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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE TRUJILLO

TESIS PARA OPTAR EL TITULO DE CONTADOR PÚBLICO

ASESOR: DR. SANTIAGO BOCANEGRA OSORIO

BECERRA ECHANDIA SILVANA SARITA DE LAS MERCEDES Bachiller en Ciencias Económicas TRUJILLO - PERÚ 2011

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A Dios Por permitirme llegar hasta este momento en mi vida bendiciéndome, guiándome y acompañándome siempre. Por los triunfos y los momentos difíciles que me han enseñado a valorarlo cada día más.

A mis Padres Quienes con su amor, dedicación, comprensión y sacrificio hacen de mí el mejor profesional, impulsándome a seguir adelante siempre.

A mi Hermano Porque siempre he contado con él para todo, gracias a la confianza que siempre nos hemos tenido; por el apoyo y amistad.

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A mis Familiares Por ser el estímulo para llegar hasta este lugar; en especial a Marilin, por el apoyo incondicional y el ejemplo de una hermana mayor, de la cual aprendí aciertos y momentos difíciles; a mi mamá Mela y mi papá Julio; y a todos aquellos que participaron directa e indirectamente en la elaboración de esta tesis.

A mis Profesores. Por sus conocimientos brindados y el tiempo compartido en las aulas y por impulsar el desarrollo de mi formación profesional.

A la Universidad Nacional de Trujillo y en especial a la Facultad de Ciencias Económicas que me dieron la oportunidad de formar parte de ellas.

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PRESENTACIÓN

SEÑORES MIEMBROS DEL JURADO: De conformidad con las disposiciones establecidas en el Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas, Escuela AcadémicoProfesional de Contabilidad y Finanzas de la Universidad Nacional de Trujillo, someto

a

vuestra

consideración

la

presente

tesis

titulada:

“EL

APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE TRUJILLO”, con la finalidad de optar el Título de Contador Público. El presente trabajo, ha sido desarrollado en base a los conocimientos adquiridos durante los años de formación profesional y consultas bibliográficas que he realizado. Consciente de las limitaciones a las que estuve expuesta en el desarrollo del mismo, pido a ustedes Señores Miembros del Jurado sepan comprender los posibles errores u omisiones que pudieran advertirse en su contenido. Aprovecho la oportunidad para hacer llegar a ustedes y demás Docentes de nuestra Escuela mi sincero agradecimiento por haber transmitido sus conocimientos y experiencia que ha contribuido a mi formación profesional.

Trujillo, Setiembre 2011

_______________________________ Br. Silvana Sarita Becerra Echandía

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ÍNDICE Pág. DEDICATORIAS

i

PRESENTACIÓN

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RESOLUCIÓN DE DECANATO DE APROBACIÓN DE PROYECTO DE TESIS

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ÍNDICE

v

RESUMEN

vii

ABSTRACT

viii

I.

INTRODUCCIÓN 1. Antecedentes y Realidad Problemática

1

2. Justificación

2

3. Problema

2

4. Hipótesis

3

5. Objetivos

3

5.1 Objetivo General

3

5.2 Objetivos Específicos

3

6. Marco Teórico

3

6.1 El Apalancamiento Financiero

3

6.1.1 Razones del Apalancamiento Financiero

4

6.1.2 Tipos de Apalancamiento Financiero

6

6.1.3 Objetivos del Apalancamiento Financiero

6

6.1.4 Clasificación del Apalancamiento Financiero

7

6.1.5 Ventajas del Apalancamiento Financiero

8

6.1.6 Grado de Apalancamiento Financiero

10

6.1.7 Efecto del Apalancamiento Financiero

13

6.1.8 Riesgo Financiero

14

6.1.9 Relación entre Endeudamiento y Riesgo

14

6.1.10 La Rentabilidad Financiera

16

6.1.11 La Rentabilidad Económica

18

6.1.12 Proyecciones de Venta

19

6.2 Los Estados Financieros

20

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6.2.1 Naturaleza de los Estados Financieros

21

6.2.2 Finalidad de los Estados Financieros

22

6.2.3 Objetivos de los Estados Financieros

23

6.2.4 Características de los Estados Financieros

24

6.2.5 Clases de Estados Financieros

26

6.2.6 Componentes de los Estados Financieros

28

6.2.7 Identificación de los Estados Financieros

29

6.2.8 Importancia de los Estados Financieros

29

6.2.9 Requisitos que debe Cumplir el Análisis de los Estados Financieros

30

6.2.10 Estados Financieros Básicos

32

6.2.11 Principales Limitaciones de los Estados Financieros

37

6.2.12 Causas que Motivan Cambios Significativos en la Estructura de los Estados Financieros

39

II. MATERIALES Y MÉTODOS

41

III. RESULTADOS

44

IV. DISCUSIÓN

54

V. CONCLUSIONES

56

VI. RECOMENDACIONES

57

VII.REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

58

ANEXOS

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RESUMEN El propósito de la investigación es determinar la incidencia del apalancamiento financiero en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo. Al utilizar el término de Apalancamiento en las Finanzas, se hace referencia al empleo de los costos y cargos fijos con el fin de que una variación en las ventas tenga una mayor amplitud de variación en la rentabilidad. La utilización de apalancamiento trae consigo un mayor rendimiento y un mayor riesgo, entendiéndose ese último, como la capacidad de la empresa para cubrir sus costos fijos. El problema de investigación fue: ¿Cuál es la incidencia del apalancamiento financiero en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo?. La hipótesis que se formuló fue la siguiente: El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo. Para la realización del estudio se ha tomado como muestra a 54 empresas industriales de la ciudad de Trujillo. Según los resultados obtenidos las ventajas del apalancamiento financiero en las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo son: permiten la gestión de la empresa, permiten financiar la inversión y los costos financieros son inferiores. Se recomienda la aplicación del apalancamiento financiero para emplearlos en nuevos proyectos de inversión los cuales van a proporcionar una rentabilidad deseada.

PALABRAS CLAVES: Apalancamiento financiero, Estados Financieros, Rentabilidad, Riesgo, Empresas Industriales.

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ABSTRACT

The purpose of the research is to determine the impact of financial leverage in the financial statements of industrial firms in Trujillo city. By using the term leverage in finance, it refers to employment costs and fixed charges to a variation in sales greater range of variation in profitability. The use of leverage brings a greater performance and increased risk, meaning the latter, as the company’s ability to cover fixed costs. The research question was: What is the impact of financial leverage in the financial statements of industrial firms in Trujillo city?. The hypothesis raised was this: The financial leverage has a positive impact on the financial statements of industrial firms in Trujillo city. To perform the study was sampled at 54 industrial companies in Trujillo city. According to the results, the advantages of leverage in the industrial enterprises of Trujillo city are: to allow the management of the company can fund the investment and financing costs are lower. Application is recommended for using of leverage investment in new projects which will provide a desired profitability.

KEY WORDS: Leverage, Financial Statements, Profitability, Risk, Industrial Enterprises.

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I. INTRODUCCIÓN 1.

