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• Luisc Prieto Cardozo

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MERCADOS FINANCIEROS Administración Financiera II

Presentado por:

Angie Vanessa Alfonso Angélica Ortega Sanabria Natalia Valbuena Ávila

Administración de Empresas Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas

UNIVERSIDAD JORGE TADEO LOZANO Bogotá D.C. 2016

TALLER No. 1 MERCADOS FINANCIEROS

Análisis estructura financiera. La estructura financiera corresponde a la mezcla de recursos para la adquisición de sus activos. Se encuentran todas las fuentes de financiamiento de corto o largo plazo y en la estructura de capital que es un subconjunto de la estructura financiera se refiere a las fuentes de financiamiento de mediano y largo plazo.

Según Rafael Ortega de la Poza la combinación de deuda y recursos propios de una empresa, que se precisa para financiar las necesidades de inversión, se denomina estructura financiera.

Caso de la estructura financiera de Falabella:

De acuerdo al informe se puede observar que el coste de capital del almacén de Falabella es mayor al coste de deuda, así que es posible deducir que obtiene un Eva positivo y está generando valor a Falabella.

A pesar de que Falabella tiene un Eva positivo pero es bajo, podría adquirir más deudas debido a que su coste es más económico que el coste de capital.

Análisis de las fuentes de financiamiento en Colombia:  Fuentes de financiamiento se pueden clasificar en: Fuentes de financiamiento de corto plazo: 

Sobregiros con los establecimientos bancarios



Cartera comercial de los establecimientos de crédito



Cartas de crédito con financiación de un banco o entidad financiera



Descuento de bonos de prenda



Emisión de papeles comerciales



Emisión de bonos de prenda



Proveedores

Fuentes de financiamiento de mediano plazo 

Crédito comercial de los establecimientos de crédito



Crédito de fomento



Proveedores a largo plazo



Leasing



Bonos ordinarios

Fuentes de financiamiento de largo plazo 

Crédito comercial



Titularización de cartera



Crédito de fomento



Bonos ordinarios de largo plazo



Bonos obligatoriamente convertibles en acciones



Reinversión de utilidades



Acciones preferentes



Acciones ordinarias

 Por medio del cuadro 6.2 se puede interpretar que las ME tienen más participación en crédito financiero en el total de activos en corto o largo plazo.  Caso Falabella.

Se logra evidenciar que el almacén Falabella tiene un endeudamiento total del 24.9% y que su deuda a largo plazo es mayor que la de corto plazo en un 15.1%. En su deuda de largo plazo

pueden estar las fuentes de financiamiento como créditos comerciales o de fomento, bonos ordinarios de largo plazo, acciones preferentes u ordinarias.  Aunque Falabella posee más capital que deudas, aun así debe estar prevenido ya que las deudas a largo plazo pueden ser peligrosas, Falabella podría ponderar recursos de corto y largo plazo para obtener el menor costo posible de la mezcla de financiamiento, asumiendo un bajo nivel de riesgo de liquidez. Análisis de los tipos de bonos.  Existen diferentes tipos de bonos ya sea por la forma como se determina su rendimiento o por las restricciones y/o ventajas que se le otorgan al emisor o al inversionista. Componentes: 

Plazo



Cupón



Valor nominal



Descuento



Prima



Duración

Tipos de bonos: 

Bonos con cupón: El cupón corresponde al pago periódico del interés. En caso de que el bono se emita a tasa fija, el valor del cupón estaría determinado totalmente.



Bonos con cupón cero: No se reconoce pago de interés durante la vigencia del bono y el rendimiento proviene del descuento con cual se compra respecto al valor nominal del bono.



Bonos a tasa fluctuante: El interés se liquida a relación con una tasa de referencia, en oposición al caso cuando el interés del bono se define como un valor constante durante la madurez del mismo.



Bonos con cupones de suscripción de acciones: El bono se acompaña de un cupón que le da derecho al tenedor a suscribir un cierto activo a un precio estipulado durante un periodo específico de tiempo.



