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UNIVERSIDAD AUTONOMA GABRIEL RENE MORENO FACULTAD INTEGRAL DE ICHILO INGENIERIA COMERCIAL

RIESGO Y COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

DOCENTE: Lic. Aníbal Ávila ESTUDIANTE: Juana Jaquelin Escaray Ruiz REGISTRO: 216092159 MATERIA: Administración Financiera II

YAPACANI – SANTA CRUZ – BOLIVIA CUESTIONARIO

CAPITULO 13 Riesgo de un proyecto Si usted puede solicitar en préstamo todo el dinero que necesita para un proyecto a una tasa de 6%, 

¿podría decirse que 6% es su costo de capital del proyecto?

Si, podría decirse que el 6% es su costo de capital del proyecto siempre y cuando todo el dinero del proyecto salga del préstamo. La tasa de descuento o rendimiento en este caso es el costo de capital del proyecto es el precio que debo pagar por el dinero requerido para invertir en el proyecto también este 6% sería la rentabilidad mínima que se exigirá al proyecto, según su riesgo de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses pagados y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido (capital propio) y el cual a su vez es la tasa asociada con la mejor oportunidad de inversión de riesgo similar que se abandonará por destinar éstos recursos al proyecto. Este 6% se refiere a cuanto se debe desembolsar por utilizar dinero ajeno, no sólo por intereses sino por todos los otros conceptos. Se puede decir que el costo de capital corresponde al rendimiento requerido del proyecto . es decir que es valor que se va a descontar, para invertir o financiar un proyecto. WACC e impuestos 

¿Por qué utilizamos una cifra después de impuestos para el costo de la deuda, pero no para el costo del capital accionario?

Porque, el costo de la deuda hace referencia al endeudamiento total de la empresa donde se debe de pagar un interés lo cual hace que las utilidades cambien porque se debe disminuir este valor mientras que el costo del capital

accionario es lo que se va a invertir no tiene que pagar intereses por préstamos que afectan la utilidad después de impuestos Estimación del costo del capital accionario usando la LMV Si usted usa la beta de una acción y la línea del mercado de valores para calcular la tasa de descuento de un proyecto, 

¿sobre qué supuestos implícitos se basa?

El LMV es la representación grafico del CAPM Cuando calculo la tasa de descuento por medio LMV y la Beta de la acción está implícito que se está analizando el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificarle lo cual al ver la gráfica de LMV nos indica que a mayor nivel de riesgo es mayor el rendimiento asociado para poder obtener un valor presente neto positivo, Se finanza con capital accionario. También se basa implícitamente en la naturaleza del negocio que determina los ingresos de acuerdo al movimiento del mismo en el mercado, En el uso de los costos fijos y costos variables de producción, en el uso determinante del endeudamiento que finalmente determinan el riesgo. Estimación del costo del capital accionario usando la LMV 

¿Cuáles son las ventajas de usar la LMV para determinar el costo del capital accionario?

Las ventajas del método es la de tomar el riego Beta como variable independiente y lo asocial al rendimiento esperado, y la otra ventaja es que podemos aplicar el método a diferentes empresas con el mismo riesgo, pero con diferentes tasas de rendimiento. 

¿Cuáles son las desventajas?

La desventaja es la de tener que calcular todas las variables de riesgo y el Beta lo cual implica procesar gran cantidad de datos y no debe presentarse error en el procesamiento de esta información porque quedaría sobre o sub valorado el rendimiento adecuado.

La otra desventaja es que depende de valores del Mercado en el pasado.



¿Cuáles son los datos específicos que se necesitan para usar este método?

Los datos específicos que se requieren para usar el método son la tasa libre de riesgo, la tasa de Mercado, el Beta todas estas variables deben estimarse 

¿Son todas estas variables observables o deben estimarse?

La tasa libre de riesgo se estima por lo general utilizando la tasa a un año de los certificados de Tesoro a corto plazo o también se puede estimar la tasa anual promedio de los certificados. La tasa de riesgo del Mercado se puede calcular de 2 formas, la primera es usando datos históricos o el Segundo método es usando el modelo de descuento de dividendos. 

