• Author / Uploaded
• Finanzas Digital

Citation preview

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO EMISOR:

3PL PANAMERICANA, C.A.

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS:

Papeles Comerciales al portador hasta por la cantidad de DIEZ MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 10.000.000.000,00), emisión 2020-I aprobada en Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 31 de octubre de 2019, y acordada en sesión de Junta Directiva celebrada el 28 de septiembre de 2020.

PLAZO DE LOS TÍTULOS:

Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS:

100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las actividades relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA:

a)

Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2017, 2018 y 2019 auditados por Adrianza, Rodríguez, Céfalo & Asociados, más un corte no auditado al 31 de agosto de 2020.

RIESGO:

b)

Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.

c)

Información sectorial.

A3

La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece, o en la economía, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado. Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración. PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN:

Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 15 de octubre de 2020

Nº DIC-GR-GN/2020

1

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN 3PL PANAMERICANA, C.A. (3PL), es una empresa dedicada a prestar servicios de logística con 15 años de trayectoria en el país, con una capacidad instalada para el área de administración y almacenaje ubicada en los puntos estratégicos más importantes del territorio nacional; Barcelona, Caracas, Cagua, Valencia, Maracay, Guatire. A partir del análisis formulado se evidencia una variación interanual positiva en los ingresos operativos a agosto2020, comportamiento acorde a la tendencia histórica, como resultado principalmente del incremento del precio de los servicios prestados. De forma similar, los márgenes operativos presentan resultados positivos que evidencian una cobertura notable; el margen EBITDA expone resultados que reflejan estabilidad operativa y demuestra que la empresa mantiene consistencia de sus indicadores de rentabilidad. Es necesario señalar que la empresa es susceptible a la situación que atraviesa la economía mundial debido a la pandemia de Covid-19: la disminución del consumo de productos y servicios, restricciones de movilidad y aumento de las necesidades de liquidez para atender la emergencia sanitaria, que aunado a la caída de los precios del petróleo, entre otros factores, hacen que se haya deteriorado las actividades productivas y comerciales en niveles sin precedentes, y en consecuencia plantea un escenario de reducción de la demanda del sector durante este periodo de recesión. El apalancamiento está influenciado por obligaciones con instituciones financieras nacionales, por lo tanto, dada la contracción del sector bancario, la compañía se ha propuesto aumentar su financiamiento mediante la emisión de deuda en el mercado de capitales con la finalidad de disponer de los recursos necesarios para garantizar la continuidad de sus operaciones. Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario económico actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la compañía. Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión 2020-I de Papeles comerciales al portador hasta por un monto de Bs. 10.000.000.000 de 3PL PANAMERICANA, C.A.; La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

1. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO 1.1 PERFIL DEL EMISOR 3PL PANAMERICANA, C.A. (3PL), es una empresa constituida el 25 de agosto de 2006, dedicada a prestar servicios de logística a nivel nacional en el área de almacenamiento integral, transporte y distribución, así como consultoría logística para productos de consumo masivo, farmacéuticos, tecnología, y automotriz principalmente, además, ofrece el servicio de maquila que comprende el armado de combos, codificación, etiquetado, empacado y diseño de cualquier variante de maquila que responda a los requerimientos específicos de los clientes; posee los derechos exclusivos sobre el nombre comercial y marca de servicio “3PL Panamericana” y la marca de servicio y logotipo “Grupo 3PL”, registrados ante el Servicio Autónomo de Propiedad Intelectual (SAPI). La Compañía tiene su sede principal en Venezuela, Av. San Juan Bosco, Urbanización Altamira, Chacao Caracas. La empresa ha logrado diversificar sus líneas de negocio, abarcando toda la cadena de almacenaje y trasporte nacional, dentro de sus principales actividades económicas están: Almacenamiento Integral: 3PL Panamericana, C.A. cuenta con 80.000 metros cuadrados para el almacenamiento, distribuidas en las zonas centro occidental, centro norte y oriente del país. Estos espacios están optimizados al máximo; disponen de alturas mayores a once metros, utilizando monta cargas eléctricos para realizar el proceso.