ANTECEDENTES Y REALIDAD PROBLEMÁTICA En la actualidad las empresas industriales se han preocupado por minimizar sus costos y maximizar la riqueza de sus accionistas. Ya que cada día nacen nuevas empresas con mayores opciones y ventajas atractivas a estos inversionistas, creando un mercado más competitivo y por lo tanto de mayor calidad. Esta situación según el Máster en Dirección de Empresas, Licenciado Ángel Valle (2000) ha obligado a los ejecutivos de empresas a recurrir a herramientas de capital tales como el apalancamiento financiero, con la finalidad de brindar una mayor competitividad. Es claro que los estudiosos puedan comprender los efectos que un apalancamiento tiene sobre el rendimiento financiero de una empresa, ya que han vivido experiencias en la vida real; donde pueden combinar experiencia con conocimiento que les ayuda a comprender más claramente los efectos de un apalancamiento. En la esencia la política de financiamiento de un negocio se encuentra en establecer la estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión, presentes y futuras, que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo a emplear. La decisión que se tome sobre la estructura de financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la opinión que se tenga acerca de las consecuencias, ya sean positivas o negativas, del uso de ella. Con cierta frecuencia se escuchan comentarios del tipo de “la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a

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través del capital generado por el mismo”, o bien “cuanto menos deuda tengamos, mejor y más seguro tendremos el negocio”. ¿Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se debe evitar o a lo más tolerarse únicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta interrogante es preciso entender en qué consiste el apalancamiento financiero.

2.

JUSTIFICACIÓN La presente investigación es importante en el contexto económico-financiero ya que ha sido diseñada para demostrar el efecto, importancia, ventajas y beneficios que trae consigo el Apalancamiento Financiero en las empresas. Para esto es necesario el uso apropiado del endeudamiento siendo éste un camino para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y como consecuencia generar valor para el accionista. La clave está en gestionar con acierto la deuda asumida porque al aumentar el apalancamiento, la empresa aumenta su potencial de utilidades, pero también el riesgo de fracaso, por lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: costo real de la deuda, tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.

3.

PROBLEMA ¿Cuál es la incidencia del apalancamiento financiero en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo? 2

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4.

HIPÓTESIS El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo.

5.

OBJETIVOS 5.1 OBJETIVO GENERAL Demostrar que el Apalancamiento Financiero tiene incidencia favorable en los estados financieros de las empresas industriales reflejados especialmente en la rentabilidad de la misma si es aplicado apropiadamente. 5.2

OBJETIVOS ESPECÍFICOS •

Realizar una investigación teórica acerca de todo lo concerniente al Apalancamiento Financiero y sus ventajas.

•

Explicar que el apalancamiento financiero es una vía para conseguir mejor rentabilidad.

•

Determinar cuáles son las ventajas al utilizar esta herramienta importante de Apalancamiento Financiero.

6.

MARCO TEÓRICO 6.1 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO El

Apalancamiento

Financiero es

el

efecto

que

introduce

el

endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios1. _______ 1 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.

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La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de la deuda. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. 6.1.1 RAZONES DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO2 Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiación proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado sólo una pequeña proporción de la financiación total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada. Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. _________ 2 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.

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En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economía se encuentra en una recesión, pero también son menores las utilidades esperadas cuando la economía está en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes pérdidas, pero tienen también, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más altas con el riesgo acrecentado. En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a préstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de pérdidas y ganancias que determinan el número de veces que los cargos fijos están cubiertos por las utilidades de operación. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

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6.1.2 TIPOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO


Apalancamiento Operativo. Es la relación que existe entre los ingresos por venta de la empresa y sus utilidades o ganancia antes de intereses e impuesto (UAII).


Apalancamiento Financiero. Es la relación que existe entre utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII) y la ganancia disponible para accionistas comunes o ganancia por acción.


Apalancamiento Total. Es el efecto combinado de los dos apalancamientos anteriores.

6.1.3 OBJETIVO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO3 Algunos empresarios consideran al crédito como una varita mágica que puede intrínsecamente resolver los problemas de liquidez y de crecimiento que afrontan sus empresas. En contraposición, existen otros empresarios que no quieren saber nada del crédito. ¿De qué depende una y otra visión? ¿No será que ambos casos carecen de una adecuada perspectiva de lo que el crédito puede hacer por las organizaciones que ellos representan? La existencia de un sinnúmero de organizaciones dedicadas a la intermediación

financiera

demuestra

que

el

apalancamiento

financiero es una actividad normal y cotidiana de una empresa. ________ 3 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.

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Entonces preguntémonos: ¿Qué puede hacer el apalancamiento por una organización? ¿Cuáles son las ventajas de apalancar financieramente a una empresa y cuáles las desventajas? Respondemos que el apalancamiento financiero puede hacer más rentable a una organización, pero también puede hacerla menos rentable. ¿De qué depende de esto? Fundamentalmente de que el costo de capital efectivamente pagado al intermediario financiero sea menor que el rendimiento económico de la empresa o del proyecto de inversión.

6.1.4 CLASIFICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO4 A. Apalancamiento Financiero Positivo Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos B. Apalancamiento Financiero Negativo Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. _________ 4 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial Harla. México.

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C. Apalancamiento Financiero Neutro Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

6.1.5 VENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO El endeudamiento o el apalancamiento financiero nos ofrece una serie de ventajas, y nuestro papel es valorarlas ya que esta herramienta financiera crea valor. A continuación aspectos positivos muy destacables del apalancamiento financiero: •

Nos abre la puerta a determinadas inversiones, mercados: La financiación nos permite ir a hombros de gigantes. Existen determinadas operaciones, determinadas actividades, a las que no podríamos optar de no contar con el respaldo de capital ajeno, de la financiación de terceros. ¿Qué dichas operaciones conllevan riesgos? Claro, pero precisamente el papel de un empresario es gestionar el riesgo, no eliminarlo (la eliminación del riesgo es algo impropio del mundo empresarial, y del libre mercado).

•

Aumenta la TIR de la operación. La rentabilidad financiera de nuestros

fondos

propios

se

dispara,

como

fruto

del

apalancamiento financiero (es la base del negocio de los 8

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Bancos). Pero eso no nos debe hacer olvidar que eso no significa que ganemos más euros en valor absoluto, suele suceder justo lo contrario. Cuando hablamos de TIR, de rentabilidades, estamos hablando de porcentajes. Y lo que nunca debemos olvidar es que dicho efecto multiplicador funciona en sentido positivo, si, pero también negativo. •

El apalancamiento financiero puede ser una opción inteligente desde una estrategia financiero-fiscal. Debemos recordar que los dividendos no son desgravables a efectos fiscales. Sin embargo, los intereses de la financiación ajena sí. Es posible que fiscalmente prefiramos optar entonces por un determinado porcentaje de financiación ajena, bien sea bancaria o incluso propia nuestra. Creo que, además de otros factores que ya hemos señalado, la ausencia de una política de dividendos en las pymes, sociedades no cotizadas, se explica también en buena medida por la ausencia de una adecuada fiscalidad, tanto en la empresa que los reparte como en socio accionista que los recibe.

•

Si aportamos fondos propios, perdemos la visión de contraste que supone el análisis de riesgo de la Entidad Financiera. Bien sean estos, bien los analistas de sociedades de capital riesgo, su papel como abogados del diablo lo valoro en gran medida. Es cierto que, especialmente los bancarios, miran más las garantías que el negocio, pero debemos ser conscientes de

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que muchos de sus filtros nos pueden venir muy bien a la hora de depurar nuestro negocio.

