• Author / Uploaded
• Noe

Citation preview

DEFINICION DE PORTAFOLIO DE INVERSION En finanzas, un portafolio o cartera es una combinación de las inversiones realizadas por una institución o un individuo. La creación de un portafolio es parte de una estrategia de diversificación de la inversión y limitar el riesgo. Al ser propietario de varios activos, determinados tipos de riesgos (en particular, el riesgo específico) puede reducirse. Los activos del portafolio pueden incluir cuentas bancarias, acciones, bonos, opciones, warrants, certificados de oro, materias primas, contratos de futuros, las instalaciones de producción, o cualquier otro elemento que se espera que conserve su valor. En la construcción de una cartera de inversiones de una institución financiera generalmente ésta llevará a cabo su propio análisis de la inversión, mientras que un particular puede hacer uso de los servicios de un asesor financiero o una institución financiera que ofrece servicios de gestión de cartera.

PROCESO DE SELECCIÓN DE UN PORTAFOLIO Considerado el “Padre” de la Teoría Moderna de Portafolio Harry M. Markowitz. Estudia cómo los inversionistas concilian el riesgo y el rendimiento al escoger entre inversiones riesgosas. En su artículo: “Portfolio Selection” Journal of Finance, 1952, elaboró un modelo matemático que muestra cómo los inversionistas pueden conseguir el menor riesgo posible con una determinada tasa de rendimiento. Con ello, cimentó las bases de la teoría de construcción de portafolios que hoy utilizamos.

PROCESO DE SELECCIÓN DE UN PORTAFOLIO EN BASE A LA TEORIA DE HARRY M. MARKOWITZ El proceso de selección de un portafolio consta de dos etapas: 1) Comienza con la observación y la experiencia, y termina con las expectativas del comportamiento futuro de los valores. 2) Comienza con las expectativas y finaliza con la selección del portafolio. El artículo de Markowitz se ocupa de estudiar la segunda parte del proceso de la selección de un portafolio. Se debe tener en cuenta las características del inversionista, tales como: • Capacidad de ahorro. • Objetivo que se persigue al comienzo de invertir.

• Tasa de rendimiento mayor a la inflación pronosticada. • Determinar el plazo en el que se pueda mantener invertido el dinero. • Riesgo a asumir (“Mayor riesgo, mayor rendimiento”). • Diversificar el portafolio (disminuir el riesgo).

TIPOS DE PORTAFOLIOS Conservador: Su objetivo es preservar el capital y tener máxima seguridad. ` Moderado: Mezcla entre renta y crecimiento, basado en la diversificación de activos financieros para mitigar el riesgo. Crecimiento: Busca apreciación del capital invertido, con mayor ponderación hacia las acciones y fondos. Crecimiento Agresivo: 100% Renta Variable, selecciona acciones de pequeña y mediana capitalización, asume gran volatilidad. ` Portafolio Especulativo: Puede hacer cualquier cosa, basado en rumores y datos, gran riesgo buscando grandes retornos.

OBJETIVOS DE INVERSIÓN  Comienza con el análisis detallado de los objetivos de inversión de la institución o individuo cuyo dinero va a ser manejado.  Inversionistas Individuales: Fondos para comprar una casa, fondos para retirarse a cierta edad, fondos para educación universitaria.  Inversionistas Institucionales: Fondos de pensiones, las instituciones financieras, compañías de seguros, fondos mutuales. Se puede dividir en 2 grandes grupos: Los que deben cumplir con pasivos contractuales específicos. Aquellos que no tienen que cumplir con pasivos específicos.

POLÍTICAS DE INVERSIÓN Las políticas de inversión son pautas para satisfacer los objetivos de inversión. Para desarrollarlas se deben considerar los siguientes factores: o o o o o o

Requerimientos de liquidez Horizonte de inversión Consideraciones impositivas Restricciones legales Regulaciones Requerimientos de reportes financieros

o Preferencias y necesidades del inversor "Asset Allocation" es el término para referirnos a la decisión de cómo serán distribuidos los fondos de la institución o el individuo entre las diferentes clases de activos.

