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• Jose Hines-Alvarado

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Economía de Procesos CONTENIDO

INTRODUCCIÓN CAPITULO 1 NECESIDADES DEL ANÁLISIS DE INVERSIONES

Toma de decisiones económicas

1.1

1.2 El rol del análisis y la evaluación económica de proyectos de inversión

1.3 Características del proceso para la toma de decisiones

1.4 Estudio de mercado

1.4. El mercado 1

1.4. Estudio de mercado 2

1.4. Como realizar una investigación de mercado 3 Recomendaciones 1.4. 4

1.5 Estudio técnico (Ingeniería del proyecto)

1.5. Diseño preliminar (o estimados rápidos)

1

1.5. Diseño de estimados detallados 2

1.5. Diseño exacto (o diseño detallado) 3

1.6 Estudio económico

1.7 Evaluación económica

CAPITULO 2 CONTABILIDAD PARA INGENIERÍA ECONÓMICA 2.1 La importancia de la información contable para tomar decisiones económicas 2.1. Términos usados en contabilidad 1 2.2 Perfil del procedimiento contable 2.3 Principales estados financieros 2.3. El Balance general 1 2.3. Estado de pérdidas y ganancias 2 2.3. El estado de utilidades no distribuidas 3 2.3. El estado de los cambios en el capital neto de trabajo 4 2.4 Preparación de estados financieros 2.4. Ejemplo de balance general

1 2.5 Razones financieras 2.5. Razones de liquidez 1 2.5. Razones de administración de los activos 2 2.5. Razones de administración de deudas 3 2.5. Razones de rentabilidad 4 2.5. Razones de valor de mercado 5 2.6 Interés en diferentes fases de un negocio 2.7 Análisis e interpretación de razones financieras

CAPITULO 3 ESTIMACIÓN DE COSTOS 3.1 Flujo de dinero para operaciones industriales 3.2 Posición acumulativa de dinero 3.3 Factores que afectan la inversión y costos de producción 3.3. Origen de los equipos 1 3.3. Fluctuaciones del precio 2 3.3. Políticas de la compañía 3 3.3. Tiempo de producción y Velocidad de producción 4 3.3. Políticas gubernamentales 5 3.4 Inversión de capital 3.4. Capital fijo

1 3.4. Capital de trabajo 2 3.5 Estimación de la Inversión de Capital 3.5. Exactitud y propósito de los estimados de costos 1 3.6 Índices de costos 3.6. Índices de costo de equipo “Marshall & Stevens” 1 3.6. Chemical Engineering Plant Cost Index (CEPCI) 2 3.6. Otros índices de costos 3 3.7 Factores de costos en inversión de capital 3.8 Adquisición de equipo 3.8. Estimación de costo de equipo versus capacidad (escalamiento) 1 3.8. Costo de instalación 2 3.9 Método factorial para estimación de costos 3.9. Factores de Lang 1 3.9. Estimados factoriales detallados 2 3.9. Uso de UNTSIM 3 3.1 Estimación del costo total de producto 0 3.1 Problemas 1

CAPITULO 4 EL CONCEPTO DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

4.1 La tasa de interés 4.2 Tipos de interés 4.2. Interés simple 1 4.2. Interés Simple Ordinario y Exacto 2 4.2. Interés compuesto 3 4.3 Tasas de interés efectivo y nominal 4.4 Interes continuo 4.5 Flujos de efectivo y su representación gráfica y tabular 4.5. Representación Tabular 1 4.5. Representación gráfica 2 Simple (pago único) Serie Uniforme (esquema uniforme) o anualidad uniforme Gradiente lineal Gradiente Geométrico (o gradiente porcentual) Sin esquema 4.5. Perpetuidades y costos capitalizados 3

4.6 Relaciones para flujo continuo de dinero e interés continuo de importancia para análisis de factibilidad 4.7 Costos en inversiones debido al interés 4.7. Capital Prestado versus Capital Propio 1 4.7. Efecto del interés en pequeños negocios 2 4.7. Interés efectivo en un Negocio Grande

3 4.7. Fuentes de capital y efectos del impuesto a los ingresos 4 4.8 Métodos para incluir el costo del capital en análisis económicos 4.8. Prácticas en Ingeniería de diseño para Costos de Interés e Inversiones 1 4.9 Nomenclatura para este capítulo 4.1 Problemas 0

CAPITULO 5 IMPUESTOS Y SEGUROS 5.1 Tipos de impuestos 5.1. Impuesto a la propiedad 1 5.1. Impuesto a la renta 2 5.2 Entidades que administran impuestos 5.3 Seguros

CAPITULO 6 DEPRECIACIÓN 6.1 Definición de depreciación 6.1. Significado de valor 1 6.1. Propósito de la depreciación como un costo 2 6.2 Tipos de depreciación 6.2. Agotamiento Agotamiento 1 6.2. Costo de mantenimiento y reparación

2 6.3 Vida de servicio 6.4 Valor de salvamento 6.5 Valor presente 6.5. Valor de libros, o Costo no amortizado 1 6.5. Valor de mercado 2 6.5. Valor de reemplazo 3 6.6 Métodos para determinar la depreciación 6.6. Método de la línea recta 1 6.6. Método del saldo decreciente (o porcentaje fijo) 2 6.6. Método de la suma de los dígitos de los años 3 6.6. Método del fondo de reserva 4 6.6. Método por unidad de producción o servicio 5 6.7 Nomenclatura para este capitulo 6.8 Problemas

CAPITULO 7 RENTABILIDAD, INVERSIONES ALTERNATIVAS Y REEMPLAZOS 7.1 Métodos matemáticos para evaluar la rentabilidad 7.1. Retorno sobre la inversión (RSI) 1 7.1. Tasa interna de retorno (TIR) 2 7.1. Valor presente neto (VPN)

3 7.1. Costos capitalizados 4 7.1. Tiempo de repago (POT) 5 7.2 Posición del dinero (cp) 7.3 Alternativas de inversión 7.3. Alternativas cuando debe hacerse una inversión 1 7.3. Análisis con pequeñas inversiones incrementales 2 7.4 Ventajas y desventajas de los métodos para evaluar alternativas 7.4. Consideración de las tasas de impuestos 1 7.5 Reemplazos 7.6 Nomenclatura usada en este capitulo 7.7 Problemas

CAPITULO 8 EVALUACIÓN DE PROYECTOS 8.1 Definición de proyecto 8.2 Proyecto de inversión 8.3 Ciclo de vida de un proyecto 8.4 Clasificación de los proyectos de inversión 8.5 Tipos de proyectos de inversión 8.6 Proceso de preparación y evaluación de proyectos 8.6. Diagnostico 1 8.6. Definición de situación base 2 8.6. Identificación de costos y beneficios

3 8.6. Definición de criterios de valoración 4 8.6. Análisis de factibilidad 5 8.6. Evaluación 6 8.6. Conclusión 7 8.7 Construcción del perfil del proyecto. ¿Proyecto puro o proyecto financiado? 8.7. Los tipos de evaluación 1 8.7. Construcción del perfil del proyecto puro 2 8.7. Perfil del proyecto financiado o del inversionista 3 8.8 Las metodologías de evaluación social 8.8. Problemas de la evaluación social 1 8.8. Las metodologías 2 8.8. El Numerario 3 8.8. Conclusión 4 8.9 Problemas

BIBLIOGRAFÍA

Apendice A

Apendice B

Apendice C

Apendice D

Apendice E

INTRODUCCIÓN Un criterio vital en las decisiones en ingeniería es el económico, por lo que esta obra presenta una introducción a la teoría, técnica y práctica relacionada con la formulación y evaluación económica (y social) de proyectos de inversión, por lo que se ofrecen las herramientas matemáticas fundamentales que dan a conocer en forma integral todos los aspectos y actividades que comprende el análisis y la evaluación de proyectos de inversión como una parte importante en el proceso para la toma de decisiones económicas. Asimismo, el material a presentarse en la presente obra pretende conjugar el conocimiento obtenido en otras materias para identificar la interrelación de los proyectos de inversión con la realidad económica y financiera del país. Por otro lado, tratándose de proyectos industriales siempre se debe explorar las diferentes posibilidades en busca de la mejor alternativa. Esta búsqueda se hace mediante técnicas de optimización las cuales se enfocan en la obra desde el punto de vista de la ingeniería de procesos, mostrando las diferentes herramientas que podemos usar para encontrar la solución optima. Finalmente como esta obra está dirigida a los alumnos de pre-grado en el área de la ingeniería química o de procesos se dan algunos conceptos y definiciones usadas en las transacciones comerciales lo cual sin querer invadir el campo de los profesionales comprometidos con estas áreas, busca familiarizar a los ingenieros de procesos con esta terminología

CAPITULO 1

NECESIDADES DEL ANÁLISIS DE INVERSIONES

1.1 TOMA DE DECISIONES ECONÓMICAS “El comportamiento humano siempre sigue un enfoque económico, el cual involucra cualquier decisión que se realice, y en la mayoría de los casos éstas decisiones son reproducidas en base a la cultura que cada individuo tiene, ya que los objetivos que busca están de acuerdo con aspectos culturales, sociales y económicos”… Cuando el comportamiento humano sigue un enfoque económico, lo que se busca es el crecimiento económico y todas sus actividades estarán orientadas a la búsqueda de este crecimiento. “Una vez que empezamos a pensar sobre el crecimiento económico, es difícil llegar a pensar en cualquier otra cosa”…… En la búsqueda de este crecimiento económico se deben tomar decisiones, las cuales podemos enfocarlas desde dos puntos de vista: las decisiones de los individuos y las decisiones de las firmas. Las decisiones de los individuos pueden manifestarse en diferentes aspectos tales como: lugar de residencia, universidad, noviazgo, matrimonio, número de hijos, profesión, etc. Es importante resaltar que el concepto de Crecimiento económico es diferente al concepto de desarrollo económico. El crecimiento económico se refiere al aumento en el ingreso real de las familias. b)

El desarrollo económico es el aumento en el bienestar social, que se mediría con los factores como el alfabetismo, la instrucción, la mortalidad infantil, las expectativas de vida y la alimentación.

Las decisiones de las firmas, desde el punto de vista de la inversión en una actividad económica se orienta a que se puede invertir o no (o continuar o

no con el negocio); para esto como parte del análisis de posibilidades se deben tomar decisiones sobre situaciones especificas tales como: 1. Tamaño 2. Ubicación geográfica 3. Turnos de trabajo 4. No. de empleados 5. No. de sucursales

Para la firma su principal objetivo es el de maximizar beneficios, por lo que para la firma, uno de los factores importantes, es el referente a la productividad. Esto se traduce en que la producción crece gracias a los aumentos de los insumos de producción tales como: a) La Mano de obra b) El Acervo de capital físico c) El Conocimiento

Los diferentes métodos para la producción de un bien o servicio es llamada técnica y al conjunto de todas las técnicas disponibles para una firma es la tecnología misma que combina todos los factores de producción.

… Becker, Gary (1976) “The Economic Approach to Human Behavior” Chicago University Press …… Lucas, Robert E. Jr. (1988) “On the Mechanics of Economic Development” Journal of Monetary Economics, July.

1.2 EL ROL DEL ANÁLISIS Y LA EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Vamos a hacer un pequeño resumen tendente a mostrar la necesidad creciente de implementar programas de formación en evaluación de proyectos y el importante rol que como agentes activos en el proceso de intercambio de conocimientos y su posterior aplicación nos corresponde a quienes participamos en este acto. La teoría sostenía, hace algunas décadas, que el crecimiento económico de un país se fundamentaba en el aumento de la inversión total; es decir, que el crecimiento dependía, primordialmente, del monto de recursos que se destinaba a inversión. Ello exigía grandes sacrificios a la comunidad al requerir aumentos importantes en ahorro, tanto interno como externo. Posteriormente, modelos económicos más elaborados, establecieron que el crecimiento es consecuencia de realizar proyectos rentables, además de incrementos en la fuerza laboral empleada productivamente y de una serie de factores de difícil cuantificación o identificación; como por ejemplo, el desarrollo tecnológico. La importancia de estos modelos recientes esta en que permiten concluir que se pueden aumentar las tasas de crecimiento económico de un país mediante la asignación de los escasos recursos de inversión disponibles hacia los proyectos económica y socialmente más rentables. Esta conclusión es la base de una política generalizada tendente a racionalizar las decisiones de inversión tanto públicas y como privadas. La pretensión de racionalizar técnicamente el proceso de toma de decisiones de inversión surge de la incertidumbre sobre el comportamiento futuro de ciertas variables que pueden afectar, discrecionalmente, las distintas posibilidades que se le presentan al inversionista. Al menos en el sector privado, el interés en la maximización de los beneficios se ve matizado por la consideración de los riesgos en que se incurre con una inversión frente a otra. Las técnicas de evaluación de proyectos procuran minimizar la incertidumbre, no solo en términos comparativos de la relación beneficio costo, sino también en función de los riesgos de la inversión, los que dependen críticamente del tiempo de recuperación de la inversión y de la capacidad para predecir y controlar las variables criticas del proyecto. Comparando la prospección del flujo de ingresos y egresos de las distintas opciones, en función de las rentabilidades relativas que de allí se derivan, las técnicas clásicas de la evaluación de proyectos, le brindan al inversionista una jerarquización de los distintos proyectos. En la historia reciente, los enfoques, las técnicas y aun los criterios mismos de evaluación han sufrido cambios considerables que son el resultado de una compleja trama de cambios y ajustes en los procesos globales de desarrollo económico, que le han impuesto a los inversionistas y en general a los tomadores de decisiones de inversión, nuevos criterios de valoración de alternativas. En este proceso, las variables económicas y financieras, especialmente en términos de costos, adquieren una importancia creciente en las técnicas de evaluación de proyectos, al mismo tiempo que el paulatino parcelamiento estratificado de los mercados plantea una acuciante necesidad de mejorar la predicción de las variaciones de la demanda. La orientación hacia el mercado de las empresas y los crecientes costos financieros, hacen que se privilegien, en la evaluación, este tipo de consideraciones frente a otras que en

el pasado podrían ser más importantes. En los estudios de localización, por ejemplo, se tiende a adquirir cada vez mas un rigorismo técnico que va en pos de igualar, a lo menos, la importancia de los términos de mercado que se consideraban prioritarios en un pasado reciente. Por otra parte, esa misma historia reciente que contrasta el concepto de estado benefactor e intervencionista con el de un estado subsidiario, no intervencionista y contralor implica una serie de modificaciones que afectan la lógica de la evaluación económica y social de proyectos, cabe destacar entre estas: a.- La transferencia de los costos y la responsabilidad de producción social al sector privado de la sociedad (incluso en lo que pueda cobrarse a las empresas por sus responsabilidades ante terceros) b.- La desgravación impositiva de la propiedad y las ganancias con el argumento de que ello estimularía a la inversión productiva. c.- Las aplicaciones de políticas de control monetario extremadamente contractivas para frenar la inflación. d.- En general, una tendencia a la eliminación mas o menos radical de resquicios de intervención estatal que se expresan básicamente a través de la planificación macroeconómica y territorial. En este esquema se han puesto de moda los bancos de proyectos, preevaluados en función de criterios de rentabilidad interna y tiempo de recuperación de la inversión cuya ejecución esta sujeta a la disponibilidad financiera o presupuestaria. El valor de los procesos sistemáticos de formulación y evaluación de proyectos, para la toma de decisiones, esta en que obliga a una sistematización que implica la definición de objetivos, la determinación de los recursos y la definición explícita del criterio que se debe utilizar para evaluar la magnitud de los costos, de los beneficios y su distribución temporal. Lo anterior ha hecho de las técnicas de la evaluación de proyectos un instrumento de uso generalizado y creciente que de pronto se puede llevar a extremos ("Proyectitis"). Hoy día, en cualquier ámbito de la gestión de inversiones o programas de inversión, deben ser muy pocas las personas que no hayan escuchado hablar en todos los niveles de "n" concursos de financiamiento a los cuales se puede postular vía presentación de un proyecto. Para llevar a la práctica esta presentación se requiere formular y evaluar el proyecto, y para ello, es necesario cumplir ciertas normas y conocer antecedentes básicos que permitan complementar y documentar los criterios tendentes a mostrar las ventajas y/o desventajas de una determinada línea de acción. Por último, dentro de los cambios que han complicado el proceso de toma de decisiones de inversión esta el gran debate iniciado a mediados de los setenta sobre la interrelación entre desarrollo y ambiente, que cuestiona los principios básicos en los que se

fundamentaban hasta entonces las distintas técnicas de evaluación de proyectos, especialmente en términos de consecuencias ambientales y la consideración de que en las metodologías vigentes habría un "desmedido afán por maximizar beneficios". Las críticas surgidas de este debate han generado una tendencia institucional que procura transferir a las empresas la responsabilidad por los costos ambientales, sociales, culturales y hasta políticos que derivan de las decisiones económicas, comerciales y financieras. La consecuencia inmediata de este proceso implica un reconocimiento formal de la necesidad de incorporar el análisis de las externalidades de los proyectos en algún momento. Convirtiendo, de cierta forma, los problemas del medio ambiente en un asunto de negocios, lo que les otorga un significado institucional y político muy relevante. Las técnicas de evaluación de proyectos van evolucionando a la saga de estos cambios y están en proceso permanente de desarrollo. En el ámbito privado, desde el tradicional método del valor presente neto como extensión de un modelo básico sin riesgo hasta el uso de los mercados de opciones futuras para la evaluación de proyectos de recursos naturales. Y en el ámbito social, desde un sistema de asignación residual por el de un estado benefactor hasta la exigencia de evaluaciones mas o menos sofisticadas en términos comparativos bajo probables esquemas de análisis de impacto, análisis costoeficiencia o análisis costo beneficio. Finalmente, debemos hacer una breve referencia a algunas observaciones de utilidad, para el proceso de gestión de inversiones, que pueden extraerse de los procesos de formulación y evaluación de proyectos. La primera observación consiste en que el proceso de evaluación debe ser un proceso iterativo, esto es, debe desarrollarse por aproximaciones sucesivas; si el resultado de la primera iteración (aproximación) es positivo entonces pasar a un nivel superior de aproximación, si después de este segundo análisis la evaluación sigue siendo positiva entonces continuar. El objetivo natural de este procedimiento es ahorrar recursos al no abordar cada estudio en forma definitiva, sino por etapas. La idea es que se avance por etapas, desde lo general a lo específico, evaluando en cada una la conveniencia de continuar. Si se detecta la inconveniencia de hacerlo se suspende sin arriesgar recursos adicionales. Un segundo aspecto importante es considerar las comparaciones que deben hacerse para determinar las ventajas o desventajas de una iniciativa, comparaciones que tienden a identificar los cambios generados y su valor. La idea es confrontar la realidad que existiría en el futuro si se realiza el cambio con la realidad que existiría sin el cambio y no, como habitualmente se hace, comparar la situación existente antes del proyecto con la que existirá después. Un tercer aspecto, que se puede extraer de la experiencia de evaluación económica de proyectos, esta relacionado con la complicación que se presenta cuando los beneficios y/o costos significativos del proyecto son de naturaleza subjetiva. Aquí la idea que se puede extraer es la siguiente: cuando estamos tratando de estudiar los efectos de un cambio o innovación debe comenzarse por identificar todos los beneficios y todos los costos perceptibles, independientemente de sí pueden ser cuantificados o no. La cuantificación y/o

medición es el siguiente problema de la evaluación y dependerá del objetivo de esta. Si el objetivo de la evaluación es competir a un financiamiento limitado entre muchas alternativas de proyectos se requerirá investigar que criterios se utilizaran para asignar los fondos y procurar que el proyecto se ajuste a ellos. 1.3 CARACTERÍSTICAS DEL PROCESO PARA LA TOMA DE DECISIONES El proceso de formulación y evaluación de un proyecto normalmente es una tarea interdisciplinaria y en el intervienen tres tipos de agentes: los promotores, los técnicos y los inversionistas. Los primeros son los que han identificado la idea básica, realizan o motivan la realización de estudios tendientes a verificar dicha idea y deben convencer a los inversionistas de la factibilidad de llevar a cabo el proyecto; los técnicos o profesionales son los que desarrollaran los estudios y supervisaran o realizaran las actividades de ejecución del proyecto y por último los inversionistas, que serían las personas o instituciones que asumirán el riesgo de comprometer recursos financieros para la realización del proyecto en cualquiera de sus etapas. Dado el objetivo de esta obra, se debe concentrar la atención en la primera fase o etapa de la vida de un proyecto, esta es la de diseño o generación y análisis de la idea, también denominada preinversión. En definitiva, esta etapa tiene como objetivo final determinar la factibilidad de llevar a cabo un proyecto, y el proyecto será factible cuando la evaluación de cada una de sus variables de un resultado positivo para los inversionistas. El proceso de toma de decisiones involucrado en la evaluación del proyecto constituye un conjunto de iteraciones que en forma independiente sugieren una decisión. En cada iteración debe existir una instancia de evaluación que permita decidir si conviene pasar a la etapa siguiente: un nuevo estudio con un mayor nivel de profundidad o no conviene continuar, lo que implica abandonar la idea o postergar para una futura evaluación. La identificación de los beneficios y costos asociados a un proyecto es un proceso largo y costoso, por lo tanto es útil determinar un proceso iterativo que logra minimizar el costo del proceso. Por ejemplo, en el caso de un proyecto Industrial, a primera vista identificamos los beneficios: Industrialización de un recurso existente o manufactura de productos para elevar el nivel de vida y los costos: recursos utilizados tales como materiales, mano de obra, terrenos, Etc. Sin embargo, el problema es mas complejo, en cuanto a los beneficios no basta saber en que consisten sino cuanto, cuando, como, para quien y en cuanto a los costos, además de los recursos directos, tales como la cantidad materias primas, se requiere conocer el consumo de otros recursos como la cantidad de agua para proceso o para auxiliares por ejemplo o el impacto socioeconómico que podría darse para un determinado grupo social. Cada uno de los elementos que intervienen como beneficios o costos, directos o indirectos, pueden conocerse en distintos momentos del estudio y requerirán de distintos grados de esfuerzo para su obtención. Se requerirán algunos supuestos, su verificación,

estudios específicos en distintas áreas, estudios de mercado, estudios de planes y programas con diferente grado de avance, Etc. Gran parte de estos estudios en una primera etapa concluyen en la necesidad de una mayor profundización, o en la justificación del estudio siguiente. De aquí surge la importancia de un método iterativo. Es decir de un método que, por aproximaciones sucesivas, sistemáticamente permita, en distintas etapas del proyecto tomar una decisión. Si el proyecto es conveniente al final de una etapa determinada, se deberá decidir con la información disponible si se debe ejecutar el proyecto de inmediato o continuar incurriendo en costos para una evaluación mas completa. Si el proyecto es inconveniente habrá que decidir si se abandona definitivamente la idea, o se posterga para una oportunidad mejor.

Si el resultado de la evaluación no permite decidir, se enfrenta una situación dudosa y habrá que disponer de estudios y análisis adicionales en la búsqueda de algún criterio básico de decisión como por ejemplo un análisis estadístico de significación, que permitirían estimar la probabilidad de cometer error al abandonar un proyecto conveniente o continuar con un proyecto inconveniente. 1.4

ESTUDIO DE MERCADO

Tras haber validado la idea (cerciorarse de que el proyecto es realista y que hay coherencia entre el portador y las características y exigencias del proyecto), hay que pasar a la etapa de la elaboración del proyecto. Se trata de un trámite fino y minucioso cuya primera realización será el estudio del mercado par confirmar, afinar o anular muy rápidamente las primeras elecciones respecto a la combinación "producto/mercado"; es decir, ¿qué producto o qué servicio vamos a vender y a qué tipo de clientes?. Desde el puno de vista de la ingeniería de procesos, la importancia del estudio de mercado radica en el dimensionamiento del proyecto, lo cual servirá como base para la ingeniería del proyecto. 1.4.1

El mercado

1. Definición.- Teóricamente, y de una forma sencilla, se puede definir mercado como "conjunto de actos de compra y de venta de unos bienes en el lugar y en el tiempo" o "lugar para el intercambio en potencia".

Sin embargo, para un emprendedor el mercado de su producto es "el conjunto de clientes con unas necesidades que satisfacer, recursos para pagar la compra y deseos de satisfacer esas necesidades". Los expertos nos hablan de mercado posible (tienen necesidad, deseos, pero no recursos económicos), mercado potencial ( existe recursos y necesidad, pero falta el deseo de compra) y mercado latente ( se da una carencia de necesidad). Esta definición será una de las variables analizadas en el estudio de mercado. 2. Características.- Una vez definido el mercado al que nos vamos a dirigir, se debe obtener información a cerca del mismo, con el fin de ofertar el producto de la forma más adecuada dependiendo de las necesidades a cubrir.

Las características a estudiar son: 

Su tamaño: números de clientes, volumen de ventas...



Su evolución: tendencia creciente o decreciente.



Los productos que se ofertan.



Los competidores.



Los sistemas de distribución empleados en el sector.



Existencia o no de temporadas estacionales en el sector



Otras.

3. Clasificación.- Existen 4 grandes tipos de clientela; para cada parte del procedimiento para colectar la información es diferente. adaptar el proceso del estudio de mercado al tipo de clientela sabiendo que a una empresa puede corresponder uno o varios clientela. a)

tipo, una Hay que buscado, tipos de

Clientela identificable.- Son las empresas, los "profesionales", los organismos que tengan un estatuto particular que pueda ser identificado con ayuda de archivos: por ejemplo, las ferreterías del departamento de La Libertad, los mayoristas de material eléctrico en la región Los Libertadores Huari, los Notarios de Lima, los sindicatos de iniciativa, etc.. Se pueden

detectar por medio de diferentes soportes (por ejemplo: guías profesionales, archivos seleccionados de la Cámara de Comercio o de gremios profesionales, bases de datos telemáticas, salones profesionales etc.). Para este tipo de clientes, es imperativo entrevistar a un cierto número (panel) para conocer su reacción con respecto al producto o servicio propuesto. Este tipo de clientela es una oportunidad ya que durante el estudio de mercado se puede empezar a prospectar los futuros clientes y registrar las primeras intenciones de pedido. Las hipótesis comerciales serán todavía más realistas puesto que habrán sido extraídas de estos contactos (negociaciones en curso, intenciones de pedido, pedidos condicionales). b)

Clientela localizada.- Se trata de clientes potenciales de un comercio al detalle: los que viven o trabajan en la zona o los que pasan obligatoriamente por ella (por ej.: tienda cerca de una estación).

Por lo tanto, hay que determinar con mucha pertinencia el potencial de clientes de la zona del punto de venta, practicando una observación de terreno muy detallada (reconocimiento del barrio, recuento de los pasantes a diferentes horas, cuestionario proporcionado a los clientes de la zona, etc.). Evaluar la riqueza viva de esta zona, evaluar también la competencia existente y las pérdidas que resulten de la competencia exterior (por ejemplo, según el caso: mercados ambulantes, ventas por correspondencia, hipermercado cerca, etc.). Para un comercio al detalle, la ubicación es esencial: es muy raro que se llegue a cambiar el sentido natural de circulación de los pasantes. c)

Clientela difusa.- Es la más difícil de cuantificar. Corresponde a las actividades culturales, la moda, el turismo, las termas, la restauración, la hostelería, los pequeños artesanos no localizados, etc. Por lo tanto, hay que buscar todas las informaciones posibles sobre la oferta existente (los competidores), las tendencias, los estilos de vida, las corrientes de moda, (Gremios profesionales, Expertos, ...)

Hay que entrevistarse con los expertos, la prensa especializada, los centros de intercambio de opiniones y, según el caso, los detallistas que vendan productos complementarios. El estudio cuantitativo de esta clientela no es fácil, hay que comprobar los datos generales, las declaraciones de los expertos con los elementos colectados sobre los competidores. Ya que no es posible alcanzar esta clientela, por definición diseminada, se puede, después de haber definido el perfil del cliente, realizar una encuesta por medio de un cuestionario sobre un panel de "clientes-tipo" permaneciendo prudente sobre las intenciones de compra que resulten de la encuesta y la transposición que pueda realizarse para el proyecto. La subida en potencia de la actividad con esta clientela es generalmente larga. d)

Clientela de gran consumo.- Es, a escala de un mercado muy extenso, la difusión de productos de consumo por medio de las redes de la gran distribución.

El estudio de mercado debe ser muy profundizado y realizado por especialistas para llegar a un estudio de comportamiento y de motivación de los consumidores. Para este tipo de creación de empresa, el estudio de mercado es costoso y las inversiones comerciales son forzosamente muy elevadas. 4. Segmentación.- A veces el mercado es demasiado grande como para abarcarlo exitosamente con nuestras posibilidades. Por este motivo se recurre a su segmentación, diferenciando los posibles clientes según diversos criterios, con el fin de reducir nuestro mercado y especializarnos en determinados segmentos. Algunos criterios son: Geográficos: según ciudades, regiones, clima,... Demográficos: edad, sexo, profesión, etc. Económicos: capacidad de gasto, ventas anuales,...

Culturales: analfabetos, universitarios, aficionados a la música, lectura... Sociales: religión, ideas políticas, etc. 1.4.2

Estudio de mercado

1. Definición.- Instrumento de trabajo mediante el cual se puede obtener información vital para responder interrogantes sobre el mercado que no puedan ser solucionados con la información interna que la empresa posee (ej.cantidad a producir, precio de venta…), con el fin de conseguir orientación para la toma de decisiones del emprendedor. Las principales interrogantes son:

¿QUÉ? y ¿POR QUÉ?

¿A QUIÉN?

¿CÓMO?

¿CUÁNT O?

¿Qué vamos a vender? (¿Por qué esto precisamente y no otra cosa? ¿Cómo estar seguro de lo que se afirma? ¡Ninguna afirmación sin justificación!

¿Qué clientes? (¿Por qué estos? ¿Qué es lo que permite concretamente afirmarlo?)

¿Qué modo de funcionamiento y de venta? (¿Por qué de esta manera y no de otra? ¿Qué es lo que permite justificarlo?

¿Qué nivel previsible de ventas? ¿Qué es lo que permite afirmar tal cifra de negocios previsible? ¿Qué es lo que permite comprobar que es realista y que será alcanzada?

¿DÓNDE ?

¿En qué lugar? (implantación, ubicación) ¿Cómo justificar que este lugar es el que conviene, en particular cuando se trata de una clientela localizada?

Los informes a buscar deberán concernir: 

La demanda (los clientes potenciales) que hay que calificar y cuantificar con precisión



La oferta (la competencia directa e indirecta) que hay que identificar y analizar



El entorno (profesional, económico, legislativo, sociológico, científico, etc.), es decir todos los factores que de cerca o de lejos puedan tener una incidencia sobre la evolución de la futura actividad (fuentes de información: gremios profesionales, revistas profesionales, Ministerios, Colectividades locales, expertos, centros de documentación, por ejemplo los de la Cámara de Comercio, etc.).

2.

Objetivos del estudio de mercado.- Los objetivos del estudio de investigación del mercado son:



Verificar que los clientes previstos existen realmente (que hay necesidades identificadas a satisfacer, que actualmente estas necesidades no son satisfechas o malsatisfechas, que esos futuros clientes son suficientemente numerosos, que se pueden alcanzar sin dificultad y que disponen de un poder adquisitivo suficiente).



Conocer la demanda y la oferta del sector de estudio para demostrar si existe un hueco o laguna en el mercado. Es decir, saber si el proyecto es viable.



Definir con precisión el producto (o gama de productos) o el servicio propuesto (prestaciones),



Determinar el precio del producto o servicio (o tipo de gama de artículos propuestos),



Elegir los medios los más rentables para realizar la cifra de negocios: modo de venta, técnicas comerciales apropiadas, comunicación, distribución.



Ayudar en la toma de decisiones de la dirección y fundamentar las estrategias.

3. Cuándo se realiza el estudio.- Previamente al inicio de cualquier tipo de actividad empresarial es imprescindible definir muy claramente la idea del negocio. 

Para ello es necesario contrastar la idea con otras similares que ya existan y que sean operantes en el mercado, detectando tanto sus puntos fuertes como débiles. Es aquí cuando se hace necesaria, pues, una recogida de

datos e información (estudio de mercado) y su posterior análisis (análisis de viabilidad). 

Se tendrá que analizar cuáles son las características de los mercados potenciales, las tendencias de crecimiento, las preferencias de los consumidores, la sensibilidad a la calidad o al precio, la fidelidad a una marca, etc.



Se trata de efectuar un sondeo que nos proporcione una idea general de las preferencias de los consumidores, de los competidores y del campo de actuación.

4. Campos de estudio.- La empresa se desarrollará en un contexto determinado, por tanto, es necesario considerar: Factores externos.- (macroentorno, microentorno y reflexiones sobre oportunidades y amenazas). Factores internos.- (relativos al emprendedor, al producto y reflexiones sobre puntos fuertes y débiles).

1.4.3 Como realizar una investigación de mercado 1.

Ámbitos de aplicación.- Los estudios de mercado se pueden realizar con múltiples objetivos y en la práctica corriente son aplicables a cuatro campos bien definidos:

a) Sobre los consumidores:

Motivaciones de consumo. Hábitos de compra. Opiniones sobre nuestro producto y los de la competencia. Aceptación de precios. Preferencias y necesidades, etc. b) Sobre el producto: Estudio sobre los usos del producto. Examen sobre su aceptación.

Test comparativo con los de la competencia. Estudios sobre sus formas, tamaños y envases. d) Sobre el mercado:

Cuantificación del mercado. Participación por marcas, por empresas... Estimación del mercado real y potencial. Estudios sobre la distribución. Medida de la efectividad del equipo de ventas. Estudios sobre coberturas de producto en tiendas. Aceptación y opinión sobre productos en los canales de distribución. Estudios sobre punto de venta, etc. e) Sobre publicidad: Pre-tests de anuncios y campañas. Estudios a priori y posteriori de la realización de una campaña, sobre actitudes del consumo hacia una marca. Estudios sobre eficacia publicitaria. Estudios sobre compresión de mensajes. Estudios motivacionales. Estudios sobre audiencias de medios.

1.4.4

Recomendaciones

Sea cual sea el tipo de proyecto. Un estudio de mercado sin ser una ciencia exacta, permite reducir tanto como sea posible las incertidumbres, por ello nunca debe ser descuidada o realizada con prisas.

El contenido de un estudio de mercado es únicamente válido en un momento dado. Un estudio ya realizado para un proyecto dado no podrá nunca corresponder a otro proyecto. Recurrir a los consejos de la gente de terreno y de profesionales expertos. No olvidar que se puede consultar gratuitamente a varias personas cualificadas. Cuando sea posible, el estudio de mercado debe ser un test de pre-venta.

1.5 ESTUDIO TÉCNICO O INGENIERIA DEL PROYECTO El desarrollo de un proyecto de diseño siempre comienza con una idea inicial o un plan, esta idea inicial, debe ser dada clara y concisamente como sea posible. En razón de definir el alcance del proyecto junto a la idea inicial. La Fig. 1-1 muestra el diseño de un proyecto en ingeniería química como un proceso iterativo, a medida que se desarrolle el diseño el diseñista se enterará de más posibilidades y más restricciones, y estará constantemente buscando nuevos datos y nuevas ideas, y evaluando las posibles soluciones al diseño hasta definir el mejor diseño, para luego pasar a la etapa de construcción y operación.

Fig. 1-1. Etapas en el diseño de un proyecto Los responsables de la parte técnica deben conocer las bases y consideraciones que se van a emplear, la capacidad de la planta y el tiempo asignado al proyecto. Se debe definir la filosofía del mismo. Por ejemplo, ¿ Qué tan precisos deben ser los resultados?, ¿Cuanta capacidad de producción extra se desea?, ¿ Cuales son los posibles cambios que podría sufrir el diseño?, ¿Debe llevarse al mínimo el capital inicial, o deberá ser mayor para que se inicien las operaciones con menos dificultad?, ¿ Deberán de emplearse materiales de construcción costosos para reducir la corrosión?, ¿ A cuanto ascenderían los costos para cubrir el mantenimiento?. Algunas de las respuestas serán obvias debido a experiencias pasadas, sin embargo, deben volverse a examinar algunos temas de concepción y definición en cada proyecto nuevo. Muy a menudo se le pide al ingeniero de procesos que explore diferentes alternativas que le proporcionen una base para seleccionar la mejor. En muchos casos estas preguntas deben volver a tomarse en cuenta mas adelante en el proyecto cuando ya se tiene mas información Los métodos para llevar a cabo un proyecto de diseño dependiendo del grado de exactitud y detalles requeridos pueden dividirse en: 1.

Diseños preliminares o estimados rápidos

2.

Diseños estimados detallados

3.

Diseños exactos del proceso o diseños detallados

1.5.1

Diseño preliminar (o estimados rápidos)

Los diseños preliminares, son ordinariamente usados como base para determinar si deben hacerse futuros trabajos acerca del proyecto propuesto. El diseño, está basado en métodos aproximados de selección de equipo y estimados preliminares de costos. Son incluidos pocos detalles y el tiempo empleado en los cálculos es mínimo. Al desarrollar un diseño preliminar, el ingeniero debe primero establecer un proceso de manufactura realizable para producir el producto deseado. Frecuentemente varios procesos alternativos o métodos pueden estar disponibles para manufacturar el mismo producto. Excepto para aquellos procesos obviamente indeseables, cada método debe ser tomado en consideración. El primer paso en la preparación de un diseño preliminar es establecer las bases para el diseño. En adición a las especificaciones conocidas para el producto y el aprovechamiento de materias primas, el diseño deberá considerar detalles tales como el factor anual de operación esperado (fracción de año que la planta deberá estar en operación), temperatura del agua de enfriamiento, presión del vapor disponible, combustible usado, “crédito” para los subproductos, etc. El siguiente paso consiste en la preparación de un diagrama de flujo simplificado mostrando las etapas del proceso. 1.5.2

Diseño de estimados detallados.

Si el diseño preliminar y los trabajos de desarrollo del proceso dan los resultados necesarios para un diseño de estimados detallados. En este tipo de diseño, pueden determinarse los costos y los beneficios potenciales de un proyecto establecido mediante un análisis detallado de los factores que intervienen en el proyecto. Sin embargo no se dan especificaciones exactas del equipo. 1.5.3

Diseño exacto (o diseño detallado)

Un diseño sólido (o detallado) puede prepararse para la adquisición de equipo y construcción desde un diseño de estimados detallados. Se deben hacer planos detallados para la construcción de equipo espacial y preparar las especificaciones para la adquisición de los equipos y materiales. Se debe preparar un plano completo de la distribución de la planta y desarrollar los planos e instrucciones para la construcción. Se deben incluir diagramas de tuberías y otros detalles de construcción. Se deben hacer especificaciones para almacenes, laboratorios, guardianía, vestuarios, facilidades de transporte, etc. El diseño final del proceso debe ser desarrollado con el asesoramiento de personas experimentadas en varios campos de la ingeniería. 1.6 ESTUDIO ECONÓMICO

Un proyecto industrial aceptable debe presentar un proceso que sea capaz de operar bajo condiciones en las cuales rinda un beneficio. Como el beneficio neto es igual a los ingresos totales menos los gastos totales, es esencial

considerar los diferentes tipos de costos involucrados en el proceso de manufactura. Debe asignarse capital para gastos directos de planta, tales como para materia prima, mano de obra y equipo. Además de los gastos directos se incurren en otros gastos indirectos, y estos deben ser incluidos si se desea obtener un análisis completo de costos. Algunos ejemplos de estos costos indirectos son los salarios administrativos, costos de distribución del producto. Una inversión de capital es requerida para todo proceso industrial, y la determinación de la inversión necesaria es parte importante de un proyecto. La inversión total para todo proceso consiste de inversión de capital fijo para equipo físico y facilidades en la planta además del capital de trabajo, el cual estará disponible para pagar salarios, materias primas y producto en proceso y otros ítem especiales que requieren un desembolso directo de dinero en efectivo. Luego en un análisis de costos en procesos industriales, deben considerarse los costos de inversión de capital, costos de manufactura y gastos generales incluidos los impuestos. Este punto se tratará con más detalle en el capítulo 3 referente a costos.

1.7 EVALUACIÓN ECONÓMICA

Desde una perspectiva amplia o general evaluar implica emitir un juicio acerca de la bondad de un objeto o sujeto a evaluar. Se requiere emitir una opinión, para lo cual es necesario establecer parámetros de comparación, estos parámetros pueden provenir de diversas fuentes, tales como por ejemplo: fuentes religiosas, morales, artísticas, estéticas, legales, etc. En este caso, se trata de una evaluación Económica, esto significa que se limita el interés de la evaluación al contexto de la economía, o sea que se utiliza la lógica económica para evaluar. Los parámetros de comparación se obtienen considerando el enfoque de la Economía Positiva esto es, un enfoque que considera la realidad tal como es al contrario del enfoque de la Economía Normativa, que indica como deberían ser. Utilizar la lógica económica implica utilizar el esquema de análisis llamado Costo-Beneficio, por lo tanto para evaluar económicamente un proyecto se le concibe como un ente generador de beneficios y utilizador de recursos a través del tiempo. De esta manera el problema principal de la evaluación económica es identificar costos y beneficios, medirlos y valorarlos comparablemente.

CAPITULO 2

CONTABILIDAD PARA INGENIERÍA ECONÓMICA El ingeniero de diseño, mediante el análisis de costos y beneficios, intenta predecir el capital que debe invertirse en un proyecto particular. Antes de hacer la inversión se deben verificar los resultados financieros actuales. Estos datos son seguidos e interpretados por los contadores, el ingeniero de diseño, desde luego, espera que las predicciones originales concuerden con los datos reportados por el contador. Hay pocas opciones para llegar a un acuerdo, si ambas partes no consideran los mismos factores de costos, y se simplifica la comparación de los resultados usando la misma terminología por el ingeniero y el contador. El propósito del contador es registrar y analizar cualquier transacción financiera que tenga influencia sobre la utilidad del

capital.

obligaciones,

Las e

cuentas “ítem”

de

ingreso,

similares

son

gastos,

recursos,

registrados.

Estos

registros pueden ser de considerable valor para el ingeniero, ya que ellos indican donde se cometieron errores en los estimados pasados y dan la información que puede usarse

para evaluaciones futuras. Por lo tanto, la razón para que el ingeniero

de

diseño

deba

estar

enterado

de

los

procedimientos de contabilidad es obvia. Aun cuando no es necesario conocer todos los detalles involucrados en la contabilidad, un conocimiento de los principios básicos los cuales se aplican a la evaluación económica, es una ayuda invalorable para el ingeniero. Este capítulo sin profundizar los aspectos relacionados a la contabilidad, lo cual es extensamente estudiado por los especialistas, trata de presentar los procedimientos contables usualmente

encontrados

en

operaciones

industriales.

El

propósito es dar un entendimiento de la terminología, métodos

básicos

y

manera

de

registrar

y

presentar

información empleada por los contadores industriales, lo cual será una ayuda valiosa para que el ingeniero de procesos pueda entender y usar dicha información en la búsqueda de su objetivo.

2.1

LA IMPORTANCIA DE LA INFORMACIÓN CONTABLE PARA TOMAR DECISIONES ECONÓMICAS

“La contabilidad es el arte de 1) registrar, clasificar y resumir en una forma significativa y en términos de dinero las transacciones y hechos que son, al menos en parte, de carácter financiero, y 2) interpretar los resultados de ello.”… La contabilidad representa un instrumento efectivo para la gerencia, o para ayudar a la misma y a otras personas interesadas en un negocio. Constituye un servicio de excepcional importancia para la gerencia en: a.

La formulación, complementación de normas administrativas.

b.

Lograr la coordinación de las actividades

c.

La planeación y el control de las operaciones diarias

d.

La contabilidad por áreas de responsabilidad dentro del negocio.

e.

El estudio de proyectos específicos o de las fases de un negocio.

f.

La información sobre la administración del negocio a los propietarios y la presentación de datos contables a otros grupos externos interesados, incluyendo a los acreedores, agencias gubernamentales, inversionistas en perspectiva, acciones comerciales, empleados y público en general.

2.1.1

Términos usados en contabilidad

Activo.- En el sentido extenso, un activo puede ser definido como algo de valor, tal como dinero, terreno, equipo, materias primas, producto final, o cualquier tipo de propiedad. A cualquier instante dado, un negocio involucrado tiene un cierto valor monetario debido a sus activos. Un activo por lo general se define como una propiedad poseída sobre lo cual el individuo o el negocio tienen derecho legal, o sobre la cual poseen alguna participación. Pasivo.- El pasivo o deudas de un individuo o de un negocio representa los fondos recibidos de los acreedores. La clasificación detallada del pasivo muestra la extensión en que está siendo utilizado cada tipo de crédito. Capital.- El capital representa la cantidad en unidades netas monetarias aportada por los propietarios del negocio y las ganancias obtenidas por los mismos. El capital del negocio es también conocido como participación de los accionistas, capital social y superávit , capital, valor neto, capital contable,

participación personal o propiedad personal. El lado del activo en el balance revela la forma en que están empleados los fondos obtenidos de los acreedores y de los propietarios.

2.2 PERFIL DEL PROCEDIMIENTO CONTABLE

La Fig. 2-1 muestra el procedimiento contable estándar, iniciándose con el registro de las transacciones de negocios originales y procediendo a la preparación final de las hojas de balance y declaraciones de ingresos. Así como las transacciones ocurren día por día, estas son registradas en la hoja de control. Una simple hoja de control puede ser usada para todos los ingresos en pequeños negocios, pero en grandes negocios ordinariamente se usan varios tipos de hojas de registro, tal como efectivo, ventas, compras, y otros. El siguiente paso es congregar las entradas en el registro bajo los títulos de cuenta apropiados en el principal. El proceso de transferir las entradas del registro diario al principal mayor se denomina fijar.

Fig. 2-1 Diagrama de procedimiento contable Las declaraciones que muestran las condiciones financieras del negocio son preparadas periódicamente a partir de la contabilidad general. Estas declaraciones son presentadas en forma de hojas de balance y declaraciones de ingresos. Las hojas de balance muestran la condición financiera del negocio en un tiempo particular. Mientras que las declaraciones de ingresos es un registro de las ganancias o pérdidas de la organización sobre un periodo de tiempo. 2.3

PRINCIPALES ESTADOS FINANCIEROS

Las tareas anteriores se realizan por medio de informes contables, esto es, los estados financieros tradicionales y los informes contables internos destinados a la gerencia, debidamente registrados, interpretados y

presentados, como medio principal de comunicar los datos financieros. La contabilidad, de manera definitiva, no constituye un fin en sí misma, sino que representa un medio para poder llegar a un fin o a muchos fines. Los principales estados financieros comprenden el balance general, el estado de pérdidas y ganancias, y el estado del capital y el superávit o de utilidades no distribuidas. Aunque generalmente no se le encuentra en la práctica, el estado de los cambios en el capital neto de trabajo (“estado de los recursos”) se está utilizando como un complemento analítico que complementa a los estados anteriores. Un número creciente de corporaciones publican un estado de los cambios en el capital neto de trabajo en su informe anual a los accionistas. También puede prepararse especialmente para el uso interno de la administración un estado del movimiento del efectivo. El estado de los cambios en el capital neto de trabajo y el estado del movimiento de efectivo proporcionan una información valiosa, la cual no se manifiesta fácilmente por medio de los otros tres estados mencionados; estos estados de fondos, muestran los recursos que se encuentran a disposición de la gerencia. 2.3.1

El Balance general

El balance general, que presenta la situación financiera o las condiciones de un negocio según son reflejadas por los registros contables, contiene una lista del activo, del pasivo y del capital del propietario a una fecha determinada. Un balance general se define por el Comité sobre terminología del Instituto Americano de Contadores Públicos Titulados como “un estado tabular o resumen de los saldos (deudores y acreedores) como resultado real o constructivo del cierre de los libros de cuentas que se llevan conforme a los principios contables”. El balance general incluye todas las cuentas con los respectivos saldos que han quedado en el mayor general después de los procesos de ajuste y cierre. Sin embargo, las cuentas similares pueden ser agrupadas o descritas de manera diferente en los estados financieros. Los activos poseídos por el negocio y las fuentes de los fondos (tanto de los acreedores como de los propietarios) utilizados en la adquisición de activos, deben clasificarse apropiadamente al presentarse en el balance general. El enfoque del balance general hace hincapié en que no se propone ser un estado de valores, sino solamente una lista de las fuentes y de las inversiones del capital.

