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Instituto Tecnológico de Estudios Superiores Monterrey Campus Santa Fe

Administración Financiera InternacionalEl directivo también mencionó que con base en los planes de largo plazo del sistema Coca-Cola en el mundo, hacia el 2020 se estarán más que duplicando los ingresos en comparación con 2010, para llegar a 200,000 millones de dólares en sus operaciones globales, lo que implica crecer a una tasa anual compuesta de 7%.

Proyecto Final FEMSA

Profesor: Eduardo Gándara

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 Mauricio Ponce A01360018  Marco de Gyves A01330307  José Vázquez A01017886  Ricardo Valerio  Jesús Aguirre A01015205  Carlos Alberto Azpe A00958300  Gonzalo Castellanos A01162798 Juan Carlos Pérez del Castillo A01014948

Fecha De Entrega: 8 de Mayo de 2014

Introducción El propósito de este trabajo es dar a conocer los conocimientos y prácticas durante todo el semestre en una empresa, con el fin de aclarar el análisis hecho. Seleccionamos FEMSA porque es una empresa muy reconocida en nuestro país. Además, como equipo pensamos que nos daría un mejor entendimiento de los números para poder analizar e interpretar una conclusión concreta y dar recomendaciones.

Empresa y Origen La empresa Mexicana FEMSA, Fomento Económico Mexicano S. A., fundada en 1890, tiene su origen a lo que hoy se conoce como Cervecería Cuauhtémoc-Moctezuma. A finales del 2006 y principios del 2007, cambia su forma jurídica para ser vista como una S.A. de C.V. En la actualidad es la Empresa de refrescos más expandida de América Latina, y de las más grandes del sistema Coca Cola en todo el mundo. Actualmente el presidente del consejo es manejado por José Antonio Fernández Carbajal y por Carlos Salazar, Director General ejecutivo. Después, se dividen en siete subdivisiones que van desde Director de Coca Cola FEMSA hasta Director de Asuntos Corporativos.

Sucesos Relevantes Los hechos importantes que fueron marcados comienzan desde 1936 con el puesto de tapas herméticas para las producciones de cerveza, y después con la elaboración de etiquetas un poco más de 20 años después. Esto trajo la creación de lo que hoy conocemos como Grupo Monterrey. Fue hasta el 19 de Septiembre de 1978 que FEMSA cotizara en BMV, Bolsa mexicana de Valores. Durante los siguientes años hasta a principios de los ochenta, la empresa expandió sus acciones por las ganancias obtenidas y sus operaciones de bebidas, principalmente por la cadena de “OXXO.” Al igual de estos considerables beneficios, la entidad también tuvo participación en otros sectores.

Después, vino la crisis económica de 1982 y eso hizo que el gobierno mexicano suspendiera pagos de deuda exterior temporalmente, posteriormente la banca Mexicana es nacionalizada. ¿Dónde se involucra FEMSA en todo esto? Fueron ligados con la Cervecería Moctezuma S.A., que en aquel momento era de las cervecerías más reconocidas en la Republica. Fue en ese tiempo en donde se realizó reestructuraciones corporativas y financieras hasta los finales de los ochentas. Años después, se hicieron el integrante con mayor participación en Bancomer S.A. de C.V. Luego ya con los años hicieron una reestructura de capital y obtener participación en NYSE a finales de los noventas. Entrando a principios de la nueva década, la subsidiaria FEMSA Coca Cola expandió funciones por el resto de América Latina y adquiriendo Panamco los hizo en la embotelladora más grande de esa región. Ulteriormente, produjeron y distribuyeron por países de América del Sur.