SELECCIÓN DE LA ESTRATEGIA Depende de 1) Los requerimientos de rentabilidad. 2) La tolerancia al riesgo del inversionista. 



TIPOS DE ESTRATEGIA Estrategia Activa: usa la información disponible y las técnicas de proyecciones para obtener rendimientos superiores a los de un portafolio que simplemente se encuentra diversificado. Estrategia Pasiva: involucra un mínimo de aporte y se sustenta en la diversificación para igualar el desempeño promedio de los instrumentos en los cuales se ha invertido.

SELECCIÓN DE ACTIVOS  Elegir los activos específicos a ser incluidos en el portafolio de Inversión.  Dicha elección tratará de construir un portafolio eficiente.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS Se dividen básicamente en tres: 1) Renta fija 2) Renta variable 3) Derivados RENTA FIJA: Proporcionan un rendimiento predeterminado, sobre un valor predeterminado, a un plazo predeterminado. RENTAVARIABLE VARIABLE: Dan un rendimiento variable.  Los más conocidos son las acciones (o títulos que representan parte del capital social de una empresa y que son colocados entre el gran público inversionista a través de la bolsa de valores para obtener financiamiento).  Las podemos clasificar básicamente en dos: instrumentos mexicanos (cotizan en la BMV) e instrumentos extranjeros, (cotizan en el Mercado Global).

DERIVADOS: o instrumentos financieros alternativos (fondos (fondos de capital privado. venture capital, inversión en materias primas o commodities y las inmobiliarias.  Tienen su propio mercado, el MexDer (Mercado (Mercado de Derivados).

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Este es el último paso del proceso de gerencia de inversiones antes de que el ciclo se repita. Se mide el desempeño del portafolio. Se comparan los resultados. Se deben separar los efectos del mercado y el desempeño del portafolio.

RIESGOS EN LOS PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN La proporción o ponderación de cada valor en el portafolio. La varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de cada valor. La covarianza o el coeficiente de correlación entre las rentabilidades de cada par de valores.

TIPOS DE RIESGO Riesgo Sistemático. Riesgo Asistemático. Riesgo de Mercado.

GRADOS DE RIESGO   

Un portafolio de inversión conservador no acepta grado de riesgo alguno. Un portafolio de inversión moderado acepta un grado de riesgo menor. Un portafolio de inversión agresivo acepta un grado de riesgo mayor.

INVERSIONES ALTERNATIVAS Consideramos que un Inversionista Privado puede aprovechar la oportunidad de mejorar el retorno de su portafolio de inversión a través del uso de Inversiones Alternativas, entre los cuales se pueden mencionar: * Private Equity * Hedge Funds * Bienes Raíces * Commodities (Materias Primas)

Esta clase de activos se caracterizan por ser bastante heterogéneos entre sí, tienen una correlación bastante baja en relación a los mercados de bonos y acciones, con unos retornos potencialmente más altos, así como con una mayor volatilidad. Con estas consideraciones en mente y con un análisis meticuloso basado en la tolerancia de riesgo del inversionista, un portafolio puede ser construido con una visión estratégica apropiada que potencialmente pueda aumentar el retorno de la inversión, diversificando riesgos a lo largo de las diferentes inversiones.

UN PORTAFOLIO PARA CADA PERFIL 





Conservador: poca tolerancia al riesgo, prefiere tener su dinero seguro aunque gane poco. Opta por depósitos a plazo fijo, fondos de inversión de deuda o cetes. Los plazos van de corto a mediano plazo. Portafolio recomendado: 80% de la inversión en deuda gubernamental y un 20% en instrumentos de deuda variable de largo plazo. Moderado: busca mejores rendimientos, pero sin asumir riesgos. Procuran tener un balance entre rendimiento y seguridad. Invierten en fondos de deuda y de renta variable. No les asustan la bajas en el corto plazo, saben que obtendrán ganancias en el mediano y largo plazo. Portafolio recomendado: 50% en deuda y 50% en renta variable (índices de bolsas de valores nacional e internacional. Arriesgado: coloca su dinero en fondos de renta variable y acciones, busca altos rendimientos y está dispuesto a asumir variaciones a cambio de obtener inversiones a largo plazo. Portafolio recomendado: 80% renta variable nacional e internacional y 20% en deuda.