Bonos convertibles en acciones: El valor nominal del bono se paga en acciones de la empresa al vencimiento del mismo de acuerdo con una fórmula de conversión acordada previamente.



Bonos pagaderos en especie: El valor nominal del bono se paga en especie (Kw-hora, M3 de agua) al vencimiento del mismo, según una fórmula acordada previamente.



Bonos con opciones call: El emisor se reserva el derecho a llamar o amortizar anticipadamente una parte de la emisión o la totalidad de la misma.



Bonos con opciones put: En el reglamento de emisión se le ha otorgado al tenedor la opción de redimir anticipadamente el bono de acuerdo con una fórmula preestablecida.



Bonos con piso: Aunque la tasa de interés puede fluctuar de acuerdo con una tasa de referencia, el valor de interés nunca puede estar por debajo de un mínimo establecido.



Bonos con techo: El valor de interés nunca puede estar por encima de un máximo establecido.



Bonos con piso y techo: El valor de interés fluctúa entre un mínimo y un máximo, de acuerdo con la fluctuación de la tasa de referencia.



Bonos Colombia:

 Se logra observar que los Bonos en Colombia han tenido una caída desde el 20 de mayo hasta el 8 de junio que nuevamente intenta obtener un crecimiento pero de igual modo hasta la fecha se mantienen bajos a comparación del 20 de mayo.  Se recomienda estudiar a fondo los factores por los cuales estos bonos han ido decreciendo, reduciendo riesgos como de tasa de interés, refinanciamiento, tasa de cambio, redención anticipada, solvencia, inflación y/o liquidez. Análisis de los tipos de riesgos.  Riesgo de Tasas de Interés: Relación inversa entre el valor de un bono y la tasa de interés. En el caso de un bono a tasa fija, un aumento de la tasa de interés del mercado conlleva a una disminución del valor de mercado del bono y viceversa.  Riesgo de reinversión: El mundo de la inversión está lleno de todo tipo de alternativas por las cuales decantarnos antes de invertir nuestro dinero ahorrado. Hay que tener en cuenta que no hay inversiones totalmente seguras y cualquier opción que elijamos tendrá algunos riesgos

asociados. Ya se trate de acciones, bonos, bienes raíces, un negocio e incluso una cuenta ahorro. Para entender esto os presentaremos a continuación los diferentes tipos de riesgos de inversión que podemos encontrarnos con mayor frecuencia.  Riego de redención anticipada (call): Lo enfrenta e tenedor cuando el emisor cuando se ha reservado el derecho de redimir todo o una parte.  Riesgo de Solvencia: Mayor o menor probabilidad de que el emisor no sea capaz cumplir con las obligaciones.  Riesgo de Inflación: En muchas ocasiones escuchamos que un euro hoy vale más que un euro mañana. Esto es lo que provoca la inflación, erosiona poco a poco nuestro poder adquisitivo como consecuencia del incremento del nivel de precios. Esto afecta también a nuestro dinero invertido. Si estas inversiones no tienen un rendimiento superior a la tasa de inflación estaremos perdiendo poder adquisitivo. Esto se pone de manifiesto sobre todo en las cuentas de ahorro y depósitos bancarios.  Riesgo de Tasa de Cambio: El tipo de cambio entre divisas cambia constantemente. Este movimiento continuo afecta a las empresas y a sus inversiones. Los fondos de mercados emergentes y las empresas multinacionales pueden ser los más afectados en este tipo de riesgo.  Riesgo de liquidez: La liquidez puede ser una medida de lo fácil o difícil que es comprar y vender nuestras inversiones en el mercado. Generalmente en un gran mercado el riesgo de liquidez es bajo pero a veces no es así. Ejemplo: Se emite un bono al 5% de interés a un determinado precio. Si el tipo de interés del mercado cae hasta el 3%, el precio del bono subirá ya que ofrece una mayor tasa de retorno respecto al mercado (5% el bono, 3% el mercado). Por el contrario, si el tipo de interés del mercado sube al 7%, el precio del bono caerá ya que ofrece menos retorno que el mercado y es menos atractivo para los inversores. Fuente: https://efxto.com/diccionario/riesgo-de-tipo-de-interes.

