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Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO EMISOR:

ALIMENTOS FM, C.A.

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS:

Papeles Comerciales al portador; emisiones 2021-I y 2021-II hasta por la cantidad de CUATROCIENTOS MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 400.000.000.000) cada una, aprobadas en la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas del Emisor celebrada el 21 de abril de 2021 y lo acordado por su Junta Directiva en sesión celebrada el 28 de abril de 2021.

PLAZO DE LOS TÍTULOS:

Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS:

100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las actividades relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA:

a)

b) c) RIESGO:

A3

Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2018 auditado por BDO Martínez, Perales & Asociados, 2019 y 2020 auditados por Mendoza, Delgado, Labrador & Asociados, más un corte no auditado al 28 de febrero de 2021. Entrevistas con Ejecutivos de la empresa. Información sectorial. La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece, o en la economí a, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado. Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración. PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN:

Caracas, 7 de junio de 2021

Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Nº DIC-GR-OI/2021

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. 1

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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN 

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ALIMENTOS FM, C.A. es una empresa dedicada a la comercialización de productos al detal, dispuestos en tres áreas comerciales: alimentos perecederos, alimentos secos y no alimentos, distribuidos a través de una red de supermercados (bio mercados) localizados en la ciudad de Valencia, Edo. Carabobo y reconocidos por su eslogan “Inspirados en Servir”, siendo los “alimentos secos” el rubro que genera mayores ingresos con una participación del 53%. El principal objetivo del emisor es consolidar su marca a nivel nacional, por lo que actualmente, desarrolla un plan de expansión regional con la construcción de otras tres tiendas. A partir del análisis formulado se estima una variación interanual positiva en los ingresos operativos al cierre de 2020, comportamiento acorde a la serie histórica donde exhibe una tendencia creciente, situación contraria a la esbozada al corte febrero 2021. Los márgenes operativos y netos presentan resultados positivos que evidencian una cobertura prudente; el margen EBITDA expone resultados que reflejan suficiente estabilidad operativa, lo que le ha permitido mantener la consistencia de sus indicadores de rentabilidad. Es importante considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura actual, ocasionada principalmente por la caída de los precios del petróleo, las restricciones de movilidad y el aumento de las necesidades de liquidez para solventar la emergencia sanitaria, llevando al deterioro de las actividades productivas y comerciales y planteando un escenario de decrecimiento económico, lo que afecta la demanda de este sector. La posición en moneda extranjera del emisor es deficitaria, lo que constituye un escenario desfavorable al no servir como resguardo de sus operaciones con proveedores extranjeros. Al cierre de diciembre 2020 el apalancamiento estaba influenciado por obligaciones con instituciones financieras nacionales, por lo tanto, dada la contracción del sector bancario, consecuencia directa de las medidas regulatorias aplicadas como el encaje legal, y las restricciones patrimoniales, la compañía se ha propuesto aumentar el financiamiento mediante la emisión de deuda en el mercado de capitales con la finalidad de disponer del inventario necesario para garantizar la continuidad de sus operaciones. Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario económico actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la compañía. Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a las presentes emisiones 2020-I y 2020-II de Papeles Comerciales al portador, hasta por la cantidad de Bs. 400.000.000.000,00 cada una, de ALIMENTOS FM, C.A.; La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

1. EL EMISOR 1.1 DESCRIPCION DEL NEGOCIO ALIMENTOS FM, C.A. es una empresa dedicada a la compra y venta al detal, comercialización y distribución de alimentos y no alimentos. Fue constituida en Naguanagua, estado Carabobo el 17 de junio de 2011. La marca comercial bio mercados es utilizada por la compañía para dar a conocer sus actividades bajo su eslogan “Inspirados en Servir”. El portafolio de bio mercados se diversifica en diferentes categorías de productos, en su mayoría destacadas en ventas dentro del mercado venezolano, dispuestos en tres áreas comerciales:  Alimentos perecederos: víveres, lácteos y embutidos, frutas y hortalizas, carnes, aves y congelados.  Alimentos secos: víveres cesta básica, detergentes, cuidado personal, aseo del hogar, bebidas, aperitivos y postres, mascotas y misceláneos, entre otros.  No alimentos: línea blanca y marrón, lencería y ferretería. Para el desarrollo de su actividad económica el emisor cuenta con seis (6) tiendas donde es

