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UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE ECONOMIA

CURSO

: ECONOMIA INTERNACIONAL

TEMA

: SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO E INTEGRACION FINANCIERA INTERNACIONAL

PROFESOR

: AURELIO BALTAZAR VASQUEZ CRUZADO

ALUMNA

: CRUZ GUERRA DIANA ANAHI

SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO E INTERGRACION FINANCIERA INTERNACIONAL

1. VERDADERO O FALSO 1.1

En un sistema de tipos de cambio flexibles, un aumento del tipo de cambio, definido como unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera, supone en mayor valor de la moneda y, por tanto, una apreciación. FALSO

1.2

El término “depreciación” tiene su equivalente, en los sistemas de tipo de cambio fijos, en el término “devaluación”. VERDADERO

1.3

El tipo de cambio efectivo se utiliza para conocer la posición relativa de una moneda respecto a sus principales socios comerciales. VERDADERO

1.4

En los sistemas de tipos de cambio fijos la balanza de pagos está siempre en equilibrio. FALSO

1.5

En los sistemas de tipo de cambio flexibles las autoridades monetarias no tienen obligación de intervenir en los mercados de divisas y, por tanto, no necesitan disponer de elevadas cantidades de moneda extranjera. VERDADERO

1.6

La existencia de premio forward implica que el tipo de cambio al contado es más alto que el tipo de cambio a plaza. FALSO

1.7

En la paridad de intereses cubierta no existe prima de riesgo. VERDADERO

1.8

Según la paridad del poder adquisitivo, el tipo de cambio de una moneda respecto a otra debe ser igual al cociente de los índices de precios. VERDADERO

1.9

La ecuación de Fisher internacional implica la igualdad entre los tipos de interés nominales nacional y extranjero. FALSO

1.10

La ley de precio único suele verificarse en la práctica, ya que el elevado grado de integración de los mercados de bienes ha logrado la igualación internacional de los precios. FALSO

2. CUESTIONES 2.1 Utilizando los argumentos esgrimidos a favor de los tipos de cambio fijos frente a los flexibles, analice las ventajas que reporta la formación de la Unión Monetaria Europea. Las ventajas que presenta un sistema de tipos de cambio fijos respecto de uno flexible consisten, principalmente, en la estabilidad que proporciona a los intercambios, tanto comerciales como de inversión. En este sentido la formación de la Unión Monetaria Europea puede favorecer el comercio y la movilidad del capital en el seno de los países que la integran al tiempo que elimina los problemas de volatilidad de algunas monedas y los inconvenientes asociados a situaciones de sobreapreciación o sobredepreciación 2.2

¿Considera que sería factible mantener tipos de cambio fijos entre el dólar, el euro y el yen, es decir, las tres monedas más importantes en las transacciones internacionales? Justifique su respuesta A pesar de que se han presentado propuestas en este sentido, no parece que haya iniciativas para hacerlas realidad. Las razones de estas reticencias son muy variadas. En primer lugar, un sistema de tipos de cambio fijos, diseñado como Bretton Woods, de dimensiones mundiales, puede fracasar por el hecho de que el país líder del sistema puede no estar dispuesto a asumir las restricciones que sobre su política interna supone dotar de liquidez al sistema. De forma recíproca, los países seguidores pueden no querer supeditar sus políticas a las del líder, sacrificando los objetivos internos al objetivo cambiario. Por otro lado, este tipo de regímenes puede funcionar mejor entre países que presenten un elevado nivel de integración económica, como se argumenta en la teoría de las zonas monetarias óptimas. Ello haría que la tendencia sea a que se formen uniones monetarias regionales en torno a las economías más avanzadas de las tres zonas económicas, tal y como ya se ha hecho en Europa y se ha planteado en América.

