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• Daniel Cabanilla

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1.1.2 ¿QUÉ ES ADMINISTRACIÓN FINANCIERA? Concepto: * Es la ciencia o arte de manejar el dinero o los recursos de un negocio, combinando la contabilidad con el presupuesto la cual sirve para la óptima toma de decisiones y cumplir con los objetivos organizacionales. * Grupo de personas o sociedades encaminadas en obtener, administrar y distribuir determinados recursos o necesidades que tienen las empresas asignadas. Administración financiera se refiere a las tareas del gerente financiero de la empresa. Los gerentes financieros administran los asuntos financieros de todo tipo de organizaciones: privadas y públicas, grandes y pequeñas, lucrativas o sin fines de lucro. Realizan tareas financieras tan diversas como el desarrollo de un plan financiero o presupuesto, el otorgamiento de crédito a clientes, la evaluación de gastos mayores propuestos, y la recaudación de dinero para financiar las operaciones de la compañía. En los últimos años, varios factores han incrementado la importancia y complejidad de las tareas del gerente financiero. Entre estos factores se encuentran la reciente crisis financiera global y las respuestas de las autoridades, el incremento en la competencia y los cambios tecnológicos. Estos cambios incrementan la demanda de expertos financieros capaces de administrar los flujos de efectivo en diferentes divisas y de proteger a la compañía de los riesgos que surgen de manera natural en las transacciones internacionales. Estos cambios incrementan la complejidad de la función financiera, pero también son oportunidades para crear una carrera más gratificante. El aumento en la complejidad de las tareas del gerente financiero ha incrementado la demanda de varios programas de certificación profesional. Los gerentes financieros actuales desarrollan e implementan activamente estrategias corporativas orientadas al crecimiento de la empresa y a la mejora de su competitividad. Como resultado, muchos presidentes corporativos y

directores generales escalan la cima de sus organizaciones demostrando primero excelencia en la función financiera (Gitman, 2012)

OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1. Maximizar las utilidades de la empresa (Corto plazo, las ganancias se ven en menos de un año) Maximizar las utilidades no trae consigo el precio más alto de las acciones, por lo menos a causa de tres razones. Primero, el tiempo de los rendimientos es importante. Una inversión que ofrece una utilidad menor en el corto plazo tal vez sea preferible que una que genera mayor ganancia a largo plazo. Segundo, las utilidades no son lo mismo que los flujos de efectivo. Las utilidades que reporta una empresa son simplemente una estimación de cómo se comporta, que se ve influida por muchas decisiones de contabilidad que toma la empresa cuando elabora sus estados financieros. El flujo de efectivo es un indicador más directo del dinero que entra y sale de la compañía. Tercero, el riesgo es un tema muy importante. Una empresa que tiene pocas ganancias, pero seguras, podría tener más valor que otra con utilidades que varían mucho (y que, por lo tanto, pueden ser muy altas o muy bajas en momentos diferentes 2. Maximizar la riqueza económica de la empresa (Largo plazo). Las finanzas nos dicen que la meta primordial de los administradores es maximizar la riqueza de los dueños de la empresa: los accionistas. La mejor y más sencilla medida de la riqueza del accionista es el precio de las acciones de la compañía, de manera que se recomienda a los administradores hacer lo necesario para incrementar el precio de las acciones de la empresa. ETAPAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.

1. Disponer de la información financiera (EEFF) 2. Analizar la información, interpretar los resultados para establecer las necesidades. 3. Conseguir los recursos necesarios y asignarlos en las áreas que requiere la organización. 4. Controlar que aquellos recursos hayan sido asignados y utilizados en las áreas para las cuales fueron solicitadas.

FUNCIONES BÁSICAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1. La inversión.- determinación de la cantidad de activos que se necesita para mantener la empresa. Análisis de la inversión es la supervivencia de una empresa depende de la habilidad que tenga la alta gerencia para concebir, analizar y elegir las oportunidades de inversión dependiendo tanto del grado de rentabilidad como el nivel de riesgo percibido y medido. 2. El financiamiento.- Encontrar proveer y ubicar los recursos fuentes (financiamientos) y uso de inversiones como decisión interna de la empresa. 3. Las decisiones de los dividendos de una organización.- Obtención de utilidades asociadas con el pago de dividendos. 4. Las decisiones de capital del trabajo

EL ADMINISTRADOR FINANCIERO o Responsabilidad Se refiere a la asignación que se tiene de ejecutar una tarea, de llevarla a cabo. El responsable es la persona que tiene a su cargo la dirección y vigilancia en el trabajo. Responsabilidad del administrador financiero: 1. Participar en la definición de políticas y objetivos organizacionales.

2. Responsable de la adecuada administración de los recursos financieros de la empresa. 3. Establecer procesos que permitan ejecutar las tareas con el fin de minimizar recursos. 4. Definir el soporte legal, fiscal y laboral de la operación financiera de la institución. 5. Asume una responsabilidad civil, legal, fiscal y financiera de sus acciones. o Funciones Se refiere a la tarea que corresponde realizar a una institución o entidad, o a sus órganos o personas. Una función es una tarea, un concepto objetivo.

Funciones del administrador financiero 1. Planeación de la inversión de los recursos de la empresa. 2. Búsqueda de fuentes internas y externas de financiamiento que permitan la operación de la organización y toma de decisiones respecto a las mismas. 3. Establecer los controles necesarios para que el sistema financiero cumpla su objetivo. 4. Coordinar a los diferentes departamentos para el uso eficiente de los recursos. 5. Elaboración de presupuestos y proyección de estados financieros. o Competencias Enfocado al capital humano, se refiere al conjunto de atributos que una persona posee y le permite desarrollar acción efectiva en determinado ámbito. Competencias del administrador financiero 1. Persona con visión global de la operación.

2. Conocimientos académicos y experiencia en temas financieros. 3. Habilidad en toma de decisiones. 4. Liderazgo y compromiso. 5. Manejo de la TIC´s

1.1.3 GOBIERNO Y AGENCIA Gobierno corporativo El sistema que se usa para dirigir y controlar una corporación se conoce como gobierno corporativo, que se refiere a las reglas, los procesos y las leyes que se aplican en la operación, el control y la regulación de la empresa. Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos clave, como los accionistas, el consejo directivo, los funcionarios y administradores, y otros participantes empresariales, así como las reglas y los procedimientos para la toma de decisiones corporativas.

Una estructura de gobierno corporativo definida correctamente está orientada a beneficiar a los participantes empresariales, garantizando que la compañía opere de manera legal y ética, de acuerdo con las mejores prácticas y las regulaciones corporativas establecidas. El gobierno corporativo de una empresa tiene influencia tanto de factores internos, como los que representan los accionistas, el consejo directivo y los funcionarios, como de factores externos, como los clientes, acreedores, proveedores, competidores y las regulaciones gubernamentales. (GITMAN, 2012) Agencia Hemos visto que la meta del gerente financiero es maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa. Los accionistas dan autoridad a los administradores para tomar decisiones sobre la empresa; por consiguiente los administradores actúan como agentes de los accionistas de la empresa. Técnicamente,

cualquier administrador que posee menos del 100% de la empresa es un agente que actúa en representación de los otros propietarios. En teoría, la mayoría de los gerentes financieros estarían de acuerdo con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas. Sin embargo, en la práctica, los administradores también se interesan por su riqueza personal, la seguridad laboral y las prestaciones adicionales que reciben. Estos intereses pueden hacer que los administradores tomen decisiones que no sean congruentes con incrementar al máximo la riqueza de los accionistas. (GITMAN, 2012) 1.1.4 EL PROCESO CONTABLE Es importante destacar que el proceso contable se refiere al proceso de registros que va desde los documentos fuente para realizar el registro inicial de las transacciones hasta los estados financieros finales. Además de registrar las transacciones conforme van ocurriendo, el ciclo contable incluye los ajustes para las transacciones. El proceso contable, por lo tanto, es el conjunto de pasos de la contabilidad que se repiten en cada período contable, durante la vida de un negocio.

Se inicia con el registro de las transacciones siempre que cuenten con un respaldo es decir con algún documento, continúa con la labor de pase de las cantidades registradas del diario al libro mayor, la elaboración del balance de comprobación, la hoja de trabajo, los estados financieros. Dicho proceso es esencial para toda empresa ya que gracias a ella podrán ver sus gastos e ingresos, y así realizar proyecciones, evitando muchas veces crisis que pueden llevar al cierre de la compañía. (FINANZAS CONTABILIDAD, 2016) En el proceso contable se distinguen las siguientes fases o etapas: 1. Recopilación de documentos fuente.

2. Balance de situación inicial. 3. Registrar las transacciones en el diario general. 4. Pasar la información del diario general al mayor general. 5. Obtener el balance de comprobación. 6. Registrar los asientos de ajuste. 7. Obtener el balance de comprobación ajustada. 8. Formular los Estados Financieros. 9. Hacer los asientos de cierre. 10. Obtener el balance de comprobación después del cierre.

1.1.5 CLASIFICACIÓN DE LOS EEFF Los Estados Financieros de una Empresa cualquiera sea su naturaleza proporcionan a esta una información útil que les permita operar con eficiencia ante cualquier consideración es necesario de tener un registro de los acontecimientos históricos, en otras palabras desarrollar la Contabilidad en moneda nacional con la finalidad de proporcionar información financiera de la empresa y a terceras personas. Clasificación 

Estado de Situación Financiera: En este estado deben relacionarse los activos pasivos y el patrimonio, con el propósito que al ser reconocidos se pueda determinar razonablemente la situación financiera del ente económico a una fecha dada.



Estado de Resultados: La sumatoria de los ingresos, costos, gastos y la corrección monetaria, debidamente asociados nos debe arrojar los resultados del ejercicio.



Estado de Cambios en el Patrimonio: muestra en forma detallada los aportes de los socios y la distribución de las utilidades obtenidas en un periodo, además de la aplicación de las ganancias retenidas en periodos anteriores.



Estado de Cambios en la situación financiera: Este Estado se utiliza para pronosticar posibles situaciones de riesgo que tenga la empresa, pero su objetivo principal está centrado en la utilidad que tiene para evaluar la procedencia y utilización de fondos en el largo plazo, este conocimiento permite que el administrador financiero planeé mejor los requerimientos de fondos futuros a mediano y largo plazo.



Estado de Flujos de Efectivo: ayuda en la planeación y en la generación de presupuestos, sin dejar a un lado la medición que se puede hacer para cumplir los compromisos adquiridos. (SANCHEZ ZAMBRANO, 2010)

1.2 LOS ESTADOS FINANCIOEROS 1.2.1 ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA El Estado de Situación Financiera comúnmente denominado Balance General, es un documento contable que refleja la situación financiera de un ente económico a una fecha determinada. Su estructura la conforman cuentas de activo, pasivo y patrimonio o capital contable. ELEMENTO

CONCEPTO Es un recurso controlado por la empresa como resultado

ACTIVOS

de eventos pasados y cuyos beneficios económicos futuros se espera que fluyan a la empresa. Es

PASIVOS

una

obligación

presente

de

la

empresa

a

raíz

de sucesos pasados, al vencimiento del cual y para poder cancelarla la entidad espera desprenderse de recursos que incorporen beneficios económicos.

PATRIMONIO

Es el valor residual de los activos de la entidad, una vez deducidos todos los pasivos.

Su formulación está definida por medio de un formato, en cual en la mayoría de los casos obedece a criterios personales en el uso de las cuentas, razón por el cual su forma de presentación no es estándar CARACTERÍSTICAS. 

Comprensivos: debe integrar todas las actividades u operaciones de la empresa.



Relevancia: debe ayudar a mostrar los aspectos principales del desempeño de la empresa, esta característica ayudara a ejercer influencia sobre las decisiones económicas de los que la utilizan, ayudándoles a evaluar hechos pasados, presentes o futuros, o bien confirmar o corregir evaluaciones realizadas anteriormente.



Consistencia: la información contenida debe ser totalmente coherente y lógica para efectos de información.



Confiabilidad: Deben ser el reflejo fiel de la realidad financiera de la empresa.



Comparabilidad: es necesario que puedan compararse con otros periodos de la misma empresa con el fin de identificar las tendencias de la

situación

financiera.

Ya que su estructura la conforman las cuentas de activo, pasivo y patrimonio, definiremos cada uno de ellos de acuerdo a NIIF. Ejemplo:

EMPRESA SEPTIMO S.A ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO Y EQUIVALENTE AL EFECTIVO CAJA BANCOS INVERSION FINANCIERA INMEDIATA ACTIVOS FINANCIEROS INVERSION FINANCIERA AL VENCIMIENTO CUENTAS POR COBRAR EXISTENCIA INVENTARIOS ACTIVO NO CORRIENTE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO TERRENOS EQUIPO DE COMPUTACION TOTAL ACTIVO

134,500.00 16,000.00 1,900.00 4,100.00 10,000.00 23,500.00 20,000.00 3,500.00 95,000.00 95,000.00 363,000.00 363,000.00 340,000.00 23,000.00 497,500.00

PASIVO PASIVO CORRIENTE PARTICIPACÓN A TRABAJADORES POR PAGAR IMPUESTO A LA RENTA CUENTAS POR PAGAR PRESTAMO BANCARIO PASIVO NO CORRIENTE

155,644.20 77,644.20 24,990.00 31,154.20 6,500.00 15,000.00 78,000.00

PRESTAMO BANCARIO PATRIMONIO CAPITAL CAPITAL SOCIAL RESULTADOS UTILIDAD DEL EJERCICIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

78,000.00 341,855.80 231,400.00 231,400.00 110,455.80 110,455.80 497,500.00

GERENTE

CONTADOR

1.2.2 ESTADO DE RESULTADO El estado de resultados o estado de ganancias y pérdidas, es un reporte financiero que muestra de manera detallada los ingresos obtenidos, los gastos en el momento en que se producen y el beneficio o pérdida que ha generado la empresa en un período de tiempo, con el objeto de analizar dicha información y tomar decisiones en base a ella. Además brinda información sobre el desempeño del ente que sea útil para predecir sus resultados futuros. Cabe destacar que la elaboración de un estado de resultados se basa en el principio de devengado, es decir, éste muestra los ingresos y los gastos en el momento en que se producen, independientemente del momento en que se hagan efectivos los cobros o los pagos de dinero Los elementos de un estado financiero se agrupan de la siguiente manera: 

Ingresos



costos



gastos.

En base a estos tres rubros principales se estructura el reporte, las principales cuentas que lo conforman son las siguientes: 

Ventas: es el primer dato que aparece en el estado de resultados. Debe corresponder a los ingresos por ventas en el periodo determinado.



Costo de ventas: Este concepto se refiere a la cantidad que le costó a la empresa el artículo que está vendiendo.



Utilidad bruta: Es la diferencia entre las ventas y el costo de ventas. Es un indicador de cuánto se gana en términos brutos con el producto es decir, si no existiera ningún otro gasto, la comparativa del precio de venta contra lo que cuesta producirlo o adquirirlo según sea el caso.



Gastos de operación: En este rubro se incluyen todos aquellos gastos que están directamente involucrados con el funcionamiento de la empresa, como por ejemplo, servicios de luz, agua, renta, salarios, etc.



Utilidad sobre flujo: Es un indicador financiero que mide las ganancias o utilidad que obtiene una empresa sin tomar en cuenta los gastos financieros, impuestos y otros gastos contables que no implican una salida de dinero real de la empresa como son las amortizaciones y depreciaciones



Depreciaciones y amortizaciones: Son importes que de manera anual se aplican para disminuir el valor contable a los bienes tangibles que la empresa utiliza para llevar a cabo sus operaciones (activos fijos), por ejemplo el equipo de transporte de una empresa.



Utilidad de operación: indica la ganancia o pérdida de la empresa en función de sus actividades productivas.



Gastos y productos financieros: Son los gastos e ingresos que la compañía tiene pero que no están relacionados de manera directa con la operación de la misma, por lo general se refiere montos relacionados con bancos como el pago de intereses.



Utilidad antes de impuestos: Este concepto se refiere a la ganancia o pérdida

de

la

empresa

después

de

cubrir

sus

compromisos

operacionales y financieros. 

Impuestos: Contribuciones sobre las utilidades que la empresa paga al gobierno.



Utilidad neta: Es la ganancia o pérdida final que la empresa obtiene resultante de sus operaciones después de los gastos operativos, gastos financieros e impuestos.

Ejemplo:

EMPRESA SEPTIMO S.A ESTADO DE RESULTADOS

280,000.00

VENTAS

75,600.00

COSTO DE VENTA (=) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS

204,400.00

GASTOS OPERACIONALES

37,800.00

GASTOS ADMINISTRATIVOS

28,100.00

SUELDOS Y SALARIOS

19,700.00

ARRIENDO

2,200.00

SEGURIDAD Y VIGILANCIA

5,000.00

MANTENIMIENTO

1,200.00

GASTOS DE VENTA

9,700.00

PUBLICIDAD

9,700.00

(=) UTILIDAD OPERACIONAL

166,600.00

(=) UTILIDAD NETA ANTES DE PARTICIPCION A TRABAJADORES 166,600.00 (-) PARTICIPACIÓN A TRABAJADORES 15%

24,990.00

(=) UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS

141,610.00

(-) IMPUESTO A LA RENTA DEL 22% (=) UTILIDAD DEL EJERCICIO

GERENTE

31,154.20 110,455.80

CONTADOR

1.2.3 ESTADO DE FLUJO DEL EFECTIVO El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha incorporado la reforma mercantil del año 2007. Se trata de un estado que informa sobre la utilización de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes clasificando los movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio. Aunque se trata de una nueva obligación legal, es un estado financiero ampliamente tratado en la literatura contable y estudiada en todos los planes de estudios, normalmente dentro de la asignatura de análisis de estados financieros. Se suele denominar estado de flujos de tesorería o estado de cash flow. El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiación que se incluye en la memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no está contenido dentro de la memoria sino que se configura como una cuenta anual en sí mismo. Por su parte, el estado de flujos de efectivo explica la variación del efectivo. Sin duda el efectivo es una magnitud mucho más intuitiva y fácil de comprender que el concepto de capital circulante, de ahí que exista una gran mayoría de profesionales que defienden la inclusión del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiación, aunque también se podrían haber mantenido ambos estados, tal y como han defendido algunos profesionales de la contabilidad. El legislador, sin embargo, ha optado por establecer únicamente la obligación de formular el estado de flujos de efectivo, si bien no será obligatorio para aquellas empresas que puedan formular el modelo abreviado de balance, memoria y estado de cambios en el patrimonio neto.

Se entiende por efectivo y otros activos líquidos equivalentes, también podrán formar parte los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa. El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo: 

Flujos de efectivo de las actividades de explotación (FEAE).



Flujos de efectivo de las actividades de inversión (FEAI).



Flujos de efectivo de las actividades de financiación (FEAF).