propietario únicamente de las edificaciones, dado que los terrenos sobre los que se encuentran son arrendados, situadas en zonas estratégicas del estado Carabobo con las siguientes características: 1) bio mercados “Mañongo”: cuenta con un área de 12.143,47 m2 de construcción y 3.608 m2 de piso de ventas, ubicada en el municipio Naguanagua de la ciudad de Valencia. 2) bio mercados “Paraparal”: posee 5.364,71 m2 de construcción y 2.500 m2 de piso de ventas, localizada en el municipio Los Guayos de la ciudad de Valencia. 3) bio mercados “Santa Cecilia”: tiene un área de construcción de 3.742 m2 y 1.816 m2 de piso de ventas, situada en la ciudad de Valencia. 4) bio mercados “Cabudare”: tiene un área de construcción de 5.502 m2 y 3.018 m2 de piso de ventas, situada en Cabudare Estado Lara. 5) bio express “La Granja”: ubicado en Naguanagua, posee 360 m2 de piso de ventas y 550 m2 de construcción. 6) bio express “El Bosque”: tiene un área de construcción de 1.811 m2 y 564 m2 de piso de ventas, situada en el sector El Bosque en la ciudad de Valencia.

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EVOLUCIÓN HISTÓRICA 2011, Constitución de Alimentos FM en Maracaibo, Edo. Zulia. 2013, Relocalización de domicilio a Valencia, Edo. Carabobo, además de realizar el traspaso del 100% de las acciones y del capital social (nueva composición accionaria). 2014, Venta del 100% de las acciones a la composición accionaria vigente. Apertura de la tienda "Mañongo" en Naguanagua, Edo. Carabobo. 2016, Inauguración de la tienda bio mercados "Paraparal". 2017, Inicio la construcción de seis (6) tiendas adicionales, comenzando por bio mercados "Santa Cecilia". 2018, Apertura de las tiendas bio mercados "Santa Cecilia" y bio express Naguanagua. 2019, Apertura la tienda bio express El Bosque. 2020, El 23 de noviembre, inauguró una tienda en Cabudare estado Lara, siendo la primera fuera del Estado Carabobo, que cuenta con 3.018 m2 de piso de venta. 2021, Concentra sus esfuerzos en mercadeo, promoción y desarrollo con perspectivas de expansión de su marca a nivel nacional. Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD El capital social de ALIMENTOS FM, C.A asciende a Bs. 14.650.000.000,00 totalmente suscrito y pagado, dividido en 16.645 acciones comunes, nominativas, no convertibles al portador con un valor nominal de Bs. 880.144,19 cada una. Tabla 1: Composición Accionaria Accionistas Offa Corp Green Market International Corp Barfood International Corp Total

N° Acciones 13.981 1.831 833 16.645

% Accionario 84,00% 11,00% 5,00% 100,00%

Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

La Junta Directiva designada para el periodo 20192029, según la asamblea general extraordinaria de accionistas celebrada en fecha 15 de enero de 2019, está integrada de la siguiente manera:   

María Inmaculada Guillén de Salomón Presidente. Tereya Beatriz Acuña Quintero Vicepresidente. José Rubén Aparicio Arocha Director de Operaciones.

1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO Con el inicio de la campaña de vacunación contra el Covid-19 se vislumbra la reactivación de la actividad económica global. Para Venezuela el año 2021 será un período en el que se espera que la economía mejore levemente; las sanciones comerciales y financieras acelerarán la apertura del mercado