¿Cuáles son algunas de las formas en las que podría realizar estas estimaciones?

La Beta se obtiene realizando la covarianza de un valor con los valores del Mercado, dividida entre la varianza del Mercado. Estimación del costo de la deuda 

¿Cómo se determina el costo apropiado de la deuda de una empresa?

El costo apropiado de la deuda de una empresa se determina aplicando el modelo de valuación de activos de capital CAPM 

¿Implica alguna diferencia el que la deuda de la compañía se coloque en forma privada en lugar de que se negocie en bolsa?

Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un préstamo al banco recibe el dinero sin saber de dónde viene, es decir, sin tener ningún contacto con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en préstamo. El

banco asume el riesgo conoce como “intermediación indirecta” ya que el dinero debe salir de los ahorradores. En el caso del mercado de valores, por el contrario, sí interactúan de manera directa la empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se denomina “intermediación directa”, y tiene algunas consecuencias. En principio, y bajo ciertas condiciones, el mercado de valores busca ser una fuente de financiamiento más barata que el sistema bancario en razón de que no tiene "la intermediación indirecta". permitirá que los emisores puedan financiarse a un menor costo y que los inversionistas reciban una mejor retribución por su dinero. 

¿Cómo estimaría usted el costo de la deuda de una empresa cuyas únicas emisiones de deuda se colocan en forma privada entre inversionistas institucionales?

Una segunda diferencia es que precisamente los precios de los valores negociados en el mercado de valores son resultado del encuentro directo entre la oferta y la demanda de financiamiento. Una formación de precios eficiente Costos de capital divisional 

¿En qué circunstancias sería apropiado que una empresa usara distintos

costos

de

capital

para

sus

diferentes

divisiones

operativas? En aquel momento se mencionó que los costos fijos no varían a medida que cambia la cantidad. En oposición, los costos variables aumentan a medida que se incrementa la cantidad de producción. Con frecuencia las empresas deben establecer un equilibrio entre los costos fijos y los costos variables Si se usara el WACC general de la empresa como tasa de rendimiento mínimo aceptable de todas las divisiones, 

¿tenderían las divisiones más riesgosas o las más conservadoras a obtener la mayor parte de los proyectos de inversión?



¿Por qué?

Suponga que la empresa está pensando en emprender la renovación de un almacén, misma que costará 60 millones de dólares y se espera que produzca ahorros en costos de 12 millones de dólares al año durante seis años. Usando la ecuación del VPN y descontando los seis años de flujos de efectivo esperados de la renovación al RWACC, tenemos:

¿Debe la empresa emprender la renovación del almacén? El proyecto tiene VPN negativo según el RWACC, de la empresa. Esto significa que los mercados financieros ofrecen inversiones superiores en la misma clase de riesgo (es decir, la clase de riesgo de la empresa). La respuesta es clara: la empresa debe rechazar el proyecto. Si usted tuviese que estimar el costo de capital apropiado de diferentes divisiones, 

¿qué problemas podría encontrar? El problema es que uno estima la tasa de crecimiento de una empresa en particular con el MDD, y cada uno de los tres métodos propuestos para estimar g está plagado de errores de medición cuando se trata de una sola empresa. En contraste, considere la prima de riesgo del mercado que usa el CAPM, cuando el MDD se use para estimar g para todo el mercado. Aunque es evidente que existe un error de medición aquí también, éste, casi con toda seguridad, es mucho menor; buena parte del error de medición cuando estimamos g para empresas en lo individual desaparece con la diversificación conforme pasamos de las empresas individuales al mercado.



¿Cuáles son las dos técnicas que podría usar para establecer una estimación aproximada del costo del capital de cada división?

