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• Neil Christian

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LABORATORIO FINANZAS II COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

1. Unos amigos le han indicado que es un buen negocio invertir en la Bolsa de Valores, para lo cual Ud. decide invertir en tres acciones. El rendimiento requerido de la cartera de mercado es del 14% y el rendimiento sin riesgo es de 9%. De acuerdo a la siguiente información proporcionada. En cual de estas acciones si existe la posibilidad de invertir? ACCION

A B C

3.

BETA

PRECIO ACTUAL

1.3 0.9 1.1

US$15 28 31

ULTIMO TASA DE DIVIDENDO CRECIMIENTO US$1.2 1.3 2.4

5% 10 8

La siguiente información ha sido tomada de Corporación Malta S.A.. Se solicita calcular el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)

Valor actual de las acciones comunes en el mercado $ 23.63/acción (10 millones en circulación) Dividendo en efectivo esperado para el próximo año $ 1.92/acción Tasa esperada de crecimiento constante del dividendo anual 8% Valor actual de los bonos en el mercado : 100,000 bonos en circulación $ 835.00/bono. Cupón de 8,5%, que vencen en 21 años Tasa de Impuestos Corporativos 34% 4. Química Petrolera Nor Oriente tiene una subsidiaria de petróleo y gas que piensan en la adquisición de propiedades que tienen yacimientos comprobados de petróleo y gas con un valor de US$100MM. Los especialistas financieros de la empresa han compilado la siguiente lista de empresas:Tasa Imp 34%

Compañía Franklin Oil Oscar Oil VMB Oil & Gas Peters Oil & Gas

Beta 1.40 1.45 1.30 1.55

Razón de Deuda (L) 0.50 0.50 0.45 0.60

a. Haga un cálculo de la Beta sin apalancamiento, BA del proyecto. La subsidiaria de Eastern tiene bonos en circulación con rendimiento al vencimiento de 15.15%

b. Supongamos un rendimiento sin riesgo de 10% y un rendimiento esperado de 16% sobre la cartera de mercado, y calcule el rendimiento requerido sobre el capital de apalancamiento re, del proyecto. c. Calcule el CCPP 5. Una compañía piensa invertir en un proyecto de inversión, identifica cinco compañías comparables y reúne la siguiente información: ---------------------------------------------------------Compañía Beta Razón Deuda,L --------------------------------------------------------A 1.10 0.25 B 1.20 0.30 C 1.15 0.20 D 1.30 0.50 E 1.25 0.25 -------------------------------------------------------El proyecto debe financiarse vía deuda en una tercera parte, y la tasa marginal de impuestos de la empresa es de 34%. a. El rendimiento sin riesgo es de 9% y el rendimiento esperado sobre la cartera de mercado del 16%. Calcule el rendimiento requerido sobre el capital del proyecto. b. El costo de la deuda para el proyecto (antes de impuestos) es del 11% . Calcule el Costo de Capital del Proyecto. 6. African Queen River Tours, Inc ha capitalizado el interés renovado de cruceros por el río. Charlie Allnut, el único analista de finanzas, estima que las utilidades, dividendos y precio de las acciones de la compañía continuaran creciendo a una tasa hipotética de 5%, Las acciones ordinarias de AQRT, en la actualidad se están vendiendo en US$30 por unidad. Los dividendos que se acaban de pagar fueron de US$2. Ellos pagan dividendos cada año. La tasa de retorno esperada sobre el mercado general de las acciones es de 12% a. Cual es el Costo de Capital Contable de AQRT? b. Si se emiten nuevas acciones ordinarias hoy y se pagan costos flotantes de US$2 por unidad. Cual es el costo de las nuevas acciones ordinarias? c. Si AQRT tiene una tasa libre de riesgos del 3% y un coeficiente beta de 1.4. Cual será el costo de capital contable de AQRT utilizando el enfoque CAPM? 7. El Norte Industrias emitirá acciones preferenciales a US$100 valor de paridad, con un 12%. El precio de mercado para las acciones se espera en US$89 por unidad. El Norte debe pagar costos flotantes del 5% del precio de mercado. Cual es el precio de las acciones preferenciales de El Norte? 8. One Eyes Jacks Corporation, necesita dinero para financiar una nueva línea de barajas. Rio Longworth, gerente del departamento de finanzas, sugiere que vendan acciones preferenciales a US$50 por unidad. Ellos esperan pagar US$6 en dividendos

anuales por acción. Cual es el estimado del costo de las acciones preferenciales, si el costo flotante es de US$2.25 por unidad? 9. Al tener Ud. la cuenta sueldo del BCP, recibe una invitación para financiarle la compra de toda su deuda a una TEA del 12.68%. Ud. tiene los siguientes compromisos:  Préstamo vehicular Banco Financiero por S/.25,000 a una TEA de 14%  Préstamo personal Interbank por S/.12,000 a una TEA de 19.56%  Préstamo personal Edpyme Alternativa por S/.10,000 a una TEA de 42.57%  Tarjeta de Crédito CMR con saldo por S/. 7,500 a una TEA de 69.59%  Tarjeta de Crédito Citibank con saldo por S/. 5,500 a una TEA de 79.59% Cuanto es el Costo Promedio Ponderado de sus obligaciones? Que beneficios tendría de consolidar obligaciones en una sola deuda?