interno, la liberalización económica y la privatización de empresas públicas, generando oportunidad y espacios importantes para el sector privado, no obstante, la inflación seguirá siendo un elemento volátil que afectará las características generales del ambiente económico. Venezuela cierra el 2020 con una recesión de siete años en el cual la economía perdió 95% de su tamaño. De acuerdo a la Encuesta Nacional de Condiciones de Vida (ENCOVI), durante el 2020 la economía venezolana presentó una caída de 30% del PIB, consecuencia del impacto de las medidas de cuarentena establecidas para contener la pandemia (Covid-19), así como la volatilidad de los precios del petróleo de los que se depende en gran medida para la estabilidad financiera del país; mientras que el sector privado se enfrenta a costos crecientes, disminución de la demanda, alta carga impositiva y acceso limitado a financiamiento. Además, los nuevos precios y acceso a la gasolina afectan drásticamente la dinámica productiva venezolana. En el mes de abril de 2021 el Índice de Precios al Consumidor (IPC) tuvo una variación de 24,6%. La inflación anualizada de abril 2021 fue de 2.940,8%, teniendo un ritmo menos acelerado que el crecimiento monetario para el mismo periodo según cifras publicadas por el BCV; manteniendo un escenario de hiperinflación con una profunda crisis que se expresa en la contracción de la actividad productiva y escasez cíclica de productos de primera necesidad. Actualmente existen cerca de 200 sucursales de supermercados e hipermercados inscritos en la Asociación Nacional de Supermercados y Afines (ANSA) de Venezuela. Debido a la necesidad de alcanzar economías a escala, estos supermercados e hipermercados se han ubicado en localidades con mayor concentración poblacional. De allí, que el 60% de las sucursales de las grandes cadenas se localizan en el Estado Miranda y el Distrito Capital. Lo cual aunado al rápido crecimiento poblacional de otras regiones del país, como la región Centro-Llano, ha originado que gran parte del negocio al detal de alimentos y no alimentos sea manejado por pequeños establecimientos, repercutiendo en forma negativa en la relación precio/calidad para los habitantes de estas regiones. De igual forma, durante los últimos años, el sector de alimentos ha estado sujeto a limitaciones que afectan el sistema productivo como: acceso a fuentes de financiamiento necesarias para garantizar el suministro de materias primas, el costo de producción

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debido a los altos índices inflacionarios, la disminución del consumo por la pérdida del poder adquisitivo y la gran cantidad de regulaciones que condiciona la operatividad de las empresas, entre otros. Sin embargo, ha sido afectado en menor medida por la contingencia actual, ya que el gobierno ha impuesto como prioridad mantener la continuidad productiva de estos sectores estratégicos, promoviendo la distribución de alimentos (en especial productos de la cesta básica), permitiendo libre tránsito y provisión de combustible, con el objetivo de garantizar los suministros necesarios para atenuar los efectos de la crisis generada por el Covid-19. Estimando la actividad productiva y su comportamiento en los próximos meses, se puede inferir que el rendimiento económico interno se encamina a un estado de recesión más pronunciado, afectando principalmente a los proveedores de productos y servicios, lo cual impacta considerablemente las operaciones del emisor. El actual escenario es un reto para Venezuela, ya que no depende únicamente de la recuperación de su aparato productivo interno, sino de la reactivación heterogénea del resto de la economía mundial, para que se restablezca la demanda petrolera y se puedan retomar las negociaciones con sus principales socios comerciales. 1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO El principal objetivo de ALIMENTOS FM es ser reconocidos como una cadena de supermercados con una amplia variedad de alimentos y no alimentos, con precios competitivos y de alta calidad, consolidando su marca a nivel nacional; con esto en mente, la compañía ha creado marcas con el nombre comercial de “bio” y “bio Mercados” que buscan la identificación de los clientes, al relacionarlas directamente con la calidad que presenta su servicio y el negocio en la venta al por menor, garantizando así la aceptación de dichas marcas y el sobresalir sobre sus competidores. Asimismo, propicia eventos en todas las temporadas que se adapten y cubran las necesidades de sus clientes, aprovechando su alta influencia en los medios de comunicación social. Tabla 2. Distribución del ingreso por línea Producto feb-21 dic-20 dic-19 dic-18 Perecederos 50% 45% 44% 27% Alimentos 49% 53% 53% 70% No Alimentos 1% 2% 3% 3% Total 100% 100% 100% 100% Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

Dentro de sus estrategias destaca continuar con su plan de expansión iniciado en 2017 con la finalidad de extender su marca a distintas zonas geográficas del país y mejorar el equipamiento de las tiendas actuales, con el objetivo de consolidarse como la marca de preferencia de los consumidores. La empresa apuesta hoy en día a un modelo de expansión enfocado en poder abarcar parte del territorio nacional, incursionando en múltiples formatos como elemento diferenciador; hasta ahora con establecimientos entre los 2.500 y 4.000 metros cuadrados con un surtido acorde al espacio y categorías pensadas con base en la ubicación y preferencias de los clientes. Tabla 3. Detalle Área de Ventas Area de piso ventas m2 Bio Mercados "Mañongos" 3.608 Bio Mercados "Paraparal" 2.500 Bio Mercados "Sta. Cecilia" 1.816 Bio Mercados "San Diego" * 415 Bio Express "La Granja" 360 Bio Express "El Bosque" 559 Bio Express "La Trinidad" * 1.261 Bio Mercados "Cabudare" 3.018 Bio Express "Ciudad Roca" * 380 Tiendas

Ubicación Carabobo Carabobo Carabobo Carabobo Carabobo Carabobo Distr. Capital Lara Lara

* Obra en desarrollo.

Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

El 23 de noviembre de 2020 inauguró una (1) nueva tienda en Cabudare estado Lara, siendo la primera fuera del Estado Carabobo, que cuenta con 5.502 m2, posee 3.018 m2 de piso de venta y 360 puestos de estacionamiento. Adicionalmente, se encuentran en proceso de construcción de otras tres (3) sucursales. El entorno competitivo en el cual se desenvuelve es muy amplio, debido a las múltiples categorías de productos que comercializa, por esta razón es importante delimitar el concepto del negocio para identificar correctamente los competidores directos. De esta manera, la gerencia asevera que la empresa ha logrado ser referencia en la región, tomando en cuenta la evolución de las ventas de un grupo de 13 tiendas localizadas en Valencia, Estado Carabobo, siendo sus principales competidores “Kromi Market Mañongo” y “Ecomarket”, ubicados en zonas aledañas a las tiendas de ALIMENTOS FM. Cabe destacar que según un estudio realizado por Nielsen en Agosto 2020, el mercado en general ha crecido 28,4%, mientras que bio mercados 38,9%, es decir, más que el mercado general. Por otra parte, su cuota de participación del mercado total es de 21% actualmente.

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Los principales proveedores de la empresa son: Alimentos Polar Comercial, P&G, Atlas Import, Hortalizas del Centro, Iancarina, Plumrose Latinoamericana, Nestlé Venezuela, surtiendo las categorías más representativas como víveres, cesta básica, carnes, charcutería, frutas y hortalizas, cuidado personal, hogar, juguetería y electrodomésticos. Es importante destacar que cuentan con una amplia gama de productos, suministrados por una cartera atomizada de proveedores, por lo que ninguno en particular posee una participación importante que pudiera comprometer las ventas de la empresa. La mayoría de estos proveedores son de origen local. POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO: Fortalezas:  Infraestructura física de las tiendas.  Oferta de servicios Online.  Abastecimiento de mercancía a través de proveedores locales. Debilidades:  Rubro sujeto a regulaciones.  Poca trayectoria en el mercado. Oportunidades:  Expansión de la marca a nivel nacional.  Apertura de tiendas en el mediano plazo.  Capacidad de asumir mayor participación en el mercado.  Acceso a fuentes de financiamiento. Amenazas:  Contracción de la actividad económica debido a la pandemia de Covid-19, escasez de gasolina, entre otros.  Profundización de las regulaciones.  Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores.  Entrada de competidores. Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

2. DESEMPEÑO FINANCIERO La información económica y financiera está basada en los estados financieros al 31 de diciembre de los años 2018 auditado por BDO Martínez, Perales & Asociados, 2019 y 2020 auditados por Mendoza, Delgado, Labrador & Asociados, más un corte no auditado al 28 de febrero de 2021. Toda la información financiera se encuentra elaborada bajo la normativa de la SUNAVAL.

2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD Los ingresos ordinarios a febrero 2021 se ubicaron en 8.259.192,9 MMBs.; al anualizar y comparar con el cierre de diciembre 2020, se estima una disminución de las ventas totales, que implica una contracción del 7,7%, lo que es contrario con la tendencia mostrada durante la serie histórica; para este mismo cierre, se presenta una mejora significativa respecto a los resultados del ejercicio 2019, esbozando mayor dinamismo de los volúmenes comercializados, específicamente, de las líneas de alimentos y perecederos, que se incrementaron en 40% y 35%, respectivamente. Por otro lado, dentro de la estructura de costos del emisor, el costo de ventas corresponde en promedio al 70% de los ingresos, si bien el incremento de este costo es importante, es consecuente a la evolución del volumen de ventas. Tabla 4. Detalle Ventas Unidades Producto feb-21 dic-20 dic-19 dic-18 Perecederos 1.926.161 6.718.819 4.968.854 5.586.185 Alimentos 2.185.569 10.587.181 7.548.743 16.153.486 No Alimentos 31.054 96.559 145.920 545.061 Total 4.142.784 17.402.558 12.663.517 22.284.732 Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

