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• Jimena Lopez

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UNIVERSIDAD LAICA “ELOY ALFARO” DE MANABÍ EXTENSIÓN EN EL CARMEN Creada Ley No. 10 – Registro Oficial 313 de noviembre 13 de 1985 Teléfono: 052660695 ext. 111 EL CARMEN – MANABÍ - ECUADOR

CARRERA DE INGENIERÍA EN CONTABILIDAD Y AUDITORÍA MATERIA Administración Financiera II DOCENTE: Ing. Pablo Edison Ávila Ramírez, MAE. TALLER: Técnicas para elaborar el presupuesto de capital y riesgos – Opciones Administrativas INTEGRANTES: Napa Erazo Odely Maritza Intriago Loor Yimber José Córdova Muñoz Víctor Hugo López Zambrano Cindy Jimena NIVEL: 8º Nivel “B” FECHA: 28/06/2020 PERÍODO ACADÉMICO: 2020-2021 (1) El Carmen – Manabí – Ecuador

PREGUNTAS CAPÍTULO 13 (Libro de Van Horne & Wachowicz) Técnicas para elaborar el presupuesto de capital 1. Explique qué significa el valor del dinero en el tiempo. ¿Por qué “un pájaro en mano vale más que dos o más volando”? ¿Qué enfoque de presupuesto de capital ignora este concepto? ¿Es óptimo? El valor del dinero en el tiempo significa que un valor monetario en el futuro no es igual a uno en el presente, debido a que existen elementos que hacen que dicho dinero no tenga el mismo poder adquisitivo en un tiempo futuro; por ejemplo, la inflación es un elemento que afecta al valor del dinero en el tiempo y si ocurriera quiere decir que mis intereses también van a subir, por lo que una suma de dinero actual que me serviría para satisfacer un pago hoy, en el futuro no va a ser suficiente. Por lo tanto, la frase “un pájaro en mano vale más que dos o más volando” es porque una persona al momento de invertir va a preferir obtener una suma de dinero fija en hoy en vez de recibir en el futuro una suma de dinero a un valor nominal. El enfoque de presupuesto de capital que ignora este concepto es el Método de Periodo de Recuperación. Este método no es totalmente óptimo, pero sirve como complemento para los métodos de flujo de efectivo descontado, debido a que nos da un indicio aproximado de liquidez, aunque es engañoso como medida de rentabilidad, ya que no toma en cuenta los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación y mucho menos el valor del dinero en el tiempo. 2. ¿Por qué el periodo de recuperación sesga el proceso de selección de un activo hacia los activos con vida útil corta? El periodo de recuperación sesga el proceso de selección de un activo hacia los activos con vida útil corta porque este método acepta propuestas de inversión solo si el periodo de recuperación calculado es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable.

3. ¿Por qué el método del valor presente neto favorece los proyectos grandes sobre los pequeños cuando se usa para elegir entre proyectos mutuamente excluyentes? ¿Es esto un problema? El método del valor presente neto favorece a los proyectos grandes sobre los pequeños cuando se usa para elegir un proyecto mutuamente excluyente porque este método no toma en cuenta un porcentaje de rentabilidad por decirlo así, más bien los resultados del método de valor presente neto se expresan en términos del incremento monetario absoluto en el valor de la empresa, por lo que se fija en la escala de inversión. esto hace que un proyecto de mayores magnitudes generase mayor rentabilidad reflejadas en cantidades, a diferencia de un proyecto de inversión con cifras más pequeño; es decir un proyecto de unos $300 puede generar $3000 al termino de 5 años mientras que una inversión de $20000 puede generar ganancias de $100000 al termino de 5 años. El VAN favorecerá al último proyecto por generar mayores ganancias en términos de cantidades sin importar que el otro es más rentable en base a la inversión inicial. Dado este ejemplo es obvio que es un problema 4. Compare el método de la tasa interna de rendimiento para la evaluación y selección de proyectos con el método del valor presente neto. ¿Por qué estas dos técnicas de flujos de efectivo descontado conducen a conflictos en la clasificación de proyectos? El VAN y el TIR conducen a conflictos en la clasificación de proyectos mutuamente excluyentes por tres factores: 

Escala de inversión: Los costos de los proyectos difieren.



Patrón de flujos de efectivo: Los tiempos de los flujos de efectivo difieren. Por ejemplo, los flujos de efectivo de un proyecto aumentan con el tiempo mientras que los de otro disminuyen.



Vida del proyecto: Los proyectos tienen vidas útiles diferentes.