División de FEMSA Esta empresa no se trata solamente de los refrescos, también tienen otras áreas como los insumos estratégicos, pero las subdivisiones más reconocidas son los siguientes:

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FEMSA Coca Cola - FEMSA Comercio – FEMSA Cervecería

FEMSA Coca Cola

Son los que producen y distribuyen la familia Coca Cola por los continentes americanos. Esta compañía cuenta con más de 30 plantas embotelladoras. También, tienen alrededor de 1, 500,000 empleados que son factor clave en el proceso, sin tomar en cuenta que tienen una participación del 30% +/- 2%. La razón principal por la que actualmente es la embotelladora más grande fue por la compra de Panamco, la cifra fue de más de 30 millones de MXN.

FEMSA Comercio Su gran atributo por lo cual se puede considerar la más grande en tiendas de conveniencia es por el gran fenómeno de sus tiendas OXXO. Si analizamos, tienen mucha participación por toda la República con más de 11,700 tiendas implementadas, y las que faltan. Su principal rival es 7-Eleven y tienen sus mayores sucursales en el Distrito Federal. Además, han comenzado hacer competencia en las cadenas de supermercados, ya que han implementado el OXXO Super.

FEMSA Cerveza FEMSA Cerveza viene en parte con la Cervecería Cuauhtémoc durante un tiempo. Esta cervecería y el Grupo Modelo son considerados parte del duopolio que manejan por este tipo de Empresa. Por un parte, FEMSA tiene casi el 50% de participación en todo el país, representando marcas importantes como Tecate, Carta Blanca, Sol, entre otras. Para poder distribuir todos los tipos y tener ventas estimadas apropiadas, es aquí donde FEMSA Comercio juega un papel crucial, por el apoyo de las cadenas Oxxo. No fue hasta a principios del 2010 donde Heineken se involucra con FEMSA por el intercambio de operaciones. De acuerdo a la investigación, operan el 20% de las acciones de Heineken.

Derivados

Las con derivados son instrumentos que utilizan las grandes corporaciones, Femsa siendo una de las empresas más importantes en México y Latinoamérica utiliza muchas operaciones de derivados, ya que sus operaciones son internacionales necesita cubrirse contra variaciones en el tipo de cambio y tasas de

interés para disminuir riesgos de mercado. En los siguientes puntos mencionaremos que es un derivados, sus características y los tipos de derivados más usados a nivel global.

Definición: Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del precio de un activo, de una tasa de interés, de un tipo de cambio, de un índice, o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamará variable subyacente). Estos instrumentos financieros permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por situaciones adversas. Principalmente existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros, Swaps y Opciones.

Tipos de derivados financieros: Por complejidad: plain vanilla y derivados exóticos: Un derivado plain vanilla siempre será la versión más simple del derivado, por ejemplo si estamos hablando de un interest rate swap será la versión más simple que podamos encontrar de ese swap. Un derivado exótico es aquel en el que las características del mismo son más complicadas que las de un derivado plain vanilla. Normalmente este tipo de derivados son OTC, es decir, entre grandes bancos. Aún así existe la posibilidad de que sea objeto de compraventa en mercados financieros. Por los agentes que intervienen; OTC y ETD Los derivados OTC o Over The Counter. Son aquellos que se acuerdan entre grandes bancos o grandes empresas entre ellas. Este tipo de derivados constituye por valor la mayor parte de derivados financieros. Se suelen utilizar para operaciones de cobertura o hedging. Los ETD o Exchange Traded Derivatives son aquellos que son objeto de compraventa en mercados financieros. Estos derivados son extremadamente líquidos y se utilizan más con fines especulativos.

Pueden ser objeto de trading hasta la fecha de vencimiento, momento a partir del cual se ejecutan y desaparecen del mercado.