2.3.2

Estado de pérdidas y ganancias

El estado de pérdidas y ganancias muestra los ingresos, los gastos, así como la utilidad o pérdida neta como resultado de las operaciones de un negocio durante el periodo cubierto por el informe; es un estado que refleja la actividad. 2.3.3

El estado de utilidades no distribuidas

El estado de utilidades no distribuidas preparado por las negociaciones muestra un análisis de los cambios en el capital que ha sido registrado en la cuenta de Utilidades no Distribuidas (frecuentemente llamada Superávit Ganado o Ingresos no Distribuidos) durante un determinado periodo. El estado del capital preparado para negocios de un solo propietario o para sociedades resume los cambios que han tenido lugar en la cuenta o cuentas de capital durante un periodo determinado. 2.3.4

El estado de los cambios en el capital neto de trabajo

Muestra el movimiento, es decir, las fuentes y los usos capital neto de trabajo durante un determinado periodo. estado resume el cambio en el capital neto de trabajo y toma cuenta este cambio mostrando las fuentes de las cuales obtuvo el capital de trabajo y los usos a los cuales se dedicado

2.4

de El en se ha

PREPARACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS

El propósito principal de la contabilidad es conservar un registro de todas las transacciones que afectan al activo, a los saldos acreedores, al capital, a los ingresos y a los costos. con estos informes se pueden preparar estados financieros que muestren la situación financiera y los resultados de operación del negocio; un resumen de los mismos se da a continuación

1. 2.

Balance general Estado de resultados 1. BALANCE GENERAL

PRINCIPAL ECUACIÓN CONTABLE A=P+C

Balance General al 31 de Diciembre del 2002

2. ESTADO DE RESULTADOS Ingresos Egresos FEN = Ingresos – Egresos FEN: flujo de efectivo neto

Estado de Resultados al 31 de Diciembre del 2004 Ingresos Ventas netas Egresos Costo de ventas Gastos preoperativos

Gastos administrativos Depreciación Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT = Ingresos – Egresos EBIT también se le llama utilidad en operación Intereses I (%) Utilidad antes de los impuestos (EBT)

EBT = EBIT – I Impuestos T (%) Ingreso antes de dividendos preferentes (EBPD) EBPD = EBT – T Dividendos Preferentes (PD) (%)

Ingreso antes de dividendos comunes (EBCD) EBCD = EBPD – PD Dividendos Comunes (CD) (%) Utilidad Bruta (UB) UB = EBCD – CD Participación a los trabajadores en Utilidades (PTU) (%) Utilidad Neta (U) U = UB – PTU

2.4.1 Ejemplo de balance general

Balance General Activo

Pasivo

Circulant e

Corto plazo

Efectivo

$ 500,000

Bancos

Proveedores

$ 5,225,650

Cuentas por cobrar

$ 10,550,450

Inventarios

$ 10,750,750

Largo plazo

Hipotecas

Mat. Prima $ 5,250,000

Prod. en Proceso $ 4,500,750

Prod. Terminado $ 1,000,000

$ 27,026,850

Fijo

Total de pasivo

Terreno

$ 20,450,550

Capital

Edificios

$ 184,039,10 0

Accionistas preferentes

Capital Contable Común

Maquinaria

$ 2,750,000

Equipo de transporte

$ 1,785,000

Accionistas Comunes

Equipo de oficina

$ 5,000,000

Utilidades retenidas

$ 214,024,65 0

Utilidades de ejercicio Anterior

Acciones en circ. Preferentes

Diferido

Gastos preoperativos

$ 100,000

Gastos administrativos

$ 500,000

$ 600,000

Acciones en circ. Comunes

Total de Activo

$ 241,651,5 00

Total de Pasivo + Capital

2.5 RAZONES FINANCIERAS

Las razones o relaciones financieras usadas en los procesos contables de un negocio son: 2.5.1 Razones de liquidez a) Razón de circulante

Representa el grado en el cual los pasivos a corto plazo quedan cubiertos por los activos circulantes b) Razón Rápida o prueba del ácido

Representa el grado más efectivo con que se pueden cubrir los pasivos a corto plazo mediante los activos circulantes 2.5.2

Razones de administración de los activos

a) Razón de rotación de los inventarios

Representa la efectividad con que una firma emplea sus inventarios

b) Días de venta pendientes de cobro

Indica el plazo promedio que una firma debe esperar para recibir el pago de sus clientes c) Razón de rotación de activos fijos

Indica la efectividad con que una firma emplea sus activos fijos d) Razón de rotación de activos totales

Indica la efectividad con que una firma emplea sus activos totales 2.5.3 Razones de administración de deudas Dentro de éstas razones aparece el concepto de apalancamiento financiero, que es el uso de financiamiento por medio de deudas a) Razón de endeudamiento o apalancamiento

Representa el porcentaje de fondos proporcionado por los acreedores b) Razón de rotación de intereses a utilidades

Mide el punto hasta el cual el ingreso en operación puede disminuir antes de que la firma llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos anuales por intereses

2.5.4

Razones de rentabilidad

a) Margen de utilidad sobre ventas

Representa el ingreso que obtienen los accionistas comunes por cada cantidad vendida b) Razón de generación básica de utilidades

Indica la capacidad que tienen los activos de una firma para generar un ingreso en operación, esto sería el potencial básico de generación de utilidades c) Rendimiento sobre los activos totales

Indica la capacidad que tienen los activos de una firma para generar un ingreso para los accionistas comunes d) Rendimiento sobre el capital contable común

Representa la tasa de rendimiento que obtienen los accionistas sobre la inversión que realizan en ésta firma 2.5.5

Razones de valor de mercado

a) Razón precio/utilidades

Representa la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada cantidad de utilidades reportadas b) Razón de valor de mercado / valor en libros Representa la razón del precio de mercado de una acción a su valor en libros

2.6 INTERÉS EN DIFERENTES FASES DE UN NEGOCIO

En general, la dirección de una empresa y los grupos de personas y organismos interesados en un negocio desean analizar e interpretar los estados financieros, así como obtener y analizar los datos financieros y de operación complementarios no incluidos en los estados a fin de obtener respuesta a muchas preguntas, algunas de las cuales aparecen a continuación: 1. ¿ Está obteniendo el negocio un rendimiento razonable sobre sus inversiones de fondos procedentes de préstamos y del capital de los propietarios? ¿Si no se obtiene un rendimiento razonable, se debe a: a) Un bajo volumen de ventas, que puede ser resultado de la competencia, de la falta de esfuerzo para vender, de un esfuerzo poco efectivo, de la calidad de los artículos disponibles para la venta, de la declinación de los precios, de una política de precios inconveniente, de la incapacidad para obtener un suministro adecuado o de la ausencia de demanda; b) Un elevado costo de los artículos vendidos en relación con las ventas, lo cual puede ser resultado de una excesiva capacidad de la planta en relación con el volumen de ventas, producción ineficiente, compras no lucrativas o precios caros en los artículos comprados o manufacturados no compensados por precios de venta más altos,… y la continuación de departamentos no lucrativos; c) Gastos de venta elevados, así como gastos administrativos y otros también altos, lo cual puede ser resultado de operar extensivamente en vez de intensivamente, duplicidad en actividades de ventas y actividades administrativas, sueldos excesivos pagados a los empleados y funcionarios, un volumen excesivamente grande de fondos procedentes de préstamos, o la propiedad de inversiones a largo plazo que representen un gasto para el negocio, y d) Cantidades excesivas de bonos y acciones en circulación, en relación con el poder de ganancia del activo que respalda a estos valores? 2. ¿Es favorable la posición de crédito de la compañía? ¿Está el negocio en una posición financiera saludable? ¿Está mejorando la situación financiera? ¿Está el importe del efectivo en proporción adecuada con los requerimientos del volumen actual de las operaciones? ¿Será capaz el negocio de pagar las deudas a corto plazo en el curso regular del negocio? ¿Está bien balanceada

la estructura financiera, o sea entre los fondos procedentes de préstamos y la aportación de los propietarios? ¿Están debidamente espaciados los vencimientos? ¿Posee el negocio suficiente capital de trabajo y capital social? ¿Han sido empleados apropiadamente y con ventaja los fondos obtenidos mediante préstamos y el capital de los propietarios (incluyendo las utilidades no distribuidas)? 3. ¿Cómo ha sido financiado el activo? 4. ¿Cuál ha sido la política de dividendos de la compañía en el pasado? Los dividendos, si ha habido alguno, ¿han sido decretados teniendo en cuenta la situación del capital de trabajo, las ganancias actuales, las utilidades no distribuidas y la situación futura del negocio? ¿Hasta que grado podría continuarse la misma política de dividendos en el futuro? 5. ¿Hasta que punto existe un evidente exceso de inversión en el activo fijo, en los valores por cobrar y en los inventarios? 6. ¿Cuál es la política de valuación, amortización y determinación de utilidades en relación con los inventarios y otras partidas de activo? ¿Cuál es la política aplicada a la depreciación, reparación y conservación del activo depreciable? 7. ¿Hasta que grado está el negocio adversamente afectado por causa de las depresiones? 8. ¿Hasta que punto afectan a la empresa la legislación en vigor los controles o supervisiones gubernamentales existentes o futuras y la operación por parte del gobierno de proyectos comerciales, industriales y financieros? 9. ¿Tiene el negocio una competencia excesiva? Si es así, ¿es probable que continúe dicha competencia? 10. ¿Hasta que grado está afectado el negocio por la aparición de artículos o servicios sustitutivos? 11. ¿Hasta que punto se dedica el negocio a la investigación y al desarrollo con la intención de lograr nuevos productos, mejorar los productos viejos y perfeccionar los métodos y procedimientos? ¿Representa este costo una utilización provechosa de los recursos? 2.7 ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE RAZONES FINANCIERAS

El análisis e interpretación de los estados financieros, representan el último de los cuatro pasos más importantes en la contabilidad. Los tres primeros, que comprenden el trabajo del contador en la acumulación y resumen de los datos financieros y en la formulación de los estados financieros, son los siguientes: 1. Análisis de cada transacción para determinar las cuentas que deben cargarse y abonarse y el cálculo o valuación de cada transacción para determinar las cantidades que comprende. 2. Registro de los informes en los diarios, resumen en el libro mayor y preparación de una hoja de trabajo. 3. preparación de estados financieros. El cuarto paso de la contabilidad (el análisis e interpretación de los estados financieros) consiste en la presentación de informes que ayudarán a los directores de un negocio al igual que a los inversionistas y acreedores a tomar decisiones, así como a otros grupos interesados en la situación financiera y en los resultados de la operación de un negocio. El proceso de análisis de los estados financieros comprende la recopilación, la comparación y el estudio de datos financieros y de operación del negocio, así como la preparación e interpretación de unidades de medida tales como tasa, tendencia y porcentajes. En esta forma el analista trata de determinar la importancia y significación de los datos que aparecen en el estado y de cerciorarse de si no hay datos nuevos desproporcionados o variaciones importantes que requieran atención especial. Muchas de las interrogantes planteadas en el punto anterior pueden ser resueltas con un análisis detallado y una interpretación cuidadosa de los datos de los estados financieros. Al interpretar los datos de los estados financieros, deben hacerse comparaciones entre las partidas relacionadas entre si en los mismos estados en una fecha o periodo dado, o en los estados por una serie de años. Además, los datos de índole financiera y de operación de una compañía deben ser comparados con datos semejantes de otras compañías similares o con estadísticas que hayan sido preparadas para toda la industria

APITULO 3 ESTIMACIÓN DE COSTOS La estimación de costos es un asunto especializado y una profesión en su propio derecho. El ingeniero de diseño, sin embargo, necesita estar capacitado para hacer estimados preliminares rápidos para decidir entre alternativas de diseño y para evaluación del proyecto. Las plantas industriales se construyen para obtener un beneficio y un

estimado de la inversión requerida y los costos de producción son necesarios antes de que pueda evaluarse la rentabilidad de un proyecto. En este capítulo se discuten los diferentes componentes que constituyen el costo principal de una planta y componentes del costo de operación, y revisadas brevemente las técnicas usadas para su estimación. Se dan métodos simples, los cuales pueden ser usados para hacer estimados preliminares de costo de capital y de operación.

3.1

FLUJO DE DINERO PARA OPERACIONES INDUSTRIALES

La Fig. 3-1 muestra el concepto de flujo de dinero para una operación industrial basado en un sistema de soporte que sirve como la fuente de capital o el receptor para los recibos importantes. La entrada al receptor puede estar en la forma de préstamos, acciones, depósitos, y otras fuentes de fondos incluyendo el flujo neto de dinero retornado al receptor de capital de cada proyecto. La salida desde la fuente da capital es en la forma de inversión total de capital para cada compañía industrial en operación, dividendos a accionistas, reembolso de deudas, y otras inversiones. El concepto de diagrama de árbol, como muestra la Fig. 3-1, gráfica la inversión total de capital para iniciar una operación industrial particular. El capital total invertido incluye todos los fondos necesarios para conseguir que el proyecto se encamine. Esto abarca el capital fijo y el capital de trabajo junto con la inversión requerida para todos los auxiliares necesarios y otras facilidades.

Fig. 3-1 Diagrama de árbol mostrando flujo de dinero para operaciones industriales 3.2

POSICIÓN ACUMULATIVA DE DINERO

La Fig. 3-1 representa una situación al estado estacionario para el flujo de dinero con Si, Co, y d todos basados en el mismo incremento de tiempo. La Fig. 3-2 es para el mismo tipo de flujo de dinero para una operación industrial excepto que esta grafica la situación sobre un periodo de tiempo como la posición de dinero acumulativa. El periodo de tiempo elegido es el periodo de vida estimado para el proyecto, y el valor del dinero en el tiempo es despreciado.

Fig. 3-2 Posición acumulativa de dinero En la situación graficada en la Fig. 3-2, el valor del terreno es incluido como parte de la inversión total para mostrar la secuencia completa de las etapas en todo el ciclo de vida para un proceso industrial. El punto cero en la abcisa representa el

tiempo en el cual la planta ha sido completamente construida y esta lista para operar. La inversión total de capital en el punto cero en el tiempo incluye valor del terreno, inversión fija y auxiliares, y capital de trabajo. La posición del dinero es negativa en una cantidad equivalente a la inversión total en el tiempo cero, pero los beneficios en la situación ideal conforme avanza la operación en el tiempo se hacen positivos. El flujo de dinero para la compañía, en forma de beneficios netos antes de los impuestos y cargas de depreciación comienza a aumentar y gradualmente alcanza a pagar la inversión total. Para las condiciones mostradas en la Fig. 3-2, la inversión total es pagada en cinco años. Después de este tiempo, los beneficios se acumulan en el lado positivo hasta el final de la vida económica del proyecto, tiempo después del cual teóricamente el proyecto cierra y cesan las operaciones. A este tiempo, el capital de trabajo está todavía disponible. Luego el resultado final de la posición acumulativa de dinero es un beneficio neto sobre la vida total del proyecto, o un flujo de dinero hacia la fuente de capital de la compañía (en adición al flujo de dinero de la depreciación para pagar la inversión) sobre el periodo de diez años, como se muestra por la flecha en el lado superior derecho en la Fig. 3-2 Las relaciones presentadas en la Fig. 3-2 son muy importantes para el entendimiento de los factores que deben ser considerados en la estimación de costos. Para dar énfasis sobre la naturaleza básica del rol del flujo de dinero, incluyendo las cargas de depreciación, la Fig. 3-2 ha sido simplificada considerablemente despreciando el valor del dinero en el tiempo y usando relaciones de línea recta para beneficios anuales constantes y depreciación anual constante. .3 FACTORES QUE AFECTAN LA INVERSIÓN Y COSTOS DE PRODUCCIÓN Cuando un ingeniero determina los costos para cualquier tipo de proceso comercial, estos costos deberán ser lo suficientemente exactos para tener decisiones reales. Para

conseguir esto, el ingeniero debe tener un entendimiento completo de los diferentes factores que pueden afectar los costos. Los principales factores que afectan los costos son: 3.3.1

Origen de los equipos

Uno de los mayores costos involucrados en un proceso químico es para el equipo. En muchos casos, se usan tipos estándar de tanques, reactores, u otros equipos y puede hacerse una reducción sustancial en el costo usando equipo ocioso o adquiriendo equipo de segunda mano. Si deben comprarse equipos nuevos, deberían hacerse varias cotizaciones de los diferentes fabricantes. Cuando las característica técnicas se dan a los fabricantes, las oportunidades para una estimación de costo mas bajo son mayores si el ingeniero no pone limitaciones demasiado estrictas en el plan. 3.3.2

Fluctuaciones del precio

En nuestra sociedad económica moderna, los precios pueden variar grandemente de un periodo a otro, y este factor debe ser considerado cuando se determinan los costos para un proceso industrial. Obviamente será ridículo pensar que los operadores o supervisores de la planta podrían ahora ser contratados con el mismo salario de 1990. Esta misma afirmación se aplica para comparar precios de equipo comprado a diferentes tiempos. Por lo tanto, el ingeniero debe tener información sobre el precio y sus fluctuaciones. 3.3.3

Políticas de la compañía

La política de las compañías individuales tiene un efecto directo sobre los costos. Por ejemplo, algunas tienen particulares preocupaciones sobre estricta regulación de seguridad y éstos deben darse en cada detalle. Procedimientos contables y métodos para determinar costos de depreciación varían para diferentes compañías. Deben considerarse las políticas de la compañía con referencia a las relaciones laborales, porque éstas afectarán las cargas laborales en horas extras y el tipo de trabajo que los operadores y otros empleados puedan hacer. 3.3.4

Tiempo de producción y Velocidad de producción

Uno de los factores que tiene efecto importante sobre los costos de fabricación es la fracción del tiempo total disponible durante el cual el proceso esta en operación. Cuando el equipo esta ocioso durante un largo periodo de tiempo, los costos de mano de obra usualmente son bajos; sin embargo, otros costos, tales como los de mantenimiento, protección, y depreciación, permanecen aún cuando el equipo no esté en uso.

Fig. 3-3 Carta del punto de equilibrio para una planta de proceso

El tiempo de operación, velocidad de producción, y las ventas están estrechamente interrelacionados. La planta ideal debe operar bajo un horario de tiempo que da la velocidad de producción de máxima manteniendo métodos económicos de operación. De esta manera, el costo total por unidad de producción es mantenido cerca del mínimo debido a que los costos fijos son utilizados a la capacidad máxima. Este método ideal de operación está basado en la sunción que la demanda es suficiente para absorber toda la producción. Si la capacidad de producción del proceso es mayor que la demanda, la operación puede llevarse a cabo a una capacidad reducida o periódicamente a capacidad total. La Fig. 3-3 da un análisis gráfico del efecto sobre los costos y beneficios cuando la capacidad de producción varia. Como se indica en esta figura, los costos fijos permanecen constantes y el costo total de producción aumente a medida que aumenta la capacidad de producción. El punto donde el costo total de producción se iguala a las ventas totales es conocido como punto de equilibrio o de quiebra (“break-even-point”). Bajo las condiciones mostradas en la Fig.3-3, una velocidad de producción para esta planta podría ser aproximadamente 450 000 kg/mes, debido a que representa el punto de máximas ganancias

3.3.5

Políticas gubernamentales

El gobierno tiene muchas regulaciones y restricciones las cuales tienen un efecto directo sobre los costos industriales. Algunos ejemplos de estos son los aranceles de importación y exportación, restricciones sobre las velocidades permisibles de depreciación, impuestos sobre utilidades y regulaciones del medio ambiente 3.4 INVERSIÓN DE CAPITAL Antes de poner en funcionamiento una planta industrial, se debe suministrar una cantidad grande de dinero para comprar e instalar la maquinaria y el equipo necesarios. Debe obtenerse el terreno y las facilidades de servicios, y la planta debe instalarse completamente con tubería, controles y servicios. En adición, es necesario mantener dinero disponible para cubrir los gastos involucrados en la operación de la planta.

El capital necesario para suministrar las facilidades de manufactura y de planta es denominado inversión fija de capital, mientras que el necesario para la operación de la planta es denominado capital de trabajo. La suma de la inversión de capital fijo y el capital de trabajo es conocido como inversión total de capital. La porción de capital fijo puede subdividirse en inversión de capital fijo de manufactura e inversión da capital fijo de no manufactura.

3.4.1

Capital fijo (IF)

La inversión de capital fijo de manufactura representa el capital necesario para el equipo de proceso instalado con todos sus auxiliares necesarios para la operación del proceso. Ejemplos típicos son gastos para tubería, instrumentación, aislamiento, equipos, etc. El capital fijo requerido para la construcción sobre la planta y para todos los componentes que no están relacionados directamente con la operación del proceso es designado como la inversión de capital fijo de no manufactura. Estos componentes de la planta incluyen el terreno, edificios oficinas administrativas y otras, almacenes, laboratorios, transporte, embarque, y facilidades de recepción, facilidades auxiliares y disposición de desperdicios, talleres y otras partes permanentes de la planta. La construcción sobre la planta consiste de locales para supervisión, descanso, contingencias y otras construcciones diferentes.

3.4.2

Capital de trabajo (IW)

El capital de trabajo para una planta industrial consiste en la cantidad total de dinero invertida en (1) materias primas y suministros mantenidos es stock, (2) producto final en stock y producto en proceso, (3) cuentas por cobrar, (4) dinero para un mes de gastos de operación, tales como salarios, sueldos, y compra de materias primas, (5) cuentas por pagar, y (6) impuestos por pagar. El inventario de materias primas incluidas en el capital de trabajo usualmente equivale a un mes de suministro de materias primas valoradas al precio de adquisición. Producto final en stock y producto en proceso tienen un valor aproximadamente igual al costo total de manufactura para un mes de producción. Debido a que el crédito dado a los consumidores están usualmente basados en un periodo de 30 días para pagar, el capital de trabajo requerido para las cuentas por cobrar ordinariamente equivale a los costos de producción para un mes de operación. La relación de capital de trabajo a inversión total de capital varía para diferentes compañías, pero la mayoría de plantas químicas usan un capital de trabajo inicial equivalente a 10 a 20 por ciento de la inversión total de capital. Este porcentaje puede incrementarse hasta 50 por ciento o más para compañías que manufacturen productos de demanda estacional debido a los grandes inventarios los cuales deben mantenerse por periodos de tiempo grandes.

3.5 ESTIMACIÓN DE LA INVERSIÓN DE CAPITAL De los diferentes factores los cuales contribuyen a estimaciones pobres de la inversión de capital, uno de los más significantes es usualmente atribuido a omisiones en el dimensionamiento de los equipos, servicios o facilidades auxiliares antes que a errores en los costos. La confección de una lista con los ítem necesarios para un nuevo proyecto es una ayuda invalorable para hacer una estimación completa de la inversión de capital fijo. La Tabla 3-1 da una lista típica des estos ítem. 3.5.1

Exactitud y propósito de los estimados de costos

La exactitud de un estimado depende del detalle del diseño disponible, la cantidad de datos de costos disponibles, y del tiempo consumido en la preparación de un estimado. En las etapas iniciales de un proyecto se requerirá solamente un estimado aproximado. Los estimados de costos de capital pueden ampliamente clasificarse en tres tipos según su exactitud y propósito:

1. Estimados preliminares (aproximados), con exactitud típicamente de  30 por ciento, los cuales son usados en estudios preliminares de factibilidad y para hacer selecciones aproximadas entre alternativas de diseño. Estos están basados en datos de costos y detalles de diseño limitados. 2. Estimados de autorización (Presupuesto), con exactitud típicamente de 10 – 15 por ciento. Estos son usados para la autorización de fondos para proceder con el diseño hasta el punto donde se debe hacer un estimado mas detallado y exacto. 3. Estimados detallados (Cotización), exactitud de  5 – 10 por ciento, los cuales son usados para control de costos del proyecto y estimados por precios fijados por contratistas. Estos están basados en el diseño completo del proceso, cotizaciones para equipo, y costos de construcción. El costo para preparar un estimado se incrementa desde cerca 0,1 por ciento del costo total del proyecto para  30 por ciento de exactitud, a cerca del 2 por ciento para un estimado detallado con una exactitud de  5 por ciento. Tabla 3-1 Ítem del capital fijo para industrias de procesos químicos

Costos Directos 1. Compra de equipo Todo el equipo listado en el diagrama de flujo completo Partes de repuesto y equipo de repuesto no instalado Equipo excedente, suministros, y equipo en consignación Costo debido a inflación Impuestos, seguros, aranceles Asignación para modificaciones durante el arranque 2. Costos de instalación del equipo Instalación de todo el equipo listado en el diagrama de flujo Estructuras de soportes, aislamiento, pintura 3. Instrumentación y controles Compra, instalación, calibración, servicios de computo 4. Tubería Toda la tubería para el proceso Soportes para tubería, accesorios, válvulas Aislamiento de la tubería, y del equipo 5. Equipo y material eléctrico Equipo eléctrico, interruptores, motores, conductores, instrumentos y controles, fluorescentes, paneles Materiales eléctricos y mano de obra 6. Edificios (incluyendo servicios)

Construcciones en el área de proceso- estructuras, plataformas, soportes , escaleras, vías de acceso, grúas monorrieles, elevadores Edificios auxiliares- oficinas administrativas, medicas, cafetería, garaje, almacén de producto, almacén de equipos y partes, seguridad, laboratorio, etc. Mantenimiento Servicios como ventilación, calentamiento, colectores de polvo, aire acondicionado, elevadores, teléfono, intercomunicadores alarmas contra incendios 7. Mejoras del terreno Limpieza, nivelado, vías de acceso, cercas, áreas de parqueo, facilidades recreacionales, jardines 8. Servicios Auxiliares- vapor, agua, potencia, refrigeración combustible, disposición de desperdicios

aire

comprimido,

Facilidades- incineradores, pozo, tratamiento de agua, torres de enfriamiento, almacenamiento de agua, subestación eléctrica, planta de refrigeración, planta de aire, almacenamiento de combustible, planta de tratamiento de residuos, controles del medioambiente, protección contra incendios Equipo de no proceso- equipo de oficina, equipo de cafetería, equipo medico y de seguridad, equipo de almacén, equipo de laboratorio, equipo de limpieza, extinguidotes de incendios, estaciones de carga Distribución y empaque- equipo para manipular y almacenar materia prima y producto, equipo para empaque de producto 9. Terreno Costo del terreno Costos indirectos 1. Ingeniería y supervisión

Costos de ingeniería- administrativos, proceso, diseño e ingeniería en general, modelos a escala, consultoría Inspección y supervisión 2. Gastos de construcción Construcción, operación y mantenimiento de facilidades temporales, oficinas, carreteras parqueo, electricidad, tuberías, comunicaciones, cercas Equipo y herramientas de construcción Supervisión de construcción Personal de almacén, guardianía Licencias especiales Impuestos, seguros, intereses 3. Retribución a contratistas 4. Contingencias (imprevistos)

Otros autores clasifican los estimados de costos de capital en cinco tipos según su exactitud , de la siguiente manera: •Orden de magnitud (-20% - +40%) –BFD, planta anterior. •Estimativo de estudio

(-20% - +30%)

–PFD, tamaño preliminar de equipos. •Estimativo preliminar

(-15% - +25%)

–PFD, tamaño, layout prelim, servicios. •Estimativo definitivo

(-7% - +15%)

–PFD, P&ID prelim., layout, diagr. Elevación

•Estimativo detallado

(-4% - +6%)

–PFD, P&ID, planos recipientes, isométricas

Costos típicos de hacer estimado Tipo

Costo del proyecto($MM) 2

2-10

3200

6400

13900

Estudio

21500

42900

64400

Preliminar

53700

85800

139500

Definitivo

85800

171700

343400

Detallado

214600

558000

1073000

Orden de magnitud

10-100

3.6 ÍNDICES DE COSTOS La mayoría de datos de costos los cuales están disponibles para uso inmediato en estimado preliminar o prediseño están basados en condiciones en algún tiempo en el pasado. Como los precios pueden cambiar considerablemente con el tiempo debido a cambios en las condiciones económicas, pueden usarse algunos métodos para actualizar los datos de costos. esto puede hacerse usando los números índices. Un índice de costo es meramente un valor para un punto dado en el tiempo, mostrando el costo a ese tiempo con relación a un tiempo base. Si se conoce el costo en algún tiempo en el pasado (año B), el costo en el presente (año A) puede determinarse multiplicando el costo original por la razón del valor del índice presente al valor del índice aplicable para el tiempo en el cual se tiene el dato del costo

Los índices de costos pueden ser usados para dar estimados generales, pero no pueden tomados en cuenta para calcular todos los factores, tales como avances tecnológicos o condiciones locales. Los índices comunes permiten estimados bastante precisos si el periodo de tiempo involucrado es menor a 10 años. 3.6.1

Índices de costo de equipo “Marshall & Stevens”

Son normalmente divididos en dos categorías. El índice para todos los equipos es simplemente el promedio de los índices individuales de 47 tipos diferentes de equipos industriales, comerciales y del hogar. El índice para equipo industrial esta basado en el promedio ponderado de ocho industrias típicas. Las industrias y su ponderación son: cemento, 2; químicos, 48; productos cerámicos, 2; vidrio, 3; pinturas, 5; papel, 10; petróleo, 22 y plásticos, 8. Los índices de Marshall & Stevens están basados en un valor de índice de 100 para el año 1926. estos índices toman en consideración el costo de maquinaria y equipo principal además de costos para instalación y servicios auxiliares. Estos índices son publicados en la revista Chemical Engineering de publicación mensual y se dan en la Tabla 3-2 Tabla 3-2 Índices anuales M&S Año

Índice M&S

1993

964,2

1994

993,4

1995

1027,5

1996

1039,2

1997

1056,8

1998

1061,9

3.6.2

1999

1065,4

2000

1071,1

2001

1075,0

Chemical Engineering Plant Cost Index (CEPCI)

Tienen como base los costos de construcción de plantas químicas; son publicados en la revista Chemical Engineering. Toma como base 1957 =100 y sus componentes son: Bases del CEPCI (Chemical Engineering Plant Cost Index) Componentes del Índice

Porcentaje

Equipo, Maquinaria y soportes Equipo

37

Maquinaria de proceso Tubería, válvulas, accesorios

14 20

Instrumentos y controles

7

Bombas y compresores

7

Equipo y materiales eléctricos

5

Estructuras, aislamiento, pintura

10

Instalación, mano de obra Edificios, materiales, mano de obra Ingeniería y supervisión TOTAL

61% 22

7 10 100

Tabla 3-3 Índices anuales CEPCI Año

Índice CEPCI

1992

358,2

1993

359,2

1994

368,1

1995

381,1

1996

381,7

1997

385,5

1998

389,5

1999

393,4

2000

396,1

2001

3.6.3

399,0

Otros índices de costos

Engineering News-Record Construction Cost Index; muestra la variación en el costo de mano de obra y materiales para la construcción de plantas industriales; aparece semanalmente en la revista Engineering NewsRecord.

Nelson Refinery Construction Cost Index; tiene como base los índices de costo de la industria petrolera; se publica la primera semana de cada mes en la revista Oil and Gas Journal 3.7

FACTORES DE COSTOS EN INVERSIÓN DE CAPITAL

La inversión de capital, se define como la cantidad total de dinero necesaria para construir la planta y proporcionar los servicios auxiliares además del dinero requerido como capital de trabajo para la operación. En este texto nos permitiremos considerar los costos de los equipos listados en la Tabla 3-1 como los principales componentes de la inversión de capital fijo. La tabla 3-4 resume la variación típica en los componentes de costo como un porcentaje del capital fijo para plantas de proceso. Tabla 3-4 Porcentaje del capital fijo para costos directos e indirectos Componente

Rango % Costos directos

Costo del equipo

15 – 40

Costo de instalación

6 – 14

Instrumentación y control (instalado)

2–8

Tubería (instalada)

3 – 20

Servicios eléctricos (instalados)

2 – 10

Edificios (incluyendo servicios)

3 – 18

Mejoras del terreno

2–5

Servicios (instalados)

8 – 20

Terreno

1–2

Total de costos directos Costos Indirectos

Ingeniería y supervisión

4 – 21

Gastos de construcción

4 – 16

Contratistas

2–6

Imprevistos

5 – 15

Total de Capital Fijo

Ejemplo 3.1 Estimar el capital fijo usando los rangos de componentes de costos de planta. Hacer un estimado del capital fijo para una planta de proceso si el costo de compra del equipo es $ 100 000. Usar las rangos de componentes de costos de plantas de procesos dados en la Tabla 3-4 para una planta manipulando sólidos y fluidos con alto grado de automatización y operación esencialmente al aire libre. Solución Componente

% del total

Costo

% del total

asumido Costo del equipo

25

$100 000

23,0

Costo de instalación

9

36 000

8,3

Instrumentación y control (instalado)

7

28 000

6,4

Tubería (instalada)

8

32 000

7,3

Servicios eléctricos (instalados)

5

20 000

4,6

Edificios (incluyendo servicios)

5

20 000

4,6

Mejoras del terreno

2

8 000

1,8

Servicios (instalados)

15

60 000

13,8

Terreno

1

4 000

0,9

Ingeniería y supervisión

10

40 000

9,2

Gastos de construcción

12

48 000

11,0

Contratistas

2

8 000

1,8

Imprevistos

8

32 000

7,3

$436 000

100,0

El rango variará desde $371 000 a $501 000 para condiciones normales; si la economía es inflacionaria, puede variar de $436 000 - $566 000

3.8 ADQUISICIÓN DE EQUIPO El costo de adquisición de equipo es la base de varios métodos de prediseño para estimar la inversión de capital. Por lo tanto para hacer un estimado realista de costos, es esencial fuentes de precio de equipo, métodos para ajustar el precio versus la capacidad y métodos para estimar equipo auxiliar. Los diferentes tipos de equipo pueden dividirse en: 1. Equipo de proceso 2. Equipo para manipular y almacenar materias primas 3.

Equipo para manipular y almacenar producto final.

El método más exacto para determinar el precio de los equipos es mediante cotización directa de los fabricantes y/o proveedores. Cuando no se tiene esta información se puede recurrir a datos de costos dados en la bibliografía. 3.8.1

Estimación de costo de equipo versus capacidad (escalamiento)

Cuando se quiere estimar el costo de equipo para una capacidad de operación dada en base al costo de equipo similar para otra capacidad, se puede usar la relación logarítmica conocida como regla de los seis décimos, cuya relación está dada por

Sin embargo, la aplicación de la regla de los seis decimos para la mayoría de los equipos es una simplificación de un concepto mas preciso de costo ya que los valores actuales de los factores varían de 0,2 a más de 1,0 como muestra la

Tabla 3-5. por lo tanto el valor de 0,6 debería usarse solamente en ausencia de otra información. Tabla 3-5 Exponentes típicos para costo vs. Capacidad Equipo

Rango de tamaño

Exponente

50 – 250 pies3

0,49

Soplador, centrífugo

103 – 104 pies3/min

0,59

Centrífuga

10 – 102 hp motor

0,67

Cristalizador

500 – 7000 pies3

0,37

Compresor reciprocante

10 – 400 pies3/min

0,69

Compresor rotatorio

102 – 103 pies3/min

0,79

Secador al vació

10 – 102 pies2

0,76

Secador atmosférico

10 – 102 pies2

0,40

Evaporador

102 – 104 pies2

0,54

Ventilador centrífugo

103 – 104 pies3/min

0,44

Ventilador centrífugo

2 x104 – 7x104 pies3/min

1,17

100 – 400 pies2

0,60

Batidora, rotatoria de doble cono

Intercambiador de calor de casco y tubos, cabeza flotante

100 – 400 pies2

0,44

Calderín, hierro forjado

250 – 800 gal

0,27

Calderín acero inoxidable

200 – 800 gal

0,31

Motor de inducción, 440 volts

5 – 20 hp

0,69

Motor de inducción, 440 volts

20 – 200 hp

0,99

Bomba reciprocante (motor incluido)

2 – 100 gpm

0,34

104 – 105 gpm / psi

0,33

Reactor vidriado, enchaquetado

50 – 600 gal

0,54

Reactor, acero inoxidable, 300 psi

102 – 103 gal

0,56

Separador centrífugo

50 – 250 pies3

0,49

Tanque de cabezal plano

102 – 104 gal

0,57

Tanque vidriado

102 – 103 gal

0,49

Torre

103 – 2x106 lb.

0,62

Plato, casquetes de burbujeo

3 – 10 pies de diam.

1,20

Plato, perforado

3 – 10 pies de diam.

0,86

Intercambiador de calor de casco y tubos, cabezal fijo

Bomba centrifuga (motor incluido)

En general, doblando el tamaño de un equipo, el costo se incrementa en 60 % y triplicando el tamaño en 110 % Ejemplo 3.2 Estimar costo de equipo usando costo vs. Capacidad e índices de costo El costo de compra de un reactor vidriado de 50 gal (sin motor) en Enero de 1971 fue de $3000. estimar el costo de un equipo similar de 300 gal para enero del 2001 Solución Marshall & Stevens índices de costo de equipo (todas las industrias) Enero 1971

311

Enero 2001

1075

De la Tabla 3-5 el exponente de costo vs. capacidad es 0,54

El costo que se ha obtenido es el costo FOB costo puesto en puerto extranjero. Si se desea determinar el costo puesto en puerto peruano (CIF) se debe agregar el costo de transporte más seguros y los aranceles aduaneros, lo que hace aproximadamente: Costo CIF = 1,7 x Costo FOB Para mayor exactitud consultar a la Superintendencia Nacional de Aduanas ADUANAS. Sobre las tasas arancelarias aplicadas a los diferentes equipos, maquinarias y productos, los cuales tienen diferente valor para cada ítem.

3.8.2

Costo de instalación

Los costos de instalación del equipo incluyen costos de mano de obra, elevación, soportes, plataformas, gastos de construcción y otros factores directamente relacionados al levantamiento del equipo. La Tabla 3-6 presenta el rango general de costos de instalación como un porcentaje del costo de compra para diferentes tipos de equipo.

Análisis de costos para diferentes plantas muestra que el costo de instalación varia de 25 a 55 por ciento del costo de equipo.

Tabla 3-6 Costos de instalación de equipo como un porcentaje del costo de compra Tipo de equipo

Costo de instalación, %

Separadores centrífugos

20 – 60

Compresores

30 – 60

Secadores

25 – 60

Evaporadores

25 – 90

Filtros

65 – 80

Intercambiadores de calor

30 – 60

Cristalizadores mecánicos

30 – 60

Tanques de metal

30 – 60

Mezcladores

20 – 40

Bombas

25 – 60

Torres

60 – 90

Cristalizadores al vacío

40 – 70

Tanques

3.9

30 – 60

MÉTODO FACTORIAL PARA ESTIMACIÓN DE COSTOS

La estimación del costo de capital para plantas de proceso químico a menudo se basa en un estimado del costo de compra del equipo principal requerido para el proceso, siendo los otros costos estimados como un factor del costo del equipo. La exactitud de este tipo de estimados dependerá de la etapa de diseño en la que se hace los estimados, y de la fiabilidad de los datos disponibles sobre costo de equipo. En las etapas posteriores del proyecto de diseño cuando se dispone de especificaciones detalladas del equipo, y se obtienen las cotizaciones, puede hacerse una estimación más precisa del costo de capital para el proyecto. 3.9.1

Factores de Lang

El método factorial para la estimación de costos es atribuido a Lang (1948). El capital fijo para el proyecto es dado como una función del costo total de equipo mediante la ecuación: Cf = fL Ce

(3.3)

Donde Cf = costo de capital fijo Ce = costo de compra del equipo principal: tanques de almacenamiento, reactores, columnas, intercambiadores de calor, etc. fL = el “factor de Lang”, el cual depende del tipo de proceso fL = 3,1 para plantas procesando predominantemente sólidos fL = 4,7 para plantas procesando predominantemente fluidos fL = 3,6 para plantas procesando mezcla sólido - fluido La Ec. (3.3) puede usarse para hacer estimados rápidos de costo de capital en las primeras etapas de diseño de un proyecto, cuando se tiene un diagrama de flujo preliminar y dimensionado en forma aproximada los principales equipos. 3.9.2

Estimados factoriales detallados

Para tener estimaciones más precisas, los factores de costos que son comprendidos en los “factores de Lang”son considerados individualmente. Los ítem de los costos directos que se dan en la construcción de una planta, en adición al costo de equipo y cuyos componentes se dan en la Tabla 3-1 son: 1. Instalación del equipo, incluyendo elevación y trabajos estructurales menores 2. Costo de aislamiento 3. Instrumentación y control 4. Tubería 5. Instalaciones eléctricas incluyendo potencia y alumbrado 6. Edificios incluyendo servicios 7. Mejora del terreno 8. Servicios auxiliares 9. Terreno 10. Ingeniería y supervisión 11. Gastos de construcción 12. Pago a contratistas 13. Imprevistos 14. Costos de arranque La contribución de cada uno de estos ítem al costo total de capital se calcula multiplicando el costo total de compra del equipo por un factor aproximado. Valores promedio de estos factores han sido determinados para plantas químicas, y estos valores son presentados en la Tabla 3-7. estos pueden ser usados para hacer estimados aproximados del costo de capital usando costos de equipo publicados en la literatura. Tabla 3-7 factores para estimar costos tomando como base el costo del equipo

Porcentaje del costo de equipo Ítem Proceso sólido

Sólido - fluido

Fluido

Costos Directos Costo de equipo

100

100

100

Costo de instalación

45

39

47

Instrumentación y control

9

13

18

Tubería (instalada)

16

31

66

Instalaciones eléctricas

10

10

11

Edificios (incluyendo servicios)

25

29

18

Mejora del terreno

13

10

10

Servicios auxiliares

40

55

70

Terreno

6

6

6

264

293

346

32

33

Total de costos directos

Costos indirectos Ingeniería y supervisión

33

Gastos de construcción Total de costos directos e indirectos

39

34

41

336

359

420

17

18

21

34

36

42

387

413

483

68

74

86

455

487

569

Honorarios de contratistas (alrededor del 5 % de costos directos e indirectos)

Imprevistos (cerca del 10 % de costos directos e indirectos)

Inversión de capital fijo

Capital de trabajo (alrededor del 15 % de la inversión total de capital)

Inversión total de capital

3.9.3 Uso de UNTSIM El simulador de procesos UNTSIM dispone de una rutina para determinar la Inversión aproximada en base al costo inicial del equipo y de acuerdo al tipo de proceso. Ejemplo. Para un proceso con un costo de equipo de $3000, para un proceso fluido, se tiene lo siguiente: Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved Este programa ESTIMA la Inversion inicial para un proyecto de acuerdo al tipo de proceso involucrado tomando como

base el costo de equipo Ingresar el costo total del equipo: 3000 Seleccionar de acuerdo al tipo de proceso Proceso sólido (1), Sólido-fluido(2), Fluido(3): 3 COSTOS DIRECTOS Costo de equipo: 3000 Costo de Instalación: 1410 Instrumentación y control: 540 Tubería (instalada): 1980 Instalaciones eléctricas: 330 Edificios (incluyendo servicios): 540 Mejora del terreno: 300 Servicios auxiliares: 2100 Terreno : 180 TOTAL DE COSTOS DIRECTOS:

10380

COSTOS INDIRECTOS Ingeniería y supervisión: Gastos de construcción:

990 1230

TOTAL DE COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS: Honorarios de contratistas : Imprevistos: INVERSIÓN DE CAPITAL FIJO: Capital de trabajo : INVERSIÓN TOTAL DE CAPITAL: >>

3.10

12600

630 1260 14490 2557.06 17047.1

ESTIMACIÓN DEL COSTO TOTAL DE PRODUCTO

La determinación del capital total necesario, es solamente una parte de un estimado de costos completo. Otra parte igualmente importante es la determinación del costo de operación de la planta y el costo de producción. Estos costos pueden ser agrupados bajo el nombre general de costo total del producto. Este costo puede dividirse en dos categorías costos de manufactura y ventas generales. Los costos de manufactura son conocidos también como costos de producción o de operación. Posterior subdivisión de los costos de manufactura depende de la interpretación de costos directos e indirectos. Es importante una determinación exacta de los costos de producción. La forma tabular es muy usada en la estimación del costo total de producto y constituye una gran ayuda hacer una lista de todos los ítem para evitar omisiones. La tabla 3-8 proporciona una lista tentativa típica de los costos involucrados en operaciones de procesos químicos.

Tabla 3-8 Costos incluidos en el costo total de producto en un proceso químico

Los costos de producción son calculados sobre una de las tres bases: base diaria, por unidad de producto, o base anual. La base anual, es probablemente la mejor elección para estimar el costo total de producción debido a que:

1. El efecto de variación ocasional es disminuido 2. Se consideran los factores de operación del equipo 3. Permite mayor rapidez en el calculo de los costos de operación a menos de la capacidad total 4. Proporciona un medio conveniente para considerar grandes lotes de venta que se pueden dar de manera no muy frecuente. La mejor fuente de información para usarla en los estimados del costo total de producción son los datos de proyectos similares. La Tabla 3-9 resume los estimados para prediseño para el costo total de producto. Los porcentajes indicados, dan rangos encontrados en plantas químicas típicas. Tabla 3-9 Estimación del costo total de producción

I. Costos de manufactura = costos directos de producción + cargas fijas + gastos de planta A. Costos directos de producción (alrededor del 60 % del costo total de producto) 1. Materias primas (10 – 50% del costo total de producto) 2. Mano de obra (10 – 20% del costo total de producto) 3. Supervisión (10 – 25% del costo de mano de obra) 4. Servicios (10 – 20% del costo total de producto) 5. Mantenimiento y reparación (2 – 10% de la inversión de capital fijo) 6. Suministros de operación (10 – 20% del costo de mantenimiento y reparación, o 0,5 – 1% de la inversión de capital fijo) 7. Cargas de laboratorio (10 – 50% del costo de mano de obra)

8. Patentes y royalties (0 – 6% del costo total de producto) B. Cargas fijas (10 – 20% del costo total de producto) 1. Depreciación (depende del periodo de vida, valor de salvamento, y método de cálculo – alrededor del 10% de la inversión de capital fijo para maquinaria y equipo y 2 – 3% del costo de edificios para los edificios) 2. Impuestos locales (1 – 4% de la inversión de capital fijo) 3. Seguro (0,4 – 1% de la inversión de capital fijo) 4. Alquileres (8 – 12% del valor del terreno y edificios) C. Gastos de planta (50 – 70% del costo de mano de obra, supervisión y mantenimiento, o 3 – 15% del costo total del producto) II. Gastos generales = Costos administrativos + costos de distribución y venta + costos de desarrollo e investigación A. Costos administrativos (alrededor del 15% de los costos de mano de obra, supervisión y mantenimiento o 2 – 6% del costo total del producto B. Costos de distribución y venta (2 – 20% del costo total del producto) C. Costos de desarrollo e investigación (5% del costo total del producto) D. Intereses de financiamiento (0 – 10% del capital total invertido) III. Costo total del producto = Costos de manufactura + gastos generales IV. Impuesto a las utilidades (utilidades brutas = ingresos totales – costo total de producto); depende de las utilidades brutas y de las tasas de impuestos; un rango general es de 30 – 60% de las utilidades brutas)

3.11 1.