El modelo de valuación de activos de capital (CAPM) se puede usar para estimar el rendimiento requerido. Según el CAPM, el rendimiento esperado sobre las acciones se puede escribir como: RS= RF+ β x (RM - RF) Donde RF es la tasa libre de riesgo y RM - RF es la diferencia entre el rendimiento esperado sobre el portafolio del mercado y la tasa libre de riesgo. Con frecuencia, esta diferencia recibe el nombre de rendimiento de mercado excedente o prima de riesgo del mercado. Observe que se ha eliminado la barra que denota las expectativas de la expresión para simplificar la notación, pero recuerde que con el CAPM el interés siempre se centra en los rendimientos esperados. Un método usó el modelo de descuento de dividendos (MDD) para pronosticar el rendimiento esperado del mercado en su conjunto, lo que produjo una estimación de esta prima de riesgo. Ahora usaremos el MDD para estimar el rendimiento esperado

de una acción particular

directamente

Donde P es el precio de una acción, Div es el dividendo por acción que se recibirá el próximo año, r es la tasa de descuento y g es la tasa de crecimiento anual constante de los dividendos por acción. La ecuación indica que la tasa de descuento de una acción es igual a la suma del rendimiento del dividendo de la acción (=Div/P) y la tasa de crecimiento de los dividendos. Por lo tanto, para aplicar el MDD a una acción en particular, debemos estimar tanto el rendimiento del dividendo como la tasa de crecimiento. Es relativamente sencillo pronosticar el rendimiento.

Apalancamiento Considere los proyectos de una empresa apalancada que tiene riesgos similares para la empresa como un todo. 

¿Es la tasa de descuento de los proyectos más alta o más baja que la tasa que se calculó usando la línea del mercado de valores?



¿Por qué?

Ahora imagine que todos los proyectos de la empresa tienen el mismo riesgo. En ese caso, uno podría decir que la tasa de descuento es igual al costo de capital de la empresa en su conjunto. Beta 

¿Qué factores determinan la beta de una acción? Defina y describa cada uno de ellos.

Debemos considerar tres factores: Naturaleza cíclica de los ingresos Los ingresos de algunas empresas son totalmente cíclicos. Es decir, estas empresas tienen un buen desempeño en la fase de expansión del ciclo comercial y un trabajo deficiente en la fase de contracción. Las pruebas empíricas indican que las empresas de alta tecnología, los minoristas y los fabricantes de automóviles fluctúan con el ciclo comercial. En cambio, compañías de servicios públicos, ferrocarriles, empresas alimentarias y líneas aéreas dependen menos del ciclo. Debido a que beta mide la sensibilidad del rendimiento de una acción al rendimiento del mercado, no es sorprendente que las acciones demasiado cíclicas tengan betas altas. Apalancamiento de operación Por lo general se dice que las empresas que tienen costos fijos elevados y costos variables bajos tienen un nivel alto de apalancamiento de operación. Por el contrario, las empresas que tienen costos fijos bajos y costos variables altos

tienen poco apalancamiento de operación. El apalancamiento de operación intensifica el efecto de la naturaleza cíclica de los ingresos de la empresa sobre beta. Es decir, una empresa que tiene un determinado ciclo de ventas aumentará su beta si los costos fijos sustituyen a los costos variables en el proceso de producción. Apalancamiento financiero y beta El apalancamiento financiero es la medida en la que una empresa hace uso de deuda, y una empresa apalancada es aquella que tiene algunas deudas en su estructura de capital. Debido a que una empresa apalancada debe hacer pagos de intereses independientemente de sus ventas, el apalancamiento financiero se refiere a los costos fijos de financiamiento de la empresa. La beta de este portafolio es un promedio ponderado de las betas de cada uno de los activos que lo componen. Sea B el valor de mercado de la deuda de la empresa y S el valor de mercado de su capital accionario. La beta del capital accionario siempre será mayor que la beta de los activos con apalancamiento financiero (suponiendo que la beta de los activos es positiva). En otras palabras, la beta del capital de una empresa apalancada siempre será mayor que la beta del capital de una empresa que se financia únicamente con capital accionario, pero que en todos los demás aspectos es idéntica