Transporte y Distribución: La empresa maneja la Logística de Transporte con profesionales de amplia experiencia en la rama, diseña la solución a la medida de las necesidades, planifica la carga, optimiza las entregas, diseña la red, controla fletes e incorpora el componente de seguridad para sus entregas, todo ello integrado con el servicio de manejo de almacén. La compañía subcategoriza los principales tipos de servicio de transporte de la siguiente manera: − Camión dedicado: Bajo facturación fija mensual, se garantiza la disponibilidad de los recursos bajo este formato. − Flete Regular: Bajo facturación por viaje, recomendada para los viajes que poseen un nivel de predictibilidad media y serán facturados según demanda. − Flete Ocasional: Bajo facturación por viaje, se activa una vez que la demanda sobrepasa la capacidad dedicada o por urgencia de un flete no planificado. Consultoría Logística: 3PL analiza y propone cambios en el esquema de distribución de los elementos dentro de un formato (Layout), y en los procesos operativos para lograr mayores niveles de eficiencia. Para ello cuenta con un completo grupo de expertos en ingeniería logística, con las herramientas indicadas para analizar los movimientos de cada SKU (Referencia de Almacén)

2

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

y determinar el diseño más apropiado para su operación. Maquila (envasado, empaquetado, etiquetado, codificación de productos): Grupo 3PL cuenta con la práctica de armado de combos, codificación, etiquetado, empacado y diseño de cualquier variante de maquila que responda a los requerimientos específicos de los clientes. Cross Docking: Servicio de Acoplamiento Cruzado/Cross Docking, sistema de distribución donde las unidades logísticas son recibidas en una plataforma de alistamiento y no son almacenadas sino preparadas para ser enviadas de manera más inmediata. DETALLE DE ALMACENAMIENTO INTEGRAL Para el desarrollo de su actividad económica, la empresa cuenta con un conjunto de edificaciones propias y arrendadas, como galpones y oficinas destinadas al área administrativa y almacenaje, ubicadas en varias regiones del país con las siguientes características:  Almacén industrial de 10.000 M2, ubicado en Cagua Edo. Aragua.  3 Almacenes industriales que totalizan 18.800 M2, ubicados en Maracay Edo. Aragua.  Almacén industrial de 5.000 M2, ubicado en Barcelona Edo. Anzoátegui.  Almacén industrial de 5.200 M2, ubicado en Valencia Edo. Carabobo.  Almacén industrial de 10.000 M2, ubicado en Guatire Edo. Miranda. 1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD Al 31 de agosto de 2020, el capital social suscrito y pagado actualizado de la compañía es de Bs. 3.485.740.000 y está conformado por 9.173 acciones comunes nominativas no convertibles al portador con un valor nominal de Bs. 380.000,00 totalmente poseídas por 3PL HOLDER INC. De conformidad con los Estatutos Sociales de la compañía, la Asamblea de Accionistas es el órgano de representación de la universalidad de los accionistas. La Administración y Dirección de la compañía está a cargo de dos (2) Directores Gerentes electos por la Asamblea de Accionistas por períodos de cinco (5) años. Los Directores Gerentes tienen las más amplias facultades para representar la compañía, actuando conjunta o separadamente. La compañía cuenta además con

un Consejo Consultivo y un Equipo Gerencial para lograr el mejor desempeño posible en sus servicios. Los Directores Gerentes fueron designados para el período 2019-2024 por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 21 de mayo de 2019, inscrita por ante el Registro Mercantil Quinto del Distrito Capital, en fecha 30 de mayo de 2019, bajo el No.35, Tomo 51-A. Tabla 1. Junta Directiva

Director Gerente Director Gerente

Jenny Carina Bastidas Ohep José Ramón Medina Cervoni Fuente: 3PL – Elaboración propia