5. Aunque conceptualmente no tiene sentido, el periodo de recuperación es de uso generalizado en los negocios como criterio para asignar prioridades a los proyectos de inversión. ¿Por qué no tiene sentido y por qué es de uso generalizado?

El Periodo de Recuperación es de uso generalizado en los negocios como criterio para asignar prioridades a los proyectos de inversión porque en la práctica se le da prioridad a aquellos proyectos que van a hacer que los flujos de salida de efectivos iniciales se recuperen con la mayor prontitud y conceptualmente no tiene sentido porque no se puede ver como medida de rentabilidad, debido a que no toma en cuenta los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación de un proyecto. 6. ¿Qué son proyectos de inversión mutuamente excluyentes? ¿Qué es un proyecto dependiente? Proyectos de inversión mutuamente excluyentes son proyectos cuya aceptación imposibilita la aprobación de otros proyectos. Proyecto dependiente o contingente es un proyecto cuya aceptación depende de la aprobación de uno u de otros proyectos. 7. ¿Mejora la eficiencia económica de un país cuando se emplean técnicas modernas de presupuesto de capital? ¿Por qué? La eficiencia económica de un país mejora cuando se emplean técnicas modernas de presupuesto de capital porque al saber con exactitud qué proyecto beneficia más a una empresa en relación a la tasa interna de retorno, al valor neto razonable y el índice de rentabilidad, al conocer el periodo de retorno, cuál es el comportamiento de los flujos esperados, la fracción de rentabilidad y la tasa de descuento adecuada se puede obtener los mejores resultados esperados y esto ocasiona tomar la mejores decisiones al analizar y seleccionar los proyectos de inversión respecto a una buena administración financiera para las empresas la cual mejora la economía y maximiza sus utilidades , de esta forma todos ganan; la empresa los empleados y el estado. 8. Si el racionamiento de capital no es óptimo, ¿por qué lo usaría una compañía? Las empresas lo usan porque cuando se opera con un límite de presupuesto durante un solo periodo reduce a seleccionar esos proyectos que dan “el mejor resultado por unidad monetaria”, exactamente lo que revela la clasificación de proyectos según su índice de rentabilidad

Desde el punto de vista teórico, una empresa debe aceptar todos los proyectos que reditúan más que la tasa de rendimiento requerida. Al hacerlo aumentará el precio de mercado de sus acciones ordinarias porque emprende proyectos que darán un rendimiento más alto que el necesario para mantener el precio actual de mercado por acción. Esta proposición supone que la empresa, de hecho, puede aumentar el capital, dentro de los límites razonables, a la tasa de rendimiento requerida. Esta política debe tender a maximizar el precio de mercado de las acciones de la empresa a la larga 9. El método de la tasa interna de rendimiento implica que los flujos de efectivo intermedios se reinvierten a la tasa interna de rendimiento. ¿En qué circunstancias es probable que esta suposición lleve a una medida con un sesgo serio del rendimiento económico del proyecto? Las circunstancias en las que es probable que esta suposición lleve a una medida con un sesgo serio del rendimiento económico del proyecto es que al reinvertir los flujos de efectivo a la tasa de rendimiento se hará de manera que la tasa de reinversión implícita será diferente de un proyecto a otro dependiendo del patrón de flujos de efectivo para cada propuesta bajo consideración. Para un proyecto con una tasa de rendimiento alta, se supone una tasa de reinversión alta. Para un proyecto con una tasa interna de rendimiento baja, se infiere una tasa de reinversión baja. Entonces, cuando los proyectos mutuamente excluyentes tienen calificaciones distintas por las diferencias en los patrones de flujo de efectivo, deben usarse las calificaciones del valor presente neto. De esta manera podemos identificar el proyecto que agrega más a la riqueza de los accionistas. 10. Algunas personas han sugerido combinar el método de periodo de recuperación (PR) con el análisis de valor presente para calcular un periodo de recuperación “descontado”. En vez de usar flujos de entrada acumulados se usan los valores presentes de los flujos de entrada acumulados (descontados al costo de capital) para ver cuánto tarda el “pago” de un proyecto con flujos de efectivo descontados. Para una empresa no sujeta a restricciones de capital, si el periodo de recuperación} “descontado” de un proyecto independiente es menor que algún periodo de recuperación “descontado” máximo aceptable, el