Por el tipo de valor subyacente Derivados de tipo de interés, son aquellos derivados en los que su valor depende de tipos de interés. Un ejemplo es in interest rate swap o un basis swap. Estos derivados se suelen utilizar para protegerse de variaciones o exceso de exposición a un tipo de interés. También se aceptan para aprovechar las variaciones del mismo, especialmente si creemos que los tipos van a subir y tenemos nuestras inversiones a tipo fijo. Derivados forex, son aquellos que intervienen el tipo de cambio de moneda. En este tipo e derivados se suelen hacer opciones o futuros sobre una moneda distinta a la propia o incluso con dos monedas ajenas, por ejemplo una opción de compra de reales brasileños con libras esterlinas ejecutada por un banco en Tokio. Derivados sobre “equities y commodities”, son derivados cuyo valor depende de un activo intercambiado en los mercados de valores, por ejemplo acciones o bonos. No obstante también se suelen ver opciones sobre materias primas, como por ejemplo petróleo u oro. Tenemos opciones, futuros o warrants como los más comunes. Derivados de crédito, son derivados que se refieren al reisgo de un crédito o un bono. Últimamente se habla mucho de ellos con la crisis de la deuda soberana y el valor de los Credit Default Swap apareciendo en las noticias. También son conocidos los CDOs que se utilizan para garantizar créditos. Otros derivados, entre estos tenemos derivados de emisiones de CO2, derivados de inflación, etc. Futuros Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada, y con un precio establecido de antemano. Estos contratos se negocian en lo que se llama mercado a término o mercado de futuros.

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Precio Spot- precio de entrega inmediata o casi inmediata

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Precio Futuro- precio

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Posición Corta- parte que acepta comprar

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Posición Larga- parte que acepta vender

Los contratos futuros se operan en mercado organizados.

Forward Son contratos que establecen, en el presente, la cantidad y precio de compra/venta del activo subyacente a celebrar en el futuro. 

Posición Larga- derecho y obligación de comprar el subyacente para el comprador del contrato forward.

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Posición Corta- derecho y obligación de vender el subyacente para el vendedor del contrato forward.

Los contratos forward se operan en el mercado OTC.

Opciones Una opción es un instrumento financiero que otorga al tenedor el derecho u obligación de compra o venta de un activo en una fecha específica a cierto precio. El inversionista debe pagar un precio por adelantado al cual se le conoce como prima de la opción. 

Opción Americana- se puede ejercer en cualquier momento de su duración.

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Opción Europea- se ejerce solo en la fecha del vencimiento.

Swaps Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar flujos de efectivo en el futuro. El acuerdo define fechas de pago de flujos de efectivo y cómo deben calcularse. Por lo general, el cálculo de los flujos de efectivo implica el valor futuro de una tasa de interés, un tipo de cambio u otra variable de mercado. 

Credit Default Swaps

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Total Return Swaps

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Interest Rate Swaps

Los swaps se operan el mercado OTC.

Política de Derivados de FEMSA Se requiere que la compañía mida todos los instrumentos derivados a valor razonable y no puede contratar instrumentos financieros derivados con fines especulativos ni contratar derivados exóticos que tengan un perfil de riesgo ilimitado sobre una posición apalancada El valor razonable de los instrumentos financieros derivados se determina considerando precios cotizados en mercado reconocidos. Si estos instrumentos no se negocian, el valor razonable se determina aplicando técnicas basadas en modelos apoyados por suficiente información confiable y verificable, reconocida en el sector financiero. FEMSA basa sus curvas de precios a futuro sobre cotizaciones de precios de mercado. La administración piensa que las técnicas de variación seleccionadas y los supuestos utilizados son adecuados para determinar el valor razonable de los derivados. FEMSA usa la jerarquía del valor razonable de tres niveles para ordenar las variables de información: Nivel 1: Precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos para activos o pasivos idénticos a los que pueda acceder la compañía a la fecha de medición 1 y sus posibles cambios utilizando la metodología de Value at Risk así como generando análisis de sensibilidad sobre ésta. Nivel 2: datos observables para el activo o pasivo ya se de forma directa o indirecta, pero diferente a los cotizados en el nivel 1 y sus posibles cambios utilizando la metodología de Value at Risk así como generando análisis de sensibilidad sobre ésta.