PROBLEMAS

El costo de compra de un intercambiador de calor (de cabeza flotante con tubos de acero al carbono) con 10 m 2 de área de transferencia fue $1400 en el año 2000. ¿Cuál fue el costo de compra de un intercambiador similar con 20 m 2 de

área de transferencia en el 2000, si el exponente de costo vs. Capacidad es 0.60 para rangos de área de 10 a 40 m 2? Si el exponente de costo vs. capacidad para este tipo de intercambiadores es 0,81 para rangos de área desde 40 a 200 m2, ¿cual habra sido el costo de un intercambiador con 100 m2 de área en el 2000?. 2.

El costo de compra e instalación de algunos equipos es dado como una función del peso en lugar de la capacidad. Un ejemplo son los costos de instalación para tanques grandes. El costo en el 2000 para un tanque de aluminio instalado, pesando 50 000 Kg. fue $188 000. para un rango de tamaño de 100 000 a 500 000 Kg. el exponente de costo instalado vs. peso para tanques de aluminio es 0,93. Si se requiere un tanque de aluminio pesando 350 000 Kg., cual será la inversión necesaria de capital?

3.

Que peso de tanque de acero inoxidable instalado podría haberse obtenido para la misma inversión de capital en el problema previo? En el 2000, el costo para un tanque instalado de acero inoxidable pesando 150 000 Kg. fue $410 000. el exponente de costo instalado vs. peso para tanques de acero inoxidable es 0,88 para tamaños desde 150 000 a 350 000 Kg.

4.

El costo de compra de un tanque de acero inoxidable de 1400 Gal. en el 2000 fue $4300. El tanque es cilíndrico con tapa flotante, y el diámetro es 2 m. La totalidad de superficie externa del tanque está siendo cubierta con bloques de magnesia de 5 cm de espesor. Estimar el costo total actual para el tanque instalado y aislado. En 1995 el costo de bloques de magnesia fue de $15,00 por m 2, mientras que el costo de mano de obra para la instalación del aislamiento fue $10,00 por m2.

5.

El costo de compra de equipo para una planta de procesamiento de sólidos es $500000> la planta esta siendo

construida como una adición a una planta existente. Estimar la inversión total de capital y la inversión fija de capital para la planta. Que porcentaje y cantidad de la inversión de capital fijo se debe al costo del terreno y pago a contratistas? 6.

El costo de compra de equipo para una planta la cual produce pentaeritritol (planta de procesamiento sólido-fluido) es $300 000. La planta es adición a una planta existente de formaldehído. El costo de los edificios será el 7 por ciento de los costos directos de la planta. Los demás valores son cercanos a los valores promedios encontrados para este tipo de plantas. Sobre la base de este información estimar lo siguiente: a) Los costos directos totales b) La inversión de capital fijo c) La inversión total de capital

7.

La inversión total de capital para una planta química es $ 1 millón, y el capital de trabajo es $500 000 si la planta puede producir un promedio de 8000 Kg. de producto final por día durante un año de 365 días. Cuál deberá ser el precio de venta en dólares por Kg. de producto para tener un porcentaje de retorno de 1.0?

8.

La inversión total para una planta química convencional es $1 500 000, y la planta produce 3 millones de Kg. de producto anualmente. El precio de venta del producto es $0,82 /Kg. el capital de trabajo asciende a 15 por ciento de la inversión total de capital. La inversión es realizada con fondos de la compañía y no se carga interés. Los costos para materias primas son $0,09 /Kg., mano de obra $0,08 /Kg., auxiliares $0,05 /Kg., y empaque $0,008 /Kg. Los costos de distribución son 5 por ciento del costo total de producto. Estimar lo siguiente: a)

Costo de manufactura por kilogramo de producto

b) Costo total de producto por año c)

Utilidad por kilogramo de producto antes de los impuestos

d) Utilidad por kilogramo de producto después de impuestos (use la tasa actual de impuestos) 9.

Estimar los costos de manufactura por 50 Kg. de producto bajo las siguientes condiciones: Inversión de capital fijo = $2 millones Producción anual = 5 millones de Kg. de producto Costo de materias primas = $0,12 /lb. de producto Auxiliares Vapor a 100 psig = 50 Kg. /Kg. de producto Energía eléctrica = 0,8 Kwh. /Kg. de producto Agua filtrada y blanda = 20 Gal. /Kg. de producto

Mano de obra para operación = 20 hombres por turno a $8.00 por hora-hombre La planta opera trescientos días de 24 horas por año Los gastos de planta son 50 por ciento de los costos de mano de obra para operación. 10. Una compañía tiene costos directos de producción iguales al 50 por ciento del total de las ventas anuales, gastos fijos y generales igual a $200 000. Si la administración propone incrementar las ventas anuales actuales de $800 000 en 30 por ciento con un incremento del 20 por ciento en las cargas fijas y gastos generales, Que cantidad de ventas anuales en dólares se requiere para proporcionar las mismas utilidades brutas que la operación actual? Cual será la utilidad total neta si la planta expandida se opera a capacidad total con una

tasa de impuestos sobre utilidades de 48 por ciento? Cuál será el beneficio total para la planta si las ventas totales permanecen igual a las presentes? Cual será la utilidad neta para la planta expandida si las ventas totales anuales disminuyen a $700 000

CAPITULO 4 EL CONCEPTO DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Existe una gran confusión entre los ingenieros sobre el rol del interés en la determinación de costos para una operación de manufactura. La confusión es causada por querer aplicar la definición clásica de interés. De acuerdo a la definición clásica, interés es el dinero retornado al dueño del capital por el uso de su capital. Esto significa que cualquier beneficio obtenido por el uso del capital podría ser considerado como interés. Los economistas modernos raramente toman tal definición. En cambio, ellos prefieren sustituir el término retorno sobre el capital o retorno sobre la inversión para el interés clásico. Los ingenieros definen el interés como la compensación pagada por el uso de capital prestado. Esta definición permite distinguir entre beneficio e interés. La proporción a la cual el interés debe pagarse usualmente es fijada en el tiempo que es prestado el capital.

4.1

LA TASA DE INTERÉS

En otras palabras, desde el punto de vista de los ingenieros, el interés se puede definir como: el costo de oportunidad que representa para una persona el no tener disponible su dinero para gastar en el momento que éste lo desee. El costo del dinero se establece y se mide por lo tanto mediante la tasa de interés. La tasa de interés es un porcentaje que periódicamente se aplica y se añade a una cantidad determinada. A esa cantidad la

denominaremos Principal (P). El dinero tiene un valor diferente conforme vaya pasando el tiempo.

Los principales factores que afectan a ese valor del dinero serán: 1.- La tasa de interés 2.- La tasa inflacionaria La tasa de interés le agrega valor al dinero conforme pasa el tiempo

La tasa inflacionaria le resta valor al dinero conforma vaya pasando el tiempo. La mayoría de las transacciones económicas que realizamos involucran tasas de interés. 1.- Préstamos bancarios 2.- Inversiones 3.- Compra de maquinaria a crédito 4.- Tarjetas de crédito Ver los diferentes tipos y valores promedio de interes en el mercado financiero nacional

4.2 4.2.1

TIPOS DE INTERÉS Interés simple

En terminología económica, la razón de interés se define como la cantidad ganada por unidad de principal en una unidad de tiempo. La unidad de tiempo usualmente es tomada como un año. Por ejemplo, si $100 es la compensación demandada por dar a alguien el uso de $1000 por el periodo de un año, el principal (P) será $1000, y la razón de interés será 100/1000 = 0,1 o 10 por ciento / año. La forma simple de interés requiere pagar la compensación a una razón de interés constante basada solamente sobre el principal original. Así, si $1000

fueran prestados por un tiempo total de cuatro años, a una razón de interés constante igual a 10 por ciento / año, el interés simple ganado será $1000 x 0,1 x 4 = $400 Si P representa al principal, n al número de unidades de tiempo o periodos de interés, i la razón (o tasa) de interés basada sobre un periodo de interés, la cantidad de interés simple I durante n periodos de interés es I=Pin

(4.1)

El principal debe ser eventualmente pagado; entonces, la cantidad total F de principal más el interés simple después de n periodos de interés es F = P + I = P(1 + i)

4.2.2

(4.2)

Interés Simple Ordinario y Exacto

La unidad de tiempo usada para determinar el número de periodos de interés es usualmente 1 año, y la razón de interés es expresada sobre una base anual. Cuando se considera un periodo de interés menor a un año, el camino ordinario para determinar el interés simple es asumir que el año consiste de 12 meses de 30 días, o 360 días. El método exacto de cálculo es considerar que un año normal tiene 365 días. De esta manera, si la razón de interés se expresa sobre la base anual regular y d representa el número de días en un periodo de interés, se aplican las siguientes relaciones:

Comúnmente en las practicas comerciales es aceptado el interés ordinario a menos que exista una razón particular para usar el valor exacto.

4.2.3

Interés compuesto

En el pago de interés simple, no se hace diferencia entre si el interés es pagado al final de cada unidad de tiempo o después

del número de unidades de tiempo. La misma cantidad total de dinero es pagada durante una extensión dada de tiempo, no importa cual método sea usado. Bajo estas condiciones, no hay incentivo para pagar el interés hasta el final del periodo total de préstamo. El interés, como todo capital negociable, tiene un valor en el tiempo. Si el interés fuese pagado al final de cada unidad de tiempo, el receptor podría disponer de este dinero para usarlo para ganar retornos adicionales. El interés compuesto toma en cuenta este factor estipulando que el interés es pagado regularmente al final de cada periodo de interés. Si el pago no se realiza, la cantidad no pagada se adiciona al principal (capitalización), y el interés es cargado sobre el nuevo principal durante la siguiente unidad de tiempo. Así, un préstamo inicial de $1000 a una tasa de interés anual de 10 por ciento requiere pagos de $100 como interés al final del primer año. Si no se hace este pago, el interés para el segundo año será ($1000 + $100)(0,10) = $110 y la cantidad compuesta total a pagar después de 2 años será $1000 + $11 + $110 = $1210 La cantidad compuesta a pagar después de un número discreto de periodos puede determinarse como sigue:

Principal al inicio del periodo

Interés ganado durante el periodo (i = tasa de interés basado en un periodo)

Cantidad compuesta al final del periodo

1

P

Pi

P + Pi = P(1 + i)

2

P(1 + i)

P(1 + i)(i)

P(1 + i) + P(1 + i)(i) = P(1 + I)2

Period o

3

P(1 + i)2

P(1 + i)2(i)

N

P(1 + i)n-1

P(1 + i)n -1(i)

P(1 + i)2 + P(1 + I)2(i) = P(1 + I)3

P(1 + i)n

Luego, la cantidad total de principal más el interés compuesto pagado después de n periodos de interés y designado como F es F = P(1 + i)n

(4.5)

El término (1 + i)n es comúnmente denominado como factor discreto de pago compuesto 4.3

TASAS DE INTERÉS EFECTIVO Y NOMINAL

En practica industrial común, la extensión del periodo discreto de interés se asume a ser 1 año y la tasa fija de interés se basa sobre 1 año. Sin embargo, existen casos cuando se emplean otras unidades de tiempo. Aún cuando el periodo de Interés no sea un año, la tasa de interés es a menudo expresada sobre una base anual. Considerar un ejemplo en el cual la tasa de interés es 3 por ciento por periodo y el interés es computado en periodos de medio año. Una tasa de este tipo podría referirse como “6 por ciento capitalizado semianualmente”. La tasa de interés establecida en esta forma es conocida tasa nominal de interés. La cantidad anual retornada sobre el principal debería no ser exactamente 6 por ciento pero debería ser algo mayor debido al efecto de la capitalización al final del periodo semianual. Es preferible expresar la tasa exacta de interés basada en el principal original y la unidad de tiempo conveniente de 1 año. Una tasa de este tipo es conocida como tasa efectiva de interés. En la práctica común de ingeniería, usualmente es preferible tratar con tasas efectivas de interés antes que con tasas nominales de interés. El único instante en que las tasas de interés nominal y efectiva son iguales es cuando el interés es capitalizado anualmente Las tasas de interés nominal deben siempre incluir una declaración calificativa indicando el periodo de capitalización. Por ejemplo, usando la base común anual, $100 invertido a una tasa de interés nominal de 20 por ciento capitalizado anualmente habría una cantidad de $120,00 después de 1 año; si la capitalización es semianualmente, la cantidad sería $121,00; y si la capitalización es continua la cantidad sería $122,14. Las tasas efectivas de

interés correspondientes son 20 por ciento, 21 por ciento, y 22,14 por ciento, respectivamente. Si la tasa de interés nominal es dada, es posible determinar la tasa efectiva de interés de acuerdo a la Ec. (4.5) F = P(1 + i)n

(4.5)

En esta ecuación, F representa la cantidad total de principal más el interés pagado después de n periodos a la tasa periódica de interés i. Si estaríamos hablando de tasas de interés del siguiente tipo: r % capitalizable periódicamente, la tasa de interés efectiva es la que realmente se esta aplicando, ya que incluye la capitalización de los intereses en cada periodo y se calcula de:

donde ie = tasa efectiva de interés que se calculará en cada periodo de interés r = representa la tasa de interés nominal por año M = representa la frecuencia de capitalización o el No. De periodos de interés por año r/M = representa la tasa de interés por subperiodo Cuando M = 1 se tiene el caso especial de una capitalización anual, y en este caso: ie = r, y aquí la tasa efectiva sería exactamente igual a la tasa nominal. Luego la cantidad F después de un año, usando el interés efectivo será:

Generalizando el concepto de tasa efectiva de interés para cualquier periodo de tiempo se obtiene lo siguiente:

i = representa la tasa efectiva de interés que se calculara en cada periodo de interés C = representa el numero de periodos de interés por periodo de pago K = representa el número de periodos de pago por año r/K = representa la tasa de interés nominal por periodo de pago De la ecuación anterior se advierte que M = CK. Ejemplo 4.1 Aplicaciones de los diferentes tipos de interés Se deseaba pedir prestado $1000 para cumplir con una obligación financiera. Este dinero puede ser prestado de una agencia de préstamo a un interés mensual de 2 por ciento. Determinar lo siguiente: a)

La cantidad total de principal además del interés simple por pagar después de 2 años si no se hacen pagos intermedios.

b) La cantidad total de principal además del pago de interés compuesto después de 2 años si no se hacen pagos intermedios. c)

La tasa de interés nominal cuando el interés es capitalizado mensualmente

d) La tasa efectiva de interés cuando el interés es capitalizado mensualmente.

Solución a)

Extensión de un periodo de interés = 1 mes Número de periodos de interés en 2 años = 24 Para interés simple, la cantidad total a pagar después de n periodos a una tasa de interés por periodo i es F = P(1 + in)

(4.2)

P = principal inicial = $1000 i = 0,02 sobre una base mensual

n = 24 periodos de interés en 2 años F = $1000(1 + 0,02 x 24) = $1480

Usando el simulador UNTSIM: Otros cálculos - Ingeniería Economica - Valor futuro de un valor presente

ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR FUTURO DE UN VALOR PRESENTE EN BASE A UN INTERÉS NOMINAL O POR PERIODO Ingresar el valor presente: 1000 Ingresar tasa de interés ( fracción): .02 Ingresar numero de periodos : 24 El interés es nominal (0) o por periodo (1): 1 El interés es Simple (0) o Compuesto (1): 0 El valor futuro de = 1000 a un interés por periodo de= 2 por ciento después de= 24 periodos es = 1480

b)

Para interés compuesto, la cantidad total a pagar después de n periodos a una tasa de interés por periodo i es F = P(1 + i)n F = $1000(1 + 0,02)24 = $1608 Usando UNTSIM ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR FUTURO DE UN VALOR PRESENTE EN BASE A UN INTERÉS NOMINAL O POR PERIODO Ingresar el valor presente: 1000 Ingresar tasa de interés ( fracción): .02 Ingresar numero de periodos : 24 El interés es nominal (0) o por periodo (1): 1 El interés es Simple (0) o Compuesto (1): 1 El valor futuro de = 1000 a un interés por periodo de= 2 por ciento después de= 24 periodos es = 1608.44

c)

Tasa nominal de interés = 2 x 12 = 24 % por año capitalizado mensualmente

(4.5)

d)

Número de periodos de interés por año = M = 12 Tasa nominal de interés = r = 0,24 Tasa efectiva de interés:

Usando UNTSIM Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA LA TASA DE INTERÉS EFECTIVO Ingrese los datos que se le solicita correctamente Interés nominal (fracción): 0.24 Periodos de capitalización/año: 12 La tasa efectiva de interés anual es = 26.8242 por ciento

4.4

INTERES CONTINUO

Debido a la alta competitividad que existe en el mercado financiero, cada día se ofrecen periodos de capitalización más frecuentes, tal como mensualmente, semanalmente o diariamente; siendo el caso extremo cuando el intervalo de tiempo entre los periodos de capitalización es infinitesimalmente pequeño de tal manera que el interés es capitalizado continuamente por lo que se tiene el concepto de capitalización continua. De la Ec. (4.7), r representa el interés nominal y M los periodos de capitalización por año. Si el interés es capitalizado continuamente, M se aproxima al infinito, y la Ec. (4.7) para n años puede escribirse como:

La definición fundamental para la base de los logaritmos naturales (e = 2,71828) es:

Luego con interés continuo capitalizado a una tasa nominal de interés anual de r, la cantidad F sobre un principal inicial P computado a n años es: F = Per n (4.11) De manera similar, de la Ec. (4.6), la tasa efectiva anual de interés ie, la cual es la tasa convencional de interés que la mayoría de ejecutivos usan, es expresada en términos de la tasa nominal de interés r capitalizada continuamente como

r = ln (ie +1) (4.13) Luego er n = (1 + ie)n (4.14) y F = Per n = P(1 + ie)n (4.15) Si consideramos los periodos de pago K (en caso de que los periodos de pago no sean anuales), se tiene:

Como se puede ver las transacciones en la vida real son mas complicadas a lo que se vio anteriormente. El concepto de tasa efectiva de interés es que se pueden tener periodos de capitalización más frecuentes a un año, como por ejemplo: a. Semestralmente

b. Bimestralmente c. Mensualmente d. Semanalmente e. Diariamente Una complicación adicional sería el que los periodos de capitalización y los periodos de pago no coincidieran, esto es, ahora se tendría que especificar dos situaciones para los cálculos: 1. Cuando los periodos de pago y los periodos de capitalización coinciden 2. Cuando los periodos de pago y los periodos de capitalización no coinciden. Para esta última situación también debemos tener en cuenta dos situaciones más a)

Cuando los periodos de capitalización son más frecuentes que los periodos de pago

b)

Cuando los periodos de capitalización son menos frecuentes que los periodos de pago

Algoritmo de solución para el caso 1: 1. Identificar el número de periodos de capitalización por año: M 2. Calcular la tasa efectiva de interés: i = r/M 3. Determinar el número total de periodos de pago: N = M (número de años) 4. Resolver el problema de acuerdo al esquema que presente

Algoritmo de solución para el caso 2: 1. Identificar el número de periodos de capitalización por año: M 2. Identificar el número de periodos de pago por año: K 3. Identificar el número de periodos de capitalización por periodo de pago: C 4. Calcular la tasa efectiva de interés; cálculo discreto: Cálculo discreto: i = [1 + r/(CK)]C – 1

Cálculo continuo: i = 5.

Determinar el número total de periodos de pago: N = K (número de años) 6. Resolver el problema de acuerdo al esquema que presente

Ejemplo 4.2 Cálculos con interés continuo Para el caso de una tasa de interés nominal anual de 20 por ciento determine: a)

La cantidad total que podría acumular la cantidad principal inicial de un dólar después de un año de 365 días con capitalización diaria

b)

La cantidad total que podría acumular la cantidad principal inicial de un dólar después de un año con capitalización continua

c)

La tasa de interés efectiva anual si la capitalización es continua

Solución

a) Usando la Ec. (4.7), P = $1,0 r = 0,20

M = 365

Usando UNTSIM ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR FUTURO DE UN VALOR PRESENTE EN BASE A UN INTERÉS NOMINAL O POR PERIODO Ingresar el valor presente: 1 Ingresar tasa de interés ( fracción): 0.2 Ingresar numero de periodos de interés: 365 El interés es nominal (0) o por periodo (1): 0 Los periodos son Menores a un año(0) Iguales a un año(1) Mayores a un año(2): 0 Ingresar numero de periodos por año: 365 El valor futuro de = 1 a un interés nominal anual de= 20 por ciento

después de= 365 periodos es = 1.22134

b) Usando Ec.(4.11)

F = Pern = (1,0)(e)(0,20)(1) = $1,2214 c) Usando Ec. (4.12) ie = er – 1 = 1,2214 – 1 = 0,2214 o 24% Ejemplo 4.3 Representación grafica de las cantidades capitalizadas Representar gráficamente la cantidad acumulada en el tiempo cuando $100 es invertido inicialmente a una tasa nominal de interés de 20 por ciento capitalizado continuamente. Tomar un periodo de 0 a 20 años. Para comparación, mostrar sobre la gráfica el resultado con una tasa de interés simple de 20 por ciento y un interés efectivo anual de 20 por ciento, Solución Las Ecuaciones a usar son: Con interés simple: F = P(1 + in) Con interés efectivo: F = P(1 + ie)n Con capitalización continua: F = Pern Haciendo un programa en Matlab al que denominaremos interés.m

Se obtiene la siguiente gráfica

Fig. 4-1 Representación de diferentes tipos de interés 4.5

FLUJOS DE EFECTIVO Y SU REPRESENTACIÓN GRÁFICA Y TABULAR

Los flujos de efectivo pueden ser positivos (Ingresos) y negativos (Egresos) y a la diferencia de estos le denominaremos Flujo de efectivo neto (FEN); con lo cual: FEN = Ingresos – Egresos Los flujos de efectivo se pueden representar de dos maneras: 4.5.1

Representación Tabular

4.5.2 Representación gráfica

La representación gráfica a saber puede ser:

1. Simple (pago único).- Es con frecuencia necesario determinar la cantidad de dinero la cual debe estar disponible en el presente en razón a tener una cierta cantidad acumulada en algún tiempo definido en el futuro. Debido al elemento de tiempo involucrado, debe considerarse el interés. De esta manera, el valor presente P de una cantidad futura F es el presente principal que debe depositarse a una tasa de interés dada para dar la cantidad F.

En la Ec. (4.5), F representa la cantidad disponible después de un periodo de interés n si el principal inicial es P y la tasa de interés compuesta es i. Por lo tanto, el presente puede determinarse rearreglando la Ec (4.5)

De manera similar, para el caso de capitalización continua de interés, de la Ec. (4.11) se tiene,

Algunos tipos de capital están en forma de depósitos teniendo un valor indicado a un tiempo futuro. En terminología de negocios, la diferencia entre el valor futuro indicado y el valor presente es conocida como descuento

Ejemplo 4.4 Determinación del valor presente y descuento Un depósito tiene un valor de vencimiento de $1000 y esta pagando interés capitalizado discretamente a una tasa efectiva anual de 3 por ciento. Determinar lo siguiente a un tiempo de cuatro años antes que el depósito alcance su valor de vencimiento. a)

Valor presente

b)

Descuento

c)

Tasa efectiva de interés con capitalización discreta la cual debe recibirse el prestamista si el deposito fuese por $700

d)

Repetir la parte (a) para el caso de que el interés nominal del depósito fuese 3 por ciento capitalizado continuamente.

Solución a)

Por la Ec. (4.17), el valor presente = F/(1 + i)n = $1000/(1 = 0,03)4 = $888

b)

Descuento = Valor futuro – Valor presente = $1000 – $888 = $112

c)

Principal = $700 = F/(1 + i)n = $1000/(1 + i)4

d. De la Ec. (4.18), velor presente = F/er n = $1000/e(0,03)(4) = $869 2.

Serie Uniforme (esquema uniforme) o anualidad uniforme.- Una anualidad es una serie de pagos uniformes que ocurren en intervalos de tiempo iguales. Los pagos de este tipo pueden ser usados para pagar una deuda, acumular una cantidad deseada de capital. Los ingenieros a menudo encuentran anualidades en los cálculos de depreciación, donde la disminución en el valor del equipo con el tiempo es considerado por un plan de anualidades. El tipo común de anualidad involucra pagos que ocurren al final de cada periodo de interés. Esto se conoce como anualidad ordinaria.

La expresión [(1 + i)n – 1]/[i(1 + i)n] es conocido como factor de serie de valor presente, mientras que el reciproco [i(1 + i)n]/[i(1 + i)n – 1] es con frecuencia denominado factor de recuperación del capital.

Para el caso de capitalización continua se tiene:

El término [(1 + i)n – 1]/i es comúnmente conocida como factor uniforme de serie discreta Para el caso de capitalización continua, se tiene:

Ejemplo 4.5 Aplicación de las anualidades en determinación del costo de depreciación con interés computado en forma discreta. Una pieza de equipo tiene un valor inicial instalado de $12 000. Se estima que el periodo de vida útil del equipo será de 10 años y el valor de salvamento al final de los 10 años será de $2000. la depreciación será considerada como un costo con cargas iguales cada año, el primer pago será realizado al final del primer periodo. El fondo de depreciación se acumulará a una tasa de interés anual de 6 por ciento. Al final del periodo de vida, debe acumularse suficiente capital para compensar la disminución en el valor del equipo. Determinar el costo anual de depreciación bajo estas condiciones. (NOTA: Este método para determinar la depreciación se basa en una anualidad ordinaria y es conocido como el método del fondo de depósito) Solución Este problema es un caso típico de una anualidad ordinaria. Sobre un periodo de 10 años, deben hacerse pagos iguales cada año a una tasa de interés de 6 por ciento. Después de 10 años, la cantidad de las anualidades debe ser igual al importe total de la depreciación. Cantidad de la anualidad = F Cantidad total de depreciación = $12 000 – $2000 = $10 000 = F Pagos iguales por año = A = costo anual debido a la depreciación Número de pagos = n = 10 Tasa anual de interés = i = 0,06 De la Ec. (4.22)

Costo anual de depreciación = $759 Usando UNTSIM Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR DE PAGOS IGUALES EQUIVALENTES A UN VALOR FUTURO Ingrese los datos que se le solicita correctamente Tasa de interes nominal: .06 Valor Futuro: 10000 Los periodos de pago son Menores a un año (0), Anuales (1), Mayores a un año (2): 1 Numero de Años: 10 El valor de cada Pago es = 758.679582 AÑOS = 10.000000

Ejemplo 4.6 Aplicación de anualidades para determinar el costo de depreciación con capitalización continua. Repetir el ejemplo 4.5 con una tasa de interés de 6 por ciento con capitalización continua. Solución. Este problema es resuelto exactamente de la misma manera que el Ejemplo 4.5, excepto que debe usarse la Ec. (4.24) para el caso de interés continuo en lugar de la ecuación para interés discreto. Cantidad de la anualidad = F Cantidad total de depreciación = $12 000 – $2000 = $10 000 = F

Número de pagos = n = 10 Interés nominal con capitalización continua = r = 0,06 De la Ec. (4.22)

Costo anual de depreciación = $ 730 Usando UNTSIM Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA EFECTÚA CÁLCULOS PARA INTERÉS CONTINUO Interés nominal (fracción): .06 La tasa efectiva de interés anual es= 0.0618365 por ciento Calcular Valor Futuro (1), Anualidad (2) Presente (3) Ninguno(4): 2 De un valor presente (1) de un valor futuro (2): 2 Valor Futuro: 10000 Años:10 La anualidad de un valor futuro= 10000 con un interés nominal de= 0.06 por ciento y capitalización continua es= 729.822 por ciento y

Usando UNTSIM para graficar el Diagrama de Flujo de caja: Copyright 2003 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA GRAFICA EL FLUJO DE CAJA Ingrese los datos que se le solicita correctamente Ingrese Años: [0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10] Cantidades: [0 -730 -730 -730 -730 -730 -730 -730 -730 -730 (10000-730)]

3. Gradiente lineal

4.

Gradiente Geométrico (o gradiente porcentual)

5. Sin esquema

4.5.3

Perpetuidades y costos capitalizados

Una perpetuidad es una anualidad en la cual el pago periódico continua indefinidamente. Este tipo de anualidad es de

particular interés para los ingenieros, ya que en algunos casos pueden desear el determinar un costo total para una pieza de equipo u otro activo bajo condiciones en las cuales permitan al activo ser reemplazado a perpetuidad sin considerar la inflación o deflación. Considerar el ejemplo en el cual el costo original de cierta pieza de equipo es $12 000. el periodo de vida útil es 10 años, y el valor de salvamento al final del periodo de vida útil es $2000. El ingeniero entiende que esta pieza de equipo, o su reemplazo, estará en uso por un periodo indefinido de tiempo, y será necesario suministrar $10 000 cada 10 años en razón a reemplazar al equipo. El él desea proporcionar por consiguiente un fondo de tamaño suficiente para que ganara suficiente interés para pagar por el reemplazo periódico. Si la tasa anual de interés discreto es 6 por ciento, este fondo. Este fondo necesitaría ser $12 650. A 6 por ciento de interés capitalizado anualmente, el fondo podría aumentar a ($12650)(1 + 0,06) 10 = $22 650 después de 10 años. Entonces, al término de los 10 años, el equipo puede ser reemplazado por $10 000 y $12650 permanecerán en el fondo. Este ciclo puede ahora repetirse indefinidamente. Si el equipo es a perpetuidad, la cantidad teórica de capital total necesaria debe ser $12 000 para el equipo además de $12 650 para el fondo de reemplazo. El capital total determinado de esta manera se denomina costo capitalizado. Los ingenieros usan los costos capitalizados principalmente para evaluar alternativas. En una perpetuidad, tal como en el ejemplo precedente la cantidad requerida para el reemplazo debe ganarse como interés compuesto sobre un periodo de tiempo dado. Denominando P a la cantidad de principal presente (Ej. el valor actual) que puede acumular una cantidad F durante n periodos de interés a una tasa de interés por periodo i. Luego de la Ec. (4.5),

F = P(1 + i)n (4.5) Si ocurre la perpetuidad, la cantidad F acumulada después de n periodos menos el costo para el reemplazo debe igualar al valor presente P. Entonces, si CArepresenta los costos de reemplazo, P = F – CA

(4.32)

Combinando las Ecs. (4.5) y (4.32),

El costo capitalizado se define como el costo original del equipo más el valor presente de la renovación a perpetuidad. Designando al costo capitalizado como K y al costo original del equipo como CV,

Ejemplo 4.7 Determinación del costo capitalizado Una nueva pieza de equipo completamente instalado cuesta $12 000 y tendrá un valor de salvamento de $2000 al final de su vida útil. Si el periodo de vida útil es 10 años y el interés es compuesto a 6 por ciento por año, cual es el costo capitalizado del equipo? Solución El costo de reemplazo del equipo al final de la vida útil (asumiendo que los costos no cambian) = $12 000 – $2000 = $10 000 Por la Ec. (4.34)

Usando UNTSIM Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA EL COSTO CAPITALIZADO DE UN ACTIVO Nota.- La capitalización debe ser anual Costo inicial del activo: 12000 Costo de reemplazo: 10000 Interés nominal (fracción): .06 Vida útil: 10 El Costo capitalizado es= 24644.7

Ejemplo 4.8 Comparación de alternativas de inversión usando costos capitalizados.

Se ha diseñado un reactor, el cual tratará líquidos corrosivos. Si el reactor es fabricado de acero templado, el costo inicial instalado será de $5000, y el tiempo de vida útil será de 3 años. Como el acero inoxidable, es más resistente a la acción corrosiva de los líquidos, se ha propuesto el acero inoxidable como material alternativo al acero templado. El reactor de acero inoxidable instalado tendrá un costo inicial de $15 000. El valor de salvamento al final de la vida útil será cero para ambos tipos de reactor, y ambos podrán ser reemplazados a un costo igual al precio original. Sobre la base de costos capitalizados iguales para ambos tipos de reactores, cual deberá ser el periodo de vida útil para el reactor de acero inoxidable si el dinero es sometido a un interés de 4 por ciento capitalizado anualmente? Solución

Por la Ec.(4.34), el costo capitalizado para el reactor de acero templado es

K = $5000 + $40 000 = $45 030 Por lo tanto, el costo capitalizado para el reactor de acero inoxidable debe también ser $45 030 Para el reactor de acero inoxidable,

Resolviendo algebraicamente para n, n = 10,4 años Por lo tanto, el periodo de vida útil del reactor de acero inoxidable deberá ser 10,4 años. Si el reactor de acero inoxidable tiene una vida útil mayor a 10,4 años será la elección recomendada, mientras que el reactor de acero templado será el recomendado si el periodo de vida útil del reactor de acero inoxidable es menor que 10,4 años. 4.6

RELACIONES PARA FLUJO CONTINUO DE DINERO E INTERÉS CONTINUO DE IMPORTANCIA PARA ANÁLISIS DE FACTIBILIDAD

Las relaciones fundamentales que tratan con interés capitalizado continuamente pueden dividirse en dos categorías generales: 1.

Las que involucran pagos instantáneos o sumas individuales, como la inversión inicial requerida o un pago futuro que debe hacerse a un tiempo dado

2.

Las que involucran pagos continuos o flujos continuos de dinero, tales como los costos de construcción distribuidos

uniformemente sobre un periodo regular de construcción o los ingresos que fluyen continuamente dentro de una operación total. La Ec. (4.12) es un ejemplo típico de la fórmula de una suma individual, mientras que las Ec. (4.24) es una fórmula típica de flujo continuo de dinero. Los símbolos F, P, y A representan pagos discretos individuales como valor futuro, presente principal (o valor presente), y pagos de final de periodo (o de fin de año) respectivamente. Una barra sobre el símbolo, tal como , o , indican que los pagos son realizados continuamente a través de periodos de tiempo bajo consideración. Por ejemplo, considerar el caso donde la construcción de una planta requiere un flujo continuo de dinero al proyecto por un año, con la planta lista para la operación al final del año de construcción. El símbolo representa la cantidad total de cada cantidad de dinero puesta en el proyecto sobre la base de un año con un flujo continuo. Al final del año, la cantidad capitalizada de este

es

Si la planta está lista para la operación después del tiempo de construcción de un año, y el inicio de operaciones es designado como el tiempo cero, el valor futuro del costo de construcción de la planta después de n años con interés capitalizado continuamente es

4.7

COSTOS EN INVERSIONES DEBIDO AL INTERES

El dinero, o cualquier tipo de capital negociable, tiene un valor en el tiempo. Cuando un negocio involucra inversión de dinero, se espera recibir un retorno durante el tiempo que el dinero está comprometido en la inversión. La

cantidad de retorno esperado usualmente esta relacionado al grado de riesgo de que se pueda perder la inversión total. Uno de los quehaceres del ingeniero de diseño es determinar el retorno neto o beneficio el cual puede obtenerse haciendo una inversión. Por lo tanto, es necesario encontrar el costo total involucrado. Casi siempre el ingeniero en reconocer el valor del dinero en el tiempo y desprecia los efectos del interés sobre los costos. De acuerdo a la moderna definición de interés, se debe incluir al costo debido al valor de la inversión con el tiempo como interés para la porción de capital total invertido que proceda de fuentes externas.

4.7.1

Capital Prestado versus Capital Propio

La pregunta a veces se hace acerca de si el interés sobre el capital propio puede considerarse como un verdadero costo. La definición moderna de interés proporciona una respuesta definitiva de “no”a esta pregunta. las decisiones judiciales y regulaciones de impuesto sobre el ingreso comprueban esta respuesta. 4.7.2

Efecto del interés en pequeños negocios

En establecimientos de pequeños negocios, es usualmente muy fácil determinar la fuente exacta de todo el capital. Por lo tanto, el costo de interés puede obtenerse con poca dificultad. Por ejemplo, suponer que un ingeniero químico nuevo tiene $20 000 levantar una pequeña planta para producir anticoagulante de las materias primas disponibles. Para una inversión de capital de trabajo mas capital fijo de $20 000, el ingeniero químico determina que el plan propuesto puede proporcionar un beneficio anual de $8 000 antes de los impuestos, como la inversión era personal, obviamente el interés podría no ser incluido como un costo. Si hubiese sido necesario prestar los $20 000 a una tasa anual de interés de 10 por ciento, el interés se habría considerado como un costo, y el beneficio total habría sido $8 000 – (0,10)x($20 000) = $6 000 por año.

Tabla 4-1 Tasas de interés promedio del mercado (2002)

Sistema Bancario

Tasa anual %

Por tipo de crédito

Comerci al

Por tipo de depósito

Microempres Consum Hipotecari Ahorro as o o

Plazo CTS

Moneda Nacional

10,83

54,63

47,47

17,48

1,39

5,50 4,08

Moneda Extranje ra

8,75

22,51

22,09

10,03

0,59

1,66 2,04

Empresas Financieras Tasa anual %

Por tipo de crédito

Comerci al

Microempres Consum Hipotecari Ahorro Plazo CTS as o o

Moneda Nacional

--

62,92

47,34

--

6,00

10,2 4

8,0 0

Moneda Extranje ra

--

26,97

15,00

12,00

3,00

1,00

4,0 0

* Fuente BCRP

4.7.3

Por tipo de depósito

Interés efectivo en un Negocio Grande

En el establecimiento de negocios grandes, capital nuevo puede provenir de la emisión de acciones y compromisos, prestamos de los bancos o compañías de seguro, de los fondos de reserva para reemplazo de equipo obsoleto, beneficios recibidos pero no distribuidos a los accionistas, y otras fuentes. Por esta razón, a menudo es dificultoso determinar la fuente exacta de capital nuevo, y la base particular usada para determinar los costos de interés deberían indicarse cuando se reporta el resultado de un análisis de costos. 4.7.4

Fuentes de capital y efectos del impuesto a los ingresos

Una fuente de capital nuevo es los prestamos externos. El interés sobre tales prestamos usualmente es a una tasa fija, y el costo anual puede determinarse directamente. Capital nuevo también puede obtenerse de la emisión de obligaciones (carta fianza), acciones preferenciales, o acciones comunes. El interés sobre las obligaciones y los dividendos sobre acciones preferenciales deben ser pagados a tasas fijas. Una tasa de interés relativamente baja es pagada sobre las obligaciones debido a que el poseedor de las obligaciones tiene la prioridad sobre las ganancias, mientras que tasas más altas son pagadas a los poseedores de acciones preferenciales ya que el accionista tiene una posibilidad mayor de perder la inversión total. El poseedor de acciones comunes, acepta todos los riesgos involucrados en tener un negocio, el retorno sobre las acciones comunes, por lo tanto, no es una tasa fija pero varia dependiendo del éxito de la compañía que emitió la acción. En compensación para este riesgo mayor, el retorno sobre acciones comunes puede ser mucho más alto que el dado sobre obligaciones o acciones preferenciales. El efecto del impuesto sobre los ingresos en el costo de capital es muy importante. En la determinación del impuesto sobre los ingresos, el interés sobre prestamos y obligaciones puede considerarse como un costo, mientras que el retorno sobre las acciones preferenciales y comunes no se incluye como un costo. Desde que los impuestos del ingreso corporativos pueden sumar a más de la mitad de las ganancias brutas, la fuente de capital nuevo puede tener una considerable influencia sobre los beneficios netos. Si la tasa de impuesto anual para una compañía es 48 por ciento, cada dólar gastado en intereses sobre prestamos u obligaciones podría tener un costo verdadero después de los impuestos de solamente 52 centavos. De esta

manera, después de haber tomado en consideración los impuestos sobre los ingresos, una obligación emitida a una tasa anual de interés de 6 por ciento podría actualmente tener una tasa de interés de solamente 6 x (52/100) = 3,1 por ciento. De otro lado, los dividendos sobre acciones preferenciales deben ser pagados de los beneficios netos después de los impuestos. Si las acciones preferenciales tienen una tasa anual de dividendos de 7 por ciento, la tasa equivalente antes de los impuestos sería 7 x (100/52) = 13,5 por ciento A pesar del hecho que puede ser más barato usar capital prestado en lugar de otros tipos de capital, es irreal financiar cada empresa nueva usando capital prestado. Toda corporación necesita mantener una estructura balanceada de capital y es por consiguiente indebido ponerse bajo una carga pesada de deuda Una comparación de intereses o tasas de dividendos para diferentes tipos de capital financiado externamente es presentado en la Tabla 4-2

Tabla 4-2 Costos típicos para capital financiado externamente Tasa de impuesto = 48% de ( ingreso total – costos totales)

Fuente de capital

Interés indicado o tasa de dividendo, % anual

Interés actual o tasa de dividendo antes de impuestos, % anual

Interes actual o tasa de dividendo después de impuestos, % anual

Obligaciones

6

6

3,1

Bancos u otros prestamistas

7

7

3,6

Acciones preferenciales

7

13,5

7

Acciones comunes

0

17,5

9

4.8

MÉTODOS PARA INCLUIR EL COSTO DEL CAPITAL EN ANÁLISIS ECONÓMICOS

El costo de capital nuevo obtenido de obligaciones, o acciones preferenciales puede determinarse directamente a partir de la tasa de interés o de dividendos establecida, ajustada por los impuestos. Sin embargo, el costo de capital nuevo obtenido de la venta de acciones comunes no es tan obvio, y debe fijarse alguna base para determinar este costo. Probablemente la mejor base es considerar el punto de vista de los poseedores de las acciones comunes (accionistas actuales). Si una acción común nueva es emitida, su porcentaje de retorno debe ser por lo menos tanto como el obtenido de las acciones comunes anteriores; de otro lado, los accionistas actuales habrían recibido un retorno más bajo después de la emisión de la nueva acción. Por lo tanto, desde el punto de vista de los accionistas actuales, el costo de una nueva acción común es la tasa presente de utilidades de la acción común. Una mejor fuente de capital nuevo es de capital interno, incluyendo, principalmente beneficios no distribuidos y fondos de depreciación, como esto definitivamente es capital que se posee, no es necesario considerar el interés como un costo. Sin embargo, en algunos casos se prefiere asignar un costo a este tipo de capital, particularmente si debe hacerse la comparación de alternativas de inversión. El razonamiento aquí es que el capital propio podría prestarse fuera o podría ponerse en otra empresa para dar un retorno definido. Comúnmente son usados dos métodos para determinar el costo del capital propio. En el primer método, el capital es cargado a una baja tasa de interés sobre la asunción que este podría ser usado para pagar las deudas contraídas fuera o invertir en prestamos libres de riesgo. El segundo método demanda pagar un interés sobre el capital propio a una tasa igual al retorno presente sobre todo el capital de la compañía.

4.8.1

Prácticas en Ingeniería de diseño para Costos de Interés e Inversiones

Muchos métodos alternativos son usados por los ingenieros en la determinación de costos de interés en el análisis económico de un proyecto de diseño. En diseños preliminares, usualmente es usado uno de los dos métodos siguientes:

1.

No se incluyen costos de interés. Esto asume que todo el capital necesario proviene de capital propio, y cualquier comparación de alternativas de inversión debe hacerse sobre la misma base.

2.

El interés es cargado sobre la inversión total de capital a una tasa de interés dada. Usualmente se emplean tasas equivalentes a los prestamos bancarios u obligaciones. Bajo estas condiciones, el beneficio total representa el incremento sobre el retorno que se habría obtenido si la compañía hubiese invertido la misma cantidad de dinero en un préstamo externo a la tasa de interés dada.

A medida que el diseño procede hacia la etapa final, la fuente actual de capital debe considerarse en detalle, y deben usarse métodos más refinados para determinar el costo de interés. Cuando el interés se considera como acerca de si los costos de interés deben ser la inversión promedio encima de la vida del discutible, el plan aceptado en la práctica inversión inicial.

un costo, hay alguna interrogante basados en la inversión inicial o en proyecto. Aunque éste es un punto es basar el costo de interés en la

Debido a los diferentes métodos usados para tratar el interés como un costo, debe hacerse una declaración definida acerca del método particular empleado en cualquiera análisis económico dado. Los costos son especialmente importantes al hacer comparación entre las inversiones alternativas. Estas comparaciones, así como el esquema del costo total, se simplifica si el papel de interés en el análisis económico se define claramente.

4.9

NOMENCLATURA PARA ESTE CAPÍTULO

A = pagos periódicos uniformes, efectuados durante n periodos en una anualidad ordinaria, dólares /periodo

= total de todas las anualidades pagadas regularmente durante el periodo de tiempo, dólares /periodo a = constante C = factor de interés compuesto CA = costo para reemplazo u otro costo, dólares CV = costo original de equipo u otro activo, dólares d = numero de días en un periodo, días o derivada e = base de logaritmos decimales = 2,71828... F = factor de descuento g = tasa constante decreciente o gradiente i = tasa de interés basada en la duración de un periodo de interés, por ciento /100 ie = tasa efectiva de interés-tasa exacta de interés basada en un periodo de interés de un año, por ciento/100 I = total de interés acumulado durante n periodos de interés, dólares K = costo capitalizado, dólares M = números de periodos de interés por año, o numero de periodos de capitalización n = número de periodos de interés o número de unidades de tiempo nT = número de unidades de tiempo necesarias para que el flujo de dinero sea cero P = principal o valor presente de capital sobre el cual se paga el interés, dólares = principal o valor presente considerando que ocurre regularmente a través de los periodos de tiempo, dólares r = tasa nominal de interés –interés aproximado basado en un periodo de interés de un año o tasa continua de interés, por ciento/100

F = valor futuro – cantidad del principal o valor presente más el interés durante n periodos de interés, dólares = valor futuro que se considera ocurren continuamente durante el periodo de tiempo, dólares T = periodo de tiempo, años

4.10

PROBLEMAS

1.

Cuál será el monto del interés simple sobre $ 75 000 con una tasa de interés del 24% anual durante medio año.

2.

Hallar el interés simple sobre $ 200 000 con una tasa de interés del 25% anual durante 50 días. Expresar las respuestas con interés simple exacto (365 días) e interés simple ordinario (360 días).

3.

Hallar el interés simple sobre S/.1500 con una tasa de interés del 26% anual del 10 de marzo del 2001 al 21 de mayo del 2001. (Expresar las respuestas con cálculo exacto y cálculo aproximado de tiempo).

4.

Encontrar el valor presente, con una tasa de interés del 3.2% de interés mensual con vencimiento de 9 meses, para un saldo final de S/.15 000

5.

Qué suma debe ser invertida con una tasa de interés del 3% mensual para tener S/.100 000 después de 8 meses.

6.

Cuánto producirían $ 125 000 colocados al 32% de interés anual, durante dos años, si el cobro de intereses se hace trimestralmente.

7.

A qué tasa de interés anual hay que colocar $ 80 000 para que en 7 meses se conviertan en $ 121 000.

8.