El aumento o disminución neta del efectivo o equivalentes será la suma algebraica de los tres tipos de flujos. Ejemplo:

1.3 ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL 1.3.1 ANÁLIS HORIZONTAL Concepto: Análisis horizontal también conocido como Análisis de tendencia, debido a que compara entre dos o más periodos

las variaciones de incremento o

disminución que ha tenido una cuenta o un grupo de ellas dependiendo del resultado positivo o negativo se interpreta en función a la naturaleza de la cuenta si es favorable o no para la organización. Formula: Variación monetaria absoluta = Periodo superior – Periodo inferior VMA = Ps - Pi Variación porcentual relativa = (Variación monetaria absoluta / Periodo inferior) * 100 VPR = (VRM / Pi)*100 Ejemplo: o Con la información del Estado de Resultados y el Estado de Situación Financiera realice el respectivo análisis de tendencia de los periodos 2016 vs 2015 con su respectiva interpretación.

INFORME DEL ANALISIS DE TENDENCIAS EFECTUADO AL ESTADO DE RESULTADO Y EL ESTADOD E SITUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA SEPTIMO S.A, CORRESPONDIENTE AL PERIODO ECONOMICO 2016 ENRELACION AL 2015. Efectuado el análisis horizontal o de tendencia a la información financiera de la empresa, de los cálculos y análisis de interpreta lo siguiente: 

Respecto a los beneficios económicos (ventas) la empresa tiene una disminución del periodo 2015 al 2016 del 44,29% lo cual no es favorable. En forma secuencial el costo de venta también refleja una disminución del 38.10% estas disminuciones se deben a posibles efectos externos e internos tales como: -

Inconvenientes con la publicidad

-

Precio no adecuado

-

Deficiencia en la calidad del producto

-

El marco económico y legal

-

La competencia y situaciones propias en el proceso de negociación, entre otros.



Se evidencia que el margen bruto en ganancias de un periodo a otro disminuye en un 46.38% lo cual no es favorable para el negocio y uno de los factores ´principales es la disminución de los ingresos.



En el grupo de los gastos ordinarios u operacionales se aprecia una disminución del 7.41% lo cual se debe al decremento significativo de los gastos de venta

(53.61%) mientras que los gastos administrativos

presenta un leve incremento del 8.54% , siendo la novedad de un incremento considerable en seguridad y vigilancia del 40% 

Los factores antes mencionados de la disminución de ventas incluye de manera considerable en la utilidad operacional al negocio con un 55.46% esto a su vez repercute en la utilidad del periodo con el similar resultado.



Respecto al rubro de efectivo y equivalentes existe un incremento del 86.38% entre ellos se destacan el incremento significativo de bancos (314.63%)



El grupo del activo financiero tiene un incremento del 124.68%, es preciso mencionar que se considera no favorable el incremento de la cartera de cuentas por cobrar que es de (265.71%)



Las existencias evidencian un incremento favorable del 61.05%. En síntesis el grupo del activo corriente refleja un incremento favorable del 75.18%, lo cual manifiesta que el capital de trabajo del negocio genera disminución en el riesgo del interés.



Respecto al grupo de propiedad planta y equipo refleja un incremento leve del 2.20% entre el periodo 2015 al 2016, esto se debe al incremento del rubro terrenos producto de la plusvalía y la depreciación de los equipos de cómputo.



La inversión total en activos demuestra un incremento favorable del 21.93%, los factores que influyen están descritos anteriormente.



Las obligaciones de corto plazo demuestran una disminución

del

35.60%, es necesario mencionar que la cuenta participación a trabajadores e impuesto a la renta tiene (- 55.46%) y en combinación con la disminución de préstamos bancarios con el incremento considerable de las cuentas por pagar 176.92% influyen en la interpreten del pasivo corriente cuyo decremento es favorable. 

El endeudamiento a largo plazo refleja una disminución del 30.77%, lo cual significa que la empresa no ha contraído obligaciones.



El grupo de la estructura patrimonial refleja un incremento del 47.03% teniendo la mayor novedad en el capital social de (95.95%), mientras que el grupo de resultados tiene una disminución de -55.46%.

CONCLUSIONES: 

Con el análisis comparativo realizado entre los periodos 2015 y 2016 se refleja una considerable disminución de las ventas y es por esto que se ve afectada la utilidad bruta en ventas.



Se refleja la disminución de los gastos operacionales en relación a la publicidad, lo cual influye en la disminución de las ventas.



Las cuentas por cobrar incrementaron, por lo que no es muy rentable para la empresa.



Las obligaciones disminuyeron, permite mayor solvencia a la empresa.



Se muestra un incremento del patrimonio en donde se genera el apalancamiento con fondos propios.

RECOMENDACIONES 

Es recomendable mejorar la calidad del producto, su imagen e incrementar la publicidad lo cual será una alternativa para aumentar las ventas y por ende generar mayores ingresos para la empresa. También mejorar las condiciones para competir en el mercado



Proceso de mejoramiento en la cartera de cuentas por cobrar, es conveniente que las ventas que se efectúen sean al contado.



Para los inventarios sería conveniente hacer rotar de mejor manera la mercadería, esta sería una alternativa que mejoraría las ventas e incrementaría la utilidad.



Analizar otras alternativas de rendimiento en inversiones financieras para una mejor utilización de recursos.



Para que se genere un equilibrio financiero es necesario el apalancamiento con fondos de terceros y no solo con los fondos propios con esta medida se pretende disminuir el riesgo

1.3.2 ANÁLISIS VERTICAL Concepto: También conocido como Análisis de estructura composicional debido a que determina el grado de representatividad que tiene una cuenta o un grupo de

ellas frente al todo, es decir al 100%. En el caso del Estado de Resultados se le asigna el 100% a las VENTAS y en el Estado de Situación Financiera se le asigna el 100% al TOTAL ACTIVO y al TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO. Es importante que la administración financiera de una organización con sus decisiones genere una homeóstasis

o equilibrio financiero que garantice el

normal funcionamiento y armonía en la empresa. AV% = (Cuenta / Total Activo) * 100

Formula:

AV% = (Cuenta / Total Pasivo y Patrimonio) * 100 AV% = (Cuenta / Ventas) * 100

Ejemplo:

INFORME

DEL

ANALISIS

DE

ESTRUCTURA

COMPOSICIONAL

EFECTUADO AL ESTADO DE RESULTADO Y EL ESTADOD E SITUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA SEPTIMO S.A, CORRESPONDIENTE AL PERIODO ECONOMICO 2016 ENRELACION AL 2015. Efectuado el análisis vertical o de estructura composicional a la información financiera de la empresa, de los cálculos y análisis de interpreta lo siguiente: 

Respecto a la utilidad bruta en ventas hubo una disminución del periodo 2015 al 2016 del 3% lo cual no perjudica mucho a la empresa ya que su rentabilidad sigue siendo del (70%).



En los gastos operacionales se observa un aumento marcado en el periodo 2016 (22.44%) con relación al periodo 2015 (13.50%), lo cual se debe a diferentes factores como aumentos de sueldos, alza de arriendos y mantenimiento.



Con relación a los activos no corrientes se nota un exagerado porcentaje en Propiedad, planta y equipo (61.16%), lo cual puede ser por el aumento en terrenos (57.70), que tiene la empresa.



En los inventarios existe un aumento entre el periodo 2016 (25.22%) y el periodo 2015(19.10%), lo que refleja que la mercadería no se ha vendido por completo y por ende las ventas de la empresa disminuyeron.



Los pasivos han disminuido a un 17.15% en el periodo 2016 considerando que bajo el pago de impuesto a la renta a un 2.29% así como el pago a los trabajadores, y en relación a préstamos no se endeudo mucho este periodo obteniendo 1.15% de préstamos a corto plazo.



Cuenta con una patrimonio muy bueno del 82.85% en el año 2016 que ha aumentado considerablemente con respecto al 2015, en donde su capital es de 74.75%.

CONCLUSIONES: 

Con el análisis estructural realizado entre los periodos 2015 y 2016 se refleja que las ventas han disminuido. Con respecto a los gastos de ventas también existe una disminución en publicidad.



Se refleja un aumento de los gastos operacionales en relación a sueldos, arriendo y seguridad.



El activo ha surgido un incremento del 38.84% por diferentes factores el aumento de inventarios y también el incremento de Propiedad, planta y equipo referente a terrenos.



La empresa trabaja con fondos propios y no está haciendo apalancamientos con terceros.

RECOMENDACIONES:



Para seguir con el mismo ritmo de ventas lo recomendable sería que se innovara el producto, mejorando su calidad y por ende aumentando su publicidad. Por ende esta sería una alternativa para el aumento de ventas y la disminución de inventarios que tiene la empresa, de la misma manera dichas ventas sean al contado para contar con ganancias netas.



Se recomienda tener mucho en cuenta los gastos operacionales, en especial con los sueldo pueda de haya carga ociosa

ya que esto a lo

largo si perjudica a la empresa. 

En propiedad planta y equipo se debería de disminuir los terrenos, ya que es mucho para la empresa por lo que se podría vender algún terreno para que ese dinero sea invertido y por ende utilizado de mejor manera.



Es recomendable para la empresa tener apalancamiento con terceros, ya que esto disminuye el riesgo y permite contar con un equilibrio adecuado.

2.1 RAZONES FINANCIERAS 2.1.1 RAZONES FINANCIERAS – GENERALIDADES El análisis de Estados Financieros se lo realiza con la finalidad de determinar la situación financiera de un negocio para ello aplica diversos instrumentos, formulas o herramientas financieras conocidas como ratios (razones) o indicadores que proporcionen resultados del manejo económico financiero de la empresa.

Es importante que los resultados que se obtienen sean confiables en relación a los estados financieros que es el insumo o la materia prima para evaluación de tipo financiera, la interpretación se la realiza comprando con parámetros preestablecidos, información de periodos anteriores o datos presupuestados. Las razones financieras se clasifican en 5 grupos: 1. Razones de liquidez. 2. Razones de actividad. 3. Razones de endeudamiento. 4. Razones de rentabilidad. 5. Razones de mercado.

2.1.2 RAZONES DE LIQUIDEZ Concepto: Este grupo de razones o indicadores determinan en su conjunto la capacidad que tiene un negocio para cumplir con sus activos de corto plazo a los pasivos corrientes. Este grupo se clasifica en: 

Capital Neto de Trabajo.



Razón Corriente.



Razón Rápido.

CAPITAL NETO DE TRABAJO.- Determina la capacidad que tiene la empresa para poder operar con sus activos de corto plazo, es decir comprende: el efectivo y equivalentes, cuentas por cobrar, existencias y los pasivos de corto plazo.

Fórmula de cálculo: El capital de trabajo neto contable se determina restando el activo corriente con el pasivo corriente. Capital de trabajo = Activo corriente - Pasivo corriente

Ejemplo: o Determine la capacidad que tiene la Empresa “SEPTIMO” S.A., para operar con sus activos corrientes y los pasivos de corto plazo para ello utilice la información de los Estados Financieros anteriores.

KNT

=

235,620.00

–

50,005.40

2015

2016

Desarrollo:

KNT = 134,500.00 – 77,644.20 KNT = 56,855.80

KNT = 185,614.60

Interpretación: La Empresa “SEPTIMO” S.A., en el periodo 2016 refleja 185,614.60 que comparando con el resultado del periodo anterior de 56,855.80 se interpreta que para el último periodo el negocio ha mejorado la capacidad para operar con sus activos corrientes en relación con sus pasivos de corto plazo por lo cual es favorable debido a que disminuye el riesgo de liquidez. RAZÓN CORRIENTE.- Éste indicador establece la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus activos de corto plazo; para que se determine que el negocio tiene liquidez el resultado tiene que ser mayor a 1, y mientras éste resultado sea cada vez mayor, significa que la organización goza de una saludable liquidez. Fórmula de cálculo: Una medida de liquidez, calculada dividiendo los activos circulantes de la empresa entre sus pasivos circulantes. Razón corriente = Activo corriente / Pasivo corriente

Ejemplo: o Con la información de los Estados Financieros anteriores evalué o establezca la capacidad que tiene la empresa para cubrir con sus activos corrientes a los pasivos a corto plazo.

R.C = 235,620.00 / 50,005.40 R.C = 4.71 * 100 = 471.19

2015

2016

Desarrollo:

R.C = 134,500.00 / 77,644.20 R.C = 1.73 * 100 = 173.23

Interpretación: La Empresa “SEPTIMO” S.A. en el año 2016 tiene $4.71 en activo corriente para cubrir un dólar de obligación de corto plazo, es decir cubre en un 471.19% con sus activos corrientes a los pasivos corrientes. Estos resultados comparando con los del 2015 ($1.73 – 173.23%) Lo cual se considera que el negocio ha mejorado la capacidad para el periodo 2016 de cubrir sus activos corrientes a los pasivos a corto plazo. Pero es necesario sugerir que se mantengan niveles adecuados de liquidez, es decir que se encuentren en los parámetros de ($1.50 y $2.50), con la finalidad de aprovechar de manera óptima los excesos de liquidez. Ejemplo: o Determine, la capacidad que tiene la empresa “Universitaria”, para cumplir con sus deudas a corto plazo, con la siguiente información: Efectivo $ 9.123, ventas $ 29.856, cuentas por cobrar $ 7.986, intereses pagados $ 299, propiedad planta y equipo $ 87.763, inventario de materia prima $ 5.890, inventario de productos en proceso $ 15.450, inventario de productos terminados $ 19.120, cuentas por pagar $ 560, deudas a largo plazo $ 56.345, otros pasivos de corto plazo $ 735, depreciación de activos $ 1.952. A. $ 53,77 B. $ 46,90 C. $ 93,36 D. Ninguna

ACTIVO CORRIENTE

Efectivo

$ 9,123.00

Cuentas por cobrar

$ 7,986.00

Inventario de materia prima Inventario de productos en proceso Inventario de productos terminados TOTAL

PASIVO CORRIENTE Cuentas por

$ 5,890.00

pagar $ 15,450.00

Otros pasivos de corto plazo

$ 19,120.00 $ 57,569.00

TOTAL

$ 560.00

$ 735.00 $ 1,295.00

Desarrollo:

R.C = Activo corriente / Pasivo corriente R.C = 57,569.00 / 1,295.00 R.C = $ 44.45 * 100 = 4445.48%

LIQUIDEZ – RAZÓN CORRIENTE R.C > 1 = Con liquidez R.C ≤ 1 = Sin liquidez R.C = (1.5 – 2.5) Liquidez adecuada

Interpretación: La empresa “Séptimo” S.A., cuenta con $ 44.45 en activos corrientes para cubrir un dólar de obligaciones de corto plazo, es decir cubre 4445.48 % con sus activos corrientes a los pasivos corrientes. Por lo que se puede dar cuenta que si se cuenta con liquidez pero no es la adecuada, ya que no cumple con los parámetros, por lo que tiene un exceso de liquidez.

RAZÓN RAPIDA.- También conocida como prueba ácida, ésta denominación se debe a la rigurosidad de la fórmula al establecer la liquidez de la empresa, debido a que excluye a los inventarios (existencias) y otras cuentas que no reflejen una liquidez directa del negocio como es provisión para cuentas incobrables; e incluye a los activos más líquidos del negocio como el efectivo y equivalentes, instrumentos financieros (cuentas por cobrar) e inversiones financieras de corto plazo. Ésta herramienta sirve para determinar la capacidad que tiene la organización para cubrir las obligaciones o compromisos de corto plazo con los activos más líquidos del negocio. Fórmula de cálculo: Medida de liquidez que se calcula dividiendo los activos circulantes de la empresa menos los inventarios entre sus pasivos circulantes.

(Efectivo y equivalentes + inversiones financieras + cuentas por cobrar)

Razón rápida =

Pasivo corriente Activo corriente – Inventarios

Razón rápida =

Pasivo corriente

Ejemplo: o Con la información de los estados financieros anteriores determine la capacidad que tiene la empresa para cubrir con sus activos corrientes a los pasivos de corto plazo. Desarrollo: 1° Formula

50,005.40

R.R = $ 1.65 * 100 = 165.22 %

16,000.00 + 23,500.00

2015

2016

29,820.00 + 52,800.00 R.R =

R.R =

77,644.20

R.R = $ 0.51 * 100 = 50.87 %

2° Formula

50,005.40

R.R = $ 1.65 * 100 = 165.22

134,500.00 - 95,000.00

2015

2016

235,620.00 - 153,000.00 R.R =

R.R =

77,644.20

R.R = $ 0.51 * 100 = 50.87 %

%

LIQUIDEZ – RAZÓN RÁPIDA R.R > 1 = Con liquidez R.R < 1 = Sin liquidez R.R = (1 – 2) Liquidez adecuada

Interpretación: La empresa “Universitaria” S.A., tiene en el periodo 2016 ($ 1.65) en activo corriente para cubrir un dólar de obligaciones a corto plazo, es decir cubre 165.22% con sus activos corrientes a los pasivos corrientes. Estos resultados comparados con los del 2015 ($ 0.51 – 50.87%), lo cual se considera una liquidez adecuada para la empresa. Por lo que se evidencia que la capacidad que tiene la organización para cubrir los activos corrientes a los pasivos corrientes, lo que contribuye con la liquidez adecuada.

2.2 RAZONES DE ENDEUDAMINTO Y DE ACTIVIDAD 2.2.1 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO También conocidas como razones de deuda, influencia, solvencia o apalancamiento, este grupo de indicadores en su conjunto evalúa el nivel que tiene comprometido la empresa el activo y el patrimonio con sus obligaciones, también establece la capacidad de cobertura de los gastos financieros que se han generado por financiación. Este grupo se clasifica en: 

Razón de deuda



Razón de deuda patrimonio



Razón de cobertura de intereses

RAZÓN DE DEUDA.- También conocida como nivel de endeudamiento, determina el grado de endeudamiento que tiene la empresa en relación a la inversión en activos; es muy esencial para la institución tener un nivel bajo con la finalidad de disminuir el costo de financiamiento, que generan los intereses. Formula: Mide la proporción de activos totales financiados por los acreedores de la empresa. Razón de deuda = Total pasivo / Total activo Ejemplo: o Con la información de los estados financieros el nivel de endeudamiento del periodo 2016 en relación al el periodo 2015.

