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• Rolando Guti

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS CURSO: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II MGTR. PABLO DAVID PÉREZ RIVERA

Tarea #3 Costo de Capital PROBLEMA 1 Wren Manufacturing se encuentra analizando sus procedimientos de toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos que la empresa evaluó en los últimos meses fueron los proyectos 263 y 264. La siguiente tabla resume las variables básicas relacionadas con el análisis de cada proyecto y las decisiones correspondientes.

a) Evalúe los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique por qué la aceptación del proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 podrían no beneficiar a los dueños. b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye un 40% de deuda y un 60% de capital patrimonial, calcule su costo promedio ponderado usando los datos de la tabla. c) Si la empresa hubiera usado el costo promedio ponderado que se calculó en el inciso b), ¿qué acciones deberían emprenderse en relación con los proyectos 263 y 264? d) Compare las acciones emprendidas por la compañía con los resultados que obtuvo en el inciso c). ¿Qué método de decisión parece el más adecuado? Explique por qué.

PROBLEMA 2 Humble Manufacturing está interesada en medir su costo de capital general. La empresa está en el nivel fiscal del 40%. La investigación en curso arrojó los siguientes datos: Deuda La empresa puede recaudar deuda vendiendo bonos a 10 años con valor a la par de $1,000 y tasa de interés cupón del 10%, por los que pagará intereses anuales. Para vender la emisión, se debe otorgar un descuento promedio de $30 por bono. Además, la empresa debe pagar también costos de flotación de $20 por bono.

Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo anual del 11% de su valor a la par de $100 por acción. Se espera que el costo de emisión y venta de las acciones preferentes sea de $4 por acción. Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en $80 cada una. La empresa planea pagar dividendos en efectivo de $6 por acción el año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6% y se espera que esta tasa continúe en el futuro. Las acciones deberán infravalorarse en $4 cada una y se espera que los costos de flotación asciendan a $4 por acción. Ganancias retenidas La empresa espera tener $225,000 de ganancias retenidas disponibles el próximo año. Después de agotar estas ganancias, la empresa utilizará nuevas acciones comunes como fuente de financiamiento de capital. a) Calcule el costo individual de cada fuente de financiamiento. b) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ponderaciones mostradas en la siguiente tabla, las cuales se basan en proporciones de la estructura de capital meta.

PROBLEMA 3 Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo pagos de intereses anuales y una tasa impositiva del 40%, calcule el costo al vencimiento después de impuestos con la fórmula de aproximación.

PROBLEMA 4 La pareja integrada por Rick y Stacy Stark está interesada en la compra de su primer bote. Decidieron solicitar un préstamo por el precio de compra del bote, que es de $100,000. La familia se encuentra en el nivel fiscal federal de ingresos del 28%. Existen dos alternativas para la familia Stark: pedir prestado el dinero a la concesionaria que vende el bote a una tasa de interés anual del 8%, o bien, tramitar una segunda hipoteca de su casa por $100,000. Actualmente los préstamos hipotecarios tienen tasas del 9.2%. No hay problema para conseguir cualquiera de esas alternativas de financiamiento.

Rick y Stacy saben que si piden prestado al concesionario que vende el bote, el interés no será deducible de impuestos. Sin embargo, el interés sobre la segunda hipoteca sí se considera deducible de su base gravable de ingresos federales. a) Calcule el costo después de impuestos del préstamo del concesionario que vende el bote. b) Calcule el costo después de impuestos del préstamo a través de la segunda hipoteca de su casa. c) ¿Cuál fuente de financiamiento es menos costosa para la familia Stark? PROBLEMA 5 Equity Lighting Corp. desea explorar el efecto de la tasa impositiva de la compañía sobre su costo de capital. La empresa desea mantener una estructura de capital integrada en un 30% por deuda, un 10% por acciones preferentes y un 60% por acciones comunes. El costo de financiamiento con ganancias retenidas es del 14%, el costo de financiamiento con acciones preferentes es del 9%, y el costo de financiamiento de la deuda antes de impuestos es del 11%. Calcule el costo de capital promedio ponderado (CCPP) considerando las tasas impositivas que se indican en los incisos a) a c). a) Tasa impositiva 40%. b) Tasa impositiva 35%. c) Tasa impositiva 25%. d) Describa la relación entre los cambios en la tasa impositiva y el costo de capital promedio ponderado. PROBLEMA 6 Después de un análisis cuidadoso, Dexter Brothers determinó que su estructura de capital óptima está integrada por las fuentes y ponderaciones objetivo del valor de mercado que se presentan en la siguiente tabla.

Se estima que el costo de deuda es del 7.2%, el costo de acciones preferentes es del 13.5%, el costo de las ganancias retenidas es del 16%, y el costo de nuevas acciones comunes es del 18%. Todas estas tasas se calcularon después de impuestos. La deuda, las acciones preferentes y el capital en acciones comunes representan el 25, 10 y 65%, respectivamente, del capital total con base en los valores del mercado de los tres componentes. La empresa espera tener un monto significativo de ganancias retenidas disponibles y no planea vender ninguna acción común nueva. a) Calcule el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones históricas del valor de mercado. b) Determine el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones objetivo del valor de mercado. c) Compare las respuestas de los incisos a) y b). Explique las diferencias.