1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO La economía mundial registrará una recesión de 4,9% este 2020. Expertos del FMI proyectan una crisis económica mundial que arrojará una pérdida acumulada de más de 12 billones de dólares entre el 2020 y 2021; esto, al prolongarse el lapso del distanciamiento social que ha roto las cadenas de valor en la producción mundial, y por el peso de la caída que tendrán las economías avanzadas quienes proyectan una contracción del 8% en el PIB. Conforme a estudios realizados por firmas consultoras especializadas, la economía venezolana puede cerrar el año con una contracción del 30% en base interanual, debido al impacto de las nuevas medidas de cuarentena establecidas por el gobierno ante el aumento del número de contagios de Covid-19, así como la poca estabilidad de los precios del petróleo de los que se depende para la estabilidad financiera del país. En el caso del sector privado la situación no es menos grave; se enfrenta a costos crecientes, disminución de la demanda, alta carga impositiva y acceso nulo a financiamiento. Además, los nuevos precios de la gasolina afectan drásticamente la dinámica productiva venezolana. El repunte de los últimos meses del Índice de Precios al Consumidor (IPC), que en el mes de septiembre tuvo una variación del 27,9%, y en agosto del 24,7%, lo que instituyó una inflación acumulada durante los primeros nueve meses del año 2020 que alcanzó el 844,05%, según informó el Banco Central de Venezuela (BCV), hace que Venezuela mantenga un escenario de hiperinflación, en el que entró en noviembre de 2017, configurando una profunda crisis que se expresa en contracción de la actividad productiva, en alta inflación y escasez cíclica de productos de primera necesidad.

3

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

En los últimos años, las exportaciones decrecieron a una tasa anualizada del 22,2% según la Organización Mundial del Comercio. La Asociación Venezolana Exportadores (AVEX), informó que actualmente al país se exportan más de 300 millones de dólares por productos no tradicionales, cifra que representa apenas 6% de lo que anteriormente se exportaba. Por otra parte, el mercado nacional se encuentra bajo un esquema de contracción, y el sector de logística nacional no escapa a esta realidad, mostrando una desaceleración operativa a raíz de la disminución de la demanda del servicio, situación que se agrava debido a limitaciones que afectan el sistema productivo de las empresas: acceso a fuentes de financiamiento, altos índices inflacionarios, disminución del consumo por la pérdida del poder adquisitivo, entre otros. Sin embargo, este sector en particular, ha sido afectado en menor medida por la contingencia actual, ya que el gobierno ha impuesto como prioridad mantener la continuidad productiva de estos sectores estratégicos, facilitando la importación de insumos, permitiendo libre tránsito y provisión de combustible, con el objetivo de garantizar los suministros necesarios para atenuar los efectos de la crisis generada por el Covid-19. Estimando la actividad productiva y su comportamiento en los próximos meses, se puede inferir que el rendimiento económico interno se encamina a un estado de recesión más pronunciado, afectando principalmente a los proveedores de productos y servicios, lo cual impacta considerablemente las operaciones del emisor. El actual escenario es un reto para Venezuela, ya que no depende únicamente de la recuperación de su aparato productivo interno, sino de la reactivación heterogénea del resto de la economía mundial, para que se restablezca la demanda petrolera y se puedan retomar las negociaciones con sus principales socios comerciales. 1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO: 3PL es una empresa venezolana con 14 años de trayectoria en el país, prestando servicios de logística a importantes clientes de diversos sectores a nivel nacional. Posee una capacidad instalada para el área de administración y almacenaje ubicada en los puntos estratégicos más importantes del territorio nacional; Barcelona, Caracas, Cagua, Valencia, Maracay, Guatire. Además, cuenta con un personal de carrera altamente facultado para cada área.

