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MERCADOS DE FORWARDS Y SWAPS Un entorno cada vez más dinámico y evolutivo ha dado paso al surgimiento y por ende, al uso cada vez más frecuente de instrumentos financieros cuya flexibilidad y capacidad de ajuste a las condiciones de mercado permitan a las personas y empresas lograr sus objetivos de operación, inversión y financiamiento.

En el contexto antes descrito, los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps representan mecanismos cuyas características operativas permiten a sus tenedores el logro de objetivos alternativos tales como la cobertura eficaz de diferentes tipos de riesgos o la obtención de ganancias o pérdidas derivadas de la especulación.

FORWARD Un contrato a plazo o forward es cualquiera cuya liquidación se difiere hasta una fecha posterior estipulada en el mismo. Las transacciones forward son uno de los instrumentos derivados más habituales en todo tipo de actividades financieras.

Los forward se dividen en: Forward sobre tasa de interés FRA: Los FRA son contratos específicos individuales entre dos partes para entrar en una inversión en una fecha futura particular, a una tasa de interés particular. Forward sobre divisas o sobre tasa de cambio: posibilitan a los participantes entrar en acuerdos sobre transacciones de tipo de cambio extranjero para ser efectuadas en momentos específicos en el futuro. El tamaño y vencimiento de este tipo de contrato a plazo son negociados entre el comprador y el vendedor y las tasas de cambio son generalmente cotizadas para 30,60 o 90 días o 6,9 o 12 meses desde la fecha en que suscribe el contrato. Forward sobre activos que no pagan intereses ni dividendos: Estos activos generalmente son materias primas que presentan una anomalía en el precio a plazo producida entre otras razones porque el mercado no es un mercado eficiente ya que por ejemplo en el caso del petróleo, es imposible vender corto puesto que no es posible pedirlo prestado y los usuarios que almacenen petróleo lo hacen porque las consecuencias de una falta de petróleo son terribles y por tanto no están dispuestos a prestarlo a nadie. Riesgo Forward: · · ·

Riesgo de crédito Riesgo de tasa de interés: Cuando se presentan fluctuaciones en las tasas de interés, lo que afecta el costo final de las transacciones. Riesgo de tipo de cambio

Rentabilidad FORWARD Presenta renta variable (de acuerdo con las tasas de interés)

Preguntas acerca de lo Forwards Pregunta 1 ¿Cualquiera puede pactar un Forward? Sí,

no

importa

requisito

si

vende

verdaderamente

al

exterior

necesario

es

o

al

que

mercado

tenga

interno.

ingresos

en

El

una

único moneda

y pagos en otra o viceversa. Pregunta 2 ¿Entonces un exportador que tipo de forward debe pactar? Debe pactar un forward de compra de dólares. La razón es simple si se tiene en cuenta que la operación se hace desde el punto de vista del banco, y ahora este tiene la obligación de comprarle sus dólares y si es un importador un forward de venta pues ahora el banco esta en la obligación de venderle dólares. Pregunta. 3 ¿Quién ofrece forwards en el mercado? Los Bancos. Los forwards son productos que se ofrecen en el mercado OTC (Over

the

ideas,

pactar

suscrito

counter,

traducción:

un

entre

estandarizado)

forward

usted se

y

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el

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Los

futuros

bolsas

de

de

En un

(un

ese

contrato

producto

valores.

orden

A

la

de

privado

similar; fecha,

pero en

el

Perú no se comercializan futuros. Pregunta 4 ¿Cómo se negocia un forward? La negociación de un forward consta de 5 pasos: Paso 1: Averiguar qué instituciones financieras ofrecen estos productos. Les adelanto que son bancos. Paso 2: Ser cliente de esa institución. Esto es obligatorio Paso

3: Pedir

una

cotización

a

su

sectorista.

Este

lo

referirá

a

la

tipo

de

mesa de dinero del banco o tratará directamente con usted la operación. Paso

4: Cerrar

forward anterior)

se la

la

tomará

operación (delivery

confirmación

que

incluye

o

non

de

la

la

decisión

delivery…si misma

y

no la

se

sobre

que

acuerda suscripción

lea de

el post dos

contratos: un contrato marco y un contrato específico. Paso 5: Al vencimiento del plazo, compensar (non delivery) o entregar físicamente las divisas (delivery)

Hay

que

forward

mencionar será

que

necesario

en

algunas

mantener

una

instituciones línea

de

para

poder

crédito

para

cerrar tal

un

fin.

