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• Victor Hugo Sipion Fernandez

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6. ¿QUÉ ES EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO? ¿A que Qué se le llama apalancamiento? Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de las unidades empresariales, a la estratégia que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se obtienen con el capital propio.

¿Cuántas clases de apalancamiento existen? Técnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y el Apalancamiento Financiero. La combinación de estas dos apalancamientos se le denomina apalancamiento total.

¿Cómo funciona el apalancamiento operativo? El apalancamiento operativo es básicamente convertir costos variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida. Para entenderse mejor veamos como funciona en una fábrica de confecciones poco tecnificada que utiliza mucha mano de obra para transformar la materia prima en el producto final. Esta mano de obra es un costo variable que guardará siempre la proporción; a mayor unidades producidas, mayor mano de obra utilizada. Si se decide comprar máquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y a mayor velocidad, estaría reduciendo considerablemente la mano de obra por consiguiente reduciría el costo variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra de las máquinas computarizadas que deberá ajustarce al proceso de depreciación por desgaste. Óbteniendo que podrá aumentar su producción sin temor a un aumento en sus costos variables y permitiendo que por simple lógica, a mayor producción se reduzca el costo fijo por unidad.

¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalacamiento operativo? La fórmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el apalacamiento operativo en la unidad de negocios es la siguiente: Primero recordemos algunas convenciones: GAO = Grado de apalancamiento operativo. UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses. Vtas = Ventas. MC = Margen de contribución Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalacamiento operativo: MC 1) GAO = -----UAII

Δ% UAII 2) GAO = ----------Δ% Vta

Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su industria: La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y ventas es de 18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,oo, el costo variable unitario es de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operación son de $4´500.000. El pronóstico para el año 2012 se considera en un aumento en producción y ventas del 12%. Su misión es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y compruébalo. El planteamiento se ve así: Capacidad de producción 27.000 unidades Volumen de producción y ventas 18.000 unidades Precio de venta unidad $1.600 Costo variable unitario $1.000 Costo y gastos fijo de operación $4.500.000 El estado de resultados sería el siguiente: Ventas (18.000 X $1.600) - Costo variable (18.000 X $1.000 ) = Margen de contribución - Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII

$ 28.800.000 $ 18.000.000 $ 10.800.000 $ 4.500.000 $ 6.300.000

Si utilizamos la formula 1 MC 1) GAO = -----UAII

10.800.000 GAO = ---------------- = 1.7143 6.300.000

Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de contribución, a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

¿Cómo comprobarlo?  

 

Al estado de resultado previamente armado, modifíquele el pronóstico así: Incremente porcentualmente el número de unidades producidas y vendidas. Tenga en cuenta no modificar el precio de venta. Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas, por lógica el valor total de los costosvariables también incrementarán en la misma proporción, y por la misma lógica, Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna. Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta cuando los niveles de producción superen la capacidad instalada. Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII. Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operación pero disminuyendo en el mismo porcentaje establecido. Sus estados de resultados se verán así:

ESTADO DE RESULTADOS

DISMINUCIÓN

12%

PRONOSTICO INICIAL

AUMENTO

Ventas

25.344.000

28.800.000

32

- Costo variable

15.840.000

18.000.000

20

= Margen de contribución

9.504.000

10.800.000

12

- Costos y gastos fijos de operación

4.500.000

4.500.000

4

= Utilidad operacional UAII

5.004.000

6.300.000

7

Utilizar la fórmula 2 para el aumento. Δ% UAII GAO = -----------Δ% Vta

=

(UAII aumento / UAII pronóstico) - 1 -------------------------------------------------------- = ? (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1 GAO = ---------------------------------------- = 1.7143 (32.256.000 / 28.800.000) - 1 Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143. Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos. Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución. Δ% UAII GAO = ------------Δ% Vta

1 - (UAII disminución / UAII pronóstico) -------------------------------------------------------- = ? 1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000) GAO = ----------------------------------------- = 1.7143 1 - (25.344.000 / 28.800.000) Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143. Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.

¿Cómo funciona el apalancamiento financiero? El apalancamiento financiero es básicamente el uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las máquinas computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrán que pagar intereses por la deuda contraida, recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos fijos que afectarán el costo por unidad producida. En el caso de las sociedades anónimas, sociedades anónimas simplificadas y en las comanditas por acciones utilizan el apalacamiento financiero para lograr máximizar el rendimiento en las utilidades por acción cuando existe un incremento en las utilidades operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la inversión de la deuda en activos de producción.

¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalacamiento financiero? La fórmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el apalacamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente: Primero agreguemos otras convenciones: GAF = Grado de apalancamiento financiero. UAI = Utilidad antes de impuestos. UPA = Utilidad por acción. Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de apalacamiento financiero: UAII 1) GAF = ------UAI

Δ% UPA 2) GAF = ------------Δ% UAII

Se va a continuar con el mismo ejemplo: Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión que esta asciende a $12´000.000, tendría un monto de deuda de $6´000.000. El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los datos anteriores complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF y compruébalo. Se plantea: Inversión inicial Nivel de endeudamiento Monto de la deuda Costo de la deuda Tasa de impuestos Reserva legal Patrimonio Número de acciones ESTADO DE RESULTADOS

$12.000.000 50% $6.000.000 20% 33% 10% $12.500.000 800 DISMINUCIÓN

PRONOSTICO 12% INICIAL

AUMENTO

Ventas

25.344.000

28.800.000

32

- Costo variable

15.840.000

18.000.000

20

9.504.000

10.800.000

12

= Margen de contribución

- Costos y gastos fijos de operación

4.500.000

4.500.000

4

= Utilidad operacional UAII

5.004.000

6.300.000

7

Intereses financieros

1.200.000

1.200.000

1

Utilidad operacional antes de impuestos UAI

3.804.000

5.100.000

6

Provisión para impuestos

1.255.320

1.683.000

2

Utilidad neta

2.548.680

3.417.000

4

Reserva legal

254.868

341.700

2.293.812

3.075.300

2.867

3.844

Utilidad después de reserva legal Utilidad por acción UPA

Por la fórmula 1 se resuelve así: UAII 1) GAF = ------UAI

6.300.000 = ---------------- = 1,2353 5.100.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad antes de impuestos se incrementará 1,2353 en puntos. Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así: Δ% UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1 GAF = -------------- = ------------------------------------------------Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1 (4.821 / 3.844) -1 GAF = ------------------------------------- = 1,2353 (7.596.000 / 6.300.000) - 1 Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción se incrementará en 1,2353 puntos. La fórmula 2 par disminución se comprueba así: Δ% UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1 GAF = -------------- = ----------------------------------------------------Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1 (2.867 / 3.844) -1 GAF = -------------------------------------- = 1,2353 (5.004.000 / 6.300.000) - 1 Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por acción se disminuirá en 1,2353 puntos.

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