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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

CONTRATOS SWAPS I.

DEFINICION Un swaps es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura. Dichos flujos pueden, en principio, ser función ya sea de los tipos de interés a acorto plazo como del valor de índice bursátil o cualquier otra variable. Es utilizado para reducir el costo y el riesgo de financiación de una empresa o para superar las barreras de los mercados financieros.

II.

FINALIDAD    

III.

Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés. Reducir el riesgo del crédito. Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario. Disminuir los riesgos de liquidez.

CARACTERÍSTICAS   



 



Son operaciones con cumplimiento en un futuro. Cubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas y precios. Los Swaps de divisas tienen la ventaja de que cada parte puede obtener los fondos requeridos de una forma más barata que si los hubiese conseguido directamente en el mercado. Permite una gestión activa de las deudas de la empresa al permitir alterar el perfil de los intereses de las mismas. En el caso del impago o cumplimiento de una parte, la contraparte tendrá un riesgo crediticio hasta el punto de que la divisa que haya sido permutada se haya depreciado con respecto a la otra. Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si cambian las condiciones del mercado. El swap evita la compra y la venta de los propios instrumentos de deuda, por lo que puede eludir consecuencias como los costes de transacción, los efectos fiscales y las limitaciones legales. Los pagos efectivos derivados de un swap son el resultado de la diferencia neta entre dos cantidades. por lo que presentan unas características de riesgo de crédito superiores a las de la compra y la venta directa de instrumentos de deuda.

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IV.

CLASIFICACIÓN

Los swaps se dividen en: 

Swaps de tipos de interés: Contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar, a lo largo de un plazo y unas fechas determinadas, dos corrientes de flujos monetarios en la misma divisa y sobre un mismo importe nominal, con tipos de referencia distintos. Según la naturaleza de los tipos de interés empleados en la construcción de los flujos, podemos encontrar dos estructuras básicas:  Coupon SWAP (vanilla).- Es un IRS fijo contra variable, esto es, un intercambio de flujos calculados con un tipo fijo, por otros flujos calculados de forma variable. Ejemplo: El 1 de Enero del 2016 Oliva S.A contrata con San Benito S.A un Coupon SWAP con vencimiento a 2 años y un nominal de 1’000,000€. Oliva S.A se compromete a pagar semestralmente el Euribor a 6 meses a cambio de recibir un tipo fijo del 1,5% semestral. Fecha 1 Julio 2016 1 Enero 2017 1 Julio 2017 1 Enero 2018

Flujos de Pagos Oliva S.A San Benita S.A Euribor 6 meses 1.5% Euribor 6 meses 1.5% Euribor 6 meses 1.5% Euribor 6 meses 1.5%

 Basis SWAP.- Es un IRS variable contra variable, esto es, un intercambio de flujos variables, pero referenciados a bases distintas. Ejemplo: El 1 de Enero del 2016 Oliva contrata con San Benito un Basis SWAP con vencimiento a 2 años y un nominal de 1’000,000€. Oliva S.A se compromete a pagar anualmente el Euribor a 12 meses a cambio de recibir semestralmente el Euribor a 6 meses. Flujos de Pagos Fecha Oliva S.A San Benita S.A 1 Julio 2016 Euribor 6 meses 1 Enero 2017 Euribor 12 meses Euribor 6 meses 1 Julio 2017 Euribor 6 meses 1 Enero 2018 Euribor 12 meses Euribor 6 meses

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Swaps de divisas: Es una variante del swaps de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del swaps de tipo de cambio, generalmente denota una combinación de una compra (venta) en el mercado al contado “spot” y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo “forward”, pero este puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de ambos. Según la naturaleza de los tipos de interés empleados en la construcción de los flujos, podemos encontrar tres estructuras básicas:  Currency SWAP.- Swap de divisas fijo contra fijo. Intercambio de flujos de una divisa a tipo fijo por flujos en otra divisa también a tipo fijo. Ejemplo: La empresa Valverde de nacionalidad española, solicita un préstamo para realizar una inversión en Londres. El Banco Español le ofrece financiamiento en euros a un tipo de interés del 3.50% y en libras al 6%. Por su parte Liverpool, de nacionalidad inglesa, ha solicitado un préstamo para acometer la expansión de su empresa en territorio español El Banco Inglés le ofrece financiación en libras a un tipo de interés del 4.10% y en euros al 5.50%. Ambas empresas han acordado solicitar los respectivos préstamos en las condiciones más ventajosas y realizan un Currency SWAP. El 1 de Julio de 2016 Valverde y Liverpool intercambian el principal de sus préstamos y se comprometen al pago de los respectivos intereses durante los 3 años de duración de la operación. Valverde entrega 1’000,000€ a Liverpool, Éste, a su vez, entrega 800,000£ a Valverde. Operación a tipo de cambio 0.80£/€. Fecha 1 1 1 1