6.1.6 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción. Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los demás permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII).

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GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:

El apalancamiento financiero expresa el efecto que la financiación ajena tiene sobre la rentabilidad de una empresa. Se dice que existe apalancamiento financiero positivo cuando la financiación mediante recursos ajenos permite aumentar la rentabilidad financiera de la compañía (es decir, el retorno que obtienen los propietarios de la misma). Por su parte, existe apalancamiento financiero

de

carácter

negativo,

o

simplemente

no

existe

apalancamiento financiero, cuando la financiación ajena conduce a disminuir la rentabilidad financiera. El efecto del apalancamiento financiero se puede observar si comparamos la rentabilidad económica de la empresa con la rentabilidad financiera a las que me refería en un post anterior. De este modo, se puede comprobar que cuando la rentabilidad económica es mayor al coste medio de la deuda, definido por el tipo de interés medio que pagamos, el endeudamiento resulta positivo para los propietarios de la empresa, ya que el diferencial eleva la rentabilidad financiera. Por el contrario, si el coste medio de la deuda es superior a la rentabilidad económica, no interesa endeudarse ya que el endeudamiento disminuye la rentabilidad de los propietarios. Esto que dicho así puede parecer algo lioso, quizás quede más claro a través de la siguiente expresión:

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Donde:

RF: rentabilidad financiera (BAI / Fondos Propios). En este caso, interesa medir la rentabilidad financiera antes de impuestos (tomaremos el beneficio antes de impuestos en vez del beneficio neto que os comenté al definir este ratio), ya que buscamos conocer únicamente lo que el endeudamiento aporta a la rentabilidad financiera


de la empresa, sin que nos interese en este momento tener en cuenta el efecto de los impuestos. Como siempre digo, y repito ahora, se trata de utilizar los los ratios para el objetivo de análisis pretendido.

RE: rentabilidad económica (BAII / Activo Total).
El BAII hace referencia al beneficio antes de intereses e impuestos.

FA: fondos ajenos de la empresa. FP: fondos propios de la empresa. i: coste medio de los fondos ajenos (Intereses / Fondos Ajenos).
La segunda parte del sumando expresa lo que la financiación ajena añade a la rentabilidad económica de la empresa para dar lugar a la rentabilidad financiera antes de impuestos. En el supuesto de que esta parte parte sea negativa (coste de la financiación ajena superior a la rentabilidad económica), no

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puede hablarse de que el endeudamiento sea positivo para la empresa en términos de rentabilidad.

GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:

6.1.7 EFECTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO5 El apalancamiento financiero es simplemente el uso de dinero prestado. Los accionistas de una empresa usan el aplacamiento financiero para impulsar su ROE, pero al hacerlo aumentan la sensibilidad de este ultimo a las fluctuaciones de la rentabilidad de operación subyacente de la empresa medida por su ROA. En otras palabras, al usar el apalancamiento financiero, las acciones de la empresa están sujetos al riesgo financiero así como al riesgo de operación de la empresa. Un aumento del apalancamiento financiero de una empresa aumentara su ROE si y solo si su ROA excede la tasa de interés de los fondos prestados. Esto se entiende de manera intuitiva. Si el ROA excede la tasa de préstamos, entonces la empresa gana más con el capital que emplea que lo que paga a sus acreedores. ________ 5 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial Harla. México.

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El excedente queda así disponible para los accionistas de la empresa y por ende aumenta el ROE. Por otro lado, si el ROA es menor que la tasa de interés, los accionistas habrían estado mejor sin endeudamiento.

6.1.8 RIESGO FINANCIERO Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, está justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento en las ventas netas.

6.1.9 RELACIÓN ENTRE ENDEUDAMIENTO Y RIESGO La relación entre endeudamiento y rentabilidad de los recursos propios a través del factor apalancamiento es bien conocida entre

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los profesionales de las finanzas. No sucede lo mismo con la relación entre endeudamiento y riesgo, que se estructura también mediante el factor apalancamiento financiero. Ello no deja de ser paradójico y sorprendente, ya que, como se verá, analizar el fenómeno del apalancamiento financiero exclusivamente en base a los efectos en la rentabilidad es como valorar un producto por su calidad y sin mirar el precio, es decir, supone presar atención tan sólo a la mitad del problema que tenemos delante. Desde el punto de vista de lo que aquí nos ocupa, que es la valoración de empresas, obviamente no podemos renunciar a esa segunda mitad del análisis6. La poca difusión de la relación entre endeudamiento y riesgo frente al comparativamente elevado conocimiento de la relación entre rentabilidad y endeudamiento a través del apalancamiento financiero es doblemente sorprendente si recordamos que esta última nos deja frente a unas conclusiones un tanto incómodas: siempre que el rendimiento del activo sea superior al coste de la deuda, debe buscarse un endeudamiento infinito, ya que esto redunda en beneficio de la empresa. En efecto, la comprensión del efecto apalancamiento pasa por incorporar su relación con el riesgo, el mismo que proviene de: ___________ 6 WESTON Y COPERLAND. (2008). Finanzas en Administración. 3a. ed. Ediciones McGraw Hill. México.

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• Posibles problemas de liquidez y la posibilidad de una insolvencia, al no poder enfrentar la carga fija correspondiente a los gastos financieros. • Mayor variabilidad en la UPA, para el caso de financiamiento por deuda respecto al financiamiento por acciones, cuando se considera un rango de valores de ventas. Por ello, el efecto multiplicador del riesgo a partir del uso del apalancamiento financiero depende del riesgo del negocio. En muchas ocasiones el empresario se pregunta cuál es el nivel máximo de endeudamiento que su empresa puede soportar. La respuesta es difícil, ya que no existe un óptimo claro que permita tomar fácilmente esta decisión. Sólo después de conocer el riesgo del negocio, los accionistas o sus representantes estarán en condiciones de decidir por qué factor lo multiplican, o lo que es lo mismo, en cuanto endeudan la empresa.

6.1.10 LA RENTABILIDAD FINANCIERA La rentabilidad financiera o de los fondos propios, denominada en la literatura anglosajona return on equity (ROE), es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento obtenido

por

esos

capitales

propios,

generalmente

con

independencia de la distribución del resultado. La rentabilidad financiera puede considerarse así una medida de rentabilidad más cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad económica, y de ahí que teóricamente, y según la opinión más

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extendida, sea el indicador de rentabilidad que los directivos buscan maximizar en interés de los propietarios. Además, una rentabilidad financiera insuficiente supone una limitación por dos vías en el acceso a nuevos fondos propios. Primero, porque ese bajo nivel de rentabilidad financiera es indicativo de los fondos generados internamente por la empresa; y segundo, porque puede restringir la financiación externa. En este sentido, la rentabilidad financiera debería estar en consonancia con lo que el inversor puede obtener en el mercado más una prima de riesgo como accionista. Sin embargo, esto admite ciertas matizaciones, puesto que la rentabilidad financiera sigue siendo una rentabilidad referida a la empresa y no al accionista, ya que aunque los fondos propios representen la participación de los socios en la empresa, en sentido estricto el cálculo de la rentabilidad del accionista debería realizarse incluyendo en el numerador magnitudes tales como beneficio distribuible, dividendos, variación de las cotizaciones, etc., y en el denominador la inversión que corresponde a esa remuneración, lo que no es el caso de la rentabilidad financiera, que, por tanto, es una rentabilidad de la empresa. La rentabilidad financiera es, por ello, un concepto de rentabilidad final que al contemplar la estructura financiera de la empresa (en el concepto de resultado y en el de inversión), viene determinada tanto por los factores incluidos en la rentabilidad económica como