Análisis:

En el anterior gráfica se observa la línea del tiempo bimensual desde el año 2003 a 2009 donde muestra la fluctuación de la tasa de interés de referencia el cual a crecido durante el trascurso del tiempo con una tendencia a la alza, se observa entre julo de 2008 y noviembre de 2008, mantuvo estabilidad, sin embargo para el año 2009 el valor de la tasa de interés cayo de 6.50 puntos a 6.00 conllevando al riesgo según las inversiones que se hayan ejecutado. Análisis de ventajas y desventajas de la emisión de bonos y acciones. Ventajas: 

Una disminución en el costo de financiamiento frente al financiamiento de los establecimientos de crédito.



Hay mayor plazo para el pago principal.



En el caso del bono con cupones de inscripción de acciones.

Desventajas: 

Las mayores dificultades que existirían para el prepago de la obligación.



La mayor carga operativa a la que puede representar la administración del emisor.



El desconocimiento de mercados de capitales.



El suministro de información pública a las entidades de control, a la bolsa de valores y al mercado.

NOTICIA. El BVC dispara sus ingresos a pesar del nerviosismo de los inversionistas. El nerviosismo de los inversionistas en el mundo, que han tenido un año de muerte lenta, no impidió que la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) cerrara el primer semestre con buenos resultados. La compañía aumentó 33% sus ingresos a $73.696 millones, mientras que sus utilidades subieron un 13% y superaron los $14.000 millones, según su informe trimestral de resultados. ¿Qué está pasando? En general la compañía se ha visto beneficiada por un mayor volumen de transacciones en el mercado del dólar y en el mercado de acciones. Sus ingresos en el frente del dólar subieron un 34% y en el de las acciones un 8%. Vale recordar que la BVC cobra una tarifa por cada negocio que se cierre en su plataforma independientemente de si los inversionistas están ganando o perdiendo dinero. Así que la firma se beneficia cuando un mayor número de participantes están intercambiando títulos, dólar, bonos o cualquier otro título. Fuente.http://www.dinero.com/inversionistas/articulo/utilidades-bvc-del-segundo-trimestre-de-2016/226528

En la anterior noticia se ven reflejadas las ventajas que se producen de cuando hay mayor participación de inversionistas ya que estos interactúan en el negocio de manera conveniente para a si mismo obtener las ganancias. Los mercados de la Bolsa de Valores de Colombia tienen buena ventaja por lo que se puede observar. Análisis del marco regulatorio del mercado de capitales en Colombia. MARCO REGULATORIO La Resolución 400 de 22 de mayo de 1995 de la Superintendencia de valores establece el marco de bonos en el mercado público de valores. Se establece quienes pueden emitir bonos en Colombia “Podrá emitir bonos para ser publicados en oferta publica, previa autorización por parte de la Superintendencia de valores toda entidad que de conformidad con su régimen legal tenga capacidad para hacerlo”

Emisiones que no requieren autorización pata oferta pública, las ofertas públicas de bonos no convertibles en acciones que realicen las entidades con régimen de inscripción automática en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, no requerirán ser autorizados. Emisiones sindicadas de bonos, por un número plural de entidades siempre y cuando, se constituya aval sobre la totalidad del capital el interés que haya de pagarse. NOTICIA: Extranjeros siguen comprando deuda colombiana pese a todo, Colombia se enfrenta a la inflación y otros desafíos, sin embargo, los bonos del gobierno o TES siguen siendo muy apetecidos por los fondos de capital que no paran de comprarlos, ¿por qué? Fuente.http://www.dinero.com/opinion/columnistas/multimedia/demanda-de-tes-por-inversionistasextranjeros-en-colombia/224592