Julio Julio Julio Julio

2016 2017 2018 2019

Flujos de Pago Valverde Liverpool 1’000,000€ 800,000£ 3,50% en € 4,10% en £ 3,50% en € 4,10% en £ 3,50% en € 4,10% en £

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS  Floating Rate Currency SWAP.- Swap de divisas variable contra variable. Intercambio de flujos de una divisa a tipo variable por flujos en otra divisa también a tipo variable.  Cross Currency Coupon SWAP.- Swap de divisas fijo contra variable. Intercambio de flujos de una divisa a tipo fijo por flujos en otra divisa a tipo variable.

V.

VI.



Swaps sobre materias primas: Tras la aparición de estos swaps, ha sido posible separar el riesgo de precio de mercado del riesgo de crédito, y convertir a un productor de materias primas en una simple fabrica que procesa materiales sin tomar riesgo de precio.



Swaps de índices bursátiles: El mercado de los swaps sobre índices bursátiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado bursátil.

¿EN QUÉ SE UTILIZAN?

Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo, moneda y crédito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz, permitiendo así, un acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de crédito. Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de incumplimiento posible.

¿CÓMO SE EXPIDEN?

Las transacciones de SWAPS se realizan normalmente por teléfono o internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupón, la base para la tasa flotante, la base de días, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotación, ley aplicable y documentación. La transacción se confirma inmediatamente mediante télex o fax seguido de una confirmación escrita. La documentación utilizada en los principales centros monetarios es, por lo general, de una de las dos formas standard, la que ofrece la asociación de banqueros británicos (BBAIRS) o la asociación internacional de agentes de swaps.

VII. 

TIPO DE RIESGO QUE PRESENTA Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una pérdida o una utilidad en la rentabilidad del swap.

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 



VIII.

Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implícita en el contrato a futuro, originando una pérdida o una utilidad. Riesgo de crédito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones. Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación. Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuación positiva de la(s) moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la transacción (compra o venta), es decir, si al final de la operación comercial tienen que pagar más de su propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la divisa que se acordó en el contrato. Lo que afecta el costo final de las transacciones.

CASO PRACTICO DE SWAPS Se presenta como ejemplo a una empresa A y una empresa B, ambas desean una deuda de 5’000,000.00 millones pero la empresa A con una tasa variable y la empresa B con una tasa fija; entonces: La empresa A se dirige al banco A el cual le fija los siguientes términos:  Si usted pide una deuda con tasa fija le voy a cobrar el 7%  Y si usted pide una deuda con tasa variable le voy a cobrar la tasa LIBOR (Tasa interbancaria de London que se usa como referencia para este tipo de mercados). La empresa B tiene más riesgo que la empresa A por lo cual el banco B le dice que:  Una deuda con tasa fija le voy a cobrar el 10%  Una deuda con tasa variable le voy a cobrar de LIBOR + 1%

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LIBOR EMPRESA “A”

LIBOR EMPRESA “B”

BANCO SWAPS

8%

8.5%

0.5%

TASA TASAFIJA VARIABLE

LIBOR 5´000,000 - 1%

LIBOR

7%

5´000,000

+ 1%

BANCO “A” TF TV LIBOR

7%

9.5%

BANCO “B” TF

10%

TV 1%

LIBOR +

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IX.