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por la estructura financiera consecuencia de las decisiones de financiación. En la rentabilidad financiera existen menos divergencias en cuanto a la expresión de cálculo de la misma. La más habitual es la siguiente:

RF =

Resultado neto . Fondos Propios a su estado medio

6.1.11 LA RENTABILIDAD ECONÓMICA La rentabilidad económica o de la inversión es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la financiación de los mismos. De aquí que, según la opinión más extendida, la rentabilidad económica sea considerada como una medida de la capacidad de los activos de una empresa para generar valor con independencia de cómo han sido financiados, lo que permite la comparación de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad. La rentabilidad económica se erige así en indicador básico para juzgar la eficiencia en la gestión empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos, con independencia de su financiación, el que determina con carácter general que una empresa sea o no rentable en términos económicos. Además, el no tener en cuenta la forma en que han sido financiados los activos 18

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permitirá determinar si una empresa no rentable lo es por problemas en el desarrollo de su actividad económica o por una deficiente política de financiación. El origen de este concepto, también conocido como return on investment (ROI) o return on assets (ROA), si bien no siempre se utilizan como sinónimos ambos términos, se sitúa en los primeros años del s. XX, cuando la Du Pont Company comenzó a utilizar un sistema triangular de ratios para evaluar sus resultados. En la cima del mismo se encontraba la rentabilidad económica o ROI y la base estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotación de los activos.

6.1.12 PROYECCIONES DE VENTA7 1. TASA DE CRECIMIENTO DE LAS VENTAS La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por acción de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades están creciendo a una tasa favorable exige un precio más alto; esto favorece al financiamiento del capital contable. La empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos. _______ 7 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial Harla. México.

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2. ESTABILIDAD DE LAS VENTAS Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades están sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de interés. 3. ACTITUDES DEL PRESTAMISTA Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento más allá de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crédito del prestatario y la clasificación de créditos. Las políticas de créditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeños de margen de seguridad.

6.2 LOS ESTADOS FINANCIEROS Según el Glosario del Manual para la preparación de la Información Financiera aprobado con Resolución de Gerencia General Nª 010 – 2008 – EF/94.01.2 del 07/03/98 los Estados Financieros son aquellos estados que proveen información respecto a la posición financiera, resultados y estados

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de flujos de efectivo de una empresa, que es útil para los usuarios en la toma de decisiones de índole económica. 6.2.1 NATURALEZA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS8 Los estados financieros se preparan para presentar un informe periódico acerca de la situación de la empresa, los progresos de la administración y los resultados obtenidos durante el período que se estudie. Constituyen una combinación de hechos registrados, convenciones contables y juicios personales. Los hechos registrados se refieren a los datos sacados de los registros contables, tales como la cantidad de efectivo o el valor de las obligaciones. Las

convenciones

contables

se

relacionan

con

ciertos

procedimientos y supuestos, tales como la forma de valorizar los activos, la capitalización de ciertos gastos, entre otros. Los juicios personales hacen referencia a las decisiones que puede tomar el contador en cuanto a utilizar tal o cual método de depreciación o valorización de inventarios, amortizar el intangible en un término más corto o más largo, entre otros. La disciplina que da origen a los estados financieros es la Contabilidad. ________ 8 ROJAS, M. (2008). Análisis y Evaluación Financiera de la Empresa. Editorial Entrelineas. Lima Perú.

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6.2.2 FINALIDAD DE LOS ESTADOS FINANCIEROS9 Los

estados

financieros

constituyen

una

representación

estructurada de la situación financiera de una entidad y de las transacciones realizadas por ella. Los estados financieros con fines de

información

general

tienen

como

objetivo

proporcionar

información acerca de la situación financiera, el desempeño y los flujos de efectivo de una entidad que sea de utilidad para una amplia gama de usuarios en la evaluación y toma de decisiones acerca de la asignación de recursos. Concretamente, los objetivos que han de perseguirse en la presentación de estados financieros con fines de información general deben consistir en proporcionar información útil para la toma de decisiones y en demostrar la forma en que la entidad rinde cuenta de los recursos que le han sido encomendados mediante: a. Información acerca de las fuentes y su utilización de recursos. b. Información acerca de la forma en que la entidad financió sus actividades y satisfizo sus necesidades de efectivo. c. Información útil para evaluar la capacidad de la entidad de financiar sus actividades y satisfacer su pasivo y sus obligaciones con los propietarios. _________ 9 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima Perú

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d. Información acerca de la situación financiera y económica de la entidad y de los cambios que ha experimentado. e. Información global que sirva para evaluar los resultados de la entidad en términos de costos, eficiencia y logros. Los estados financieros con fines de información general pueden cumplir también una función de pronóstico o de prospección al brindar información que sirva para pronosticar el volumen necesario de recursos para seguir funcionando, los recursos que pueden ser generados al seguir funcionando y los riesgos e incertidumbres conexos. La presentación de informes financieros puede asimismo informar a los usuarios: 1. Si los recursos fueron obtenidos y utilizados de conformidad con lo planificado. 2. Si los recursos fueron obtenidos y utilizados de conformidad con las políticas adoptadas y con los requisitos legales y contractuales, incluyendo los límites financieros fijados por las autoridades legislativas competentes.

6.2.3 OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Según Resolución CONASEV Nª 103-99-EF/94.01.2, modificado con Resolución de Gerencia General Nª 010-2008-EF/94.01.2;

los

objetivos principales de los estados financieros son los siguientes:

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1. Presentar

razonablemente

financiera, los resultados

información sobre

la

situación

de las operaciones y los flujos de

efectivo de una empresa. 2. Apoyar a la gerencia en la planeación, organización, dirección y control de los negocios. 3. Servir de base para tomar decisiones sobre inversiones y financiamiento. 4. Representar una herramienta para evaluar la gestión de la gerencia y la capacidad de la empresa para generar efectivo y equivalente de efectivo. 5. Permite el control sobre las operaciones que realiza la empresa. 6. Ser una base para guiar la política de la gerencia y de los socios o accionistas en materia societaria.

6.2.4 CARACTERÍSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Son cualidades de los estados financieros, las siguientes:

1. Comprensibilidad,

debiendo ser la información clara y

entendible por usuarios con conocimiento razonable sobre negocios y actividades económicas; 2. Relevancia, con información útil, oportuna y de fácil acceso en el proceso de toma de decisiones de los usuarios que no estén en posición de obtener

información a la medida de sus

necesidades. La información es relevante cuando influye en las decisiones económicas de los usuarios al asistirlos en la 24

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evaluación de eventos presentes, pasados o futuros o confirmando o corrigiendo sus evaluaciones pasadas; 3. Confiabilidad, para lo cual la información debe ser: a.