Durante cuánto tiempo estuvo invertido un capital de $ 100 000 para que con una tasa de interés del 3% mensual produjera $ 87 000 de intereses.

9.

A qué tasa de interés simple estuvo invertido un capital de $ 240 000 para que en dos años, 4 meses y 27 días produjera, $ 85 900 de intereses.

10. Cierto capital invertido al 2.5% mensual simple después de 7 meses se convirtió en $ 88 750. Cuáles son sus intereses ?

11. Una persona ahorró $ 200 000 con una tasa de interés del 9% trimestral; el 30 de noviembre de 1995. Cuánto habrá acumulado el 30 de noviembre del año 2005 ? 12. Cuál será el monto proyectado a 10 años si se ahorran $ 2000 hoy, $ 5000 en dos años y $ 1000 en 4 años, con una tasa de interés del 26% de interés anual. 13. Un líder sindical se encuentra discutiendo un pliego de peticiones y está interesado en averiguar cuánto valdrá dentro de dos años el pasaje, ya que el aumento mensual en el transporte es del 1% mensual y el pasaje cuesta hoy $ 0,5. 14. Se ha colocado un capital de $ 150 000 al 2% mensual durante 240 meses. Se quiere saber cuál será la cantidad obtenida una vez se termine dicho tiempo. 15. Durante cuánto tiempo estuvo invertido un capital de $ 180 000 para que al 2% mensual de interés produjera un monto de $ 272 820. 16. Cuál será el total de intereses de un capital de $ 150 000 puesto a una tasa del 32% anual durante 10 años. 17. Qué suma se podrá acumular en 10 años invirtiendo ahora $ 400 000 en un fondo de capitalización que paga el 23% los 5 primeros años y el 24% anual los últimos 5 años. 18. Se quiere saber a que tasa de interés anual estuvo invertido $149 500 para que en 40 años se convirtiera en $ 587 351, incluyendo los intereses. 19. Una persona dispone de un capital de $ 300 000 y tiene dos posibilidades de invertirlo: -Puede prestarlo al 7% trimestral simple. -Puede comprar acciones cuyo valor nominal es de $ 50 cada una y paga un dividendo de $ 1 mensual. Se pregunta, cuál inversión produce más renta trimestral ? 20. Una persona necesita hacer un préstamo para invertir en bonos cuyo valor nominal es de $ 50 cada uno y que le queden $ 13 500 anualmente después de pagar los intereses del préstamo, los cuales son del 24% anual. Se pregunta, si cada bono le produce $ 12,5 anual, de cuánto debe ser el préstamo?

21. Una persona toma un préstamo de $ 200 000, a tres meses, con una tasa de interés del 2% mensual pagaderos al vencimiento. En el contrato se estipula que en caso de mora, el deudor debe pagar el 3% mensual sobre el saldo vencido. Qué suma tendrá que pagar si cancela a los cuatro meses ? 22. Si un inversionista deposita hoy $ 200 000, $ 500 000 dentro de tres años y $ 700 000 dentro de cinco años, en cuánto tiempo (años, meses y días) ascenderá su inversión total a $ 3 800 000, si la tasa de interés es del 22% ? 23. Cuánto dinero estaría dispuesto a gastar ahora para evitar gastar $ 500 000 dentro de 7 años, si la tasa de interés es del 28% anual. 24. Durante cuánto tiempo estuvo invertido un capital de $ 220 000 para que al 21% anual de interés produjera $ 790 894. 25. Por cuanto habrá tomado en préstamo una persona que ha pactado una tasa de interés del 2,25% mensual si acaba de pagar su primera cuota de interés de $320 000 ? 26. La compañía en un nuevo beneficios por este dinero en

Todo Rico realizó una inversión de $1’345 000 hace un año proceso de producción y ha obtenido hasta la fecha $ 250 000. A que tasa de interés se hubiera debido colocar una entidad financiera para obtener los mismos beneficios.

27. Si $100 000 son equivalentes a $128 800 con una tasa de interés simple anual y en tres años; haciendo la misma inversión con una tasa de interés compuesto del 28,8% anual, en cuanto tiempo se dará la equivalencia económica? 28. Se plantea invertir $100 000 dentro de un año y $400 000 dentro de tres años, para retirar $80 000 en dos años y $620 000 dentro de cinco años. Con cuanto dinero contará al finalizar el décimo año si la tasa de interés es del 25% anual? 29. Se tiene planeado realizar dos inversiones iguales, la primera dentro de dos años y la segunda en cinco años, para retirar $ 30 000 en el 3 año, $ 65 000 en el sexto año y $20 000 en el séptimo año. A cuanto asciende el valor de las inversiones si la tasa de interés es del 28% anual. 30. Una persona desea acumular $185 000 dentro de diez años y para el caso realiza un depósito hoy de $6 500 en una corporación que reconoce una tasa de interés del 26.5% anual. Tiene planeado realizar depósitos anuales

durante 4 años, incrementando el monto de cada depósito en $2 000. Cual será el valor del depósito a realizar en el segundo. 31. Una propuesta de modificación de un proceso productivo requiere de una inversión de $ 185 000 dentro de tres años. Que ahorros anuales deben hacerse para recuperar este gasto en siete años, con el primer ahorro al final del año en curso, si se contempla una tasa de interés del 32% anual. 32. Ud. acude al fondo de préstamos de la empresa en la cual trabaja y encuentra que tienen un fondo de emergencia cuyo reglamento establece que los créditos serán a 12 meses y que las cuotas 3, 6, 9 y 12 serán el doble de las demás. Asimismo, el interés es del 36% anual. La cantidad que le van a prestar depende de la cuota. a) b)

Si le prestan $ 500 000, cuáles serán las cuotas normales ? Si sus cuotas normales son $ 10 000, cuál sería el valor del préstamo ?

33. Una máquina que cuenta hoy $ 4’000 000 puede producir ingresos de $234 000 anuales. Si se planea vender la máquina dentro de seis años y con una tasa de interés del 24% anual, por cuanto debe venderse la máquina para justificar la inversión? 34. Se ha realizado hoy una inversión que producirá beneficios, al final de cada mes, de $230 000, durante año y medio, los cuales se depositan en una cuenta de ahorros que reconoce una tasa de interés del 1,74% mensual ( igual al 23% anual). Se planea realizar un retiro de $ 850 000 al finalizar el segundo año y retirar el capital restante en cuatro cuotas anuales iguales, iniciando al final del año siguiente. Cual es el valor de estos 4 retiros? 35. Una organización que desea comprar una fabrica que cuesta $ 78 000, puede pagar $15 000 de contado y el resto en doce meses. La financiera XW acepta 12 cuotas de $5 500 y la financiera XY ofrece financiar al 0,75% mensual. a) Cuál financiación debe aceptar ? b) Qué interés mensual cobra la financiera XW ? c) Cuáles serían las cuotas en la financiera XY ? 36. Una persona compró una fábrica en $ 240 000 y acordó pagarlo en 36 mensualidades iguales, a una tasa de interés del 3% mensual . Un plan alternativo de pago consiste en entregar, las mismas cuotas mensuales

durante 2 años y dos anualidades de $ 42 185 al final del primero y segundo años, no pagando las 12 mensualidades finales. Determinar cuál es el mejor plan de pago, 36 mensualidades iguales o 24 mensualidades más dos mensualidades de $ 42 185 al final de los meses 12 y 24. 37. Un transportista compró un vehículo cuyo valor fue de S/. 18 000, los cuales pactó pagar a la empresa vendedora con una cuota inicial del 20% y el saldo restante en 48 cuotas mensuales iguales con un interés del 2,5% mensual. Después de haber pagado varias cuotas, el comprador decidió cambiar el vehículo por otro que costaba S/.25 000, dando el anterior como cuota inicial, el cual le recibieron por S/.12 000. El saldo restante lo cancelaría continuando con el pago de las cuotas mensuales restantes del primer carro. En qué momento, es decir, después de pagar cuál cuota, se realizó el cambio ? Indicar la fecha calendario, si la negociación fue realizada en Marzo 1 de 2001. 38. El esquema de pago de un televisor de $ 450 es de 24 cuotas mensuales iguales, con el primer pago al final del mes de la compra. Un comprador cree posible que a los 12 meses pueda pagar, además de la cuota calculada, una cantidad de $ 127 y que para saldar la deuda, seguir pagando la misma cuota mensualmente hasta el final. Este pago adicional, hará que disminuya el número de mensualidades. Calcule en qué fecha calendario se termina de pagar el televisor, si se adquirió el 1 de abril de 2001 y la tasa de interés que se cobra es del 3% mensual. 39. Un señor desea comprar un carro deportivo que cuesta hoy S/.32 000. Para tal fin abre una cuenta de ahorros que reconoce una tasa de interés del 2,6% mensual y empieza a hacer depósitos desde hoy. Si el valor del carro se incrementa en un 33% anual, cuanto deberá depositar mensualmente en la cuenta de ahorros para comprar en carro en 5 años. 40. Usted desea comprar un nuevo computador, para lo cual cuenta con $300, los cuales entregará como cuota inicial, tomando un préstamo para el resto. El modelo que usted desea tiene un valor de $2890, pero el esquema de financiación exige que se tome un seguro cuyo valor asciende al 1,25% del valor inicial del equipo, el cual puede pagarse con financiación, en cuotas mensuales y debe tomarse en el momento de comprar el computador. A

cuanto ascenderían el valor de las cuotas mensuales para cancelar el préstamo en 24 meses con una tasa de interés del 3,2% mensual. 41. Se realiza una inversión hoy de $220 000, la cual se espera que produzca rendimientos anuales por valor de $68 500 durante 6 años. Cual es la tasa de rentabilidad del proyecto? 42. Una persona deposita $ 450 000 ahora en una cuenta de ahorros que reconoce una tasa de interés del 2,4% y se propone retirar $65 000 mensuales, empezando dentro de 8 meses. Por cuanto tiempo se pueden realizar retiros completos? 43. Encabezado de un periódico local: “30 personas comparten premio de Loto Lotín”. En el se cuenta la historia de 30 trabajadores de una fábrica que compraron en compañía un boleto del Loto Lotín y ganaron el premio mayor de $850 342, al cual era necesario descontar el impuesto de ganancia ocasional del 15%. Uno de los afortunados ganadores decidió colocar su premio en un CDT a seis meses que le rentaba el 2,1% mensual. Al cabo de este tiempo tiene planeado iniciar su propia empresa que requiere un capital inicial de $ 42 000, para lo cual piensa tomar un crédito con una tasa de interés del 2,2% mensual y por 60 meses. A cuanto ascenderán las cuotas mensuales de éste crédito? 44. Una fábrica compra un aditamento para un equipo que reduce la producción defectuosa en un 4,2% lo que representa un ahorro de $1’320 000 anuales. Luego de este tiempo el aditamento mejorará la producción defectuosa sólo en un 1,8% durante otros cinco años. Al cabo de éste tiempo el aditamento será totalmente inservible. Si se requiere un rentabilidad de la inversión del 30,4% anual, cuanto estaría dispuesto a pagar ahora por el aditamento? 45. Se estima que los costos de operación y mantenimiento de un puente que se planea construir sea de S/.1’020 400 durante los primeros 12 años y aumentarán a S/.2’456 000 por los 38 años restantes de vida útil. En los años 9 y 13 será necesario hacer un gasto extra de S/. 4’200 000 para cubrir reparaciones estructurales. Si se espera tener en funcionamiento el puente en 4 años, cual es la cantidad de dinero que será necesario ahorrar desde ahora y anualmente para cubrir los costos especificados durante la vida del puente, con una tasa de interés del 22% anual. 46. Se planea pagar un préstamo de $ 200 000 en 36 cuotas mensuales iguales con una tasa de interés del 3,9% mensual. Luego de transcurridos 8 meses se toma otro préstamo de $82 000 con la misma tasa de interés, logrando que el banco le unifique y refinancie el primer y segundo

préstamos tal que sean cancelados con 26 pagos mensuales anticipados e iguales, realizando el primer pago 3 meses después de recibir el segundo préstamo. A cuanto ascenderán estas cuotas? 47. Se compra un sistema de empaque que cuesta $ 18 500 con el cual se piensa ahorrar $ 3 500 en el primer año $ 4 500 en el segundo y $ 6 120 durante los años siguientes. Cuanto tiempo deberá durar este sistema de empaque para que se pueda lograr una tasa de retorno de la inversión del 28% anual? 48. Se toma un préstamo de S/.16 000 con un banco que cobra una tasa de interés del 3,07% mensual para ser pagado en cuotas iguales durante 48 meses. Luego de haber amortizado el 47,5% del crédito se negocia con el banco en pagar el saldo restante en dos cuotas iguales, la primera un mes después y la segunda al final del plazo pactado inicialmente. Cual es el valor de estas dos cuotas? 49. Cuanto deberá invertirse hoy en un fondo que produciría $ 30 000 trimestrales durante 6 años, comenzando dentro de tres meses, si se quiere obtener un 12% nominal anual, capitalizable trimestralmente. 50. Se han pedido prestado $ 100 000 a una tasa del 2,3% efectivo mensual y se acuerda pagar cada fin de año, comenzando un año después de hacer el préstamo, de forma que cada pago disminuya en $7 500 cada año. Si se desea liquidar totalmente el préstamo en 6 años, cuál será el pago al final del año 6? 51. a) Encontrar la tasa efectiva mensual, bimestral, trimestral y semestral, equivalente a una tasa efectiva anual del 49,35% b) Es el interés efectivo y no el interés nominal, el que realmente se desembolsa cuando se toma un préstamo? 52. Usted desea comprar una casa cuyo valor es de $ 60 000, pero al reunir sus ahorros, cesantías y préstamos de familiares, sólo tiene $ 30 000. Esto lo obliga a recurrir a una corporación de ahorro y vivienda para solicitar un préstamo por $ 30000 a 10 años y con un interés del 30% efectivo anual. Usted está interesado en evaluar diversos esquemas de pago, para ver cuál se ajusta más su situación, y decide estudiar 3 sistemas : 1.

Cuota anual uniforme los 10 años.

2.

Cuota creciente anualmente en $ 360

3. Cuota creciente anualmente en el 20% Se pregunta : a)

Cuáles serían los esquemas de pago en cada uno de los sistemas ?

b) Cuál es el mejor sistema desde el punto de vista económico y desde el punto de vista financiero ? 53. Si una persona compra un automóvil por $12 000 y debe hacer pagos mensuales de $ 750 durante 48 meses, encontrar las tasas de interés anual, nominal capitalizable mensualmente y efectiva para el préstamo. 54. Un equipo viejo produce una cantidad de piezas defectuosas. Se calcula que durante los siguientes cuatro (4) años se producirán 12 000 piezas defectuosas por año y a partir del quinto año, éstas aumentarán en 1 500 piezas anuales. La empresa propietaria del equipo, usa como referencia una tasa de interés del 24% anual capitalizable mensualmente y está realizando un estudio para reemplazar dicha máquina por una nueva para un período de 8 años. Si cada pieza defectuosa le cuesta $ 100, cuánto estaría dispuesto a pagar en este momento por la máquina nueva que evite totalmente este problema ? 55. Si una compañía de gaseosas invierte hoy $ 1’400000 para mejorar la eficiencia de un proceso de embotellado, cuanto deberá ahorrar mensualmente en costo de mano de obra para recuperar la inversión en 2 1/2 años si la tasa de interés es de 12,68% anual capitalizable mensualmente. 56. Un empresario dedicado a la venta de maquinaria pesada tiene un cliente potencial para venderle un equipo cuyo precio de lista es de $ 8’500 000. La financiación de esta operación se haría por intermedio de una compañía de financiamiento comercial que exige el 20% de cuota inicial y el saldo pagadero en 24 cuotas mensuales con un rendimiento esperado del 54,65% efectivo anual. El cliente comprador, al analizar la propuesta de financiación acepta lo concerniente al monto de la cuota inicial, pero no está de acuerdo con las cuotas mensuales cuyo valor le parece muy alto, insinuando que un

competidor del empresario puede venderle el mismo equipo con la misma cuota inicial y 24 cuotas mensuales de $ 412 500 El vendedor le solicita a la financiera reconsiderar las condiciones, a lo cual ésta le responde que es imposible cambiarlas; la única forma de poder cobrar al cliente cuotas de $ 412 500 sería si el vendedor concediera un descuento a su favor para así ajustar su rentabilidad. Se pide: a)

Cuál es el valor de la cuota inicialmente presentada al comprador por la compañía financiera ?

b) Cuál es el valor del descuento que la empresa vendedora debe hacerle a la financiera para que ésta acepte el negocio y financie al comprador ? 57. Se tiene el siguiente plan de financiación a 10 años para una maquinaria : $ 500 de cuota inicial, $ 200 a los 6 años y $ 100 a los 10 años. Además de lo anterior se deben pagar $ 20 anuales a partir del primer año y durante los 10 años. Si el interés capitalizable anualmente es del 18% semestral : a)

Encontrar cuánto se puede pagar, como máximo, por la maquinaria.

b) Determinar cuánto se podrá pagar en contados iguales durante los 10 años. c)

Determinar la amortización al capital de su costo equivalente de contado que se hace en la octava (8a.) y los intereses correspondientes.

d) Encontrar la magnitud de las cuotas, si se desea pagar el valor de la maquinaria en 10 cuotas anuales con incrementos de $ 10. e)

Calcular las 10 cuotas correspondientes, si el consiste en cuotas crecientes del 10%.

plan de financiación

58. Qué cantidad deberá invertir hoy una persona en una cuenta de ahorros que paga un interés del 30% capitalizable mensualmente, para poder retirar la suma de S/.25 000 mensuales durante 3 años? 59. La señora N. N. deposita S/.100 000 en una cuenta de ahorros que paga un interés del 28% capitalizable trimestralmente; dentro de tres años retira la tercera parte del total acumulado en su cuenta, dos años más tarde hace un depósito igual a la mitad del saldo existente en ese momento y dos años después, retira la totalidad del dinero existente en esa fecha. Hallar el valor de este último retiro.

60. Cuanto tiempo lleva triplicar un monto de dinero invertido al 42 % anual capitalizable mensualmente? 61. La producción de un pozo de petróleo se estima en 600,000 barriles / año y aumentará a razón de 20,000 barriles / año hasta finales del sexto año, y a partir de esa fecha la producción disminuirá a razón de 30,000 barriles / año durante 10 años más. El precio del barril se estima en $ 23 durante los diez primeros años y de $ 28 de allí en adelante. Para una tasa mínima requerida de retorno del 33% anual, hallar el valor presente de los futuros ingresos. 62. Una persona adquiere un crédito de S/. 5 millones para ser cancelados en cuatro años con cuotas mensuales y un interés del 34% nominal mensual. La primera cuota será de S/. 155 000 y de allí en adelante aumentarán las cuotas en el 1,5% cada mes durante los dos primeros años. Qué valor deberá tener la cuota No. 25 para que aumentando, de allí en adelante cada mes en S/. 13 000, la deuda quede cancelada en el tiempo estipulado? 63. Una obligación financiera consta de tres pagarés así: S/.100 000 para dentro de cuatro meses, S/.250 000 para dentro de un año y S/.300 000 para dentro de quince meses, se debe sustituir por un solo pagaré para dentro de diez meses. Si el interés es del 3% mensual durante el primer año y del 2,5% mensual de allí en adelante, hallar el valor de este nuevo pagaré. 64. Se desea reunir la suma de S/.500 000 para dentro de un año y S/. 650 000 para dentro de un año y medio. Con tal fin, se abre una cuenta de ahorros donde se depositarán cantidades iguales cada mes, de tal manera que se puedan tener las sumas deseadas en las fechas correspondientes. Si la cuenta de ahorros paga el 28% nominal mensual, hallar el valor de las cuotas. 65. Una familia compra una casa que de contado vale S/.128 600. La adquiere financiada con una cuota inicial equivalente al 35% del valor de contado y el resto a 15 años con cuotas mensuales iguales. El interés de la financiación es del 30,12% nominal mensual. La familia puede arrendar parte de la casa para ayudar a cancelar la cuota mensual. Cuánto debe recibir por concepto de arriendo mensual anticipado, para que colocado este dinero en una cuenta de ahorros que paga el 27,5% nominal mensual, la familia sólo tenga que aportar al final del mes, el 30% de la cuota de amortización? 66. Una entidad financiera ofrece dos planes de inversión a sus clientes. El plan A paga un interés del 30% nominal trimestral sin ningún recargo

adicional y el plan B que paga un interés del 32% nominal trimestral pero descuenta el 3% sobre la inversión inicial; este descuento se hace al final de cada año. Si usted tiene $ 1200 para invertir en esta entidad y durante 3 años, qué plan escogería? 67. Una persona debería cancelar una deuda mediante cuotas mensuales iguales del S/.1 250 cada una y durante cuatro años con una tasa de interés del 36% nominal mensual. Desea sustituir los pagos anteriores por cuotas mensuales variables que aumenten cada mes en el 2% y durante el mismo tiempo, pero para este caso la tasa de interés será del 38% nominal mensual. Hallar el valor de las cuotas número 18 y 47 de esta última serie. 68. Un deudor debe cancelar la suma de S/.7 250 dentro de 10 meses, por una deuda contraída hace 6 meses. El acreedor acepta que hoy se le pague una cantidad igual al 118% de la suma prestada hace 6 meses y en esta forma quedan a paz y salvo. Sabiendo que en esta operación se había pactado un interés del 30% nominal trimestral, averiguar si existe equilibrio en esta operación, en caso contrario, determinar quién perdió y de cuánto es esta pérdida hoy. 69. El director financiero de una empresa debe establecer un fondo para amortizar las cesantías de un empleado al cabo de veinte años de trabajo de éste. El fondo consiste en un depósito el día en que el trabajador inicia labores y se hace en una institución bancaria que paga un interés del 33% anual. Si las cesantías se liquidan con veinte salarios mensuales iguales a los devengados en el último año de trabajo, determinar el depósito que se debe hacer para un trabajador que empieza devengando un salario mensual de S/. 28 500 el primer año, sabiendo que gozará de un incremento del 24% cada año? 70. Una institución financiera capta dinero ofreciendo pagar el 30% nominal trimestral, pero a su vez descuenta el 1.5% por trimestre anticipado sobre el total acumulado hasta ese momento, por concepto de seguro de la inversión. Hallar el total acumulado al cabo de nueve años, por una inversión hecha en esa institución por valor de $ 4 200. 71. Una empresa requiere de la suma de $ 10 000 para ampliar su producción. Debido a que no cuenta con esta cantidad de dinero, decide emitir bonos por este valor y comprometiéndose a pagar a los beneficiarios un 28% nominal semestral, pagaderos al final de cada semestre. Los bonos vencen en siete años y la empresa debe hacer depósitos trimestrales iguales en una institución bancaria para poder cancelar tanto los intereses semestrales

como el valor final de los bonos a los beneficiarios. Esta institución bancaria paga un interés del 26,5% nominal mensual durante los dos primeros años y del 27,5% nominal mensual de allí en adelante. Hallar el valor de los depósitos trimestrales. 72. Usted es un inversionista que tiene una tasa de oportunidad del 33% anual y en este momento necesita la suma de $ 15 000, los cuales puede obtener de una institución bancaria bajo las siguientes condiciones: tiempo del crédito de 3 años, amortización del capital en cuotas trimestrales iguales y tasa de interés del 36% anual, TA, cancelando los intereses al principio de cada trimestre. Se pide determinar, a cuánto le equivale a usted hoy, lo que le pagará al banco a lo largo de los tres años. 73. Una compañía minera ha descubierto que sus ingresos anuales por la explotación de una mina ha venido decreciendo año a año. El año anterior recibieron S/.10’500,000, este año recibirán S/.9’800,000 y el próximo esperan recibir S/. 9’100,000. En cuantos años, a partir de este año los ingresos serán cero? Cual será el valor futuro de los ingresos, al final de ese año de ingresos nulos, contados a partir de los recibidos el año anterior? Se desea saber cual sería la serie uniforme equivalente a los ingresos, a partir del próximo año y hasta que los ingresos se acaben. La tasa de interés es del 11% anual. 74. Una compañía fabricante de medicamentos prevé que recibirá una serie de demandas por los efectos colaterales de una nueva droga. Con el fin de preparar un fondo para atender esas demandas, la compañía espera tener S/.2 500 000 disponibles dentro de cinco años. Se tiene planeado reservar S/. 500 000 el final de este año y cantidades uniformemente crecientes o decrecientes en cada uno de los cuatro años siguientes. Si el fondo donde se depositan estas reservas produce un 13% anual, en cuanto deben aumentar o disminuir anualmente las cuotas para alcanzar los S/.2 500 000 al final de los cinco años? Cual será el valor de la tercera cuota? Si se desea que las reservas que se depositan en el fondo de ahorro crezcan o decrezcan geométricamente, cual deberá ser este valor para obtener al cabo de los cinco años los S/. 2 500 000? En el caso de que se pretenda hacer ahorros anuales iguales, cual será este valor? 75. Se deposita una cantidad P dada en un fondo que reconoce un interés del 15,47% anual. Cuanto tiempo se tardará en multiplicar por diez la cantidad depositada inicialmente? Este dinero se utiliza para pagar la compra de un repuesto efectuada en la mitad del plazo de la inversión. Si se cobra el 22,28% anual de financiación por el repuesto, el cual será pagado al término de la inversión, cuanto costó el repuesto al momento de su compra (en función del depósito inicial)?

CAPITULO 5

IMPUESTOS Y SEGUROS Los gastos correspondientes a impuestos y seguros son parte importante en la determinación de la situación económica para cualquier proceso industrial. Debido a que los impuestos actuales pueden ser una gran porción de los ingresos, es esencial que el ingeniero químico entienda los principios básicos y los factores motivo de una contribución. Los costos de seguros ordinariamente son solo una parte pequeña del desembolso total involucrado en una operación industrial; sin embargo, es necesario un adecuado fondo de seguro antes de llevar a cabo la operación sobre una determinada base económica. Los impuestos son exigidos para recaudar fondos para satisfacer las necesidades públicas de un gobierno, mientras los seguros son requeridos para la protección contra ciertos tipos de emergencias u ocurrencias catastróficas.. las tasas de impuestos y de seguros pueden variar considerablemente para los negocios con referencia a las tasas para personas naturales. La información presentada en este capítulo generalmente se aplica al establecimiento de grandes negocios.

5.1

TIPOS DE IMPUESTOS

Los impuestos pueden clasificarse en tres tipos: (1) impuesto a la propiedad (patrimonio), (2) impuesto a la renta, y (3) impuesto a los ingresos 5.1.1

Impuesto a la propiedad

Los impuestos a la propiedad se dan tanto por el estado en el impuesto sobre los activos, así como por los gobiernos locales (municipios) en el impuesto sobre los predios. También podemos considerar en este rubro todos los demás pagos que se deben

hacer por el hecho de ubicar el negocio en un determinado lugar y varían de acuerdo a la política de los gobiernos central y local sobre el particular 5.1.2 a)

Impuesto a la renta

Régimen único simplificado (RUS)

Es un Régimen tributario sencillo dirigido a las personas naturales o sucesiones indivisas que generan rentas de tercera categoría por la venta de bienes o prestación de servicios a consumidores finales, el cual sustituye al IGV (incluyendo al Impuesto de Promoción Municipal) y al Impuesto a la Renta . ¿Quiénes pueden incorporarse? Las personas naturales y sucesiones indivisas con negocio, domiciliadas en el país, que vendan bienes o presten servicios que generen rentas de tercera categoría, siempre que sus ingresos brutos no superen en promedio los 18,000 soles mensuales.

Adicionalmente, para estar comprendidos dentro de este régimen las personas naturales y sucesiones indivisas, con excepción de los pequeños productores agrarios dedicados a la actividad agropecuaria, pescadores artesanales para el consumo directo, extractores de madera y de productos silvestres, deberán cumplir con los siguientes requisitos Que la actividad se desarrolle en un sólo establecimiento o puesto comercial Que el número de trabajadores a su cargo no exceda de 4 por turno, excluyendo en el cómputo al dueño de la empresa unipersonal

Desarrollen sus actividades en un establecimiento cuya superficie no exceda de 100 (cien) metros cuadrados, salvo que se demuestre que el tipo de actividad que se realiza requiere de un área mayor. También podrán acogerse a este régimen las personas naturales no profesionales que únicamente perciban rentas de cuarta categoría por el ejercicio individual de cualquier oficio. Los sujetos del presente Régimen, abonarán una Cuota Mensual cuyo importe se determinará aplicando la tabla siguiente:

TABLA DE CATEGORIAS

CATEGORIA

Ingreso Mensual Hasta

Impuesto Bruto

Monto Máximo a deducir

Cuota Mensual

A

S/. 2200

S/.

80

S/. 60

S/. 20

B

S/. 4600

S/. 255

S/. 205

S/. 50

C

S/. 7000

S/. 560

S/. 450

S/.110

D

S/. 8600

S/. 910

S/. 740

S/.170

E

S/. 9700

S/.1190

S/. 950

S/.240

F

S/.12000

S/.1520

S/.1200

S/.320

G

S/.15000

S/.2040

S/.1630

S/.410

H

S/.18000

S/.2700

S/.2160

S/.540

b)

Régimen general

¿Qué es el Régimen General del Impuesto a la Renta?

Es un régimen tributario que comprende a aquellas personas naturales y jurídicas que generan rentas de tercera categoría (aquellas provenientes del capital, trabajo, o de la aplicación conjunta de ambos factores). El cálculo de sus impuestos se realizará de acuerdo con lo siguiente : IGV : 18% de las ventas mensuales con derecho a deducir Crédito Fiscal. RENTA : 30% de la utilidad del ejercicio. En cuanto al Impuesto a la Renta, deberá realizar pagos a cuenta mensuales de acuerdo con alguno de los siguientes sistemas de cálculo: -

Sistema A) : Método del Coeficiente sobre los Ingresos Netos mensuales

-

Sistema B) : Método del 2% de los Ingresos Netos mensuales

Asimismo, deberá presentar su Declaración Jurada Anual del Impuesto a la Renta determinando la utilidad o pérdida del ejercicio. De haber utilidad, deberá efectuar el pago de regularización, deduciendo del impuesto calculado (30% de la utilidad) los pagos a cuenta que hubiere realizado durante el ejercicio. De tener trabajadores a su cargo, también deberá pagar el Impuesto Extraordinario de Solidaridad (antes FONAVI): 5% de la remuneración del trabajador. De ser el caso, deberá cumplir con efectuar las retenciones correspondientes a las rentas que abone por Segunda, Cuarta y Quinta Categoría, así como las correspondientes a contribuyentes No Domiciliados. ¿Cuáles con los métodos para el cálculo de los pagos a cuenta del Régimen General?

Para el cálculo de los pagos a cuenta existen dos (2) sistemas o métodos: el método de coeficientes y el método del 2% de los ingresos netos. Estos sistemasno son optativos sino que cada contribuyente debe determinar cual le corresponde aplicar de acuerdo con los supuestos que establece la Ley del Impuesto a la Renta.

Método del Coeficiente: Se determina aplicando devengados en el mes.

un

coeficiente

sobre

los

ingresos

netos

Dicho coeficiente se obtiene dividiendo el impuesto calculado (30% de la Renta Neta Imponible anual) entre los ingresos netos del ejercicio anterior (ingresos gravables luego de deducir las devoluciones, bonificaciones, descuentos, etc.), redondeando el resultado a cuatro decimales. Sólo pueden acogerse a este método quienes hayan obtenido impuesto calculado en el ejercicio anterior, y no los que hubieran obtenido pérdidas. Para el cálculo de los pagos de Enero y Febrero se toma como base el impuesto calculado y los ingresos netos del ejercicio precedente al anterior.

Método del Porcentaje del 2%: Se determina aplicando el 2% sobre los ingresos netos obtenidos durante el mes. Sólo pueden acogerse a este método aquellos contribuyentes que inicien sus actividades durante el ejercicio o que no hubiesen obtenido renta imponible en el ejercicio anterior. Este porcentaje puede ser variado según el balance acumulado al 31 de enero o al 30 de junio.

c)

Régimen especial del impuesto a la renta (RER)

Es un régimen dirigido a los pequeños comerciantes y productores que facilita y simplifica el pago del Impuesto a la

Renta. Sin embargo, no exime del pago del Impuesto General a las Ventas (IGV). Requisitos para acogerse 1. Ser persona natural, sociedad conyugal, sucesiones indivisas o personas jurídicas domiciliadas en el país que obtengan rentas de Tercera Categoría, provenientes de: - La venta de bienes que adquieran, produzcan o manufacturen; así como la de aquellos recursos naturales que extraigan, incluidos la cría y el cultivo. - La fabricación de bienes por encargo. Ejemplo: empresas dedicadas a la pequeña minería, confección de tejidos, venta de repuestos, etc.

2. Que sus ingresos netos en el ejercicio anterior no hayan superado los S/.216,000 anuales. Si las actividades se iniciaron en el transcurso del ejercicio anterior deberá determinar el promedio mensual de los ingresos que hubiera obtenido desde la fecha en que inició actividades y la correspondiente al cierre del ejercicio, multiplicarlo por 12 (doce), y verificar que el monto resultante no supere el límite señalado anteriormente. Tratándose de contribuyentes que inicien actividades en el presente ejercicio, podrán acogerse siempre que presuman que el total de sus ingresos no superará los S/. 18,000 mensuales en promedio (véase Ejemplo 1).

3. Si adicionalmente a sus ingresos originados por la realización de actividades de manufactura, extracción, comercialización de bienes o fabricación por encargo, tuviera ingresos por servicios considerados rentas de Tercera Categoría, puede acogerse también al RER, siempre que el monto de estos últimos no exceda el 20% del monto total de sus ingresos netos (véase Ejemplo 2).

Ejemplo 5.1 Si inició operaciones en el mes de agosto de 1999 y sus ingresos fueron los siguientes: Agosto

S/.20,000

Setiembre

S/.15,000

Octubre

S/.12,000

Noviembre

S/.13,000

Diciembre

S/.15,000

Total

S/.75,000

- Dividimos el resultado entre los cinco meses de referencia para obtener el promedio mensual de ingresos: S/.75,000 / 5 = S/.15,000 - Anualizamos el promedio obtenido multiplicándolo por 12 (doce) : S/.15,000 x 12 = S/.180,000 - Al resultar S/. 180,000 inferior al límite anual de S/. 216,000 , el contribuyente puede estar incluido en el RER. Similar procedimiento se aplica cuando las actividades se inicien en el transcurso del ejercicio 2000. Sólo varía el número de meses y los ingresos que presuntamente se percibirán a lo largo del año.

Ejemplo 5.2 La empresa Confecciones Lorens S.A. en el ejercicio 1999 obtiene los siguientes ingresos:

venta de ropa

S/. 195,000

servicio alquiler de zona de almacén

Total de ingresos

5,000

200,000

20% de 200,000 = S/.40,000

Como los ingresos obtenidos por su actividad de servicios son de S/. 5,000 y este monto es menor al 20% del total de ingresos (S/. 40,000) entonces la empresa puede acogerse al RER en 2000.

5.2

ENTIDADES QUE ADMINISTRAN IMPUESTOS

Superintendencia Nacional de Administración Tributaria, SUNAT. (Incluido el ex Fondo Nacional de Vivienda - FONAVI) Superintendencia Nacional de Aduanas ADUANAS. Servic. Nac. de Capacitación para la Industria de la Construcción SENCICO Servic. Nac. De Adiestramiento en Trabajo Industrial, SENATI. Oficina de Normalización Previsional, ONP. Seguro Social de Salud, ESSALUD.

5.3

SEGUROS

Toda empresa debe tomar una póliza de seguros para poder hacer frente a cualquier contingencia. El costo por el pago de seguros lo determinan las compañías aseguradoras según el tipo de empresa y los alcances del seguro. De igual manera que los impuestos estos costos varían de acuerdo a las políticas económicas dadas por el gobierno central y sobre todo de acuerdo a la calificación de riesgo que dan las entidades dedicadas a este rubro

CAPITULO 6 DEPRECIACIÓN 6.1

DEFINICIÓN DE DEPRECIACIÓN

Un análisis de costos y beneficios para toda operación de negocios requiere reconocer el hecho que de que los recursos físicos disminuyen su valor con la edad. Esta disminución en su valor puede deberse al deterioro físico, avances tecnológicos, cambios económicos, u otros factores los cuales finalmente causan el retiro de la propiedad. La reducción del valor debido a cualquiera de estas causas es una medida de la depreciación†. La función económica de la depreciación, puede ser empleada como un medio de distribuir el gasto inicial para un recurso físico en un periodo en el cual el recurso esta en uso.

Debido a que el ingeniero piensa en la depreciación como una medida de la disminución del valor de la propiedad con el tiempo, la depreciación puede inmediatamente ser considerada desde el punto de vista de un costo. Por ejemplo, suponer que una pieza de equipo ha sido puesta en uso hace 10 años a un costo total de $31 000. El equipo esta ahora fuera de servicio y su valor es solamente $1000 como material de desecho. La disminución en su valor durante el periodo de 10 años es $30 000; sin embargo, el ingeniero considera que estos $30 000 son

en realidad un costo por el uso del equipo. Este costo de depreciación fue extendido sobre un periodo de 10 años, y los cálculos económicos podrían requerir parte de estos costos para ser cargados cada año. La aplicación de la depreciación en ingeniería de diseño, contabilidad, y análisis de impuestos siempre se basan en costos prorrateados a través del tiempo de vida de la propiedad. 6.1.1

Significado de valor

Desde el punto de vista del ingeniero de diseño, el costo total debido a la depreciación, es el valor original o nuevo de la propiedad menos el valor de la misma propiedad al final del periodo de depreciación. El valor original usualmente es tomado como el costo de la propiedad en el tiempo en que este esta listo para su uso inicial. En practica de ingeniería de diseño, el periodo total de depreciación ordinariamente es asumido a ser el periodo en que la propiedad está en uso, y el valor al final del periodo de uso es asumido a ser el probable valor como chatarra o valor de salvamento de los componentes de la propiedad. Debería notarse aquí que el ingeniero no espera hasta el final del periodo de depreciación para determinar los costos de depreciación. Estos costos pueden ser prorrateados a través de todo el periodo de vida de la propiedad, y estos deben ser incluidos como una carga de operación incurrida cada año. El valor de la propiedad al final del periodo de depreciación y la duración del periodo de depreciación no pueden ser conocidos con certeza cuando se determinan los costos iniciales anuales. Consecuentemente, es necesario estimar el valor final de la propiedad así como su periodo de vida útil. En la estimación de la vida de la propiedad, deben tomarse en consideración los diferentes factores que pueden afectar el periodo de vida útil como el desgaste, cambios económicos, o posibles avances tecnológicos. Cuando la depreciación no se usa en el sentido de los costos prorrateados, pueden darse diferentes significados a la palabra valor. Uno de estos significados involucra la apreciación de los valores inicial y final sobre la base de condiciones en un cierto tiempo. La diferencia entre el costo estimado de una nueva propiedad equivalente y el valor apreciativo del recurso actual es conocida como la depreciación apreciativa. Este concepto involucra la determinación de los valores de dos recursos en una fecha y comparados con

el concepto de costos del ingeniero, lo cual requiere determinar el valor de un recurso en dos tiempos diferentes.

6.1.2

Propósito de la depreciación como un costo

Contablemente se realiza un cargo periódico a los resultados por la depreciación del bien, y en contrapartida, se crea un fondo para contar con los recursos necesarios para remplazarlo al concluir su vida útil. La consideración de la depreciación como un costo permite la evaluación realista de los beneficios obtenidos por una compañía, y por lo tanto, proporciona una base para la determinación de los impuestos a los ingresos. Simultáneamente, la consideración de la depreciación como un costo proporciona un medio con que se separan fondos regularmente para recuperar el capital invertido. Cuando los contadores tratan con la depreciación, ellos deben seguir ciertas normas establecidas por el estado para determinar el impuesto a los ingresos. Estas normas regulan la vida aceptable para equipo depreciable y métodos matemáticos aceptables para calcular el costo de depreciación sobre la vida del recurso. Aun cuando pueden adoptarse muchos procedimientos para contabilidad de la depreciación para evaluaciones internas de la compañía, es preferible mantenerse lejos de la necesidad de tener dos juegos de libros de contabilidad. Por lo tanto, el ingeniero debe estar familiarizado con las regulaciones gubernamentales relativas a la depreciación y debe seguir estas regulaciones en la evaluación de los costos de depreciación.

6.2

TIPOS DE DEPRECIACIÓN

Las causas de la depreciación pueden ser físicas o funcionales. Depreciación física es el término dado a la medida de la disminución en el valor debido al cambio en los aspectos físicos de la

propiedad. El desgaste, corrosión, accidentes y deterioro debido a la edad o los elementos son las causas de la depreciación física. Con este tipo de depreciación, la utilidad de la propiedad se reduce debido a los cambios físicos. La depreciación debida a otras causas es conocida comodepreciación funcional. Un tipo común de depreciación funcional es la obsolescencia. Esta es causada por avances tecnológicos o desarrollos lo cual hace obsoleta a una propiedad existente. Aun cuando la propiedad no haya sufrido cambios físicos, su utilidad económica se reduce porque es inferior a recursos mejorados de tipo similar disponibles según el avance tecnológico. Otras causas de la depreciación funcional podrían ser (1) cambios en la demanda para el servicio entregado por la propiedad, tal como una disminución en la demanda para el producto involucrado debido a la saturación del mercado, (2) cambios en el lugar de la población, (3) cambios en los requerimientos de la población, (4) inadecuada o insuficiente capacidad para el servicio requerido, (5) termino o fin de la necesidad para el tipo de servicio dado, y (6) abandono de la empresa. Aunque algunas de estas situaciones pueden ser completamente no relacionadas con la misma propiedad, es conveniente agruparlas bajo el título de depreciación funcional. Debido a que la depreciación se mide por la disminución del valor, es necesario considerar todas las causas posibles cuando se determina la depreciación. Las pérdidas físicas son más fáciles de evaluar que las pérdidas funcionales, pero ambas deben tomarse en cuenta en razón a hacer estimaciones más precisas de la depreciación.

6.2.1

Agotamiento

En el caso de los activos que no pueden reemplazarse se utiliza el concepto de agotamiento, esto es, la perdida progresiva de valor por la reducción de su cantidad aprovechable. Es el caso de los minerales que, por la extracción de que son objeto, van disminuyendo paulatinamente su capacidad y su valor, hasta que se agotan totalmente.

El costo de agotamiento es igual al costo inicial multiplicado por la razón de cantidad de material usado a la cantidad original de material adquirido. Este tipo de depreciación es particularmente aplicable a recursos naturales, tales como fuentes de madera o mineral y pozos de petróleo.

6.2.2

Costo de mantenimiento y reparación

El término mantenimiento transmite la idea de tener constantemente una propiedad en buenas condiciones; las reparaciones connotan el reemplazando o remendando de partes rotas que lleva la propiedad. Los costos para mantenimiento y reparación son gastos directos los cuales deben ser pagados de los ingresos, y estos costos no deben ser confundidos con costos de depreciación. La magnitud de mantenimiento y reparación puede tener un efecto sobre los costos de depreciación, debido a que el periodo de vida útil de cualquier propiedad tiene que aumentar si se mantiene en buenas condiciones. Sin embargo, debe hacerse siempre una distinción definida entre costos para depreciación y costos para mantenimiento y reparación.

6.3

VIDA DE SERVICIO

El periodo durante el cual el uso de una propiedad es económicamente factible es conocido como la vida de servicio de la propiedad. Tanto la depreciación física como funcional son tomadas en consideración al determinar la vida de servicio, y, así se usa en este texto, el término es sinónimo con vida económica o vida útil. En la estimación de la probable vida de servicio, se asume que el valor de mantenimiento y reparaciones será un gasto cubierto por el dueño de propiedad.

6.4

VALOR DE SALVAMENTO

Valor de salvamento es la cantidad neta de dinero obtenida de la venta de la propiedad usada encima de y sobre cualquier cargo involucrado en levantamiento y venta. Si una propiedad es capaz de un servicio posterior, su valor de salvamento puede ser alto. Esto no es necesariamente cierto, sin embargo, debido a otros factores, tales como ubicación de la propiedad, niveles de precio actuales, oferta y demanda del mercado, y dificultad de desmantelar, pueden tener un efecto. El término valor de

salvamento implica que el recurso puede dar algún tipo de servicio futuro y merece un valor más que meramente el de un desecho. Si la propiedad no puede disponerse como una unidad útil, a menudo puede desmantelarse y venderse como desecho para ser usado de nuevo como materia prima. El beneficio obtenido de este tipo de venta es conocido como valor de desecho.

6.5

VALOR PRESENTE

El valor presente de un activo puede definirse como el valor del activo bajo condiciones al tiempo de evaluación. Existen diferentes tipos de valores presentes, y pueden diferenciarse las mediciones estándar de los diferentes tipos. 6.5.1

Valor de libros, o Costo no amortizado

La diferencia entre el costo original de una propiedad y todas las cargas de depreciación a la fecha se define como valor de libros (algunas veces llamado costo no amortizado). Esto representa el valor de la propiedad como se muestra en los archivos de contabilidad de los propietarios. 6.5.2

Valor de mercado

El precio el cual podría obtenerse por un activo si este fuese vendido al precio fijado por la oferta y la demanda, se designa como valor de mercado. El uso de este término transmite la idea de que el activo está en buenas condiciones y existe la demanda. 6.5.3

Valor de reemplazo

El costo necesario para reemplazar una propiedad existente en un determinado tiempo con uno por lo menos igualmente capaz de dar el mismo servicio es conocido como el valor del reemplazo.

Es difícil predecir valores futuros del mercado o valores de reemplazo con alto grado de exactitud debido a las

fluctuaciones en la demanda, y condiciones del precio. De otro lado, el valor de libros futuro puede predecirse con exactitud absoluta con tal de que se use un método constante por determinar costos de depreciación. Esto hace que el valor de mercado, valor de reemplazo, y valor de libros de una propiedad sean completamente diferentes uno del otro debido a la asignación de una depreciación no realista o cambios en los factores económicos y tecnológicos. 6.6

MÉTODOS PARA DETERMINAR LA DEPRECIACIÓN

Los costos de depreciación pueden ser determinados por diferentes métodos, y el ingeniero de diseño debe conocer la base de estos métodos. El Estado ha definido normas y regulaciones relacionadas a la manera como pueden determinarse los costos de depreciación. En general, los métodos para calcular la depreciación pueden dividirse en dos clases: (1) los que no consideran los costos de interés, y (2) los métodos que consideran el interés sobre la inversión. Los métodos de la línea recta, del saldo decreciente y la suma de los dígitos de los años están incluidos en la primera clase, mientras la segunda clase incluye los métodos del fondo de reserva y del valor presente.

6.6.1

Método de la línea recta

Es el método más simple y el mas utilizado en muchos países como el Perú, es el único aprobado por las autoridades para cumplir con las disposiciones fiscales al respecto. Este método supone que la depreciación anual es la misma durante toda la vida útil del activo. De acuerdo con ello, la base de depreciación se divide entre el numero de años de vida útil calculada y se determina el cargo que anualmente se hará al fondo de reserva y a los resultados.