Estrategias de Cobertura de FEMSA 

Instrumentos Utilizados por la Compañía: a) Swaps de Tasa de Interés de Cobertura Contable

b) Forwards para Compra de Monedas Extranjeras de Cobertura Contable. c) Estrategias de Collar con Opciones para Compra de Monedas Extranjeras de Cobertura Contable. d) Cross Currency Swaps de Tipo de Cambio y Tasa de Interés de Cobertura e) Contratos de Precio de Materias Primas.

Cobertura de FEMSA: a) Swaps de Tasa de Interés La Compañía tiene contratos denominados swaps de tasa de interés, con la finalidad de administrar el riesgo de las tasas de interés de sus créditos, a través de los cuales paga importes calculados con tasas de interés fijas y recibe importes calculados con tasas de interés variables. Usualmente estos instrumentos cambian un pago fijo por un pago flotante que está enlazado a una referencia que usualmente es la tasa LIBOR.

b) Forwards para Compra de Monedas Extranjeras de Cobertura Contable La Compañía tiene contratos forward de tipo de cambio, con la finalidad de administrar el riesgo de la fluctuación cambiaria derivada de la compra de Materias Primas denominadas en dólares, a través de los cuales fija la paridad de un flujo futuro denominado en dólares.

c) Estrategias de Collar con Opciones para Compra de Monedas Extranjeras de Cobertura Contable

La Compañía tiene Estrategias de Collar con Opciones, con la finalidad de administrar el riesgo de la fluctuación cambiaria derivada de la compra de Materias Primas denominadas en dólares, a través de los cuales fija la paridad (mediante un precio de ejercicio ya definido) de un flujo futuro denominado en dólares. Se pagó una prima en el momento de la contratación.

d) Cross Currency Swaps de Tipo de Cambio y Tasa de Interés de Cobertura no Contable La Compañía tiene contratos cross currency swap de tipo de cambio y tasa de interés, con la finalidad de administrar su estructura de pasivos, a través de los cuales cambia deuda denominada en pesos a deuda denominada en dólares. El Cross Currency Swap (CCS) es un contrato entre dos partes en el cual se intercambia un flujo de capital e intereses en una divisa por otro flujo de capital e intereses en otra divisa a un tipo de cambio prefijado al vencimiento. Permite intercambiar un flujo futuro asociado a una moneda por otro asociado a una moneda diferente, eliminando así la incertidumbre de fluctuación del tipo de cambio, paridades y/o las tasas asociadas a dicho flujo y moneda. Entre sus beneficios se encuentran: 

Es un producto a la medida y no una transacción estandarizada como es el caso de los futuros.

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El plazo depende de la necesidad del cliente y del plazo del crédito a contraer a futuro.

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No existe monto mínimo, pero es recomendable que supere los 100.000 dólares.

e) Contratos de Precio de Materias Primas La Compañía tiene contratados futuros listados en el Intercontinental Exchange (“ICE”) para cubrir el riesgo de fluctuaciones en el precio del azúcar. Los contratos sobre materias primas se realizan a través de CFD´s. El principal beneficio de operar este tipo de instrumentos es que ofrecen una alternativa flexible para el intercambio de grandes cantidades que requieren estos productos alrededor de todo el mundo. Aquí, los inversionistas pueden seleccionar que volumen desean operar con un apalancamiento de apenas 10%. Además, los requisitos de estos instrumentos son inferiores a los de los futuros por lo que permite un mayor apalancamiento y habría que sumarle el beneficio de los bajos costos de comercialización. Por último, CFDs sobre materias primas tienen una fecha de vencimiento. Como resultado de este tema, cuando se citan se indica su vencimiento. El contrato se cerrara en una liquidación sobre la base del efectivo, en la fecha del vencimiento del futuro subyacente sin renovación automática

La política sobre productos derivados que utiliza Femsa debería de ser un ejemplo para las demás compañías. Es una política estricta en la que únicamente se permite el uso de estos productos financieros para que la Compañía se cubra de las fluctuaciones de las variables económicas y no se utilicen para generar ganancias, esto es importante porque el giro de la empresa no son los productos financieros derivados. En el estado de resultados podemos ver que las ganancias y/o pérdidas en la cuenta de valuación de instrumentos financieros las cantidades son muy bajas, salvo la del año 2011 donde Femsa obtuvo una pérdida de 109 millones de dólares. Esto debido a que todavía no se implementaban las políticas que actualmente se tienen y también porque la economía global no acababa de salir de crisis del año 2008.

