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UNHEVAL- FIIS- PROPROF E.A.P. DE INGENIERIA INDUSTRIAL CURSO: ADMINISTRACION FINANCIERA

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado

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Costo Promedio de los fondos de la empresa, que es el rendimiento promedio requerido por los inversionistas de la Empresa, el cual debe pagarse para atraer dichos fondos.

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado

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Es el rendimiento que debe ganarse sobre los fondos invertidos para cubrir el costo de financiamiento así como de las inversiones; también se le conoce como tasa del costo de oportunidad.

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado

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Los componentes del capital son los tipos de capital particulares empleados por la empresa, tales como deuda, acciones preferentes y el capital social.

Mg. Ing. José Mallqui Alvarado

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El capital es un factor de producción necesario y, al igual que cualquier otro factor tiene un costo. El costo de cada componente se denomina costo componente de ese tipo particular de capital. Los siguientes símbolos designan los costos de los componentes de capital específicos:

r d = tasa de interés sobre la deuda de la empresa = costo componente de deuda antes de impuestos. r dT = r (1-T) = costo componente de la deuda después de impuestos, donde T es la tasa fiscal marginal, r es el costo de la deuda usado para calcular el promedio ponderado del costo del capital.

r ps = costo componente de las acciones preferentes. r s = costo componente de utilidades retenidas( o capital interno). r e = costo componente de capital externo obtenido mediante la emisión de nuevas acciones comunes, en comparación con las utilidades retenidas.

PPCC = el promedio ponderado del costo de capital. Mg. Ing. José Mallqui Alvarado

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(r dT) El costo de la deuda después de impuestos, rdT ,es la tasa de interés sobre la deuda, r , menos los ahorros fiscales que resultan debido a que los intereses son deducibles de impuestos. Esto es lo mismo que r multiplicado por (1-T), donde T es la tasa fiscal marginal de la empresa: Costo componente de la deuda = r dT = (tasa de rendimiento requerida - ( ahorros fiscales) después de impuestos por los tenedores de bonos)

= =

rd

-

rd* T

r d ( 1 – T)

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(r ) ps

Tasa de rendimiento que los inversionistas requieren sobre las acciones preferentes de la empresa; la r ps se calcula al dividir los dividendos preferentes, D ps entre el precio neto de la emisión, NP.

Costo componente de = r ps = las acciones preferentes

D ps = D ps = D ps NP o P o - Costos de flotación P o (1-F)

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( rs) Tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre capital social de una empresa.

Tasa de rendimiento requerida rs r LR + PR

= Tasa de rendimiento esperada . = rs = D 1 / P o +g

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En realidad se usan tres métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas:

- El método CAMP - El método de flujo de Efectivo descontado (FED). - El método del rendimiento de bonos mas la prima de riesgo.

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rs = r

LR

+ ( r M - r LR ) β s

r s = r s = (D 1 / P 0 ) + g

r s = Rendimiento de bonos + Prima de riesgo

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Es similar al costo delas utilidades retenidas( r s ), pero es mas alto debido a que las empresas incurren en costos de flotación cuando emiten nuevas acciones comunes.

Son los gastos asociados con la emisión de nuevos valores(acciones o deuda), reducen la cantidad de deuda que la empresa recibe y por lo tanto la cantidad que se puede utilizar para invertir; y solo la cantidad restante esta disponible para la inversión. En general, el costo de las acciones comunes de nueva emisión se calcula modificase calcula modificando la formula FED

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Representa el costo promedio de cada unidad monetaria de financiamiento, sin importar su fuente, que la empresa utiliza para comprar activos. Es decir, representa el rendimiento mínimo que la empresa necesita para obtener sobre sus inversiones(activos) para mantener su nivel de riqueza actual. Formula para hallar el promedio ponderado del costo de capital (ppcc), es de la siguiente forma:

Donde:

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Es el costo de capital del último dólar de nuevo capital que la empresa recauda, y el costo marginal aumenta conforme se recauda cada vez más capital durante un periodo determinado.

Grafica que relaciona el promedio ponderado del costo de cada dólar de capital con la cantidad total de nuevo sol recaudado PPCC(%) PPCC = CMC 10.0

0

2

4

6

8

10

Ing. José(millones) Mallqui Alvarado Unidades monetarias de nuevo capitalMg. recaudado

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En el caso que se está analizando (Unilate) existe un salto o ruptura en su programa CMC en $61 millones pues necesita vender acciones comunes. ¿Pueden presentarse otras rupturas en el programa CMC? Si, supongamos que Unilate obtiene solo $54 millones de deuda a un costo después de impuestos de 6% y cualquier otra deuda adicional tendría un costo de 7.1%, esto generaría otro punto de ruptura En el punto en donde se agoten $54 millones por deuda al 10%

Se tiene: 0.45(BPdeuda)=$54 millones Al despejar Bpdeuda se obtiene: Bpdeuda = Cantidad máxima de deuda a 10% Proporción de la deuda en la estructura de capital Bpdeuda = $54 millones = $120 millones 0.45

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Como puede verse habrá otra ruptura en el programa CMC después de que Unilate haya recaudado un total de $120 millones como consecuencia del incremento en el costo de la deuda. Como puede apreciarse en la tabla 11.1, si Unilate necesita $130 millones para proyectos de capital, el PPCC seria 11%.