La compañía se ha enfocado en mantener la productividad del negocio, a través de ciertas estrategias consolidadas y gestionadas bajo procesos alineados con los estándares globales con infraestructura y tecnología en permanente actualización. Diseña soluciones que responden a las diversas necesidades y demandas de sus clientes, que requieren acceso en forma oportuna, costo-eficiente, que permita garantizar la continuidad de sus operaciones. Actualmente centra sus esfuerzos en adecuar la oferta de servicios para responder a los retos de continuidad, optimización, agilidad e innovación que tienen las empresas frente a un entorno cada vez más exigente. Además, de desarrollar y ampliar sus capacidades en la prestación de servicios de Transporte y Capacidad de Frío (Apalancados en infraestructura, herramientas programáticas y relación con proveedores). Es importante destacar que en fecha 30 de enero de 2019, la compañía celebró un acuerdo de fusión por absorción de “ABC Logistics, S.A.”, siendo “3PL Panamericana” la compañía resultante de la fusión. El acuerdo establece, entre otros aspectos, que todos los derechos y obligaciones, activos, pasivos, bienes muebles e inmuebles, acciones, nombres, marcas, denominaciones y relaciones comerciales y demás derechos de ABC Logistics, S.A. serán transferidos a título universal a 3PL Panamericana, continuando 3PL con los negocios y operaciones llevados a cabo por ABC. 3PL Panamericana cuenta con una amplia cartera de empresas reconocidas a nivel nacional e internacional, que pertenecen a diversos sectores como alimentario, industrial, comercial, tecnológico, farmacéutico entre otros. Cabe resaltar, que el riesgo de concentración de su cartera de clientes es moderado, ya que sus 6 principales clientes ostentan una participación de 73%, misma que puede influenciar de forma apreciable los resultados operativos del emisor. Tabla. 2 Principales Clientes Clientes Calox International, C.A. General de Alimentos Nisa, C.A. (GENICA) Pepsico Alimentos, S.C.A. Grupo Vargas Casa de Representaciones Farmaceuticas Ccm. C.A. Belcorp Venezuela Clientes con menor participación

% Ventas 31,57% 19,45% 7,54% 5,46% 4,51% 4,50% 26,97%

Fuente: 3PL – Elaboración propia

4

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

La empresa asegura tener el liderazgo en el mercado de almacenamiento y distribución, donde sus competidores no poseen la capacidad instalada y la logística que ostenta 3PL, entre sus principales competidores podemos mencionar Aerocamiones de Venezuela, C.A., que ofrece almacenamiento en las principales ciudades del país, transporte y distribución; TQL Logistic, C.A., que presta servicios de almacenamiento, transporte y distribución con más de seis centros de almacenaje en las principales ciudades del país; Grupo Corporación Almacentro C.A., el cual ofrece recepción y almacenamiento, revisión, control de calidad, registro, actualización de datos. POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO: Fortalezas:  Manejo diversificado de los segmentos de negocio.  Gran proporción de los contratos corporativos son ajustados en función de la estructura de costo.  Certificación de BPD, BPM e ISO 9001 2015. Debilidades:  Necesidad de constante actualización y adecuación de plataformas tecnológicas.  Fuga de talento.  Acceso a fuentes de financiamiento. Oportunidades:  Desarrollo de nuevas líneas de servicio aprovechando infraestructura instalada y bases de conocimiento desarrolladas.  Limitaciones actuales de la competencia.  Ingresos en divisas provenientes del segmento corporativo. Amenazas:  Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores.  Incrementos constantes de los costos de operación.  Profunda contracción de la actividad económica actual (Covid-19, escasez de la gasolina, entre otros). Fuente: Elaboración propia

auditado al 31 de agosto de 2020. Toda la información se encuentra elaborada bajo los parámetros establecidos por la Superintendencia Nacional de Valores. 2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD 3PL Panamericana se dedica a la prestación de servicios de operador logístico, por ello, es razonable que la mayor parte de sus ingresos provienen de servicios de almacenaje (66%), seguidos de transporte. Los ingresos ordinarios a agosto 2020 se ubicaron en 361.800,4 MMBs.; al anualizar y comparar con diciembre 2019, se estima un incremento de las ventas totales, que implica una evolución positiva de los ingresos a razón de 2,01 veces. No obstante, a consecuencia de la coyuntura económica mundial generada por la pandemia, que implica un deterioro del aparato productivo en general, se proyecta que a mediano plazo tenga como consecuencia, la disminución de los volúmenes contratados, resultado del aumento sustancial del precio, que merma el poder adquisitivo de los consumidores locales e influirá de forma directa sobre la demanda de los servicios que proveé el emisor. Tabla 3. Composición de los ingresos Servicio de Almacenaje Servicio de Transporte Otros Servicios

Ago2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 66% 78% 79% 86% 33% 21% 20% 10% 1% 1% 1% 4% Fuente: 3PL – Elaboración propia