Análisis de los tipos de TES y descripción de qué actividades de endeudamiento fondean. Los TES son Títulos de Deuda Pública que expide el Gobierno, cuyo objetivo es obtener financiación para sus actividades. Estos son emitidos por subasta y el rendimiento depende de la demanda y oferta del mercado en el momento de la emisión. Dependiendo de las necesidades de financiación que tenga el Gobierno, emitirán mayores o menores TES. CLASES DE TES TES (clase A). Utilizados para cubrir el pasivo existente con el Banco de la República (Banco Central), también para sustituir a su vencimiento la deuda contraída en Operaciones de Mercado Abierto. TES (clase B): Son utilizados para financiar la Nación. TES con tasa fija y TES con tasa variable. Los TES con tasa de rendimiento variable suelen estar ligados a la inflación (IPC) o a la Unidad de Valor Real (UVR) La UVR refleja el poder adquisitivo con base a la variación del índice de precios al consumidor (IPC). Los títulos de tesorería TES clase B se realizan a través de dos mercados: MERCADO PRIMARIO DE TES

Se desarrolla mediante subasta pública. El Ministerio de Hacienda y Crédito Público define una tasa de corte y adjudica total o parcialmente las ofertas con una tasa menor o igual a la de corte. Los participantes aceptados, pagarán el mismo precio obteniendo el rendimiento correspondiente a la tasa de corte. MERCADO SECUNDARIO DE TES Aquí se negocian los TES entre ahorradores e inversores, aquí son negociados los TES ya existentes. Un mercado secundario donde se negocien muchos TES y exista gran número de inversores negociando diariamente, hará que las emisiones en el mercado primario sean exitosas.

NOTICIAS ACTUALES DE INTERÉS SOBRE TÍTULOS DE TESORERÍA (Julio 6 de 2016) Colombia coloca 100 millones de dólares en títulos de tesorería. El Gobierno colocó en el mercado público de valores 300.000 millones de pesos en Títulos de Tesorería (TES) con vencimiento en cinco, diez y veinte años, informaron fuentes oficiales. (Junio 13 de 2016) Extranjeros siguen comprando deuda colombiana pese a todo. Colombia se enfrenta a la inflación y otros desafíos, sin embargo, los TES siguen siendo muy apetecidos por los fondos de capital que no paran de comprarlos.

Análisis de gráfica. Los fondos de capital extranjero registraron en abril de este año el mayor aumento de compras netas de TES por valor de $43.6 billones, durante los últimos tres años. (Junio 3 de 2016) Colombia pagará $10,9 billones prestados por inversionistas a través de TES, más cupón adicional de $795.000 millones, lo que sería el vencimiento más grande de bonos del

gobierno en la historia. También obligaría al Banco de la República a vender bonos que tiene en su poder, porque pagando sus obligaciones el gobierno inundará de recursos al mercado local y el Banco Central debe mantener estable la cantidad de dinero que circula la economía para evitar que suba la inflación. Una forma que tiene el Banco de la República para mantener estable la medida es comprando o vendiendo bonos del gobierno a largo plazo. Así cuando el Gobierno ponga a circular el dinero, el Banco de la República tratará de sacarlo del mercado. Esta operación de relojería no genera utilidades, pero garantiza que las tasas de interés apunten hacia donde quiere el emisor.

Análisis de gráfica. El saldo TES de largo plazo en manos del Banco de la República estuvo en $12 billones hasta abril de este año. Mientras que en el pasado tuvo montos inferiores a los $4 billones.

PROPUESTAS DE MEJORAS PARA AMPLIAR DINÁMICA A ESTE MERCADO La BVC, para poder ampliar la dinámica a este mercado a niveles de desarrollo como los que registra Mexico o Brasil, propone entre otras cosas:  Incorporar una diferenciación de acuerdo a criterios como plazo, tamaño y liquidez de las emisiones, recurrencia de emisores en el mercado primario y calificación crediticia de los títulos. 