La compañía se especializa en tres categorías de negocio, destacando las ventas de la línea de Alimentos que constituyen la mayor fuente de ingresos con un 53% del volumen de ventas a través de su red de supermercados (bio mercado), seguido en menor medida por los retornos de las líneas Perecederos y No alimentos con una participación de 45% y 2%, respectivamente, sustentadas la actualización permanente de los programas de gestión operativa implementados durante los últimos años. Las líneas descritas representan la base de la estrategia de negocios de la empresa, que consiste en dar prioridad a los productos de mayor demanda con el objetivo de aprovechar las ventajas competitivas; sistema que les ha permitido obtener indicadores de rentabilidad positivos para el cierre de diciembre 2020, tendencia que es consistente durante todo el periodo analizado, mostrando un rendimiento de activos (ROA) que ascendió a 13,7%, y de igual forma un rendimiento del patrimonio (ROE) de 14,3%.

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Tabla 5. Indicadores de Rentabilidad

feb-21 Margen Bruto 30,1% Margen Operativo 0,0% Margen neto 8,1% ROA 0,3% ROE 0,3%

dic-20 27,5% 4,8% 52,1% 13,7% 14,3%

dic-19 37,7% 9,7% 66,2% 12,8% 18,1%

dic-18 23,0% 6,3% 93,7% 33,0% 49,0%

Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

razonable proporcionado por el resto de las partidas para hacer frente a los pasivos corrientes. Tabla 7. Indicadores de Liquidez feb-21 dic-20 dic-19 dic-18 Solvencia Total 16,97 24,49 3,45 3,06 Solvencia Corriente 4,37 6,53 4,62 3,57 Prueba Ácida 0,22 0,29 0,24 0,63 Activo Circulante/Activos 18,9% 19,8% 31,1% 24,7% Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

El emisor presenta un ciclo operativo bastante ágil, al rotar sus cuentas por cobrar (6 días) y pagar (42 días). La naturaleza fundamental del negocio (supermercado; venta de productos terminados al detal) implica la rotación dinámica y el cobro expedito por dichas mercancías, reflejando además una brecha favorable para el emisor, ya que posee un rango conveniente de maniobra para gestionar el cumplimiento de sus obligaciones con proveedores. En contraste, las rotaciones de inventarios se ubican en 13 meses; como resultado de las políticas implementadas para garantizar la disponibilidad de productos terminados para su posterior comercialización (la adquisición de inventarios se aplica como estrategia para protegerse de la hiperinflación haciendo compras planificadas). Tabla 6. Indicadores de Eficiencia feb-21 dic-20 dic-19 dic-18 Días Ctas. por Cobrar 6 5 11 7 Días Ctas. por Pagar 42 32 101 46 Días Inventarios 390 357 879 270 Ciclo operativo 395 362 890 278 Ciclo efectivo 353 330 789 232 Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ La compañía mantiene a febrero 2021 activos corrientes por 39.448.175,1 MMBs., entre los cuales resaltan los inventarios netos y las cuentas por cobrar, además del efectivo, que representan en conjunto el 99% del activo circulante. Respecto a los inventarios estos conforman el 95% y están compuestos por productos para la venta, insumos y suministros entre otros; la gestión financiera se ha enfocado en incrementar constantemente las existencias, con el fin de garantizar el suministro de los insumos necesarios para llevar a cabo su proceso productivo, de tal forma, que la estrategia ha estado orientada en realizar compras anticipadas a numerosos proveedores, lo que le ha permitido atenuar los efectos de la contracción económica y reducir el riesgo operativo. No obstante, aun excluyendo las existencias, se cuenta con un margen

Dentro de los activos no corrientes a febrero 2021, la partida de propiedad, planta y equipo es la de mayor peso sobre el total de activos, alcanzando la suma de 168.802.970,4 MMBs.; está compuesta por edificaciones e instalaciones, maquinaria y equipos, mobiliario, además de obras en proceso, todos destinados a la actividad comercial de la empresa para la prestación de servicios y venta de sus productos. Destaca que las capitalizaciones de las obras en proceso durante el año finalizado el 31 de diciembre de 2020 corresponden a la construcción de una nueva tienda ubicada en Cabudare, estado Lara, con la intensión de expandir la capacidad operativa de la empresa, misma que fue inaugurada el 23 de noviembre de 2020. 2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS Los niveles de endeudamiento, en términos constantes, muestran un comportamiento estable, registrando pasivos por 12.296.068,5 MMBs. financiando a febrero 2021 solo el 5,9% de los activos, compuestos principalmente por préstamos bancarios en instituciones financieras del país (37,9%), avalados por fianzas de los representantes legales de la compañía y con colaterales (estructura acorde con el plan de expansión acometido hasta el momento), además de cuentas por pagar netas con una participación de 32,9% del total, que no representa un riesgo para la operatividad de la empresa. Tabla 8. Indicadores de Cobertura feb-21 dic-20 dic-19 dic-18 Cobertura Intereses 3,16 4,13 1,46 1,45 EBITDA/Servicio Deuda 0,09 1,40 0,63 0,78 EBITDA/Servicio Deuda CP 0,09 1,40 0,63 0,78 EBITDA/Servicio Deuda LP 3,16 4,13 1,46 1,45 EBITDA/Servicio Deuda Neta 0,10 1,76 0,74 1,02 FCO/Servicios Deuda 0,48 0,85 0,19 6,02 Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,17 0,21 0,15 0,23 Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