Fidedigna, que represente de modo razonable los resultados y la situación financiera de la empresa, siendo posible su comprobación mediante demostraciones que la acrediten y confirmen.

b. Presentada reflejando la sustancia y realidad económica de las

transacciones

y

otros

eventos

económicos

independientemente de su forma legal. c. Neutral u Objetiva, es decir libre de error significativo, parcialidad por subordinación a condiciones particulares de la empresa. d. Prudente, es decir, cuando exista incertidumbre para estimar los efectos

de ciertos eventos o circunstancias,

debe optarse por la alternativa que tengan menos probabilidades de sobreestimar los activos y los ingresos, y de subestimar los pasivos y los gastos. e. Completa,

debiendo

informar

todo

aquello

que

es

significativo y necesario para comprender, evaluar e interpretar correctamente la situación financiera de la empresa, los cambios que esta hubiere experimentado, los resultados de las operaciones y la capacidad para generar flujos de efectivo.

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f.

Comparabilidad, la información de una empresa es comparable a través del tiempo lo cual se logra a través de la preparación de los estados financieros sobre bases uniformes.

6.2.5 CLASES DE ESTADOS FINANCIEROS10 Según Resolución CONASEV Nª 103-99-EF/94.01.2, modificado con Resolución de Gerencia General Nª 010-2008-EF/94.01.2 y teniendo en cuenta los objetivos específicos que los originan, los estados financieros se clasifican en Estados Financieros de propósito general y de propósito especial. a. ESTADOS FINANCIEROS DE PROPÓSITO GENERAL Los Estados Financieros de propósito general son aquellos que se preparan al cierre de un periodo. Estos estados Financieros se encuentran constituidos por los Estados Financieros consolidados, los Estados Financieros Intermedios y Anuales. . ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Son los Estados Financieros Básicos que presentan la situación financiera, los resultados de las operaciones, los cambios en el patrimonio neto y los flujos de efectivo de una matriz y sus subsidiarias, como si fuesen de una sola empresa. _________ 10 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima Perú

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La matriz es aquella que ejerce el control sobre otras empresas, que tienen la calidad de subsidiarias. . ESTADOS FINANCIEROS DE PERIODOS INTERMEDIOS Comprenden los estados Financieros básicos y Notas explicativas completas o seleccionadas, que se preparan durante el transcurso de un periodo menor a un año, debiéndose observar las políticas contables aplicables en la elaboración de los estados financieros al cierre del ejercicio. . ESTADOS FINANCIEROS DE PERIODOS ANUALES La empresa debe preparar Estados Financieros de propósito general al 31 de diciembre de cada año. Cuando, en circunstancias excepcionales, la fecha del balance general de la empresa cambia y los demás estados financieros anuales se presentan por un periodo menor de un año, la empresa deberá revelar, además del periodo cubierto por los Estados Financieros, la razón por la que el periodo es distinto al de un año y la aclaración de que los importes comparativos respecto al Estado de Ganancias y Pérdidas, Estado de Cambios en el Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo , y a las Notas a relacionadas no son comparables. b. ESTADOS FINANCIEROS DE PROPÓSITO ESPECIAL Los estados Financieros de propósito especial son aquellos que se preparan con el objeto de cumplir los requerimientos

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específicos. Se consideran dentro de esta clase, a los estados Financieros Extraordinarios y los de Liquidación. . ESTADOS FINANCIEROS EXTRAORDINARIOS Son los que se preparan a una determinada fecha y sirven para realizar ciertas actividades, como los que deben elaborarse con ocasión de la decisión de transformación, fusión o escisión, la venta de una empresa y otros que se determinen. . ESTADOS FINANCIEROS DE LIQUIDACIÓN Son los que se deben preparar y presentar a una empresa cuya disolución se ha acordado, con la finalidad de informar sobre el grado de avance del proceso de recuperación del valor de sus activos y de cancelación de sus pasivos.

6.2.6 COMPONENTES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS La NIC 1, en su párrafo 8, indica lo siguiente: Un conjunto completo de Estados Financieros incluirá los siguientes componentes: a) Estado de Situación Financiera (Balance General) b) Estado de Resultados c) Un estado de cambios en el Patrimonio Neto que muestre: (i) Todos los cambios habidos en el Patrimonio Neto; o bien (ii) Los cambios en el patrimonio neto, distintos de

los

precedentes de las transacciones con los propietarios del mismo, cuando actúen como tales.

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d) Estado de Flujo de Efectivo; y, e) Notas en las que se incluirá un resumen de las políticas contables más significativas y otras notas explicativas.

6.2.7 IDENTIFICACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS11 Los estados financieros deben ser claramente identificados y distinguidos de cualquier otro tipo de información incluida en un mismo documento. Cada componente de los estados financieros debe ser claramente identificado y debe exponerse de manera destacada, las veces que fuera necesario, los siguientes datos: 1. Nombre de la empresa, razón o denominación social 2. Si los estados financieros corresponden a una empresa o a un grupo de empresas 3. La fecha del balance general y el periodo cubierto por los otros estados financieros; 4. Moneda en que están expresados los estados financieros; prescindiéndose de las fracciones en las cifras empeladas.

6.2.8 IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Es sumamente importante que los estados financieros reúnan ciertas condiciones técnicas a fin de optimizar el uso que de ellos hagan los usuarios tomadores de decisiones.

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11 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima Perú

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Para que los estados financieros sean importantes es necesario que el beneficio que se obtenga de la información contenida en ellos, que debe ser clara y oportuna, sea mayor que el costo en que se incurra para su generación. De otra manera no justificaría la preparación de esa información. Además de la calidad de la información obtenida debe ser tal que sea precisa para tomar decisiones en la empresa.

6.2.9 REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIR EL ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Para que el análisis de los estados financieros sea útil y logre su objetivo, deberá cumplir ciertos requisitos como:

a) Analizar y comentar hechos significativos

Se debe evaluar y comentar sobre aquellos hechos que tengan relevancia en la empresa, tales como los problemas o deficiencias que requieren la búsqueda inmediata de medidas de corrección o la presencia de puntos fuertes que es conveniente mantener o mejorar en el futuro.

b) Oportunidad del análisis

La evaluación financiera y económica debe ser hecha a tiempo, para buscar y aplicar las medidas de solución en las áreas críticas antes que sea demasiado tarde. La falta de información o la evaluación extemporánea desnaturaliza el verdadero

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significado y la importancia del análisis financiero y posterga la aplicación de medidas de solución a los problemas existentes.

c) Se debe hacer con toda corrección

Para que el análisis sea realizado correctamente, se debe sustentar en dos aspectos importantes, que son; la calidad de la información y la cultura técnica del analista financiero. La información que sustenta el análisis debe ser oportuna, confiable y suficiente para garantizar en alto relieve la labor del analista.