10. La Ponderosa, tiene dos millones de acciones comunes en circulación. El valor en libros de la acción es de S/.25 por acción, pero se esta vendiendo a S/.40 por acción. El beta de la empresa es de 0.9, el rendimiento del título libre de riesgo es 6% y se estima que la prima de mercado es de 10%. Ademas, Ponderosa para una tasa de impuesto de 30% y tiene las siguientes emisiones de bonos en circulación (cifras en millones de soles): Tasa Valor Valor Rentabilidad cupón libros mercado al vcto. A 6.5% 10 12 6.1% B 8.0% 20 25 7.0% C 9.0% 15 13 10.0% Total 45 50 Determinar el costo de 11. La Famosa tiene dos millones de acciones comunes en circulación que se transan al precio de US$15 por acción. El beta de la acción es 1.1, la tasa libre de riesgo es 5% y laprima de riesgo de mercado se estima en 9%. La tasa de impuesto a la renta es de 30%. La empresa tiene 30,000 bonos de US$1,000 de valor nominal con una tasa de cupón de 10%; actualmente se vende en US$900 y vencen dentro de 10 años. Tambien tienen en circulación 100,000 acciones preferentes al 7% que se colocaron hace 5 años a la par con un valor nominal de US$100 cada acción; actualmente se venden en US$80. Cual es la estructura financiera de la empresa? Cual es su Costo de Capital Promedio Ponderado?

12. Rocosa SA tiene un CCPP de 14%. La tasa libre de riesgo es 5% y la prima de mercado es 9%. La empresa está evaluando los siguientes proyectos:

Proyecto

Beta

Rentabilidad esperada . A 1 15 B 0.7 12 C 1.6 17 D 1.2 16 Que proyectos tienen una rentabilidad esperada mayor al CCPP? 13. Una Fábrica de harina de pescado cuenta con la siguiente información financiera y desea determinar su estrutura financiera y su costo de Capital Promedio Ponderado. a. La empresa tiene dos millones de acciones comunes en circulación, cuyo precio actual es de S/.40.00. El beta de la acción es de 1.15, la tasa libre de riesgo es de 4% y la tasa de rentabilidad de mercado 15%. b. Hace 10 años se emitieron doscientas mil acciones preferenciales, con valor nominal de S/.100, se emitieron al 7% (rentabilidad requerida por los inversionistas), el valor actual de dichas acciones es de S/.80.00 cada acción. c. La empresa ha realizado dos emisiones de bonos: Serie A: Tasa cupón 6.5% Serie B: Tasa cupón 8.0% Número bonos: 25,000 Numero de bonos: 50,000 Valor nominal: S/.1,000 Valor nominal: S/.1,000 Valor mercado: S/. 800 Valor mercado: S/.900 Años: 5 Años: 5 Rentabilidad: 12.06% anual Rentabilidad: 10.68% anual La tasa de impuesto es de 30%. Elaborar la estructura financiera de la empresa, para luego hallar el costo de capital promedio ponderado. Que recomendaciones haría a los principales directivos de la empresa.

14. Factoría Unión, fabrica moldes para modelos en aleación de aluminio fundido. Los costos fijos llegan a S/.20,000 por año. Los costos variables por cada unidad fabricada son de S/.16. El precio de venta por unidad es de S/.28. a. Cuál es el margen de contribución del producto? b. Calcular el punto de equilibrio en ventas unitarias y soles.

c. Cuál es la pérdida (utilidad) operativa si la compañía fabrica y vende: i. 1,500 unidades por año? ii. 3,000 unidades por año? d. Construir un diagrama de punto de equilibrio utilizando las cifras anteriores. 15. Metalmecánica San Jorge, competidor de Factoría Unión, tiene un proceso comparativamente intensivo en mano de obra con equipos viejos. Los costos fijos llegan a S/.10,000 por año. Los costos variables por cada unidad fabricada son de S/.20. El precio de venta por unidad es de S/.28. a. Cuál es el margen de contribución del producto? b. Calcular el punto de equilibrio en ventas unitarias y soles. c. Cuál es la pérdida (utilidad) operativa si la compañía fabrica y vende: i. 1,500 unidades por año? ii. 3,000 unidades por año? d. Construir un diagrama de punto de equilibrio utilizando las cifras anteriores. e. Elaborar un comentario sobre la potencial pérdida y utilidad para Metalmecánica San Jorge en comparación de la Factoría Unión. 16. Utilizar los mismos datos de los problemas 1 y 2 (costos fijos = SD/.20,000 por año, costos variables = S/.16 por unidad, precio de venta = S/.28 por unidad, ventas en 2,008 = 3,000 unidades y ventas esperadas para el 2,009 = 3,300) para Factoría Unión. Los costos fijos, los costos variables por unidad y el precio de venta por unidad se supone que seguirán iguales en 2,008 y 2,009. La compañía tiene gastos en intereses de S/.2,000 por año. La tasa tributaria aplicable sobre los ingresos netos es de 30%. a. Calcular el cambio porcentual en los ingresos netos y compararlo con el cambio porcentual en ingresos operativos (UAII). b. Elaborar un comentario sobre el efecto de apalancamiento financiero. c. Calcular el grado de apalancamiento operativo utilizando: i. Datos de los años 2,008 y 2,009 ii. Datos del año 2,008 solamente d. Explicar los datos obtenidos en c) sobre el apalancamiento financiero.