Permitir que las operaciones de fondeo sobre deuda privada que tengan garantías en sistemas de compensación y liquidación autorizados no se incluyan en los límites de apalancamiento de las SCB.

 Revisar esquema de remuneración incorporando una retribución por la eficiencia en la gestión y la generación de retorno adicional.  Generar índices de referencia para el mercado de deuda privada.  Revisar costos de cadena de valor para la colocación de nuevos títulos.  Generar las condiciones para que emisores con calificaciones por debajo de AA tengan acceso a los recursos del mercado de capitales.

Para Juan Pablo Córdoba, “esta sería una oportunidad para que nuevas empresas accedan a la bolsa como fuente de financiación, alternativa a la bancaria, en condiciones más fáciles y favorables.”

Investigación y análisis de M1, M2, M3 y la base monetaria. Establecer qué relación tienen con el mercado de capitales.

AGREGADOS MONETARIOS (M1, M2 Y M3) Una de las principales formas de medir el dinero es a través de unos indicadores cuantitativos de la oferta monetaria llamados agregados monetarios que comprenden la suma total de dinero en circulación dentro de una economía. Los agregados monetarios que comúnmente se usan son: M1. Es todo el efectivo que se encuentra en poder del público, los depósitos en cuentas corrientes en los bancos, los cuales son transferibles por medio de cheques. M2. Es la suma de los elementos de M1 y los llamados cuasi-dineros. Los cuasi-dineros sin instrumentos financieros que pueden considerarse como unos sustitutos muy próximos del dinero. Estos son los depósitos o cuentas de ahorro y los certificados de depósito a término fijo (CDT). M3. M2 más depósitos a corto plazo y en divisas, imposiciones a plazo, certificados de depósitos bancarios, bonos a corto plazo. M2 más grandes depósitos a plazo y acuerdos de recompra a plazo. En algunos países se utilizan agregados monetarios todavía más amplios como el M4, M5, M6 e incluso el M7.

UTILIDAD DE LOS AGREGADOS MONETARIOS La finalidad de los agregados monetarios es identificar los medios de pago existentes. Controlar cada uno de los agregados monetarios por separado evita que se pueda llegar a una situación de inflación si hay demasiados activos líquidos en circulación, o de deflación, si hay demasiado

pocos. A veces, el Banco Central aumenta el valor de estos con el objetivo de compensar ciertos desequilibrios por el lado de la demanda agregada.

LA BASE MONETARIA Y LA OFERTA MONETARIA Es la suma del efectivo en manos del público más las reservas o activos líquidos del sistema bancario, siendo estos la suma del efectivo de los bancos más los depósitos de estos en el Banco Central. Se creará base monetaria: Cuando haya superávit de balanza de pagos. Cuando haya déficits presupuestarios. Cuando se compre títulos de deuda pública por el Banco Central. Cuando aumenten los crédito al sistema bancario. Se destruiría la base monetaria: Cuando haya déficit de balanza de pagos. Cuando haya superávit presupuestario. Cuando se venda títulos de deuda pública. Cuando disminuya el crédito al sistema bancario. Para la creación de base monetaria hay dos tipos de factores:  Autónomos y no controlables por el Banco Central, el sector público y el exterior.  Controlables por el Banco Central, el crédito al sistema bancario y las operaciones de mercado abierto.

Gráfica. Bases monetarias de Japón, Estados Unidos, la Unión Europea y Reino Unido, en sus respectivas monedas locales, al mes de mayo del 2016. MERCADO DE CAPITALES Este es un tipo de mercado financiero en el que se realiza la compraventa de títulos, representativos de los activos financieros de las empresas cotizadas en bolsa. Puede decirse que constituye un mecanismo de ahorro e inversión para quienes invierten.