CONCLUSIONES  Los swaps son herramientas de tipo todavía más específico (a diferencia de los futuros y opciones que suelen ser sobre otros activos financieros), los swaps se utilizan para cubrir el riesgo de crédito, este tipo de contrato es más utilizado por instituciones financieras (bancos, aseguradoras, cajas de ahorro, etc.) de todos los tamaños.  El swaps es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si sabemos emplear éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos.  Los swaps son utilizados con el objeto de reducir los costos de financiamiento, así como sus riesgos, lo cual genera mayor liquidez y solidez en sus activos. Gracias a estas operaciones se disminuyen los cambios en las divisas o tasas de interés a los que están expuestos, pues una transacción de esta magnitud, logra fijar una tasa para la moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones del mercado y su constante deterioro.

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CONTRATOS FORWARD I. DEFINICIÓN: Forwards, llamados también “contratos adelantados”, son contratos celebrados entre dos partes, hecho a la medida de sus necesidades, en el cual hay un comprador y un vendedor de un determinado activo subyacente, que pueden ser: Activos financieros, productos básicos, índices, entre otros. El comprador se compromete a comprar del vendedor el activo en mención, a una fecha futura, a un precio establecido al inicio del contrato; indicando el lugar y forma de entrega del activo financiero. En este sentido, el que compra el forward tiene el derecho y la obligación de comprar el activo subyacente a la fecha de vencimiento del título, al precio preestablecido del mismo; por otro lado, el vendedor tiene la obligación de vender el activo al mismo precio en la misma fecha de expiración del título.

II.

PARTICIPANTES Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los contratos forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de estas operaciones, asociados a la posibilidad de incumplimiento de la obligación pactada. En este sentido, la banca tiene una posición privilegiada con respecto al cliente dado que puede administrar riesgos de una manera más adecuada y realizar un adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de las operaciones forward pactadas ya sea en el mercado spot o en el mercado forward. a. Agentes oferentes: Los agentes económicos que tienen flujos proyectados de ingresos en moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales oferentes de moneda extranjera (dólares) a futuro. Estos agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente de una apreciación con una operación forward de venta de moneda extranjera. Entre los agentes económicos que forman parte de los oferentes naturales de divisas, se encuentran los dedicados a la exportación de bienes y servicios que registran obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos, impuestos, etc.) Asimismo, agentes económicos como las administradoras de fondos de pensiones que invierten en activos financieros en moneda

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS extranjera son potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un tipo de cambio, éstos agentes económicos deberán pactar un forward de venta con un banco local, por el monto y plazo en el que planea tener el ingreso en moneda extranjera.

b. Agentes demandantes: Por otro lado, existen agentes económicos que tienen obligaciones futuras en moneda extranjera y que podrían reducir la incertidumbre sobre la magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato forward de compra. En este grupo se encuentran los importadores de bienes y servicios que serían los agentes naturales, por el lado de la demanda de este mercado; asimismo, si un agente tiene deudas en moneda extranjera pero genera ingresos sólo en nuevos soles también podría tomar una cobertura para asegurar un tipo de cambio, pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago de la importación o de la cuota de la deuda en dólares que debe pagar. III.

CARACTERÍSTICAS:  Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado que se utiliza comúnmente para cubrir los riesgos de mercado, y eventualmente podrían ser atractivos para inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.  Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha futura, un monto o cantidad acordado del activo que subyace al contrato, a un precio que se fija en el presente.  Este tipo de contratos no se transan en bolsa, sino que en mercados extrabursátiles denominados OTC.  Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace al contrato de una depreciación o una apreciación si fuese un pasivo.  Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo precio fluctúe en el tiempo.  La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas con el contrato, que están expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar el riesgo de fluctuación del precio del activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.

IV.

TIPOS DE FORWARD Entre los forward más comunes tenemos:

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS Forwards de Monedas o Divisas Es un contrato entre dos partes en el cual se indica que cada participante se compromete a entregar, en un momento futuro del tiempo, a un tipo de cambio previamente acordado, una cantidad de dinero en una moneda a cambio de otra cantidad de dinero en otra divisa distinta.Esta negociación permite, al tenedor del forward, la cobertura de un seguro ante las fluctuaciones del tipo de cambio – apreciación o depreciación– según sea el caso de cada empresa. ●