2016

R.D

=

104,005.40

606,620.00

/

2015

Desarrollo:

R.D = 155,644.20 / 497,500.00 R.D = $ 0.31 * 100 = 31.29%

R.D = $ 0.17 * 100 = 17.15%

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 tiene un endeudamiento de $ 0.17 ctvs., por cada dólar de inversión en activos es decir tiene comprometidos sus activos con proveedores y acreedores en un 17.15% que comparado con los resultados del periodo 2015 (0.31 – 39.29), se interpreta que el nivel de endeudamiento de la organización ha disminuido, lo cual genera mayor capacidad de solvencia y de contraer futuros financiamientos. Cabe mencionar que el límite máximo sugerido de endeudamiento es del 70% en relación a los activos. RAZÓN DE DEUDA – PATRIMONIO.- Establece el grado de endeudamiento que tiene la empresa en relación a la estructura patrimonial; es muy esencial para la institución, tener un nivel bajo con la finalidad de disminuir el costo de financiamiento, que generan los intereses. Fórmula de cálculo: Razón de deuda patrimonio = Total pasivo / Total patrimonio Ejemplo: o Con la información de los estados financieros establezca el nivel de endeudamiento frente a la estructura patrimonial en los periodos 2016 y 2015 evalué sus resultados. Desarrollo:

R.D.P = $ 0.21 * 100 = 20.69%

2015

2016

R.D.P = 104,005.40 / 502,614.60

R.D.P = 155,644.20 / 314,850.80 R.D.P = $ 0.46 * 100 = 45.53%

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 tiene un endeudamiento de $ 0.21 ctvs., para cada dólar de inversión en patrimonio es decir tiene comprometidos su patrimonio con acreedores y proveedores en un 20.69% que comparado con los resultados del periodo 2015 ($0.45 – 45.53%), se interpreta que el nivel de endeudamiento en relación al patrimonio ha disminuido lo que genera mayor solvencia.

RAZÓN DE COBERTURA DE INTERESES.- Determina la capacidad que tiene la empresa para cubrir los intereses generados por financiamientos con la utilidad antes de impuestos e intereses. El resultado se refleja en número de veces, y mientras sea mayor, significa que la empresa tiene adecuada liquidez para cubrir sus compromisos respecto a los gastos financieros. Fórmula de cálculo: La capacidad de la empresa para hacer pagos contractuales de intereses.

Razón de cobertura de intereses

(Utilidad antes de participación a trabajadores + intereses + otros gastos financieros + depreciación + amortización)

= (Intereses + otros gastos financieros)

Ejemplo: o Determine desde el punto del EBITDA los resultados del periodo 2016 y 2015 conociendo que los intereses pagados en el 2016 son 7,800.00 y en el 2015 10,700.00 para ello utilice la información necesaria de los estados financieros. Desarrollo:

74,200.00 + 7,800.00 + 0 + 0 7,800.00

166,600.00 + 10,700.00 + 0 + 0 10,700.00

R.C.I = 10.51 veces

2015

2016

R.C.I =

R.C.I =

R.C.I = 16.57 veces

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 cubre sus intereses 10.51 veces que comparado con el resultado del periodo 2015 de 16.57 veces, se interpreta que el negocio ha desmejorado la capacidad de cobertura de los gastos financieros.

2.2.2 RAZONES DE ACTIVIDAD La velocidad con la que varias cuentas se convierten en ventas o efectivo. Razones de gestión o actividades, va a la parte operativa y ve cómo está la actividad operativa de la empresa. Este grupo se clasifica en: 

Razón de cuentas por cobrar o Razón de recuperación de cartera



Periodo promedio de cobro



Rotación de inventarios



Edad promedio de inventarios



Periodo promedio de pagos



Ciclo operacional promedio



Rotación de activos totales

RAZÓN DE RECUPERACIÓN DE CARTERA.- Ésta herramienta financiera, establece el número de veces que se recuperan las cuentas y documentos por cobrar.

Mientras el resultado, es decir el número de veces que se recupera la cartera en un ejercicio económico sea mayor, es muy favorable para el negocio, debido a que se dinamiza la liquidez, y por ende mejora el capital de trabajo disminuyendo el riesgo. Fórmula de cálculo: Razón de recuperación = Ventas a crédito / Cuentas por cobrar promedio de cartera Cuentas por cobrar = (Cuentas por cobrar inicial + Cuentas por cobrar final) / 2 promedio

Ejemplo: o Con la siguiente información establezca la capacidad que tiene la empresa para recuperar su cartera:

Ventas a crédito Ventas

90% de las ventas totales 185,000.00

Cuentas por cobrar del periodo 2016

64,000.00

Documentos por cobrar del periodo 2015

31,000.00

Cuentas por cobrar del periodo 2015

22,000.00

Costo de venta

Resultado del periodo 2015 R.C.C = 4 veces

Evalué los resultados:

100,000.00

Desarrollo: C.C.P = 22,000.00 + 31,000.00 + 64,000.00 / 2 C.C.P. = 58,500.00

R.C.C = 166,500.00 / 58,500.00 2016

R.C.C = 2.85 veces

2015

R.C.C = 4 veces

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 recupera su cartera 2.85 veces que comparado con el indicador del periodo 2015 de 4 veces se interpreta que la capacidad del negocio para gestionar las cuentas por cobrar ha disminuido, lo cual no es favorable debido a que afecta la liquidez por lo que se sugiere revisar los procesos de análisis, aprobación y seguimiento en el área de créditos. RAZÓN DE PERIODO PROMEDIO DE COBRO.- Determina el tiempo en días para recuperar la cartera.

Fórmula de cálculo: Se calcula dividiendo el saldo de las cuentas por cobrar entre el promedio de ventas diarias. Periodo promedio de cobro = 365 / Razón de recuperación de cartera. Ejemplo: o Con la información del caso anterior establezca a los cuantos días la empresa recupera su cartera y evalué con el resultado del periodo 2015.

P.P.C = 365 / 2.85 P.P.C = 128.07 días

2015

2016

Desarrollo:

P.P.C = 365 / 4 P.P.C = 91.25 días

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 recupera su cartera 128 días que comparado con el indicador del periodo 2015 de 91.25 días, se interpreta que la capacidad del negocio para gestionar las cuentas por cobrar ha disminuido, lo cual no es favorable debido a que afecta la liquidez por lo que se sugiere revisar los procesos de análisis, aprobación y seguimiento en el área de créditos. ROTACIÓN DE INVENTARIOS.- Éste indicador es importante para la gestión operacional del negocio, el cual determina el número de veces que rota la mercaderías o existencias durante un ejercicio económico; mientras el resultado de éste indicador sea mayor, significa que las ventas se incrementa de manera óptima para el negocio. Fórmula de cálculo: Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Inventario promedio = (Inventario inicial + inventario final) / 2 Rotación de inventario = Costo de ventas / Inventario promedio

Ejemplo: o Con la siguiente información determine la capacidad que tiene la empresa para gestionar sus inventarios en relación al periodo 2015. Inventarios 2016

175,000.00

Inventarios 2015

102,000.00

Ventas

390,000.00

Costo de venta

70% de las Ventas

Desarrollo: Inv. P = (102,000.00 + 175,000.00) / 2 Inv. P = 138,500.00 R. Inv. = 273,000.00 / 138,500.00 R. Inv. = 1.97 veces

2016

2015

R. Inv. = 5.8 veces

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 rota su mercadería 1.97 veces que comparado con el resultado del 2015 de 5.8 veces se evidencia una deficiente gestión de inventarios lo cual es desfavorable y afecta a la liquidez del negocio por lo que sugiere implementar las estrategias adecuadas en la adquisición del producto e incrementar ventas. EDAD PROMEDIO DE INVENTARIOS.- Proporciona el número de días que rota el inventario de la empresa, mientras menor sea el número de días, significa que hay una mayor circulación de la mercadería, generando mayores beneficios económicos (ingresos). Fórmula de cálculo: Edad promedio de inventario = 365 / Rotación de inventario Ejemplo: o Con la información necesaria de casos anteriores determine la edad promedio de inventarios.

E.P.I = 365 / 1.97 E.P.I = 185.28 días

2015

2016

Desarrollo:

E.P.I = 365 / 5.8 P.P.C = 62.93 días

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 rota su mercadería 185.28 días que comparada con el resultado del 2015 de 62.93 días se evidencia una deficiente gestión de inventarios lo cual es desfavorable y afecta a la liquidez del negocio por lo se sugiere implementar las estrategias adecuadas en la adquisición del producto e incrementar ventas.

PERIODO PROMEDIO DE PAGO.- El periodo promedio de pago, o periodo promedio de cuentas por pagar, se calcula dividiendo las cuentas por pagar para el promedio de compras por día. Fórmula de cálculo: Periodo promedio de pago = Cuentas por pagar / Promedio de compras por día Promedio de compras por día = Compras anuales / 365 Ejemplo: o Establezca a los cuantos días la empresa cancela sus obligaciones a los proveedores y evalué con el resultado del periodo 2015 que es de 70 días. Compras anuales

220,000.00

Cuentas por pagar

45,000.00

Desarrollo: P.C.D = 220,000.00 / 365 P.C.D. = $ 602.74

P.P.P = 45,000.00 / 602.74 2016

P.P.P = 74.66 días

2015

R.C.C = 70 días

Interpretación: La empresa cancela a los proveedores a los 74.66 días que comparado con el resultado del periodo anterior de 70 días, se considera que el negocio está cumpliendo con sus compromisos, pero no de manera satisfactoria por lo que es importante cuidar la imagen con los compromisos adquiridos. CICLO OPERACIONAL PROMEDIO.- Éste herramienta financiera sirve para conocer el promedio de días que toma en convertir en efectivo y equivalentes por concepto de la recuperación de la cartera y la rotación del inventario, si el

resultado es menor, significa que la empresa mejora su liquidez a través del tiempo, por la adecuada gestión de las cuentas involucradas con la actividad operacional. Fórmula de cálculo: Ciclo operacional = (Periodo promedio de cobro + Edad promedio de inventario) / 2 promedio

Ejemplo: o Con la información necesaria de los casos anteriores determine el tiempo que se toma la empresa para convertir en efectivo las cuentas por cobrar y los inventarios.

C.O.P = 128.07 + 185.28 / 2 C.O.P = 156.68 días

2015

2016

Desarrollo:

C.O.P = 91.25 + 62.93 / 2 C.O.P = 77.09 días

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 se toma 156.68 días para convertir en efectivo las cuentas por cobrar y los inventarios que comparados con el resultado del 2015 de 77.09 días se interpreta que existe una deficiencia en la gestión de cuentas por cobrar e inventarios, lo cual afecta a la actividad normal del negocio respecto a la liquidez.

ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES.- Mide la capacidad que tiene una empresa para generar beneficios económicos (ingresos o ventas) en relación a la utilización de los activos de la empresa, mientras el resultado de éste indicador sea cada vez superior a los datos históricos o preestablecidos, significa que existe una utilización eficiente de los recursos controlados para generar ingresos (ventas).

Fórmula de cálculo: Indica la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Rotación de activos totales = Ventas totales / Total activo Ejemplo: o Con la información necesaria de los estados financieros establezca la capacidad de la empresa para generar beneficios económicos en relación a los recursos controlados.

R.A.T = 156,000.00 / 606,620.00 R.A.T = $ 0.26 * 100 = 25.72 %

2015

2016

Desarrollo:

R.A.T = 280,000.00 / 497,500.00 R.A.T = $ 0.56 * 100 = 56.28 %

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 genera $ 0.26 centavos de ingresos por cada dólar de inversión en activos, es decir se obtiene beneficios económicos del 25.72% en relación a la utilización de la inversión de los recursos controlados (Activos) esto comparando con el 2015 de $ 0.56 y 56.28%, se interpreta que la gestión para utilizar los activos en la generación de ingresos para el 2016 ha sido desfavorable por lo que se sugiere analizar qué factores influyen para el incremento de activos y la gradual disminución de los ingresos.

2.3 RAZONES DE RENTABILIDAD Y DE MERCADO 2.3.1 RAZONES O INDICADORES DE RENTABILIDAD Este grupo de indicadores evalúa el rendimiento de la empresa mediante la comparación de los diferentes beneficios que se obtienen en relación a los ingresos o inversión de activos y patrimonio. Este grupo se clasifica en: 

Razón de margen de utilidad bruta en ventas



Razón de utilidad operacional



Razón de utilidad neta



Rendimiento sobre activos (ROA)



Rendimiento sobre patrimonio (ROE)

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA EN VENTAS.- Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después que la empresa ha pagado todos sus productos. Fórmula de cálculo: M.U.B.V = Utilidad bruta en ventas / Ventas * 100 Ejemplo: o Con la información de los estados financieros establezca el nivel de ganancia bruta que obtiene la empresa en el 2016 vs 2015.

M.U.B.V = 109,200.00 / 156,000.00 M.U.B.V = $ 0.70 * 100 = 70 %

2015

2016

Desarrollo:

M.U.B.V = 204,400.00 / 280,000.00 M.U.B.V = $ 0.73 * 100 = 73 %

Interpretación: En el periodo 2016 la empresa obtiene $ 0.70 centavos de ganancia bruta por cada dólar de ingreso, es decir se obtiene un 70% en relación a las ventas que comparando con el periodo 2015 de $ 0.73 - 73%

se interpreta una

disminución desfavorable por lo que se sugiere analizar los procesos de adquisición de la mercadería incluyendo los costos.

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA.- Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos. Fórmula de cálculo: R.M.U.O = Utilidad operativa / Ventas * 100 Ejemplo: o Establezca el rendimiento operacional de la empresa del periodo 2016 vs 2015.

R.M.U.O = 200.00 / 156,000.00 R.M.U.O = $ 0.48 * 100 = 47.56 %

2015

2016

Desarrollo:

R.M.U.O = 166,600.00 / 280,000.00 R.M.U.O = $ 0.60 * 100 = 59.50 %

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 obtiene un rendimiento operacional de $ 0.48 centavos por cada dólar de ventas, es decir la ganancia operacional es del 47.56% que comparado con el periodo 2015 de $ 0.60 - 59.50% se interpreta que el resultado es desfavorable por lo que se sugiere incrementar las ventas y reducir costos y gastos. MARGEN DE UTILIDAD NETA.- Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que se han deducido todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Fórmula de cálculo:

R.M.U.N = Utilidad del ejercicio / Ventas * 100 Ejemplo: o Determine la capacidad de la empresa para generar beneficios netos en relación a los ingresos totales, aplique los estados financieros del periodo 2016 vs 2015.

R.M.U.N = 49,194.60 / 156,000.00 R.M.U.N = $ 0.32 * 100 = 31.54 %

2015

2016

Desarrollo:

R.M.U.N = 110,455.80 / 280,000.00 R.M.U.N = $ 0.39 * 100 = 39.45 %

Interpretación: En el periodo 2016 se obtiene $ 0.32 centavos de beneficios netos por cada dólar de ventas, esto representa un rendimiento neto del 31.54% que comparado con el periodo 2015 de $ 0.39 – 39.45%, se interpreta que el rendimiento ha disminuido lo cual no es favorable para el negocio por lo que se sugiere mejorar ventas y disminuir costos y gastos. RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN DE ACTIVOS (ROA).- Éste indicador determina la capacidad que tiene una organización para generar utilidad neta en relación a la inversión total de activos. Mientras el resultado de éste instrumento, sea cada vez mayor, significa que la administración financiera utiliza de manera óptima los recursos controlados (activos), para generar utilidades en el periodo. Fórmula de cálculo: ROA = Utilidad del ejercicio / Total Activos * 100 Ejemplo:

o Evalué la capacidad que tiene la empresa para generar beneficios netos en relación a la inversión en activos del periodo 2016 vs 2015 con los estados financieros.

ROA = 49,194.60 / 606,620.00 ROA = $ 0.08 * 100 = 8.11 %

2015

2016

Desarrollo:

ROA = 110,455.80 / 497,500.00 ROA = $ 0.22 * 100 = 22.20 %

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 genera $ 0.08 centavos de ganancia neta por cada dólar de inversión en activos, es decir tiene un rendimiento sobre activos del 8.11% esto comparado con el periodo 2015 de $ 0.22 - 22.20%, se interpreta que el rendimiento para el 2016 es desfavorable por lo que se sugiere generar un equilibrio entre la inversión de los recursos controlados con el incremento de la utilidad del ejercicio mediante el incremento de ventas y la disminución de costos y gastos. RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN EN PATRIMONIO (ROE).- Éste indicador determina la capacidad que tiene una organización para generar utilidad neta en relación a la inversión en patrimonio. Mientras el resultado de éste instrumento, sea cada vez mayor, significa que la administración financiera utiliza de manera óptima su estructura patrimonial, para generar utilidades en el periodo. Fórmula de cálculo: ROE = Utilidad del ejercicio / Total Patrimonio * 100 Ejemplo: o Evalué el rendimiento sobre el patrimonio de la empresa del periodo 2016 vs 2015 y aplique los estados financieros.

ROE = 49,194.60 / 502,614.60 ROE = $ 0.10 * 100 = 9.79 %

2015

2016

Desarrollo:

ROE = 110,455.80 / 341,855.80 ROE = $ 0.32 * 100 = 32.31 %

Interpretación: En el periodo 2016 se obtiene un rendimiento de $ 0.10 centavos por cada dólar de inversión en el patrimonio es decir del 9.79% que comparado con el periodo 2015 de $ 0.32 – 32.31%, se interpreta que el rendimiento es desfavorable por lo que sugiere un incremento de la utilidad del ejercicio mediante el aumento de ventas y reducción de costos, gastos y utilizar la opción de visión que es un tipo de financiamiento que genera menor costo por los intereses para la empresa.

2.3.2 RAZONES DE MERCADO Se refieren al valor de mercado de una empresa, calculando según su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Este grupo se clasifica en: 

Razón de utilidad por acción.



Razón precio/utilidades.



Razón valor de mercado / valor en libros.

RAZÓN DE UTILIDAD POR ACCIÓN.- Éste indicador establece la ganancia del periodo por cada acción común que posee la empresa. Mientras el resultado de éste instrumento sea mayor, significa que la empresa está maximizando su riqueza económica. Fórmula de cálculo: R.U.A = Utilidad del ejercicio / N° Acciones Comunes

Ejemplo: o Un inversionista necesita conocer, la ganancia por acción de la empresa “Odalia”, para ello le proporcionan la siguiente información: Utilidad bruta en ventas $ 89.000, intereses pagados $ 3.400, rotación de inventarios $ 6 veces, 2.500 acciones ordinarias, utilidad del ejercicio $ 23.800, precio de cada acción en el mercado $ 8,00, efectivo $ 3.700. Resultado del periodo anterior $ 6,00 Desarrollo: R.U.A = 23,800.00 / 2,500.00 2016

R.U.A = $ 9.52

2015

R.U.A = $ 6.00

Interpretación: La empresa en el periodo 2016 obtiene $9.52 de ganancia neta por cada acción ordinaria, este resultado comparado con el periodo 2015 de $6.00, significa que es favorable.

