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• Enoc José Montiel Sánchez

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Caso No. 1 Calculo el costo de cada una de las fuentes de financiamiento para la empresa DICSA S.A. La compañía DICSA S.A., ha encargado a su Gerente financiero, la medición del costo de cada tipo específico de capital. La estructura de capital actual de la empresa es la siguiente: Estructura Documentos por pagar….. 360,000.00 0.2143 Acciones comunes……… 500,000.00 0.2976 Acciones preferentes…… 700,000.00 0.4167 Utilidad retenida………… 120,000.00 0.0714 Total 1,680,000.00 1.0000 La estructura de capital está compuesta de las siguientes fuentes de financiamiento: Pasivo:

La empresa puede vender bonos con un valor nominal de C$1,500 a 20 años con interés anual del 8%, se requerirá de unos costos de flotación del 2% sobre el valor nominal, además un descuento de C$ 130.0 por bono.

Acción preferente:

Una acción preferente que tiene un valor nominal de C$1,500 puede venderse en C$1,350.0, además presenta unos dividendos esperados del 10% sobre el valor nominal. Se debe pagar el 2% en concepto de gastos de flotación.

Acciones comunes : Estas se venden actualmente a C$100.0 por acción. El dividendo previsto a pagarse al final del año es de C$10.0. A continuación se presenta los pagos por dividendos en los últimos 6 años:

AÑOS 1986

DIVIDENDOS C$ 10.00

1985

9.75

1984

9.00

1983

8.25

1982

7.50

1981

6.75

La empresa desea financiar una inversión en equipos por C$ 650,000.00 Utilizando las siguientes alternativas: a.- Emitiendo bonos con un valor nominal de C$ 1,800.00 con una tasa de interés anual del a un plazo de 15 años. Los costos de flotación para la nueva emisión serán del valor nominal. El valor de mercado se espera con una cotización del 99%

3%

b)Emitir 500 acciones preferentes, pagando un dividendo del 13%. Los costos de flotación son del 3% sobre el valor nominal y una prima de emisión del 1%. # de acciones Preferentes =====> 500 Dividendo por acción Preferente==> 13% Costos de Flotación sobre V. Nom.=> 3% Prima de emisión==============> 1% Utilizando la información anterior, preparo: a.El costo ponderado de la actual estructura de capital b.El costo ponderado para cada una de las alternativas. c.Selecciono la mejor alternativa de financiamiento d. Presento mis resultados y el análisis.

11% sobre el

Caso DICSA (2)

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Caso No. 1 Calculo el costo de cada una de las fuentes de financiamiento para la empresa DICSA S.A. La compañía DICSA S.A., ha encargado a su Gerente financiero, la medición del costo de cada tipo específico de capital. La estructura de capital actual de la empresa es la siguiente: Documentos por pagar….. Acciones comunes……… Acciones preferentes…… Utilidad retenida………… Total

320,000.00 450,000.00 600,600.00 150,000.00 1,520,600.00

Estructura 0.2104 0.2959 0.3950 0.0986 1.0000

La estructura de capital está compuesta de las siguientes fuentes de financiamiento: Pasivo:

La empresa puede vender bonos con un valor nominal de C$1,600 a 15 años con interés anual del 9%, se requerirá de unos costos de flotación del 2% sobre el valor nominal, además un descuento de C$ 120.0 por bono.

Acción preferente:

Una acción preferente que tiene un valor nominal de C$1,400 puede venderse en C$1,300.0, además presenta unos dividendos esperados del 12% sobre el valor nominal. Se debe pagar el 2% en concepto de gastos de flotación.