CARACTERÍSTICAS DE UN MERCADO DE CAPITALES El inversionista al comprar los títulos se convierte en socio de la empresa en parte proporcional a lo invertido. No existe garantía de beneficios. No existe plazo definido, cada quien elige cuando comprar y cuando vender los títulos. Existe mucha liquidez, es decir, es relativamente fácil la compra-venta de los títulos.

TÍTULOS DE MERCADOS CAPITALES En función de los que se negocia en ellos, se pueden distinguir:

Mercados de valores Instrumentos de renta fija: bonos y obligaciones. Instrumentos de renta variable: acciones. Mercado de crédito a largo plazo (préstamos y créditos bancarios). Mercados organizados Mercados no-organizados. En función de los activos: 

Mercado primario: El activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador.



Mercado secundario: Estos activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos títulos y para la fijación de precios.

PARTICIPANTE DE MERCADO DE CAPITALES Bolsa de Valores: Supervisa los movimientos efectuados por oferentes y demandantes de recursos.

También informa al inversionista de la situación financiera y económica de la empresa. Emisoras: Colocan acciones u obligaciones con el fin de obtener recursos del público inversionista. Intermediarios: Realizan las operaciones de compraventa de acciones. Inversionista: Personas o instituciones con recursos económicos disponibles para invertir en valores.

NOTICIAS RELACIONADAS Los remedios que el gobierno está aplicando para combatir la recesión, están irónicamente fomentando más recesión, por ejemplo, una reforma tributaria que aumenta el valor del IVA y su base gravable, afecta la capacidad de consumo de las clases medias y bajas lo cual disminuye el espectro y las capacidades del mercado interno.

LAS PROPUESTAS ANTE ESTA SITUACIÓN Según Enrique Daza, integrante de Justicia Tributaria, una de tantas cosas que se debería hacer sería frenar los TLC y renegociar los existentes aumentaría las capacidades productivas del campo colombiano y obligarían a un rediseño de la política agraria para que no esté sujeta a las exigencias coyunturales del mercado sino que tenga una aplicación a largo plazo.

El dólar cayó frente el euro y el yen después de que las ventas minoristas inesperadamente se estancaran el mes pasado, cuando los mercados financieros estaban en estado de agitación después de la votación Reino Unido de salir de la Unión Europea. Hace una semana las últimas cifras mostraron la ascensión del dólar nuevamente.

Análisis de la gráfica. El dólar perdió un 0,21 por ciento de viernes a $ 1,1162 por euro y se hundió 0,7 por ciento a 101.30 yenes. La semana pasada José Darío Uribe, dijo que la caída del dólar también genera beneficios. "Los consumidores pueden comprar más y quienes están endeudados en dólares también tienen ventajas". Se abarata las importaciones y, de paso, ayuda a controlar la inflación. Pero además, beneficia la importación de maquinaria y bienes de capital para la industria, que generan mayor tecnificación del sector productivo.

Las importaciones de petróleo crudo, carbón y gas natural de China se desaceleraron en julio, y no ofrecen ningún consuelo para los productores que esperan la demanda de mayor consumidor de energía del mundo pueden ayudar a enjugar la superabundancia mundial de los combustibles.

Análisis de la gráfica. En febrero de este año las importaciones de barriles fueron de 8.1 millones. En abril las importaciones comenzaron su descenso, y en julio la nación importó alrededor de 7,35

millones de barriles diarios, el ritmo más lento desde enero. PROPUESTAS DADAS PARA BAJAR CRISIS DEL PETRÓLEO EN NUESTRO PAÍS La crisis de los precios del petróleo, el aumento de los precios del dólar, el aumento del IVA y la aplicación de los TLC, son algunas de las claves de la crisis. Ante esto, sectores de organizaciones sociales lanzan cuatro propuestas:  Establecer un control de cambio al mercado del dólar.  Frenar la política del libre comercio representada en los TLC’s,  Remodelar la base arancelaria.  Aumentar el gravamen de impuestos directos a las industrias extractivas.