17. Chad Gates es propietario de Strings Atteched, una tienda que vende guitarras. La compañía tiene US$5 millones en ventas anuales, costos operativos fijos de US$300,000 y US$700,000 en costos operativos variables, para un total de Utilidades Antes de Impuestos (UAI) de US$2.5 millones. La firma tiene una deuda de

US$16´666,666, sobre el cual paga intereses anuales del 9%. El Grado de Apalancamiento Combinado (GAC) para Spring Attached es 1.72 a. Calcular el GAO b. Cual es el GAF? Calcular la respuesta utilizando las cifras de UAII y gastos en intereses. c. Si las ventas del próximo año se incrementan en un 20%. ¿Cua´l será el cambio porcentual en la Utilidad Neta? 18. Clint Reno es propietario de Real Cowboy, una tienda de indumentaria para vaqueros que tiene ventas anuales actuales de US$2´800,000 por año. El Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) es 1,4. Las UAII son US$600,000. El negocio tiene una deuda de US$2´000,000 sobre el cual paga intereses del 10% anual. Calcular el Grado de Apalancamiento Combinado (GAC). 19. La compañía Otis Day´s fabrica y vende ternos para caballeros. Sus trajes son populares en Wall Street y principales empresas de Estados Unidos. Cada traje se vende en US$800. Los costos fijos son de US$200,000 y los costos variables son US$250 por traje. a. ¿Cuál es la utilidad operativa de la empresa sobre la venta de 600 y 3,000 ternos? b. ¿Cuál es el GAO a un nivel de ventas de 600 y 3,000 ternos? c. Calcular el punto de equilibrio en ventas unitarias y dólares. d. Si el costo del material se incrementa, de tal modo que sus costos variables ahora son de US$350 por terno. ¿cuál será su nuevo punto de equilibrio en ventas unitarias y dólares? e. Considerando el incremento en los costos variables. ¿en cuánto necesitará incrementar su precio de venta por terno para alcanzar la utilidad operativa original por la venta de 3,000 ternos calculados en la parte a.? 20. Corporación Miraflores, desea incursionar en el negocio de confección de camisetas deportivas, con la intención de cubrir todo el mercado norteño. Tiene dos alternativas a elegir con el fin de instalar un taller manufacturero. Alternativa 1 : Utilizando costos variables unitarios de S/.6.00 y costos fijos de S/.700,000 para la compra de maquinaria de última tecnología que hace intensivo en capital la producción, requiere poco personal y escasa supervisión. Requerirá un financiamiento bancario de S/.500,000 a una tasa de interés anual de 15%

Alternativa 2 : Con uso intensivo en mano de obra que eleva a S/.16.50 los costos variables unitarios y S/.100,000 los costos fijos. Sólo requiere S/.50,000 a la misma tasa de interés anual. Cualquiera de los métodos que se escoja el precio será de S/.30.00 cada camiseta. La tasa de impuesto que tiene la empresa es de 30%

De acuerdo al estudio de mercado realizado consideran que las ventas del primer año serán de 50,000 camisetas, incrementándose a 60,000 en el año 2. a. b. c. d. e. f. g. h. i. j.

Calcular los ingresos por concepto de ventas, esperados para los años 1 y 2. Calcular el cambio porcentual en los ingresos por concepto de ventas. Calcular las UAII para cada año para ambas alternativas. Calcular el cambio porcentual en las UAII para cada alternativa Calcular el Grado de Apalancamiento Operativo del año1 para cada alternativa. Calcular las Utilidades Netas para cada año con ambas alernativas de producción. Calcular el cambio porcentual de las utilidades netas. Calcular el Grado de Apalancamiento Financiero del año 1, para cada alternativa. Calcular el Grado de Apalancamiento Combinado del año 1 para cada alternativa. Con cual de las alternativas de producción se verán más afectados si no se logran las ventas proyectadas? k. Si luego de hacer un estudio posterior se llega a que las ventas para el año 2, se incremente en 18%, de cuanto sería el incremento en las utilidades netas? l. Si las ventas se incrementan a 53,000 camisetas en el año 2, de cuanto serian las UAII esperadas con ambas alternativas.