Forwards de Tasas de Interés Conocidos como acuerdos sobre tipos de interés futuros (Forward Rate Agreement - FRA), es un contrato entre dos partes celebrado para fijar una tasa de interés durante un tiempo determinado en el futuro y sobre un valor nominal definido. Tienen por finalidad proteger al activo contra las oscilaciones de tasas de interés futuros, especialmente dentro del mercado interbancario, permitiendo fijar el tipo de interés para un préstamo o depósito con anterioridad a la fecha de contratación, eliminando la incertidumbre de la evolución de las tasas de interés. Por ejemplo, suponga que una empresa minera en abril sabe que va a necesitar liquidez de julio a noviembre del año en curso, y estima que las tasas de interés van a subir. Mediante un FRA con un banco, la compañía puede administrar el riesgo del alza de las tasas, acordando con la entidad que esta última se comprometa a reconocer una tasa de interés definida por ese tiempo (julio – noviembre), realizando una cobertura de tasas de interés. En este sentido se comprará un FRA cuando esperamos que las tasas de interés suban y venderemos un FRA como refugio ante las caídas de la tasa de interés. ●

● Forwards de Materias Primas (Comodity) Es un acuerdo que se pacta para comprar o vender una cantidad determinada de una materia prima o un producto básico (agrícolas, metales, energía, plástico) a una fecha determinada, a un precio fijo. Este tipo de forwards son utilizados principalmente por agentes económicos que usan materias primas en la elaboración de sus productos que se destinan a la comercialización. Es de gran utilidad para las empresas que desean adquirir commodities a una fecha futura o en un determinado periodo de tiempo futuro. Un ejemplo práctico es cuando una compañía que se dedica a la fabricación de harina de trigo está expuesta a la variación internacional de los precios de este producto; y para evitar tales fluctuaciones, puede transar un “commodity forward” que le permita administrar

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS eficientemente los riesgos de las oscilaciones de precios, eliminando la incertidumbre. Así, puede adquirir la materia prima a un precio fijo a una fecha específica o por un periodo determinado. Forwards de acciones Es un contrato adelantado para entregar o recibir una cantidad específica de un activo en particular, a una fecha futura fija, a un precio convenido al inicio de la negociación. También se transan índices de acciones, los cuales son más difíciles que duren hasta su vencimiento por el diferencial de precio que puede originarse desde el inicio del contrato al fin del mismo (cash settlement). ●

Por ejemplo, un inversionista de la Bolsa de Valores de Lima especula que las acciones de Volcan B. ascenderán a S/. 3.70 dentro de tres meses; siendo su precio actual S/. 3.37. Entonces, contacta con su “Broker” y pactan un contrato forward sobre acciones, por el periodo de referencia, estableciendo que al término del mismo, el precio por cada papel le costará S/. 3.45. Si al cabo de tres meses el precio de cada acción es mayor al pactado, habrá obtenido ganancias; en caso contrario, asumirá las pérdidas. Dentro de este grupo, el forward de divisas es el más utilizado en el Perú, fundamentalmente porque permite a las empresas transferir riesgo a los bancos que cuentan con una mayor disposición de herramientas para contrarrestar la volatilidad del tipo de cambio. Así, estas instituciones pueden asumir y gestionar los riesgos, facilitando a las empresas la administración eficaz del riesgo, permitiéndoles realizar un mejor planeamiento comercial y financiero conociendo de antemano los flujos futuros con anticipación, ya que inmuniza los estados financieros, destinando tiempo y recursos hacia las operaciones propias del negocio.

V.

FORWARDS DE DIVISAS O MONEDAS

Como se mencionó un forward de divisas es un contrato financiero entre dos participantes en el que se pacta la compra o venta de una moneda extranjera a un tipo de cambio futuro, previamente acordado al inicio del contrato. En el Perú, el horario de negociación de estos instrumentos es de 9:00 AM a 13:30 PM. Las partes intervinientes en el contrato deberán contar con una línea de crédito no menor a US$ 25,000 dólares, los horarios de negociación y los montos mínimos variaran de acuerdo a cada banco. Ambas partes tendrán que firmar antes un “Contrato de Marco para

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS Forward”. El cese de cualquier operación se efectúa mediante vía telefónica o medios electrónicos autorizados, teniendo en cuenta que cada forward genera un contrato específico. Las diversas operaciones de compra y venta de monedas que pueden tranzar los bancos con sus clientes son: Sol por dólar (PEN/USD), euro por dólar (EUR/ USD), sol por euro (PEN/EUR), entre otras divisas.