RAZÓN PRECIO/UTILIDADES.- Mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada dólar de las utilidades de una empresa; cuanto más alta sea la razón P/U, mayor será la confianza del inversionista. Fórmula de cálculo: RP/U = Precio de mercado de acción ordinaria / Utilidades por acción Ejemplo: o Establezca la razón de la relación precio de mercado con la ganancia neta por cada acción conociendo que el precio de cada acción en el mercado es de $12 y el resultado del 2015 en este indicador es de $3.70 utilice la información necesaria del ejercicio anterior. Desarrollo: RP/U = 12 / 9 RP/U = $ 1.26

2016

2015

RP/U = $ 3.70

Interpretación: En el periodo 2016 la empresa obtiene $1.26 en la relación del precio de cada acción en el mercado con la ganancia neta por cada acción esto comparando con el resultado del 2015 de $3.70, se interpreta que el resultado no es favorable debido a que los inversionistas estaban dispuestos a pagar menor cantidad de dólares por cada utilidad por acción de la empresa. RAZÓN VALOR DE MERCADO / VALOR EN LIBROS.- Proporciona una evaluación de cómo ven los inversionistas el desempeño de la empresa. Fórmula de cálculo: RVM= Precio de mercado por acción ordinaria / Valor en libros por acción ordinaria

Valor en libros por acción ordinaria

Capital en acciones ordinarias = Número de acciones ordinarias en circulación ordinaria

Ejemplo: o Establezca la relación del precio de acción en el mercado con el valor contable de cada acción, conociendo que el capital social es 6,800.00 el número de acciones ordinarias 2,900.00 el resultado del periodo 2015 $5.57, utilice la información necesaria de los ejemplos anteriores. Desarrollo: V.L.A = 6,800.00 / 2,900.00 V.L.A = $ 2.34

RVM = 12.00 / 2.34 RVM = $ 5.13

2016

2015

RVM = $ 5.57

Interpretación: En el periodo 2016 la empresa obtiene $5.13 en la Razón valor de mercado que comparado con el resultado del periodo 2015 de $5.57, se evidencia que no es favorable debido a que el precio de cada acción en el mercado disminuyo en el 2016.

2.4.1 Análisis completo de razones

UNIDAD III: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Y VALUACION DE BONOS Y ACCIONES 3.1 EL INTERES Y EL INTERES SIMPLE 3.1.1 Interés 3.1.2 Interés Simple 3.2 INTERES COMPUSTO (CAPITALIZACION) Y TASA DE INTERES Y TASA DE RENDIMIENTO 3.2.1 Interés Compuesto 3.2.2 Tasa de Interés y tasa de Rendimiento 3.3 BONOS Y ACCIONES 3.3.1 Bonos 3.3.2 Acciones

3.1. EL INTERÉS Y EL INTERÉS SIMPLE 3.1.1 Interés Interés, en economía y finanzas, es un índice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros e inversiones así también el costo de un crédito. Si por ejemplo se hablara de un crédito bancario como un crédito hipotecario para la compra de una vivienda. Se expresa como un porcentaje referido al total de la inversión o crédito. Dada una cantidad de dinero y un plazo o término para su depósito o devolución, el tipo de interés indicará qué porcentaje de ese dinero se obtendría como beneficio, o en el caso de un crédito o un préstamo, qué porcentaje de ese dinero habría que pagar. Es habitual aplicar el interés sobre períodos de un año, aunque se pueden utilizar períodos diferentes como un mes o el número días. El tipo de interés puede medirse como el tipo de interés nominal o como la tasa anual equivalente. Ambos números están relacionados aunque no son iguales, esto también dependerá del tipo de Crédito solicitado, si por ejemplo el caso fuese la obtención de un crédito personal el interés seria determinado por las personas que llegan a un acuerdo para finalizar un contrato. 3.1.2 Interés Simple Es el interés o beneficio que se obtiene de una inversión de una empresa que vende o bien puede ser financiera o de capital cuando los intereses (los cuales pueden ser altos o bajos, dependiendo del problema planteado) producidos durante cada periodo de tiempo que dura la inversión se deben únicamente al capital inicial, ya que los beneficios o intereses se retiran al vencimiento de cada uno de los periodos. Los periodos de tiempo pueden ser años, trimestres, meses, semanas, días o cualquier duración. O sea el interés se aplica a la cantidad inicial, los intereses no se agregan al capital productivo. El interés simple es normalmente utilizado para problemas de proporcionalidad al igual que el interés compuesto ya que se utiliza para hacer cantidades

exactas y proporcionales lo cual es de gran utilidad para gráficas ya sea de barras lineales.

3.2. INTERÉS COMPUESTO (CAPITALIZACIÓN) Y TASA DE INTERÉS Y TASA DE RENDIMIENTO 3.2.1 Interés Compuesto El interés compuesto representa la acumulación de intereses que se han generado en un período determinado por un capital inicial (CI) o principal a una tasa de interés (r) durante (n) periodos de imposición, de modo que los intereses que se obtienen al final de cada período de inversión no se retiran sino que se reinvierten o añaden al capital inicial, es decir, se capitalizan. es aquel interés que se cobra por un crédito y al ser liquidado se acumula al capital (Capitalización el interés), por lo que en la siguiente liquidación de intereses, el interés anterior forma parte del capital o base del cálculo del nuevo interés. Llamamos monto de capital a interés compuesto o monto compuesto a la suma del capital inicial con sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital original es el interés compuesto. El intervalo al final del cual capitalizamos el interés recibe el nombre de período de capitalización. La frecuencia de capitalización es el número de veces por año en que el interés pasa a convertirse en capital, por acumulación. Tres conceptos son importantes cuando tratamos con interés compuesto: 1. El capital original (P o VA) 2. La tasa de interés por período (i) 3. El número de períodos de conversión durante el plazo que dura la transacción (n). Por ejemplo:

Sí invertimos una cantidad durante 5½ años al 8% convertible semestralmente, obtenemos: El período de conversión es: 6 meses La frecuencia de conversión será: 2 (un año tiene 2 semestres) 3.2.2 Tasa de interés y tasa de rendimiento. La tasa de interés, tipo de interés o precio del dinero, en economía, es la cantidad que se abona en una unidad de tiempo por cada unidad de capital invertido. También puede decirse que es el interés de una unidad de moneda en una unidad de tiempo o el rendimiento de la unidad de capital en la unidad de tiempo. Clasificación y concepto de los tipos de interés En el contexto de la banca se trabaja con tasas de interés distintas: 

Tasa de interés activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crédito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.



Tasa de interés pasiva: Es el porcentaje que paga una institución bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen.



Tasa de interés preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general (que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a las políticas del Gobierno) que se cobra a los préstamos destinados a actividades específicas que se desea promover ya sea por el gobierno o una institución financiera. Por ejemplo: crédito regional selectivo, crédito a pequeños comerciantes, crédito a ejidatarios, crédito a nuevos clientes, crédito a miembros de alguna sociedad o asociación, etc.

3.3. Bonos y Acciones 3.3.1 Bonos VALORACION DE BONOS Elementos de un bono Un bono es un instrumento financiero de renta fija y constituye una de las formas de endeudamiento que pueden utilizar, tanto el Gobierno como las empresas privadas para financiarse. Está compuesto por cupones, que constituyen el interés, y un valor principal, ambos “fijados” desde su fecha de emisión. Por lo general, los cupones se reciben semestralmente, y a veces anualmente, y el principal se percibe totalmente a la fecha de vencimiento del bono. Tres variables caracterizan a un bono: su valor nominal o par o principal (par value), el cupón (coupon rate), y la fecha de vencimiento (maturity date). Por ejemplo, un bono típico puede tener 10.000 dólares de valor nominal, 10 por 100 de interés anual y vencimiento el 31 de diciembre de 2007. El valor nominal es el monto que el inversor recibirá a la fecha de vencimiento del bono; en España, por ejemplo, los Bonos del Estado son generalmente emitidos con un valor par de 10.000 dólares. El cupón es el porcentaje del valor par que el inversor recibirá anualmente como cobro de intereses. El bono anteriormente mencionado pagará 1.000 dólares de interés anual (usualmente en dos pagos semestrales de 500 dólares). El 31 de diciembre de 1997, fecha de vencimiento, el tenedor recibirá 10.000 dólares por bono más 500 dólares del último cupón y cesará de recibir más pagos de intereses. A efectos de precios y cotizaciones de bonos en los mercados de deuda se utiliza siempre un valor par de 100 que representa el 100% del nominal del bono. Cada punto es un 1 por 100 del valor nominal, en nuestro caso 1 punto equivale a 100 dólares.Valoración de un bono (Bond pricing)

El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del flujo de fondos que se espera recibir en el futuro. Por consiguiente, para hallar el precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo luego con una tasa de interés. Como dijimos anteriormente, en el caso de un bono su flujo de fondos (cash flow) está dado por los cupones o interés y por el principal. Por ejemplo, un bono a tres años que paga 12 por 100 anual de cupón (6 por 100 semestral) y cuyo valor par es 10.000 dólares tiene el siguiente flujo de fondos: 6 pagos semestrales de 600 dólares y uno de 10.000 dólares que se pagará dentro de seis semestres. A los efectos del cálculo del valor de un bono es necesario hablar siempre de períodos homogéneos de tiempo, por ese motivo decimos que el principal se recibirá dentro de seis semestres (y no dentro de 3 años). Una vez obtenido el flujo de fondos, el segundo paso consiste en hallar su valor presente aplicando al mismo una tasa de descuento. La tasa de interés o tasa de descuento que un inversor espera obtener de un bono es llamada rendimiento requerido (required yield) sobre dicha inversión. El rendimiento requerido está siempre relacionado con el retorno que el inversor podría obtener invirtiendo su dinero en otro bono de las mismas características en cuanto a calidad crediticia del emisor, valor del cupón y vencimiento. De ahí que en la práctica el rendimiento requerido no es más que la tasa de interés de mercado para un determinado plazo y nivel de riesgo. Por ese motivo, en adelante los términos rendimiento requerido y tasa de interés de mercado serán utilizados indistintamente. Una vez obtenidos el flujo de fondos y el rendimiento requerido ya estamos en condiciones de calcular el precio del bono. El precio de un bono es igual al valor presente del flujo de fondos, que se obtiene sumando: a) el valor presente de los pagos semestrales de cupones de interés, y b) el valor presente del principal.

3.3.2 ACCIONES Acciones Comunes Los verdaderos dueños de las empresas son los accionistas comunes, los cuales a veces se denominan propietarios residuales porque reciben lo que queda (el residuo) después de satisfacer todos los demás derechos sobre el ingreso y los activos de la empresa Pueden ser acciones privadas en manos de inversionistas privados o acciones públicas en propiedad de inversionistas públicos. Las compañías privadas tienen con frecuencia capital perteneciente a pocos accionistas individuales o un pequeño grupo de inversionistas privados (tal como una familia).Las compañías públicas son de participación amplia, ya que pertenecen a de muchos inversionistas individuales o institucionales no relacionados. El valor a la par de una acción común es un valor arbitrario establecido para efectos legales en los estatutos corporativos de la empresa y, por lo general, es bastante bajo, con frecuencia con un importe de $1 o menos Acciones Comunes y Preferentes El derecho de preferencia permite a los accionistas comunes mantener su participación proporcional en la corporación ante una nueva emisión de acciones, protegiéndolos de este modo de la dilución de su propiedad. Las acciones autorizadas pueden emitir esta última. La empresa no puede vender más acciones que las autorizadas en el acta sin obtener autorización por medio de una votación de los accionistas. Las acciones en circulación cuando son emitidas o vendidas a los accionistas. Las acciones emitidas son las acciones comunes que se pusieron en circulación inicialmente; representan la suma de las acciones en circulación más las acciones en tesorería.

Acciones Preferentes Otorgan a sus tenedores ciertos privilegios que les dan prioridad sobre los accionistas comunes. Tienen la promesa de recibir un dividendo periódico fijo, establecido como un porcentaje o un monto en dólares. La manera en que se especifica el dividendo depende de si las acciones preferentes tienen un valor a la par. Son emitidas por empresas de servicios públicos. Son más favorables que los derechos de los accionistas comunes. Se consideran casi deuda, porque de manera muy similar a los intereses de la deuda, especifican un pago periódico fijo (dividendo).Difieren de la deuda en que no tienen fecha de vencimiento. A veces se les permite elegir a un miembro del consejo directivo. Características De Las Acciones Preferentes Convenios Restrictivos Tienen por objetivo garantizar la existencia continua de la empresa y el pago de dividendos. Si se da La violación de los convenios permitirá a los accionistas preferentes obtener representación en el consejo directivo de la empresa o forzar el retiro de sus acciones por arriba de su valor nominal o valor establecido. Acumulación La mayoría son acumulativas en lo que se refiere a cualquier dividendo no pagado. Si las acciones preferentes no son acumulativas, los dividendos no pagados (adeudados) no se acumulan. La manera en que se especifica el dividendo depende de si las acciones preferentes tienen un valor a la par. Pueden ser rescatables o convertibles. Rescatables, permiten al emisor retirarlas dentro de cierto periodo y a un precio (normalmente se determina por encima del precio de la emisión inicial, pero puede disminuir con el paso del tiempo). Convertibles, conversión permiten a los tenedores cambiar cada acción por un número establecido de acciones comunes.

Emisión de Acciones Comunes Debido al alto riesgo relacionado con una empresa recién creada, el financiamiento inicial de una empresa proviene de una inversión en acciones comunes. Cuando los fundadores hayan realizado una inversión de capital patrimonial, otros estarán dispuestos a contribuir con capital patrimonial o capital de deuda. El financiamiento inicial de los socios que no son fundadores proviene de los inversionistas de capital privado. A medida que la empresa consolida la viabilidad de su oferta de productos o servicios y comienza a generar ingresos, flujo de efectivo y utilidades, “saldrá a la bolsa” emitiendo acciones comunes para un grupo más amplio de inversionistas.

UNIDAD IV RIESGO Y RENDIMIENTO – CRITERIO DE INVERSION DE LAS EMPRESAS – PROCESO DE PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.1 RIESGO Y RENDIMIENTO 4.1.1 Fundamentos de Riesgo y Rendimiento 4.1.2 Proceso de Presupuesto de Capital 4.2 CRITERIO PARA LA INVERSION DE LAS EMPRESAS Y PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.2.1 Valor Actual Neto – VAN 4.2.2 Tasa Interna de Retorno – TIR 4.2.3 Relación Beneficio / Costo 4.2.4 Periodo de Recuperación de la Inversión 4.2.5 Evaluación de los criterios para la inversión o indicadores de evaluación financiera. 4.3 PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.3.1 Costos Hundidos 4.3.2 Costos de Oportunidad 4.3.3 Caso de Aplicación del presupuesto de capital

4.1 RIESGO Y RENDIMIENTO 4.1.1 Fundamentos de riesgo y rendimiento Al momento de emprender un negocio todo inversionista está expuesto a una serie de riesgos y factores que se dan en un entorno financiero, sean estos internos o externo que dificulta directamente el desempeño de la organización y de qué manera se puede minimizar estos riesgos (Sanchez, 2017). Conociendo que la finalidad de la administración financiera tiene como fin, maximizar la riqueza de los inversionistas en un tiempo determinado, mediante la utilización de diferentes recursos, que le permitan generar mayores rendimientos y menores riesgos posibles para la organización. En la actualidad existen diferentes mercados financieros, estos a su vez tienen diferentes mecanismos, organismos reguladores, para mantener los estándares óptimos de los valores de mercado con precios adecuados vigilando los niveles de la actividad económica (Roberto, 2015). Estos mercados financieros deben cumplir con diversas características y claridad en la información generando transparencia para los futuros inversionistas y de esta forma se genera un mercado perfecto donde existe un equilibrio en el mercado tanto para el oferente o demandantes (J., 2004). Estos riesgos y rendimientos de cierta forma están relacionados ya que al momento de que un inversionista decide realizar una inversión en el mercado tiene que analizar los diferentes factores que pueden influir en las futuras inversiones proyectadas, tomando en consideración que tipo de inversión que va a realizar, ya que surge cierta inseguridad al momento de invertir por los diferentes cambios y riesgos en el ámbito financiero y tecnológico (Castro, 1988). Estos factores cada da vez van en aumento por las diferentes variaciones de los mercados internacionales que utilizan diferentes mecanismos, estrategias para obtener mayores rendimientos y formas de negociación. En las últimas décadas el factor tecnología ha influenciado considerablemente al momento de realizar una inversión, en el ámbito financiero ha repercutido la negociación electrónica, de forma más eficiente en cuanto a comunicación e información proporcionada por los diferentes organismos. En la actualidad existen diferentes tipos de riesgos que un inversionista tiene que evaluar, dentro de la empresa, considerando las variaciones en los precios de mercado, factores de liquidez para cubrir sus obligaciones de corto plazo, o por un sistema de control interno y también por las transacciones de otros estados (políticas, diferencial cambiario, etc.) que son desfavorable para la organización.

Estos riesgos son de vital importancia a la hora de realizar una inversión sea está a corto o largo plazo de manera que permita evaluar y controlar los factores. 4.1.2 Proceso de Presupuesto de Capital Un inversionista al momento de negociar le resulta más rentable crear un portafolio en donde este le permite invertir dos o más instrumentos financieros, de manera que pueda diversificar estos instrumentos en diferentes sectores, organizaciones y emisores para canalizar resultados favorables para la organización (U., 2010). La medición que se procede en los casos de unos activos financieros a diferencia de un portafolio de activos este tiene un tratamiento diferente al momento de realizar un análisis de un solo activo, sería un análisis más amplio que se debe analizar. Para la evaluación de un activo financiero en el tiempo se debería considerar la probabilidad y desviación estándar que permite conocer de manera cuantitativa los valores de un activo financiero en el tiempo, la desviación estándar permite evaluar el riesgo de una activo y el rendimiento que generara este, de tal manera que se pueda precisar en un 80% ciertas probabilidades (Lawrence, 2003). Unos de los principales papeles en la administración financiera en cuanto a los procesos de presupuesto de capital es la planificación estratégica en toda organización que le permite conocer de qué manera invertir en el tiempo, ya que estas inversiones deben estar en los rangos adecuados ya que repercute en el futuro de la organización (Gomez.R, 2011). Estos presupuestos de capital deben ser evaluados mediante técnicas de análisis de sensibilidad, estas técnicas ayudan básicamente a pronosticar la incertidumbre que generan estos procesos de análisis de riesgo mediante los métodos VAN, TIR estas dos métodos financieros permiten conocer los flujos de caja, ya que estos flujos de caja son de mucha importancia permitiendo al analista financiero conocer las entradas y salidas de efectivo de manera que se pueda conocer si la organización cuenta con liquidez para invertir, para cumplir con sus obligaciones y para la realización de nuevas de nuevas inversiones. Para los procesos de presupuesto de capital este ser analizado de una manera minuciosa y eficiente por el analista financiero en donde debe generar

propuestas estas deben ser avaluadas y revisadas para la toma de decisiones en cuanto a los gastos de capital donde deben ser garantizados y autorizados por todos los accionistas para la aprobación de los diferentes proyectos estos Proyectos deben ser supervisados por los accionistas principales para evaluar y comparar tanto costos, gastos y beneficios mediante los flujos de caja y estados de resultados proyectados (Cayoa, 2004). 4.2 CRITERIO PARA LA INVERSION DE LAS EMPRESAS Y PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.2.1 Valor Actual Neto – VAN Es un criterio o valuación financiera que sirve para establecer si un proyecto es viable financieramente, es decir a través de esta herramienta financiera se trae a valor presente todos los flujos de proyecto considerando una tasa de descuento y se compara con una inversión inicial si el resultado es mayor significa que el proyecto es favorable desde el punto de vista del VAN. Formula:

VAN = Io +- F1 + F2 + F3……….Fn (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n

Simbología: Io = Inversión Inicial F1= Flujo Neto Financiero i = tasa de descuento n= Periodos Ejemplo: Determinar si el proyecto es viable financieramente desde el punto de vista del VAN con la siguiente información. Tasa de descuento 12%

FLUJO NETO

Año4 Año1 Año2 Año3 Año o -15.000,00 6000,00 4000,00 5000,00 7000.00

Calculo: VAN= -15000 +- 6000 + 4000 + 5000 + 7000 1.12

1.2544

1.404933 1.57351936

VAN= -15000 +- 5357.142857+ 3188.77551+ 3558.901239 + 4443.691549 VAN= -15000 +- 16553.45 VAN= $1553.45

4.2.2 Tasa Interna de Retorno – TIR Es un criterio de evaluación financiera sirve para medir si un proyecto es factible debido a que calcula el porcentaje de rendimiento que generan los proyectos a los inversionistas si el resultado es mayor al costo de capital significa que el proyecto es rentable y viable financieramente. Formula: TIR = tn + (tm – tn)

VAN+ (VAN+) – (VAN-)

Simbología: tn: tasa de descuento menor tm: tasa de descuento mayor VAN+: Valor actual neto positivo VAN- : Valor actual neto negativo Nota: con una tasa de descuento menor el VAN se incrementa y se vuelve positivo. Con una tasa de descuento mayor el VAN disminuye o se convierte en negativo. Ejemplo: Con la información del ejercicio anterior establezca si el proyecto es viable desde el punto de vista de la TIR.