proyecto se acepta; de lo contrario, se rechaza. Suponga que el periodo de recuperación “descontado” de un proyecto independiente es mayor que el periodo de recuperación “descontado” máximo aceptable de una compañía, pero menor que la vida útil del proyecto; ¿el rechazo de este proyecto le ocasionaría alguna preocupación? ¿Por qué? ¿El método de periodo de recuperación “descontado” supera todos los problemas encontrados al usar el método de periodo de recuperación “tradicional”? ¿Qué ventajas (si las hay) ve en el método de valor presente neto sobre el método de periodo de recuperación “descontado”? Como el criterio de aceptación es que para aceptar un proyecto el periodo de recuperación descontado de un proyecto independiente debe ser menor que algún periodo de recuperación descontado máximo aceptable, pero como en este caso el periodo de recuperación descontado del proyecto independiente es mayor que el periodo de recuperación descontado máximo aceptable, aunque es menor que la vida útil del proyecto no me preocuparía porque el criterio es claro y se debe respetar. El método de periodo de recuperación “descontado” sí supera de cierta forma los problemas encontrados al usar el método de periodo de recuperación “tradicional porque usan los valores presentes de los flujos de entrada acumulados (descontados al costo de capital) para ver cuánto tarda el “pago” de un proyecto con flujos de efectivo descontados, es decir anula el problema de la falta de uso de una tasa de descuento al traer los flujos de entrada acumulados al presente en vez de usar flujos de entrada acumulados. La única ventaja que encontramos en el método de valor presente neto sobre el método de periodo de recuperación “descontado es que nos muestra un flujo de efectivo sin el flujo de inversión inicial por lo que la rentabilidad es neta, porque el método de recuperación descontado ya trae los flujos de entrada descontando los costos de capital al presente.

PREGUNTAS CAPÍTULO 10 (Libro de Gitman & Zutter) Técnicas de elaboración del presupuesto de capital 11.1 ¿Cuál es la meta del gerente financiero al seleccionar proyectos de inversión para la empresa? Defina el proceso de elaboración del presupuesto de capital y explique de qué modo ayuda a los administradores a lograr sus metas. La meta al seleccionar proyectos de inversión es que genere beneficios durante un periodo mayor de un año, para incrementar el valor de la empresa El proceso de elaboración del presupuesto de capital es: Elaboración de propuestas: Las propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan con mayor cuidado que las menos costosas. Revisión y análisis: Los gerentes financieros realizan revisiones y análisis formales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión. Toma de decisiones: Por lo regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que rebasan cierta cantidad. Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar las decisiones necesarias que permitan mantener en funcionamiento la línea de producción. Implementación: Después de la autorización, se realizan los desembolsos y se implementan los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande ocurren comúnmente en fases. Seguimiento: Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y beneficios reales con los planeados. Se requerirá tomar una acción si los resultados reales difieren de los proyectados. 10.2 ¿Qué es el periodo de recuperación de la inversión? ¿Cómo se calcula? Es el tiempo requerido para que una compañía recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de recuperación de la inversión se calcula dividiendo la inversión inicial entre la entrada de efectivo anual. Para un flujo mixto de entradas de efectivo, las entradas de efectivo anuales deben sumarse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque de uso muy difundido, el periodo de recuperación se considera por lo general como una técnica rudimentaria de

elaboración del presupuesto de capital porque no considera explícitamente el valor del dinero en el tiempo. 10.3 ¿Qué debilidades se asocian comúnmente con el uso del periodo de recuperación para evaluar una inversión propuesta? La debilidad es que el periodo adecuado de recuperación es un lapso definido subjetivamente. No puede determinar considerando la meta de maximización de la riqueza porque no se basa en el descuento de los flujos de efectivo para determinar si estos incrementan el valor de la empresa. En vez de ello, el periodo adecuado de recuperación es simplemente el tiempo máximo aceptable durante el cual la administración decide que los flujos de efectivo de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio 10.4 ¿Cómo se calcula el valor presente neto (VPN) de un proyecto con un patrón convencional de flujos de efectivo? El valor presente neto (VPN) se obtiene restando la inversión inicial de un proyecto (FE0) del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo (FEt) descontados a una tasa (k) equivalente al costo de capital de la empresa. VPN = Valor presente de las entradas de efectivo - Inversión inicial 10.5 ¿Cuáles son los criterios de aceptación para el VPN? ¿Cómo se relacionan con el valor de mercado de la empresa? Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios de decisión son los siguientes: • Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta. • Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza. Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de capital. Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN. 10.6 Explique las similitudes y diferencias entre el VPN, el IR y el EVA. Una variación de la regla del VPN se conoce como índice de rentabilidad (IR). Cuando las empresas usan el índice de rentabilidad para evaluar las oportunidades de inversión, la regla que siguen para tomar una decisión es elegir el proyecto que tenga el índice mayor que 1.0. Cuando el IR es mayor que 1, significa que el valor presente de las entradas de efectivo es mayor que el de las salidas de efectivo, de modo que un índice de rentabilidad mayor que 1