Al final de la vida útil, la depreciación acumulada mas el valor de salvamento del bien debe ser igual al valor de reposición. La depreciación acumulada crece cada año en una cantidad fija y el valor en libro disminuye en la misma cantidad. El costo anual de depreciación puede expresarse en la forma de una ecuación como sigue:

donde d = depreciación anual, $/año V = valor original de la propiedad al inicio del periodo de servicio, completamente instalado y listo para el uso, dólares VS = valor de salvamento de la propiedad al final de la vida de servicio, dólares n = tiempo de servicio, años El valor del activo (o valor de libros) a cualquier tiempo durante la vida de servicio puede determinarse por la siguiente ecuación: Va = V – ad donde Va = valor de libros, dólares a = número de años en actual uso. Ventajas: 1. Es fácil aplicación Desventajas 1. No toma en cuenta los intereses que genera el fondo de reserva.

(6.2)

2. Los activos fijos tienden a depreciarse en una mayor proporción en los primeros años que en los últimos. (esto compensa el hecho de que en los primeros años los gastos de mantenimiento y reparación son menores, en tanto que aumentan con el transcurso de los años, de esta forma se logra distribuir los costos de inversión en el tiempo) 6.6.2

Método del saldo decreciente (o porcentaje fijo)

Este método tiene en consideración el hecho de que la depreciación es mayor en los primeros años de uso y menor en los últimos. Para reflejarlo se carga un porcentaje fijo del valor en libros del activo a los resultados de la empresa. Dicho valor en libros disminuye cada año y, por tanto, la deprecación disminuye también consecuentemente. Bajo estas condiciones, el costo de depreciación de la propiedad para el primer año de vida es Vf , donde f representa el factor de porcentaje fijo. Al final del primer año Valor del activo = Va = V(1 – f)

(6.3)

Al final del segundo año Va = V(1 – f)

2

(6.4)

Al final de a años Va = V(1 – f)

a

(6.5)

Al final de n años (por ej. Al final de la vida de servicio) Va = V(1 – f) (6.6) Luego,

n

= VS

Ventajas 1. Es un método relativamente fácil de aplicar. 2. Asigna un mayor cargo por depreciación a los primeros años, que es cuando los bienes efectivamente pierden mas valor.

Desventajas 1. Como el método de líneas rectas, no tiene en cuenta los intereses que genera el fondo de reserva.

Ejemplo 6.1 Determinación de la depreciación por los métodos de la línea recta y el saldo decreciente.

El valor original de una pieza de completamente instalado y listo para salvamento se estima en $2 000 al final estimada en 10 años. Determinar el valor término de 5 años usando.

equipo es $22 000, usarlo. Su valor de de la vida de servicio de libros del equipo al

- El método de la línea recta - El método del saldo decreciente - El método del saldo doble decreciente (ej. El método del saldo decreciente usando un factor de porcentaje fijo dando una velocidad de depreciación equivalente al doble de la velocidad mínima usando el método de la línea recta)

Solución a) Método de la línea recta: V = $22 000

VS = $2000 n = 10 años

Valor del activo después de 5 años = Va, donde a = 5 Va = V – ad = 22 00 – (5)(2000) = $12 000 b)

Método del saldo decreciente

Valor del activo después de 5 años Va = V(1 – f )a = (22 000)(1 – 0,2131)5 = $6650 c)

Método del saldo doble decreciente

Usando el método de la línea recta, la velocidad mínima de depreciación ocurre en el primer año cuando V = $22 000 y la depreciación es = $2000. esta velocidad de depreciación es 2000/22 000, y el factor del saldo doble decreciente (o doble porcentaje fijo) es (2)(2000/22 000) = 0,1818 = f. (Debe notarse que el método del saldo doble decreciente es a menudo aplicado a casos donde el valor de salvamento es considerado a ser cero. Bajo esta condición, el factor de doble porcentaje fijo para este ejemplo será 0,2000.) El valor del activo después de 5 años es Va = V(1 – f )a = (22 000)(1 – 0,1818)5 = $8060 6.6.3

Método de la suma de los dígitos de los años

El método de suma de dígitos, al igual que el del porcentaje fijo, es un método acelerado de depreciación que asigna un cargo mayor a los primeros años de servicio y lo disminuye con el transcurso del tiempo. Para determinar el cargo anual se multiplica la base de depreciación del activo por una fracción que se obtiene de la siguiente manera:

1.

Se suman los dígitos (suma de dígitos) de 1 a n de los años de vida esperada del activo. Los dígitos correspondientes a los años de vida útil del activo se ordenan inversamente al tiempo y así, inversamente, se asignan a cada uno de los años de vida útil. Estos serán los numeradores de la fracción.

2.

La fracción así obtenida se multiplica por la base de depreciación del activo (V – VS) y se obtiene el cargo anual. Así se tiene que:

La depreciación acumulada (D) se obtiene multiplicando la base de depreciación (V – VS) por la suma de las fracciones acumuladas hasta ese año. Como un ejemplo, considerar el caso de una pieza de equipo que costó (del equipo nuevo) es de $20 000. El tiempo de servicio se estima en 5 años y el valor de desecho $2000. La suma aritmética de la serie de números de 1 a n es 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15. El valor total depreciable al inicio de la vida de servicio es $20 000 – $2000 = $18 000. Por lo tanto el costo de depreciación para el primer año es ($18 000)( 5/15 ) = $6000, y el valor del activo al final del primer año es $14 000. El costo de depreciación para el segundo año es ($18 000)( 4/15 ) = $4800. De manera similar, los costos de depreciación para el tercer, cuarto y quinto años, serán $3600, $2400, y $1200 respectivamente. Las ecuaciones que se aplican para determinar la depreciación anual por el método de la suma de los dígitos de los años son:

Ventajas 1. Este método asigna un cargo mayor de depreciación a los primeros años de uso del activo.

Desventajas: 1. No toma en cuenta los intereses que genera el fondo de reserva. 6.6.4

Método del fondo de reserva

En el método del fondo de reserva esta involucrado el uso del interés compuesto. Se asume que el propósito básico de la depreciación es permitir acumular un fondo suficiente para poder recuperar el capital original invertido en la propiedad. Se establece un plan anual ordinario en el que teóricamente una cantidad constante de dinero deberá separarse cada año. Al final de la vida útil, la suma de todos los depósitos además del interés ganado debe ser igual a la cantidad total de depreciación. Para derivar las fórmulas del método del fondo de reserva, definimos: i = tasa anual de interés, expresada como fracción A = Pagos anuales uniformes realizados al final de cada año (este es el costo anual de depreciación), dólares V – VS) = cantidad total acumulada de la anualidad en un tiempo de vida útil estimado en n años (valor de la propiedad menos el valor de salvamento al final de la vida útil), dólares.

Según las ecuaciones desarrolladas para anualidades ordinarias en Cáp. 4 ( El Concepto del Valor del dinero en el Tiempo)

La cantidad acumulada en el fondo después de a años de uso debe ser igual a la cantidad total de depreciación a ese tiempo. Esto es lo mismo que la diferencia entre el valor original de la propiedad V al inicio de la vida útil y su valor Va al final del año a. Entonces,

Cantidad total de depreciación después de a años = V – Va

Combinando las Ecs. (6.9) y (6.10),

Valor de libros después de a años = Va † Como el valor de A representa el costo anual de depreciación, este costo es constante cuando se usa el método del fondo de reserva. Este método da un valor de libros siempre mayor que el obtenido por el método de la línea recta. Debido a los efectos del interés en el método del fondo de reserva, la disminución anual en el valor de la propiedad es menor en los primeros años de vida útil que en los últimos años. A pesar de que desde el punto de vista del fondo de reserva se asume de la existencia de un fondo en el cual se hacen depósitos regulares, raramente se mantiene un actual fondo. En su lugar, el dinero acumulado de las cargas de depreciación es puesto a trabajar en otros interese, y la existencia del hipotético fondo meramente sirve como una base para contabilizar este método de depreciación.

6.6.5

Método por unidad de producción o servicio

Al adquirir un activo se espera que dé servicio durante un determinado periodo de tiempo(años, meses, días, horas), o bien que produzca una cantidad determinada de kilos, toneladas, unidades, kilómetros, etc. Si se conoce la vida esperada del bien en función de estos parámetros, pueden despreciarse de acuerdo con las unidades de producción o servicio que ha generado durante un periodo determinado.

Ventajas 1. Es fácil aplicación

2. Asigna la depreciación en relación con las unidades de producción o servicio que efectivamente se generan durante el periodo de referencia. Desventajas 1. Se requiere experiencia previa para determinar la producción durante la vida útil del activo. 2. No considera los intereses ganados por el fondo de reserva.

6.7

NOMENCLATURA PARA ESTE CAPITULO

A = pagos anuales uniformes realizados en anualidades ordinarias, dólares a = cantidad de tiempo en uso actual, años d = depreciación anual $/año f = factor de porcentaje fijo o de balance decreciente i = tasa anual de interés expresada como fracción, por ciento/100 n = vida útil, años V = valor original de la propiedad al inicio del periodo de vida de servicio, completamente instalado y listo para su uso, dólares Va = valor de libros del activo, dólares VS = valor de salvamento de la propiedad al final de la vida útil, dólares

6.8 1.

PROBLEMAS

Un reactor de diseño especial es el ítem principal en una pequeña planta química. El costo inicial del reactor completamente instalado es $60 000, y el valor de salvamento al final de su vida útil se estima en &10 000. excluyendo los costos de depreciación para el reactor, los gastos totales anuales para la planta son $100 000. Cuantos años de vida útil deben

estimarse para el reactor, si 12 por ciento de los gastos totales de la planta s deben a los costos de depreciación del reactor? Debe usarse el método de depreciación por la línea recta. 2.

El costo inicial instalado para una pieza nueva de equipo es $10 000 y su valor de salvamento al final de la vida útil se estima en $2 000. La vida útil se estima en 10 años, después que el equipo esta en uso por 4 años, este es vendido en $7 000. La compañía que originalmente tenia el equipo empleó el método de la línea recta para determinar los costos de depreciación. Si la compañía hubiese usado un método alternativo para determinar los costos de depreciación, el valor de libros de la pieza de equipo al cabo de 4 años hubiese sido $5 240. La tasa de impuestos sobre los ingresos para la compañía es de 48 por ciento sobre las utilidades brutas. El capital gana 25 por ciento de las utilidades. Cuanto hubiese ahorrado la compañía después de impuestos si hubiese usado el método alternativo de depreciación

3.

Una pieza de equipo que originalmente costó $40 000 fue puesta en uso hace 12 años. Cuando el equipo fue puesto en uso, la vida útil se estimó en 20 años y el valor de salvamento al final de esta vida útil se asumió a ser cero. Sobre estas bases, se uso la línea recta para la depreciación. El equipo puede ahora ser vendido por $10000, y puede instalarse un modelo más avanzado por $55 000. Asumiendo que el fondo de depreciación esta disponible para usarlo, cuanto capital nuevo debe suministrarse para hacer la compra.

4.

La inversión original para un activo fue $10 000, y se asume que el activo tiene una vida útil de 12 años con un valor de salvamento de $2 000 al término de la vida útil. Después que el activo ha estado en uso por 5 años, la vida útil remanente y el valor de salvamento son recalculados en 10 años y $1000 respectivamente. Bajo estas condiciones, cual es el costo de depreciación durante el sexto año del total de vida útil si se usa el método de depreciación de la línea recta?

5.

Una propiedad tiene un valor de $50 000, una vida útil de 20 años, y un valor de salvamento de $4 000. Se ha propuesto depreciar la propiedad por el método del saldo doble decreciente. Podría ser este método aceptable para propósitos de pago de impuestos, si las leyes sobre impuestos a los ingresos no permiten tasas de depreciación anuales mayores que el doble de la cantidad anual dada con el método de la línea recta?

6.

Un equipo que tiene un valor de salvamento despreciable se estima con una vida de servicio de 10 años. El costo original del equipo fue de $40 000. determinar

a) La carga de depreciación para el quinto año si se usa el método del saldo doble decreciente b) La carga de depreciación para el quinto año si se usa la suma de los dígitos de los años c) El porcentaje de la inversión original pagada en la primera mitad de la vida de servicio usando el método del saldo doble decreciente. d) El porcentaje de la inversión original pagada en la primera mitad de la vida de servicio usando el método la suma de los dígitos de los años. 7.

El costo original de una propiedad es $30 000 y es depreciado por un fondo de reserva del 6 por ciento. Cual es la carga anual de depreciación si el valor de libros de la propiedad después de 10 años si la misma sería depreciada a $2 500 /año por el método de la línea recta?

8.

Una actividad tiene un ingreso total de $1 millón /año, y todos los gastos excepto la depreciación suman $600 000 /año. Al inicio del primer año de operaciones, todos los ítem depreciables suman $850 000, y la vida útil total se estima en 20 años. El valor de salvamento total al final de la vida útil se estima en $50 000. El 45 % de todos los ingresos antes de los impuestos deben ser pagados como impuestos a los ingresos. Cual será la reducción en los pagos por concepto de impuestos para el primer año de operación si se usa el método de depreciación de la suma de los dígitos de los años en lugar de la línea recta.

9.

El valor total de una nueva planta es $2 millones. Se ha obtenido un certificado de crédito permitiendo la cancelación del 60 por ciento del valor inicial en 5 años. El balance de la planta requiere un periodo de cancelación de 15 años. Usando el método de la línea recta y asumiendo valor de salvamento despreciable, determinar el costo total de depreciación para el primer año.

10. Una propiedad tiene un valor inicial de $50 000, una vida de servicio de 10 años, y valor de salvamento cero. En cuanto se puedan incrementar las utilidades antes de los impuestos si se usa un fondo de reserva de 5 por ciento como método para determinar los costos de depreciación en lugar de la línea recta.

11. En razón a que valga la pena comprar un equipo nuevo, los anuales de depreciación no pueden exceder a $ 3 000 por año. El costo original del equipo es $30 000, y con un valor de salvamento cero. Determinar la vida de servicio necesaria si el equipo es depreciado: a)

Por el método de la suma de los dígitos de los años

b) Por el método de la línea recta. 12. El dueño de una propiedad esta usando el método de unidades de producción para determinar los costos de depreciación. El valor original de la propiedad es $ 55 000. Si se estima que esta propiedad puede producir 5500 unidades antes de que su valor sea reducido a cero; el costo de depreciación por unidad producida es $10. la propiedad produce 100 unidades durante el primer año, y la velocidad de producción es doblada cada año durante los primeros 4 años. Luego la velocidad de producción del cuarto año es mantenida constante hasta que se pague el valor de la propiedad. Cual hubiese sido el costo anual de depreciación si se hubiese usado el método de depreciación de la línea recta.

CAPITULO 7 RENTABILIDAD, INVERSIONES ALTERNATIVAS Y REEMPLAZOS

La palabra rentabilidad es usada como el término general para la medida de la cantidad de beneficio que puede obtenerse de una situación dada. Rentabilidad, por lo tanto, es el común denominador para todos los negocios.

Antes de que un capital sea invertido en un proyecto o empresa, es necesario conocer cuanto beneficio puede obtenerse y si podría ser o no más ventajoso invertir el capital en otra empresa. Por lo tanto, la determinación y el análisis de

beneficios obtenibles de la inversión de capital y la elección de la mejor inversión entre varias alternativas es la meta principal de un análisis económico. Existen diferentes razones por las cuales se debe hacer la inversión de un capital. Algunas veces, el propósito es solamente el de dar un servicio, el cual no es posible que rinda un beneficio monetario, tal como la previsión de facilidades recreacionales para libre uso de los trabajadores. La rentabilidad de esta inversión no puede expresarse en una base numérica positiva. Sin embargo, el ingeniero de diseño, usualmente trata con inversiones las cuales están exentas de dar un beneficio tangible. La inversión puede hacerse para reemplazar o mejorar una propiedad existente, para desarrollar una empresa completamente nueva, o para otro propósito en que se espera un beneficio del capital gastado. Para casos de este tipo, es extremadamente importante hacer un análisis cuidadoso de la utilización del capital.

7.1

MÉTODOS MATEMÁTICOS PARA EVALUAR LA RENTABILIDAD

Los métodos mas comúnmente usados para evaluar la rentabilidad se clasifican bajo los siguientes títulos: 1.

Retorno sobre la inversión (RSI)

2.

Tasa interna de retorno (TIR)

3.

Valor presente neto

4.

Costos capitalizados

5.

Tiempo de repago

Cada uno de estos métodos tienen sus ventajas y desventajas, y mucho se ha escrito sobre las virtudes de los diferentes métodos. Debido a que ningún método solo es el mejor para todos los casos, el ingeniero debe entender las ideas básicas

involucradas en cada método y la habilidad para escoger uno que satisfaga las necesidades de la situación particular. 7.1.1

Retorno sobre la inversión (RSI)

En estudios de ingeniería económica, la tasa de retorno sobre la inversión es ordinariamente expresada como porcentaje sobre una base anual. El beneficio anual dividido por la inversión inicial necesaria representa el retorno fraccional. Matemáticamente se expresa:

donde RSIa = tasa de retorno sobre la inversión antes de los impuestos, % RSId = tasa de retorno sobre la inversión después de los impuestos, % Ua = utilidades antes de los impuestos, dólares / año Ua = S – C

(7.3) C = costo total de producción, dólares /año (visto en el Cap. 3) S = ventas totales anuales, dólares / año S=

Ns

(7.4) N = producción anual, unidades / año s = precio de venta por unidad, dólares / unidad Ud = utilidades después de impuestos, dólares /año Ud = Ua – t x Ua

(7.5)

t = tasa de impuestos a las utilidades, % (visto en el Cap. 5)

IT = inversión total, dólares (visto en el Cap. 5) IT = IF + IW (7.6) IF = inversión fija (capital fijo), dólares IW = capital de trabajo, dólares El método estándar para determinar el retorno sobre la inversión ha sida dado anteriormente. Otro método el cual algunas veces es usado para reportar el retorno sobre la inversión se basa en la asunción que es posible obtener un cierto beneficio mínimo o retorno para una inversión. El beneficio mínimo es considerado como un costo ficticio junto con los demás costos estándar. Cuando el retorno sobre la inversión se determina de esta manera se denomina retorno sobre la inversión con beneficio mínimo, y se dice que si el retorno es cero o mayor, la inversión es atractiva. Ejemplo 7.1 Determinación del retorno sobre la inversión (efecto del impuesto a los ingresos)

Una planta de manufactura requiere la inversión de capital fijo de $900 000 y un capital de trabajo de $100 000. Se estima que los ingresos anuales serán de $800 000 y los gastos anuales incluyendo depreciación sean de $520 000 antes de los impuestos. Para que la inversión se considere rentable se debe tener un mínimo retorno sobre la inversión de 15 por ciento antes de los impuestos. El impuesto sobre los ingresos es 48 por ciento. Determinar lo siguiente: a)

El retorno sobre la inversión antes de los impuestos

b)

El retorno sobre la inversión después de impuestos

c)

El retorno sobre la inversión antes de los impuestos basado en el beneficio mínimo.

d)

Retorno sobre la inversión antes de los impuestos asumiendo depreciación por la línea recta y valor de salvamento cero

Solución

a)

Beneficio anual antes de los impuestos = $800 000 – $520 000 = $280 000 Retorno sobre la inversión antes de los impuestos

b)

Utilidades anuales después de impuestos = ($280 000)(0,52) = $145600 Retorno sobre la inversión después de impuestos

c)

Beneficio mínimo requerido por año antes de impuestos = ($900 000 +$100 000)(0,15) = $150 000 Gastos ficticios basados en la recuperación de capital con beneficio mínimo = $520 000 + $150 000 = $670 000/ año.

Retorno sobre la inversión basado en la recuperación del capital con tasa de retorno mínima de 15 por ciento antes de impuestos

d)

Inversión promedio asumiendo depreciación por la línea recta y valor de salvamento cero = $900 000/2 + $100 000 = $550 000. Porcentaje de retorno anual sobre la inversión promedio antes de impuestos

= (280000/550000)(100) = 51 por ciento

Los métodos presentados para determinar la tasa de retorno, dan “valores puntuales” los cuales pueden aplicarse a un año particular o al promedio de varios años. Este método no considera el valor del dinero en el tiempo. Y no toma en cuenta

el hecho que los costos y beneficios pueden variar significativamente durante la vida de un proyecto. Un ejemplo de los costos que pueden variar durante el periodo de vida de un proyecto son los costos de depreciación. Si se usa la depreciación por la línea recta, este costo puede permanecer constante; sin embargo, puede ser más ventajoso emplear el método del saldo decreciente o la suma de los dígitos de los años para determinar los costos de depreciación, lo cual traerá como resultado inmediato la variación de los costos y beneficios de un año a otro durante la vida del proyecto. Para estas situaciones, el análisis de la rentabilidad del proyecto no puede hacerse sobre la base de un punto sobre la curva ganancias versus tiempo, y puede ser apropiado un análisis de rentabilidad basado en flujo del dinero en efectivo descontado o más ampliamente conocido como tasa interna de retorno. 7.1.2

Tasa interna de retorno (TIR)

El método de evaluación conocido como tasa interna de rendimiento†, tasa de rendimiento descontado o método de inversionista, toma en consideración el valor del dinero en el tiempo y se basa en la cantidad de la inversión no retornada al final de cada año durante la vida estimada del proyecto. Otra forma de conceptuar a la tasa interna de rendimiento, es considerarla como la tasa máxima que la empresa puede pagar por el financiamiento del proyecto. Los datos que se tienen son los ingresos neto anuales de efectivo que el proyecto genera durante su vida útil así como la inversión en este, siendo la problemática encontrar la tasa interna de rendimiento Se usa un procedimiento de búsqueda para encontrar una tasa de retorno la cual puede aplicarse al flujo de dinero anual hasta que la inversión original sea reducida a cero (o al valor de salvamento y del terreno más el capital de trabajo invertido) durante la vida del proyecto. De esta manera, la tasa de retorno por este método es equivalente a la tasa máxima de interés (normalmente después de impuestos) a la cual el dinero puede ser prestado para financiar el proyecto bajo consideraciones que el flujo neto de dinero para el proyecto durante su tiempo de vida puede ser suficiente para pagar todo el principal y los interese acumulados sobre el principal no pagado.

Cuando se pide prestado dinero, la tasa de interés se aplica al saldo no devuelto, de tal manera que el monto total del crédito y los Intereses quedan cancelados exactamente con el ultimo

pago. Si alguien presta dinero para un proyecto o invierte en el, existe un saldo no recuperado en cada periodo de tiempo. La tasa de interés es el retorno sobre este saldo no recuperado de tal manera que el crédito total y los intereses se recuperan exactamente con el ultimo ingreso. Ejemplo 7.2 Calculo de la TIR Para ilustrar los principios básicos involucrados en el cálculo de la tasa interna de retorno, considerar el caso de un proyecto propuesto para el cual se aplican los siguientes datos: Capital fijo invertido, IF = $100 000 Capital de trabajo invertido, IW = $10 000 Vida del proyecto, n = 5 años Valor de salvamento al final de la vida útil, VS = $10 000

Año

Flujo de dinero estimado después de los impuestos basado en los ingresos totales menos los costos totales excepto la depreciación, $ al final de cada año

0

(110 000)

1

30 000

2

31 000

3

36 000

4

40 000

5

43 000

Solución Designando a la tasa de retorno como i. Al final de los cinco años, el flujo de dinero al proyecto será: ($30000)(1 + i)4 + ($31000)(1 + i)3 + ($36000)(1 + i)2 + ($40000)(1 + i) + $43000 = F (7.7)

El símbolo F representa el valor futuro de los ingresos y debe ser igual al valor futuro de la inversión inicial sometido a una tasa de interés compuesto i, menos el valor de salvamento y el capital de trabajo, F = ($110 000)(1 + i)5 – $10 000 – $10 000 (7.8) Igualando las Ecs. (7.7) y (7.8) y resolviendo por el método de búsqueda en una hoja de cálculo, se encuentra el valor de i = 0,20716 El método más comúnmente usado es llevar todos los flujos de dinero al inicio de la vida del proyecto (año cero) lo cual se conoce como valor presente del flujo de dinero (VPFD). Para el ejemplo se tiene:

La Ec. (7.9) se puede resolver usando una hoja de cálculo, como se muestra el la Tabla 7-1 Tabla 7-1 Cálculo de la tasa de retorno

Generalizando, la tasa de retorno se puede determinar usando la siguiente ecuación:

donde VPFD = valor presente del flujo de dinero IT = inversión total IW = inversión de capital de trabajo VS = valor de salvamento An = flujo de dinero al término de cada año (anualidad) n = años Otra forma de calcular la tasa interna de retorno es Graficando la Ec. (7.10). Usando MATLAB, para lo cual creamos un archivo m de la siguiente manera: function y = vpfd(x) y = 110000-30000*(1./((x + 1.0))) - 31000*(1./((x + 1.0).^2 )) 36000*(1./((x + 1.0).^3)) - 40000*(1./((x + 1.0).^4)) - 43000*(1./((x + 1.0).^5))-10000*(1./((x + 1.0).^5))-10000*(1./((x + 1.0).^5));

luego en la ventana principal damos las ordenes siguientes

Con lo cual se tiene la Fig. 7-1

Fig. 7-1 Análisis grafico del VPFD y la TIR Usando UNTSIM Seleccionamos del menú principal: Otros Cálculos – Ingeniería Económica – Tasa de Retorno – Para un Flujo de Dinero Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA LA TASA INTERNA DE RETORNO PARA UN FLUJO DE DINERO ANUAL ***************************************** Ingrese los datos que se le solicita correctamente Flujo de dinero anual desde el año 0 hasta el año n entre [ ] (+) para ingresos y (-) para egresos si no hay en un año colocar 0: [-110000 30000 31000 36000 40000 43000+10000+10000] LA TASA DE RETORNO ES: 20.7169 por ciento

7.1.3

Valor presente neto (VPN) o Valor actualizado Neto (VAN)

El método del valor presente neto (o valor actualizado neto VAN) sustituye al costo de capital a una tasa de interés i por la tasa de retorno del flujo de dinero descontado. El costo de capital puede ser tomado como la tasa

promedio de retorno que la compañía gana sobre su capital, o puede designarse como el retorno mínimo aceptable para el proyecto. El valor presente neto del proyecto es entonces la diferencia entre el valor presente del flujo anual de dinero y la inversión inicial requerida. Para ilustrar el método de determinación del valor presente neto, considerar el ejemplo presentado en la Tabla 7.1 para el caso donde el valor del capital a la compañía está a una tasa de interés de 15 por ciento. Bajo estas condiciones, el valor presente de los flujos de dinero es $127 390 y la inversión inicial es $110 000. Por lo que el valor presente neto del proyecto es: VPN = $127 000 – $110 000 = $17 000 El cálculo del VPN puede hacerse tomando como base la Ec.(7.10), el la cual reemplazamos el valor de i por el valor del interés que paga la compañía por el dinero prestado (generalmente la tasa de interés que cobra el banco al prestar dinero )

En la evaluación de proyectos mayormente se utiliza la denominacion de VAN, la misma que utilizaremos en el capítulo siguiente. 7.1.4

Costos capitalizados

El concepto de rentabilidad de costo capitalizado es útil para comparar alternativas en las que existen posibles opciones de inversión dentro de un solo proyecto global. Por ejemplo, si una decisión basada en análisis de rentabilidad sería hecha acerca de si se debería usar acero inoxidable o acero forjado en un reactor químico como una parte de una planta química, la comparación de costos capitalizados podría ser adecuado y de gran ayuda> este caso particular se ilustra en el Ejemplo 4.8 El costo capitalizado en relación a la inversión representa la cantidad de dinero que debe disponerse inicialmente para comprar el equipo y simultáneamente proporcionar los fondos suficientes por acumulación de interés para permitir el reemplazo perpetuo del equipo. Si sólo una porción del proceso global para lograr un objetivo fijo está involucrada y los costos de operación no varían, entonces la alternativa dando el menor costo capitalizado sería la opción económica deseable. La ecuación básica para el costo capitalizado de equipo ha sido desarrollada en el Cap. 4, tal como la Ec.(4.34), la cual puede escribirse como sigue:

Donde K = costo capitalizado CV = costo original del equipo CA = costo de reemplazo VS = valor de salvamento al final de la vida útil n = vida útil estimada i = tasa de interés

Inclusión de costos de operación en el costo capitalizado El concepto de costo capitalizado puede extenderse para incluir los costos de operación al agregar un costo capitalizado adicional para cubrir los costos de operación durante la vida de un proyecto. Cada costo de operación anual es considerado como equivalente a una pieza de equipo necesaria adquirida al final de cada año†.

El procedimiento es determinar el valor presente de los costos anuales. La suma de estos valores presentes es luego capitalizado multiplicándolo por el factor de costo capitalizado dado en la Ec. (7.12). El costo capitalizado total es la suma del costo capitalizado para la inversión inicial y los de los costos de inversión más el capital de trabajo. Este procedimiento se ilustra como parte del ejemplo 7.7 7.1.5

Tiempo de repago (POT)

El tiempo de repago se define como el tiempo mínimo teóricamente necesario para recuperar el capital original invertido en la forma de flujo de dinero efectivo para el proyecto basado en los ingresos totales menos costos totales excepto la depreciación.

Generalmente, para este método, la inversión inicial solamente considera la inversión de capital fijo, inicial, depreciable, y desprecia los efectos del interés. Luego,

7.2

POSICIÓN DEL DINERO (CP)

Como se ha mostrado en la Fig. 3-2 toda actividad industrial está sometida a un flujo de dinero el cual puede ser calculado para cada año durante la vida económica de la actividad La posición del dinero se puede calcular sin tener en cuenta el interés con lo cual se tiene: CPn = Ud + d – IT

(7.14)

donde CPn = posición del dinero en un año n Ud = utilidades netas d = cargas de depreciación IT = inversión total En este caso los valores de CPn para cada año siguen una línea recta y cruzan el eje de los años. Como una referencia para la rentabilidad de un proyecto se puede considerar que la posición del dinero sea positiva antes de la mitad de la vida económica. Otra forma de calcular la posición del dinero es considerando el interés al que esta sometido el dinero, en este caso se puede usar interes continuo y la ecuación para calcular la posición del dinero está dada por:

donde A = flujo anual de dinero constante al proyecto

VT = valor del terreno CC = costos de construcción IW = capital de trabajo invertido Z = periodo de tiempo en años en que se obtiene el terreno antes de iniciar las operaciones Y = Periodo de tiempo en años requerido para la construcción r = tasa de interés esperada en el proyecto n = años 7.3

ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

En operaciones industriales, es frecuente manufacturar productos equivalentes por diferentes procesos. Aún cuando los resultados físicos pueden ser aproximadamente los mismos, el capital requerido y los gastos involucrados pueden variar considerablemente dependiendo del proceso particular seleccionado. De manera similar, métodos alternativos que involucren diferencias en la inversión de capital pueden presentarse para llevar a cabo otros tipos de negocios. Por lo tanto, puede ser necesario, no solo decidir si un negocio dado puede ser rentable, sino también decidir cual de los diferentes métodos posibles podría ser el mas adecuado. La decisión final para elegir la mejor entre las alternativas se simplifica si se considera que cada dólar adicional de inversión debe rendir una adecuada tasa de retorno. En situaciones prácticas, usualmente existe un número limitado de opciones, y las alternativas deben ser comparadas sobre la base de gastos incrementales en el capital invertido. El ejemplo siguiente ilustra el principio de comparación de la inversión. Una compañía química esta considerando adicionar una nueva unidad de producción la cual requerirá una inversión total de $1 200 000 y rendirá un beneficio anual de $240 000. una alternativa adicional ha sido propuesta requiriendo una inversión de $2 millones y rindiendo un beneficio anual de $300 000. A pesar que ambas propuestas están basadas en estimados reales, los ejecutivos de la compañía creen que puede hacerse otra inversión equivalente con por lo menos una tasa de retorno de 14 por ciento anual. Por lo tanto, la tasa mínima de retorno requerida para la nueva inversión es de 14 por ciento.

La tasa de retorno sobre la unidad de $1 200 000 es 20 por ciento, y para la alternativa adicional es 15 por ciento. Ambas alternativas exceden el valor mínimo requerido, y podría pensarse que la inversión de $2 millones sería la recomendada por que rendiría mayores beneficios por año. Sin embargo, una comparación de la inversión incremental entre las dos propuestas muestra que la inversión extra de $800 000 da un beneficio de solamente $60 000, o un retorno incremental de 7,5 por ciento, por lo tanto, si la compañía tiene $2 millones para invertir, será preferible aceptar la propuesta de $1200 000 y colocar los otros $800 000 en otra inversión a una tasa de retorno de 14 por ciento. Una regla general para comparar alternativas de inversión puede ser establecida como sigue: La inversión mínima la cual de el resultado funcional necesario y la tasa de retorno requerida deberá ser aceptada siempre mientras no exista una razón específica para aceptar una alternativa de inversión que requiera más capital inicial. Cuando se dispone de varias alternativas, se puede tener como base la que requiera la inversión mínima de capital. Las alternativas deben compararse con la base, y no debe invertirse capital adicional mientras no se tenga un retorno incremental aceptable o alguna otra ventaja distinta. 7.3.1

Alternativas cuando debe hacerse una inversión

El ingeniero de diseño con frecuencia encuentra situaciones donde es absolutamente necesario hacer una inversión. Un ejemplo de esto puede encontrarse en el diseño de una planta que requiere una operación de evaporación. La unidad de evaporación debe tener una capacidad basada en los requerimientos de la planta, pero existen varios métodos alternativos para llevar a cabo la operación. Un evaporador de un solo efecto podría ser satisfactorio. Sin embargo, los costos de operación podrían ser menores si se usa un evaporador de múltiple efecto, debido a la reducción en el consumo de vapor. Bajo estas condiciones, puede determinarse el mejor número de efectos comparando los ahorros incrementales con la inversión requerida para cada efecto adicional. El plan base para una comparación de alternativas de la manera discutida en el parágrafo precedente podría ser la inversión mínima la cual da el resultado funcional necesario. Las alternativas pueden ser comparadas con el plan base, y una inversión adicional puede recomendarse solamente si esta dará una ventaja definida. Cuando se hace la comparación de inversiones, las alternativas que requieren más capital inicial son comparadas solamente con inversiones menores que han sido encontradas a ser aceptables. Considerar un ejemplo en el cual una inversión de $50 000 dará un resultado deseado, mientras las alternativas de inversión de $60 000 y $70 000 darán los mismos resultados

con menos costos anuales. Suponer que la comparación entre los casos de $60 000 y $50 000 muestra que la inversión de $60 000 es inaceptable. Ciertamente, esto dará razón a no considerar en el futuro la inversión de $60 000, y la siguiente comparación debe hacerse entre los casos de $70 000 y $50 000. este tipo de razonamiento, en el cual las alternativas son comparadas en pares sobre una base mutuamente excluyente, se ilustra en el siguiente ejemplo. Ejemplo 7.3

Análisis de inversiones alternativas

En la elección entre varias alternativas de inversión, es necesario reconocer la necesidad de comparar una inversión a otra sobre una base mutuamente excluyente considerando que el retorno sobre la inversión incremental sea satisfactorio. El siguiente ejemplo ilustra este principio. Una planta está operando en una situación tal que una gran cantidad de calor se esta perdiendo en los gases de salida. Se ha propuesto ahorrar dinero mediante la recuperación del calor que esta ahora siendo perdido. Se han diseñado cuatro intercambiadores de calor diferentes para recuperar el calor, y todos los costos, precios, y ahorros han sido calculados para cada diseño. Los resultados de estos cálculos son presentados a continuación

Diseño

Costo inicial instalado, $

Costos de operación, $/año

Cargas fijas, % del costo inicial /año

Valor del calor ahorrado, $/año

No. 1

No. 2

No. 3

No. 4

10 000

16 000

20 000

26 000

100

100

100

20

20

20

4 100

6 000

6 900

La compañía a cargo de la planta demanda no menos de 10 por ciento de retorno anual basado en la inversión inicial para cualquier inversión necesaria. Solamente uno de los cuatro diseños puede ser aceptado. Despreciando los efectos debido al impuesto a los ingresos y el valor del dinero en el tiempo, cual (si alguna) de los cuatro diseños puede ser recomendado.

8850

Solución El primer paso en la solución de este ejemplo es determinar la cantidad de dinero ahorrado por año para cada diseño, del cual puede determinarse el porcentaje de retorno anual sobre la inversión inicial. Los ahorros netos anuales son iguales al valor del calor ahorrado menos la suma de los costos de operación y las cargas fijas; entonces, Para el diseño No.1 Ahorros anuales =

4100 – (0,2)(10 000) – 100 = $2000

Para el diseño No.2 Ahorros anuales =

6000 – (0,2)(16 000) – 100 = $2700

Para el diseño No.3 Ahorros anuales =

6900 – (0,2)(20 000) – 100 = $2800

Para el diseño No.4 Ahorros anuales =

8850 – (0,2)(26 000) – 100 = $3550

Como el porcentaje de retorno de los cuatro diseños está sobre el mínimo del 10 por ciento requerido por la compañía, cualquiera de los cuatro diseños puede aceptarse, y ahora es necesario elegir una de las cuatro alternativas Ejemplo 7.4 Análisis de alternativas por el método de retorno sobre la inversión Incremental El análisis mediante el retorno sobre la inversión incremental es llevado a

cabo por una comparación lógica paso a paso de una inversión aceptable con otra que podría ser mejor. Si el diseño No. 1 del ejemplo anterior, es tomado como la base inicial, la comparación del diseño No. 2 con el diseño No. 1 muestra que resulta un ahorro anual de $2700 – $2000 = $700 al hacer una inversión adicional de $16000 – $10000 = $6000. por lo tanto, el porcentaje de retorno sobre la inversión incremental es (700/6000)x (100) = 11,7 por ciento, y el diseño No. 2 es aceptable según la política de la compañía en lugar del No. 1. Este procedimiento lógico da la siguiente tabulación y la elección del diseño No, 2 como la recomendación final: Diseño No. 1 es aceptable Comparando el diseño No. 1 con el diseño No. 2, el por ciento de retorno anual = (700/6000)x (100) = 11,7 por ciento. Luego, el diseño No.2 se prefiere sobre el diseño No.1 Comparando el diseño No. 2 con el diseño No. 3, el por ciento de retorno anual = (100/4000)x (100) = 2,5 por ciento. Luego, el diseño No.3 comparado con el diseño No. 2 muestra que el retorno es inaceptable y se prefiere el diseño No.2 Comparando el diseño No. 2 con el diseño No. 4, el por ciento de retorno anual = (850/10000)x (100) = 8,5 por ciento. Luego, el diseño No.4 no es aceptable cuando se compara con el diseño No. 2 y el diseño nO. 2 es la alternativa que debería ser recomendada Ejemplo 7.5 Análisis de alternativas incorporando el retorno mínimo como un costo.

Resultados idénticos a los obtenidos en el ejemplo anterior se obtienen seleccionando las alternativas mediante el beneficio o el ahorro anual máximo si el retorno requerido es incluido como un costo para cada caso. Para el ejemplo del intercambiador de calor, el costo anual para el retorno requerido será 10 por ciento de la inversión inicial; luego, Para diseño No.1, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2000 – (0,1)x(10000) = $1000. Para diseño No.2, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2700 – (0,1)x(16000) = $1100. Para diseño No.3, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2800 – (0,1)x(20000) = $800. Para diseño No.4, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2000 –

(0,1)x(26000) = $950. Debido a que los ahorros anuales son mayores para el diseño No. 2, esta será la alternativa recomendada, lo cual es el mismo resultado como el obtenido mediante el análisis directo basado en el retorno sobre la inversión incremental. Este ejemplo simplificado se ha usado para ilustrar los conceptos básicos involucrados al hacer la evaluación de alternativas en los cuales no se ha tomado en cuenta el valor del dinero con el tiempo. Aun cuando estos métodos pueden ser satisfactorios para estimados preliminares, para evaluaciones finales se debe considerar el valor del dinero con el tiempo como otro factor para tener la mejor selección.

7.3.2

Análisis con pequeñas inversiones incrementales

El ingeniero de diseño con frecuencia encuentra la situación en la cual es posible la adición de pequeñas inversiones incrementales. Por ejemplo, en el diseño del intercambiador de calor para recuperar calor, cada pie cuadrado de área de transferencia de calor adicional puede causar una reducción en la cantidad de calor perdido, pero la cantidad de calor recuperado por pie cuadrado de área de transferencia de calor disminuye a medida que el área aumenta. Como la inversión para el intercambiador de calor es una función del área de transferencia de calor, puede hacerse una gráfica de los ahorros netos (o beneficios netos debido al intercambiador de calor) versus la inversión total. Resulta una gráfica similar a la mostrada en la Fig. 7-2

Fig. 7-2 Método gráfico para determinar la inversión para un retorno incremental dado cuando las inversiones incrementales pueden aproximarse a cero El punto de ahorros netos máximos, indicado por O en la Fig. 7-2, representa la condición optima clásica. Sin embargo, la ;ultima inversión incremental antes de este punto máximo es dada a un retorno de cero por ciento. Por lo tanto, sobre la base de comparación de alternativas podría recomendarse alguna inversión menor que la correspondiente al ahorro neto máximo. La inversión exacta donde el retorno incremental es un valor dado ocurre en el punto donde la pendiente de la curva de los ahorros netos versus la inversión es igual al retorno requerido. Por lo tanto, una línea recta con una pendiente igual al retorno necesario es tangente a la curva de ahorros netos versus inversión en el punto que representa la inversión recomendada. Tal como la línea para un retorno anual sobre la inversión incremental de 20 por ciento mostrada en la Fig. 7-2, y la inversión recomendada para este caso es indicada por IR. Si se dispone de una expresión analítica relacionando los ahorros netos y la inversión, es obvio que la inversión recomendada puede determinarse directamente derivando los ahorros netos con respecto a la inversión e igualando al retorno incremental requerido Ejemplo 7.6 Comparación de alternativas con número limitado de cambios Se esta diseñando una planta en la cual se deben concentrar 45 000 lb por día de 24 horas de un licor de soda cáustica en agua conteniendo 5 por ciento en peso hasta 40 por ciento en peso. Se debe usar un evaporador de simple efecto o de múltiple efecto de la capacidad requerida a una inversión inicial de $18 000. Esta misma inversión se requiere para cada efecto adicional. La vida útil se estima en 10 años, y el valor de salvamento de cada efecto al final de la vida útil se estima en $6000. las cargas fijas menos la depreciación ascienden a 20 por ciento anual, basadas en la inversión inicial. El costo de vapor es $0,60 por 1000 lb, y los costos administrativos, de mano de obra y misceláneos son $40 por día, sin importar el numero de efectos del evaporador. Si X es el número de efectos del evaporador, 0,9X es igual al número

de libras de agua evaporada por libra de vapor. El evaporador opera 300 días por año. Si el retorno mínimo aceptable sobre cualquier inversión es 15 por ciento, cuantos efectos deben usarse? Solución Base: 1 día de operación X = número total de efectos del evaporador

X = No. de efectos

Costos de vapor por día

Cargas fijas menos depreciació n por día

Depreciació Mano de n por día obre, etc. por día

Costos totales por día

1

$262,5

$12

$4

$40

$318,5

2

131,3

24

8

40

203,3

3

87,5

36

12

40

175,5

4

65,6

48

16

40

169,6

5

52,5

60

20

40

172,5

6

43,8

72

24

40

Comparando dos efectos con un efecto.

Por lo tanto dos efectos es mejor que un efecto. Comparando tres efectos con dos efectos.

Por lo tanto tres efectos es mejor que dos efectos. Comparando cuatro efectos con tres efectos.

Como el retorno es menor que 15 por ciento, que es el retorno requerido sobre cualquier inversión, tres efectos es mejor que cuatro efectos y el evaporador de cuatro efectos no debe tomarse en consideración. Comparando cinco efectos con tres efecto.

Por lo tanto tres efectos es mejor que cinco efectos. Como los costos diarios continúan aumentando a medida que el numero de efectos aumenta sobre cinco, no deben hacerse futuras comparaciones.

179,8

Debe usarse un evaporador de tres efectos.

7.4

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS MÉTODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS

De los métodos presentados para evaluar alternativas desde el punto de vista económico, el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de retorno (TIR) son los más generalmente aceptados, y estos son los métodos recomendados. Los costos capitalizados tienen una utilidad limitada pero sirven como una guía útil y corregir los resultados cuando se aplica a situaciones apropiadas. El tiempo de repago (POT) no considera adecuadamente los últimos años de la vida de un proyecto, no considera el capital de trabajo y es generalmente útil solo para estimados preliminares o aproximados. Las tasas de retorno sobre la inversión original (RSI) y sobre la inversión promedio no incluyen el valor del dinero en el tiempo, requieren aproximaciones para determinar los ingresos promedio, y pueden dar resultados distorsionados debido a la no especificación del método usado para la depreciación. Es bastante probable comparar una serie de alternativas de inversión por cada una de los métodos descritos y encontrar que diferentes alternativas podrían ser recomendadas dependiendo de la técnica de evaluación usada.† Si hubiera alguna pregunta sobre cual método usar para la determinación final, debe elegirse el valor presente neto, probablemente con esto será como aumentar al máximo el valor futuro de la compañía. Los costos de inversión debido al terreno son considerados por cualquiera de los métodos excepto por el tiempo de repago. Los costos durante el periodo de construcción antes del inicio de operaciones son considerados correctamente tanto el método del valor presente como de la tasa interna de retorno, mientras que son ignorados en el método de retorno sobre la inversión y son raramente considerados en el tiempo de repago. Ninguno de los métodos dan una indicación directa de la magnitud del proyecto, aunque el valor presente neto da una idea general de la magnitud si se interpreta correctamente. En ciertos casos, tales como para alternativas de diferentes vidas económicas el método de la tasa interna de retorno es muy difícil de usar para comparar correctamente las inversiones. La tasa interna de retorno puede dar múltiples o imposibles respuestas para situaciones de flujo de dinero inusuales, tal como el caso donde no es necesario inversión de dinero al inicio y para ciertas situaciones de reemplazo. 7.4.1

Consideración de las tasas de impuestos

Los efectos de la tasa de impuestos pueden ser incluidos adecuadamente en todos los métodos de rentabilidad discutidos en este capítulo mediante el uso de una adecuada definición de los términos, tales como los presentados en la Tabla 7.4. los métodos de la tasa interna de retorno y valor presente se limitan a los ingresos y salidas de dinero a lo largo de la vida del proyecto. De esta manera, la depreciación, como un costo, no entra directamente en los cálculos excepto cuando puede afectar a los impuestos sobre las utilidades. El flujo neto de dinero representa la diferencia entre todos los ingresos de dinero y todas las salidas de dinero incluyendo los impuestos como salida de dinero. Por lo tanto la tasa interna de retorno y el valor presente neto deben calcularse sobre una base después de impuestos, a no ser que exista una razón particular para una base antes de los impuestos, tal como la comparación para una alternativa especial la cual se presenta sobre una base antes de impuestos. Tabla 7.2 Definiciones para clarificar los impuestos en evaluación de rentabilidad

Ingresos = utilidad total (o ahorros totales) Ganancias netas = Ingresos – gastos totales – impuestos Gastos totales = gasto de dinero + depreciación Impuestos = (ingresos – gastos totales)(tasa de impuestos) Flujo de dinero = ganancias netas + depreciación Flujo de dinero = (ingresos)(1 – tasa de impuestos) – (gastos de dinero)(1- tasa de impuestos) + (depreciación)(tasa de impuestos) Flujo de dinero = (ingresos)(1 – tasa de impuestos) – (gastos totales)(1 – tasa de impuestos) + depreciación Para el caso de una tasa de impuestos de 46 % $1,00 de ingresos (ya sea como ventas o como ahorros) rinde un flujo de dinero de entrada de $0,54. $1,00 de gastos de dinero (como materias primas, mano de obra, etc.) da un flujo de salida de $0,54 $1,00 de depreciación da un flujo de dinero de entrada de $0,46

Ejemplo 7.7 Comparación de alternativas de inversión por deferentes métodos de rentabilidad. Una compañía tiene tres alternativas de inversión las cuales están siendo consideradas. Debido a que las tres inversiones son para el mismo tipo de unidad y proporcionan el mismo servicio, solo una de las inversiones puede ser aceptada. Los factores de riesgo son los mismos para los tres casos. La política de la compañía, basada en la situación económica actual, dicta que se debe predecir un retorno anual mínimo sobre la inversión original de 15 por ciento después de los impuestos para poder aceptar una alternativa. La compañía también dicta que se debe usar la depreciación por la línea recta, para interpretación del valor del dinero en el tiempo, se usan análisis de costos y beneficios a fin de año. Pueden ignorarse el valor del terreno y costos de prestamos. Dados los siguientes datos, determinar mediante una evaluación de alternativas, cual inversión podría realizarse, aplicando los métodos de rentabilidad siguientes:

Número inversión

a)

tasa de retorno sobre la inversión inicial

b)

Tiempo de repago mínimo sin carga de interés

c)

Tasa interna de retorno (TIR)

d)

Valor presente neto (VPN)

e)

Costo capitalizado

Inversión total inicial de capital fijo,$

Inversión de capital de trabajo, $

Valor de Vida salvamento útil, al final de la años vida útil, $

Flujo anual de dinero después de impuestos†

Gastos anuales de dinero‡ (constante s para cada año), $

100 000

10 000

10 000

5

Ver tabulacion anual¥

44 000

170 000

10 000

15 000

7

52 000

28 000

(constante) 210 000

15 000

20 000

8

59 000

21 000

(constante) †

Esto es el total anual de ingresos menos los costos excepto depreciación y los costos de interés para inversión. ‡ Esto es el costo anual para operación, mantenimiento, impuestos, y seguros. Igual al

total anual de

ingresos menos el flujo de dinero.