Tasa de descuento 17%

VAN VAN= -15000 +- 6000 + 4000 + 5000 + 7000 1.17

1.3689

1.601613 1.621964403

VAN= -15000 +- 5128.2051282 + 2922.0542041+3121.85278216+4315.75439451 VAN= -15000 +- 15487.86651 VAN= $92.34

Datos: Tn= 12% Tm= 17% VAN+= 1553.45 VAN- = 92.34 Reemplazando: 1553.45

TIR= 0.12+ (0.17- 0.12) (1553.45)- (-92.34)

TIR = (0.12) + (0.05) (0.9438932063) TIR= 0.12 + 0.04719466 TIR= 0.16719466 * 100 TIR= 16.72% viable

4.2.3 Relación Beneficio / Costo Es el índice de rendimiento que determina cuales son los beneficios por cada dólar que se sacrifica en el proyecto. Es el cociente que divide el valor actual de los beneficios del proyecto(ingresos) entre el valor actual de los costos (egresos) a una tasa de actualización igual a la tasa de rendimiento mínima aceptable a menudo conocida como tasa de actualización o tasa de evaluación. Formula: ∑ ingresos RBC=

(1+i)n

∑ Egresos (1+i)n

Ejemplo: Con la siguiente información establezca la relación beneficio costo determinar si el proyecto es viable Presupuesto de capital 10%

Total ingresos Total egresos

Año 1 7000.00 5500.00

Año2 9000.00 600.00

Año3 14000,00 4000.00

Aplicando formula:

TI=

7000 + 9000 + 14000 1.10 1.21 1.331

TI= 6363.636364 + 7438.016529 + 10518.70421 TI= 24320.06

TE= 5500 + 6000 + 4000

1.10 1.21

1.331

TE= 5000 + 4958.677686 + 3005.259204 TE= 12963.94

24320.06 12963.06

RBC=

RBC= 1.88 Viable

4.2.4 Periodo de Recuperación de la Inversión Determinar el momento o periodo en que se recupera la inversión, sin considerar el valor del dinero en el tiempo. Ejemplo: Con el ejercicio n°1 caso chocolate determine en que tiempo recuperan los inversionistas los recursos. CONCEPTO

0

1

TOTAL INV.

-280.075,00

EXC.O DEF. FLUJO NETO

-280.075,00

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

199780,00

39.568,68

39.568,68

39.568,68

72.188,28

72.188,28

72.188,28

72.188,28

86.867,10

86.867,10

86.867,10

39.568,68

39.568,68

39.568,68

72.188,28

72.188,28

72.188,28

72.188,28

86.867,10

86.867,10

286.647,10

Pasos: 1. 2. 3. 4.

flujo neto inversión inicial identificar en que rango se encuentra identificar e valor de la inversión

FLUJO NETO

-280.075,00

39.568,68

39.568,68

39.568,68

72.188,28

72.188,28

72.188,28

Flujo N. A

-280.075.00

39.568.68

79.137.36 118.706.04 190.894,32

263.082,6

335270,88 407459,16

F.A Inf.

F.A. Sup

72.188,28

86.867,10

86.867,10

286.647,10

494326,26 581.193,36

867.840,46

X Y

Meses =

Simbología X= inversión inicial – flujo acumulado inferior Y= flujo acumulado superior – flujo acumulado inferior Calculo: X= 280.075,00 – 263.082,61

Y= 335.270,89 – 263.082,61

X= 16992.39

Y= 72.188,28

Meses= 16992,39 72188,28

Meses= 0.2353898722 * 12

días= 0.82 *30

horas= 0.60* 24

Meses= 2.82

días= 24.60

horas= 14.40

Periodo de recuperación 5 años, 2 meses, 24 días y 14.40 horas

Ejercicio N° 1 Chocolate En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Ecuador chocolates con sabor a frutas tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo un consumo anual de 10.000 unidades, para el cuarto año, y hasta el séptimo, se espera un consumo de 18.000 unidades y para los tres años restantes, se espera un consumo del 20% más que para el periodo anterior. El precio óptimo de venta, según el estudio sería de $8.50 la barra independientemente de su sabor. El estudio técnico, determino que los costos variables unitarios serán los siguientes: 

cacao $1.20



leche

$1.00



azúcar $0.15

Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3200, seguros por 2.120 y publicidad por $18.000 anuales. Para la operación y puesta

en

marcha

del

proyecto

se

requerirá

una

inversión

inicial

correspondiente a un terreno de $120.000 dos máquinas a $33.000 cada una y un galpón para la producción y oficinas por $88.200. Las maquinas se depreciaran a 10 años y al cabo de 10 años se podrán vender en $1.800 cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía del 20% al final del décimo año. El galpón se depreciara en 20 años y no tendrá posibilidad de venta. La inversión en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos variables del primer año de operación. Con los datos anteriores construya el flujo de fondos y evalué el proyecto utilizando una tasa de descuento anual de 13% y 22% para los impuestos. Ejercicio N°2 Para un proyecto se han estimado los siguientes valores: Terrenos

1´000.000 (primer año)

Construcciones

2´000.000 (primer año)

Maquinaria y equipo 2´000.000 (primer año) 6´000.000 (segundo año) Mobiliario

800.000 (segundo y séptimo año)

Costo y estudio del proyecto $600.000 (se incluye en el primer año) Capital de trabajo 1´400.000 (segundo año) para atender gastos de operación de dos meses en promedio. Para efectos de análisis económico – financiero, se ha establecido un horizonte de 10 años (2 años de instalación y 8 de operación) Los componente depreciables del activo se depreciaran a partir de la iniciación de operaciones (tercer año) por el método de línea recta (valores anuales iguales y de acuerdo con las siguientes convenciones:

Concepto periodo de depreciación Mobiliario 5 años Maquinaria y equipo 10 años Construcciones 20 años El activo intangible se amortizara durante los primeros 5 años de funcionamiento la totalidad de la inversión será efectuada con recursos propios. Capacidad instalada = 50.000 unidades al año. Programa de producción y venta estimado: utilización del 70% de la capacidad instalada durante los dos primeros años de operación (tercero y cuarto del proyecto), el 100% para los años siguientes: Materia prima y materiales directos Mano de obra directa

$40 c/u $120 c/u

Salarios de personal no directo (administrativo y de apoyo, incluido prestaciones sociales 2´000.000 por año. Servicios Mantenimiento Seguros Otros gastos

$280.000 c/año $100.000 c/año $ 90.000 c/año $130.000 c/año

Precio de venta $280 c/unidad Como se trata de un proyecto acometido por una dependencia del Gobierno Municipal, está exento de cualquier gravamen o impuesto. El proyecto será instalado y operado con recursos propios por lo que no se consideran en este caso intereses sobre crédito. Con estos datos se pide construir, los flujos de inversión y operación, y con la combinación de los dos, el flujo financiero neto.

Ejercicio N°3 La Cía. Machala S.A tiene planificado invertir en una fábrica de textiles, para los cual según estudios realizados otorgan los siguientes rubros: la inversión inicial total es de $520.000 de la cual el 60% corresponde a la maquinaria, 30% terreno y la diferencia a edificación; se a estimado que los ingresos para el primer año de operación son de $457.000, para el segundo año es el 23% más en relación al periodo anterior y para el tercer año de operación es el 21% más del promedio del primero y segundo año de operación. Respecto a los costos

de materia prima y mano de obra son el 40% de los ingresos de cada periodo, los gastos administrativos son el 5% de los ingresos por cada año, sin tomar en cuenta la depreciación, la vida útil de la maquinaria es de 10 años. Considere la respectiva participación a trabajadores e impuesto a la renta.

4.3 PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.3.1 Costos Hundidos Es aquel en el que ya se han incurrido independientemente de si se realiza o no el proyecto por lo cual no es relevante para la toma de decisiones por lo que se deben suprimir en el análisis y valuación de un proyecto. Esta definición es aparentemente es demasiado obvio y sencilla de comprender y aplicar al momento de valuar un proyecto. 4.3.2 Costos de Oportunidad El costo de oportunidad es entendido como aquello a lo que se deja de hacer o renunciar para poder realizar otra cosa. Normalmente es un término relacionado a las ciencias económicas el ámbito político o empresarial sin embargo este término puede ser aplicado a casos cotidianos.

UNIDAD V: ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO 5.1 MERCADOS FINANCIEROS 5.1.1 Mercado de Dinero y de Capitales 5.2 BOLSA DE VALORES 5.2.1 El Mercado de Valores, Bolsa de Valores, Casa de Valores, Administradoras de Fondos, Mercados primarios y Secundarios. 5.2.2 Títulos Valores, Mecanismos y Reglamentos de Negociación de las Bolsas de Valores. 5.3 INSTRUMENTOS DE DEUDA A LARGO PLAZO 5.3.1 Bonos Acciones y Préstamos Hipotecarios 5.3.2 Otras Formas de Financiamiento arrendamientos 5.4 COSTO DE CAPITAL 5.4.1 Costo de Capital

5.1 MERCADOS FINANCIEROS 5.1.1 Mercado de Dinero y de Capitales El mercado de dinero se genera por la relación financiera entre los proveedores y los solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento de un año o menos). El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que desean invertir en un activo relativamente seguro, para obtener intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras requieren financiamiento estacional o temporal. El mercado de dinero reúne a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo. La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables, es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, papel comercial y certificados de depósito negociables que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras, respectivamente. Los inversionistas, por lo general, consideran que los valores negociables se encuentran entre las inversiones de menor riesgo. También es importante tomar en cuenta al mercado de dinero porque en él se negocian los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) que se consideran como un activo de referencia para otros activos financieros. Aunque en un sentido estricto no existe un activo financiero sin riesgo, para fines prácticos los Cetes se consideran un activo libre de riesgo en términos nominales (sin considerar la inflación), puesto que no tienen el riesgo de incumplimiento que sí poseen otros activos. Dentro del mercado monetario podemos encontrar la siguiente clasificación:  Los Mercados de Crédito a Corto Plazo: préstamos, descuento, créditos, etc.  Los Mercados de Títulos: en los que se negocian activos líquidos del  Del Sector Público (Letras del Tesoro).  Emitidos por las empresas (pagarés de empresa)  Emitidos por el sector bancario (depósitos interbancarios, títulos hipotecarios, etc.) (Enciclopedia Culturalia, 2013)

Características de los Mercados Monetarios Las características distintivas del mercado monetario son el corto plazo, el riesgo más reducido y la liquidez de los activos que en el mismo se negocian, sus características fundamentales son las siguientes:  Son mercados al por mayor en el sentido de que los participantes son grandes instituciones financieras o empresas industriales, que negocian grandes cantidades de recursos financieros a partir de las decisiones de profesionales muy especializados.  Se negocian activos de muy escaso riesgo, derivado de la solvencia de las entidades emisoras (Tesoro y grandes instituciones financieras o industriales) como, a veces, de las garantías adicionales que aportan (títulos hipotecarios, o pagarés de empresas avalados por una entidad bancaria).  Los activos son muy líquidos dado por su corto plazo de vencimiento y por sus grandes posibilidades de negociación en mercados secundarios.  La negociación se puede hacer directamente con los participantes o a través de intermediarios especializados. Mercado de Capitales El mercado de capitales es un mercado que permite a los proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo para realizar transacciones, es decir es un tipo de mercado financiero en el que se realiza la compra-venta de títulos valores con vencimiento más de un año (principalmente las “acciones”, bonos corporativos o del gobierno nacional), representativos de los activos financieros de las empresas cotizadas través de la Bolsa de Valores. Esto incluye las emisiones de valores de empresas y gobiernos, en el cual el mercado de capitales está integrado por las diversas bolsas de valores para realizar las transacciones de bonos y valores. Bonos.- Instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y los gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo de prestamistas.

Características Principales

 Consolida los recursos de los ahorradores.  El inversionista al comprar los títulos (acciones) se convierte en socio de la empresa.  Ofrece diferentes alternativas de inversión  Es el principal motor de crecimiento  No existe un plazo definido, para cuando comprar y cuando vender los títulos.  Existe mucha liquidez, es decir, es fácil la compra-venta de los títulos. Tipos de Mercado de Capitales Este mercado se divide en:  

Mercado de Renta Fija. Mercado de Renta Variable.  Mercado de Crédito y Derivados. Mercado de Renta Fija En este mercado se negocian títulos de renta fija (bonos, letras, etc.), y por tanto su poseedor es un acreedor de la empresa emisora. En los mercados de renta variable el poseedor de una acción está comprando una parte de la compañía. Por tanto, los poseedores de activos de renta fija o de acciones tienen una posición jurídica distinta, y esto se verá reflejado en las obligaciones que cada uno debe afrontar ante un evento crediticio, las diferencias son notables. Mercado de Renta Variable Es el mercado donde se negocian acciones, conocido como la bolsa. Para ello, las empresas que cotizan en bolsa, dividen su capital en partes y a eso es a lo que denominan acciones (participaciones en el capital de la empresa).

Las empresas pueden optar por poner todo o parte de sus acciones (capital) a la venta, normalmente mediante una Oferta Pública de Venta. Por lo que respecta al mercado de renta variable, un indicador que se utiliza habitualmente para medir la importancia es la capitalización bursátil de los valores negociados en relación con el producto interior bruto (PIB), no obstante los índices bursátiles de cada país es el baremo más usado en este mercado. Mercado de Crédito y Derivados Al mercado de crédito se le suele considerar dentro del mercado de renta fija. En este mercado, tienen lugar aquellas emisiones de bonos realizas por empresas o entidades privadas (ya sean financieras o no). En el caso de los derivados financieros, en general, al poder intervenir en cualquier mercado, dependiendo del tipo de derivado y del activo subyacente, podemos concluir con que está presentes en cualquier mercado. 5.2.1 El Mercado de Valores, Bolsa de Valores, Casa de Valores, Administradoras de Fondos, Mercados primarios y Secundarios.

Mercado de Valores El mercado de valores canaliza los recursos financieros hacía las actividades productivas a través de la negociación de valores. Constituye una fuente directa de financiamiento y una interesante opción de rentabilidad para los inversionistas. Es parte del Sistema Financiero y abarca al mercado de dinero y al mercado de capitales. El Mercado de Valores es el espacio económico que reúne oferentes y demandantes de Valores. El Mercado de Valores brinda al inversionista: 

Un mercado transparente que tiene como fin una óptima formación de precios.



La opción de escoger entre diversas alternativas en función a sus preferencias de riesgo y rendimiento.



Inversiones a plazos más largos.



La posibilidad de obtener mayor rentabilidad por su inversión en comparación con otras alternativas ofrecidas por el sector financiero.



La posibilidad de obtener liquidez casi inmediata.



La posibilidad de diversificar sus inversiones.

Clasificación del Mercado de Valores El Mercado de Valores está compuesto por los siguientes segmentos: 

Público.- son las negociaciones que se realizan con la intermediación de una casa de valores autorizada.



Privado.- son las negociaciones que se realizan en forma directa entre comprador y vendedor, sin la intervención de una casa de valores.



Primario.- es aquel en el cual se realiza la primera venta o colocación de valores que hace el emisor con el fin de obtener directamente los recursos.



Secundario.- comprende las negociaciones posteriores a la primera colocación de valores.

Entidades de Control del Mercado de Valores 

Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera: es el órgano que establece la política general del mercado de valores y regula su funcionamiento.



Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros: es la institución que ejecuta la política general del mercado de valores y controla a los participantes del mercado.



Bolsas de Valores: a través de su facultad de autorregulación pueden dictar sus reglamentos y demás normas internas de aplicación general para todos sus partícipes, así como, ejercer el control de sus miembros e imponer las sanciones dentro del ámbito de su competencia.

Los Participantes del Mercado de Valores Emisores.- Son compañías públicas, privadas o instituciones del sector público que financian sus actividades mediante la emisión y colocación de valores, a través del mercado de valores. Inversionistas.- Son aquellas personas naturales o jurídicas que disponen de recursos económicos y los destinan a la compra de valores, con el objeto de lograr una rentabilidad adecuada en función del riesgo adquirido. Para participar en el mercado de valores no se requiere de montos mínimos de inversión. Bolsas de Valores.- Son sociedades anónimas que tienen por objeto brindar los servicios y mecanismos necesarios para la negociación de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo. Casas de Valores.- Son compañías anónimas autorizadas, cuya principal función es la intermediación de valores, además de asesorar en materia de inversiones, ayudar a estructurar emisiones y servir de agente colocador de las emisiones primarias. Deposito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores.- Es una compañía anónima que se encarga de proveer servicios de depósito, custodia, conservación, liquidación y registro de transferencia de los valores. Calificadoras de Riesgo, son sociedades que tienen por objeto la calificación de emisores y valores. Administradoras de Fondos y Fideicomisos.- Son compañías anónimas que administran fondos de inversión y negocios fiduciarios. Ventajas del Mercado de Valores 

Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediación de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una información veraz, completa y oportuna.



Estimula la generación de ahorro, que deriva en inversión.



Genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento en el mediano y largo plazo.