La cultura técnica del analista financiero, se refiere a que se debe tener conocimiento de la actividad empresarial, manejo de las técnicas de análisis financiero y poseer experiencias en asuntos económicos y financieros.

d) Se debe acompañar medidas de solución

Todo trabajo de evaluación financiera debe ser acompañado de medidas correctivas adecuadas, para solucionar los diversos problemas detectados en el proceso del análisis o para fortalecer los puntos débiles o críticos, así como para mantener o mejorar las fortalezas o aspectos existentes en la empresa.

e) Se debe conocer las políticas de la empresa

No es posible realizar una buena labor de análisis financiero si no se conoce que políticas empresariales se aplicaron; por eso es

indispensable

conocerlas,

para

determinar

si

fueron

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acertadas o no; si fueron acertados y cabe la posibilidad de mejorarlas, para optimizar los resultados en el futuro inmediato; y si no, se puede modificar las políticas existentes para obtener resultados satisfactorios en el futuro.

6.2.10 ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS

A. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (BALANCE GENERAL)

El balance general muestra la situación financiera de la empresa. Incluye todos los movimientos susceptibles de ser registrados contablemente, desde la fecha de constitución de la empresa hasta la fecha de su formulación.

El balance es la fotografía de una empresa. ¿Porque llamar al Balance General como una fotografía de su empresa? Esto se debe a su misma definición, ya que es un Estado Financiero básico que informa en una fecha determinada la situación financiera de su empresa. Es decir que le muestra cuanto tiene usted en caja, inventarios, bancos, bienes raíces, y en cartera o cuentas por cobrar y al mismo tiempo le informa cuanto debe usted a los proveedores, prestamistas, fisco, etc. todo esto de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados contenidos en las normas internacionales de contabilidad o normas internacionales de información financiera; para determinar cuánto es lo que realmente le pertenece a su empresa y a usted.

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El análisis del balance o del patrimonio de la empresa es el primer paso del análisis de estados financieros y permite evaluar aspectos tales como los siguientes:

a) Situación de liquidez y solvencia

b) Endeudamiento

c) Independencia financiera

d) Garantía

e) Capitalización

f) Gestión de los activos

g) Equilibrio financiero.

B. ESTADO DE RESULTADOS

Este estado financiero

refleja la situación económica de la

empresa y muestra tanto los ingresos como los egresos que realiza la empresa para finalmente obtener una utilidad.

El estado de ganancias y pérdidas debe reagrupar

tres

elementos:

1. Un elemento de ingresos o ganancias. 2. Un elemento de costos o gastos. 3. Un resultado(utilidad o perdida)

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El Estado de Ganancias Y Pérdidas analiza el resultado obtenido en el ejercicio, y simultáneamente es la síntesis de las cuentas de resultados en las que se han registrado durante el año las cargas y los ingresos de la empresa.

Por tanto, así como el balance tiene un carácter estático ya que presenta una “fotografía” del estado patrimonial de la empresa, el estado de ganancias y pérdidas tiene un carácter dinámico presentando de forma resumida los resultados de explotación de la empresa y permitiendo analizar cómo se ha llegado a conseguir la utilidad de aquel determinado período.

C. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO

El estado de cambios en el patrimonio neto muestra las variaciones ocurridas en las distintas partidas patrimoniales durante un periodo determinado.

Las normas contables establecen que, en dicho estado, las partidas integrantes del patrimonio neto deben clasificarse y resumirse de acuerdo con su origen, o sea, aporte de los propietarios y resultados acumulados.

Este estado financiero muestra la

situación financiera de la

organización en lo referente a las variaciones que ha habido en un período en las partidas que conforman el patrimonio.

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Este estado es de suma utilidad para el analista que desea descubrir el factor que determino el cambio del monto del capital social en un periodo.

El análisis de este estado es importante porque, por ejemplo, es diferente el incremento del capital por mayores aportes de efectivo que por el incremento por capitalizaciones de resultados acumulados.

D. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El estado de flujos de efectivo muestra el efecto de los cambios de efectivo y equivalentes de efectivo en un periodo determinado.

El estado de flujos de efectivo es un informe mediante el cual se estudian las corrientes monetarias de fondos entre dos fechas, normalmente las fechas de los estados financieros inicial y final para cualquier período que sea de especial interés: un mes, un trimestre, un año o cinco años.

El estado de flujos de efectivo debe mostrar separadamente lo siguiente:

1. Los flujos de efectivo y equivalente de efectivo de las actividades de operación. Las actividades de operación se derivan fundamentalmente de las principales actividades productoras de ingresos y distribuciones de bienes o servicios de la empresa.

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2. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades de inversión Las actividades de inversión incluyen el otorgamiento

y

cobro de préstamos, la adquisición o venta de instrumentos de deuda o accionarios y la disposición que pueda darse a instrumentos de inversión, inmuebles, maquinaria y equipo y otros activos productivos. 3. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades de financiamiento Las actividades de financiamiento incluyen la obtención de recursos de los accionistas o de terceros y el retorno de los beneficios producidos por los mismos, así como el reembolso de los montos prestados, o la cancelación de obligaciones, obtención y pago de otros recursos de los acreedores y crédito a largo plazo.

E. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Las notas a los estados financieros son explicaciones o descripciones de hechos o situaciones, cuantificables o no, que forman parte de dichos estados pero que no se pueden incluir en los mismos. Para una correcta interpretación, los estados financieros deben leerse conjuntamente con ellas.

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Cuando existen hechos significativos que lo justifiquen, se redactaran las notas respectivas, pudiéndose incluir otras que se consideren necesarias atendiendo la naturaleza particular. Las notas incluyen descripciones narrativas o análisis detallado de los importes mostrados en los estados financieros, cuya revelación es requerida o recomendada por las NIC (NIIF) y las Normas del Reglamento de Información Financiera de la CONASEV, pero sin limitarse a ellas, con la finalidad de alcanzar una presentación razonable. Las notas no constituyen un sustituto del adecuado tratamiento contable en los estados financieros.

6.2.11 PRINCIPALES LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Los usuarios de la información financiera, deben tener presente que los estados financieros no ofrecen una situación exacta, completa y definitiva de la empresa; porque en el proceso de contabilización de las transacciones y en la formulación de dichos estados, han influido ciertos factores limitantes, que es importante conocerlos y tomarlos en cuenta, para medir sus alcances en el proceso de evaluación financiera y económica de la empresa. Estas limitaciones son las siguientes: a) Los estados financieros son cualitativos e históricos; es decir que el sistema contable se desarrolla en base a la observancia de ciertos criterios convencionales

denominados, principios de

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contabilidad generalmente aceptados y que muchas veces no refleja el valor en el mercado de muchos activos. b) Los estados financieros expresan una situación transitoria de la empresa; los estados financieros que se formulan durante la vida económica de la empresa son informes de carácter transitorio, porque se preparan para medir el cumplimiento de las metas programadas, orientadas hacia el logro de los objetivos, pero no expresan la situación final y definitiva del negocio. c) Los estados financieros son influenciados por la forma legal; el sector empresarial está regulado por una serie de disposiciones legales y tributarias ya sea de carácter general o específico para cada empresa. Muchos dispositivos legales y tributarios tienen incidencias contables, que al ser aplicados tienen preponderancia sobre el criterio profesional, sobre los principios de contabilidad generalmente aceptados y sobre las normas internacionales de contabilidad. d) Los estados financieros son influenciados por criterios personales; los estados financieros tienen importante influencia de los directivos, ejecutivos y profesionales de la empresa; las políticas y criterios que se establecen en cada entidad, que repercuten en los registros contables y la formulación de estados financieros12. _________ 12 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima Perú