Para la empresa el segmento corporativo de servicio de almacenaje, representa la mayor fuente de ingresos con 66% a agosto 2020, por ende, constituye la base de su estrategia de negocios. 3PL Panamericana, C.A. ha desarrollado su negocio de manera sustentable, al ampliar su radio de acción en diferentes esquemas contractuales, factores que de una u otra forma han influenciado las actividades del emisor, delimitando sus márgenes, sistema que les ha permitido obtener indicadores de rentabilidad positivos para el corte de agosto2020, tendencia que denota una recuperación respecto a los índices expuestos durante todo el período analizado, mostrando un ROA y ROE que ascendieron a 32,1% y a 46,9% respectivamente.

2. DESEMPEÑO FINANCIERO La información económica y financiera está basada en los Estados Financieros de 3PL PANAMERICANA, C.A. al 31 de diciembre de los años 2017, 2018 y 2019 auditados por Adrianza, Rodríguez, Céfalo & Asociados, más un corte no

5

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

Tabla 4. Indicadores de Rentabilidad Ago2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 Margen Bruto 49,7% 48,1% 67,0% 29,9% Margen Operativo 32,1% 8,2% 46,7% 9,3% Margen neto 46,9% 8,0% 14,2% 4,0% ROA 35,8% 5,4% 10,95% 2,43% ROE 39,7% 5,8% 10,98% 2,43% Fuente: 3PL – Elaboración propia

En términos generales se observa que la empresa es manejada bajo criterios de eficiencia, centrada en proyectos que le han permitido garantizar buenos y rápidos retornos de inversiones, además del aprovechamiento de las condiciones de mercado y la capacidad de adaptación estratégica de la gerencia ante las condiciones cambiantes del entorno. Sin embargo, como en buena medida los resultados del ejercicio están asociados a variaciones en la política cambiaria y económica nacional, es preferible continuar monitoreando el desempeño en los próximos ejercicios, para poder así comprobar que los resultados no responden a temas coyunturales. Por su parte, la gerencia asevera que con base a la vigencia de los contratos; trayectoria de los clientes; el historial de renovaciones, así como el nivel de atomización significativo de su base de clientes, se consolidará en el futuro. Tabla 5. Indicadores de Eficiencia Días Ctas. por Cobrar Días Ctas. por Pagar Ciclo efectivo

Ago2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 50 15 0,3 1,44E-05 3 8 0,02 2,97E-05 46 7 0,3 -1,53E-05 Fuente: 3PL – Elaboración propia

2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ La compañía mantiene a agosto2020 activos corrientes por 312.995,9 MMBs., de los cuales la mayor proporción la concentran anticipos a proveedores y cuentas por cobrar, además del efectivo y equivalentes, que en conjunto representan para el período en revisión 84% del total circulante. Los anticipos a proveedores corresponden 134.018,3 MMBs. por su parte, las cuentas por cobrar ascienden a un monto de 74.936,8 MMBs. conformadas principalmente por: comerciales, además de relacionadas y accionistas. Finalmente, el efectivo totaliza 55.470,4 MMBs., sustentado en el aumento del precio promedio de los servicios y en una gestión de cobranza eficiente. La compañía, en el curso habitual de sus negocios y con el objetivo de reducir el riesgo de crédito, permanentemente implementa evaluaciones contables, auditorias, administración de efectivo y gestión de costos, lo cual reduce el riesgo potencial

de pérdida por incobrabilidad. En referencia al nivel de solvencia corriente, se ubica en 9x, lo que permite contar con la capacidad para responder holgadamente a sus obligaciones a corto plazo. Tabla 6. Indicadores de Liquidez Solvencia Total Solvencia Corriente Activo Circulante/Activos

Ago2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 10 15 398 1.877.362 9 6 412 749.103 66,1% 19,8% 98,2% 22,2% Fuente: 3PL – Elaboración propia