¥

Para la inversión No. 1, el flujo variable anual de dinero al proyecto es: año 1 = $30000, año 2 = $31000, año 3 = $36000, año 4 = $40000, año 5 = $43000

Solución a) Método de la tasa de retorno sobre la inversión inicial Beneficio anual promedio = flujo anual de dinero – costo anual de depreciación Los beneficios anuales promedio para la inversión No. 1, usando la depreciación por la línea recta son como sigue:

Para la inversión No. 1, el promedio aritmético de los beneficios anuales es 90 000 / 5 = $18 000.† La tasa anual de retorno promedio sobre la primera inversión es

Debido a que este retorno es mayor que 15 por ciento, se recomendará una de las tres inversiones, por lo que es necesario comparar las tres inversiones

Comparando la inversión No. 2 con la inversión No 1,

Por lo tanto, la inversión No. 2 se prefiere sobre la inversión No.1

Comparando la inversión No. 3 con la inversión No. 2

Este retorno no es aceptable, y la inversión No. 2 deberá recomendarse El mismo resultado se obtendrá si un retorno mínimo de 15 por ciento se incorpora como un gasto. b)

Método del Tiempo de repago mínimo sin carga de interés

donde POT = tiempo de repago (sin cargas de interés), años = inversión fija depreciable, dólares ua = beneficios anuales promedio, $/año

da = depreciación promedio por año. $/año

El tiempo de repago de la inversión No. 1 es menor; por lo tanto, aplicando este método debe recomendarse la inversión No. 1 c)

Tasa interna de retorno (TIR)

Para la inversión No. 1, como se ha ilustrado en la Tabla 7-1, la tasa interna de retorno basada en el flujo de dinero descontado es 20,7 por ciento Para la inversión No.2, la ecuación para la tasa de interna de retorno basada en el flujo de dinero descontado es

Mediante una solución de prueba y error, la tasa interna de retorno es 22,9 por ciento De manera similar para la inversión No.3

Mediante una solución de prueba y error, la tasa interna de retorno es 21,5 por ciento Para hacer una elección entre las tres alternativas, es necesario hacer una comparación entre las tres opciones posibles. Esta comparación puede hacerse hacia delante usando la tasa interna de retorno para comparar pares de alternativas sobre una base mutuamente excluyente si las alternativas tienen la misma vida

útil. Cuando se involucran diferentes vidas útiles, como en este problema, la mejor aproximación es evitar las tasa de retorno calculadas y hacer la comparación por el método del valor presente neto como se mostrará en la parte (d) de este problema. Podría ser posible usar la tasa de retorno para la comparación de inversiones de diferente vida útil asumiendo que cada inversión podría ser repetida al final de la vida útil hasta obtener un punto final común para las inversiones que se esta comparando; sin embargo, este método involucra muchos cálculos y no es realista. Si la vida útil de las inversiones que se están comparando no son muy diferentes, se puede usar el siguiente método aproximado de la tasa interna de retorno para la comparación En la comparación de alternativas por pares, el tiempo base es seleccionado como el mayor de las dos vidas útiles. Para el caso de la inversión con menor vida útil, se asume que la cantidad acumulada al final de su vida útil puede ser invertida a la tasa mínima aceptable durante el tiempo restante para igualar las dos vidas útiles. Debe determinarse la tasa de retorno sobre la inversión incremental. Comparación de la inversión No. 2 con la inversión No.1. Al final de sus 7 años de vida útil, el valor neto de la inversión No. 2 es (180 000)(1 + 0,229)7 + 10 000 + 15 000 = $785 000 Con la inversión No. 1, el valor neto después de 7 años es la cantidad acumulada en 5 años multiplicado por el factor que permita a la cantidad acumulada sea invertida al 15 por ciento por 2 años más, o [(110 000)(1 + 0,207)5 + 10 000 + 10 000](1 + 0,15)2 = $398 000 Por lo tanto, se tiene una ganancia de $785 000 – $398 000 = $387 000 en 7 años por una inversión adicional de $70 000 si se hace la inversión No. 2 en lugar de la inversión No. 1. La tasa interna de retorno sobre esta inversión incremental se encuentra por: (70 000)(1 + i)7 = 387 000

i = 0,277

o

27,7 %

Este retorno es mayor que 15 por ciento; de tal manera que la inversión No. 2 es preferida en lugar de la inversión No. 1 Comparación de la inversión No. 3 con la inversión No.2. Al final de sus 8 años de vida útil, el valor neto de la inversión No. 3 es (225 000)(1 + 0,215)8 + 15 000 + 20 000 = $1 105 000 Para comparación, los $180 000 invertidos en la inversión No. 2, son llevados al final del año 7 luego lo acumulado por la inversión inicial mas lo invertido en el último año al 15 por ciento por 1 años más, dará un total al final del año 8 de [(180 000)(1 + 0,229)7 + 10 000 + 15 000](1 + 0,15)2 = $903 000 Por lo tanto, se tiene una ganancia de $1105 000 – $903 000 = $202 000 en 8 años por una inversión adicional de $45 000 si se hace la inversión No. 3 en lugar de la inversión No. 2. La tasa interna de retorno sobre esta inversión incremental se encuentra por: (45 000)(1 + i)8 = 202 000 i = 0,208

o

20,8 %

Este retorno es mayor que 15 por ciento; de tal manera que la inversión No. 3 es preferida en lugar de la inversión No. 2. Por lo tanto debe recomendarse la inversión No. 3 d)

Valor presente neto (VPN)

Para la inversión No. 1, como se ilustra en la Tabla 7-1, el valor presente del flujo de dinero al proyecto, descontado a una tasa de interés de 15 por ciento, es $127 000. Luego, el valor presente para la inversión No. 1 es $127 000 – $110 000 = $17 000. Para las inversiones 2 y 3, los valores presentes del flujo de dinero al proyecto son determinados de la primera de dos ecuaciones de la parte (c) de este problema, con i = 0,15. Los valores netos presentes resultantes son: Para la inversión No. 2, valor presente neto = $226 000 – $180 000 =

$46 000 Para la inversión No. 3, valor presente neto = $278 000 – $225 000 = $53 000 El valor presente neto más alto se encuentra para la inversión No.3; por lo tanto debe recomendarse la inversión No. 3 e)

Método del costo capitalizado

Los costos capitalizados para cada alternativa de inversión deben incluir el costo capitalizado para que la inversión original permita un indefinido número de reemplazos además del valor presente capitalizado de todos los gastos más el capital de trabajo. El valor presente capitalizado de cada gasto de dinero se determina de la siguiente manera: Denominando Cn’ al gasto anual de dinero en el año n’ durante la vida del proyecto. El valor presente de los gastos anuales esta dado por

y el valor presente capitalizado es

Si Cn’ es constante, como es el caso para este ejemplo, el valor presente capitalizado es (gastos anuales de dinero)/i. Luego, Costo capitalizado

donde

n = vida útil

i = tasa anual de retorno CA = costos de reemplazo VS = valor de salvamento Para la inversión No. 1

= $492 000 Para la inversión No. 2

= $460 000 Para la inversión No. 3

= $457 000 El costo capitalizado basado en una tasa de retorno mínima de 15 por ciento es menor para la inversión No. 3; por lo tanto, la inversión No. 3 debe recomendarse Nota. Los métodos (a) y (b) en este problema dan resultados incorrectos debido a que no se ha incluido el valor del dinero en el tiempo. Aun cuando se recomienda la inversión No. 3 por los métodos (c) (d) y (e), esta relativamente cerca de la inversión No. 2. consecuentemente par una evaluación más exacta se debe tener la información lo mas realista posible. 7.5

REEMPLAZOS

El término “reemplazo”, se refiere a un tipo especial de alternativa en la cual un recurso esta en uso y puede ser deseable reemplazarlo

por otro. Aun cuando factores intangibles pueden tener una marcada influencia sobre las decisiones relativas a los reemplazos, el ingeniero de diseño debe considerar las implicancias tangibles económicamente cuando se hace la recomendación de un reemplazo de equipo. Las razones para hacer un reemplazo pueden dividirse en dos clases generales: 1.

Una propiedad actual debe ser reemplazada o cambiada en razón a continuar la operación y satisfacer la demanda requerida para el servicio o la producción. Algunos ejemplos de razones para este tipo de reemplazo necesario son:

a.

La propiedad esta fuera de servicio y no puede usarse

b.

La operación de la propiedad no es económicamente posible debido a cambios en el diseño o requerimientos del producto, lo cual ha causado que la propiedad sea obsoleta.

c.

La propiedad no tiene suficiente capacidad para satisfacer un aumento en la demanda.

2.

Una propiedad actual es capaz de proporcionar el producto o el servicio, pero esta disponible equipo más eficiente que puede operar con menos costos.

Los mismos métodos que fueron explicados y aplicados anteriormente en este capitulo son aplicables para el análisis de reemplazos. 7.6

NOMENCLATURA USADA EN ESTE CAPITULO An = flujo de dinero al término de cada año (anualidad),$ C = costo total de producción, dólares /año

CA = costo de reemplazo,$ CC = costos de construcción Cn’ = gasto anual de dinero en el año,$ CPn = posición del dinero en un año n CV = costo original del equipo,$ d = cargas de depreciación da = depreciación promedio por año. $/año

IF = inversión fija (capital fijo), dólares = inversión fija depreciable, dólares IT = inversión total, dólares IW = capital de trabajo, dólares i = tasa de interés, % K = costo capitalizado N = producción anual, unidades / año n = vida útil estimada, años POT = tiempo de repago (sin cargas de interés), años RSIa = tasa de retorno sobre la inversión antes de los impuestos, % RSId = tasa de retorno sobre la inversión después de los impuestos, % r = tasa de interés esperada en el proyecto S = ventas totales anuales, dólares / año s = precio de venta por unidad, dólares / unidad TIR = tasa interna de retorno t = tasa de impuestos a las utilidades, % Ua = utilidades antes de los impuestos, dólares / año ua = beneficios anuales promedio, $/año Ud = utilidades después de impuestos, dólares /año VPFD = valor presente del flujo de dinero VPN = valor presente neto VS = valor de salvamento al final de la vida útil VT = valor del terreno Y = periodo de tiempo en años requerido para la construcción Z = periodo de tiempo en años en que se obtiene el terreno antes de iniciar las operaciones

7.7

PROBLEMAS

1.

Una persona desea comprar una máquina automática dando como parte de pago una manual que posee. La entidad vendedora le recibe dicha máquina por $ 5 000 siendo el costo de la nueva $12 000 Esta decisión le producirá ahorros al comprador del orden de $ 300,000 mensuales. En cuántos años justifica la persona la inversión adicional si su tasa esperada de rendimiento es del 34,4889% efectivo anual ?.

2.

Un acreedor de una sociedad en liquidación acepta que se le pague de contado el 75% del valor de dos pagarés a cargo de la sociedad. Uno de $ 6 000 está vencido hace 14 meses y el otro por $7 500 vence dentro de 10 meses. Si el interés convenido es el 30% anual capitalizado trimestralmente por anticipado, hallar la suma que recibe el acreedor.

3.

Un préstamo de $ 1’000.000 se paga en 12 cuotas mensuales de $ 96 833,60. Cuál es el interés nominal mensual base anticipada que se utilizó para calcular el valor de las cuotas?.

4.

Mostrar en forma rápida las tasa de interés equivalentes vencidas que resultan de las siguientes bases anticipadas a) 4% mensual anticipado b) 7% bimestral anticipado c) 6% trimestral anticipado d) 1% quincenal anticipado e) 30% anual semestre anticipado f) 32% anual trimestre anticipado g) 32% anual bimestre anticipado h) 33% anual mes anticipado

5.

El señor Montoya ahorra $ 20,000 semestrales en una corporación que le reconoce el 28% anual con capitalización trimestral en los 2 primeros años y capitalización mensual en los 2 años siguientes.

Cuánto tendrá acumulado al final del cuarto año si sus depósitos se inician inmediatamente ? 6.

Una empresa necesita palas mecánicas para una operación minera en campo abierto. El equipo, con un costo inicial de $ 250 000, tiene un valor de salvamento estimado en $ 35 000 al final de 10 años de servicio. Si la empresa emplea una tasa de interés

del 12% nominal semestral capitalizable trimestre anticipado para evaluación de proyectos, qué cantidad debe ganarse sobre una base anual equivalente para que recupere el capital invertido más los intereses, como retorno sobre el capital comprometido en el equipo durante su vida ? 7.

El propietario de un automóvil se encuentra preocupado por los costos actuales del combustible. Piensa que el costo de la gasolina seguirá aumentando a una tasa anual del 5% a partir del precio actual de $ 0,16 por litro. Su experiencia con este automóvil le indica que requiere en promedio, un litro de gasolina por cada 9 kilómetros recorridos. Si espera utilizar el carro 20,000 kilómetros anuales, en promedio: a) Calcular el valor presente del costo del combustible durante los próximos 4 años. b) Calcular el costo anual equivalente del combustible durante ese período de tiempo Tener en cuenta que la tasa de oportunidad para el propietario del automóvil es del 15% anual.

8.

Un filántropo ha creado una institución de caridad y desea asegurar su funcionamiento a perpetuidad. Se estima que esta institución necesita para su funcionamiento $ 1 000 al final de cada mes, durante el primer año; $ 2 000 al final de cada mes, durante el segundo año y $ 3 000 al final de cada mes, en forma indefinida. Suponiendo una tasa del 30% capitalizable mensualmente, hallar el valor del monto de dinero que debe entregar al principio para dicha institución.

9.

Un laboratorio requiere un aislamiento térmico en paredes y cielo raso; para mantener una temperatura constante, se requiere el auxilio de calentadores y equipo de aire acondicionado.

Existen en el mercado tres tipos de aislamiento, que cumplen con las condiciones requeridas y, en todos los casos, prácticamente el valor de salvamento es nulo; además, se conoce la siguiente información : Aislamiento

A

Costo $ 40 000 Costos anuales O&M 2 000 Vida Util (años) 4 Ahorro de Energía 10 000 en el primer año

B $ 50 000 2 000 5 20000

C $ 70 000 3 000 30 30 000

La tarifa de energía sube anualmente el 18%. Si se espera conservar el laboratorio por 10 años, ¿qué tipo de aislamiento debe utilizar? Suponga una tasa del 20% efectivo anual y utilice el método del VPN 10. Un proyecto consiste en la construcción, mantenimiento y uso de un pequeño edificio para oficinas cuya vida útil se estima a tiempo indefinido y el flujo de caja es aproximadamente el siguiente : El costo del terreno es de $ 35 000, el costo de construcción de $ 185 000, el mantenimiento anual es de $ 8 000 el primer año y se incrementará en $ 1 000 por año de allí en adelante, los ingresos serán de $ 55 000 el primer año y se incrementarán en un 20% anual aproximadamente, la tasa de oportunidad del inversionista se estima en un 33% anual. Bajo estas condiciones determinar la utilidad medida en pesos de hoy. 11. Un profesional está actualmente laborando en una empresa devengando un salario integral mensual de $ 990 y se le presenta la oportunidad de trabajar en otra empresa la cual le hace el siguiente ofrecimiento : Un salario básico mensual de $ 680, tres primas al año en junio, septiembre y diciembre al final de esos meses, por valor de $ 600 cada una, una bonificación al final del año por $ 1 000 , un auxilio mensual para educación de sus hijos por $ 100, un descuento del 10,303% del salario básico en junio y diciembre. Desde el punto de vista financiero, determinar la mejor alternativa para el profesional, suponiendo una tasa de oportunidad del 30% anual. 12. Se ha estimado que el costo de un parque de recreación será de $ 135 000. Se espera mejorar el parque durante los cinco años siguientes a un costo de $ 40 000 por año. Los costos anuales de mantenimiento serán de $ 1 200 el primer año y aumentarán en $ 100 cada año hasta el quinto año y de allí en adelante permanecerán constantes. Se espera recibir $ 2 000 el primer año, $1 800 el segundo año, $ 1 600 el tercer año y así sucesivamente hasta el sexto año y de allí en adelante se mantendrán constantes. Suponiendo una tasa de descuento del 33% anual y una vida útil perpetua del parque, hallar el costo anual equivalente. 13. Supongamos que un inversionista dispone en este momento de la

suma de $ 10 000 para invertir, y se le presentan dos posibilidades : a)

Invertir en un pequeño negocio el cual generará unos beneficios anuales de $ 2549 durante diez años y un valor de mercado nulo al cabo de este tiempo.

b)

Invertir los diez millones de pesos en una institución financiera que le ofrece un interés del 6.56% trimestral.

Sabiendo que la tasa de oportunidad del inversionista es del 20% anual, se pregunta: En qué alternativa debe invertir ? Utilice los métodos de la tasa interna de retorno y de la rentabilidad de la inversión. 14. El ejecutivo de una fábrica propone adquirir una prensa, cuyo costo es de $ 2 000; el dinero necesario puede ser adquirido mediante un préstamo del banco ABC, el cual exige que le sea cancelado en pagos mensuales uniformes, durante 3 años y con un interés del 42.58% efectivo anual. La prensa tiene una vida útil de 3 años y un valor de salvamento de $ 400, esperando que produzca ingresos mensuales por $ 83.000. Si el inversionista espera ganarse una tasa del 42% AMV, ¿ debe adquirirse la prensa ? 15. Una familia dispone en este momento de la suma de $ 80000 y desea determinar qué es mejor, si comprar un apartamento por este valor, estimando que lo venderán dentro de 6 años en $ 110 000o tomarlo en arriendo por el mismo tiempo, pagando la suma de $ 600por mes anticipado, durante el primer año y luego aumentando en el 19% anual. Determinar la mejor alternativa de la familia, si su tasa de oportunidad es del 31% anual. 16. Un activo tiene un costo hoy de $ 4’200,000 y debe reemplazarse cada 4 años al mismo costo. Para una tasa de descuento del 34 % anual, hallar el CAE por años, sabiendo que la renovación debe hacerse a término indefinido. 17. Un reactor comprado hace tres años tuvo un costo de S/. 8 000 con una vida útil estimada de cinco años y un valor de salvamento de $ 1 000. Haciendo un análisis del equipo se concluye que hoy tiene una vida útil de 3 años y se propone

cambiarla por otro reactor que cuesta S/. 9 000, con una vida útil de ocho años y un valor estimado de salvamento de 10% de su costo. EL vendedor del equipo nuevo propone tomar el equipo antiguo en S/.4 500 como parte de pago del nuevo reactor. Revisando el archivo del equipo se ha encontrado que el costo anual por reparaciones y mantenimiento asciende a S/.900 anuales mientras que para el nuevo equipo se calculan en S/.400. Si se desea obtener un rendimiento del 20% sobre la inversión, determinar la viabilidad económica del cambio de equipo. Si un estudio de mercados ha establecido que el producto que se fabrica con el equipo tiene una vida de tres años, siendo necesario cambiar el producto, con el consecuente cambio de equipo, al cabo de este periodo de tiempo, se justifica realizar la inversión? 18. Hace tres años se compró un equipo especial por S/.250 000, el cual no tiene valor de salvamento, pudiendo venderse hoy por un 60% del valor de compra con una vida útil esperada de 15 años. Se calcula que el costo de mantenimiento de este año ascenderá a S/.100 000 aumentando un 10% anual en los años venideros. Se presenta la oportunidad de comprar otro equipo que reemplace el equipo actual con un costo de S/.120 000, una vida útil de 10 años y se estima que su costo anual de mantenimiento sea de S/.50 000 para el primer año y aumentando un 20% anual, y al igual que el equipo en uso, sin valor de salvamento. Si asumimos una tasa de descuento del 22%, debe hacerse el reemplazo ahora? Si se presenta un fenómeno recesivo en la economía en donde la tasa de interés sube a un 32%, se justifica hacer el cambio? 19. Una fabrica produce manualmente un artículo, en donde, cada empleado elabora, en promedio, 5 unidades diarias, recibiendo un pago de $100 (incluyendo todas las prestaciones sociales y descuentos). Se presenta la oportunidad de comprar un equipo que puede producir hasta 100 unidades diarias del mismo artículo. El equipo tiene un costo de $60 000 y un costo anual de operación de $3 000, incrementándose en un 15% para cada uno de los años subsiguientes. La operación de este equipo requiere de un solo operario el cual devengaría un salario diario de $ 25. Determinar la cantidad de unidades para las cuales es indiferente producir con el sistema manual ( producción anual) o con el equipo en cuestión. Asumir una TIR del 30% anual. 20. Una planta compró hace tres años un caldero por un valor, en ese

entonces, de $250,000, calculándose que puede usarse por otros cinco años, al cabo de los cuales tendrá un valor de salvamento de $ 40,000, con un costo anual de mantenimiento de $7,000. Debido a remodelaciones realizadas en la planta y aprovechando una promoción de estos equipos, se estudia la posibilidad de realizar un cambio, en el cual reciben el equipo actual en $ 200,000 y se instala uno mas pequeño, con un costo de $ 160,000 el cual tiene una vida útil de 8 años y un valor de salvamento de $ 50,000 al cabo de ésta, y un costo de mantenimiento anual de $ 4,000. Si se asume una TIR del 26% analizar la factibilidad económica del reemplazo. 21. Una firma de ingenieros necesita comprar una planta de mezclas cuyo costo es de $2’800,000 y se estima que tendrá una vida útil de 4 años. Se realizó un cuidadoso estudio de su costo anual de operación y del valor de reemplazo: AÑO

C.A.O.

VR

REEMPLAZO

1

300,000

2’000,000

2

350,000

1’500,000

2

440,000

900,000

2

580,000

200,000

Calcular el tiempo óptimo de retención del equipo, antes de ser reemplazado, usando una tasa de interés del 18% anual. 22. El equipo TRY, comprado hace dos años, se está deteriorando más rápidamente que lo esperado. Tiene una vida útil restante de dos años y su mantenimiento anual cuesta $ 130,000 sin valor de salvamento. Es posible comprar un equipo TRY II, , por $ 250,000 y entregando en equipo actual el cual tiene un precio de negociación de $ 90,000. TRY II tiene una vida útil de 12 años y un costo anual de operación de $ 160,000, con un valor de salvamento de $ 10,000. Otra alternativa es comprar una máquina WAS para reemplazar el equipo TRY, pero no reciben este en parte de pago, pero podría venderse por $70,000. El equipo WAS cuesta $380,000, tiene una vida útil de 20 años y el

mantenimiento anual es de $125,000, con un valor de salvamento de $ 15,000. Si se ha establecido una TIR del 18.5% anual, establecer la alternativa más económica. 23. El nuevo presidente de Sulfuro y Cia. cree que su compañía debe utilizar los más finos y modernos implementos de laboratorio por ello ha recomendado remplazar un equipo de análisis de 2 años de uso. Además cree que puede demostrar que su propuesta es ventajosa económicamente con un 15% anual de retorno en un horizonte de planificación de 5 años. Realice el análisis de remplazo para un período de 5 anos. Costo de compra Vida útil estimada Costo estimado, 5 años Salvamento a los 15 años Costo anual de operación Costo actual

Actual $30 000 5 $7 000 $5 000 $15 000

Propuesto $40 000 15 $10 000 $5 000 $3 000

b. ¿Será igual la respuesta de anterior si se utiliza un horizonte de planificación de 15 años para el análisis de remplazo? ¿Cuál es la suposición inherente de este análisis para el equipo actual que sólo tiene 5 años más de vida útil? c. Que ocurre si se aplica un horizonte de planificación de 5 años de manera que el equipo propuesto sea justificable. Para hacer esto asuma que el presidente puede negociar el precio del equipo propuesto. ¿Qué rebaja debe conseguir en su negociación? 24. Una compañía de conservas espárragos posee un activo (# 101) utilizado en la esterilización del producto. Este activo tiene unos costos anuales de mantenimiento altos y puede remplazarse con una de dos versiones nuevas mejoradas. El modelo A puede instalarse por un costo total de $155 000 con características esperadas de n = 5 años, CAO = $10 000 (costos anuales de operación) y VS = $17 500. El modelo B tiene un costo inicial de $100 000, con n = 5 años, CAO = 41 300 y VS = $7 000. Si el activo actualmente poseído se canjea logrará $31 000 del fabricante del modelo A y $28 000 del productor de B. Se ha estimado una retención posible del activo # 101 durante 5 años más con un CAO de $34 000 y un valor de salvamento negativo de $2 000 después de 5 años. Determinar cuál es la solución más económica para un retorno requerido de

16%. 25. Una compañía aceitera compró una centrifuga hace tres años, en $55 000, con una capacidad de 18 000 toneladas métricas por año. La vida útil esperada en el momento de compra era de 10 años, con un valor de salvamento de $5 000 y un costo anual de operación de $27 000. Está bajo consideración una centrífuga de reemplazo con capacidad para 18 000 toneladas al año. Esta máquina costará $40 000, tendrá una vida útil de 12 años, un salvamento de $3 500, y un costo anual de operación de $7 200. Calcule el valor de negociación de la primera centrifuga si se compra el remplazo con una tasa de descuento del 12% anual. Que sucede si se usa un horizonte de planificación de 4 años. 26. Una compañía de pinturas posee un compresor de aire que posiblemente deberá remplazarse. Un modelo nuevo que se vende por $150,000, subsistirá por 7 años con costos anuales estimados en $10,000 el primer año, y $5,000 más cada año y un valor de salvamento de cero. El dueño puede vender el compresor viejo a su hermano en los siguientes precios: $40,000 este año (hoy), $30,000 el próximo año o $5,000 el tercer año. Piensa mantener el compresor durante 2 años más como máximo, dado que espera que los costos de operación crezcan a $1,750 el próximo año, y a $3,500 el año siguiente. ¿Deberá negociar ahora, el próximo año o dentro de 2 años si el compresor nuevo tendrá en el futuro los mismos costos que los estimados hoy? Suponga TIR= 18%

CAPITULO 8 EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Voy a aprovechar esta oportunidad para hacer un pequeño resumen tendiente a mostrar la necesidad creciente de implementar programas de formación en evaluación de proyectos y el importante rol que como agentes activos en el proceso de intercambio de conocimientos y su posterior aplicación nos corresponde a quienes participamos en este acto.

La teoría sostenía, hace algunas décadas, que el crecimiento económico de un país se fundamentaba en el aumento de la inversión total; es decir, que el crecimiento dependía, primordialmente, del monto de recursos que se destinaba a inversión. Ello exigía grandes sacrificios a la comunidad al requerir aumentos importantes en ahorro, tanto interno como externo. Posteriormente, modelos económicos más elaborados, establecieron que el crecimiento es consecuencia de realizar proyectos rentables, además de incrementos en la fuerza laboral empleada productivamente y de una serie de factores de difícil cuantificación o identificación; como por ejemplo, el desarrollo tecnológico. La importancia de estos modelos recientes esta en que permiten concluir que se pueden aumentar las tasas de crecimiento económico de un país mediante la asignación de los escasos recursos de inversión disponibles hacia los proyectos económica y socialmente más rentables. Esta conclusión es la base de una política generalizada tendiente a racionalizar las decisiones de inversión tanto públicas y como privadas.

La pretensión de racionalizar técnicamente el proceso de toma de decisiones de inversión surge de la incertidumbre sobre el comportamiento futuro de ciertas variables que pueden afectar, discrecionalmente, las distintas posibilidades que se le presentan al inversionista. Al menos en el sector privado, el interés en la maximización de los beneficios se ve matizado por la consideración de los riesgos en que se incurre con una inversión frente a otra. Las técnicas de evaluación de proyectos procuran minimizar la incertidumbre, no solo en términos comparativos de la relación beneficio costo, sino también en función de los riesgos de la inversión, los que dependen críticamente del tiempo de recuperación de la inversión y de la capacidad para predecir y controlar las variables criticas del proyecto. Comparando la prospección del flujo de ingresos y egresos de las distintas opciones, en función de las rentabilidades relativas que de allí se derivan, las técnicas clásicas de la

evaluación de proyectos, le brindan al inversionista una jerarquización de los distintos proyectos. En la historia reciente, los enfoques, las técnicas y aun los criterios mismos de evaluación han sufrido cambios considerables que son el resultado de una compleja trama de cambios y ajustes en los procesos globales de desarrollo económico, que le han impuesto a los inversionistas y en general a los tomadores de decisiones de inversión, nuevos criterios de valoración de alternativas. En este proceso, las variables económicas y financieras, especialmente en términos de costos, adquieren una importancia creciente en las técnicas de evaluación de proyectos, al mismo tiempo que el paulatino parcelamiento estratificado de los mercados plantea una acuciante necesidad de mejorar la predicción de las variaciones de la demanda. La orientación hacia el mercado de las empresas y los crecientes costos financieros, hacen que se privilegien, en la evaluación, este tipo de consideraciones frente a otras que en el pasado podrían ser más importantes. En los estudios de localización, por ejemplo, se tiende a adquirir cada vez mas un rigorismo técnico que va en pos de igualar, a lo menos, la importancia de los términos de mercado que se consideraban prioritarios en un pasado reciente. Por otra parte, la esa misma historia reciente que contrasta el concepto de estado benefactor e intervencionista con el de un estado subsidiario, no intervencionista y contralor implica una serie de modificaciones que afectan la lógica de la evaluación económica y social de proyectos, cabe destacar entre estas: a.- La transferencia de los costos y la responsabilidad de producción social al sector privado de la sociedad (incluso en lo que pueda cobrarse a las empresas por sus responsabilidades ante terceros)

b.- La desgravación impositiva de la propiedad y las ganancias con el argumento de que ello estimularía a la inversión productiva. c.- Las aplicaciones de políticas de control monetario extremadamente contractivas para frenar la inflación. d.- En general, una tendencia la eliminación mas o menos radical de resquicios de intervención estatal que se expresan básicamente a través de la planificación macroeconómica y territorial. En este esquema se han puesto de moda los bancos de proyectos, preevaluados en función de criterios de rentabilidad interna y tiempo de recuperación de la inversión cuya ejecución esta sujeta a la disponibilidad financiera o presupuestaria. El valor de los procesos sistemáticos de formulación y evaluación de proyectos, para la toma de decisiones, esta en que obliga a una sistematización que implica la definición de objetivos, la determinación de los recursos y la definición explícita del criterio que se debe utilizar para evaluar la magnitud de los costos, de los beneficios y su distribución temporal. Lo anterior ha hecho de las técnicas de la evaluación de proyectos un instrumento de uso generalizado y creciente que de pronto se puede llevar a extremos ("Proyectitis"). Hoy día, en cualquier ámbito de la gestión de inversiones o programas de inversión, deben ser muy pocas las personas que no hayan escuchado hablar en todos los niveles de "n" concursos de financiamiento a los cuales se puede postular vía presentación de un proyecto. Para llevar a la práctica esta presentación se requiere formular y evaluar el proyecto, y para ello, es necesario cumplir ciertas normas y conocer antecedentes básicos que permitan complementar y documentar los criterios tendientes a mostrar las ventajas y/o desventajas de una determinada línea de acción.

Por último, dentro de los cambios que han complicado el proceso de toma de decisiones de inversión esta el gran debate iniciado a mediados de los setenta sobre la interrelación entre desarrollo y ambiente, que cuestiona los principios básicos en los que se fundamentaban hasta entonces las distintas técnicas de evaluación de proyectos, especialmente en términos de consecuencias ambientales y la consideración de que en las metodologías vigentes habría un "desmedido afán por maximizar beneficios". Las críticas surgidas de este debate han generado una tendencia institucional que procura transferir a las empresas la responsabilidad por los costos ambientales, sociales, culturales y hasta políticos que derivan de las decisiones económicas, comerciales y financieras. La consecuencia inmediata de este proceso implica un reconocimiento formal de la necesidad de incorporar el análisis de las externalidades de los proyectos en algún momento. Convirtiendo, de cierta forma, los problemas del medio ambiente en un asunto de negocios, lo que les otorga un significado institucional y político muy relevante. Las técnicas de evaluación de proyectos van evolucionando a la saga de estos cambios y están en proceso permanente de desarrollo. En el ámbito privado, desde el tradicional método del valor actualizado neto como extensión de un modelo básico sin riesgo hasta el uso de los mercados de opciones futuras para la evaluación de proyectos de recursos naturales. Y en el ámbito social, desde un sistema de asignación residual por el un estado benefactor hasta la exigencia de evaluaciones mas o menos sofisticadas en términos comparativos bajo probables esquemas de análisis de impacto, análisis costo/eficiencia o análisis costo beneficio.

Consecuentemente con este desarrollo, la Escuela de Ingeniería Química de la Universidad Nacional de Trujillo estableció la necesidad de responder a las necesidades del medio regional y nacional con un programa de alto nivel profesional que tiene como objetivo permitir a sus participantes asumir la responsabilidad por el proceso de formulación, preparación e implementación de proyectos de distinta

naturaleza, tanto en el ámbito público como privado. Para ello el programa proporcionará una formación teórica y practica en materias y metodologías modernas comunes en los procesos de preparación y evaluación económica y social de proyectos. Pensamos que la habilitación práctica sustentada sobre una base teórica de alto nivel, es el único camino que podría garantizar o avalar un proceso de toma de decisiones que concilie y maximice los objetivos privados y sociales. Continuando con esta exposición haremos una breve referencia a algunas observaciones de utilidad, para el proceso de gestión de inversiones, que pueden extraerse de los procesos de formulación y evaluación de proyectos. La primera observación consiste en que el proceso de evaluación debe ser un proceso iterativo, esto es, debe desarrollarse por aproximaciones sucesivas; si el resultado de la primera iteración (aproximación) es positivo entonces pasar a un nivel superior de aproximación, si después de este segundo análisis la evaluación sigue siendo positiva entonces continuar. El objetivo natural de este procedimiento es ahorrar recursos al no abordar cada estudio en forma definitiva, sino por etapas. La idea es que se avance por etapas, desde lo general a lo específico, evaluando en cada una la conveniencia de continuar. Si se detecta la inconveniencia de hacerlo se suspende sin arriesgar recursos adicionales. Un segundo aspecto importante de considerar tiene relación con las comparaciones que deben hacerse para determinar las ventajas o desventajas de una iniciativa, comparaciones que tienden a identificar los cambios generados y su valor. La idea es confrontar la realidad que existiría en el futuro si se realiza el cambio con la realidad que existiría sin el cambio y no, como habitualmente se hace, comparar la situación existente antes del proyecto con la que existirá después. Un tercer aspecto, que se puede extraer de la experiencia de evaluación económica de proyectos, esta

relacionado con la complicación que se presenta cuando los beneficios y/o costos significativos del proyecto son de naturaleza subjetiva. Aquí la idea que se puede extraer es la siguiente: cuando estamos tratando de estudiar los efectos de un cambio o innovación debe comenzarse por identificar todos los beneficios y todos los costos perceptibles, independientemente de sí pueden ser cuantificados o no. La cuantificación y/o medición es el siguiente problema de la evaluación y dependerá del objetivo de esta. Si el objetivo de la evaluación es competir a un financiamiento limitado entre muchas alternativas de proyectos se requerirá investigar que criterios se utilizaran para asignar los fondos y procurar que el proyecto se ajuste a ellos. En resumen, la evaluación económica de proyectos permite determinar si conviene o no realizar un proyecto, es decir, si es o no rentable. Los análisis de factibilidad de mercado, técnica, administrativa y legal, financiera y ambiental, generan la información necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirán durante la vida útil del proyecto, en cada una de las alternativas posibles†. Esto es, proporcionaran uno o más perfiles de flujos netos a los que habrá que aplicar los criterios de decisión, estos estarán expresados en moneda de igual poder adquisitivo o, lo que es lo mismo, en términos reales. Para la identificación de los costos y beneficios imputables al proyecto es necesario definir una situación base o situación sin proyecto; la comparación de lo que sucedería a futuro en un horizonte de tiempo predeterminado en el caso de ejecutarse el proyecto versus lo que sucedería si no se realiza este, permitirá definir correctamente los costos y beneficios pertinentes del mismo. En el proceso de definir estos costos y beneficios pertinentes es necesario tener en cuenta la perspectiva de la evaluación, esto determina el o los tipos de evaluación que se pueden o deben aplicar.

8.1

DEFINICIÓN DE PROYECTO

El concepto de proyectos es muy utilizado, demasiado quizás, con diversas acepciones en materias y ámbitos tan diferentes como pueden ser la administración, la ingeniería, la economía, la legislación pública y las ciencias sociales. Cada área le atribuye un significado diferente que dificulta la comprensión del término en forma homogénea por todos aquellos que en algún momento lo emplean. De esta manera se le usa tanto para designar actividades de carácter sustantivo, principalmente unidades físicas concretas, obras civiles o plantas industriales, como para denotar actividades sociales, de salud pública, de educación o similares. En este sentido se emplean expresiones tales como: Proyecto de Agricultura, Proyecto de Ingeniería, Proyecto de Inversión, Proyecto de Transporte Urbano, Proyecto de Vida, Proyecto de Ley, Etc. Descrito en forma general, un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver, entre muchas, una necesidad humana. En ésta forma, puede haber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnología y metodologías con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como pueden ser: educación, alimentación, salud, cultura, etc.

8.2

PROYECTO DE INVERSIÓN

Unidad de inversión destinada a generar capacidad productiva de bienes o servicios, coherente desde un punto de vista técnico y económico y que puede desarrollarse con independencia de otras inversiones. (Odeplan, 1978) constituye un ejemplo de la interpretación de proyectos en el sentido de proyecto de inversión similar a la del Banco Mundial y a la de instituciones dependientes de la Organización de la Naciones Unidas que evalúan proyectos de desarrollo.

En este enfoque es posible identificar el proyecto como "el conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un país para la producción de determinados bienes y servicios"(N. U. 1956). En síntesis, el “proyecto de inversión” se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en general. La “evaluación de un proyecto de inversión” cualquiera que éste sea, tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social, de tal manera que asegure resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable. Sólo así es posible asignar los escasos recursos económicos a la mejor alternativa. Un proyecto es un plan de acción para la utilización productiva de los recursos económicos de que dispone una firma, más aún si consideramos que la mayoría de veces, los recursos económicos son escasos. Los recursos los podemos identificar como capital (dinero), mano de obra, tierra, maquinaria, tiempo y conocimientos. Un proyecto debe indicar los medios necesarios para su realización desde los puntos de vista económica, técnica, administrativa y legal; ya que el comprometer recursos económicos en una firma o proyecto implica un costo de oportunidad para el empresario, puesto que esos recursos podrían haber sido canalizados a otro proyecto Por lo tanto, el empresario mercado, económicos y legales.

8.3

debe

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO

hacer

estudios técnicos, de

Según los conceptos dados anteriormente, se identifica al proyecto como un documento que aporta antecedentes para tomar una decisión. Sin embargo después de tomada la decisión de ejecutar un proyecto es necesario implementarlo y durante ese período sé continua utilizando la expresión "proyecto" para referirse a su ejecución. En una perspectiva académica, para conocer el proceso de preparación y formulación de proyectos tendiente a su evaluación económica o social es conveniente utilizar una definición de proyecto como proceso: "Un proyecto constituye un proceso de asignación de recursos para satisfacer ciertos objetivos, en el que es posible distinguir claramente cuatro etapas: Generación y Análisis de la Idea, Ejecución, Operación y Abandono" (Torche, A 1981). La generación y análisis de la idea corresponden a la fase en que se enuncia el proyecto, se plantean sus características fundamentales y se lo evalúa, comienza con la idea y termina con la decisión de ejecutarlo, postergarlo o abandonarlo. La etapa siguiente es la de ejecución en la que se realizan las actividades asociadas a la inversión, tales como contratos, construcciones, compras de maquinarias y equipos, adquisición de permisos, Etc. En resumen todas las actividades necesarias para que el proyecto pueda cumplir el objetivo para el que fue formulado; comienza con la decisión de llevar a cabo el proyecto, realizar la inversión y termina cuando el proyecto esta en condiciones de operar normalmente. Luego, tenemos la etapa de operación, que corresponde al período de tiempo durante el cual se implementa el proceso y las tareas necesarias para producir regularmente el bien o servicio que constituye el objetivo del proyecto, comienza con la puesta en marcha y termina cuando se pone fin a la vida útil económica del proyecto, y por último esta la etapa de abandono, que muchas veces se ignora en el proceso de evaluación, y que correspondería a las actividades necesarias para poner fin al proyecto, poner término a todos los compromisos que originó su ejecución y operación y determinar el valor de liquidación de los activos. Como se puede apreciar estas etapas van desde que el promotor del proyecto identifica la idea o detecta la existencia de una necesidad que puede ser satisfecha con un conjunto de actividades que se pueden desarrollar de manera conjunta e independiente de otras iniciativas hasta que se extrae el último beneficio (pérdida) posible de la acción. Por último, precisemos que se trata de la evaluación económica de proyectos de inversión, esto es aplicar la lógica económica para decidir sobre la

conveniencia de asignar una determinada cantidad de recursos para conseguir un objetivo específico por un determinado período de tiempo. Una forma alternativa de visualizar las etapas del ciclo de vida de un proyecto corresponde a la visión dada desde el punto de vista de la administración de proyectos. Consiste en una visión vertical en la que se distinguen cuatro grandes etapas o fases que concuerdan con las analizadas en la definición de proyecto como proceso: fase de diseño, fase de implementación, fase de operación normal y fase de abandono. En este esquema, la fase del diseño corresponde a la etapa de estudios del proyecto esto es la etapa de generación y análisis de la idea, que comienza con la idea y termina con la documentación que permitirá hacer realidad la inversión del proyecto. Esta fase constituye la preinversión del proyecto y se la subdivide en las etapas de idea, perfil, prefactibilidad y factibilidad, subdivisión que en el ámbito de los proyectos industriales corresponde a las etapas de idea, anteproyecto preliminar, anteproyecto definitivo y proyecto definitivo. La fase de implementación, corresponde a la ejecución de la inversión, y por su puesto puede subdividirse a su vez en las etapas de construcción, instalación de maquinarias y equipos, puesta en marcha, y optimización para la operación. En la fase de operación normal no puede hablarse de etapas, pero si de actividades que deberían ser contempladas en la formulación y evaluación del proyecto, estas son: producción o uso de las instalaciones para cumplir su objetivo, mantención, reparaciones y renovaciones parciales de activos. Por último, con respecto a la fase de abandono se pueden mencionar actividades específicas como la demolición de obras, la liquidación de activos y cierre total (fin de todo tipo de compromisos). Indudablemente que aquí se determina los valores de recuperación o de desecho de las inversiones comprometidas

8.4

CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

1.- Proyectos de reemplazo para activos fijos. 2. - Proyectos para la expansión de la firma. a)

Capacidad adicional de líneas de productos existentes.

b)

Nueva capacidad de líneas de productos nuevos

3. - Otros a)

Campañas de Mercadotecnia (Publicidad)

b)

Investigación y desarrollo

c)

Compra de equipo anticontaminante

d)

Adiciones al capital de trabajo

8.5

TIPOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

1.- Mutuamente excluyentes.Únicamente es posible seleccionar el mejor proyecto entre varias opciones 2.- Independientes.Es posible seleccionar varios proyectos 3.- Complementarios.Seleccionar un proyecto implicará seleccionar otros adicionales

8.6

PROCESO DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Aceptando que el proceso de formulación y evaluación de proyectos es un proceso iterativo, y que cada iteración puede abordarse en forma independiente para llegar a una decisión, se desarrolla a continuación un análisis de cada una de las actividades que, con distinto nivel de profundidad, estarán presentes en todas las iteraciones de evaluación que sea necesario llevar a cabo. Es importante reiterar que cada iteración termina con una decisión: continuar, postergar o abandonar. En cada etapa del diseño se desarrollaran, de alguna manera, las siguientes actividades: 1.- Diagnóstico

2.- Definición de situación base 3.- Identificación de beneficios y costos 4.- Definición de criterios de valoración y valorización 5.- Análisis de factibilidad 6.- Evaluación 7.- Conclusión 8.6.1

Diagnostico

Definición y presentación de la situación que origina la necesidad del proyecto. Presenta el problema financiero, económico o social que justificará la existencia del proyecto. Por ejemplo la necesidad de ampliar un hospital, un puerto, un departamento de la empresa, instalar una empresa, manufacturar un producto, tratar un residuo contaminante, Etc. En el caso de un proyecto de ampliación de la capacidad de producción de una planta, por ejemplo, el diagnóstico debe permitir observar, que el incremento en la demanda en de la zona, debido al aumento de la población, sobrepasa la capacidad instalada de la planta. El requisito de este diagnóstico para la evaluación del proyecto es proporcionar una visión objetiva y cifrada del mercado considerando todas aquellas variables o factores pertinentes para justificar la operación del proyecto. 8.6.2

Definición de situación base

Corresponde a la determinación de la situación sin proyecto, esto es la base de comparación con respecto a la cual se determinaran los costos y beneficios que efectivamente corresponden al proyecto a ser evaluado. Un ejemplo servirá para comprender apropiadamente esta determinación. Supóngase que en el período de tiempo que se ilustra en la tabla siguiente se observan los beneficios proporcionados por una actividad de año en año, y obsérvese que en un año (2000) el comportamiento de estos sufre un cambio producto de que se realizó un proyecto ese año. TABLA Nº 8-1: "Flujos de beneficios netos para un horizonte de 10 años"

Años

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Proye cto

Flujos

60

70

80

90

0

1

2

3

4

5

100

120

130

140

150

160

En la primera línea se identifica el año calendario, en la segunda los años de vida del proyecto, y en la tercera línea los beneficios totales imputables a cada año ¿Cual es el beneficio imputable al proyecto? Entre las potenciales respuestas que se podrían recibir al desarrollar este ejemplo se tienen las siguientes: a) 10, b) 50, c) 20+30+40+50+60, d)120+130+140+150+160 e) ninguna de las anteriores ¿Con cual esta de acuerdo Ud.? La respuesta a) se justifica en que este es el único cambio que se observa derivado del proyecto, la b) en que los beneficios son 10 unidades mayores, en cada año de vida del proyecto, de lo que serian si se mantiene la tendencia histórica, la respuesta c) enfatiza que hasta antes del proyecto se recibían 100 y por lo tanto cualquier diferencia por sobre esta cifra constituye un beneficio, la respuesta d) es extrema pues asigna el beneficio total a la ejecución del proyecto y la última e) aduce información insuficiente para optar por una respuesta particular. La variedad de respuestas que se puede observar se apoya en que con la información entregada se esta comparando la situación que existía antes del proyecto con la situación después del proyecto, comparación improcedente pues los antecedentes históricos anteriores al proyecto solo deberían ser información útil para proyectar el futuro y no ser usados directamente en la decisión. No procede comparar antes y después para determinar los beneficios o costos del proyecto, lo que debe hacerse es comparar la situación sin proyecto versus la situación con proyecto, y esto implica definir la situación base, esta es la situación que habría existido en el futuro en el caso de no llevarse a cabo el proyecto. Para el ejemplo analizado, las posibilidades son varias, si se acepta que en el caso de no llevar a cabo el proyecto la actividad se termina en 2000, entonces la respuesta correcta es d), si se supone que la tasa de crecimiento de los beneficios se mantiene en términos absolutos, entonces la respuesta es b) dado que en cada año se tienen 10 unidades mas de beneficios de los que se habrían recibido si no se hubiera realizado el proyecto y, si se sabe que la

capacidad máxima de producción es la del año 2000, entonces la respuesta correcta es la c) pues sin proyecto se obtendrían cero ingresos adicionales a la capacidad máxima de 100, como se observa todo depende de la situación base definida. Para la determinación de esta base de comparación, denominada situación base, es necesario tener en cuenta las siguientes consideraciones: Primero, el horizonte de tiempo utilizado para su determinación debe coincidir a lo menos con el período de vida útil del proyecto, si el proyecto tiene una vida útil estimada de "n" períodos habrá que proyectar la situación sin proyecto para un período equivalente, en el caso del ejemplo 5 años. Segundo, proyectar la situación de operación futura a partir de la situación actual optimizada, esto implica incluir todos los cambios que sean producto de decisiones ya tomadas y que de todas formas se llevaran a cabo y considerar que en muchos casos es posible efectuar modificaciones de carácter administrativo o de gestión a la situación actual que con menor esfuerzo permitan su mejoramiento. Esto permitiría evitar sobreestimaciones de los beneficios de las alternativas de solución. Por ejemplo en el caso de estar evaluando una posible ampliación, la situación base debería considerar la modificación de horarios, la resignación de turnos de personal, la racionalización operacional, Etc. Por último, tercero, deberá respetarse la independencia de alternativas, esto es el principio de separabilidad del proyecto. Para hacerlo se recomienda hacer una lista de todas las actividades con las que se podría alcanzar el objetivo del proyecto y examinar si alguna de ellas, o un conjunto de estas puede ser concebida como un proyecto independiente. La idea es determinar el proyecto en forma clara y precisa independizándolo de otros que engañosamente podrían estar considerándose como un todo. Esto ocurrió, por ejemplo, en el caso de una ampliación cuyo beneficio neto total fue calculado en setecientas mil unidades monetarias comparando los resultados del proyecto con la situación actual. Sin embargo al descomponer la información y observar los beneficios de la racionalización de la gestión administrativa se observó que el beneficio de la racionalización era de un millón de unidades monetarias y que el beneficio de ampliar una vez racionalizado era negativo por un valor de trescientas mil unidades monetarias. La suma de estos dos últimos valores generaba las setecientas mil unidades monetarias mencionadas como beneficio neto total, lo que hace preferible no ampliar sino que solo racionalizar, hasta que las condiciones del futuro justifiquen una ampliación. La determinación de la situación base obliga a definir correctamente el proyecto que se pretende evaluar. 8.6.3

Identificación de costos y beneficios

Otra actividad que debe ser considerada en cada una de las iteraciones desarrolladas para evaluar el proyecto es la identificación explícita de todos los

beneficios y todos los costos que se puedan asociar o imputar al proyecto, independientemente de la posibilidad de cuantificarlos, medirlos o valorarlos, dejando esto último para la actividad siguiente. La idea es que posteriormente se podrá realizar un análisis tendiente a discriminar estos beneficios y costos separando los mensurables de los no mensurables y eliminando duplicaciones. Como en todas las actividades que se están analizando, el grado de precisión de esta actividad dependerá de la etapa de iteración que se este desarrollando. 8.6.4

Definición de criterios de valoración

Una vez que se han identificado los beneficios y los costos asociados al proyecto es necesario establecer los criterios de valoración que se utilizaran para valorizar las diferentes partidas de costos o beneficios. Es importante recurrir al concepto real de costo usando el costo de oportunidad como criterio básico relevante para asignar valor. Un ejemplo general de asignación de criterio de valorización se encuentra en la tabla siguiente: TABLA Nº 8-2: "Criterios de valorización de recursos".