Al 31 de diciembre de 2020, la empresa mantenía líneas de crédito con tres (3) instituciones financieras

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nacionales cuyo destino principal es la adquisición de mercancía para la venta; las tasas se pactaron en 6% anual, de conformidad con lo establecido por el Banco Central de Venezuela para los créditos comerciales expresados en Unidad de Valor de Crédito Comercial (UVCC), y 36% para los créditos comerciales a un plazo de vigencia de 90 días. En su mayoría los préstamos están garantizados con colocaciones bancarias. El plan de aumentar los niveles de apalancamiento financiero producto de la emisión de papeles comerciales, responde a la necesidad de asegurar el aprovisionamiento de productos e insumos, a fin de contar con un abastecimiento adecuado que permita garantizar la continuidad de sus operaciones, escenario que responde a un mayor nivel de costos operativos, y constantes aumentos en los índices de precios de los productos, además de la poca disponibilidad de fuentes de apalancamiento alternativas. Tabla 9. Indicadores de Endeudamiento Apalancamiento Contable Apalancamiento Financiero Pasivo Circulante / Pasivo Deuda Financiera / Pasivo

feb-21 dic-20 dic-19 dic-18 6,3% 4,3% 40,9% 48,5% 11,66 0,71 1,58 73,5% 74,3% 23,2% 21,2% 38,8% 0,30 10,6% 9,1%

Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

Al analizar los niveles de cobertura, se observa que a febrero 2021 el EBITDA presenta resultados positivos en cifras relevantes, por lo que a priori se presume que su capacidad de cubrir tanto el servicio de la deuda como la cobertura de intereses a corto plazo es robusta, situación consistente con el comportamiento de esta variable a lo largo de la serie histórica. Por su parte, la palanca contable del periodo se ubica en 6,3% con tendencia decreciente en los últimos períodos analizados con relación al patrimonio de la empresa que asciende a 196.340.831,4 MMBs. a la fecha, mientras el apalancamiento financiero promedia 4,7 veces. 3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO 3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno económico actual, una gestión que garantice niveles razonables de rentabilidad constituye un factor determinante para asegurar el desarrollo sostenible, y condiciona a que los esfuerzos de la empresa se enfoquen en afianzar la continuidad del negocio y amortiguar el impacto en las operaciones producto de la crisis sanitaria mundial. En el marco de lo anterior, a juicio del calificador, ALIMENTOS FM está capacitada para gestionar los aspectos del funcionamiento, tanto en lo referido a la gestión financiera, como comercial, así lo sustenta su apropiada cobertura del servicio de deuda financiera.