Dentro de los activos no corrientes a agosto2020, la partida de propiedad, planta y equipo totaliza 60.646,1 MMBs.; está compuesta por galpones, terreno, mejora a bienes arrendados, maquinarias, equipos de computación y vehículos, principalmente, todos destinados la actividad comercial para la prestación de servicios. Destaca que durante el año terminado el 31 de diciembre de 2019, la compañía incorporó en sus estados financieros propiedades, maquinarias y equipos por un valor neto de Bs. 6.441.662.754, originados por el efecto de la fusión por absorción de ABC Logistics, S.A. 2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS En referencia a la estructura financiera para el período analizado que culmina en agosto2020, los niveles de endeudamiento muestran una tendencia decreciente, 3PL registra pasivos por 46.167,1 MMBs., financiando de este modo solo el 9,7% de los activos, como consecuencia de la disminución del apalancamiento bancario con instituciones financieras nacionales, causado por las medidas regulatorias aplicadas por el ejecutivo; el encaje legal, las restricciones patrimoniales y las elevadas tasas de crédito, situación que conlleva la necesidad de buscar mecanismos de financiamiento alternativos. A la fecha de cierre 2019, la empresa mantenía líneas de crédito solo con una institución financiera nacional, la tasa pactada fue de 36% con una vigencia de 3 hasta meses, libre de garantías. El plan de aumentar los niveles de apalancamiento financiero producto de la emisión de papeles comerciales, responde a la necesidad de asegurar la disponibilidad de recursos que permitan garantizar la continuidad de sus operaciones, comportamiento que es razonable dado el escenario inflacionario. Adicionalmente, observando la composición de las cuentas por pagar, la empresa manifestó que mantiene estrictas políticas de gerencia de riesgo financiero, para asegurar que todas las deudas sean pagadas dentro de los lapsos convenidos.

6

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

Tabla 7. Indicadores de Endeudamiento Apalancamiento Contable Apalancamiento Financiero Pasivo Circulante / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total

Ago2020 Dic2019 Dic2018 10,8% 7,2% 0,3% 15,1% 161,9% 92,6% 74,4% 47,3% 94,9% 16,8% 2,8% 78,1%

Dic2017 0,0% 71,2% 55,6% 23,2%

Fuente: 3PL – Elaboración propia

Analizando los niveles de cobertura, se observa que para agosto de 2020, el EBITDA puede cubrir notablemente tanto el servicio de la deuda como la cobertura de intereses a corto plazo, situación que es razonable dada la disminución de los niveles de apalancamiento tanto contable como financiero y la poca disponibilidad de fuentes de financiamiento alternativas; a la fecha, el apoyo financiero se ubica en 15,1% con tendencia decreciente, por su parte el apalancamiento contable se sitúa en 10,8%, con relación al patrimonio de la empresa que asciende a 427.476,8 MMBs. Tabla 8. Indicadores de Cobertura Cobertura Intereses EBITDA/Servicio Deuda EBITDA/Servicio Deuda CP EBITDA/Servicio Deuda LP EBITDA/Servicio Deuda Neta FCO/Servicios Deuda Flujo de Caja/Servicio Deuda

Ago2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 11,92 0,63 1,09 1,40 6,64 0,62 1,08 1,40 6,64 0,62 1,08 1,40 11,92 0,63 1,09 1,40 (3,06) 0,67 1,08 1,40 2,63 (0,05) (0,00) 0,00 3,17 0,08 0,00 (0,00) Fuente: 3PL – Elaboración propia

3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO 3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno económico actual, causada por el impacto provocado por la implementación de las medidas necesarias para atenuar las repercusiones del Covid-19, que acarrean la desaceleración de todo el aparato productivo, una gestión que garantice niveles razonables de rentabilidad constituye un factor determinante para salvaguardar el desarrollo sostenible, y condiciona a que los esfuerzos de la empresa se enfoquen en asegurar la continuidad del negocio y amortiguar el impacto en las operaciones producto de la crisis sanitaria mundial. 3.2 MERCADO: Se espera que la emergencia sanitaria mundial afecte al sector manufacturero por la paralización de actividades productivas y comerciales, configurando un escenario de contracción de la demanda del sector, pese a ello, existirán ramas de las industrias menos afectadas e inclusive con perspectivas de crecimiento. Al momento es difícil estimar proyecciones de crecimiento del sector post-Covid-19; se espera que el desempeño del sector almacenamiento y transporte se vea afectado en menor medida, ya que el gobierno ha impuesto como prioridad