Acciones comunes : Estas se venden actualmente a C$110.0 por acción. El dividendo previsto a pagarse al final del año es de C$9.75 A continuación se presenta los pagos por dividendos en los últimos 6 años:

AÑOS 1986

DIVIDENDOS C$ 9.50

1985

9.00

1984

8.50

1983

7.75

1982

7.00

1981

6.50

La empresa desea financiar una inversión en equipos por C$ 510,000.00 Utilizando las siguientes alternativas: a.- Emitiendo bonos con un valor nominal de C$ 1,700.00 con una tasa de interés anual del a un plazo de 15 años. Los costos de flotación para la nueva emisión serán del valor nominal. El valor de mercado se espera con una cotización del 99% b)Emitir 600 acciones preferentes, pagando un dividendo del 12.5%. Los costos de flotación son del 3% sobre el valor nominal y una prima de emisión del 1%. # de acciones Preferentes =====> 600 Dividendo por acción Preferente==> 12% Costos de Flotación sobre V. Nom.=> 3% Prima de emisión==============> 1% Utilizando la información anterior, preparo: a.El costo ponderado de la actual estructura de capital b.El costo ponderado para cada una de las alternativas. c.Selecciono la mejor alternativa de financiamiento d. Presento mis resultados y el análisis. Solución : a.El costo ponderado de la actual estructura de capital Para esto calcularemos al Costo de Capital de cada uno de los componentes de la estructura de capital actual: a.1) Pasivos: Documentos por pagar, venta de bonos: Valor C$ Valor nominal del bono: 1,600.00 1,600.00 Plazo en años: 15 Interés anual del : 9% 144.00 Costos de Flotación sobre V. Nominal: 2% 32.00 Descuento por bono en C$: 120.00 120.00 Ingresos netos (V.N. -CF-Desc.) número de años Pago anaul Interes V. de Rendimiento

1,448.00 Nd 15.00 -144.00 -1,600.00

7.0% 2.5% sobre el

Caso DICSA (2) Kd = (Tasa de Interés del flujo):

3/17

10.268181%

Se calcula por funciones financieras de Excel o con Calculadora financiera. Podría calcularse también por prueba y error, e interpolación como ya estudiamos. O sea que el costo de capital para la emsión de bonos de Continental será de >> Kd = 10.27% Sustituyendo estos valores en la fórmula de Kd, para tener un costo aproximado: Kd = ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2)

======>>>

0.1011

El costo de la deuda antes de impuesto es del 10.27%. Observemos que el costo de la deuda antes de impuesto se incrementa debido al pago de los costos de flotación y la prima de emisión. Convierte una tasa de interés del 9% a un costo financiero del 10.27%. Calculemos ahora el costo de la deuda después de impuestos: Ki = 0.102682 ( 1 - 0.3) = 0.07079615 o sea el 7.08% a.2) Acciones Preferentes: La tasa de dividendo pagada a los tenedores de cada Acción Preferente es del ===>>> Los costos de flotación es del 2% sobre el valor nominal =====>>>> Se ofrece una prima de emsión de El valor de mercado es a la par. Calculemos el costo de las acciones preferentes: Valor de cada acción prerente: Valor Nominal de cada acción preferente: C$ Número de acciones preferentes: Valor Nominal de cada acción prerente: C$ Dp = Dividendo por Acción Preferente: (C$ 1400.00 x 0.12 ) => C$ VM = Valor de mercadao por acción preferente => C$ CF = Costo de flotación por A.Preferente : (C$ 1400.00 x 0.02) => C$ P = Prima de emisión ==>>>> C$ Np = Utilidad neta por A.Preferente: (Np = VM - CF - P) ==> C$ Kp = Costo de Cap. por Acciones Preferentes (Kp = Dp / Np) =

12% 2%

1,400.00 429 1,400.00 168.00 1,300.00 28.00 1,272.00 0.1320754717 en porcentaje

13.21%

a.3) Acciones comunes:

AÑOS 1986

DIVIDENDOS C$ 9.50

1985

9.00

1984

8.50

1983

7.75

1982

7.00

1981

6.50

Calculemos "g" según acápíte d) (más exacto) Calculemos ahora "g" aplicando el Modelo de Crecimiento constante o de Gordon aplicando función financiera de EXCEL: V. Presente g V. Futuro i p= j / m Dividendo 1981 j% CA m n=# años N = n.m Dividendo 1986 6.50 7.8852% 1 0.0789 5 5 9.50 que es lo mismo que resolver la siguiente ecuación: Dividendo 1986 = Dividendo 1981 * (1+g)^5 g = (Dividendo 1986/Dividendo 1981) 1/5 - 1 = (9.50 / 6.50) 1/5 - 1 = 0.07885 7.89% D1 = El dividendo por acción es de C$ * El precio de la acción es de C$ * El factor de g = * El costo de flotación es de Po = Ingreso neto por acción común= Calculemos el costo de capital K s=