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6.2.12 CAUSAS QUE MOTIVAN CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LA ESTRUCTURA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Al respecto Calderón Moquillaza señala que algunas de las causas que motivan los cambios importantes en la estructura de los estados financieros, especialmente en el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas son las siguientes: - La compra de activos fijos, en donde la obligación con los proveedores puede ser a corto o largo plazo, lo cual repercutirá en la composición del pasivo corriente y /o no corriente según el plazo pactado. - Endeudamiento por préstamos recibidos cuya obligación puede pactarse al corto o largo plazo, lo primero como obligación corriente y lo segundo como obligación no corriente. - Incremento de las existencias, motivado por diversas causas como: especulación prevención, continúas alzas, entre otros. - Ineficiencias en los procesos de cobranzas, cuya lentitud o descuido permitirá el incremento en el rubro de clientes o tal vez originando en el rubro de clientes o tal vez originando malas deudas. _________ 13 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima Perú

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- Variación en las políticas de ventas al crédito: restricciones o ampliaciones. - Incremento o disminución en el volumen de ventas - Declaratoria de dividendos, porción del patrimonio que pasa a la condición de pasivos. - Compra de valores, cuyo importe pasa a formar parte del activo corriente, de ser valores negociables y; de activo no corriente, de tratarse de inversiones.

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II. MATERIAL Y MÉTODOS

2.1 MATERIAL DE ESTUDIO 2.1 .1 POBLACIÓN El universo está constituido por todas las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo. 2.1.2 MUESTRA Empresas industriales de la ciudad de Trujillo según información de la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria - Intendencia Regional de la Libertad - Trujillo (SUNAT). Para el cálculo de la muestra se utilizó la siguiente fórmula:

n=

Z2 (0.5) (0.5) N . 2 E (N - 1) + Z (0.5) (0.5) 2

N = 125 empresas industriales de la ciudad de Trujillo Z = Margen de Confiabilidad = 1.96 E = Error máximo permitido = 0.05 n=

. 1.962 (0.5) (0.5) 125 2 2 0.05 (125) + 1.96 (0.5) (0.5)

n=

3.8416 (0.5) (0.5) 9,921 . 0.0025 (125) + 125 (0.5) (0.5)

n=

120.05 . 0.3125 + 0.9604 n=

120.05

=

94

1.2729 Por lo tanto, ajustando, hallamos el tamaño óptimo de la muestra: n0 =

n .

1+ n -1 N n0 = Muestra ajustada n = Valor de la muestra inicial (preliminar) N = Población

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n0 =

94 = n0 = 1+ 94 -1 125

94 1+ 0.744

=

94__ 1.744

n0 = 54 empresas industriales (Muestra)

2.2 MÉTODO 2.2.1

MÉTODO DE INVESTIGACIÓN En el presente trabajo se empleara el método descriptivo, ya que los datos investigados son obtenidos por observación directa.

2.2.2 DISEÑO DE INVESTIGACIÓN Diseño de una sola Casilla: consiste en seleccionar la muestra sobre la realidad problemática que se desea investigar. O

M Donde:

M: Representa a la muestra (EMPRESAS INDUSTRIALES) O: Representa lo que observamos (RESULTADO)

2.3 TÉCNICAS 2.3.1 ENCUESTA Esta técnica se aplicó a los trabajadores de las empresas industriales del área de Contabilidad y Finanzas. 2.3.2 INSTRUMENTOS Ficha Bibliográfica o Hemerográfica, para la recopilación de datos de libros, revistas, periódicos, trabajos de investigación e Internet relacionados con el tema de investigación. 42

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Guía de encuesta, para orientar eficazmente la comunicación que se hizo a los trabajadores de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo. Videos, discos compactos, disquetes.- Instrumentos que han permitido disponer de información necesaria para el trabajo de investigación.

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III. RESULTADOS De la investigación realizada sobre la aplicación del apalancamiento financiero y su incidencia en los estados financieros de las empresas empresas industriales de la

ciudad de Trujillo se ha encontrado lo siguiente: Tabla 1 ” Cuenta con los recursos necesarios para operar la empresa”

CONOCIMIENTO

NUMERO

%

SI

5

9

NO

49

91

TOTAL

54

100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 1:” Cuenta con los recursos necesarios para operar la empresa”

100% SI NO

50%

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

Las respuestas permiten determinar que las empresas industriales en un 91%

no cuentan con recursos necesarios para operar; mientras que el 9% si cuenta.

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Tabla 2 “Principales decisiones que se toman en la empresa”

DECISIONES

NUMERO

%

Operación

10

18

Inversión

35

65

Financiamiento

9

17

TOTAL

54

100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 2: “Principales decisiones que se toman en la empresa”

Operación

70%

Inversión

60% Financiamiento

50% 40% 30% Financiamiento

20%

Inversión

10% 0%

Operación

FUENTE: Elaborado por la Autora

Los encuestados mayoritariamente; es decir en un 65% toman las decisiones de inversión; el 18% toman decisiones de operación; mientras que el 17% toman decisiones de financiamiento.

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Tabla 3 ” Cuenta con Área de Finanzas y está dotada de personal adecuado”

AREA DE FINANZAS SI NO

F

UTOTAL

NUMERO

%

6

8

68

92

74

100

ENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 3:” Cuenta con Área de finanzas y está dotada de personal adecuado”

100% SI NO

50%

0% FUENTE: Elaborado por la Autora

El 92% de los encuestados no cuenta con el área de finanzas y no está

dotada de personal adecuado; mientras que el 8% si cuenta con esta área y está dotada de personal adecuado.

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Tabla 4 “Conocimiento del apalancamiento financiero en la empresa”

CONOCIMIENTO

NUMERO

%

SI

49

91

NO

5

9

TOTAL

54

100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 4: Conocimiento del apalancamiento financiero en la empresa”

100% SI NO

50%

0% FUENTE: Elaborado por la Autora

El 91% de los encuestados tiene conocimiento del apalancamiento financiero; mientras que el 9% no lo tiene.

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Tabla 5 “Aplicación del apalancamiento financiero en su empresa”

APLICACION

NUMERO

%

SI

45

83

NO

9

17

TOTAL

54

100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 5: Aplicación del apalancamiento financiero en su empresa”

100% SI NO

50%

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

Los encuestados en un 83% respondieron que aplican apalancamiento financiero; mientras que el 17% no lo aplican.

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Tabla 6 “Recomendarían la aplicación del apalancamiento financiero”

RECOMENDACION

NUMERO

%

SI

52

96

NO

2

4

TOTAL

54

100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 6: “Recomendarían la aplicación del apalancamiento financiero”

100% SI NO

50%

0%

El 96% de los encuestados recomiendan la aplicación del apalancamiento financiero; mientras que el 4% no lo recomienda.