mantener la continuidad productiva de estos sectores estratégicos. 3.3 SOLVENCIA: La compañía muestra un índice de solvencia bastante robusto, sus bienes cubren más que proporcionalmente su pasivo exigible, al igual que su patrimonio presenta resultados positivos en cifras importantes, sin embargo, se debe tomar en cuenta la coyuntura que pudiera generar la relación desproporcional entre los plazos de cuentas por pagar (promedio 7 días) y cuentas por cobrar comerciales (promedio 60 días) que ha ido aumentando de forma exponencial y en el futuro pueden impactar de forma negativa los niveles de liquidez. No obstante, es importante destacar que como política de gestión de liquidez, la compañía evalúa constantemente sus requerimientos de efectivo, con el fin de mantener niveles de disponibilidad acordes con los vencimientos de sus obligaciones operativas y financieras, recurriendo de ser necesario, al apoyo de los excedentes de liquidez. 3.4 CAMBIARIO: El emisor presenta una moderada exposición ante variaciones en el régimen cambiario, La posición en moneda extranjera es moderada, con tendencia positiva a lo largo del periodo en estudio, asociada principalmente al manejo de efectivo e inversiones. Tabla 9. Posición en Moneda Extranjera Tipo de cambio Activos Efectivo en banco y caja chica (US$) Cuentas por Cobrar Comerciales Cuentas por Cobrar Accionistas Total activo en dólares Pasivos Cuentas por pagar comerciales Total pasivos en dólares

Ago2020 324.611,70 152.821

152.821 -

Total posición neta (US$)

152.821

Activos Caja chica (EUR) Total posición neta (EUR)

800 800

Dic2019 Dic2018 Dic2017 45.874,81 638,00 0,03 35.954 22.558 58.513

38.545 348 58.765 97.658

19.030 19.030

-

-

-

58.513

97.658

19.030

-

-

-

Fuente: 3PL – Elaboración propia

3.5 ENDEUDAMIENTO: Los ratios de apalancamiento analizados presentan una tendencia decreciente, tanto de intereses como del servicio de la deuda. Este comportamiento de los pasivos, se explica por la reducción de los préstamos bancarios contratados con instituciones financieras nacionales, situación que conlleva la necesidad de buscar mecanismos de financiamiento alternativos.

7

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

3.6 OPERATIVO: Se evaluaron los riesgos que afectan la continuidad de las operaciones, entre los cuales resaltan: presiones inflacionarias, medidas implementadas por el ejecutivo para atenuar los efectos del Covid-19, escasez de gasolina, aunado al suministro regular de servicios básicos (luz, agua), la seguridad jurídica y física de planta, equipos y empleados. El emisor demuestra contar con coberturas sobre estos temas, además de pólizas de seguros, contratos de vigilancia privada, plantas eléctricas y baterías de soporte, todo ello, con la finalidad de garantizar el desarrollo de las actividades de la empresa. 4. PROYECCIONES Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del comportamiento de 3PL Panamericana, C.A. bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas por el emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge el posible efecto de una desmejora significativa de algunas condiciones. Para la construcción del primer escenario, considerando el volumen de ventas, para el período comprendido entre 2020 y 2022, se estiman coberturas de gastos financieros de 2,02x, y de servicio de deuda de 1,65x al vencimiento de la emisión, además de un indicador de cobertura de deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 0,85x. Bajo un escenario de restricciones leves, con un menor crecimiento en las ventas, así como un costo implícito de los fondos superiores, el emisor presenta márgenes ajustados para la cobertura del endeudamiento, con una cobertura proyectada a vencimiento para gastos y servicio de deuda de 1,35x y 1,10x, respectivamente. Considerando condiciones más exigentes, tales como un crecimiento inferior en las ventas anuales, junto con el incremento en 25% de la tasa implícita, se reducen los indicadores de cobertura tanto de gasto como de deuda totalizando al cierre de 2022: 0,45x y 0,37x, respectivamente.