K s=

D1 +g Po

9 .75 + 0 . 07885 110

9.75 110.00 7.89% 0% =========>>> 110.00

-

Caso DICSA (2)

ks = ks =

4/17

0.167489 16.75%

a.4) Costo de Capital de las Utilidades Retenidas: =>

kr = ks = 16.75%

La estructura de capital actual de la empresa es la siguiente: Fuente de Capital Documentos por pagar….. Acciones comunes……… Acciones preferentes…… Utilidad retenida………… Total

Monto C$

Estructura

320,000.00 450,000.00 600,600.00 150,000.00 1,520,600.00

Costo de Capital

0.2104 0.2959 0.3950 0.0986 1.0000

7.08% 16.75% 13.21% 16.75%

Costo Ponderado de Capital 1.49% 4.96% 5.22% 1.65% 13.32%

B) El coto ponderado de cada una de las alternativas, para una inversión total de C$ 510,000 en equipos nuevos. b.1) Costo de Capital de una nueva emsión de bonos: Valor de la Emisión Total de bonos= 510,000.00 Valor Nominal del nuevo Bono = 1,700.00 1,700.00 Tasa de Interés anual del Nuevo Bono= 7.0% 119.00 Plazo de la nueva emisión = 15 Costo de Flotación de la nueva Emis. 3% 42.50 Valor de mercado = 99% 1,683.00 Ingresos netos (V.N. -CF-Desc.) número de años Pago anaul Interes V. de Rendimiento Kd = (Tasa de Interés del flujo):

1,640.50 Nd 15.00 -119.00 -1,700.00 7.393897% Se calcula por funciones financieras de Excel o con Calculadora financiera. Podría calcularse también por prueba y error, e interpolación como ya estudiamos. O sea que el costo de capital para la emsión de bonos de Continental será de >> Kd = 7.39% Sustituyendo estos valores en la fórmula de Kd, para tener un costo aproximado: Kd = ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2)

======>>>

Calculemos ahora el costo de la deuda después de impuestos: ki = 0.1042*(1-0.30) = 0.073 5.18% =======>>>>

0.0736

Menor que el costo ponderado de capital actual.

b.2) Costo de capital de la nueva emisión de acciones preferentes: Emitir 600 acciones preferentes, pagando un dividendo del 14.50%. Los costos de flotación son del 3% sobre el valor nominal y una prima de emisión del 1%. Valor total de la nueva emisión Ac.Pr. 510,000.00 # de acciones Preferentes =====> 600 Valor Nominal de la nueva Acc. Pref.= 850.00 Dividendo por acción Preferente==> 14.5% Costos de Flotación sobre V. Nom.=> 3% Prima de emisión==============> 1% Valor de cada acción prerente: Valor Nominal de cada acción preferente: C$ 850.00 Número de acciones preferentes: 600 Valor Nominal de cada acción prerente: C$ 850.00 Dp = Dividendo por Acción Preferente: (C$ 850.00 x 0.145 ) => C$ 123.25 VM = Valor de mercadao por acción preferente (a la par) => C$ 850.00 CF = Costo de flotación por A.Preferente : (C$ 850.00 x 0.03) => C$ 25.50 P = Prima de emisión ==>>>> C$ 8.50 Np = Utilidad neta por A.Preferente: (Np = VM - CF - P) ==> C$ 816.00 Kp = Costo de Cap. por Acciones Preferentes (Kp = Dp / Np) = 0.1510416667 en porcentaje Como vemos este costo de capital es mayor al costo ponderado de Capital actual.