3.2 RENTABILIDAD: El emisor refleja para la fecha de cierre una recuperación relativa respecto a la tendencia expuesta durante la serie en análisis, al mostrar un EBITDA positivo en cifras consistentes, a pesar de que la compañía incurre en pérdidas operativas operativa a la fecha de corte; en líneas generales, ha visto afectada su rentabilidad, principalmente debido al efecto “puesta en marcha” de sus tiendas, así como al incremento general de precios y salarios. No obstante, hay que considerar el efecto que producen sobre los márgenes, los criterios de contabilización de beneficios producidos (diferencial cambiario), que representan un desajuste en los resultados, y explican en cierta medida lo ajustado de los rendimientos operativos. 3.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de solvencia total notable, sus bienes cubren más que proporcionalmente su pasivo exigible, al igual que su patrimonio, que presenta resultados positivos en cifras importantes, sin embargo, se debe tomar en cuenta la coyuntura que pudiera generar las erogaciones de recursos para acometer el plan de expansión emprendido, al respecto, ALIMENTOS FM afirma que se planteó como objetivo la construcción de nuevas sucursales de bio mercados, lo que conllevará no solo el incremento de los beneficios, sino a desarrollar una estructura empresarial que le permita apalancar tanto los recursos necesarios para continuar con el proceso de expansión, como para la adquisición de los productos que componen su inventario. 3.4 MERCADO: La emergencia sanitaria mundial ha afectado al sector empresarial por la paralización de actividades productivas y comerciales, configurando un escenario de contracción de la demanda del sector. La actividad comercial del emisor está condicionada al escenario económico, como los elevados niveles de inflación que aceleran la pérdida de poder adquisitivo de los consumidores, impactando directamente en sus ventas y por ende en sus ingresos. A pesar de que el emisor ha logrado mantener un nivel de venta razonable que permite su funcionamiento, de acelerarse la pérdida de poder adquisitivo, en el mediano plazo podrían verse afectados los volúmenes de ventas. 3.5 RIESGO OPERATIVO: La actividad de la empresa representa actualmente uno de los negocios con mayor grado de sensibilidad a nivel económico y social en el país, debido a que comercializa productos de primera necesidad, algunos bajo control de precios regulados o escasos, circunstancias que generaron en el pasado problemas operativos referentes a la disposición de

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. 7

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los anaqueles, el manejo de la logística para establecer espacios para la venta, incremento de la merma, daños físicos a las instalaciones, etc. En lo referente a la seguridad de las instalaciones, la compañía cuenta con planes de contingencia a ser aplicados en situaciones, tanto de riesgo personal como patrimonial, con medidas que permitan la continuidad del negocio, a la par que han realizado inversiones en cada sucursal con la finalidad de reforzar la seguridad, todo ello además con el respaldo de pólizas patrimoniales, nacionales e internacionales, con una cobertura sobre edificaciones, maquinarias, equipos e inventarios, contra todo riesgo industrial, que contribuye a mitigar en gran medida el riesgo operativo, ante circunstancias adversas que son ajenas a su desempeño financiero y gerencial. 3.6 CAMBIARIO: El emisor presenta moderada exposición ante variaciones en el régimen cambiario, al mostrar una posición en moneda extranjera actualmente deficitaria, que está representada en mayor proporción por obligaciones bancarias.

Graves: recoge el posible efecto de una desmejora significativa de algunas condiciones. Para la construcción del primer escenario, considerando el volumen de ventas para el período comprendido entre 2021 y 2023, se estiman coberturas de gastos financieros de 3,42x, y de servicio de deuda de 1,40x al vencimiento de la emisión, además de un indicador de cobertura de deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 1,33x. Bajo un escenario de restricciones leves, con un menor crecimiento en las ventas, así como un costo implícito de los fondos más elevado, el emisor presenta márgenes ajustados para la cobertura del endeudamiento, proyectando a vencimiento para gastos y servicio de deuda 2,28x y 0,93x, respectivamente. Considerando condiciones más exigentes, tales como un crecimiento inferior en las ventas anuales, junto con el incremento en 100% de la tasa implícita, se reducen severamente los indicadores de cobertura tanto de gasto como de deuda totalizando al cierre de 2023: 0,76x y 0,31x, respectivamente.

Tabla 10. Posición en Moneda Extranjera Feb2021 1.871.361,1

Dic2020 1.089.058,1

Dic2019 46.620,8

Activos Efectivo en caja y bancos Total Activo en Dólares

1.621.918 1.621.918

1.886.120 1.886.120

502.139 502.139

Pasivos Obligaciones bancarias Total pasivos en dólares

(2.309.073) (2.309.073)

(1.959.397) (1.959.397)

Tipo de cambio

-

Total posición neta (687.155) (73.277) 502.139 Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

3.7 ENDEUDAMIENTO: Los ratios analizados presentan un comportamiento prudente respecto a la cobertura de los costos asociados, tanto de intereses como servicio de la deuda; este resultado se explica por la contracción de los pasivos financieros por la reducción de los préstamos bancarios contratados con instituciones financieras nacionales, no obstante, los factores mencionados no repercuten de forma determinante en la capacidad del emisor para hacer frente a las obligaciones que aquí se califican. 4. PROYECCIONES Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del comportamiento de ALIMENTOS FM bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas por el emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones

Tabla 11. Indicadores Proyectados Dic2023 Dic2022 Dic2021 Escenario Base Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

3,42 1,40 1,33

3,03 1,35 1,19

2,64 1,36 1,05

Restricciones Leves Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

2,28 0,93 0,89

2,02 0,90 0,79

1,76 0,91 0,70

Restricciones Graves Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

0,76 0,31 0,30

0,67 0,30 0,26

0,59 0,30 0,23

Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES Factores futuros que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una variación de calificación: 5.1 VARIACIÓN POSITIVA  Consolidación del plan de expansión emprendido.  Incremento de los márgenes de rentabilidad.  Generación de flujo de caja operativo durante el periodo.