2.3

Teniendo en cuenta las Teorías del Comercio Internacional y las paridades presentadas en este tema, ¿resulta más complicada la integración en el mercado de bienes o en los mercados financieros? Razone su respuesta La integración en el mercado de bienes puede verse obstaculizada por la existencia de barreras al comercio y por la

formación de alianzas estratégicas entre países que si bien favorecen los flujos comerciales entre ellos, obstaculizan los intercambios con terceros países. La integración financiera parece, en principio, más fácil de lograr pero también hay obstáculos a la movilidad de capital y los estudios empíricos realizados parecen indicar un grado de integración inferior al que cabría esperar 2.4

¿Piensa que es paradójica la correlación hallada entre el ahorro interno y la inversión nacional encontrada por Feldstein y Horioka? De no ser así, explique los motivos que pueden justificar dicha correlación El hecho que la inversión nacional se relacione positivamente con el ahorro interno puede tener su explicación en la mayor incertidumbre que acompaña las inversiones realizadas en países extranjeros (por fluctuaciones en tipos de cambio o por inestabilidad política y financiera) y por la existencia de ciertos obstáculos a la movilidad de capital financiero

2.5

Analice los factores que, a su entender, pueden explicar el no cumplimiento de la paridad del poder adquisitivo entre dos países Hay varias razones para justificar el no cumplimiento de la paridad del poder adquisitivo entre dos países. En primer lugar, eta teoría supone una relación de equilibrio a largo plazo, una tendencia que no tiene por qué cumplirse día a día. En segundo lugar, existen diversos motivos que ayudan a explicar las discrepancias observadas: a) Las cestas de bienes a partir de las cuales se construyen los indicadores de precios en cada país no son las mismas. b) La estructura de mercado imperante en el lugar donde los bienes son comercializados puede diferir y, consecuentemente, los precios de venta de bienes idénticos serán distintos. c) Algunos bienes no pueden comercializarse, como la vivienda o los servicios de restauración y peluquería, dando lugar a estructuras de precios muy distintas entre países. d) La existencia de barreras proteccionistas incrementan los precios de artículos importados. e) Los costes de transporte pueden encarecer también el producto en el país de destino respecto del país de origen. f) Las turbulencias financieras provocan desajustes en el tipo de cambio que no siempre se corrigen automáticamente

3. EJERCICIOS RESUELTOS

3.1

Desde 1986 la revista The Economist ha publicado anualmente los datos que permiten comparar los precios de las hamburguesas “Big Mac” de McDonald’s en diversos países evaluando los tipos de cambio sobre la base de las diferencias en los precios de este producto. Utilizando los datos de la tabla siguiente, que toman como base el precio en Estados Unidos de la citada hamburguesa, determine si se verifica la ley de precio único para este producto. Indicador de la PPA basado en el Big Mac (1991) Países Australia

Big Mac 86

Bélgica

129

Reino Unido

132

Canadá

90

Dinamarca

185

Francia

142

Irlanda

100

Alemania

112

Hong Kong

51

Japón

125

Suecia

190

Italia

129

España

150

Solución: Los datos presentados en la tabla se han calculado utilizando la fórmula siguiente:

Siendo TC el tipo de cambio medido en forma de unidades de moneda extranjera en un dólar, P* el precio de la moneda de cada uno de los países del Big Mac y P$ el precio en dólares del Big Mac. De esta forma, en Estados Unidos, el índice alcanza un valor de 100. La tabla habría que interpretarla de la forma siguiente: valores por encima de 100 en los países considerados indicarían que los precios en su equivalente en dólares son más altos que los precios en Estados Unidos. Así como un pequeño grupo de países, como Australia, Canadá y Hong Kong tienen precios inferiores a los de

Estados Unidos, mientras que el resto los tiene superiores. El caso de Irlanda es especial, puesto que en este país sí se cumpliría la PPA en términos del Big Mac o la ley del precio único. Así, suponiendo que el precio en dólares del Big Mac fuese 2 dólares y dado que el tipo de cambio peseta/dólar en 1991 fue de 105 aproximadamente, el precio en pesetas del Big Mac era el siguiente:

Este sería, aproximadamente, el precio en pesetas de la hamburguesa. Sin embargo, si simplemente se cobrase el precio que se corresponde con el americano al tipo de cambio de aquel momento, el precio habría sido: 2$ x TC=2 x 105= 210 ptas. Por tanto, el Big Mac se vendía más caro en España que en Estados Unidos al tipo de cambio vigente en ese momento. Eso quiere decir que un turista americano que se quisiera comer el Big Mac en España tenía que pagar el equivalente a 315/105=3$ 3.2