15.10%

c. Selecciono la mejor alternativa de financiamiento y d) Comentarios. La mejor alternativa de financiamiento desde la perspectiva del nuevo costo de capital para cada fuente de financiamiento es la alternativa a), es decir financiar la inversión con una nueva emisión de bonos, que tiene un costo de capital del 5.18% lo cual representa un costo de capital menor al costo ponderado de capital actual de la empresa. Se rechaza la alternativa b) de financiar la inversión con una nueva emisión de acciones preferentes, pues su costo de 15.10% es superior al costo ponderado de capital de la empresa actualmente. En este análisis haría falta conocer más información sobre los flujos incrementales de efectivo que generaría la nueva inversión para poder estimar el rendimiento, Tasa Interna de Retorno y VAN de la misma y compararla también con el costo ponderado de capital actual de la empresa. Todo a fin de poder tomar una decisión más acertada sobre la conveniencia o no de la inversión.

Caso No. 2 Empresa “LA NACIONAL” La empresa La Nacional necesita medir el costo de capital de su actual estructura financiera, a través del cálculo de cada una de las fuentes de financiamiento. Actualmente su estructura financiera se compone de la siguiente manera: Fuente de Finanaciamiento Monto C$ Estructura % Bonos de deuda.............. 695,000 0.348022033 Acciones comunes......... 482,000 0.241362043 Acciones preferentes...... 735,000 0.368052078 Utilidades Retenidas...... 85,000 0.042563846 Total............................ 1,997,000 1.00000 Veamos las características de cada una de las fuentes: Bonos de deuda: Valor nominal por bono: Costo de flotación sobre el valor nominal Interés anual por bono: Valor de mercado: Plazo: en años Impuesto sobre la renta:

C$ 1,930 2% 12% Tasa Cupòn 95% 12.00 35%

Acciones comunes: Valor nominal por acción:C$ 500 Las utilidades netas esperadas son de C$ 75,400.00 de las cuales el 50% será entregado como dividendo común. Los dividendos en los últimos cinco años son: AÑOS DIVIDENDOS 1995 32.30 1994 27.50 1993 24.70 1992 23.00 1991 20.60 1990 20.20 Acciones preferentes: Número de acciones emitidas y en circulación : Dividendo por acción: ==============> C$ Costo de flotación sobre el valor nominal Valor de mercado: =================> C$

800 50.00 3% 750

800 50.00

Con la información anterior preparo: a) El cálculo de cada una de las fuentes de financiamiento que componen la estructura de capital para la empresa La Nacional b) El costo de capital para la estructura de capital c) Analizo los resultados obtenidos.

Caso No. 3 La compañía D. T. K., desea conocer el costo de las distintas fuentes de componen la estructura, de capital de la empresa, la cual esta constituida por una estructura total de C$ 1,200,000 De las cuales : 30% lo componen deudas 25% acciones preferentes 30% Acciones comunes y el resto utilidades retenidas. Los bonos de deuda tienen un valor nominal por bono de ===>> C$ Plazo en años 10 años Tasa de Interés 10% anual Costo de Flotación 2% Se espera vender con un descuento de C$30.0 por bono. ==> Las acciones preferentes: # de acciones en ciruculación : La acción se cotiza en le mercado actualmente: Gastos de flotación 2% =====>>> Dividendo por acción de ==============>>>

300 C$ 950.00 C$ 19.00 C$ 58.00

Acciones comunes: Valor por acción común : C$ 50.00 Dividendo a pagarse final año sig. C$ 4.00 Se presenta a continuación sus pagos de dividendos en los últimos cinco años: AÑOS DIVIDENDOS AÑOS Dividendo/acc. 1985 3.75 1984 3.50 1983 3.30 1982 3.15 1981 2.85 Con la información siguiente preparo: a) El cálculo del costo de capital para cada fuente de financiamiento y para la estructura. b) Analizo los resultados obtenidos.