Bolsa de Valores Bolsas de valores son las herramientas vitales para el manejo de los mercados de capitales porque facilitan el financiamiento de diversos sectores económicos mediante el ahorro público, permitiendo la transferencia de recursos entre los que disponen de excedentes, hacia los que requieren de ellos para impulsar el desenvolvimiento de sus actividades, en el mediano y largo plazo. El rol principal de la Bolsa de Valores es la creación de capital, que permita el surgimiento y crecimiento de empresas, al conectar directamente a los inversionistas con las empresas. Las bolsas de valores constituyen el punto de encuentro donde compradores y vendedores negocian valores. En el Ecuador, son corporaciones civiles sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, sujetas a las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores y resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Rol de las Bolsas de Valores en la Economía 

Función de Inversión: La Bolsa de Valores ofrece a las empresas una alternativa de financiamiento y a los ahorristas una posibilidad de inversión, conectándolos sin intermediarios y permitiendo al público una participación más activa en la generación de riqueza.



Función de Liquidez: La Bolsa de Valores ofrece a los tenedores de valores mobiliarios la posibilidad de convertirlos en dinero al momento que lo deseen, pues siempre existe la posibilidad de buscar un comprador cuando se necesiten vender.



Función de Participación: La Bolsa permite la participación en la gestión de las empresas, pues al comprar acciones se convierten en socios de

ellas. La Bolsa hace posible que los trabajadores y el público en general participen en la función empresarial. 

Función de Valoración: El valor bursátil de una empresa se define como el producto del valor de su acción en Bolsa por el número de acciones en circulación. Este valor objetivo o de mercado sirve de base o punto de partida a la hora de vender o comprar una compañía.



Función de Circulación: La Bolsa facilita la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria, la riqueza en manos del público está representada principalmente por acciones que son una alícuota del capital y por ende del activo real de las empresas y por las obligaciones o fondos públicos que representan respectivamente una porción de crédito a largo plazo concedido a una compañía a al Estado.



Función Informativa: La Bolsa es el barómetro de todo acontecer económico y social, es la caja de resonancia del quehacer político nacional e internacional dada la estrecha relación entre lo político y económico.



Función de protección del ahorro frente a la inflación: La inversión en Bolsa en títulos de renta variable, permite sustraer al ahorro de la erosión

monetaria,

porque

tales

títulos

representan

partes

proporcionales de activos reales y al haber inflación, el valor monetario de tales bienes crece y por lo tanto también aumenta el precio de las acciones de forma paralela al índice general de precios. Ventajas que Proporciona La Bolsa 

Un menor costo de financiamiento.



Un precio justo de compra y de venta



Liquidez permanente.



Las condiciones de transparencias y la constante información en las negociaciones generan confianza.



Información en línea de todas las transacciones que se realizan en los diferentes mecanismos de negociación.



Diversificación del riesgo mediante las distintas alternativas de inversión y de financiamiento.

Casa de Valores Son entes que surgieron a raíz de la expedición de la ley de Mercado de valores de 1993.Compañías anónimas autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, miembros de una Bolsa de Valores (Guayaquil o Quito), cuyo objeto es la intermediación o corretaje de valores, a través de sus operadores de valores. Intermediación a Corretaje de valores: Vincula las ofertas y las demandas, para efectuar la compra o venta de valores a través de las bolsas de valores. La Casa de valores son los únicos intermediarios para ofrecer valores al público, tanto en el mercado primario como en el secundario. Mercado Primario: Cuando se emite por primera vez y sirve para financiar al emisor. Mercado Secundario: Tras la emisión en el mercado primario, estos pueden seguir negociándose y cambiar de manos). Es decir, realizar compra-venta de títulos por cuenta de sus clientes o basándose en su propio capital. Operadores de Valores Son personas naturales calificadas por las Bolsas de Valores después de aprobar los exámenes en la Bolsa de Valores Quito o el Diplomado de Alta Gerencia en el Mercado de Valores de la Universidad del Pacifico, e inscritos en el Registro del Mercado de Valores y actúan bajo responsabilidad solidaria a nombre de sus respectivas casas. Como actúa la Casa de Valores en relación con las entidades bancarias: La Casa de Valores y un banco actúan en diferentes mercados. Es decir, la Casa de Valores participa en los mercados bursátiles, mientras que las Entidades Bancarias lo hacen en el de Intermediación financiera.

Mecanismos de Negociación: Se realizan en diferentes Ruedas: 

Ruedas Ordinarias: Las cuales se realizan en forma regular y permanente todos los días hábiles del año, dentro del horario específicamente señalado.



Ruedas Extraordinarias: Se realizan en horario diferente de las Ruedas Ordinarias y en condiciones especiales, de acuerdo a los participantes, clases de valores, requerimientos de diversificación o amplitud del mercado.



Ruedas de Piso: Conocida como de viva voz, se realizan en el recinto bursátil, con la concurrencia y participación física de los Operadores de Valores, en representación de sus respectivas Casas de Valores miembros de una Bolsa, y los funcionarios designados por las Instituciones del Sector Publico.



Ruedas Electrónicas: Las operaciones bursátiles se llevan a efecto a través

de

terminales

de

computadoras

localizadas

en

las

correspondientes Casas de Valores, las que están conectadas a un servidor central en la Bolsa de Valores. 

Subastas Bursátiles: Son Mecanismos de oferta o demanda de valores donde interviene el Sector Público.



Otros mecanismos: Adicionalmente, la LMV contempla que las Bolsas de Valores podrán establecer otros mecanismos, que permitan el encuentro ordenado de ofertas y demandas y la ejecución de las correspondientes negociaciones por parte de las Casas de Valores, los mismos que deben ser autorizados por la Superintendencia de Compañías.

Responsabilidades de la Casa de Valores. 

La integridad y



Validez de los títulos que se negocian en el Mercado de Valores, pero no responsables por la solvencia entre los mismos.

Casas de Valores Registradas en la Bolsa de Valores: 

Sector Empresarial: a través de la Superintendencia de Compañías un 2%



Sector de Inversión: a través del Banco Central del Ecuador Inversionistas un 19%



Sector Intermediario (Casa de Valores): un 100%

Las Casas de Valores son intermediarios quienes aportan para que surja el mercado bursátil, ya que de ellas depende gran parte que avance el mercado. Para lo cual el Mercado Ecuatoriano en cuanto a lo bursátil se considera en VIAS DE DESARROLLO en este segmento. Utilizando como estrategia de parte de las Casas de Valores de Guayaquil visitas al cliente, para los cual se requiere de los Operadores de las Casas de Valores considerando que la cultura financiera es una variable importante y para lo cual se requerirá de un plan estratégico y poder contrarrestar la falta de cultura financiera. 5.2.2 Títulos Valores, Mecanismos y Reglamentos de Negociación de las Bolsas de Valores. Los títulos valores, como todas las figuras mercantiles la crea el empresario. “No hay una sola figura que se utilice en el cada vez más amplio mundo del comercio, que no sea producto del ingenio del comerciante, desde la más antigua de estas figuras, el trueque”, de estas formas primitivas hasta la más contemporánea, que podría ser el título valor electrónico, todos son producto del ingenio del comerciante Estudio de los Títulos Valor. El título valor abarca los documentos de diversas y diferentes características específicas, no todo título valor es un título de crédito; en cambio todo título de crédito es un título valor”. Cuando nos referimos al significado del mismo, título valor es: “el documento necesario para ejercer el derecho literal y autónomo expresado en el mismo”.

Un título valor o título de crédito si lo vínculo a mi personal concepto, puede ser corporal e incorporal de contenido esencialmente económico que genera derechos y obligaciones a los partícipes del mismo, con reglas propias del derecho civil y mercantil y/o otras del mercado privado, bursátil y extrabursátil creados por legislación estatal. Función Económica de los Títulos Valores. En el tráfico mercantil la función que cumplen los títulos-valores como representativos del derecho en ellos incorporados es vital para el desarrollo del mismo. En efecto, al documentarse en ellos una suma de dinero que puede exigirse inmediatamente, Como en los cheques, o en un futuro próximo como en la letra de cambio y cualquier otro título de contenido crediticio, o una mercancía que puede exigirse también en un futuro, facilitan al máximo la circulación del dinero o de la mercadería respectiva sin necesidad de que aquél o ésta tengan que circular y transferirse física y materialmente Esencia Jurídica de los Títulos Valor. Definir el título-valor no es tan importante como delimitar exactamente sus requisitos esenciales. El concepto del título-valor, propio del tecnicismo alemán en el que se denomina Wertpapiere, es el resultado de una elaboración científica que tuvo en cuenta las características que la doctrina ha atribuido a dichos documentos. "Es todo documento necesario para ejercer el derecho literal y autónomo que de él resulta". Naturaleza Jurídica de los Títulos – Valores En el Ecuador no existe una Ley sobre la materia, más bien se entiende y está definidas en diversas leyes el «concepto de título valor». Así, el Código de Comercio Art.67 No 1, se los llama «valores de comercio» y en el No. 3 y 5 «efectos comerciales» en el Art.566 habla de «documentos de crédito» en el Art. 570 se los llama «efectos»; y «efectos de comercio» y de allí en adelante leyes efímeras tratan de conceptualizar estos títulos.

Respetando la evolución mercantil actual pienso que el concepto más apropiado en nuestra legislación para conceptualizar un título valor, está dado en la Ley de Mercado de Valores que nos explica la función económica del título, su negociabilidad en los sectores privado, bursátil y extrabursátil, y nos explica nuevos e innovadores títulos y procesos de crédito que han evolucionado en la modernidad. Ley de Mercado de Valores. Ley 107, Registro Oficial 367 de 23 de Julio de 1998. · “… Se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente económico, negociables en el mercado de valores, incluyendo, entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cédulas, cuotas de fondos de inversión colectivos, contratos de negociación a futuro o a término, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido crediticio de participación y mixto que provengan de procesos de titularización y otros que determine el Consejo Nacional de Valores“. Características de los Títulos Valor 

Son necesarios. En el sentido que para ejercer el derecho consignado en el título, el legítimo tenedor debe disponer del mismo. En el ejercicio profesional se debe tener muy presente que si desea reclamar el pago de un título valor, debe disponer del mismo, en forma legítima. No puede reclamar el pago de una letra de cambio, por ejemplo, sino dispone del título. Y, lo dispone legítimamente.



Son legítimos. Se restaría velocidad, seguridad y confianza si al título valor tendríamos que someterle a procedimientos adicionales, para que adquiera total legitimidad. Por eso, la solución doctrinaria y legal es mucho más práctica: se presume legítimo al título. De entrada. (Esto, sin perjuicio de ciertos requisitos que impone la Ley, para justificar la legítima tenencia), como es el reconocimiento de firmas del endosante.



Son Literales. Si el título incorpora (representa, simboliza), el derecho y la obligación cartular, lo menos que hay que exigirle al título es que esté expresada literalmente la obligación, no tendría aceptación si la obligación no es precisa. Volvamos al ejemplo de la letra, la misma que

no tendría aceptación alguna, si el valor que incorpora no está muy claro. 

Son Solemnes. Los títulos valor no pueden ser emitidos, o circular de una manera anárquica y caprichosa, no pueden crearse como quiera, y circular como quiera. Deben sujetarse a requisitos legales, o, por lo menos, a formalismos aplicados por costumbre mercantil



Son Patrimoniales. Las obligaciones y derechos contenidos en los títulos valor afectan al patrimonio económico de las personas naturales o jurídicas que intervienen en todo el proceso de cada título. Es lógico, porque estos documentos movilizan el ahorro, el crédito, o determinados bienes. No movilizan valores subjetivos, como la honra, la dignidad, etc.



Son Autónomos. La característica que más gráfica a los títulos valor es la autonomía, entendiéndole como la facultad del documento para circular. La autonomía distingue a los títulos valor de los demás títulos o documentos en el Derecho, pues mientras los títulos valor pueden circular, ser negociados, los demás no pueden circular. No se negocia el objeto de la escritura, transfiriendo la misma.



La Incorporación: Consiste en una especie de ficción legal que pretende explicar la unión entre el documento y la obligación que al mismo se "incorpora". Una yuxtaposición, un recíproco ensamblaje entre papel y obligaciones Cuando el



tiempo en el cual nace la obligación cartular, es el mismo tiempo en que nace el papel.



La circulación. El principio de circulación responde a la función asignada a los títulos- valores. Por ello WINÍZKY; dice que "la esencia económicojurídica de estos papeles, de estos documentos cartulares que constituyen obligaciones de dar sumas de dinero, de representar bienes o de constituir a su titular en participe de complejos jurídico-económicos está en la negociabilidad de los mismos, en la seguridad que da a quién los adquiere.



La legalidad o tipicidad cambiaria. Los títulos-valores si pueden tener su fuente en la costumbre, pues el derecho mercantil ha sido en su esencia consuetudinario, y la costumbre es la fuente por excelencia del derecho;

lo que no impide que el legislador precisamente tome de la costumbre los elementos necesarios para estructurar un documento como títulovalor y plasmarlo en la norma 

La indivisibilidad. Este es un requisito doctrinal que le sirve de complemento a la incorporación. Se puede definir como aquel requisito o característica en el que el derecho consignado en el título solamente puede ser ejercido por su titular, sea único o plúrimo; en este último caso las decisiones que se tomen acerca del destino del título-valor deben tomarse en conjunto y no valdrán aquellas que tomen los sujetos componentes del titular, individualmente considerados. Es decir, que la indivisibilidad se predica solamente de la disponibilidad que tienen los titulares del derecho incorporado.

Clasificación Títulos Valor. ·

De acuerdo con la tipicidad.

·

Según la función económica.

·

De acuerdo con la persona del emisor.

·

De acuerdo con la modalidad de su creación.

·

De acuerdo con la sustantividad.

·

De acuerdo con la naturaleza de la prestación.

·

De acuerdo con el contenido de derecho.

·

Según la Abstracción o causalidad del título.

·

Según la forma de designar al titular.

·

Formales y no formales

·

Completos e incompletos

·

Títulos de duración y títulos a breve o inmediato vencimiento

·

Títulos en serie o de masa y singulares o individuales

·

Títulos personales o corporativos

·

Títulos representativos de mercadería o títulos de tradición

·

Títulos valores nominativos a la orden y al portador

·

Títulos que movilizan los créditos títulos que movilizan el ahorro

·

Títulos que movilizan bienes

5.3 INSTRUMENTOS DE DEUDA A LARGO PLAZO 5.3.1 Bonos Acciones y Préstamos Hipotecarios Bonos El bono es un pagaré de mediano o largo plazo el cual es emitido por una empresa con el fin de obtener fondos del mercado financiero para los cual paga intereses anuales y se redimen en una fecha de vencimiento que también se puede anticipar. a) Cada emisión tiene sus respectivas características • Identificación: Se identifica al emisor o deudor, al fideicomisario y al bono. • Protección: Seguridad que se pagará el principal y el interés. • Forma de pago: Periodo de pago de intereses y rendición sin riesgo.

b) Terminología • Valor a la par: Valor nominal. • Denominación: Valor nominal. • Intereses: Tasa anual que paga el bono (ejemplo, 8%, 9%,10%, etc.). • Vencimiento: Periodo de vigencia del bono (15, 20, 25,40 años, etc.). • Cotización: En el mercado se expresan por puntos. • Valor descontado: Se venden a un precio menor a su valor a la par. Clasificación de los bonos 1. De acuerdo con la nominación: • Registrados: Nominativos a nombre del tenedor. Se registra en los libros de la empresa. El interés y el pago del capital se remiten automáticamente al domicilio. • Al aportador: Los intereses. 2. De acuerdo con el reembolso: • Con fondo de amortización: Pagos periódicos en una cuenta de depósito para redimir la emisión al vencimiento o cada año.

• En serie: Cada año al azar la empresa elige los bonos que se van a redimir a su valor nominal. Lo realiza el fideicomisario. • Con vencimiento escalonado: Se redimen de acuerdo a la emisión; ejemplo: primera emisión, segunda emisión, etc. • Con opción de compra: Se paga una prima por la recompra. • Con privilegio de rendición diferido: La empresa renuncia a su privilegio de redimir. • Con pago global: Se paga la mayor parte de la emisión al vencimiento. 3. De acuerdo con la garantía: • Hipotecarios: Inmuebles y bienes raíces. • Con certificados de fideicomiso • Con garantía colateral: Se usan acciones y bonos de otras empresas que uno posee. • Con aval: Garantías de la matriz. 4. Sin garantía: • Obligaciones: Promesa contractual a largo plazo sin garantía específica de pagar intereses y devolver el capital. • Bonos sobre utilidades: La empresa no se obliga a pagar intereses a menos que obtenga utilidades. • Certificado del depositario: Lo emite el Tribunal de quiebra cuando se hace cargo de las operaciones de la empresa en calidad de depositario. 5. Por el tipo de rendimiento: • Obligaciones: Promesa contractual a largo plazo sin garantía específica de pagar intereses y devolver el capital. • Bonos sobre utilidades: La empresa no se obliga a pagar intereses a menos que obtenga utilidades. • Certificado del depositario: Lo emite el Tribunal de quiebra cuando se hace cargo de las operaciones de la empresa en calidad de depositario. 6. Por el tipo de emisor:

• Bonos públicos. • Bonos privados: Entre estos tenemos: - Bonos de arrendamiento financiero. - Bonos subordinados. - Bonos corporativos. - Bonos estructurados. Ventajas y desventajas Ventajas: • Menor costo de capital después de impuestos. • El pago de intereses se deduce del impuesto. • Fácil de vender y colocar en el mercado. • Menor costo de emisión. • No se diluye el control de la empresa de los actuales accionistas. Desventajas: • Mayor riesgo financiero por exigencia de los inversionistas de mayores tasas de interés. • Mayor flujo de efectivo para sostener el fondo de amortización. • Naturaleza restrictiva de las cláusulas del convenio. Uso de los bonos •Cuando se requiere disminuir el costo de capital tanto como sea factible. • Cuando se quiere tener apalancamiento financiero positivo y aumentar las utilidades por acción. • Cuando las utilidades son estables y suficiente para pagar los intereses y amortizar el capital.