Se espera que, a lo largo del año 2002, el tipo de cambio del euro respecto a la libra esterlina pase de 1.60 €/libra a 1.58. Los bonos en euros dan un rendimiento del 7% al año frente al 5% de rendimiento del mismo tipo de títulos en Gran Bretaña. Teniendo esto en cuenta: a. Determine si se cumple la paridad de intereses descubierta entre ambos mercados Solución: Cumplimiento o no de la paridad de intereses descubierta. La rentabilidad del bono europeo es: ( ) Por otro lado, la rentabilidad bruta que se espera obtener en Gran Bretaña, si el tipo de cambio europeo respecto a la libra se reduce de 1.60 a 1.58, es: (

)

(

)

Es decir, debido a que el euro tiende a apreciarse respecto a la libra en menor medida de lo que se derivaría de la diferencia de intereses existente entre ambos países, se obtendría una rentabilidad bruta mayor convirtiendo los euros en libras y después, al cabo de un año, volviendo a comprar

euros. Por lo tanto, no se verifica la paridad de intereses descubierta, puesto que i < i* + (TCe-TC)/TC:

b. Calcule el tipo de cambio forward que se correspondería con los datos anteriores Solución: Cálculo del tipo de cambio a plazo compatible con estos datos. Se trata de mostrar que, si existe cobertura, la igualdad de la expresión siguiente tiene que verificarse: (

) [

(

]

)

Por consiguiente, la diferencia de intereses se corresponde con un tipo de cambio a plazo de 1.568 mientras que en el apartado anterior las expectativas eran de un tipo esperado de 1.58. Ese es el motivo por el cual no se cumplía la paridad de intereses descubierta. Así mismo, existe descuento forward respecto al euro, puesto que se espera que la libra se deprecie menos de lo que se derivaría del diferencial de intereses. La expresión siguiente es negativa:

La situación anterior supone que, en ausencia de cobertura y con libre movilidad de capitales, es rentable invertir en libras, pues el diferencial de intereses es mayor que la depreciación esperada de la libra. 3.3

En el cuadro siguiente se presentan los tipos de cambio bilaterales de un grupo de monedas respecto al dólar. A partir de esta primera columna calcúlese el resto de relaciones monetarias utilizando los tipos de cambio cruzados.

Tipos de cambio cruzados Estados Unidos Estados Unidos

-

Canadá

0.713

Zona-euro

0.892

Gran Bretaña

1.665

Canadá

Zona-euro

Gran Bretaña

-

Solución: Son dos las operaciones a realizar. En primer lugar, a partir de la primera columna, donde aparecen los tipos de cambio del dólar respecto a otras tres monedas, se puede muy fácilmente obtener los tipos de cambio recíprocos, es decir, de cada una de esas monedas respecto al dólar, que nos permitirían completar la primera fila. Para ello bastará con invertirlos: Así el tipo de cambio $can./$ se calcula como:

Y los restantes:

En segundo lugar, para completar el resto de la tabla anterior, disponiendo del tipo de cambio bilateral de dos monedas respecto al dólar, se puede obtener el tipo de cambio cruzado de esas dos monedas. Así, utilizando el tipo de cambio $/$ can. y el tipo de cambio $/€ se puede obtener el tipo cruzado $ can./€:

Por tanto, así se calcula el equivalente en dólares canadienses de un euro. También, de forma inmediata, se puede conocer el tipo de cambio del euro respecto al dólar canadiense. Basta con invertir el tipo de cambio anterior:

En cuanto a la libra esterlina, utilizando el tipo de cambio $/£ y $/$can. se calcularía la relación entre la divisa canadiense y la libra:

Invirtiendo el cálculo anterior, se obtiene el tipo de cambio £/$can. :

Que se colocaría en la columna de Gran Bretaña, segunda fila. Por último, faltaría calcular las relaciones £/€ y viceversa. Utilizando los tipos de cambio $/£y $/€:

Por tanto, la tabla anterior quedaría como sigue: Tipos de cambio cruzados Estados Unidos