corresponde a un valor presente neto mayor que cero. En otras palabras, los métodos del VPN y el IR siempre llegarán a la misma conclusión acerca de si una inversión particular es rentable o no. El método EVA inicia del mismo modo que el de VPN (calculando los flujos de efectivo netos de un proyecto). Sin embargo, el enfoque EVA resta de esos flujos de efectivo una cantidad establecida para reflejar el rendimiento que los inversionistas de la empresa demandan sobre el proyecto. Es decir, el cálculo del EVA averigua si un proyecto genera flujos de efectivo positivos por arriba y más allá de lo que los inversionistas demandan. Si es así, entonces el proyecto garantiza ganancias. 10.7 ¿Qué es la tasa interna de rendimiento (TIR) de una inversión? ¿Cómo se calcula? La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversión con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversión inicial); es la tasa de rendimiento que ganará la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas. La mayoría de las calculadoras financieras tienen pre programada la función TIR, la cual permite simplificar el cálculo. En estas calculadoras, usted simplemente teclea todos los flujos de efectivo, como si se calculara el VPN, y después debe presionar TIR para determinar la tasa interna de rendimiento. También existe software disponible, incluyendo hojas de cálculo, que simplifica estos cálculos. Todos los valores de VPN y TIR presentados en este capítulo y en los siguientes se obtuvieron usando estas funciones en una calculadora financiera común. 10.8 ¿Cuáles son los criterios de aceptación de la TIR? ¿Cómo se relacionan con el valor de mercado de la empresa? Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión son los siguientes: • Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto. • Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto. Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. Este resultado debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de sus dueños.

10.9 ¿El valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR) siempre están de acuerdo en relación con las decisiones de aceptación o rechazo? ¿Y con respecto a las decisiones de clasificación? Explique sus respuestas. Pese a que existen conflictos con las decisiones de aceptación o rechazo, No hay garantía de que el VPN y el TIR clasifiquen los proyectos del mismo modo, lo que si es seguro es que en ambos casos se debe llegar a las mismas conclusiones sobre aceptabilidad o inaceptabilidad de proyectos. 10.10 ¿Cómo se usa el perfil del valor presente neto para comparar proyectos? ¿Qué causa los conflictos en la clasificación de proyectos cuando se usan el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento? Los proyectos se comparan gráficamente diseñando perfiles del valor presente neto que representan los VPN del proyecto a diversas tasas de descuento. Estos perfiles son útiles para evaluar y comparar los proyectos, sobre todo cuando existen clasificaciones conflictivas. Las clasificaciones conflictivas que se generan al usar el VPN y la TIR surgen por las diferencias en el supuesto de la tasa de reinversión, el momento en que ocurren los flujos de efectivo de cada proyecto y la magnitud de la inversión inicial. 10.11 ¿El supuesto relacionado con la reinversión de las entradas intermedias de efectivo tiende a favorecer el VPN o la TIR? En la práctica, ¿cuál técnica es preferible y por qué? Desde un punto de vista puramente teórico, el VPN es el mejor método de elaboración del presupuesto de capital debido a varios factores. El más importante es que el uso del VPN mide cuánta riqueza crea un proyecto para los inversionistas (o cuánta riqueza destruye cuando el VPN es negativo). Si consideramos que el objetivo de los gerentes financieros es maximizar la riqueza de los accionistas, el método del VPN tiene la relación más clara con este objetivo y, por lo tanto, es la “regla de oro” para evaluar las oportunidades de inversión. La evidencia sugiere que a pesar de la superioridad teórica del VPN, los gerentes financieros utilizan el método de la TIR con tanta frecuencia como el del VPN. El atractivo del método de la TIR se debe a la disposición general de la gente de negocios a pensar en términos de tasas de rendimiento más que en los rendimientos en dólares reales. Como las tasas de interés, la rentabilidad, etcétera, se expresan con mayor frecuencia como tasas de

rendimiento anuales, el uso de la TIR tiene sentido para los gerentes que toman las decisiones financieras. Consideran al VPN menos intuitivo porque no mide los beneficios en relación con el monto invertido. Como existen diversas técnicas para evitar los errores de la TIR, su uso tan difundido no implica un escaso afán de perfeccionamiento por parte de los administradores. Es evidente que los analistas financieros corporativos son responsables de identificar y resolver los problemas relacionados con la TIR antes de que los administradores la usen como técnica de decisión.