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• Andre Warhol

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1. Estructura y Costo Capital El costo de capital se convierte en la tasa de descuento con la que se descontará tanto cada flujo libre anual como el valor de la perpetuidad o valor de continuidad. Pero ¿qué es el costo de capital? El costo de capital (CK) es la rentabilidad mínima que deben producir los activos de una empresa. Es por lo tanto, el costo de oportunidad que supone la posesión de dichos activos y que también se conoce con el nombre de tasa mínima requerida de retorno (TMRR) de la empresa. (Garcia, 2003)

A su vez, Berk,J y De Marzo (2008), afirman que el costo de capital es el mejor rendimiento esperado disponible que se ofrece en el mercado sobre una inversión de riesgo y plazo comparables con el flujo de efectivo que se descuenta. El costo de capital es el rendimiento al que renuncia el inversionista cuando acepta una inversión nueva.

Pero ¡cómo se calcula el costo de capital! Una de las formas de calcular el costo de capital es a través del costo promedio ponderado de la deuda financiera a largo plazo y el patrimonio. La combinación entre deuda de largo plazo y patrimonio que se utiliza para financiar los activos de la empresa se le denomina Estructura de Capital, sin embargo, muchas empresas recurren a deuda de corto y mediano para financiar sus activos y operación, recurriendo a préstamos entre uno y tres años, a esta última combinación de deuda financiera y patrimonio se le denomina Estructura Financiera.

Para el cálculo del costo de capital se debe tener en cuenta tres elementos: a) La Estructura de Capital o Estructura Financiera, b) el Costo de la deuda y, c) el Costo de Patrimonio.

Como se dijo la estructura viene dada por la combinación pasivo – patrimonio; el costo de la deuda por la tasa de interés de cada préstamo y el costo del patrimonio es la tasa mínima que el inversionista aceptaría para compensar el riesgo que corre en invertir en un activo financiero o en proyecto específico.

Cabe resaltar que el costo de capital (CK) es un valor intermedio entre el costo del patrimonio (Kp) y el costo de la deuda (Kd)

Kp > costo de capital > Kd

Ejemplo 1.1 Suponga que la empresa River S.A presenta en su Balance General la información que se presenta en la tabla 2.5. Además la tasa del préstamo del Banco de la Costa de es de 20% y la del Banco del Caribe, 25%. La tarifa del impuesto a la renta asciende a 33% y los inversionistas calculan su costo de patrimonio en 30%. La empresa tiene dos millones de acciones en circulación.

Tabla 1.1 Saldos de los Pasivos Financieros y del Patrimonio de River S.A ($ millones)

Pasivo Financiero Obligacion financiera Banco de la Costa Obligacion financiera Banco del Caribe Total Pasivo Financiero

1.310 690 2.000

Patrimonio Capital Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total Patrimonio

300 430 270 1.000

PASIVOS Y PATRIMONIO

3.000

Fuente: Cálculo del autor

Solución: Los resultados del cálculo del costo de capital de River S.A, se muestran en la tabla 1.2 procediendo de la siguiente manera:  Se identifican las fuentes, quiere decir los pasivos financieros y el patrimonio de la empresa con sus respectivos saldos, sumándolos para que den el total de las fuentes.  Se calcula la estructura, quiere decir el porcentaje de participación de cada fuente entre el total de las fuentes (Ej: $ 1.310/$ 3.000 = 43.67%)  Se escribe cada costo tanto las del pasivo como las del patrimonio.  Se calcula el costo después de impuesto a los pasivos financieros, en virtud a que los gastos por intereses de la deuda son deducibles para el pago del impuesto a la renta. (ej: 20% x (1-0.33) = 13,40%. Para el caso del costo del costo del patrimonio no se calculó después de impuesto, puesto los rendimientos recibidos por los accionistas ya se encuentran después de impuestos, por lo tanto, el costo del patrimonio antes y después de impuestos es el mismo. (Ej: 30%)  La ponderación solo es multiplicar la estructura por el costo después de impuesto. (Ej: 43.67% x 13.40%) = 5.85%.

 El costo de capital será la suma de cada una de las ponderaciones, en este caso, 19.70%. Tabla 1.2 Cálculo del Costo de Capital de River S.A

Fuente: Cálculo del autor con base en la tabla 2.4 y el ejemplo 2.9