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

Apalancamiento financiero inferior al resultado operativo acumulado de los periodos recientes de forma sostenida.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA  Impacto negativo de las medidas implementadas para atenuar los efectos económicos del Covid19.  Presiones considerables sobre la liquidez.  Apalancamiento contable superior al resultado operativo acumulado de los periodos recientes de forma sostenida.  Política de inversiones y aprovisionamiento superior a la anticipada, que puedan comprometer el resultado operativo.

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ALIMENTOS FM, C.A. INDICADORES FINANCIEROS (Expresados en Bolívares constantes)

Feb2021 Liquidez y Solvencia Solvencia Solvencia corriente Prueba Ácida Capital de Trabajo Activos circulante / Activo total Días Cuentas por Cobrar Días Cuentas por Pagar Días Inventarios Ciclo operativo Ciclo efectivo Endeudamiento Pasivo Total / Patrimonio Pasivo Total / Activo Total Pasivo Circulante / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Deuda Financiera / Patrimonio Deuda Financiera Neta / Patrimonio Gastos Financieros / Utilidad Operativa Eficiencia Crecimiento de las Vtas (%) Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) Costos / Ventas Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) Utilidad Neta / Ventas Netas (%) Rentabilidad Margen EBITDA EBITDA Utilidad Neta / Total Activo (ROA) Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) EBITDA / Total Activo Promedio (%) EBITDA / Patrimonio Promedio (%) Costo Implicito de la Deuda Cobertura de Deuda Gastos financieros Deuda Financiera Total Corto Plazo Largo Plazo Deuda Neta (Deuda - Caja) Cobertura Intereses EBITDA/Servicio Deuda EBITDA/Servicio Deuda CP EBITDA/Servicio Deuda LP EBITDA/Servicio Deuda Neta FCO / Servicio Deuda Flujo de Caja / Servicio Deuda

dic-20

Dic2019

Dic2018

17,0 24,5 3,4 3,1 4,4 6,5 4,6 3,6 0,2 0,3 0,2 0,6 30.456.576.434.159 34.210.430.317.840 57.538.773.970.168 36.350.177.189.392 18,9% 19,8% 31,1% 24,7% 6 5 11 7 42 32 101 46 390 357 879 270 395 362 890 278 353 330 789 232 6,3% 5,9% 73,5% 38,8% 2,4% 2,0% -6320,1%

4,3% 4,1% 74,3% 29,8% 1,3% 0,9% 49,7%

40,9% 29,0% 23,2% 10,6% 4,3% 3,2% 123,8%

48,5% 32,7% 21,2% 9,1% 4,4% 2,2% 155,6%

-8% 0,05 0,04 69,9% 30,1% 0,0% 8,1%

17% 0,33 0,24 72,5% 27,5% 4,8% 52,1%

-36% 0,29 0,21 62,3% 37,7% 9,7% 66,2%

0,77 0,56 77,0% 23,0% 6,3% 93,7%

5,1% 420.062.572.393 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 2,8%

9,8% 5.259.508.585.171 13,7% 14,3% 2,4% 2,9% 51,3%

17,6% 14,3% 8.054.942.908.291 10.293.728.177.771 12,8% 33,0% 18,1% 49,0% 3,7% 8,1% 5,3% 13,0% 76,2% 117,3%

132.722.824.995 4.765.014.122.023 4.765.014.122.023 3.909.636.451.524 3,16 0,09 0,09 3,16 0,10 0,48 0,17

1.274.176.125.040 2.482.980.123.418 2.482.980.123.418 1.705.898.351.979 4,13 1,40 1,40 4,13 1,76 0,85 0,21

5.512.477.157.950 7.238.129.405.274 7.238.129.405.274 5.317.340.721.755 1,46 0,63 0,63 1,46 0,74 0,19 0,15

7.101.441.840.236 6.055.049.162.394 6.055.049.162.394 2.976.984.639.800 1,45 0,78 0,78 1,45 1,02 6,02 0,23

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