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Tabla 7 “El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de recursos propios recursos ajenos” NUMERO

%

SI

46

85

NO

8

15

TOTAL

54

100

APALANCAMIENTO FINANCIERO

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 7: “El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de recursos propios recursos ajenos”

100% SI NO

50%

0% FUENTE: Elaborado por la Autora

El 85% de los encuestados respondió que el apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de sus recursos recursos propios recursos ajenos; mientras que el 5% respondió que no.

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Tabla 8 “El apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los estados financieros”

ELABORACIÓN SI NO

F

UTOTAL

NUMERO

%

47

87

7

13

54

100

ENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 8: “El apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los estados financieros”

100% 80% SI

60%

NO

40% 20% 0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

El 87% de los encuestados afirma que el apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los estados financieros; mientras el 13% afirma que

no.

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Tabla 9 “Ventajas de la aplicación del Apalancamiento Financiero”

DECISIONES

NUMERO

%

Gestión de la empresa

18

33

Financiar una Inversión

18

33

El costo financiero es inferior a la

18

33

54

100

rentabilidad ofrecida

TOTAL

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 9: “Ventajas de la aplicación del Apalancamiento Financiero”

Gestión de la empresa Financiar una Inversión

35% 30%

El costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida

25% 20% 15%

El costo financiero es inferior a la…

10% 5%

Financiar una Inversión

Gestión de la empresa 0% FUENTE: Elaborado por la Autora

Los encuestados respondieron que las ventajas del apalancamiento

financiero en un 33% gestión de la empresa; el 33% financiar la inversión y el 34% el costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida

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Tabla 10 “El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad”

CONOCIMIENTO

NUMERO

%

SI

49

91

NO

5

9

TOTAL

54

100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 10: “El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad”

100% SI NO

50%

0%

Los encuestados respondieron en un 91% que el apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad; mientras que el 9% respondió que

no.

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VI. DISCUSIÓN En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles, con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. La política de financiamiento de un negocio se encuentra en establecer la estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión, presentes y futuras, que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo a emplear. El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiamiento. Los resultados obtenidos en el presente trabajo, permiten determinar que las empresas industriales en un 91% no cuentan con recursos necesarios para operar; mientras que el 9% si cuenta. Los encuestados mayoritariamente; es decir en un 65% toman las decisiones de inversión; el 18% toman decisiones de operación; mientras que el 17% toman decisiones de financiamiento. El 92% de los encuestados no cuenta con el área de finanzas y no está dotada de personal adecuado; mientras que el 8% si cuenta con esta área y está dotada de personal adecuado. El 91% de los encuestados tiene conocimiento del apalancamiento financiero; mientras que el 9% no lo tiene. Los encuestados mayoritariamente en un 83% aplican el apalancamiento financiero; mientras que el 17% no lo aplican.

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El 96% de los encuestados recomiendan la aplicación del apalancamiento financiero; mientras que el 4% no lo recomienda. El 85% de los encuestados respondió que el apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de sus recursos propios, recursos ajenos; mientras que el 5% respondió que no. El 87% de los encuestados afirma que el apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los estados financieros; mientras el 13% afirma que no. Los encuestados respondieron que las ventajas del apalancamiento financiero en un 33% gestión de la empresa; el 33% financiar la inversión y el 34% el costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida. Los encuestados respondieron en un 91% que apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad; mientras que el 9% respondió que no.

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V. CONCLUSIONES

1.

El apalancamiento es una herramienta que administra la empresa industrial, la cual adiciona un riesgo al del negocio y que al no ser manejado con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación bien realizada, puede conducir a resultados nefastos.

2.

El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de las empresas industriales y, en consecuencia, generara valor para el accionista.

3.

Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo, se produce porque el aumento en el nivel de endeudamiento presupone que no perjudicará a la rentabilidad de los activos netos.

4.

De acuerdo a los resultados obtenidos en las encuestas las ventajas del apalancamiento financiero en las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo son: permiten la gestión de la empresa, permiten financiar la inversión y los costos financieros son inferiores a la rentabilidad ofrecida

5.

De acuerdo a los resultados obtenidos en las encuestas el 91% de los entrevistados respondió que el apalancamiento financiero es la vía para conseguir mejor rentabilidad.

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VI. RECOMENDACIONES

1.

Se deberá utilizar el apalancamiento financiero porque es una herramienta, que si se utiliza inteligentemente nos trae utilidades extraordinarias.

2.

Los gerentes de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo deberán mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura; para poder determinar el costo real de la deuda, tipo de interés, riesgo, etc.

3.

Las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo deberán obtener apalancamiento financiero para emplearlos en nuevos proyectos de inversión los cuales van a proporcionar una rentabilidad deseada.

4.

Las empresas Industriales de la ciudad de Trujillo deberán seguir utilizando el apalancamiento financiero por las ventajas que brinda.

5.

Se deberá aplicar el apalancamiento financiero por ser una vía que genera mejor rentabilidad.

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VII. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

1. AMAT, O. (2008). Contabilidad y Finanzas para no Financieros. Editorial DEUSTO. España. 2. APAZA, M. (2006). Elaboración, Análisis e Interpretación de Estados Financieros. Editorial Entrelineas. Lima Perú. 3. FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima Perú. 4. FLORES, J. (2008). Finanzas para no Contadores. Editorial Entrelineas. Lima Perú. 5. FLORES, J. (2008). Gestión Financiera. Editorial Entrelineas. Lima Perú. 6. LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial Harla. México. 7. ROJAS, M. (2008). Análisis y Evaluación Financiera de la Empresa. Editorial Entrelineas. Lima Perú. 8. RUIZ, N. (2003). “Conversaciones sobre la realidad – Enfoque financiero”, I Edición, Trujillo – Perú, 2003. 9. PANEZ, J. (1990). Contabilidad Financiera. Editorial IBESA. Lima Perú. 10. VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico. 11. WESTON Y COPERLAND. (2008). Finanzas en Administración. 3a. ed. Ediciones McGraw Hill. México.

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ANEXO

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ANEXO N° 1 ENTREVISTA

USTED (trabajador) de la empresa industrial Trujillo, es el elemento fundamental de nuestra sociedad y queremos mejorar. Por ello le solicitamos, que responda las siguientes preguntas: Marque con una "X" la respuesta que considere pertinente. Nombre: _______________________

Cargo: _______________

1. Su empresa, ¿Cuenta con los recursos necesarios para operar? Si

No

2. ¿Cuáles son las principales decisiones que se toman en su empresa? a. Operación

b. Inversión

c. Financiamiento

3. Su empresa, ¿Cuenta con un área de finanzas y está dotada de personal adecuado? Si

No

4. En su empresa, ¿Se tiene conocimiento del apalancamiento financiero? Si

No

5. ¿Se aplica adecuadamente el apalancamiento financiero en su empresa? Si

No

6. ¿Usted recomendaría la aplicación del apalancamiento financiero a otras empresas? Si

No

7. Usted cree que, ¿El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de recursos propios, recursos ajenos? Si

No

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8. El apalancamiento financiero, ¿Tiene incidencia favorable en los Estados Financieros de una empresa? Si

No

9. ¿Cuáles cree usted que son las ventajas más importantes del apalancamiento financiero? a. Gestión de la Empresa

b. Financiar una Inversión

c. El costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida 10. El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad Si

No

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