• Cuando el precio de las acciones está muy bajo y el mercado de acciones poco perceptivo. • Cuando se espera una rápida inflación, para pagar el préstamo con dinero más barato en el futuro. • Cuando la empresa necesita consolidar su pasivo de corto plazo en una estructura de largo plazo. Acciones Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Importancia: Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. Ventajas: •Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso. •Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. Desventajas: •El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. •El costo de emisión de acciones es alto. Formas de Utilización: Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable dela empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma, También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la

participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de

los accionistas preferentes.

entiende que la prioridad de las acciones las

acciones

comunes. Sin

preferentes

embargo

ambos

Por esta razón se supera

tipos

a

las

de

de acciones se

asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. ¿Qué

elementos

se

deben

considerar

respecto

al

empleo

de

las

Acciones Preferentes o en su defecto Comunes? Se debe tomar aquella que sea la más apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista. ¿Cómo vender las Acciones? Las emisiones más recientes se venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento del número de acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra. Procedimientos de recompra de acciones: La mecánica de pagos de dividendos en efectivo es casi la misma para todos los dividendos que paga cualquier compañía pública. Con la recompra de acciones, las empresas pueden utilizar por lo menos dos métodos diferentes para poner efectivo en manos de los accionistas. El método más común de ejecutar un programa de readquisición se llama recompra de acciones en el mercado abierto. En una recompra de acciones en el mercado abierto, como el nombre sugiere, las compañías simplemente vuelven a adquirir algunas de sus acciones en circulación en el mercado abierto. Las empresas cuentan con gran libertad en cuanto al momento y la forma de realizar estas adquisiciones en el mercado abierto. Algunas compañías hacen compras en cantidades fijas a intervalos regulares, en tanto que otras exhiben un comportamiento más oportunista y readquieren más acciones cuando consideran que el precio de

estas es relativamente bajo, y menos acciones cuando el precio es elevado. En contraste, las compañías a veces recompran acciones a través de una oferta pública. En una oferta pública, una compañía anuncia el precio que está dispuesta a pagar para recomprar las acciones y la cantidad de acciones que desea volver a adquirir. El precio de la oferta pública se establece normalmente muy por encima del precio actual de mercado. Los accionistas interesados en participar comunican a la compañía cuántas acciones están dispuestos a venderle al precio establecido. Si los accionistas no ofrecen vender el mismo número de acciones que la compañía desea recomprar, la compañía puede cancelar o extender la oferta. Si la oferta cuenta con un exceso de solicitudes, es decir, si los accionistas quieren vender más acciones de las que la compañía desea recomprar, entonces esta última normalmente recompra las acciones en forma proporcional. Por ejemplo, si la firma quiere recomprar 10 millones de acciones, pero los inversionistas ofrecen 20 millones de acciones, entonces la compañía recompraría exactamente la mitad de las acciones que ofrece cada accionista. Un tercer método para recomprar acciones es la llamada subasta holandesa. En una subasta holandesa, la compañía especifica un intervalo de precios al cual está dispuesta a comprar acciones y la cantidad de estas que desea. Los inversionistas pueden ofrecer sus acciones a la compañía a cualquier precio dentro del intervalo especificado, lo que permite que la empresa trace una curva de demanda para sus acciones. Es decir, la curva de demanda especifica cuántas acciones venderán los inversionistas a la compañía a cada precio dentro del intervalo de oferta. Esto permite que la firma determine el precio mínimo requerido para comprar la cantidad deseada de acciones, y cada accionista recibe ese precio. El Préstamo Hipotecarios a Largo Plazo. El financiamiento a largo plazo Es un financiamiento en el que su cumplimiento se encuentra por encima de los cinco años y su culminación se especifica en el contrato o convenio que se realice, por lo general en estos financiamientos debe existir una garantía que permita realizar el trámite del préstamo requerido. Entre los trámites de financiamiento de largo plazo destacan los siguientes:



Hipoteca



Acciones



Bonos



Arrendamiento financiero

Hipoteca. Se denomina hipoteca al financiamiento (préstamo de capital), en el que la parte que contrae la deuda, utiliza una propiedad para garantizar dicho financiamiento. En el caso de que el deudor no alcance o pueda pagar dicha hipoteca, la propiedad cambia de titular con quien realiza dicha hipoteca. El financiamiento por hipoteca, genera intereses en favor de quien la concede, siendo este uno de los principales beneficios. Ventajas de la hipoteca Para el prestamista, este negocio le causa beneficios por los intereses, y establece una certeza de ganancia en caso de incumplimiento pues existe la posibilidad de adquirir dicho inmueble o que sea vendido para recuperar su inversión. Quien adquiere dicha hipoteca, puede generar ganancias para su negocio y recuperar su inmueble, objeto de dicha hipoteca Desventajas 

A quien presta, le produce obligaciones ante un tercero.



Inconvenientes legales por no recibir el importe del pago.

Manejo del financiamiento Este financiamiento es realizado por lo general con intervención de instituciones bancarias, y los trámites para concluir dicho financiamiento son de orden judicial, (en caso de incumplimiento) y el deudor o acreedor no podrán utilizar el objeto de garantía hasta que sea finalizado formalmente.

Elementos de una hipoteca Un contrato hipotecario está formado por tres elementos clave: 

El capital. Es la cantidad de dinero prestado que se irá devolviendo periódicamente hasta el pago completo de la deuda



El plazo. El periodo de tiempo, estipulado con anterioridad en el que se debe completar el pago de la deuda, así como todas las mensualidades de pago a las que el deudor ha de hacer frente



El tipo de interés. Es el coste de más que el deudor paga al acreedor por haber pedido prestado ese dinero. Puede ser fijo o variable, se puede revisar periódicamente y cambiar la cantidad a pagar.

Préstamo hipotecario Es un préstamo de dinero que hace una entidad financiera (si bien podría ser un particular) a un particular o empresa (el prestatario), a cambio de unos intereses determinados y con un vencimiento cierto, cuya garantía de devolución es una hipoteca sobre un bien inmueble. En esencia, el préstamo hipotecario es la deuda y la hipoteca la garantía de que devolveremos ésta al banco. Si no pagamos adecuadamente, el banco prestamista puede instar la ejecución forzosa del bien inmueble, la venta en subasta de la casa. Del dinero que se nos ha prestado mediante un préstamo hipotecario se responde con todo nuestro patrimonio presente y futuro (y el de los posibles avalistas), no sólo con el inmueble puesto como garantía hipotecaria Importancia del préstamo hipotecario Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario. Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

Ventajas del préstamo hipotecario De la definición anterior de hipoteca se pueden deducir cuales son las principales ventajas e inconvenientes del préstamo hipotecario para una empresa. Así, las principales ventajas para la empresa a tener en cuenta con el préstamo hipotecario son: 

Aporta una mayor garantía y, por tanto, facilita el acceso a la financiación.



Se puede alcanzar una cuantía elevada en el préstamo y con un plazo largo.



Se sigue teniendo la titularidad del bien y se puede disponer de ella con libertad (se puede vender, alquilar,)

Por otro lado, que la duración del préstamo hipotecario pueda ser muy alta también puede ser una desventaja para la empresa ya que la capacidad económica de la empresa en todo ese tiempo puede variar. Desventajas del préstamo hipotecario Sí se trata de un préstamo personal a tipo fijo, una desventaja considerable es la alta comisión por el periodo de amortización anticipado. Existe la posibilidad de que haya oscilaciones de tipos de interés altos, las cuales se manifiestan por medio de los índices del mercado. Por lo general, los tipos de interés son altos y superiores a las operaciones a largo plazo. Puede haber complicaciones en el proceso de tramitación. En los préstamos los gastos de gestión son elevados. Sí se trata de un préstamo a tipo de interés fijo, hay una alta comisión por amortización anticipada.

TIPOS DE PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS Préstamos a tipo fijo Es el préstamo en que el tipo de interés no varía durante todo el período, es decir la cuota a pagar será igual durante todo el tiempo. El plazo máximo de amortización está entre 15 y 25 años Préstamos a tipo de interés variable Aquel en que el tipo varía en función de un índice determinado al que se encuentra referenciado el préstamo y que te lo dirán desde el inicio, antes de la firma de la hipoteca. De 30 a 35 años. Préstamos con cuota de amortización fija Son préstamos a interés variable en los que la cuota de amortización permanece invariable con independencia de la evolución de los tipos de interés. Préstamos mixtos Son préstamos mixtos básicamente los variables donde el período inicial de tipo fijo o cuota fija es superior al año. Las características de los préstamos hipotecarios son: 

Hay un inmueble



Se debe hacer una escritura pública que deberá ser inscrita en el Registro de la Propiedad



Es un préstamo a medio-largo plazo (generalmente entre 15 y 30 años)



Hay varios tipos de préstamos hipotecarios de acuerdo al tipo de interés (fijo, variable o misto), el tipo de cuota que paguemos o el tipo de moneda en el que se pague el préstamo (normal o en divisas)



Las condiciones de la hipoteca variarán según la entidad donde pidamos el préstamo y también teniendo en cuenta la finalidad del mismo (adquisición de nuestra vivienda habitual, compra de una segunda residencia, mejora de condiciones “subrogación”, reunificación de deudas-consolidación, etc.)



Para dar por finalizada la hipoteca no basta con que se haya devuelto la totalidad del préstamo, sino que debe constar en el registro, ya que si no se hace la hipoteca seguirá figurando como "viva". Cara ello es necesario que el banco consienta la cancelación y los gastos van a cargo del prestatario.

¿Qué documentos incluye un préstamo hipotecario? En todos los préstamos hipotecarios hay dos elementos diferentes y complementarios: Un contrato principal de préstamo, por el que una entidad (el acreedor, en general un banco o caja de ahorros), presta una cantidad de dinero a otra (el deudor) La hipoteca, que es la garantía que el deudor, u otro por él, proporciona al que presta el dinero. Consiste en que un inmueble (o varios) se ofrece y sujeta como garantía de que se va a devolver el préstamo, de manera que, si éste no se devuelve en los plazos pactados, la entidad-acreedor puede vender en pública subasta el inmueble hipotecado para cobrar lo que se le debe, quedando el sobrante para otros acreedores o, en su defecto, para el deudor La hipoteca no es la única forma de garantía posible. En algunos casos, la entidad financiera exige que a la hipoteca se añada una fianza o aval, que consiste en que una o varias personas avalan al deudor, obligándose a pagar si éste no lo hace. Tipos de Seguros que debe Contratar •

La ley obliga al titular de un préstamo hipotecario a contratar un seguro de incendios sobre el inmueble a hipotecar

•

Es usual, además, contratar un seguro de vida, que cubra el riesgo de fallecimiento del titular de un préstamo, cancelando la compañía el capital pendiente de pago en ese momento

•

También resulta muy inconveniente contratar un seguro del tipo multiriesgo del hogar que proteja contra diversos accidentes domésticos (entrada de agua, robo, daños a terceros, etc.)

5.3.2 Otras Formas de Financiamiento: Arrendamiento ¿Qué es un Arrendamiento? Contrato mediante el cual, el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un arrendatario, a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al término del cual el arrendatario tiene la opción de comprar el bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo o renovar el contrato. Los arrendamientos adoptan muchas formas, pero en todos los casos el arrendatario (usuario) promete hacer una serie de pagos al arrendador (dueño). El contrato de arrendamiento especifica si los pagos son mensuales o semestrales. Normalmente, el primer pago se debe hacer en cuanto se firma. En general, los pagos son uniformes, pero su esquema se puede ajustar a las necesidades del usuario. Los arrendamientos financieros son una fuente de financiamiento. Firmar un contrato de arrendamiento financiero es como contraer un préstamo. Hay una entrada inmediata de dinero porque el arrendatario se libera de tener que pagar por el activo. Pero el arrendatario también contrae una obligación que lo compromete a hacer los pagos especificados en el contrato de arrendamiento. El usuario podría haber pedido prestado todo lo que cuesta el activo aceptando la obligación de hacer pagos de interés y principal al prestamista. Por consiguiente, las consecuencias de arrendar y tomar prestado son similares. En cualquier caso, la empresa capta efectivo ahora y lo paga después. Los arrendamientos también difieren por los servicios que proporciona el arrendador. En un esquema de servicio completo, o renta, el arrendador se compromete a darle mantenimiento y asegurar el equipo, y a pagar cualquier impuesto predial que genere. En un ARRENDAMIENTO NETO, el arrendatario acepta darle mantenimiento al equipo, asegurarlo y pagar cualquier impuesto predial que genere. Los arrendamientos financieros suelen ser arrendamientos netos. La mayor parte de los arrendamientos financieros se contratan sobre activos nuevos. El arrendatario identifica el equipo, arregla con la empresa

arrendadora que lo compre del fabricante y firma un contrato con la arrendadora. Esto se llama un arrendamiento directo. En otros casos, la empresa vende un activo que ya posee y lo renta del comprador. Estos arreglos de venta con arrendamiento posterior son comunes en los bienes inmuebles. Por ejemplo, digamos que la empresa X quiere captar efectivo vendiendo una fábrica, pero conservar su uso. Para esto, podría vender la fábrica a una compañía arrendadora y al mismo tiempo firmar con ésta un contrato de arrendamiento de largo plazo. La propiedad legal de la fábrica pasa a la compañía arrendadora, pero el derecho de usarla sigue siendo de la empresa Porque Arrendar Se ofrecen muchas sugerencias sobre por qué las compañías deben arrendar equipo, en lugar de comprarlo. Vamos a revisar las razones sensatas y luego veremos cuatro que son dudosas. En momentos difíciles, la liquidez de la empresa es mucho más importante que ahorrar unos pesos con la compra de un activo, por lo que puede ser más prudente si se arrienda el activo y mejor se invierte en capital de trabajo, o en el pago de pasivos con alto costo financiero. Siempre existirá un mejor uso del dinero que inmovilizarlo en un activo fijo, máxime cuando ese activo se puede obtener mediante la figura del arrendamiento. El arrendamiento de los activos fijos es también una gran alternativa cuando la empresa apenas se inicia, o cuando se pretende expandir, puesto que este tipo de inversiones iniciales suelen ser muy elevadas precisamente por el costo de los activos necesarios, de modo que al arrendarlos, el valor de la inversión inicial puede disminuir sustancialmente. El arrendamiento de los activos puede ser una forma de vencer en aquellos casos donde el valor de las inversiones supones una barrera de entrada, puesto que iniciar un proyecto con activos arrendados puede resultar hasta un 70% más barato que iniciarlo con activos comprados.

Razones Sensatas para Arrendar Los arrendamientos de corto plazo son convenientes. - Algunas veces, el costo de las rentas de corto plazo puede parecer prohibitivamente caro o resulta difícil rentar a cualquier precio. Esto sucede en el caso de equipo que se daña fácilmente con un uso descuidado. El propietario sabe que es improbable que los usuarios de corto plazo tengan el mismo cuidado que tendrían con su propio equipo. Las opciones de cancelación son valiosas. - Algunos arrendamientos que parecen costos en realidad tienen un precio apropiado una vez que se reconoce la opción de cancelarlos. Se da mantenimiento. - En un arrendamiento de servicio completo, el usuario recibe el mantenimiento y otros servicios. Muchos arrendadores están bien equipados para dar un mantenimiento eficiente. Sin embargo, tenga presente que estos beneficios se traducirán en mayores pagos de arrendamiento. La estandarización lleva a bajos costos administrativos y de transacción También puede usar un contrato de arrendamiento simple, estandarizado, con lo cual se hace posible “prestar” pequeñas sumas de dinero sin tener que incurrir en grandes costos de investigación, administrativos o legales. Por estas razones, el arrendamiento es a menudo una fuente más o menos barata de efectivo para las pequeñas compañías. Ofrece un financiamiento relativamente seguro de manera flexible y gradual, con menores costos de transacción que una emisión de bonos o acciones. El arrendador es dueño del equipo y deduce su depreciación del ingreso gravable. Si el arrendador puede hacer mejor uso de los escudos fiscales de depreciación, tiene sentido que posea el equipo y traslade algunos de los beneficios fiscales al arrendatario en forma de pagos de arrendamiento más bajos. Arrendamiento y dificultades financieras

En muchos sentidos, quienes hacen arriendos financieros se parecen a los que prestan dinero con garantía, pero los arrendadores tienen un mejor destino en caso de bancarrota. Si un arrendatario deja de pagar el arrendamiento, se podría pensar que el arrendador puede tomar su equipo y llevárselo a casa. Pero si el tribunal de quiebras decide que el activo es “esencial” para el negocio del arrendatario, confirmará el arrendamiento. Si el arrendamiento no se confirma, sino que se rechaza, el arrendador puede recuperar el activo arrendado. Si vale menos que el valor presente de los restantes pagos del arrendamiento, el arrendador puede tratar de recuperar esta pérdida, pero en este caso deberá formarse en la fila con los acreedores sin garantías. Evitar el impuesto mínimo alterno Los administradores financieros de sangre caliente quieren ganar mucho dinero para sus accionistas, pero informar pocas utilidades a las autoridades fiscales. Las disposiciones fiscales en Estados Unidos permiten esto. Una empresa puede usar la depreciación lineal en su informe anual, pero aplicar la depreciación acelerada (y la vida más corta posible del activo) para sus impuestos. Por éste y otros mecanismos perfectamente legales y éticos, las compañías que tienen utilidades se las han arreglado para escaparse de los impuestos. Casi todas las compañías pagan menos impuestos de lo que indican sus estados financieros públicos. (BREALEY, MYERS, & ALLEN, 2010) Motivos dudosos para el arrendamiento El arrendamiento evita controles de gastos de capital En muchas compañías se revisan las propuestas de arrendamiento con tanto cuidado como las propuestas de gastos de capital, pero en otras el uso del arrendamiento puede hacer que un gerente de operaciones evite los procedimientos de autorización que se requieren para comprar un activo. Aunque es un motivo dudoso para arrendar, puede ser importante, en especial en el sector público. Por ejemplo, en los hospitales municipales se ha visto que a veces es más conveniente desde el punto de vista político arrendar el equipo médico, que pedir al gobierno que provea los fondos para comprarlo.

El arrendamiento preserva el capital Las compañías arrendadoras aportan “100% del financiamiento”, se encargan de todo el costo del activo arrendado. En consecuencia, a menudo sostienen que el arrendamiento preserva el capital, permitiendo que la empresa guarde su efectivo para otras cosas. Pero la empresa también puede “preservar su capital” si obtiene crédito. Si Greymare Bus Lines arrienda un autobús de 100 000 dólares en lugar de comprarlo, conserva sus 100 000 de efectivo. Pero también podría 1) comprar el autobús en efectivo y 2) tomar prestados 100 000 dólares, usando el autobús como garantía. Su saldo bancario termina siendo el mismo, ya sea que arriende, o compre y consiga un préstamo. En cualquier caso tiene el autobús y en cualquier caso tiene un pasivo de 100 000 dólares. ¿Qué tiene de especial el arrendamiento? Los arrendamientos constituyen un financiamiento fuera del balance En algunos países, los arrendamientos financieros son un financiamiento fuera del balance; es decir, una empresa puede adquirir un activo, pagarlo mediante un arrendamiento financiero y no mostrar el activo ni el contrato de arrendamiento en su balance. En Estados Unidos, el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera o FASB (del inglés Financial Accounting Standards Board) exige que todos los arrendamientos de capital (es decir, financieros) sean capitalizados. Esto significa que el valor presente de los pagos de arrendamiento se debe calcular y mostrar junto con la deuda en el lado derecho del balance. La misma cantidad se debe mostrar como activo en el lado izquierdo y depreciarse durante la duración del arrendamiento. El FASB define los arrendamientos de capital como arrendamientos que cumplen cualquiera de los siguientes requisitos: 

El contrato de arrendamiento transfiere la propiedad al arrendatario antes de que expire su vigencia.



El arrendatario puede comprar el activo a un precio de ganga cuando el arrendamiento expire.



El arrendamiento dura por lo menos 75% de la vida económica estimada del activo.



El valor presente de los pagos de arrendamiento es por lo menos 90% del valor del activo.