MODELO DE MARKOWITZ  Harry Max Markowitz Economista estadounidense, profesor en la City University of New York, obtiene el Premio Nobel de Economía en 1990, compartido con Merton M. Miller y William F. Sharpe por su trabajo pionero en la teoría de la economía financiera. Markowitz publicó en 1952 el artículo que se considera el origen de la teoría de selección de carteras y la consiguiente teoría de equilibrio en el mercado de capitales. Inicialmente se le presto escasa atención hasta que en 1959 aclaró con mayor detalle su formulación inicial. A raíz de un famoso trabajo publicado en 1958 por James Tobin, se vuelve a plantear el problema de la composición optima de una cartera de valores, si bien con una orientación y alcance totalmente nuevos. Fueron sin embargo W. F. Sharpe y J. Lintner quienes completaron el estudio despertando un enorme interés en los círculos académicos y profesionales.

La principal aportación de Markowitz se encuentra en recoger de forma explícita en su modelo los rasgos fundamentales de lo que en un principio se puede calificar como conducta racional del inversor, consistente en buscar aquella composición de la cartera que haga máxima la rentabilidad para un determinado nivel de riesgo, o bien, un mínimo el riesgo para una rentabilidad dada.

 Modelo de Markowitz Se ha dicho que uno puede dividir la historia de las “inversiones” en 2 partes, antes y después de 1952, año en que el economista Harry Markowitz público su tesis doctoral acerca de selección de Portafolios. Markowitz fue el primero en poner atención en la práctica de diversificación de los portafolios. Esta es la base donde los inversores generalmente prefieren mantener portafolios de activos en vez que activos individuales, debido a que ellos no tienen en cuenta solamente los retornos de dichos activos sino también el riesgo de los mismos.

 La teoría de Markowitz Anterior al trabajo de Markowitz (1952), los inversores solamente prestaban atención en maximizar el nivel esperado de retornos. Si esto era lo que hacían, entonces un inversor calcularía simplemente el grado esperado de rendimientos de un conjunto de activos y luego invertirá todo su dinero en aquel activo que proporcione la mayor rentabilidad esperada. En el trabajo de selección de Inversiones, Markowitz demostró que los inversores deberían actuar de un modo totalmente diferente. Los inversores deben optar por Portafolios de varios activos en vez que invertir en un solo activo. Siguiendo este consejo de mantener un portafolio de activos (Diversificación) un inversor puede reducir el nivel de riesgo al cual esta exponiéndose, mientras que mantiene el nivel esperado de rentabilidad.

 Actitud frente al Riesgo La teoría de la cartera de Markowitz se basa la idea que el comportamiento de un Inversor se caracteriza por el grado de aversión al riesgo que tenga y el grado de Maximización de utilidades que espera. Los inversores pueden encontrarse dentro de estos grupos de aversión al riesgo: 



Adversos al Riesgo: Es aquel inversor que elegiría una menor grado de riesgo frente a dos alternativas con el retorno esperado. Propensos al Riesgo: Es aquel inversor que elegiría una mayor grado de riesgo frente a dos alternativas con el retorno esperado.

inversión con el mismo nivel de inversión con el mismo nivel de



Neutrales al riesgo: Es aquel inversor que se mantendría indiferente si tuviera que elegir entre dos alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.