Canadá

Zona-euro

Gran Bretaña

Estados Unidos

-

1.402

1.121

0.6

Canadá

0.713

-

0.799

0.428

Zona-euro

0.892

1.251

-

0.535

Gran Bretaña

1.665

2.335

1.866

-

3.4

Utilizando la definición relativa de la PPA, determine si la misma se verifica en el caso que se describe a continuación. Según los datos del Banco Central Europeo, en 2000, el IPC de Estados Unidos era 116.7, mientras que en el 2001 su valor fue de 119.9. En el caso europeo el IPC armonizado (HCPI) fue 118.8 en 2000 y 121.3 en 2001. Por su parte, el tipo de cambio dólar/€ tuvo un valor de 0.924 en 2000 y de 0.888 en 2001. Solución: En primer lugar es necesario calcular la tasa de inflación americana y europea entre 2000 y 2001:

Por otro lado, el porcentaje de variación del dólar ha sido el siguiente:

Tratándose de una apreciación de la moneda estadounidense, pues hay que entregar menos dólares por un euro en el año 2001 que en el 2000. Aplicando la fórmula de la PPA relativa, la variación del tipo de cambio compatible con la evolución de la inflación es la siguiente:

Esto significaría que la verificación de la PPA relativa habría supuesto una depreciación del dólar americano, puesto que la inflación es más ala que en Europa. Sin embargo, la evolución ha sido la opuesta, produciéndose una apreciación del 4.30%. En principio, los mercados deberían corregir ese desajuste en un futuro próximo, si es que piensa que la PPA relativa se verifica en la práctica, aspecto muy controvertido. 3.5

Supongamos que se observan en el mercado las siguientes cotizaciones de los tipos de cambio: 1.44 $/£, 0.70 £/€ y 0.89 $/€. ¿Se encuentran los mercados en equilibrio? Encuentre una operación en el mercado que reporte beneficios, partiendo de que el inversor dispone de 1.44$. Solución: Teniendo en cuenta los dos primeros tipos de cambio se puede calcular el tipo de cambio dólar/euro para ver si coincide con la relación más arriba presentada de 0.89 $/€.

(

)

Puede observarse que no coinciden los dos tipos de cambio, dado que el tipo de cambio cruzado resultante de los dos primeros sitúa al dólar más depreciado que el tercero Así pues, los mercados no estarían en equilibrio y existe la posibilidad de practicar arbitraje. Por ello, comprando libras con dólares, transformando esas libras en euros y luego comprando de nuevo dólares se obtiene un beneficio. Los 1.44$ nos permiten comprar 1£. Con esta libra esterlina, podemos, al tipo de cambio 0.7£ por euro, nos permite comprar 1,428 euros que, transformados en dólares al tipo de cambio de 0.89 dólares por euro, nos permite obtener 1.60$ con una

ganancia de 16 centavos de dólar respecto a nuestra inversión inicial. 4. EJERCICIOS PROPUESTOS 4.1 Con los datos que se presentan a continuación, calcule el tipo de cambio efectivo nominal del euro en 1 año y en el año 2, suponiendo que las ponderaciones son las que aparecen en la tabla siguiente. Comente los resultados obtenidos Países

Ponderaciones

TC año 0

TC año 1

TC año 2

Estados Unidos

0.35

1.134

1.121

1.066

Gran Bretaña

0.34

1.44

1.48

1.52

Japón

0.21

0.0073

0.0068

0.0082

Suiza

0.1

0.6

0.62

0.625

)

[( (

)

(

)

(

)

]

( (

) )]

(

)

(

)

] )

[( (

)

( (

(

)

(

)

] ) )]

(

)

(

)

] Según está definido el tipo de cambio (número de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera) se observa una apreciación del euro en el primer periodo de una depreciación en el segundo. En concreto, el porcentaje de apreciación/depreciación se calcula: [ [

(

] ]

(

) )

4.2

Suponga que las funciones de exportaciones e importaciones de un país vienen representadas por las ecuaciones siguientes:

Teniendo en cuenta que la renta extranjera, Y*, es de 85000 u.m. mientras que la renta nacional Y, tiene un nivel de 680 u.m., calcule: a. El nivel del tipo de cambio que equilibra el saldo comercial, así como el valor de X y M. ¿Cuál es el régimen de tipo de cambio de este país? Solución: El nivel del tipo de cambio que equilibra el saldo comercial se obtiene igualando exportaciones e importaciones. Sustituyendo Y* por 85000 u.m. y la renta nacional y por 680 u.m., resulta TC=43.2. El valor de X y M, sustituyendo TC por su valor, es 10.262 El régimen de tipo de cambio de este país es flexible b. Si se fija el tipo de cambio en un nivel de 50, manteniéndose la renta nacional y la extranjera, calcule el déficit o superávit comercial. Si se fija el tipo de cambio en un nivel de 50, manteniéndose la renta nacional y la extranjera en sus niveles anteriores, las exportaciones ascienden a 10.500 u.m. y las importaciones se sitúan en 9.970 u.m. con lo cual se produce un superávit comercial de 530 u.m. c. ¿Qué consecuencias extraería de estos resultados? Las consecuencias que se extraen es que la depreciación de la moneda nacional (TC ha pasado de 43.2 a 50) ha provocado un aumento de las exportaciones y una rediccion de las importaciones, en suma, una mejora en el saldo de la balanza comercial. Esto explica el hecho de las devaluaciones competitivas en las cuales el tipo de cambio ha sido utilizado como arma comercial. 4.3

Utilizando los datos sobre el Big Mac del ejemplo resuelto número 2 y suponiendo que el precio de la hamburguesa es 2$ en Estados Unidos, calcule su precio en Gran Bretaña en dos casos posibles, con un tipo de cambio de 0.5 libras por dólar y con un

tipo de cambio de 0.3 libras por dólar. Comente los resultados obtenidos Solución: Si la PPP se cumpliera debería verificarse que: [(

) (

)]

Siendo: TC: el número de unidades de moneda nacional por dólar P*: el precio expresado en moneda nacional P$: el precio en dólares Si el resultado de (

) (

)

Es superior a 100, significa que los precios reales son mayores en Estados Unidos mientras que un resultado inferior a 100 indicaría lo contrario. a) Para un tipo de cambio de 1$=0.5 libras, el precio en el Reino Unido sería: [(

) (

)]

Despejando P* obtenemos el precio de la hamburguesa en el Reino Unido: 1.32 libras Según PPA debería ser 2$ x 0.5 libras/dólar=1libra. El resultado de 1.32 libras indica que la hamburguesa está más cara en el Reino Unido b) Para un tipo de cambio de 1$=0.3 libras, el precio en el Reino Unido sería: [(

) (

)]

Que da un valor para P* de 0.79 libras. Según PPA, el precio en el Reino Unido debería ser ahora de 2$x0.3libras/dólar=0.6 libras. La conclusión es que tanto en a) como en b) la hamburguesa está más cara en el Reino Unido de lo que cabría esperar si se cumpliera la ley del precio único

4.4

Cuál sería el tipo de interés que haría que se verificase la paridad de intereses reales del euro respecto al dólar si el tipo de interés nominal en Estados Unidos es del 4%, su tasa de inflación el 1.5% y la tasa de inflación europea es 2%. Explique cuál es el significado económico de la paridad de intereses reales. Solución: El tipo de interés real coincide aproximadamente con el tipo de interés nominal menos la tasa de inflación. Atendiendo a los datos del ejercicio, el tipo de interés real en Estados Unidos es del 2.5% (resultado de restar a 4% la tasa de inflación 1.5%). Para que el tipo de interés real en Europa fuera también del 2.5%, el tipo de interés nominal debería ser del 4.5% puesto que la tasa de inflación en Europa es del 2%. La paridad de intereses reales implica que las rentabilidades obtenidas por dos capitales invertidos en países distintos deben ser idénticas. Si un tipo de interés nominal elevado ofrece mayor rentabilidad que uno bajo, ésta se compensará con tasas de inflación más altas que disminuirán el poder adquisitivo de los rendimientos de manera que el poder adquisitivo del capital final sea en ambos países.