Evaluación privada

Si existe precio de mercado

Si no existe precio de mercado

Se utiliza precio de mercado

Se simula precio de mercado

Evaluación social

Se usa precio social

Se usa precio social

Existen varios criterios de valoración como por ejemplo el de costos evitados, costos inducidos, valoración contingente, opinión de expertos entre otros.

8.6.5

Análisis de factibilidad

Esta es una de las actividades más importantes en cada iteración del

proceso de evaluación, se trata de determinar y verificar si el proyecto es factible o viable desde todas las perspectivas posibles. La factibilidad debe abordarse tomando en cuenta el entorno del proyecto y el horizonte de planificación completo. Entre las factibilidades más importantes destaca en primer lugar la factibilidad de mercado, luego la factibilidad técnica, administrativa, legal, financiera y la factibilidad ambiental, es preciso demostrar que el proyecto es factible desde todos estos puntos de vista, si alguna de estas no es demostrable existe la posibilidad de emprender un proyecto inviable en el futuro y tener que asumir los costos de adaptación o abandono antes de lo planificado. La factibilidad económica es la resultante del proceso completo de evaluación y es la que demostrará la rentabilidad económica del proyecto. La factibilidad de mercado es la primera en cualquier evaluación, esta tiene como objetivo demostrar que el proyecto tiene efectivamente un segmento de mercado objetivo posible o una necesidad insatisfecha que cubrir. La factibilidad de mercado se concentra en un estudio de mercado tendiente a conocer: primero, la demanda por el bien o servicio que producirá el proyecto, esto es determinar las cantidades que los consumidores potenciales están dispuestos a comprar a los distintos precios; segundo, la oferta, esto es las cantidades que los oferentes actuales y potenciales están dispuestos a ofrecer a los distintos precios y tercero, el mercado potencial, esto es determinar el excedente que según las características del producto generado (calidad, precio, atributos diferenciadores, estrategia de venta) constituye demanda insatisfecha y por lo tanto será la demanda potencial para el proyecto. Esta demanda apropiable constituirá la cota superior de los objetivos de venta que serán optimizados en conjunto con otras variables de optimización tales como el tamaño y la localización. Son actividades importantes en esta etapa, la definición clara del producto y la determinación del tamaño y origen del mercado de referencia. Asimismo, al definir las variables que afectan a la demanda se debe tener en cuenta si se trata de un bien de consumo final o de consumo intermedio, recordando que en el segundo caso se trata de una demanda derivada, e interesaran antecedentes como coeficientes técnicos de producción. También deben considerarse como parte del estudio de la factibilidad de mercado el análisis de los canales de comercialización, medios de transporte, almacenamiento, publicidad, atención de posventas, Etc. Con respecto a los métodos utilizados para llevar a cabo los análisis incluidos en esta etapa, existe una variedad de técnicas que puede clasificarse en: métodos de opinión, consulta a expertos por ejemplo y métodos estadísticos tales como correlación y regresión o análisis de series y métodos

econométricos. El uso de un método mas o menos completo dependerá entre otros de la etapa de iteración en la que se encuentre, de la disponibilidad de información, de la disponibilidad de tiempo, de la precisión deseada, del costo del procedimiento, del período a estimar, Etc. El resultado de este análisis de factibilidad generará información básica sobre precios y volúmenes posibles de venta para efectos del cálculo de ingresos. La factibilidad técnica es una actividad que normalmente requiere de la participación de profesionales o expertos de diferentes áreas, se propone analizar y definir aspectos tales como características específicas de productos y procesos que se utilizaran, equipos e instalaciones necesarias, obras civiles y capacidad o especialización del equipo humano requerido por el proyecto. La disponibilidad de esta información permitirá definir la factibilidad técnica al mismo tiempo que proporciona antecedentes para cuantificar los valores de inversión en infraestructura requerida y parte importante de los costos de operación. Este análisis también esta relacionado con decisiones de tamaño, localización y accesibilidad a mercados de productos y factores productivos. Como resultado de este estudio se tendrá la posibilidad de determinar una gran parte de los costos de inversión y de los costos de operación. La factibilidad administrativa y legal: "Es necesario determinar la organización que se dará a los distintos factores en general y en particular al factor humano. La definición del organigrama y la selección de personal adecuada para los distintos puestos, además de establecer las características jurídicas que se dará a la organización económica que tendrá el proyecto" (Torche, 81). En esta etapa se comprende un análisis de la legislación relacionada, por lo menos con aspectos de legislación tributaria, laboral, industrial y ambiental. Este último aspecto tiene que ver con normas para la eliminación de desechos y desperdicios, planos reguladores y zonas protegidas por legislaciones especiales como es el caso de los pantanos de Villa. Indudablemente que al realizar el análisis de factibilidad administrativa y legal se obtendrá información cuantitativa para conocer parte importante de los costos fijos de operación. La factibilidad financiera, en términos muy simples, esta parte de la evaluación pretende demostrar que el proyecto es viable desde el punto de vista del financiamiento, esto es, demostrar que existen mecanismos, públicos o privados, que permitirán financiar la inversión y las operaciones, al tiempo que se debe demostrar la capacidad del proyecto de participar en su financiamiento. Por ultimo la factibilidad ambiental, la consideración de esta variable como una factibilidad mas obedece a la importancia que este tema a adquirido

en la preocupación de todos los países. Hasta hace muy poco tiempo, el problema de la contaminación ambiental generada por un proyecto se consideraba solucionado cuando se verificaba que este respetaba todas las normas existentes sobre legislación ambiental. Sin embargo, hoy día, las legislaciones de la mayor parte de los países del mundo están evolucionando en función de lograr una mejor protección ambiental de acuerdo con el concepto de desarrollo sustentable de las economías. Esto obliga a ser cuidadoso con el impacto que el proyecto pueda tener en el medio ambiente, pues hoy puede cumplir con la normativa pero en el futuro puede que no. La factibilidad ambiental del proyecto, por lo tanto, se debe preocupar de verificar que el proyecto, además de cumplir con la normativa ambiental vigente, sea compatible con los objetivos de mediano y largo plazo en lo a que a preservación del medio ambiente se refiere tanto en el ámbito local, como nacional e internacional.

8.6.6

Evaluación

Esta actividad corresponde a la evaluación propiamente tal que debería estar presente en cada iteración del proceso de evaluación de proyectos. Con la información recopilada, procesada y sistematizada en las actividades anteriores se reúnen las condiciones para construir el perfil del proyecto. Esto es, la distribución intertemporal de los flujos de beneficios netos que se obtiene como resultante de una hoja de trabajo en la que se incluyen todos los “items” de costos o beneficios convenientemente valorizados en términos reales y ubicados en el período al cual correspondan, se suman, y su resultado neto es una línea de valores distribuidos en el tiempo, como se aprecia en la siguiente tabla: TABLA Nº 8-3: "Construcción del perfil"

Periodos

Items

0

Ingresos

Costos

- Inversión

1

2 – (N –1)

N

Ingreso1

Ingreso2– n

Ingreso

-Costo1

-Costo2– n

-Costo

Perfil

- Inversión

BN1

BN2– n

BN

Obsérvese que la unidad de tiempo para definir el período puede ser día, semana, mes, semestre, año, Etc. y que el numerario puede ser cualquier unidad de valor como por ejemplo: S/., US$, Etc., lo importante es que constituyan unidades de valor equivalentes. El análisis de factibilidad puede terminar con varios diseños alternativos de proyectos, asociados a diferentes tecnologías, tamaños, localizaciones, grados de integración entre subproductos, fechas de inicio o término, Etc. cada una de estas alternativas origina un perfil, el conjunto de los cuales será evaluado en esta etapa como proyectos independientes. Para la realización de una evaluación económica se requiere que haya sido posible identificar beneficios y costos asociados al proyecto, y que dichos beneficios o costos, o sus componentes más importantes, puedan ser expresados en términos cuantitativos valorizables en unidades de valor comparables. De esta manera el perfil constituirá el resumen de los beneficios netos expresados en términos monetarios en cada período. Si los beneficios y/o los costos no pueden ser medidos en términos monetarios no será posible emplear el esquema tradicional de la evaluación económica de proyectos. En esta etapa de evaluación se procede a seleccionar y calcular los indicadores para decisiones de inversión apropiados tales como el valor presente neto (VPN) denominado tambien valor actualizado neto (VAN), la tasa interna de retorno del proyecto (TIR), o el costo uniforme equivalente anual (CUEA), entre otros, se somete los indicadores calculados a un análisis de riesgo e incertidumbre utilizando alguna técnica como la sensibilización, y se procede a la actividad final de cada iteración que es la conclusión. 8.6.7

Conclusión

Aquí se trata de emitir una opinión fundada sobre la bondad del proyecto, programa o acción que se ha sometido a evaluación y sugerir una decisión que puede ser abandonar, postergar, ejecutar o realizar un estudio de mayor profundidad. Junto con la conclusión se deberá dejar establecidos los supuestos y restricciones más importantes que condicionan los resultados, y por último, se deberá señalar aquí todos aquellos aspectos constituyentes de beneficios o costos que no fueron considerados en el cálculo de los indicadores de rentabilidad ya sea por su ambigüedad o porque no fue posible

cuantificarlos y valorizarlos. 8.7

CONSTRUCCIÓN DEL PERFIL DEL PROYECTO. ¿Proyecto puro o proyecto financiado?

La evaluación económica de proyectos permite determinar si conviene o no realizar un proyecto, es decir, si es o no rentable. Los análisis de factibilidad de mercado, técnica, administrativa y legal, financiera y ambiental, generan la información necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirán durante la vida útil del proyecto, en cada una de las alternativas posibles†. Esto es, proporcionaran uno o más perfiles de flujos netos a los que habrá que aplicar los criterios de decisión, estos estarán expresados en moneda de igual poder adquisitivo o, lo que es lo mismo, en términos reales. Para la identificación de los costos y beneficios imputables al proyecto es necesario definir una situación base o situación sin proyecto; la comparación de lo que sucedería a futuro en un horizonte de tiempo predeterminado en el caso de ejecutarse el proyecto versus lo que sucedería si no realiza este, permitirá definir correctamente los costos y beneficios pertinentes del mismo. En el proceso de definir estos costos y beneficios pertinentes es necesario tener en cuenta la perspectiva de la evaluación, esto determina el o los tipos de evaluación que se pueden o deben aplicar. 8.7.1

Los tipos de evaluación

Las referencias comunes a evaluación de proyectos consideran los conceptos de Evaluación Financiera, Evaluación económica y Evaluación Social, siendo común la confrontación entre Evaluación Privada y Evaluación Social en torno a proyectos específicos como objeto de evaluación. Cada uno de estos conceptos hace referencia a un mecanismo o metodología básica de evaluación que consiste en el establecimiento de un patrón o norma de comparación que define la utilidad o bondad del proyecto en un conjunto de variables que se incluyen bajo la concepción de riqueza o bienestar como

elemento a optimizar en una función del tipo: U= f(W) (8.1) donde: U = Utilidad W = Riqueza Esta expresión implica el uso de la metodología económica que potencia la comparación de los beneficios y costos asociados a cada alternativa de acción. La diferencia que caracteriza cada evaluación es su objetivo, objetivo que es determinado por el agente económico-social para el cual se evalúa el proyecto y que condiciona las variables que se utilizaran para especificar la función. La evaluación financiera implica evaluar el proyecto desde el punto de vista financiero, esto es, en términos de los recursos monetarios que utiliza o genera el proyecto para un agente específico, se trata de maximizar el valor presente de los flujos de utilidades financieras. Esta evaluación puede ser realizada desde distintos puntos de vista: Inversionistas, Gobierno, Ejecutores, Sociedad, etc. En la evaluación económica el objetivo es determinar el rendimiento del proyecto en términos de los recursos reales (generación de bienes o servicios y uso de recursos). En este caso se trata de evaluar el proyecto "per se", corresponde a la Evaluación del Proyecto Puro, y se requiere que en la cuantificación de los costos y beneficios no se consideren aspectos financieros, o alternativamente, se proceda bajo el supuesto de que todos los flujos de costos y beneficios, incluida la inversión se realizan en efectivo en el periodo en que se requieren. La función a maximizar comprende, bajo este esquema, el valor presente de los beneficios económicos netos del proyecto valorizados a precios de mercado considerando como costo de capital la tasa de costo promedio que implica la obtención de fondos para inversión en el mercado. Por último, la evaluación social corresponde al proceso por medio del cual se determina el grado de aceptación de un proyecto desde el punto de vista de la sociedad. Esto implica que en la función: U = f (W), se considera como objeto de maximización el bienestar

social y, por lo tanto, en su sentido más amplio, debe incluir todas las variables aceptadas como representativas de objetivos nacionales de bienestar en un país. A modo de ejemplo: U* = f (C, R, g, A, d, ¥, NM, O)

(8.2)

donde: U* = Utilidad Social C = Consumo R = Redistribución del Ingreso g = Tasa de Crecimiento del PGB d = Tasa de Desempleo A = Autosuficiencia ¥ = Inflación NM = Necesidades Meritorias O = Otros Por su parte, la denominada evaluación privada incluye tanto una evaluación financiera como económica, contemplando la primera, en su análisis, todos los flujos financieros del proyecto, distinguiendo entre capital propio y prestado, evaluación pertinente para determinar la llamada capacidad financiera del proyecto, también llamada la evaluación para el inversionista. La evaluación económica del proyecto, en cambió, supone que todas las compras y ventas son al contado riguroso y que todo el capital es propio, desestimándose así el problema financiero. Para la evaluación social interesa, en cambió, el flujo de recursos reales utilizados y producidos por el proyecto, y sus efectos directos o indirectos en el bienestar social En resumen, con respecto a los tres tipos de evaluación mencionados, el primero permite evaluar la capacidad financiera de un proyecto y determina lo que comúnmente se conoce con el nombre de rentabilidad del inversionista; el segundo, al no considerar las opciones de financiamiento, permite conocer la rentabilidad del proyecto en términos de sus beneficios y costos propios.

Metodológicamente corresponde una evaluación en la que se asume total disponibilidad de recursos a precios de mercado y, en el tercer caso, se trata de determinar la rentabilidad del proyecto para la sociedad. Al analizar la metodología empleada en estos distintos tipos de evaluación se concluye que consiste en un análisis costo-beneficio con distintos objetivos: primero la evaluación para un inversionista específico, que se asocia con el concepto de evaluación privada; luego la evaluación del proyecto independiente de quien lo realice, asociada al concepto de evaluación económica y por último la evaluación del proyecto según sus efectos en el bienestar de la comunidad conocida como evaluación social. Lo que cambia en cada caso, de acuerdo con los objetivos de la evaluación, son los criterios o normas básicas utilizadas para la identificación, medición y valoración de los efectos del proyecto sobre la función a optimizar. Si se trata de una evaluación privada interesa considerar el valor de los beneficios y costos relevantes para la(s) persona(s) natural(es) o jurídica(s) involucrada(s) en el proyecto; si se trata de evaluación social, entonces el patrón de comparación está constituido por el valor que la comunidad le asigne a los costos y beneficios vinculados directa o indirectamente al proyecto, valor que en muchos casos no corresponde al que se refleja en los precios del mercado. En consecuencia, cuando se hace referencia a la evaluación privada interesa el efecto del proyecto en el bienestar o riqueza del individuo tal y como lo valoriza este; y cuando se considera la evaluación social interesa el valor que esos mismos efectos tienen para la sociedad o comunidad, y por lo tanto incorpora elementos de costos y beneficios que, aunque no afecten directamente al agente vinculado con el proyecto, significan un incremento o disminución del bienestar general. En ambos casos el criterio de evaluación en uso es la variación en la riqueza o bienestar del agente económico para el cual se realice la evaluación. 8.7.2

Construcción del perfil del proyecto puro

Para la construcción del perfil del proyecto puro se debe considerar que el proyecto es una fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo, suponer que todas las compras y ventas son al contado riguroso y desestimar el problema

financiero suponiendo que todo el capital es propio. A partir del siguiente ejemplo, se ilustrará esta aplicación

Ejemplo 8.1 Adquisición de un equipo de ósmosis. La compra de un equipo de ósmosis inversa para obtener agua de mesa representa una inversión de $50 000; al cabo de dos años el equipo ya no sirve para esta tarea, pero puede liquidarse en $ 5 000; no obstante, la ley sólo permite depreciar $ 20 000 por año. Los costos de operar el equipo son de $ 15 000 el primer año y $ 20 000 el segundo. Los ingresos por venta de agua de mesa son de $ 55 000 cada año, la tasa de impuestos a las utilidades es de un 15%. El inversionista dispone de $ 30 000 para este negocio, pero no se decide porque tiene otro que le daría un 20% de rentabilidad anual. los $ 20 000 restantes se pueden obtener a través de un crédito bancario al 12% anual. ¿Qué recomendaría usted a este inversionista?. Considere que el crédito se paga en dos cuotas iguales que incluyen amortización e intereses. CUADRO Nº1: Evaluación económica = Evaluación del proyecto puro Método financiero

0

2

3

Inversión -50000

Ingresos

Costos

Impuestos

5000

55000

55000

-15000

-20000

-3000

-1500

PERFIL

-50000

37000

38500

VPN 7,569

Obsérvese: 1.

La construcción del perfil anterior solo a considerado flujos efectivos e independientes de quien realice el proyecto.

2.

El objetivo es determinar los beneficios netos de comprar un camión y explotarlo por dos años.

3.

Para el calculo de impuestos es necesario recurrir al estado de resultados pro forma, y obtener la información del pago de impuestos anual

4.

En la línea de inversión se incluye el valor de recuperación al final de la vida útil de esta.

5.

El proyecto es rentable pues tiene un Valor Presente Neto (VPN) positivo.

6.

El VPN se calculó utilizando la tasa de costo de capital del inversionista, esto podría originar una discusión pues si se desea el proyecto puro realmente debería utilizarse la tasa de costo promedio de mercado, sin embargo partiendo de la base de que no la conocemos y considerando que es de interés del inversionista conocer como seria el proyecto puro, sea utilizado esta tasa de costo de capital como la relevante.

La planilla de calculo anterior se construyo utilizando una concepción netamente financiera, recurriendo a la contabilidad solo para saber los impuestos que correspondían a cada periodo. Es bastante frecuente y a lo mejor mas simple para muchos obtener los resultados de los flujos financieros que han generado las operaciones a partir del estado de resultados, ajustado por las partidas que no constituyen movimiento de efectivo, como se mostrará a continuación. CUADRO Nº2

Evaluación económica = Evaluación del proyecto puro Método contable

1

2

55000

55000

-15000

-20000

Utilidades brutas antes de los impuestos (UBAI)

40000

35000

-depreciación

-20000

-20000

Ventas -Costos

Ingr. Por Vta. De Act (1)

5000

-costo vta. Act(1)

-10000

Utilidad neta antes de impuestos (UNAI) 20000

10000

Impuestos (15 %)

-3000

-1500

Utilidad neta después de impuestos (UNDI)

17000

8500

+depreciación (2)

20000

20000

+costo vta. Act (2)

Flujo de fondos de operación

(1)

10000

37000

38500

Al ingreso por la venta del activo fijo se le resta el valor neto de libros que se obtiene restando la depreciación acumulada en los dos años al valor de adquisición del activo. Con esto lo que

estamos agregando en el año 2 es la perdida (o utilidad, cuando corresponda) por venta de activo fijo para efectos de impuestos. (2)

Ambas partidas, depreciación y costo de venta del activo no constituyen movimientos de efectivo, solo constituyen regularizaciones contables, por lo tanto se suman a la utilidad contable del periodo para obtener el flujo de fondos generado por la operación.

Obsérvese: 1.

Los resultados para los el años 1 y 2 se han obtenido ajustando la utilidad neta del ejercicio por las partidas que no constituyeron movimiento real en cada periodo.

2.

El resultado es el mismo que el del Cuadro Nº 1, ahora basta con agregar los movimientos de fondos del periodo inicial (cero) para obtener el perfil del proyecto puro y proceder al calculo del VPN.

8.7.3

Perfil del proyecto financiado o del inversionista

Este flujo permite incorporar el efecto del financiamiento en la evaluación y determinar cuál es la rentabilidad del inversionista sobre los recursos propios aportados, es la rentabilidad del capital propio efectivamente aportado por el inversionista. A este respecto, vale la pena señalar que el inversionista debe considerar la mejor alternativa de financiamiento para enfrentar el proyecto, esto significa evaluar previamente las distintas opciones de financiamiento, para seleccionar la mejor. Una vez definida la opción financiera, se procede a incorporar a la hoja de trabajo todos los flujos y modificaciones que genere el financiamiento en los periodos que corresponda. En particular, el préstamo en el primer periodo, los intereses en el periodo en que se paguen así como la amortización. Un efecto importante que debe ser considerado es el impacto de los intereses en el calculo de impuestos, pues al ser deducibles originan una protección tributaria que va a favor del proyecto. Al igual que en el caso anterior se puede proceder a partir de flujos

estrictamente financieros o utilizar el estado de resultados contables para ajustarlo y obtener los flujos de operaciones.

CUADRO Nº3: Proyecto financiado = evaluación financiera Método Financiero

0

Inversión

1

-50 000

2

5 000

Ingresos

55 000

55 000

Costos

-15 000

-20 000

-2 640

-1 310

-11 834

-11 834

25 526

26 856

Impuestos

Préstamo

20 000

Int + amort.

Perfil

VPN

-30 000

9,922

Para la obtención del pago de impuestos es necesario saber si los intereses por la deuda originada para financiar la inversión serán deducibles como gasto tributario, en el caso de que esto ocurra se debe proceder a calcular la composición de la programación de la

deuda (Cuadro Nº 4) y luego calcular los impuestos correspondientes deduciendo el gasto por intereses antes de obtener la utilidad antes de impuestos(Cuadro Nº 5).

CUADRO Nº 4 Programación de la deuda Period o

Deuda inicial

Cuota

12 % interés

Amortiza c.

0

20 000

1

2

Deuda final

20 000

-11 834

2 400

-9 434

10 556

10 556

-11 834

1 268

-10 556

0

CUADRO Nº 5 Estado de resultados

1

2

55 000

55 000

-15 000

-20 000

Intereses

-2 400

-1 268

UBAI

37 600

33 732

Ventas

Costos

Depreciación

-20 000

-20 000

Venta act.

5 000

Costo venta act.

UNAI

-10 000

17 600

8 732

Impuesto -2 640

- 1 310

Por último, para la construcción del perfil del proyecto financiado a partir de los flujos contables habrá que proceder igual como se hizo anteriormente, ajustando la utilidad de cada periodo por las partidas que no constituyeron movimientos de efectivo durante el periodo, esto se muestra en el siguiente cuadro (Cuadro Nº 6) CUADRO Nº 6 Proyecto financiado = evaluación financiera Método Contable 1

2

55 000

55 000

-15 000

-20 000

Intereses

-2 400

-1 268

UBAI

37 600

33 732

Ventas

Costos

Depreciación

-20 000

-20 000

Venta act.

5 000

Costo venta act.

UNAI

-10 000

17 600

8 732

Impuesto -2 640 UNDI

- 1310

14 960 7 422

Depreciación 20 000

20 000

Costo venta act. 10 000 Amortización -9 434

-10 556

25 526

26 856

Flujo de operación

Nuevamente basta con agregar los flujos del periodo inicial (cero) para obtener los mismos resultados del cuadro Nº 3. El ahorro tributario de los gastos financieros se produce por la posibilidad de que el pago de los intereses del préstamo se consideren como un gasto tributario antes de impuesto lo que disminuye la utilidad y, en consecuencia, el impuesto a pagar. Debe recordarse de que con este ultimo perfil ya no se evalúa el proyecto en sí, sino que se evalúa el proyecto desde la perspectiva del inversionista. Lo que se hace en este caso es determinar la rentabilidad del capital propio efectivamente invertido en el proyecto por el o los inversionistas Este mismo resultado se podría obtener si a la rentabilidad del proyecto puro se le agrega la rentabilidad del financiamiento y la

de la protección de impuestos, como se puede apreciar en el siguiente cuadro. (Cuadro Nº 7)

CUADRO Nº 7 Obtención del perfil financiado a partir de sus componentes

0

1

2

VPN (20%)

-50 000

37 000

38 500

7.569

Perfil financiamiento

20 000

-11 834

-11 834

1.920

Perfil Protección

0

360

190

432

-30 000

25 526

26 856

9.922

Perfil Proyecto puro

Perfil Proy. Financ.

En Cuadro Nº 7 se puede apreciar, en la primera línea el perfil y el VPN del proyecto puro obtenido en el Cuadro Nº1, en la segunda línea el perfil del financiamiento de acuerdo a los antecedentes del crédito conseguido al 12%, pagado en cuotas iguales y su correspondiente VPN al 20%, en la línea número tres se observa el perfil de la protección de impuestos, que se obtiene multiplicando el monto de intereses pagados en cada periodo por la tasa de impuestos, que reflejaría el ahorro de impuestos en cada periodo y su VPN calculado al 20% y en la última línea, el perfil del financiamiento, que se puede obtener a partir del cuadro Nº 3 o sumando directamente cada columna, y su VPN que se puede obtener de la misma manera.

8.8

LAS METODOLOGÍAS DE EVALUACIÓN SOCIAL

La tarea del evaluador social es identificar los impactos positivos (beneficios) y negativos (costos) desde el punto de vista de la comunidad y su valoración, para calcular el valor presente de los beneficios sociales netos utilizando para ello una tasa social de costo del capital. Como la identificación, medición y posterior valoración de algunos parámetros nacionales es empíricamente muy difícil, y afecta a un alto grado de subjetividad, se procede con fines prácticos, a desarticular la expresión anterior dejando como componente de la función objetivo solamente la variable consumo, y en algunos casos la variable redistribución, para aplicar la metodología económica. Los restantes parámetros son incorporados en un nivel de decisión posterior. Una justificación de esta simplificación es establecida por Dasgupta y Sen (ONUDI,1972) en el sentido de que algunos objetivos nacionales, como crecimiento del producto y empleo, ya están incluidos al usar como variable de optimización el consumo presente y futuro.

En este enfoque simplificado, la función a maximizar es (Torche,1979): U* = f(Qijk) (8.3) Donde Q = cantidad consumida i = bien j = consumidor k = periodo

En resumen con respecto a los tres tipos de evaluación mencionados, el primero permite evaluar la capacidad financiera de un proyecto y determina lo que comúnmente se conoce con el nombre de rentabilidad del inversionista; el segundo, al no considerar las opciones de financiamiento, permite conocer la rentabilidad del proyecto en términos de sus beneficios y costos propios. Metodológicamente corresponde una evaluación en la que se asume total disponibilidad de recursos a precios de

mercado y, en el tercer caso, se trata de determinar la rentabilidad del proyecto para la sociedad. Al analizar la metodología empleada en estos distintos tipos de evaluación se concluye que consiste en un análisis costo-beneficio con distintos objetivos: primero la evaluación para un inversionista especifico, que se asocia con el concepto de evaluación privada; luego la evaluación del proyecto independiente de quien lo realice, asociada al concepto de evaluación económica y por último la evaluación del proyecto según sus efectos en el bienestar de la comunidad conocida como evaluación social. Lo que cambia en cada caso, de acuerdo con los objetivos de la evaluación, son los criterios o normas básicas utilizadas para la identificación, medición y valoración de los efectos del proyecto sobre la función a optimizar. Si se trata de una evaluación privada interesa considerar el valor de los beneficios y costos relevantes para la(s) persona(s) natural(es) o jurídica(s) involucrada(s) en el proyecto; si se trata de evaluación social, entonces el patrón de comparación esta constituido por el valor que la comunidad le asigne a los costos y beneficios vinculados directa o indirectamente al proyecto, valor que en muchos casos no corresponde al que se refleja en los precios del mercado.

En consecuencia, cuando se hace referencia a la evaluación privada interesa el efecto del proyecto en el bienestar o riqueza del individuo tal y como lo valoriza este; y cuando se considera la evaluación social interesa el valor que esos mismos efectos tienen para la sociedad o comunidad, y por lo tanto incorpora elementos de costos y beneficios que, aunque no afecten directamente al agente vinculado con el proyecto, significan un incremento o disminución del bienestar general. En ambos casos el criterio de evaluación en uso es la variación

en la riqueza o bienestar del agente económico para el cual se realice la evaluación.

8.8.1

Problemas de la evaluación social.

Entre las etapas de la preparación de proyectos para su posterior evaluación existe una en la cual se procede a la definición de criterios de medición y valoración de costos y beneficios que usaran posteriormente. Al confrontar esta etapa, en los tres tipos de evaluación mencionados, se observan menos dificultades al identificar los criterios con los cuales se define lo que constituye beneficio o costo que en la medición y posterior valorización de estos. Cuando se trata de la riqueza de un particular es relativamente simple determinar sus cambios; pero cuando se trata de identificar los cambios en la riqueza de la sociedad se enfrentan dificultades al asociar riqueza social con el bienestar de cada uno de sus integrantes. Existen muchos elementos de bienestar social que son difíciles de cuantificar y en algunos casos es prácticamente imposible. Este es el problema de la evaluación social: determinar el valor que tienen para la sociedad los efectos positivos y negativos originados por una acción o asignación de recursos especifica, y en su solución es necesario establecer juicios de valor, como por ejemplo: establecer que el generador de valor social por excelencia es el consumo y que el precio de los bienes de consumo en un mercado competitivo refleja dicho valor, o suponer que no hay interdependencias o externalidades en el consumo. A este respecto se plantea que la determinación de los juicios valóricos que conforman la función de bienestar social de una economía son objeto de un compromiso entre operacionalidad y consenso. (Torche,1979). La necesidad de incorporar, en una concepción amplia de bienestar social, elementos distintos de los netamente económicos como el impacto sobre la distribución del ingreso, las necesidades meritorias, la autosuficiencia, el crecimiento o empleo ha generado una sistematización en la evaluación social de proyectos manifiesta en diversos manuales de evaluación asociados a instituciones u organismos internacionales como el Banco Mundial (Squire y

Van Der Tak, B.M., 1977) o la Organización de las Naciones Unidas (P. Dasgupta, A. Sen y S. Marglin,N.U., 1972) y nacionales cuyo objetivo es presentar criterios de carácter general para la determinación de beneficios y costos sociales, precios sociales o factores de conversión, que faciliten o mejoren el proceso de asignación de recursos en cualquier área de inversión por parte del sector publico. Esta sistematización se refleja en la coexistencia de tres modelos o métodos de evaluación económica aplicados en la evaluación social (Torche,1985) Estos son el análisis costo-beneficio, análisis de costo-eficiencia y el análisis de impacto. El análisis de costo-beneficio corresponde a la aplicación mas completa de la lógica económica en la evaluación social; implica un estudio detallado de recursos y objetivos destinado a valorar recursos utilizados y objetivos logrados en términos monetarios; es lo mas aproximado a lo que en la primera sección de este documento se define como evaluación social. Esta valoración de costos y beneficios, utilizando patrones comunes de comparación, tiene la gran ventaja de ayudar en la decisión sobre proyectos alternativos de naturaleza heterogénea y tan disímiles como podrían ser la construcción de un aeropuerto versus un nuevo programa de alimentación escolar. Por su parte, el análisis de costo-eficiencia supone que el objetivo es conveniente por si mismo y la decisión sobre su deseabilidad ya esta tomada; por lo tanto sugiere como mecanismo de elección entre las distintas alternativas el criterio de eficiencia, de modo que la opción que involucre el menor costo para alcanzar el mismo objetivo ser la que se lleve a cabo. La base de la metodología sigue siendo económica, pero se trata fundamentalmente de minimizar los efectos negativos (costos) sobre la función de bienestar. Por último, el análisis del impacto supone que el objetivo es tan importante que cualquier esfuerzo para lograrlo es necesario y por lo tanto sugiere como criterio de decisión utilizar la medición del impacto que el proyecto tiene sobre dicho objetivo. Bajo esta metodología, el solo hecho de demostrar que un determinado proyecto tiene impacto favorable sobre el objetivo deseado puede justificar su ejecución. Con estos tres criterios se establece una jerarquía en que el análisis de impacto solo permite establecer vínculos técnico-estadísticos entre proyectos y objetivos; luego el análisis costo eficiencia permite comparar proyectos al interior de un objetivo previamente determinado y finalmente el análisis costo beneficio permite una comparación de todos los proyectos.

8.8.2

Las metodologías

Dado el objetivo de la evaluación social de proyectos, determinar proyectos convenientes para una sociedad, esta puede cambiar en cuanto a métodos, procedimientos y objetivos según las distintas realidades de cada país. La literatura sobre evaluación socio económica y el intercambio de experiencias con profesionales de distintos países de Latino América permiten observar, en el contexto de la región, que se han aplicado las siguientes metodologías: Método de los Efectos (Chervel,1974) aplicado en México (Gutierrez,1987); Método de los Factores de Conversión, aplicado en Colombia (Mokate,1987) y Método de Precios Sociales aplicado en Chile (Odeplan,1985). El Método de los Efectos surge en Francia como un mecanismo no muy sofisticado de resolver el problema de la asignación de recursos para los países en desarrollo, con economías poco desarrolladas y/o de bajo nivel de industrialización (Gutierrez,1987). Como su nombre lo indica, en este método prima el esfuerzo por medir todos los efectos que un proyecto nuevo provocará en el conjunto de la economía, tratando de cuantificar los efectos directos e indirectos en el valor agregado nacional. Para llevar a cabo esta medición se separan los efectos primarios y secundarios. Dividiendo los efectos primarios en directos e indirectos. Los primarios directos corresponden a la medición de los efectos que el proyecto tendrá en el mercado del producto o productos generados por este mas la medición de los efectos en el mercado de los insumos que directamente requerirá el proyecto en el caso de implementarse. Los efectos indirectos corresponden a los llamados efectos indirectos "hacia adelante" y "hacia atrás", donde los primeros dicen relación con la cuantificación de beneficios y costos que se deriven del impacto que la nueva oferta generada por el proyecto tendrá en los restantes mercados de la economía, y los segundos tratan de cuantificar el impacto que en términos de beneficios y costos tendrá la mayor demanda de insumos originada en los restantes mercados de la economía. Los efectos secundarios corresponden a la cuantificación del efecto que se produciría en la actividad económica general como producto del uso que hagan los agentes económicos involucrados en el proyecto con los ingresos adicionales que perciban por su participación en las actividades de ejecución u operación de este. El Método de los Factores de Conversión y el Método de los Precios Sociales tienen un origen común que se basa en lo siguiente:

a)

Los proyectos tienen en general diferentes impactos sobre el comercio externo e interno, sobre la inversión privada y la inversión pública, sobre el ahorro privado y el ahorro público y sobre el consumo privado y el gasto del estado.

b)

Los beneficios y costos generados por los proyectos deben ser adecuadamente comparados a fin de racionalizar el proceso de asignación de recursos complicado por la existencia de distorsiones en los distintos mercados y

c)

Los valores de beneficios y costos marginales generados por los proyectos son diferentes según si se vinculan al sector privado o público, o según se vinculan a la economía doméstica o internacional.

Los puntos mencionados hacen necesaria la definición de una unidad de medida equivalente que permita expresar los distintos valores en términos monetarios, esta unidad de medida es el numerario que permite expresar los cambios en bienestar, ocasionados por un proyecto, en función del valor de un bien en particular. Obviamente que esta unidad de medida debe tener la característica primordial de mantener su valor en el tiempo y de relacionarse de alguna manera con el sistema económico social que caracterice cada país y con el sistema utilizado para la determinación de los objetivos nacionales de bienestar. Los numerarios tradicional e internacionalmente utilizados en las metodologías de evaluación social son: Los fondos de libre disponibilidad para la inversión del gobierno y el valor del consumo privado, ambos en términos de valor presente. La utilización de uno u otro numerario implica un juicio sobre la capacidad de los mercados o del gobierno para reflejar en sus decisiones la consideración de los objetivos incluidos en la función de bienestar. Si se supone que la función de bienestar nacional es básicamente determinada por las decisiones de los consumidores, libremente expresadas en los mercados, entonces se utiliza como unidad de medida el valor de las variaciones reales en el consumo privado originadas por el proyecto. Si de otra manera, se supone que es el gobierno quien puede reflejar de mejor manera la consideración de los objetivos nacionales en sus decisiones entonces se valora el impacto del proyecto en términos equivalentes a las variaciones de los fondos de libre disponibilidad para inversión valorado en términos reales.(Mokate, 1987).

8.8.3

El Numerario

Matemáticamente, bajo el supuesto de que la función de bienestar simplificada incluye solo la variable consumo tendríamos la expresión definida anteriormente: U* = f(Qijk) desde el punto de vista social interesa determinar el valor de los cambios marginales originados por el proyecto con respecto a todos los agentes económicos (j), para todos los bienes (i) y considerando todos los periodos (k) del horizonte de planificación. De acuerdo con esto:

La utilidad marginal social del proyecto es igual a la sumatoria de los cambios en la utilidad social cuando cambia la cantidad consumida del bien " i " por el agente " j " en el periodo " k " multiplicada por el cambio total en dicha cantidad al realizar el proyecto. El valor de estos cambios marginales esta expresado en términos de utilidad, utilidad/proyecto, y corresponde a una unidad abstracta de utilidad por proyecto que hace necesaria la utilización de un numerario. Si se divide por la utilidad marginal del numerario ambos lados de la igualdad se obtiene:

y el resultado se medirá en función de las unidades de valor que le correspondan al numerario utilizado. Este puede ser el valor del consumo privado o el de las divisas de libre disponibilidad para inversión del sector público. Como la decisión sobre el numerario empleado implica un juicio de valor sobre la capacidad de los mercados nacionales para reflejar en sus precios el valor social de los bienes, el primer numerario se cuantifica con base en el valor presente del consumo de una canasta de bienes básicos, valorada a precios de eficiencia, en cuya determinación se utilizan como referencia los precios de mercado. En el segundo caso, el numerario se cuantifica en divisas por lo tanto, los efectos de un proyecto se evalúan en términos equivalentes al valor presente de las divisas de libre disponibilidad para la inversión del sector publico. Luego se requiere traducir las expresiones valóricas del proyecto

utilizando como referencia el precio internacional del bien debidamente ajustado para estar disponible en el mercado nacional. Es aquí donde surgen los llamados factores de conversión para bienes de consumo, para bienes de inversión, para servicios, etc. Que originan el denominado método de los factores de conversión El uso de los factores de conversión no es otra cosa que la identificación de factores de ajuste de carácter agregado para ser aplicados a los precios de mercado doméstico e identificar el precio social del bien en términos de divisas, dado que este es el numerario utilizado. El uso, por otra parte, del numerario consumo a precios de eficiencia utiliza como referencia para su determinación los precios de mercados nacionales corregidos para bienes no transables, e internacionales para bienes transables, calculando precios de eficiencia llamados precios sociales para aquellos bienes en cuyo mercado existen distorsiones, de aquí, surge el sistema de evaluación social llamado de precios sociales. Se puede observar que en ambos casos se prioriza el criterio de eficiencia económica, dejando de considerar explícitamente otros objetivos de bienestar nacional como por ejemplo equidad distributiva. Esto lleva a que en lugar del concepto de precios sociales se utilice frecuentemente el de precios de cuenta o de eficiencia para poner énfasis en que se trata del precio de eficiencia económica del bien.

Cuando se utiliza el método de los factores de conversión se usan los precios internacionales como indicadores de precios de cuenta bajo el supuesto de que el mercado mundial representa una alternativa a la producción nacional. En lugar de producir o consumir domésticamente se puede importar o exportar internacionalmente. Así se esta asignando valor de acuerdo a un precio alternativo. Y, cuando por otra parte, se utiliza el criterio denominado de precios sociales se trata de traducir el efecto del proyecto en términos equivalentes al valor domestico del consumo privado, bajo el supuesto de que el generador de valor social por excelencia es el consumo interno y que su valoración esta determinada por la disposición a pagar de los individuos; luego la tarea básica es determinar correctamente cual es la disposición a pagar por un bien, constituyendo esta su "precio social"

8.8.4

Conclusión

Los métodos descritos en la sección anterior consideran, como elementos asignadores de valor social, solo al consumo y la inversión (consumo futuro), bajo el supuesto de que el impacto en la distribución del ingreso puede ser modificado por el gobierno en forma arbitraria y por lo tanto no constituiría una variable objetiva de valoración para los beneficios de un proyecto. Sin embargo al considerar, en la evaluación social, el valor unitario en el consumo con la misma ponderación que la inversión, indirectamente se esta asumiendo que todas las unidades de ingreso aportan lo mismo al crecimiento nacional (Squire y Van Der Tak,1987) y es factible que la inversión sea mas deseable que el consumo en un determinado momento y, si es así, entonces es hace conveniente incorporar ponderaciones distributivas explícitas que permitan asignar una valoración diferente al impacto del proyecto sobre el consumo presente o el futuro. En la solución de este problema se presenta el problema de la equidad, esto es, si vale igual el consumo de los ricos versus el consumo de los pobres, y por lo tanto se haría necesaria una segunda ponderación. Los verdaderos precios sociales, en el sentido de reflejar todos los cambios ocurridos en el bienestar social con la implementación de un nuevo proyecto, no existen salvo como un mecanismo indicativo de los objetivos sociales que se priorizar en determinado momento del tiempo. En primer lugar se aplican los precios sociales tomando como referencia los precios que regirían en condiciones de eficiencia económica, con esto se maximiza el objetivo de crecimiento económico; luego se puede ampliar el concepto de precio social incorporando ponderaciones distributivas para considerar el impacto sobre la distribución del ingreso en función del objetivo de equidad o de eficiencia redistributiva. Con respecto a los restantes objetivos nacionales, como el control del desempleo, la inflación o el incentivo al consumo de bienes meritorios, estos no tienen cabida directa en la determinación empírica de los precios sociales y son considerados explícitamente solo cuando se trabaja con un criterio de evaluación distinto al de costo beneficio.

8.9 1.