V.1 CARACTERISTICAS

Entre las características más resaltantes de un forward de monedas, encontramos:  Como se trata de productos que se negocian en mercados no centralizados son privados y no están sujetos de estandarizaciones en cuanto a montos, plazos y garantías.  Está dirigido a corporaciones, empresas e instituciones Financieras.  No se negocian en mercados secundarios.  Debido a que son contratos a futuro a una fecha específica no se puede pre cancelar unilateralmente.  Sin embargo, existen casos en el que ambas partes negocian una pre cancelación del contrato, liquidando el instrumento mediante un pago o cobro de un “margen de mercado”(mark to market).  Normalmente, los plazos de estos derivados comprenden de 1 a 365 días. No obstante, se pueden establecer periodos más largos de acuerdo a las condiciones del mercado.

V.2 TIPOS DE FORWARDS DE DIVISAS

En el mercado de forward de monedas, existen dos tipos: a. Por Entrega Física (Delivery Forward) Bajo esta modalidad, las contrapartes intercambian el flujo de dinero al vencimiento del contrato, según el tipo de cambio estipulado. b. Por Compensación (Non Delivery Forward: NDF) A diferencia del primero, al término de la operación, no hay intercambio de monedas al tipo de cambio pactado. En este caso, se compensa el tipo de cambio futuro (pactado) comparándolo con tipo de cambio de referencia del día de vencimiento del contrato. Frecuentemente se usa el promedio de compra y venta del día, publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).

V.3 IMPORTANCIA DE ESTE TIPO DE FORWAR

Un contrato forward se pacta porque permite a su tenedor una: a. Cobertura

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS Las personas fijan el tipo de cambio a una fecha específica con el objetivo de conocer su flujo de caja real a futuro, ya que una operación de intercambio de monedas a futuro involucra riesgos debido a las volatilidades del mercado, incluyendo el contexto político. Entonces, mediante este contrato, la persona busca eliminar el riesgo del movimiento cambiario b. Oportunidad de Inversión Desde este enfoque, un inversionista transa un forward de monedas con un banco especulando que el movimiento del mercado cambiario le otorgue una utilidad. Igualmente, se puede dar el caso de que un agente vea la oportunidad de arbitraje; es decir, de comprar y vender al mismo tiempo un contrato (lo que se conoce como “sintético del forward”), obteniendo una ganancia o margen de utilidad. Al primero se le conoce como forward abierto o especulativo; y al segundo, como forward cerrado.

VI.

TIPO DE RIESGO QUE PRESENTA   

VII.

Riesgo de crédito. Riesgo de tasa de interés: Cuando se presentan fluctuaciones en las tasas de interés, lo que afecta el costo final de las transacciones. Riesgo de tipo de cambio.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FORWARD a. Ventajas  Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa de cambio fija a futuro.  El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.  No requiere de liquidez para realizar la cobertura.  Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en forma cierta la cantidad de dinero a recibir o a pagar. b. Desventajas:  No permite al cliente realizar una ganancia adicional a la inicialmente estimada por un movimiento favorable del tipo de cambio.

VIII.

PRECAUCIONES Y ADVERTENCIAS: P á g i n a 13 | 17

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 

 

IX.

Lea bien y asegúrese de entender lo que firma. En caso de tener alguna duda, como inversionista puede pedir toda la información que estime conveniente, y el intermediario de valores debe aclararlas. Las partes que suscriben un contrato forward pueden acordar eventuales garantías destinadas a cautelar su cumplimiento. Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que éstos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, que mantiene esta Superintendencia. Si contrata con entidades no reguladas, en caso de conflicto sólo podrá recurrir a los tribunales de justicia. Podrían existir cobros por intermediación, por el servicio prestado. Además del implícito en el producto, en el caso de tener que pagar a la contraparte.