4.5

El tipo de cambio de la libra respecto al dólar es de 0.6 y el tipo de interés de Gran Bretaña a un año es del 5% mientras que en Estados Unidos es del 3.5%. Se espera que el tipo de cambio £/$ sea de 0.65 dentro de un año. Determine si se verifica la paridad de intereses descubierta. Asimismo, calcule el tipo de cambio a plazo compatible con los datos anteriores. Solución: Sea iGB el tipo de interés de Gran Bretaña, iUS el de Estados Unidos. La paridad de intereses cubierta implica que: ( [

) ]

Donde TCeGB/US y TCGB/US representan el tipo de cambio esperado y al contado (spot), respectivamente, t es el número de días. En este caso iGB - iUS =0.05-0.035=0.015

( [

) ]

Luego la paridad de intereses cubierta no se cumple. En esta situación sería más rentable invertir en Estados Unidos porque la diferencia de intereses a favor de la libra es menos que la depreciación esperada de la libra respecto del dólar. El tipo de cambio a plazo compatible con la verificación de la paridad es aquel que satisface la igualdad. ( [ ( [

4.6

) ] ) ]

Utilizando los datos del ejercicio 3 de los resueltos complete las casillas en blanco a partir de la nueva información incluida sobre el tipo de cambio dólar/peso mejicano

Tipos de cambio cruzados Estados Unidos

Canadá

Zona-euro

Gran Bretaña

Peso Mejicano

Estados Unidos Canadá

0.713

Zona-euro

0.892

Gran Bretaña

1.665

Peso Mejicano

0.108

Para complementar la fila de los tipos de cambio de cada moneda respecto al peso mejicano utilizaremos la información de la primera columna. Así, el tipo de cambio del dólar canadiense respecto al peso: ] ] Por lo que se refiere al euro, utilizaremos también los tipos de cambio bilaterales con el dólar para obtenerlo: ] ]

En tercer lugar, una operación semejante es la que se realiza respecto a la libra esterlina ] ] A continuación, invirtiendo el tipo de cambio $/peso, se puede obtener el tipo de cambio peso/$: ( ) Y haremos lo mismo para las otras monedas: (

) (

)

(

)

Tipos de cambio cruzados Estados Unidos Estados Unidos

Canadá 1.402

Zona-euro

Peso Mejicano

1.121

0.6

9.259

0.799

0.428

6.622

0.535

8.2644

Canadá

0.713

Zona-euro

0.892

1.251

Gran Bretaña

1.665

2.335

1.866

Peso Mejicano

0.108

0.151

0.121

4.7

Gran Bretaña

15.625 0.064

Se ha observado, que durante los primeros tres años de funcionamiento del euro, su tipo de cambio respecto al dólar ha evolucionado de la forma siguiente:

TC €/$

1999

2000

2001

0.862

0.971

1.136

a. ¿Ha realizado intervenciones en el mercado de divisas el BCE con el fin de influir sobre el tipo de cambio del euro? ¿Qué tipo de régimen cambiario rige las relaciones entre el euro y el dólar? A pesar de que el euro respecto al dólar se encuentra en flotación (régimen de tipos de cambio flexibles, ello no significa que el Banco Central Europeo no pueda intervenir. Lo ha hecho, sin embargo, tan solo en contadas ocasiones, con el fin de reforzar la moneda. Sin embargo, este tipo de intervenciones, si no se realizan de forma simultánea y

coordinada con las otras monedas relevantes a nivel internacional, tendrán escasas posibilidades de éxito. También es posible, en regímenes de tipos de cambio flexibles, realizar intervenciones con el fin de reducir la variabilidad de la moneda. b. Teniendo en cuenta la forma en que se ha definido el tipo de cambio, ¿se ha producido una apreciación o una depreciación del euro respecto al dólar? La definición utilizada es la directa, es decir, el número de unidades de moneda nacional necesarias para comprar una unidad de moneda extranjera. Dado que el tipo de cambio ha aumentado, se ha producido una depreciación c. Calcule el porcentaje de apreciación o depreciación que se ha producido en cada año Porcentaje de depreciación: [

]

[

]

[

]

[

]

Entre 2001 y 1999: [

]