En esta última tabla podemos ver las posiciones que hasta el año 2013 Femsa tenía en contratos financieros derivados. La compañía obtuvo pérdidas en swaps de tasa de interés, swaps de tipo de cambio y de contratos de materia prima (estos últimos por el alto precio del azúcar), y obtuvo ganancias en contratos forward para compra de moneda extranjeras.

Conclusiones: El año pasado fue para FEMSA un año de retos en el corto plazos que se compensaron con oportunidades a largo plazo. Durante un año difícil apalancaron las fuerzas de sus negocios principales, generar nuevas vías de crecimiento y convertir la complejidad en una oportunidad rentable. Además con la participación de 20% en Heineken, se beneficiaran de las prometedoras perspectivas de largo plazo que ofrece la industria cervecera a nivel mundial. Entre los retos que FEMSA supero este año en el mercado accionario, el débil entorno macroeconómico, la contracción en la industria de la construcción, la reducción en las remesas y lluvias torrenciales durante el mes de Septiembre, afectaron la demanda de los consumidores en los principales negocios de FEMSA. Po otra parte la debilidad del tipo de cambio en sus principales mercados en Sudamerica, asi como un crecimiento económico lento y presiones inflacionarias en Brasil, repercutieron en el factor de consumo y en el desempeño en la región. Auque el incio de 2014 fue alentador persisten nuevos retos para FEMSA como el nuevo impuesto a los refrescos en México y presiones cambiarias en algunos mercado sudamericanos. FEMSA a continuando expandiéndose y ahora entra en el mercado de lácteos y sus derivados tiene un alto potencial de crecimiento en América Latina y tiene un valor cercano a 20,000 millones de dólares, por lo que Coca-Cola FEMSA buscará aprovechar la oportunidad que representa, señaló este lunes José Castro, director de relación con inversionistas de la compañía.

En cuanto a ingresos, los planes de largo plazo del sistema Coca-Cola en el mundo, hacia el 2020 se estarán más que duplicando en comparación con 2010, para llegar a 200,000 millones de dólares en sus operaciones globales, lo que implica crecer a una tasa anual compuesta de 7%.

Bibliografía: •

Bolsa Mexicana de Valores, http://www.bmv.com.mx/icss/icsstrim_378293_2.pdf

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Collar de Tipos de Interés, interes/1191332198534/es/

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FEMSA, http://www.femsa.com/es/ y http://ir.femsa.com/mx/reports.cfm

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Reporte Anual 2013, http://files.shareholder.com/downloads/FEMSAS/3142147614x0x744576/EBB537F0164B-4240-9586-F63EDC75DDF4/Informe_Anual_2013.pdf

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Reporte Primer Trimestre 2014, http://files.shareholder.com/downloads/FEMSAS /3142147614x0x 74962/3F952136-7B36-44E0-9BD7D6A30EF2DE9E/FEMSA_1Q14_ Earnings_Release_Esp.pdf

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Reporte 2013 CNBV, http://files.shareholder.com/downloads/FEMSAS/3142147614x0x744576/EBB537F0164B-4240-9586-F63EDC75DDF4/Informe_Anual_2013.pdf

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http://www.actibva.com/magazine/productos-financieros/tipos-de-derivados-financieros

https://ww2.bancsabadell.com/cs/Satellite/SabAtl/Collar-de-tipos-de-