DETERMINACION DEL PRECIO FORWARD La determinación de los tipos de cambio forward se realiza tomando en cuenta el costo de reproducir el efecto del forward con otros instrumentos, lo que es conocido como el “sintético”. Desde la posición de un banco, el “sintético” de un forward de compra, consiste en tomar prestado dólares hoy, venderlos en el mercado hoy al precio spot e invertir los soles al mismo plazo del vencimiento del forward, de tal forma que al vencimiento de ambas operaciones se tenga los soles (de la inversión) para comprar los dólares del contrato forward. El “sintético” de un forward de venta, consiste en tomar prestado soles hoy, comprar con ellos dólares en el mercado al precio spot e invertirlos al mismo plazo del vencimiento del forward, de tal forma que al vencimiento de ambas operaciones se tenga los dólares para honrar el contrato forward. Fórmula para determinar el tipo de cambio forward: (1 + Tasa Anual Soles)n/360 Tipo Cambio Forward = –––––––––––––––––––––––––––––– * Tipo Cambio Spot (1 + Tasa Anual Dólares)n/360 (1 + iS/.)n/360 TCF = –––––––––––––– * TCS (1) (1 + i$)n/360 Que puede tomar cualquiera de las dos siguientes formas, según se trate de un Forward de compra o uno de venta: (1 + Tasa Activa Soles)n/360

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS Forward Compra = –––––––––––––––––––––––––––––––––––– * Tipo Cambio Spot (venta) (1 + Tasa Pasiva Dólares)n/360 (1 + Tasa Pasiva Soles)n/360 Forward Venta = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––– * Tipo Cambio Spot (compra) (1 + Tasa Activa Dólares)n/360 Dónde: n = es el número de días que transcurren hasta el vencimiento de este Derivado.

X.

EJEMPLO DE FORWARD

La empresa Strong está dedicada a importar maquinaria para la industria textil, y acaba de adquirir un nuevo lote de 20 unidades, por un costo total de US$ 600 millones, que deberá saldar en 4 meses. Para ello, dicha compañía deberá comprar dólares en el mercado abierto, pues sus ingresos están registrados en nuevos soles.

Solución

Ante esta situación, los asesores financieros recomiendan al jefe de tesorería contratar un Forward de compra, pues ellos prevén que el dólar se aprecie a 2.800 unidades, lo cual pondrá en riesgo su capacidad para encarar dicha deuda. Sin embargo, este ejecutivo desea evaluar la conveniencia de esta estrategia antes de tomar una decisión, motivo por el cual, se comunica con su banco solicitando el tipo de cambio spot, y el resumen de tasas de interés para calcular el precio de este instrumento: Tipo de Cambio Spot Compra Venta

N° de Días 7 15 30 60 90 120

Pasiva 4.25% 4.28% 4.30% 4.47% 5.12% 5.30%

S/. 2.712 S/. 2.718

Tasas del Mercado Soles Dólares Activa Pasiva Activa 4.45% 3.90% 4.11% 4.47% 3.92% 4.12% 4.51% 3.99% 4.18% 5.03% 4.10% 4.29% 5.25% 4.21% 4.40% 5.47% 4.34% 4.54%

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS 180 270 365

5.58% 5.89% 6.22%

5.70% 6.01% 6.39%

4.66% 4.98% 5.26%

4.87% 5.20% 5.62%

Luego, se dispone a hallar el denominado diferencial: dividiendo la tasa activa en soles, entre la tasa pasiva en dólares a 120 días: (1+Tasa Activa en Soles)n/360 Diferencial = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– (1+Tasa Pasiva en Dólares)n/360 (1+5.47%)120/360 Diferencial (4meses) = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– (1+4.34%)120/360 (1+0.0547)120/360 Diferencial (4meses) = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– (1+0.0434)120/360

1.0179 Diferencial (4meses) = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– 1.0143 Diferencial (4meses) = 1.0036 Para después multiplicarlo por el tipo de cambio spot y obtener la tasa Forward: TCF = Diferencial*TCS(Venta) TCF = 1.0036*2.718 TCF = 2.728 De esta manera, si el responsable de tesorería firma el Forward, adquirirá dólares a S/. 2.728 unidades al día de cancelación de su deuda, lo cual implicará un ahorro de 0.072 nuevos soles por cada dólar, respecto a las proyecciones del departamento financiero. Asimismo, otro beneficio para esta compañía es que sabrá el monto exacto de sus egresos, dándole a todas sus áreas las herramientas necesarias para realizar estimaciones sobre el rendimiento de sus operaciones respectivas, y así tomar las medidas necesarias para la consecución de sus metas.

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