Muchos administradores financieros han tratado de aprovechar estos límites arbitrarios entre los arrendamientos financieros y los operativos. Supongamos que quiere financiar una máquina herramienta controlada por computadora que cuesta 1 millón de dólares. Se espera que la vida de la máquina herramienta sea de 12 años. Podría firmar un contrato de arrendamiento de ocho años y 11 meses (apenas lo suficiente para evitar el requisito 3) con pagos de arrendamiento que tengan un valor presente de 899 000 dólares (apenas lo suficiente para evitar el requisito 4). También podría cuidar que el contrato de arrendamiento eluda los requisitos 1 y 2. ¿Resultado? Tiene un financiamiento fuera del balance. Este arrendamiento no tendría que ser capitalizado, aunque es evidentemente una obligación fija, de largo plazo. Ahora llegamos a la pregunta más importante: ¿por qué le debe importar a alguien si el financiamiento aparece o no en el balance? ¿No debe el administrador financiero preocuparse de la sustancia, más que de la apariencia? Cuando una empresa obtiene financiamiento fuera del balance, las medidas convencionales de apalancamiento financiero, como la razón entre deuda y capital, subestiman el grado real de apalancamiento financiero. Algunos creen que los analistas financieros no siempre se dan cuenta de que existen obligaciones de arrendamiento fuera del balance (que de todos modos se explican al calce de la hoja) ni de la mayor volatilidad de las ganancias que resulta de los pagos fijos de arrendamiento. Esto es correcto si las obligaciones de arrendamiento fuera del balance son moderadas y “se traspapelan” entre todas las otras actividades de la empresa. Pero no esperemos que los inversionistas, analistas de inversiones y agencias calificadoras de deuda pasen por alto grandes obligaciones ocultas, a menos que la administración los engañe sistemáticamente. El arrendamiento afecta el ingreso en libros El arrendamiento puede hacer que el balance y el estado de resultados de la empresa tengan mejor apariencia, al

incrementar el ingreso en libros o reducir el valor de los activos en libros o ambos. Un arrendamiento calificado como financiamiento fuera del balance afecta el ingreso en libros sólo en una forma: los pagos de arrendamiento son un gasto. Si, en su lugar, la empresa compra el activo y obtiene un préstamo para pagarlo, se deducen tanto la depreciación como el gasto de intereses. Por lo general, los arrendamientos se establecen de manera que los pagos en los primeros años sean menores que la depreciación más el interés, en la alternativa de comprar y obtener un préstamo. En consecuencia, el arrendamiento incrementa la utilidad contable en los primeros años de la vida de un activo. Se puede incrementar todavía más drásticamente la tasa de rendimiento contable, porque el valor en libros de los activos (el denominador en el cálculo de la tasa de rendimiento contable) se subestima si el activo arrendado nunca aparece en el balance de la compañía. El impacto del arrendamiento en la utilidad contable en sí mismo no tiene efecto en el valor de la empresa. En los mercados de capital eficientes, los inversionistas examinarán los resultados contables de la empresa para llegar al valor real del activo y el pasivo incurrido para financiarlo. Arrendamientos Operativos Un

arrendamiento

se

clasificará

como

operativo

si

no

transfiere

sustancialmente todos los riesgos y ventajas del bien arrendado. Características 

Los pagos no se amortizan en forma total, es decir, los pagos requeridos en los contratos de arrendamiento no son suficientes para recuperar la totalidad del costo del equipo. Por lo tanto, el contrato se establece para un periodo considerable menor a la vida útil esperada del bien por lo que el arrendador puede recuperar todos los costos rentándolo de nuevo o vendiéndolo.



Generalmente tienen una cláusula de cancelación, que proporciona al arrendatario el derecho de rescindir el contrato antes de la expiración del

mismo. Esto es importante porque de esta manera, puede devolverlo en caso de obsolescencia por nuevos desarrollos tecnológicos o por otras circunstancias. ¿Arrendar o comprar? Si necesita un auto o limusina sólo por un día o una semana, seguramente lo rentará; si necesita uno por cinco años, es probable que lo compre. En medio queda una región gris en la que no es obvia la decisión de arrendar o comprar. Sin embargo, la regla de decisión debe ser clara: si necesita un activo para su negocio, cómprelo si el costo equivalente anual de su propiedad y operación es menor que la mejor tarifa de arrendamiento que pueda conseguir en el exterior. En otras palabras, cómprelo si puede “rentárselo a usted mismo” más barato que lo que puede rentarlo de otros (de nueva cuenta, recalcamos que esta regla se aplica a los arrendamientos operativos). Si planea usar el activo durante un periodo extenso, generalmente el costo equivalente anual de poseer el activo será menor a la tarifa de arrendamiento de operación. El arrendador tiene que subir la tarifa de arrendamiento para cubrir los costos de negociar y administrar el contrato, los ingresos que se pierden cuando el activo está ocioso y no se renta, etc. Estos costos se evitan cuando la compañía compra y se renta a sí misma. Hay dos casos en los que convienen los arrendamientos operativos aun cuando la compañía planee usar el activo durante mucho tiempo. En primer lugar, el arrendador puede comprar y manejar el activo con menos gastos que el arrendatario. Por ejemplo, las grandes compañías arrendadoras de camiones compran miles de vehículos cada año, lo que las pone en una excelente posición para negociar con los fabricantes. Estas compañías también manejan operaciones de servicio muy eficientes y saben cómo extraer el máximo valor de rescate cuando los camiones se desgastan y es tiempo de venderlos. Un pequeño negocio o una pequeña división de otra mayor no puede alcanzar estas economías y les resulta más barato arrendar los camiones que comprarlos.

Segundo, a menudo los arrendamientos operativos contienen opciones útiles. Supongamos que Acme ofrece a Establishment Industries los siguientes dos arrendamientos: 1. Un arrendamiento por un año, 26 000 dólares. 2. Un arrendamiento por seis años, 28 000 dólares, con la opción de cancelar el arrendamiento en cualquier momento después del año 1. El segundo arrendamiento tiene atractivos obvios. Supongamos que el director general de Establishment se aficiona a la limosina y quiere usarla el segundo año. Si la tarifa se incrementa, el arrendamiento 2 permite a Establishment seguir con la tarifa anterior. Si las tarifas bajan, Establishment puede cancelar el arrendamiento 2 y negociar una tarifa más baja con Acme o alguno de sus competidores. Desde luego, el arrendamiento 2 es una propuesta más costosa para Acme: en efecto, concede a Establishment una póliza de seguro contra los incrementos en las futuras tarifas de arrendamiento. La diferencia entre los costos de arrendamiento 1 y 2 es la prima anual de seguro. Pero los arrendatarios estarán contentos de pagar el seguro si no tienen un conocimiento especial del valor futuro de los activos o de las tarifas de arrendamiento. Una compañía arrendadora adquiere este conocimiento en el curso de su negocio y en general puede vender dicho seguro con utilidades. Los servicios de las aerolíneas enfrentan una demanda fluctuante, y la flota de aviones que necesitan cambia constantemente. Por lo tanto, la mayoría de las aerolíneas renta una proporción de su flota con criterio cancelable, de corto plazo, y está dispuesta a pagar una prima a los arrendadores por llevar la carga del riesgo de cancelación. Los arrendadores especializados en aerolíneas están dispuestos a correr este riesgo, porque están bien situados para encontrar nuevos clientes para cualquier nave que les devuelvan. Los aviones de los arrendadores especializados pasan menos tiempo parados que los aviones que son propiedad de las aerolíneas. ciones antes de firmar (o rechazar) un arrendamiento de operación.

5.4 COSTO DE CAPITAL 5.4.1 Costo de Capital El costo de capital, es decir, la tasa de rendimiento que los gerentes financieros usan para evaluar todas las oportunidades posibles de inversión y determinar en cuáles de ellas conviene invertir a nombre de los accionistas de la empresa. El costo de capital representa el costo de financiamiento de la compañía y es la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la empresa. En particular, el costo de capital se refiere al costo del siguiente dólar del financiamiento necesario para aprovechar una nueva oportunidad de inversión. Las inversiones con una tasa de rendimiento por arriba del costo de capital incrementarán el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de rendimiento por debajo del costo de capital mermarán el valor de la empresa. El costo de capital es un concepto financiero extremadamente importante. Actúa como el vínculo principal entre las decisiones de inversión a largo plazo y la riqueza de los dueños de la empresa determinada por el valor de mercado de sus acciones. Los gerentes financieros están limitados éticamente para invertir solo en aquellos proyectos que prometen exceder el costo de capital. El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y reflejo el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa. Si bien las empresas normalmente recaudan dinero de distintas fuentes, el costo de capital refleja la totalidad de las actividades de financiamiento. Por ejemplo, si una empresa hoy recauda fondos mediante deuda (préstamos) y en el futuro vende acciones comunes para obtener financiamiento adicional, entonces los costos correspondientes a ambas formas de capital se deberían reflejar en el costo de capital de la empresa. La mayoría de las empresas tratan de mantener una mezcla óptima de financiamiento mediante deuda y capital patrimonial.

La determinación del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del emprendimiento, analizando los componentes que conformarán el capital (como la emisión de acciones o la deuda). En otras palabras, el costo de capital supone la retribución que recibirán los inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrán los accionistas y los acreedores. En el caso de los accionistas, recibirán dividendos por acción, mientras que los acreedores se beneficiarán con intereses por el monto desembolsado (por ejemplo, aportan 10.000 dólares y reciben 12.000, lo que supone un interés de 2.000 dólares por su aporte). En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente. Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital. La evaluación del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital. Cabe resaltar que el capital de una empresa está formado por el capital contable externo que se obtiene a través de la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y después de impuestos). Factores implícitos fundamentales del costo de capital · El grado de riesgo comercial y financiero. · Las imposiciones tributarias e impuestos.

· La oferta y demanda por recursos de financiamiento Fuentes de Capital a Largo Plazo Las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para una empresa, suministran el financiamiento necesario para apoyar las actividades de elaboración del presupuesto de capital, es decir, el proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo. Este proceso pretende lograr la meta de la empresa de maximizar la riqueza de los accionistas. Las actividades de elaboración del presupuesto de capital destacan entre las responsabilidades de los gerentes financieros y que no se pueden realizar sin el conocimiento apropiado del costo de capital con el cual se evalúan las oportunidades de inversión de la empresa. Existen cuatro fuentes básicas de capital a largo plazo para las empresas: deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas. Todos los rubros del lado derecho del balance general, diferentes a los pasivos corrientes, representan estas fuentes: Costo de la Deuda A Largo Plazo El costo de la deuda a largo plazo es el costo del financiamiento asociado con los nuevos fondos recaudados con préstamos a largo plazo. Normalmente, los fondos se recaudan con la venta de bonos corporativos. Ingresos Netos Los ingresos netos obtenidos de la venta de un bono, o de cualquier valor, son los fondos que la empresa recibe como producto de la venta. Los costos de flotación, los cuales representan los costos totales de la emisión y venta de valores, reducen los ingresos netos totales. Estos costos se aplican a todas las ofertas públicas de valores (deuda, acciones preferentes y acciones comunes) y tienen dos componentes: 1. Los costos de colocación (retribución que obtienen los bancos de inversión por la venta del valor) y 2. Los costos administrativos (gastos del emisor, como los legales, contables y de impresión).

Costo de la Deuda Antes De Impuestos El costo de la deuda antes de impuestos, kd, es simplemente la tasa de rendimiento que la empresa debe pagar por nuevos créditos. El costo de la deuda antes de impuestos se calcula por cualquiera de tres métodos: cotización, cálculo o aproximación. Uso de cotizaciones de mercado Un método relativamente rápido para calcular el costo de la deuda antes de impuestos es observar el rendimiento al vencimiento (RAV) de los bonos de la empresa o de bonos con riesgo similar emitidos por otras compañías. El precio de mercado de los bonos existentes refleja la tasa de rendimiento requerida por el mercado. Por ejemplo, si el mercado requiere un RAV del 9.7% para un bono de riesgo similar, entonces se puede usar este valor como el costo de la deuda antes de impuestos, kd, para los nuevos bonos. Costo de la Deuda Después de Impuestos A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los pagos de interés a los tenedores de bonos son deducibles de impuestos para la empresa, de modo que los gastos por intereses sobre la deuda reducen el ingreso gravable de la empresa y, por lo tanto, sus pasivos fiscales. Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la deuda a largo plazo después de impuestos. El costo de la deuda después de impuestos, ki, se obtiene multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa impositiva T, como se muestra en la siguiente ecuación: Costo de Acciones Preferentes Las acciones preferentes representan un tipo especial de participación patrimonial en una compañía. Ofrecen a los accionistas preferentes el derecho de recibir sus dividendos pactados antes de que se distribuya cualquier ganancia a los accionistas comunes.

Características de las acciones preferentes Por lo general, se incluyen varios detalles en una emisión de acciones preferentes, los cuales, junto con el valor a la par de las acciones, el monto de los pagos de dividendos, las fechas de los pagos de dividendos y cualquier cláusula restrictiva, se especifican en un acuerdo similar al del contrato de emisión de bonos. Acciones preferentes acumulativas: Acciones preferentes a las que se deben pagar todos los dividendos atrasados (adeudados), junto con el dividendo actual, antes de pagar dividendos a los accionistas comunes. Acciones preferentes no acumulativas: Acciones preferentes que no acumulan dividendos no pagados (adeudados). Acciones preferentes rescatables: Una acción preferente rescatable permite al emisor retirarla dentro de cierto periodo y a un precio especificado. Opción de conversión (acciones preferentes): Característica de las acciones preferentes convertibles que permite a los tenedores cambiar una acción por un número establecido de acciones comunes. Dividendos de las Acciones Preferentes La mayoría de los dividendos de las acciones preferentes se establecen como un monto en dólares: “x dólares por año”. Cuando los dividendos se establecen de este modo, las acciones se conocen como “acciones preferentes de x dólares”. Así, las “acciones preferentes de $4” se espera que paguen a los accionistas preferentes $4 de dividendos anuales por cada acción preferente que mantienen en su propiedad. Algunas veces, los dividendos de las acciones preferentes se establecen como una tasa porcentual anual. Esta tasa representa un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es igual al valor del dividendo anual.

Cálculo del Costo de las Acciones Preferentes El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo de las acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de las acciones preferentes. Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibirá menos cualquier costo de flotación. La ecuación nos da el costo de las acciones preferentes, kp, en términos del dividendo anual en dólares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones, Np: Costo de las Acciones Comunes El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las acciones comunes por los accionistas en el mercado. Existen dos formas de financiamiento con acciones comunes: 1. ganancias retenidas y 2. Nuevas emisiones de acciones comunes. Como primer paso en la obtención de estos costos, debemos calcular el costo de capital de las acciones comunes. Cálculo del Costo de Capital de las Acciones Comunes El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la que los inversionistas descuentan los dividendos esperados de las acciones comunes de la empresa para medir el valor de las acciones. Se usan dos técnicas para medir el costo de capital de las acciones comunes. Una se basa en el modelo de valuación de crecimiento constante y la otra en el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC). Uso del modelo de valuación de crecimiento constante (de Gordon) El valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, los cuales, de acuerdo con uno de los modelos, se supone que crecerán a una tasa constante anual durante un tiempo infinito. Este es el modelo de valuación de crecimiento constante, también conocido como modelo de Gordon. Uso del modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC)

Describe la relación entre el rendimiento requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el coeficiente beta, b. El MPAC básico es: Costo de las Ganancias Retenidas Como sabemos, los dividendos se pagan de las ganancias de una empresa. Su pago, realizado en efectivo a los accionistas comunes, disminuye las ganancias retenidas de la empresa. El costo de las ganancias retenidas, kr, para la empresa es igual que el costo de una emisión equivalente completamente suscrita de acciones comunes adicionales. Los accionistas consideran aceptable la retención de las ganancias de la empresa solo si esperan ganar por lo menos el rendimiento requerido de los fondos reinvertidos. Si consideramos las ganancias retenidas como una emisión completamente suscrita de acciones comunes adicionales, podemos establecer que el costo de las ganancias retenidas de la empresa, kr, es igual al costo de capital de las acciones comunes. Costo de Capital Promedio Ponderado El costo de capital promedio ponderado (CCPP), ka, refleja el costo futuro promedio esperado del costo de capital a largo plazo. Se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital de la compañía. Cálculo del Costo de Capital Promedio Ponderado (Ccpp), ka. El cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es sencillo: se multiplica el costo específico de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de capital de la empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital promedio ponderado, ka, se expresa como una ecuación de la siguiente manera: Esquemas de Ponderación

Las empresas pueden calcular sus ponderaciones con base en su valor en libros o en su valor de mercado y usando proporciones históricas u objetivo. Valor en libros contra valor de mercado Las ponderaciones del valor en libros usan valores contables para medir la proporción de cada tipo de capital en la estructura financiera de la empresa. Las ponderaciones del valor de mercado miden la proporción de cada tipo de capital usando su valor de mercado. Las ponderaciones del valor de mercado son atractivas porque los valores de mercado de los títulos se aproximan a los dólares reales que se recibirán por su venta. Por otra parte, como los costos de los diversos tipos de capital se calculan considerando los precios de mercado vigentes, parece razonable usar ponderaciones del valor de mercado. Además, los flujos de efectivo de inversiones a largo plazo a los que se aplica el costo de capital se calculan en términos de sus valores de mercado presentes y futuros. Las ponderaciones del valor de mercado son claramente preferibles a las ponderaciones del valor en libros. Ponderaciones históricas contra ponderaciones objetivo Las ponderaciones históricas son ponderaciones del valor en libros o del valor de mercado que se basan en las proporciones reales de la estructura de capital. Por ejemplo, las proporciones pasadas o presentes del valor en libros serían una forma de ponderación histórica, como también lo serían las proporciones pasadas o presentes del valor de mercado. Por lo tanto, un esquema de ponderación de este tipo se basaría en proporciones reales, más que en proporciones deseadas. Las ponderaciones objetivo, que también se basan en valores en libros o valores de mercado, reflejan las proporciones deseadas de la estructura de capital de la empresa. Las empresas que usan ponderaciones objetivo establecen estas proporciones con base en la estructura de capital “óptima” que desean lograr. Cuando uno considera la naturaleza aproximada del cálculo del costo de capital promedio ponderado.

UNIDAD VI CUENTAS POR COBRAR Y GESTION DE INVENTARIOS 6.1 Gestión de Corto Plazo 6.1.1 Gestión de Capital de Trabajo 6.2 GESTION DE LAS CUENTAS POR COBRAR 6.2.1

Administración

de

Cuentas

por

Cobrar,

Políticas de Crédito y Cobranza 6.2.2 Administración de Pasivos Corrientes, Periodo de Descuento por Pago de Efectivo 6.3 GESTIÓN DE INVENTARIOS 6.3.1

El

Inventario,

Técnicas

Comunes

Administración de Inventarios. 6.3.2 Cantidad Óptima de Pedido (QEP)

de