1,000.00 100.00 20.00 30.00

Cartwell Products

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Ejercicio 10-14 del Capítulo 10 Costo de Capital - Texto : Principios de Administración Financiera Décima Edición por Lawrence J. Gitman- Pag. 417 Caso Cartwll Products Integrado - WACC, WMCC e IOS - Cartwell Products ha compilado los datos que se muestran en la tabla siguiente acerca de los costos actuales de sus tres fuentes de capital básicas - deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital en acciones ordinarias - para los diversos rangos de nuevo financiamiento. Rango de nuevo financiamiento

Fuente de Capital

Costo después de impuestos

Deuda a largo plazo

$0.00 a $ 320,000 $ 320,000 y superior

6% 8%

Acciones preferentes

$ 0.00 y superior

17%

Capital en acciones ordinarias

$0.00 a $ 200,000 $ 200,000 y superior

20% 24%

Nivel de Punto de ruptura 320,000.00

200,000.00

Las ponderaciones de la estructura de capital de la compañía que se usan para calcular su costo de capital promedio ponderado se muestran en la tabla siguiente: Fuente de capital

Ponderación

Deuda a largo plazo Acciones preferentes Capital en acciones ordinarias Total

40% 20% 40% 100%

a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital. b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total) en los que cambiará el costo de capital promedio ponderado de la empresa. c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b) Pista (hay tres rangos) d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la información siguiente acerca de las oportunidades de inversión disponibles, trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversión (IOS) en el mismo conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversión en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Oportunidad de inversión A B C D E F G H I

Tasa Interna de Rendimiento (IRR) 19% 15% 22% 14% 23% 13% 21% 17% 16%

Inversión Inicial $ 200,000.00 $ 300,000.00 $ 100,000.00 $ 600,000.00 $ 200,000.00 $ 100,000.00 $ 300,000.00 $ 100,000.00 $ 400,000.00

e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría usted que aceptara la empresa? Explique su respuesta Solución a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital. Punto de Ruptura de la Deuda a Largo Plazo:

BP deuda LP = AF deuda LP / w Deuda LP =

Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir:

Se da a los 320,000.00 $0.00 a $ 320,000 y $ 320,000 y superior

Las acciones preferentes no tienen punto de ruputura Punto de Ruptura de Acciones ordinarias

:

BP Acc.Ord. = AF Acc. Ord. / w Acc. Ord. =

Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir:

Se da a los 200,000.00 $0.00 a $ 200,000 y $ 200,000 y superior

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b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total) en los que cambiará el costo de capital promedio ponderado de la empresa. Los puntos de ruputura que definen los rangos en que cambiará el costo de capital promedio ponderado son: Rango de nuevo financiamiento total $ 0.00 a $ 200,000

$ 200,000 a $ 320,000

$ 320,000 y superior

Fuente de Finanaciamiento Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC =

Costo de Capital 6.00% 17.00% 20.00% 6.00% 17.00% 24.00% 8.00% 17.00% 24.00%

c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b) Rango de nuevo financiamiento total $ 0.00 a $ 200,000

$ 200,000 a $ 320,000

$ 320,000 y superior

Fuente de Finanaciamiento Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC =

Costo de Capital

0.40 0.20 0.40 1.00 0.40 0.20 0.40 1.00 0.40 0.20 0.40 1.00

Rango de nuevo Financiamiento total $ 0.00 a $ 200,000 $ 200,000 a $ 320,000 $ 320,000 y superior

WACC (%)

Ponderación Estructura %

6.00% 17.00% 20.00% 6.00% 17.00% 24.00% 8.00% 17.00% 24.00%

Costo Ponderado de Capital 2.40% 3.40% 8.00% 13.80% 2.40% 3.40% 9.60% 15.40% 3.20% 3.40% 9.60% 16.20%

WACC 13.80% 15.40% 16.20%

200,000.00 200,000.00 320,000.00 320,000.00 600,000.00

13.80% 13.80% 15.40% 15.40% 16.20% 16.20%

COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO DE " CARTWELL PRODUCTS" 16.50% 16.00% 15.50% 15.00% 14.50% 14.00% 13.50% 13.00% 12.50%

0.162 0.154

0.138

-

0.162

0.154

0.138

100,000.00

200,000.00

300,000.00

400,000.00

FINANCIAMIENTO TOTAL C$

500,000.00

600,000.00

700,000.00

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d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la información siguiente acerca de las oportunidades de inversión disponibles, trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversión (IOS) en el mismo conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversión en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Oportunidad de inversión E C G A H I B D F