PROBLEMA 7 Dillon Labs solicitó a su gerente financiero que midiera el costo de cada tipo específico de capital, así como el costo de capital promedio ponderado. El costo promedio ponderado se medirá usando las siguientes proporciones: 40% de deuda a largo plazo, 10% de acciones preferentes, y 50% de capital en acciones comunes (ganancias retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa impositiva de la empresa es del 40%. Deuda La empresa puede vender en $980 bonos a 10 años con un valor a la par de $1,000 y que pagan intereses anuales a una tasa cupón del 10%. Se requiere un costo de flotación del 3% del valor a la par además el descuento de $20 por bono. Acciones preferentes Planea vender acciones preferentes en $65 con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $100. Se debe pagar a los suscriptores una comisión adicional de $2 por acción. Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en $50 cada una. El dividendo que se espera pagar al final de 2013 es de $4. Sus pagos de dividendos, que han sido alrededor del 60% de las ganancias por acción en cada uno de los últimos 5 años, se presentan en la siguiente tabla.

Para atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben estar infravaloradas en $5 cada una; además, la empresa debe pagar $3 por acción de costos de flotación, y espera que los pagos de los dividendos se mantengan en un 60% de las ganancias. (Suponga que kr = ks). a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos. b) Calcule el costo de las acciones preferentes. c) Calcule el costo de las acciones comunes. d) Calcule el CCPP para Dillon Labs. PROBLEMA 8 John Dough acaba de obtener un grado académico en gestión de negocios. Él tiene tres préstamos vigentes que solicitó para solventar su educación. Todos vencen en 5 años y se pueden liquidar sin penalización en cualquier momento antes del vencimiento. Los montos adeudados por cada préstamo y la tasa anual de interés asociada con cada uno se presentan en la siguiente tabla.

John también puede combinar el total de estas tres deudas (es decir, $64,000) e integrar un solo crédito con la institución bancaria. Su banco cobrará una tasa de interés anual del 7.2% por el periodo de 5 años. ¿Es recomendable que John no emprenda ninguna acción (es decir, que deje los tres préstamos individuales como están) o que consolide todo en un solo préstamo (los $64,000 en cuestión)? PROBLEMA 9 Lang Enterprises está interesada en medir su costo de capital general. Una investigación reciente reunió los siguientes datos. La empresa se ubica en el nivel fiscal del 40%. Deuda La empresa puede recaudar dinero vendiendo bonos a 20 años, con valor a la par de $1,000, y tasa cupón del 8%, que pagan interés anualmente. Para vender la emisión se descuenta un promedio de $30 por bono. La empresa también debe pagar costos de flotación de $30 por bono. Acciones preferentes La empresa también puede vender acciones preferentes con un valor a la par de $95 con un dividendo anual del 8%. Se espera que el costo de emisión y venta de las acciones preferentes sea de $5 por acción. Las acciones preferentes se pueden vender en estos términos. Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa actualmente se venden en $90 por acción. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de $7 por acción para el año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6% y se espera que este crecimiento continúe en el futuro. Cada acción debe infravalorarse $7, y se espera que los costos de flotación sean de $5 por acción. La empresa puede vender nuevas acciones comunes en estos términos. Ganancias retenidas Cuando la empresa mide este costo, no se preocupa por el nivel fiscal o los cargos de corretaje de los dueños. Espera tener disponibles $100,000 de ganancias retenidas el próximo año; una vez que las ganancias retenidas se agoten, la empresa usará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento del capital. a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos. b) Calcule el costo de las acciones preferentes. c) Calcule el costo de las acciones comunes. d) Calcule el costo de capital promedio ponderado considerando la estructura de capital que se indica en la siguiente tabla.

PROBLEMA 10 Nova Corporation está interesada en medir el costo de cada tipo específico de capital, así como el costo de capital promedio ponderado. Históricamente, la empresa acostumbra recaudar capital de la siguiente manera:

La tasa impositiva de la compañía es actualmente del 40%. La información y los datos financieros necesarios son los siguientes: Deuda Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 años, con un valor a la par de $1,000, una tasa de interés cupón del 6.5% y que realizarán pagos de interés anuales. Para vender la emisión, es necesario otorgar un descuento promedio de $20 por bono. Existe un costo de flotación relacionado que equivale al 2% del valor a la par. Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes en los siguientes términos: el título tiene un valor a la par de $100 por acción, la tasa anual de dividendos es del 6% del valor a la par y se espera que el costo de flotación sea de $4 por acción. La empresa planea vender las acciones preferentes en $102 antes de considerar los costos. Acciones comunes El precio actual de las acciones comunes de Nova es de $35 cada una. La empresa prevé que el dividendo en efectivo sea de $3.25 por acción el próximo año. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 5% y se espera que el dividendo permanezca en esta tasa en el futuro previsible. Los costos de flotación son aproximadamente de $2 por acción. Nova puede vender nuevas acciones comunes en estos términos. Ganancias retenidas La empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de $100,000 el próximo año. Después de agotar estas ganancias retenidas, la empresa utilizará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento. (Nota: Al determinar este costo, la empresa no toma en consideración el nivel fiscal ni las comisiones de corretaje de los dueños). a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos. b) Calcule el costo de las acciones preferentes. c) Calcule el costo de las ganancias retenidas. d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes. e) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ganancias retenidas y las ponderaciones de la estructura de capital indicadas en la tabla anterior. f) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando nuevas acciones comunes y las ponderaciones de estructura de capital indicadas en la tabla anterior.