En

otros probablemente le pidan un porcentaje de la operación en garantía. Pregunta 5 ¿Hay montos mínimos para pactar un forward? En

teoría

cerrar

estas

confianza en

no.

el

Pero

algunos

operaciones.

genera

banco

Por

confianza”

donde

“el

bancos el

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ejemplo, monto

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vale

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en

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el

banco

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que

mínimo

el

para

en

US$30,000

en

dinero”

este

poder

donde

“la

tanto

que

monto

se

reduce a US$10,000. Note que en los dos casos son montos que están al alcance de cualquier pequeña o mediana empresa. Pregunta 6 ¿Cómo se calcula el tipo de cambio forward? La

teoría

extranjero) contado

financiera la

(spot)

nos

diferencia deberá

dice entre

ser

que la

en

venta

equivalente

a

dos

mercados

a

plazo

la

diferencia

libres

(forward) entre

y la

(local

y

venta

al

tasa

de

interés que se gana en el mercado local y el que se tiene que pagar en el extranjero. La fórmula para calcular el tipo de cambio para un forward de compra de dólares (el tipo de operación que haría una empresa exportadora al comprometerse a vender dólares a futuro y el banco a comprárselos); viene dada por la siguiente expresión:

Donde: TC Fwd: Tipo de cambio forward fijado para el contrato. TC Spot: Tipo de cambio actual o de mercado al momento de pactar el contrato. TasaMN: Tasa de interés anual en Moneda Nacional para ahorros al plazo del forward. TasaME: Tasa de interés anual en Moneda Extranjera para préstamos al plazo del forward. N:

Plazo fijado para el contrato en cantidad de días.

Pregunta 7 ¿Cómo se negocia el tipo de cambio forward? Mediante los llamados puntos forwards, los que se suman o restan al tipo de cambio spot. Los puntos forward se calculan como:

Por ejemplo, si se quiere pactar un forward venta a 90 días con el banco, sabiendo los datos siguientes: Tipo de cambio spot: S/.2.70/US$ Tasa de interés anual para ahorros en MN a un plazo de 90 días: 4% Tasa de interés anual para préstamos en ME a un plazo de 90 días: 9% Plazo del forward: 90 días Aplicando

la

S/.2.6685

(debe

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hasta

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se

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se

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-0.0315.

forward,

el

y Por

tipo

de

cambio forward se calcularía de manera sencilla como:

Siguiendo

el

ejemplo

anterior,

si

se

conoce

que

los

puntos

forward

son

-0.0315, entonces el tipo de cambio forward sería S/.2.6685/US$: Pregunta 8 ¿Dónde se encuentra la ganancia de los bancos? Simple,

la

rentabilidad calcular

el

operaciones

ganancia

en

de

tasas

tipo

las de

este

cambio

(básicamente

por

cargar comisiones a la operación.

tipo

de

interés

forward. el

de Esto

tamaño

productos utilizadas no del

quiere

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contrato)

encuentra la

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el

en

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en

algunas

banco

pueda

SWAPS Un swap es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura. Dichos flujos pueden, en principio, ser función ya sea de los tipos de interés a acorto plazo como del valor de índice bursátil o cualquier otra variable. Los swaps se dividen en: Swaps de tipos de interés (swap de vainilla): contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte un tipo de interés fijado por adelantado sobre un nominal también fijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la primera un tipo de interés variable sobre el mismo nominal. El único intercambio que se realiza son los pagos de interés del capital, al tiempo que los pagos correspondientes a los capitales no participan en la transacción. Swaps de divisas: es una variante del swap de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del swap de tipo de cambio, generalmente denota una combinación de una compra (venta) en el mercado al contado “spot” y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo “forward”, pero este puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de ambos. Swaps sobre materias primas: Tras la aparición de estos swaps, ha sido posible separar el riesgo de precio de mercado del riesgo de crédito, y convertir a un productor de materias primas en una simple fábrica que procesa materiales sin tomar riesgo de precio. Swaps de índices bursátiles: el mercado de los swaps sobre índices bursátiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado bursátil. Riesgo SWAPS ·

·

· · ·

Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una pérdida o una utilidad en la rentabilidad del swap. Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implícita en el contrato a futuro, originando una pérdida o una utilidad. Riesgo de crédito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones. Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación. Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuación positiva de la(s) moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la transacción (compra o venta), es decir, si al final de la operación comercial tienen que pagar más de su propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la divisa que se acordó en el contrato. Lo que afecta el costo final de las transacciones.

PERSONAS O INSTITUCIONES ENCARGADAS DE SU EXPEDICIÓN  Intermediarios del mercado cambiario.  Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior, calificados como de primera categoría.  Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría según reglamentación. EXPEDICIÓN Y ADQUISICIÓN Las transacciones de SWAPS y FORWARD se realizan normalmente por teléfono o internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupón, la base para la tasa flotante, la base de días, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotación, ley aplicable y documentación. La transacción se confirma inmediatamente mediante telex o fax seguido de una confirmación escrita. La documentación utilizada en los principales centros monetarios es, por lo general, de una de las dos formas standard, la que ofrece la asociación de banqueros británicos (BBAIRS) o la asociación internacional de agentes de swaps (ISDA).

DESCRIPCIÓN GENERAL DEL MERCADO El mercado de swaps y forward, en general, en nuestro país, lo manejan los usuarios convencionales de divisas que son:  Importadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a cancelar en una fecha futura, por recibir mercancías o servicios de otro país.  Exportadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a recibir en una fecha futura, por enviar mercancías o prestar servicios a otro país.  Deudores de obligaciones en divisas: Que no son otra cosa que empresas que adquieren créditos en cualquier otra moneda diferente a la colombiana y/o de operación pagaderos a futuro.  Otros agentes