Este efecto también se muestra en el grafico 11.1. En conclusión, un punto de ruptura ocurrirá siempre que el costo de uno de los componentes de capital aumente y el punto de ruptura se determina mediante la siguiente ecuación: Punto de Ruptura = Cantidad total de capital de cierto tipo al costo más bajo Proporción del tipo de capital en la estructura de capital

Un programa CMC puede tener tantos puntos de ruptura casi de manera continua mas allá de cierto nivel de nuevo financiamiento.

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La grafica que muestra cómo cambia el PPCC conforme la empresa recauda capital nuevo se denomina Programa CMC ( costo marginal del capital), la siguiente grafica muestra el programa para Unilate cuando el costo de la deuda, el costo de las acciones preferentes y el costo del capital no cambian.

Promedio ponderado del costo de capital (PPCC)

%

PPCC = CMC

10

0

2

4

6

8

10

Unidades monetarias de nuevo capital recaudado (millones).

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Cuando una empresa recauda una mayor cantidad de fondos durante un periodo determinado, los costos de esos fondos también aumentan y cuando esto ocurre el PPCC de cada nueva unidad monetaria también aumenta. Para determinar el punto en el cual el CMC comienza a aumentar, primero es necesario reconocer que a pesar de que el balance general de Unilate muestra un capital total de largo plazo de $715 millones para finales de 2009, todos esos fondos ahora son activos.

Si Unilate desea recaudar capital nuevo, de la siguiente manera: 45% de deuda, 5% de acciones preferentes y 50% de capital contable común, todos estas operaciones se muestran en el grafico 11.1. Se sabe que el PPCC de Unilate será de 10% siempre y cuando el costo de la deuda después de impuestos sea de 6%, costo de las acciones preferentes sea de 11% y que los fondos de capital contable común sea de 13.5%.

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Capital contable común = 0.50 x Nuevo capital total recaudado Se usa cuando nuevo capital total (deuda, acciones preferentes y utilidades retenidas (capital contable interno)) se puede recaudar antes de que se agoten los $30.5 millones de utilidades retenidas y que Unilate se vea obligado a vender nuevas acciones comunes.

¿Qué sucedería si Unilate necesitaría mas de $61 millones de nuevo capital?, si, por ejemplo necesitase $64 millones, las utilidades retenidas no serian suficientes (50% de fondos totales), tendrán que vender nuevas acciones comunes. El siguiente grafico detalla el programa CMC de Unilate con el punto de ruptura de utilidades retenidas.

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Programa de Unilate con utilidades retenidas y nuevas acciones comunes.

Promedio ponderado del costo de capital (PPCC)

PPCC 2

%

PPCC 1

10.5 10

Punto de ruptura

0

2

4

6

8

10

61

64

Dólares de nuevo capital recaudado (millones).

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I. Puntos de ruptura 1.- BP utilidades retenidas = $30500000/0.50= $61000000 2.- BP deuda = $54000000/0.45 = $120000000

Tabla 11.1

II. Promedio ponderado del costo de capital (PPCC) 1.-Necesidades de capital nuevo: $0 - $61000000 Desgloce de fondos Ponderacion x en $61000000 Deuda 10% Acciones preferentes Capital contable común (utilidades retenidas)

Costo componente despues de impuestos

PPCC

27450000 3050000

0.45 0.05

6.0 11.0

2.70 0.55

30500000

0.50

13.5

6.75

$61000000

1.00

PPCC1 = 10.00%

2.- Necesidad de nuevo capital: $61000001 - $120000000 Desgloce de fondos Ponderacion x en $120000000

Deuda 10% Acciones preferentes Capital contable común (emisión de nuevas acciones)

Costo componente despues de impuestos

PPCC

54000000 6000000

0.45 0.05

6.0 11.0

2.70 0.55

60000000

0.50

14.5

7.25

$120000000

1.00

PPCC1 = 10.50%

3.- Necesidades de nuevo capital

Desgloce de fondos Ponderacion x en $120000000 Deuda 12% Acciones preferentes Capital contable común (emisión de nuevas acciones)

Costo componente despues de impuestos

PPCC

58500000 6500000

0.45 0.05

7.1 11.0

3.20 0.55

65000000

0.50

14.5

7.25

$130000000

1.00

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PPCC1 = 11.00%

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En el grafico 11.1 se observa 2 rupturas y 3 diferentes PPCC.

Grafico 11.1

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