 Hipótesis del modelo de Markowitz El modelo de Markowitz parte de las siguientes hipótesis: 1.- La rentabilidad de cualquier título o cartera, es una variable aleatoria de carácter subjetivo, cuya distribución de probabilidad para el periodo de referencia es conocido por el inversor. El valor medio o esperanza matemática de dicha variable aleatoria se acepta como medida de la rentabilidad de la inversión. 2.- Se acepta como medida del riesgo la dispersión, medida por la varianza o la desviación standard, de la variable aleatoria que describe la rentabilidad, ya sea de un valor individual o de una cartera. 3.- La conducta del inversor le lleva a preferir aquellas carteras con una mayor rentabilidad y menor riesgo. En la primera etapa se determina el conjunto de Carteras Eficientes cuando proporciona la máxima ganancia para un riesgo (medido por la varianza) dado, o bien, proporciona el mínimo riesgo para un valor dado de ganancia (Esperanza matemática). A continuación se determina la Cartera Optima como la que produce una mayor rentabilidad para un riesgo dado. La conclusión final es que si la correlación entre la rentabilidad de los activos es perfecta y negativa, la diversificación puede hacer desaparecer completamente el riesgo de la cartera y la rentabilidad de la cartera viene dado por el punto de equilibrio.

 Curvas de Indiferencia Cada individuo tiene su propio mapa de indiferencia, (representación gráfica de las preferencias de un inversor en cuanto a riesgo y retorno). Cada curva de indiferencia representa combinaciones de retorno esperado y riesgo los cuales son valuados equitativamente por un inversor. A su vez un inversor racional es indiferente entre los puntos de la curva de indiferencia.

ANALISIS DE LOS INSTRUMENTOS SELECCIONADOS EN DONDE INVERTIR CKD´S La BMV desarrolló los Certificados de Capital de Desarrollo (CKD) que buscan financiar proyectos de infraestructura.  El 10 de agosto de 2009, entró en vigor la reforma al Reglamento Interior de la BNV, la cual permite listar los CKD, para fomentar: (i) (ii)

El crecimiento del mercado de valores, a través de ingreso de nuevas emisoras. (ii) La creación de nuevas opciones de financiamiento para invertir en sociedades de nueva creación o en proyectos de sociedades privadas.

CARACTERÍSTICAS DE LOS CKD´S  El CKD es un Certificado de Capital de Desarrollo emitido por un fideicomiso y cotiza en la BMV.  El CKD representa una parte del capital y los activos de una empresa –un hospital o una carretera en concesión.  Un CKD tiene un plazo de liquidación (10, 20, 30 años) o lo que se establezca en el prospecto de colocación. Las acciones tienen una vigencia indefinida.  Una vez que se cumple el plazo, la administradora del fideicomiso emisor debe liquidar sus activos y repartir el producto entre los inversionistas (tenedores de CKD´s)  En un CKD el inversionista es un socio capitalista, pero formalmente aparece como fideicomisario y participante en los Comités de Gestión y Auditoría del fideicomiso emisor.  Un CKD no paga tasas de interés, solo reparte utilidades cuando la empresa promovida tiene ganancias.  El emisor de un CKD no tiene un historial comercial y resulta difícil de evaluar el riesgo que representa. ELECCION DEL LOS CKD´S Los siguientes CKD´S están listados en la BMV en el Mercado de Capitales en el sector de Servicios Financieros.

UDIBONOS Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversión (UDIBONOS) fueron creados en 1996 y son instrumentos de inversión que protegen al tenedor ante cambios inesperados en la tasa de inflación. Los UDIBONOS se colocan a largos plazos y pagan intereses cada seis meses en función de una tasa de interés real fija que se determina en la fecha de emisión del título. DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversión (UDIBONOS). Valor nominal 100 UDIS (cien Unidades de Inversión). Plazo Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando este sea múltiplo de 182 días. No obstante lo anterior, hasta la fecha estos títulos se han emitido a plazos de 3, 5, 10,20 y 30 años. Período de interés Los títulos devengan intereses en pesos cada seis meses. Esto es, cada 182 días o al plazo que sustituya a éste en caso de días inhábiles. Tasa de interés La tasa de interés que pagan estos títulos es fijada por el Gobierno Federal en la emisión de la serie y es dada a conocer al público inversionista en la Convocatoria a la Subasta de Valores Gubernamentales y en los anuncios (“esquelas”) que se publican en los principales diarios cada vez que se emite una nueva serie. Pago de intereses

Los intereses se calculan considerando los días efectivamente transcurridos entre las fechas de pago de los mismos, tomando como base años de 360 días, y se liquidan al finalizar cada uno de los períodos de interés.