Tasa Interna de Rendimiento (IRR) 23% 22% 21% 19% 17% 16% 15% 14% 13%

Inversión Inicial

Inversión Acumulada

$ 200,000.00 $ 100,000.00 $ 300,000.00 $ 200,000.00 $ 100,000.00 $ 400,000.00 $ 300,000.00 $ 600,000.00 $ 100,000.00

$ 200,000.00 $ 300,000.00 $ 600,000.00 $ 800,000.00 $ 900,000.00 $ 1,300,000.00 $ 1,600,000.00 $ 2,200,000.00 $ 2,300,000.00

e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría usted que aceptara la empresa? Explique su respuesta Los proyectos E, C, G, A, y H se deben acetar porque sus respectivas IRR exeden el WMCC de 16.20%. Se necesitarán $ 900,000 de nuevo financiamiento total.

0 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 300,000.00 300,000.00 320,000.00 320,000.00 600,000.00 600,000.00 800,000.00 800,000.00 900,000.00 900,000.00 1,300,000.00 1,300,000.00 1,600,000.00 1,600,000.00 2,200,000.00 2,200,000.00 2,300,000.00 $ 2,300,000.00

13.80% 13.80% 15.40% 23.0% 23.0% 22.0% 22.0% 21.0% 15.40% 16.20% 21.0% 19.0% 19.0% 17.0% 17.0% 16.0% 16.0% 15.0% 15.0% 14% 14% 13% 13% 16.20%

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ducts ha compilado los datos que se muestran en la tabla siguiente acerca de los costos

Nivel de Punto de ruptura

nversión en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

$ 320,000 y superior

$ 200,000 y superior

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Cartwell Products

o con la información siguiente acerca de las oportunidades de inversión disponibles, onderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversión (IOS) en el mismo l o inversión en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

12/17

IOS Y TABLAS DEL WMCC DE CARTWELL PRODUCTS

WACC E IRR %

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00% 0

500000

1000000

1500000

NUEVO FINANCIAMIENTO TOTAL E INVERSIÓN $

2000000

2500000

00

2500000

Ejercicio 10-14 del Capítulo 10 Costo de Capital - Texto : Principios de Administración Financiera Décima Edición por Lawrence J. Gitman- Pag. 417 MODIFICADO POR ROBERTO BERMÚDEZ PÉREZ, MSc. Caso LUBNICA Integrado - WACC, WMCC e IOS - LUBNICA ha compilado los datos que se muestran en la tabla siguiente acerca de los costos actuales de sus tres fuentes de capital básicas - deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital en acciones ordinarias - para los diversos rangos de nuevo financiamiento. Rango de nuevo financiamiento

Fuente de Capital

Costo después de impuestos

Deuda a largo plazo

$0.00 a $ 350,000 $ 350,000 y superior

6.5% 9%

Acciones preferentes

$ 0.00 y superior

16.5%

Capital en acciones ordinarias

$0.00 a $ 220,000 $ 220,000 y superior

Nivel de Punto de ruptura

21% 25%

350,000.00

220,000.00

Las ponderaciones de la estructura de capital de la compañía que se usan para calcular su costo de capital promedio ponderado se muestran en la tabla siguiente: Fuente de capital

Ponderación

Deuda a largo plazo Acciones preferentes Capital en acciones ordinarias Total

35% 25% 40% 100%

a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital. b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total) en los que cambiará el costo de capital promedio ponderado de la empresa. c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b) Pista (hay tres rangos) d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la información siguiente acerca de las oportunidades de inversión disponibles, trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversión (IOS) en el mismo conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversión en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Oportunidad de inversión A B C D E F G H I

Tasa Interna de Inversión Inicial Rendimiento (IRR) 18.0% $ 185,000.00 17.0% $ 320,000.00 22.0% $ 95,000.00 13.5% $ 575,000.00 24.0% $ 200,000.00 12.5% $ 110,000.00 20.5% $ 280,000.00 18.0% $ 105,000.00 17.0% $ 450,000.00

e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría usted que aceptara la empresa? Explique su respuesta Solución a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital. Available Funds Punto de Ruptura de la Deuda a Largo Plazo:

BP

deuda LP

= AF deuda LP / w Deuda LP =

Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir:

Se da a los 350,000.00 $0.00 a $ 350,000 y $ 350,000 y superior

122,500.00

Se da a los 220,000.00 $0.00 a $ 220,000 y $ 220,000 y superior

88,000.00

Las acciones preferentes no tienen punto de ruputura Punto de Ruptura de Acciones ordinarias

:

BP

Acc.Ord.