Tabla 10. Indicadores Proyectados Dic2022 Dic2021 Dic2020 Escenario Base Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

2,02 1,65 0,85

1,94 1,64 0,80

1,85 1,62 0,75

Restricciones Leves Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

1,35 1,10 0,57

1,29 1,09 0,53

1,23 1,08 0,50

Restricciones Graves Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

0,45 0,37 0,19

0,43 0,36 0,18

0,41 0,36 0,17

Fuente: 3PL - Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES Factores futuros que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una variación de la calificación: 5.1 VARIACIÓN POSITIVA • Estabilidad de los márgenes de rentabilidad. • Generación de flujo de caja operativo durante el período. • Apalancamiento financiero sostenido, superior al resultado operativo acumulado de los períodos recientes. 5.2 VARIACIÓN NEGATIVA • Impacto negativo de las medidas implementadas para atenuar los efectos económicos del Covid-19. • Presiones considerables sobre la liquidez. • Apalancamiento contable superior al resultado operativo acumulado de los periodos recientes de forma sostenida. • Política de inversiones superiores a las anticipadas. ADVERTENCIA Este informe de calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.

8

Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

3PL PANAMERICANA, C.A. INDICADORES FINANCIEROS Expresado en Millones Bolívares Ago2020 Liquidez y Solvencia Solvencia Solvencia corriente Capital de Trabajo Activos circulante / Activo total Días Cuentas por Cobrar Días Cuentas por Pagar Ciclo efectivo Endeudamiento Pasivo Total / Patrimonio Pasivo Total / Activo Total Pasivo Circulante / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Deuda Financiera / Patrimonio Deuda Financiera Neta / Patrimonio Gastos Financieros / Utilidad Operativa Eficiencia Crecimiento de las Vtas (%) Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) Costos / Ventas Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) Utilidad Neta / Ventas Netas (%) Rentabilidad Margen EBITDA EBITDA Utilidad Neta / Total Activo (ROA) Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) EBITDA / Total Activo Promedio (%) EBITDA / Patrimonio Promedio (%) Costo Implicito de la Deuda Cobertura de Deuda Gastos financieros Deuda Financiera Total Corto Plazo Largo Plazo Deuda Neta (Deuda - Caja) Cobertura Intereses EBITDA/Servicio Deuda EBITDA/Servicio Deuda CP EBITDA/Servicio Deuda LP EBITDA/Servicio Deuda Neta FCO / Servicio Deuda Flujo de Caja / Servicio Deuda

Dic2019

Dic2018

Dic2017

10,26 9,11 278.627,12 66,1% 50 3 46

14,89 6,23 43.906,69 19,8% 15 8 7

398,31 411,93 194.323,68 98,2% 0 0 0

1.877.362,12 749.103,12 46.060,04 22,2% 0 0 -0

10,8% 9,7% 74,44% 16,8% 1,8% -11,2% 8,4%

7,2% 6,7% 47,33% 2,8% 0,2% -0,7% 171,7%

0,3% 0,3% 94,94% 78,1% 0,2% 0,2% 92,1%

0,0% 0,0% 55,56% 23,2% 0,0% 0,0% 71,2%

200,7% 4,72 0,98 50,3% 32,1% 46,9%

18,2% 3,79 0,78 51,9% 8,2% 8,0%

21,3% 1,91 0,75 33,0% 46,7% 14,2%

0,80 0,61 70,1% 9,3% 4,0%

32,1% 116.315,59 35,8% 39,7% 31,5% 34,5% 125,9%

8,9% 16.035,83 5,4% 5,8% 6,9% 7,2% 5093,1%

46,7% 71.280,02 11,0% 11,0% 35,1% 35,1% 16879,8%

9,3% 11.694,08 2,4% 2,4% 5,6% 5,6% 32409205,3%

9.756,40 7.750,00 7.750,00 -47.720,44 11,92 6,64 6,64 11,92 -3,06 2,63 3,17

25.465,50 500,00 500,00 -1.636,07 0,63 0,62 0,62 0,63 0,67 -0,05 0,08

65.650,78 388,93 388,93 305,75 1,09 1,08 1,08 1,09 1,08 -0,00 0,00

8.331,76 0,03 0,03 0,01 1,40 1,40 1,40 1,40 1,40 0,00 -0,00

9