FIBRAS Un Fibra es un fideicomiso que se encarga de rentar y administrar propiedades que ofrezcan un retorno, es un portafolio de bienes inmuebles (residencial, edificios de oficinas, centros comerciales, hoteles, hospitales, etc.). Se busca que las propiedades del fideicomiso estén diversificadas por tipo de inmueble, así como por número, tipo de inquilinos y por localización geográfica. Las propiedades son destinadas al arrendamiento o a la adquisición del derecho de arrendamiento. Están basadas en el modelo de los REITs (Real Estate Investment Trusts) que son instrumentos financieros de inversión en el mercado inmobiliario. En los últimos años, se han vuelto atractivas para el público inversionista, desarrolladores y operadores inmobiliarios. La Fibra permite que cualquier persona a través de BMV pueda invertir y obtener un retorno de grandes propiedades que se encuentran dentro de la Fibra y que actualmente están rentadas. ¿Cómo funcionan las Fibras? Se establece un Fideicomiso que administra los bienes en renta. El dueño o dueños de los inmuebles los aportan al fideicomiso, a cambio de una contraprestación económica. Durante la vida del fideicomiso se pueden realizar nuevas adquisiciones para ampliar el portafolio inmobiliario. El fideicomiso coloca certificados de participación en la bolsa de valores para que el público inversionista pueda participar en él, y del dinero levantado se paga a los dueños. El fideicomiso es administrado por expertos en el mercado de bienes raíces que se encargan del mantenimiento, mercadotecnia y administración de los bienes inmuebles. El 95% de la utilidad anual obtenida de la renta de los bienes se distribuye entre los tenedores de los certificados. Cuando el inversionista requiere liquidez, utiliza su casa de bolsa para vender su participación en el fideicomiso

BONO COPORATIVO

Los bonos corporativos son títulos que representan la deuda de una empresa o sociedad anónima. En este tipo de bonos no sólo producen intereses por el tiempo que se les tiene, sino que también dan el derecho a obtener partes proporcionales de las ganancias de la empresa. Aunque los poseedores de bonos corporativos no son socios de la empresa, tienen prioridad en el pago. Así pues, en caso de que una compañía experimente dificultades económicas, su primer compromiso es pagar a los dueños de los bonos y, en segundo término, a los accionistas. ¿Conviene invertir en bonos corporativos? La conveniencia de invertir en esta clase de bonos dependerá del tipo de Inversionista, sus aspiraciones, experiencia y necesidades específicas. Algunos consideran a los bonos corporativos como una buena opción por su relativa seguridad. Como hemos visto, a diferencia de las acciones, los bonos corporativos tienen prioridad en los pagos de la empresa. Sin embargo, no son tan seguros como los bonos del gobierno. Aunque, por otra parte, tienden a ofrecer más ganancias que éstos. Así pues, los bonos corporativos gustan a los inversionistas no tan conservadores, pero tampoco tan afectos al riesgo. Algunos expertos consideran que los bonos corporativos son una buena opción cuando son de una empresa estable y consolidada que podrá cumplir con sus compromisos.

PLATA El certificado de plata, es un papel como cualquier otro valor, que se opera únicamente en la bolsa de valores. Se pueden realizar operaciones de compra y de venta si existe una contraparte, sin embargo y considerando que un mercado sin posturas se puede optar por solicitar en cualquier momento la liquidación del valor que ampara cada certificado y vender las onzas libertad. Las características principales de este certificado son: 1.

Emisor: Fideicomiso en banca.

2.

Valor nominal: 100 onzas de plata libertad.

3. Plazo de la inversión: temporal. Está autorizado su mercado secundario (sin liquidez actualmente) 4.

Hasta el vencimiento: el 2017 en que se entregaran físicamente.

5. Ganancia: En el caso de compra-venta el diferencial de precios que estará relacionado con las variaciones de precio de lo onza libertad, y en caso de esperarse al vencimiento, la ganancia será el diferencial entre el precio de compra del certificado y el precio de mercado de la plata en el 2017. 6. Negociación. A través del certificado guardado en el instituto para el depósito de valores.