= AF Acc. Ord. / w Acc. Ord. =

Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir:

b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total) en los que cambiará el costo de capital promedio ponderado de la empresa. Los puntos de ruputura que definen los rangos en que cambiará el costo de capital promedio ponderado son: Rango de nuevo financiamiento total $ 0.00 a $ 220,000

$ 220,000 a $ 350,000

$ 350,000 y superior

Fuente de Finanaciamiento Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC =

Costo de Capital 6.50% 16.50% 21.00% 6.50% 16.50% 25.00% 9.00% 16.50% 25.00%

c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b) Rango de nuevo financiamiento total $ 0.00 a $ 220,000

$ 220,000 a $ 350,000

$ 350,000 y superior

Fuente de Finanaciamiento Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC = Deuda Preferentes Ordinarias Total - CPC =

0.35 0.25 0.40 1.00 0.35 0.25 0.40 1.00 0.35 0.25 0.40 1.00

Rango de nuevo Financiamiento total $ 0.00 a $ 220,000 $ 220,000 a $ 350,000 $ 350,000 y superior

WACC (%)

Ponderación Costo de Capital Estructura % 6.50% 16.50% 21.00% 6.50% 16.50% 25.00% 9.00% 16.50% 25.00%

Costo Ponderado de Capital 2.28% 4.13% 8.40% 14.80% 2.28% 4.13% 10.00% 16.40% 3.15% 4.13% 10.00% 17.28%

WACC 14.80% 16.40% 17.28%

220,000.00 220,000.00 350,000.00 350,000.00 600,000.00

14.80% 14.80% 16.40% 16.40% 17.28% 17.28%

COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO DE " CARTWELL PRODUCTS" 17.50% 17.00% 16.50% 16.00% 15.50% 15.00% 14.50% 14.00% 13.50%

0.17275 0.164

0.148

-

0.17275

0.164

0.148

100,000.00

200,000.00

300,000.00

400,000.00

FINANCIAMIENTO TOTAL C$

500,000.00

600,000.00

700,000.00

d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la información siguiente acerca de las oportunidades de inversión disponibles, trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversión (IOS) en el mismo conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversión en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Oportunidad de inversión E C G A H B I D F

Tasa Interna de Inversión Inicial Rendimiento (IRR) 24.0% 200,000.00 22.0% 95,000.00 20.5% 280,000.00 18.0% 185,000.00 18.0% 105,000.00 17.0% 320,000.00 17.0% 450,000.00 13.5% 575,000.00 12.5% 110,000.00

Inversión Acumulada $ 200,000.00 $ 295,000.00 $ 575,000.00 $ 760,000.00 $ 865,000.00 $ 1,185,000.00 $ 1,635,000.00 $ 2,210,000.00 $ 2,320,000.00

e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría usted que aceptara la empresa? Explique su respuesta Los proyectos E, C, G, A, y H se deben acetar porque sus respectivas IRR exeden el WMCC de 17.28%. Se necesitarán $ 865,000 de nuevo financiamiento total.

0 220,000.00 220,000.00 200,000.00 200,000.00 295,000.00 295,000.00 350,000.00 350,000.00 575,000.00 575,000.00 760,000.00 760,000.00 865,000.00 865,000.00 1,185,000.00 1,185,000.00 1,635,000.00 1,635,000.00 2,210,000.00 2,210,000.00 2,320,000.00 $ 2,320,000.00

14.80% 14.80% 16.40% 24.00% 24.00% 22.00% 22.00% 20.50% 16.40% 17.28% 20.50% 18.00% 18.00% 18.00% 18.00% 17.00% 17.00% 17.00% 17.00% 13.50% 13.50% 12.50% 12.50% 17.28%