PROBLEMAS

Se desea saber si es rentable una inversión que requiere 178 000 dólares de maquinarias y 20 000 dólares en capital de operación. El inversionista cuenta con capital propio, que actualmente lo tiene invertido en una actividad que le rinde 11% anual y además tiene la alternativa de obtener crédito. Se estima que la maquinaria tiene una duración de 3 años con un valor de recuperación de 30 000 dólares, el capital de operación es recuperable en un 60%, ambos al final del último período. Los gastos directos de fabricación serán los siguientes: -

Mano de obra US $ 132 000

-

Materias primas 66 000

-

Otros gastos 14 000

-

Patentes 7 000

La deuda es pagadera en cuotas iguales al final de cada uno de los tres años incluyendo los intereses anuales. La ley permite una depreciación en 3 años, suponga que las ventas serán 300 000 dólares anuales. El costo del préstamo es de 12% anual y la tasa de impuestos a la renta es de 15% en general. a)

Evalúe la conveniencia de llevar a cabo el proyecto.

b) Como cambia la evaluación si existe una tasa de impuesto a las utilidades de las empresas igual al 30%. 2.

El Sr. Tmroso tiene un sueldo líquido al mes de $ 4 000 y desea construir su propia empresa, lo cual le significa abandonar su empleo actual. Para decidir si emprende el proyecto o no, el Sr. Tmroso contrata un estudio de factibilidad, cuyo costo es de $2500. Los gastos de inversión del proyecto se desglosan en activos fijos por un valor de $ 20000, capital de trabajo por valor de $ 4000 y un permiso de instalación por valor de $ 1000. Los gastos de operación mensual por concepto de mano de obra, materias primas y otros ascienden a $ 5000.Para cubrir los gastos de inversión recurre a sus depósitos bancarios, depositados al 10% anual y que a la fecha son de $10 000. El banco le

presta el saldo por cubrir a una tasa anual de 12%: a)

Determine el ingreso anual mínimo para formar la empresa. Esto es los costos anuales pertinentes que el inversionista enfrenta para formar su empresa.

b)

El Sr. Tmroso ha instalado su empresa y se encuentra en pleno período de operación. No obstante, de acuerdo a las expectativas de mercado, el precio del bien disminuirá en el futuro. Ante esta situación se ve enfrentado a la disyuntiva de seguir o no con la empresa. Si cierra, puede liquidar sus activos fijos en $ 16000.

Determine el ingreso anual mínimo que debería exigir para seguir operando. Nota: Explicite los supuestos utilizados en su respuesta 3.

Comente, en el espacio asignado las siguientes afirmaciones, indicando claramente si las considera verdaderas, falsas o inciertas 3.1.

Los análisis de prefactibilidad y con mayor razón los de perfil tienen más inconveniente que ventajas puesto que se basan en cifras imprecisas, por lo tanto siempre es conveniente realizar el análisis a nivel de Factibilidad.

3.2.

No necesito contratar un estudio de mercado para evaluar correctamente mi proyecto de fabricación de envases de aluminio para conservas de alimentos, ya que toda la producción la usaré en mi propia empresa conservera.

3.3.

"Lo que la etapa de preparación y evaluación de proyectos tiene en común con la etapa de análisis de pre-inversión es que ambos incluyen estudios de mercado, técnicos, económicos, financieros. La diferencia es que los costos de la pre-inversión a veces se incluyen en la evaluación del proyecto, en cambio los de la preparación y evaluación no".

3.4.

Para obtener los flujos de beneficios netos de un proyecto, a la utilidad contable después de impuesto hay que sumarle la depreciación y restarle el monto de amortización e intereses correspondientes a la inversión.

3.5.

La principal diferencia entre la situación base y la situación con proyecto es que la primera requiere un análisis estático y la segunda

un análisis dinámico. 4.

Comente las siguientes afirmaciones a.

b.

5.

Cualquier proyecto se hace menos atractivo cuando descuento, o de costo de capital, se incrementa

la tasa de

La TIR discrimina en contra de los proyectos con mayor vida útil.

c.

No cabe duda que, como criterio de evaluación de proyectos de inversión, el VAN es superior a la TIR.

d.

Aunque la TIR exceda a la tasa de descuento el VAN de un proyecto podría ser negativo.

e.

Dentro del análisis de factibilidad el estudio de mercado tiene como principal objetivo determinar las cantidades que el proyecto podrá vender en el mercado. Por lo tanto, un proyecto que produce un insumo que será utilizado por la misma empresa no requeriría un estudio de mercado

Los siguientes proyectos constituyen alternativas de inversión para un inversionista que dispone de $ 75 000 de capital propio.

a.

Proyecto

Inversión

VAN (10%)

A

20000

8000

B

25000

7000

C

30000

10000

D

40000

12000

Si los proyecto son por única vez, y no divisibles, ¿ Qué proyectos realizaría considerando que la tasa de interés del mercado financiero es

de 10%? b.

6.

¿Cambiaría su decisión si el inversionista dispone de 120 000 de capital propio?

La empresa XYZ tiene que decidir por la compra de una máquina para producir el producto ZYX. Las alternativas son las siguientes:

Inversión

Flujos

Vida útil

TIR

Maquina A

1000

300

5

15,24

Maquina B

1100

300

6

16,19

¡Qué decisión recomendaría usted? 7.

¿Cuál es la decisión recomendada por usted si dispone de los siguientes antecedentes: Proyecto A Proyecto B Inversión 1 000 u.m. 1 750 u.m. G. Variable unitario 10 12 G. Fijo anual 100 120 Vida útil 3 años 6 años Nº de veces que se puede repetir el proyecto: indefinido en ambos casos (repetitivos) Tasa de interés 10% Unid. de Prod. Anuales 100 170 unidades Los proyectos son alternativos Explicite los supuestos en que basa su decisión.

8.

Una empresa dedicada a la fabricación de cemento esta interesada en determinar la vida útil económicamente óptima de las instalaciones del proceso productivo que utiliza como combustible el carbón: Los costos relativos a este proceso productivo son los siguientes: Inversión: $ 12 000 /tonelada de producción Vida útil física de las instalaciones: 20 años

Gastos de combustible: $20 000/tonelada anual de producción Gastos de Energía Eléctrica: $450/tonelada anual de producción Gastos de explotación y mantención: i) 550/tonelada para instalaciones de hasta 5 años de edad ii) 800/ton para instalaciones que tienen entre 6 y 10 años iii) 12500/ton para las instalaciones que tienen entre 11 y 15 años iv) 2500/ton para las instalaciones que tienen entre 16 y 20 años Determine la vida útil económicamente optima de las instalaciones Considere: - una tasa de interés de 7% anual - esta interesado en un proyecto de duración infinita - los beneficios son idénticos para cada una de las alternativas 9.

Ud. posee una máquina inyectora cuyo precio de mercado es de $ 900, tiene una capacidad de producir 300 unidades de molduras anuales a tiempo completo. El precio de ventas de las molduras es de $ 3, tiene costos de fabricación variables de $ 1 y costos fijos de $ 100 por año. La máquina debe someterse a mantención y reparaciones crecientes a lo largo de su vida útil, con lo que la cantidad producida de año en año van disminuyendo conforme se anuncia en el cuadro siguiente. El costo de las reparaciones es cero. El cuadro también indica el período de liquidación de la máquina al final de cada año. Si el costo de capital es de 10%:

a)

b)

¿Cuánto reemplaza esta máquina por una marca que tiene las mismas características y cuesta también $ 1.000? ¿Cuál es el precio máximo que pagaría por la máquina nueva?

Año

Producción anual Precio de liquidación

1

300

750

2

270

650

3

255

600

4

240

550

5

210

450

6

165

200

7

90

10

8

0

10

10. Dados los siguientes antecedentes para 2 proyectos que producirán el mismo bien (en miles de dólares).

Proyecto A

Proyect oB

Inversión inicial

2.261

4.263

Gastos de venta (por unidad)

2.156

Años de vida útil

10

9

Unid. Produc. Anualmente (máximo)

180

240

2.318

Si la tasa de interés real relevante para el inversionista interesado es de 20% y ambos proyectos podrían repetirse indefinidamente. a) ¿Qué proyecto recomendaría usted en primera instancia?

b) ¿Qué se requiere para que el proyecto seleccionado sea rentable? 11. Una persona que actualmente está empleada con un sueldo de $450 000 mensuales, está decidiendo formar un pequeño negocio. Los antecedentes para formar este negocio son: - Arriendo de un local = $ 100 000 mensuales. - Maquinaria: arrendarla = $ 150.000 mensuales. Comprarla = $ 11 060 000 con vida útil de 10 años (valor residual igual a cero). - Materia Prima = $ 250 000 mensuales - Energía = 150 000 mensuales - Capital de trabajo = 1 200 000 - Ventas : 100 un. de producto mensual. - Precio venta unitario = $ 11 000 - r = 10% anual - Los costos e ingresos están expresados sin IVA. - Sueldo ayudante. El actualmente tiene un empleado en su casa al cual le cancela un sueldo de $ 70 000 al mes y decide emplearlo además en el negocio, con el cual debería aumentarle el sueldo a $ 120 000 mensuales. - La depreciación es lineal y suponga que no existen impuestos. a) b)

c)

¿Conviene emprender el negocio ? ¿Qué sucedería si al final de su vida útil la maquinaria puede venderse en $ 1’000 000? ¿Si la tasa de impuestos es de 15 % cómo se altera su decisión?

Evaluación de Proyectos EJERCICIOS RESUELTOS

Primera Parte : Evaluación Privada 1.- SI ESTAMOS EVALUANDO LA REALIZACION DE DOS PROYECTOS INDEPENDIENTES, LA UTILIZACION DE LOS CRITERIOS VAN (VPN) Y LA RAZON BENEFICIO - COSTO NOS CONDUCIRÁ A LA MISMA DECISIÓN. COMENTE. Verdadero. Ya que como son independientes tendré que ver si son convenientes cada uno por si sólo y ambos criterios nos entregan esta información . Si se tratara de una comparación, para ver cual es mejor, la razón beneficio costo, no nos sirve, ya que mide la ralación que existe entre los beneficios y los costos, pero no dice nada de los montos de éstos por lo que puede haber un proyecto que tenga una rezón beneficio - costo mejor que otro pero el con menor razón beneficio - costo puede generar más beneficios (mayor VAN), por lo que será el que se prefiera. 2.- UN PROYECTO QUE PRESENTA UN VAN= 0 NO DEBE IMPLEMENTARSE YA QUE NO GENERA UTILIDADES AL INVERSIONISTA. Falso. Un proyecto con VAN= 0 no significa que la utilidad es igual cero, sino que satisface tanto el costo de oportunidad del inversionista (eval. económica), como a la fuente de financiamiento solicitada (eval. financiera), por lo tanto es conveniente hacerlo. 3.- AUNQUE LA TIR EXCEDA A LA TASA DE DESCUENTO, EL VAN DEL PROYECTO PODRÍA SER NEGATIVO. Verdardero. Ya que la TIR es sólo una tasa de rendimiento interna del proyecto, independiente del costo de oportunidad, y no nos da referencia a como es elVAN cuando existen dos TIR en proyectos que no son bien comportados. Por lo tanto en este caso, la afirmación es verdadera. 4.- DADOS LOS SIGUIENTES PROYECTOS: A B C I.I.

-2855

-2855

-285

F1

1000

2500

F2

1000

343

500

F3

1000

343

500

F4

1000

343

500

15%

15%

TIR

15%

500

ES EVIDENTE QUE EL PROYECTO MÁS CONVENIENTE ES EL C? Calculando para cada proyecto el VAN al 0 % tenemos (usando UNTSIM): Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR PRESENTE DE DEPOSITOS DIFERENTES Ingrese los datos que se le solicita correctamente Tasa nominal de interes (fraccion decimal): 0 Pagos [ ]:[-2855 1000 1000 1000 1000] Los periodos de pago son Menores a un año (0), Anuales (1), Mayores a un año (2): 1 EL VALOR PRESENTE ES = 1145

VAN (A) = 1145 VAN (B) = 674 VAN (C) = 4212

Los datos nos presentan una evidencia tal que nos permiten decir que la alternativa C es la más conveniente. Ahora, al realizar la gráfica VAN v/s TIR, se presenta que el proyecto C es el mejor generador de riqueza, frente al supuesto de que la tasa de descuento relevante no supere el 15% , ya que de ocurrir esto, (r > 15%) la situación cambia radicalmente debido a que la alternativa B será la que nos generará una menor pérdida de riqueza. 5.- PARA OBTENER LOS FLUJOS DE BENEFICIOS NETOS DE UN PROYECTO, A LA UTILDAD CONTABLE DESPUÉS DE IMPUESTO, HAY QUE SUMARLE LA DEPRECIACIÓN Y RESTARLE EL MONTO DE AMORTIZACIÓN E INTERESES CORRESPONDIENTES A LA INVERSIÓN. Para obtener los flujos de beneficios netos de un proyecto, a la utilidad contable después de impuestos hay que sumarle la depreciación y restarle la amortización,pero no los intereses, ya que estos estan descontados antes de impuestos. 6.- TODA VEZ QUE NO SEA POSIBLE MEDIR EN TÉRMINOS MONETARIOS LOS BENEFICIOS O LOS COSTOS DE UN PROYECTO, NO SE PODRA CONSTRUIR EL PERFIL Y, POR LO TANTO, NO SERÁ POSIBLE EMPLEAR EL ESQUEMA TRADICIONAL DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS. Esto es correcto, puesto que el perfil debe cuantificar todos los costos y beneficios atribuidos al proyecto. Por lo tanto el perfil debe basarse en estimaciones de las definiciones de costos y beneficios que sean comparables. El perfil de costos sí se puede construir en base a

estimaciones generales, pero no es posible aplicar los criterios tradicionales como VAN (VPN) o TIR, ya que éstos consideran los beneficios. 7.- Juan: “ EXISTEN DOS FORMAS PARA DETERMINAR LOS BENEFICIOS Y COSTOS IMPUTABLES A UN PROYECTO: LA PRIMERA ES COMPARAR LA SITUACIÓN ANTES DEL PROYECTO Y LA SEGUNDA, COMPARAR LAS SITUACIONES SIN Y CON PROYECTO PARA UN HORIZONTE DE TIEMPO PREDETERMINADO”. Pedro: “ ESTOY DE ACUERDO, PERO NO HAY QUE OLVIDAR QUE EN EL SEGUNDO CASO UNA DE LAS DIFERENCIAS IMPORTANTES ENTRE LAS DENOMINADAS SITUACIÓN SIN PROYECTO Y SITUACIÓN CON PROYECTO, ES QUE LA PRIMERA IMPLICA UN ANÁLISIS ESTÁTICO Y LA SEGUNDA UN ANÁLISIS DINÁMICO. Comente. Esto no es correcto, puesto que para definir los costos y beneficios imputables al proyecto, se compara la situación sin proyecto y base optimizada apartir de la situación actual v/s situación con proyecto. Además las comparaciones implican un análisis dinámico, porque ambas se proyectan en el tiempo ( no son estaticas en el tiempo) 8.- ¿CÓMO ENFRENTARÍA USTED EL ESTUDIO DE MERCADO DE UN PROYECTO?. SEÑALE OBJETIVOS Y ETAPAS QUE UD. CONSIDERE IMPORTANTES. Un estudio de factibilidad debe contener todos aquellos items que permitan corroborar la factibilidad o no factibilidad de un proyecto. Aquí se debe incorporar estudios de mercado, técnicos, legales, financieros, ambientales, etc. Se dice que uno de los más importantes es el estudio de mercado y habría que hacer estudios de demanda del consumidor, estudios de oferta (tendientes a determinar el mercado potencial) etc. Además se debe considerar estudios del producto propiamente tal, del origen del mercado y otros que permitan evaluar con fundamento el proyecto en estudio. 9.- LO QUE LA ETAPA DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS TIENE EN COMÚN CON LA ETAPA DE ANÁLISIS DE PRE - INVERSIÓN ES QUE AMBOS INCLUYEN ESTUDIOS DE MERCADO, TÉCNICOS, ECONÓMICOS, FINANCIEROS. LA DIFERENCIA ES QUE LOS COSTOS DE LA PRE - INVERSIÓN A VECES SE INCLUYEN EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO, EN CAMBIO LOS DE LA PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN NO. COMENTE. Incorrecto, por que ambos, tanto la etapa de preparación y evaluación de proyectos son las mismas, por lo tanto no hay diferencias.

10.- UNA EMPRESA MADERERA DESEA REEMPLAZAR UNA VIEJA MÁQUINA FRESADORA, LA QUE COSTÓ HACE 6 AÑOS $ 48 000 Y TIENE ACTUALMENTE UN VALOR DE LIBROS DE $ 24 000 CON UNA DEPRECIACIÓN LINEAL ANUAL DE $ 4 000. LA MÁQUINA ALTERNATIVA TIENE UNA VIDA ÚTIL DE SÓLO 4 AÑOS PERO SIGNIFICARÁ UN AHORRO DE COSTOS DE OPERACIÓN PASANDO DE $ 142 000 ACTUALES A $ 120 000 ANUALES CON LA NUEVA MÁQUINA. EL VALOR DE ADQUISICIÓN DE LA NUEVA MÁQUINA ES DE $ 40 000 Y REQUIERE DE TERRENOS ADICIONALES POR UN VALOR ADICIONAL DE $ 40 000 SI SE HACE EL NEGOCIO, LA EMPRESA VENDEDORA ACEPTA LA MÁQUINA ANTIGUA EN PARTE DE PAGO COTIZÁNDOLA EN $8 000. AL CABO DE 4 AÑOS, LA MÁQUINA TENDRÁ UN VALOR RESIDUAL IGUAL A CERO. LAS VENTAS ANUALES SON ACTUALMENTE DE $ 400 000, PERO CON LA NUEVA MÁQUINA AUMENTARÍAN EN $ 5 000 EL PRIMER AÑO, $ 6 000 EL SEGUNDO, $ 9 000 EL TERCERO, Y $ 10 000 EL CUARTO AÑO. CONSIDERE UNA TASA DEL 10%. DETERMINE SI LA DECISIÓN DE REEMPLAZO ES CONVENIENTE. Situación actual: Flujos: 400 000 - 142 000 = 258 000

Con UNTSIM, Valor presente para pagos diferentes Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR PRESENTE DE DEPÓSITOS DIFERENTES Ingrese los datos que se le solicita correctamente Tasa nominal Pagos [ ]:[0 Los periodos Menores a un

de interes (fraccion decimal): 0.1 258 258 258 258 258 266] de pago son año (0), Anuales (1), Mayores a un año (2): 1

EL VALOR PRESENTE ES = 1128173.052

Máquina nueva: Inv. = Flujo 1:

40 000 - 8 000 = 32 000 + 40 000 405 000 - 120 000 = 285 000

Flujo 2: 406 000 - 120 000 = 256 000 Flujo 3: 409 000 - 120 000 = 289 000 Flujo 4: 410 000 - 120 000 = 290 000 Usando el simulador UNTSIM para calcular Valor presente para pagos diferentes: Tasa nominal de interés (fracción decimal): 0.1 Pagos [ ]:[-72000 285000 286000 289000 290000] Los periodos de pago son Menores a un año (0), Anuales (1), Mayores a un año (2): 1 EL VALOR PRESENTE ES = 838658.425

Entonces, teniendo como horizonte de comparación temporal 4 años, al observar los VAN (VPN) correspondientes a cada opción, nos lleva a concluir que no es conveniente reemplazarlo. 11.- EXISTEN MUCHAS RAZONES PARAR PENSAR QUE EL CRITERIO DE PROYECTOS TIR ES SUPERIOR AL VAN. Comente. Esto no es correcto, porque la TIR nunca es mejor que el VAN ya que es causante de errores cuando el proyecto es mal comportado. Además la TIR tiene un supuesto, y es que los fondos que se han liberado se reinvierten a la tasa TIR. El VAN supone una reinversión a la tasa requerida de retorno usada como tasa de descuento. Por último la TIR tiene más restricciones que el VAN; no acepta flujos negativos, no sirve cuando un proyecto es atípico y no sirve cuando los proyectos son mutuamente excluyentes. 12.- LA TIR DISCRIMINA EN CONTRA DE LOS PROYECTOS CON MAYOR VIDA ÚTIL. COMENTE Cuando n es mayor, la misma inversión se debe compensar en más flujos para igualarse, por lo tanto la i debe disminuir. Luego la TIR discrimina a favor de los proyectos de mayor vida util, y en contra de los de menor vida util. 13.- DON GASTÓN AFIRMA QUE SE HABLA DE UNA SITUACIÓN RIESGOSA CUANDO SE DISPONE DE LA INFORMACIÓN RESPECTO DE LA PROBABILIDAD DE APARECIMIENTO DE CADA UNA DE LAS POSIBLES ALTERNATIVAS.

DON OMAR, EN CAMBIO, DICE QUE SE HABLA DE UNA SITUACIÓN RIESGOSA CUANDO NO ES POSIBLE DEFINIR LAS PROBABILIDADES DE OCURRENCIA DE CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS. ¿QUÉ OPINA USTED SOBRE LA OPINIÓN DE DON GASTÓN Y DON OMAR? Don Gastón tiene razón , porque una situación de riesgo es cuando se dispone de información sobre las probabilidades, y no hay certeza de tales propiedades. En cambio cuando hay incertidumbre, hay falta de información es una situación en la que no se dispone de información para dar origen a probabilidades. 14.- LA COMPAÑÍA SARTOX ES UNA EMPRESA MANUFACTURERA DE TAMAÑO MEDIANO CON OPERACIONES DE NIVEL NACIONAL QUE HA TENIDO UN CRECIMIENTO NO ESPERADO EN LOS ÚLTIMOS AÑOS. LA COMPAÑÍA SE FUNDÓ 20 AÑOS ANTES Y AUNQUE LA TECNOLOGÍA DEL PROCESO PRODUCTIVO SE DESARROLLÓ EN FORMA IMPORTANTE EN LA INDUSTRIA, EL REEMPLAZO DE EQUIPOS Y NUEVAS INVERSIONES DE CAPITAL NO HABÍAN SIDO OPORTUNOS NI, EN MUCHOS CASOS, AFORTUNADOS. EL SR. BARISH, QUE HABÍA ASUMIDO HACÍA POCO TIEMPO LA GERENCIA GENERAL DE SARTOX, ESTABA EMPEÑADO EN RACIONALIZAR LAS NUEVAS DECISIONES DE INVERSIÓN. POR ELLO, CUANDO SE PERCATÓ DE QUE LOS NIVELES DE ACTIVIDAD QUE PERMITE LA ACTUAL CAPACIDAD INSTALADA PODRÍAN PRONTAMENTE SER INSUFICIENTES PARA CUBRIR LAS ESPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE LA DEMANDA, ENCARGÓ AL SR. HOLDEN, GERENTE DE FINANZAS, REALIZAR UN ESTUDIO DE LA FACTIBILIDAD DE UNA AMPLIACIÓN. TODAS LAS GERENCIAS DEBÍAN DAR PRIORIDAD A LA PREPARACIÓN DE LA INFORMACIÓN QUE HOLDEN PUDIERA NECESITAR. TRES SEMANAS DESPUÉS DE HABER ASUMIDO LA RESPONSABILIDAD DEL ESTUDIO, HOLDEN ESTABA REUNIDO CON EL EQUIPO DE TRABAJO QUE HABÍA FORMADO CON SUS COLABORADORES PARA ESTE OBJETO. LA AMPLIACIÓN DEMANDA UNA INVERSIÓN EN EQUIPOS DE $ 8.000.000 Y SE APROVECHARÁN ESPACIOS DISPONIBLES PARA OPERAR. SE ESPERA QUE ESTA INVERSIÓN PERMITA LA GENERACIÓN DE BENEFICIOS ADICIONALES CRECIENTES EN EL TIEMPO. ESTIMACIONES DE LA PROPIA GERENCIA FINANCIERA CONSIDERAN LA SIGUIENTE UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS, ATRIBUIBLE A ESTA INVERSIÓN, PARA LOS 10 AÑOS DE VIDA ÚTIL DEL EQUIPO: AÑO

UTILIDAD ANTES DEIMPUESTOS

1

200.000

2

600.000

3

1.000.000

4

1.400.000

5

1.800.000

6

2.200.000

7

2.600.000

8

3.000.000

9

3.400.000

10

3.800.000

EL VALOR RESIDUAL DE LA INVERSIÓN AL FINAL DE SU VIDA ÚTIL ES DESPRECIABLE. LA EMPRESA NO TIENE PROBLEMAS EN EL ABASTECIMIENTO DE MATERIAS PRIMAS, POR LO QUE NO SERÁ NECESARIO CONSIDERAR UNA INVERSIÓN INICIAL EN INVENTARIOS. TODOS LOS VALORES ESTÁN EXPRESADOS EN MONEDA CONSTANTE. SIN EMBARGO, LAS NUEVAS POLÍTICAS IMPLEMENTADAS RESPECTO A CLIENTES HARÁN NECESARIO INMOVILIZAR $ 2.000.000 EN NUEVAS CUENTAS POR COBRAR POR LOS NUEVOS CLIENTES QUE SE ABASTECERÁN CON EL PROYECTO. LA INVERSIÓN SE FINANCIA EN UN 50% CON CAPITAL PROPIO Y UN 50% CON UN PRÉSTAMO EXTERNO A UNA TASA DE INTERÉS DEL 5% ANUAL. LAS CONDICIONES DEL PRÉSTAMO QUE ENFRENTARÍA LA INVERSIÓN EXIGEN EL PAGO DE LOS INTERESES ANUALMENTE Y LA AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA EN 2 CUOTAS IGUALES, UNA AL FINALIZAR EL 5° AÑO Y LA OTRA A FIN DEL AÑO 10. LA TASA DE IMPUESTO MARGINAL PARA LA EMPRESA ES DEL 50% . EL MÉTODO DE DEPRECIACIÓN ES POR LINEA RECTA. SU TASA DE DESCUENTO ES DEL 8%. SE LE PIDE: UNA OPINIÓN TÉCNICA SOBRE LA CONVENIENCIA DE ESTE PROYECTO.

I.I.(Inversión Inicial) = 8.000.000

V.U.(Vida Util) = 10

Préstamo = 4.000.000 2.000.000

K.T.(Capital de Trabajo)=

V.R.(Valor de Rescate) = 0

i = 5%

k (Tasa de descuento) = 8% AÑO

INTERÉS

1 4.000.000

200.000

2 4.000.000

200.000

3 4.000.000

200.000

AMORTIZACIÓN

SALDO

4

200.000

5

200.000

6

100.000

7

100.000

2.000.000

8

100.000

2.000.000

9

100.000

2.000.000

10

100.000

8 II KT UAII 3.000

0 9

1 10

4.000.000 2.000.000

2.000.000 2.000.000

2.000.000

2

3

4

5

1.400

1.800

0 6

7

(4.000) (2.000) 200 600 3.400 3.800

(INTERÉS) -200 -100 -100

-200

1.000

-200

-200

-200

2.200

-100

2.600

-100

-100

BAS. IMP. 0 3.200 3.600 -t (50%) -1.400

400

-1600

-200 -1.800

UTI. NETA 1.200 1.400 DEP. 800

800

200 1.600

800 800

1.200

- 400

400 1.800

800 800

-600

FLUJO 2.250

-800

600

800

800

800

-AMORT. -2.000 K.T.

1.600

800

2.000

1.000

2.400

2.800

-1.200

1.000

800

800

1.850

2.050

-2.000

2.000 800 2.450

1.000 2.650

1.200

1.400

-400

(en Miles) Usando UNTSIM Tasa nominal Pagos [ ]:[0 Los periodos Menores a un

de interes (fraccion decimal): .08 800 1000 1200 1400 -400 1850 2050 2250 2450 2650] de pago son año (0), Anuales (1), Mayores a un año (2): 1

EL VALOR PRESENTE ES = 9338.133588

VAN (8%) = $ 9.338.134 Por lo tanto, la inversión es conveniente. 15.- UTILIZANDO EL CRITERIO VAN UN PROYECTO ES RENTABLE SI EL VALOR ACTUAL DEL FLUJO DE INGRESOS ES MAYOR QUE EL VALOR ACTUAL DEL FLUJO DE COSTOS, CUANDO ESTOS SE ACTUALIZAN CON LA MISMA TASA DE DESCUENTO Esto es verdadero suponiendo que entre los costos se encuentra la inversión. 16.- UNA EMPRESA DEDICADA A LA FABRICACIÓN DE CEMENTO ESTÁ INTERESADA EN DETERMINAR LA VIDA ÚTIL ECONÓMICAMENTE ÓPTIMA DE LAS INSTALACIONES DEL PROCESO PRODUCTIVO QUE UTILIZA COMO COMBUSTIBLE EL CARBÓN. LOS COSTOS RELATIVOS A ESTE PROCESO SON:

INVERSIÓN: $ 12.000 / TON. PROD. V.U. FÍSICA: 20 AÑOS GTOS. COMBUSTIBLES: 20.000 / TON. PROD. GTO. ELECTRICIDAD: 450 / TON. PROD. GASTOS ANUALES DE EXPLOTACIÓN Y MANTANC. 550 / TON. PARA INSTALAC. DE HASTA 5 AÑOS 500 / TON. PARA INSTALAC. ENTRE 6 Y 10 AÑOS. 1.500 / TON. PARA INSTALAC. ENTRE 11 Y 15 AÑOS. 2.500 / TON. PARA INSTALAC. ENTRE 16 Y 20 AÑOS. SI EXISTIERA LA ALTERNATIVA DE INSTALAR UN PROCESO QUE UTILICE COMO COMBUSTIBLE EL PETRÓLEO, ¿CUÁNTO TENDRÍA QUE SER EL COSTO ANUAL CORRESPONDIENTE A ESTA ALTERNATIVA PARA ESTAR INDIFERENTE ENTRE AMBAS OPCIONES? CONSIDERE: UNA TASA DE INTERÉS DE 7% ANUAL. ESTÁ INTERESADO EN UN PROYECTO DE DURACIÓN INFINITA. LOS BENEFICIOS SON IDÉNTICOS PARA CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS. Para saber cuanto tendría que ser el costo anual correspondiente a esta alternativa para estar indiferente, debemos tomar como referencia la vida útil económicamente óptima en la opción de trabajar con carbón. Así pues, debemos, como primer paso, determinar el CAE (costo anual equivalente). CAE (5) = ( 12.000 + 21.000/ (1,07) + ..+ 21.000/ (1,07)^5 ) x 0,2439 = 23.926,68 Usando UNTSIM: Copyright 2005 UNT MSc. Luis Moncada All rights reserved ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR DE LAS ANUALIDADES EQUIVALENTES A UN FLUJO DE DINERO Ingrese los datos que se le solicita correctamente

Tasa nominal de interes (fraccion decimal): .07 Flujo de dinero [ ]:[12000 21000 21000 21000 21000 21000] Los periodos del Flujo de Dinero son Menores a un año (0), Anuales (1), Mayores a un año (2): 1 VALOR DE LA ANUALIDAD = 23926.688333

Luego:

CAE (5) = 23.926,68 CAE (10) = 22.812,58 CAE (15) = 22.615,18 CAE (20) = 22.662,15 CAE (16) = 22.627,19 El año 20, el CAE aumenta en relación al año 15, y si lo comparamos con el año 16, éste también es mayor, por lo que la vida útil óptima es de 15 años. Ahora bien, para determinar lo requerido, se deben considerar los siguientes supuestos: i) Que el proyecto no ha comenzado a operar, es decir, estamos en la etapa de evaluación de proyectos. ii) El proyecto de duración infinita es el que utiliza como combustible el petróleo y el otro proyecto que utiliza el carbón como combustible, se puede repetir infinitas veces. Carbón , con una vida útil de 15 años tiene un CAE de $ 22.627,19 Petróleo ( -I.I. - cto. Anual / 0,07) x 0,07 = costo anual del equipo, incluida la inversión. El costo anual, incluida la inversión, debería ser igual al monto obtenido con una vida útilde 15 años . Luego, para determinar el costo anual que nos mantendría indiferentes utilizamos: ( -I.I. - cto. Anual / 0,07) x 0,07 = 22.627,19 Asumiendo que el monto de inversión es el mismo en ambos casos: ( -12.000 - cto. Anual / 0,07) x 0,07 = 22.627,19 Costo anual = 23.467,19

Con un costo anual de $ 23.467,19 estaremos indiferentes entre una opción u otra. 17.- EL PROYECTO A TIENE UN PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI O POT) DE 8 AÑOS Y EL PROYECTO B TIENE UNPRI DE 6 AÑOS, LUEGO ES EVIDENTE QUE EL PROYECTO B ES PREFERIBLE AL PROYECTO A. Esto es correcto cuando mi objetivo como inversionista es la liquidez. 18.- LAS PRINCIPALES LIMITACIONES DEL PRI PODRIÁN ELIMINARSE SI SE INCORPORA UNA TASA DE DESCUENTO PARA ACTUALIZAR LOS FLUJOS Y SE CONSIDERAN LOS POSIBLES FLUJOS DE FONDOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIÓN. COMENTE. Esto es verdadero, porque se superan las limitaciones pero pasaría a ser una medida de rentabilidad y no de liquidez como originalmente es. 19.- UN ORDENAMIENTO DE PROYECTOS DE ACUERDO AL CRITERIO TIR COINCIDE EXACTAMENTE CON EL PROPORCIONADO POR EL CRITERIO INTERES DEL VALOR ACTUALIZADO NETO (IVAN) CUANDO ESTAMOS ESTAMOS EN PRESENCIA DE RAZONAMIENTO DE CAPITAL. Falso, la TIR no sirve para ordenar proyectos, y por otro lado, el IVAN supone divisibilidad de los proyectos y razonamiento de capital. 20.- UN PROYECTO IMPLICA UN PROCESO DE ASIGNACIÓN DE RECURSOS QUE, EN GENERAL, ES MUY COMPLEJO Y CAMBIANTE. DEFINA BREVEMENTE LAS ETAPAS QUE , A JUICIO DE FONTAINE, PUEDEN DISTINGUIRSE EN ESTE PROCESO. El proceso de asignaciones de recursos implica en forma general 5 etapas dentro del proyecto: -Perfil: es aquella etapa en que se distribuyen intertemporalmente los flujos de un proyecto, en esta etapa se incurre en costos bajos. -Prefactibilidad: se comienza a analizar la factibilidad Técnica, Económica, Financiera ,Administrativa y legal del proyecto. -Factibilidad: se hace lo mismo que la anterior pero ahora los estudios son más en detalle y más precisos y por los costos incurridos ya es muy difícil volver atrás. -Ejecución: esta etapa es generalmente la más larga ya que se refiere a que el proyecto entra en su etapa de ejecución y esta operando.

-Evaluación Ex Post: cuando son evaluados los resultados luego del proyecto. Es como una etapa de control.

BIBLIOGRAFÍA 1. Contemporary Engineering Economics Chan S. ParkEd. Addison Wesley 2. Advanced Engineering Economics Chan S. Park & Gunter P. Sharp-Bette Ed. John Wiley & Sons 3. Ingeniería económica Blank & Tankin Ed. McGraw Hill 4. Preparación y evaluación de proyectos Nassig Sapag Chain & Reinaldo Sapag Chain Ed. McGraw Hill 5. Evaluación financiera de proyectos de inversión Infante Villareal Ed. Norma 6. Evaluación de proyectos Baca Urbina Gabriel Ed. McGraw Hill,1995 7. Matemáticas financieras Díaz Mata y Aguilera Ed. McGraw Hill

Apéndice A

DEFINICIONES BÁSICAS

1. Qué es beneficio? Se puede definir beneficio como el grado de satisfacción que un empresario logra al utilizar productivamente sus recursos económicos. Es difícil medir el beneficio, por lo que suponemos que a mayor riqueza (que si se puede medir) mayor será la satisfacción obtenida.

2. Qué es la riqueza? La riqueza será la cantidad de dinero con la que dispone un empresario. A lo largo de la vida de operación de un proyecto, se generan entradas y salidas de dinero; mientras mayor sea la diferencia entre las entradas y las salidas de dinero, mayor será la riqueza; a ésta diferencia se le llama: Flujo de efectivo Apéndice B

SOCIEDADES MERCANTILES

Hoy día la actividad económica es realizada principalmente por empresarios, los cuales bien de forma individual (empresario individual) o asociada (sociedades mercantiles) compiten encarnizadamente en un mercado cada vez más globalizado. Debido a estas circunstancias, y si previamente ya hemos optado por asociarnos para desarrollar nuestra actividad, a la hora de constituir una sociedad mercantil es necesario elegir adecuadamente la forma jurídica que vamos a dar a la misma para estar en igualdad de condiciones en el ”ring” del mercado. Una elección desafortunada, ya sea por exceso o por defecto, puede hacernos cargar con el lastre de una considerable pérdida de recursos económicos y/o una burocratización de nuestros recursos humanos o de una gestión excesivamente rígida y/o una falta de toma de decisiones permanente.

1. INTRODUCCIÓN A la hora de constituir una sociedad mercantil es necesario elegir adecuadamente la forma jurídica que vamos a dar la misma para estar en igualdad de condiciones en el ”ring” del mercado.

¿Qué tipos de sociedades existen? ¿En qué se diferencia una sociedad mercantil personalista de una capitalista?, Qué es una sociedad comanditaria? ¿y una sociedad anónima?...

2. OBJETIVOS Como contraposición a la figura jurídica del empresario individual, vamos a conocer las distintas clases de sociedades mercantiles y otras formas societarias. Esta clasificación se presenta de un modo meramente descriptivo y sin entrar en valoraciones sobre la clase más adecuada de sociedad. En cada caso concreto, y dentro de un muy estudiado y meditado plan de viabilidad, habrá que optar por una clase u otra.

3. SOCIEDADES MERCANTILES “Asociación voluntaria de personas que crean un fondo patrimonial común para colaborar en la explotación de una empresa, con ánimo de obtener un beneficio individual, participando en el reparto de las ganancias que se obtengan”. Una vez celebrado el contrato de sociedad, plasmado en escritura pública de constitución y posteriormente inscrito en los Registros Públicos, nos encontraremos con una nueva persona jurídica: la Sociedad Mercantil, la cual será titular de un patrimonio y tendrá unos derechos y obligaciones distintos de los de los socios que la han constituido.

4. CLASES DE SOCIEDADES MERCANTILES Desde un punto de vista económico podemos distinguir entre:

4.1 SOCIEDADES PERSONALISTAS Aquellas en las que cuenta la persona del socio con independencia de la aportación económica realizada (Sociedad Colectiva y Sociedad Comanditaria Simple). Sus características más significativas son:

La condición de socio es intransmisible. La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a terceros es personal e ilimitada. La administración de la sociedad corresponde a los socios.

4.2 SOCIEDADES CAPITALISTAS Aquellas en las que cuenta la aportación económica (capital) realizada con independencia de la identidad de la persona del socio que realiza la misma (Sociedad Comanditaria por Acciones, Sociedad de Responsabilidad Limitada y Sociedad Anónima). Sus características más significativas son: La condición de socio es transmisible La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a terceros está limitada a la aportación económica realizada La administración de la sociedad no responde a los socios.

4.3

SOCIEDAD COLECTIVA

1. Concepto y normativa: La sociedad colectiva es una sociedad personalista dedicada en nombre colectivo a la explotación de su objeto social. La razón social debe contener el nombre de todos o de alguno de los socios, añadiendo en este caso la expresión “y Compañía”.

2. Régimen jurídico: Para la constitución de la sociedad es necesario un mínimo de dos socios, pero no existe límite máximo alguno.

Las aportaciones de los socios pueden ser económicas (bienes, dinero o derechos) o consistir en trabajo personal. A los socios que aportan exclusivamente trabajo personal se les denomina socios industriales. No existe mínimo legal en cuanto al capital social. La condición de socio es intransmisible, salvo consentimiento de los demás socios. La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a terceros es personal, ilimitada y solidaria. La administración de la sociedad puede ser asumida por todos los socios, salvo pacto expreso en contrario a favor de alguno o algunos de los mismos.

4.4

SOCIEDAD COMANDITARIA

1. Concepto y normativa: La sociedad comanditaria es una variedad de la sociedad colectiva, siendo también una sociedad personalista dedicada en nombre colectivo a la explotación de su objeto social. Su principal característica es la existencia de dos tipos de socios: Los socios comanditarios, que aportan capital exclusivamente. Los socios colectivos, que, aporten o no capital, aportan trabajo personal. La razón social debe contener el nombre de todos, de alguno o de uno sólo de los socios colectivos, añadiendo en este caso la expresión “y Compañía”, y en ambos casos debe añadirse la expresión “sociedad en comandita”.

2. Régimen jurídico:

Para la constitución de la sociedad es necesario un mínimo de dos socios, uno de los cuales necesariamente ha de ser colectivo, pero no existe límite máximo alguno. La responsabilidad de los socios colectivos por las deudas sociales frente a terceros es personal, ilimitada y solidaria. Mientras que la de los socios comanditarios está limitada a la aportación económica realizada. La administración de la sociedad sólo puede ser asumida por los socios colectivos, quedando prohibida a los socios comanditarios.

4.5 SOCIEDAD COMANDITARIA POR ACCIONES

1.

Concepto y normativa:

La Sociedad Comanditaria por Acciones es un tipo específico de sociedad comanditaria, pero muy influenciada por la sociedad anónima (la sociedad capitalista por antonomasia). Por ello podemos calificarla como sociedad capitalista. Su principal característica respecto a la sociedad comanditaria simple es que el capital aportado por los socios comanditarios se divide en acciones. La razón social debe contener el nombre de todos, de alguno o de uno sólo de los socios colectivos, o bien una denominación objetiva con la necesaria indicación de “Sociedad Comanditaria por Acciones” o su abreviatura “S. Com. por A.”.

2.

Régimen jurídico:

Para la constitución de la sociedad es necesario un mínimo de dos socios, uno de los cuales necesariamente ha de ser colectivo, pero no existe límite máximo alguno. La responsabilidad de los socios colectivos por las deudas sociales frente a terceros es personal, ilimitada y solidaria. Mientras que la de los socios comanditarios está limitada a la aportación económica realizada.

Al estar dividido el capital social en acciones, la transmisión libre de las mismas supone la transmisión de la condición de socio. A los socios colectivos les serán aplicadas las reglas de la Sociedad Colectiva (ver apartado 3) y a los socios comanditarios las normas de la Sociedad Anónima (ver apartado 7).

4.6

1.

SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA

Concepto y normativa:

La Sociedad de Responsabilidad Limitada es la sociedad capitalista cuya forma jurídica está más extendida en la actualidad. Se considera la forma jurídica más apropiada para sociedades pequeñas, con escaso número de socios y capital social reducido. Su principal característica es que el capital social, que se integra por las aportaciones económicas de todos los socios, se encuentra dividido en participaciones sociales y los socios no responden personalmente de las deudas sociales. La razón social es libre, no pudiendo adoptarse una razón social idéntica a otra preexistente, y debe incluir necesariamente la expresión “Sociedad de Responsabilidad Limitada”, “Sociedad Limitada” o sus abreviaturas “S.R.L.” o “S.L.”.

2.

Régimen jurídico:

La condición de socio está determinada por la posesión y desembolso de, al menos, una participación social. No existe un mínimo legal respecto al número de socios, admitiéndose la posibilidad de constituir Sociedades de Responsabilidad Limitada Unipersonales. Como límite máximo el número de socios no puede ser superior a 50.

Se pueden transmitir las participaciones sociales, y por consiguiente la condición de socio, con las limitaciones establecidas por los propios estatutos de cada Sociedad y la legislación vigente. El capital social está dividido en participaciones sociales indivisibles y acumulables, las cuales atribuyen a los socios los mismos derechos.

El capital social tiene un límite mínimo, debiendo estar totalmente desembolsado en el momento de la constitución de la sociedad. Las participaciones sociales no tienen el carácter de valores, no pueden estar representadas por medio de títulos, o de anotaciones en cuenta, ni denominarse acciones. Sólo pueden realizarse aportaciones económicas (bienes o derechos susceptibles de valoración económica). En ningún caso pueden consistir en trabajo personal. La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a terceros está limitada a las aportaciones realizadas o a las comprometidas a realizar. La administración de la siguientes órganos sociales:

sociedad

se

lleva

a

cabo

por

los

La junta general de socios: Órgano supremo de gobierno de la sociedad, adopta los acuerdos sociales tomados por mayoría de capital que expresan la voluntad social y rigen la vida de la sociedad. Los administradores: Pudiéndose recoger en los estatutos sociales cualquiera de los siguientes modelos: - Administrador único, - Varios administradores, que actúen solidaria o mancomunadamente, o - Un Consejo de Administración (órgano de administración colegiado, debiendo reunir un mínimo de tres miembros y un máximo de doce).

4.7 SOCIEDAD ANÓNIMA

1.

Concepto y normativa:

La Sociedad Anónima es la sociedad capitalista por antonomasia. Se considera la forma jurídica más adecuada para grandes sociedades compuestas por numerosos accionistas y con un elevado capital social. Su principal característica es que el capital social, que se integra por las aportaciones económicas de todos los socios, se encuentra dividido en acciones y los socios no responden personalmente de las deudas sociales. La razón social es libre, no pudiendo adoptarse una razón social idéntica a otra preexistente, y debe incluir necesariamente la expresión “Sociedad Anónima” o su abreviatura “S.A.”.

2.

Régimen jurídico:

La constitución de la Sociedad Anónima, como característica específica, puede realizarse de dos formas distintas: Fundación simultánea: Mediante otorgación de escritura pública de constitución y suscripción de todas las acciones. Fundación sucesiva: Mediante promoción pública de la suscripción de las acciones por cualquier medio de publicidad o por la actuación de intermediarios financieros. La acción, que representa una parte alícuota del capital social, confiere a su titular legítimo la condición de socio y sus correspondientes derechos como tal. Aunque en un principio la propia Ley exigía un mínimo de tres socios para la constitución de una Sociedad Anónima, en la actualidad admite la posibilidad de constituir Sociedad Anónimas Unipersonales. Respecto al número máximo de socios no hay límite legal alguno.

Las acciones pueden transmitirse libremente, y por consiguiente la condición de socio, de acuerdo con las normas sobre la cesión de créditos y demás derechos incorporales. El capital social no puede ser inferior al mínimo establecido por Ley. Sólo pueden realizarse aportaciones económicas (bienes o derechos susceptibles de valoración económica). En ningún caso pueden consistir en trabajo personal. La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a terceros está limitada a las aportaciones realizadas o a las comprometidas a realizar. La administración de la sociedad se lleva a cabo por los siguientes órganos sociales: La junta general de accionistas: El órgano supremo de gobierno de la sociedad, adopta los acuerdos sociales tomados por mayoría de capital que expresan la voluntad social y rigen la vida de la sociedad. El consejo de administración: El órgano ejecutivo de la sociedad, administración y representación de la misma.

4.8

encargado

de

la

gestión,

OTRAS FORMAS SOCIETARIAS

a) Agrupaciones de Interés Económico. Concepto y normativa: Las Agrupaciones de Interés Económico tienen personalidad jurídica y carácter mercantil, teniendo como finalidad facilitar el desarrollo o mejorar los resultados de la actividad de sus socios. Régimen jurídico:

Las Agrupaciones de Interés Económico no tienen ánimo de lucro para sí mismas, limitándose su objeto exclusivamente a una actividad económica auxiliar de la que desarrollan sus socios. Sólo podrán constituirse por personas físicas o jurídicas que desempeñen actividades empresariales, agrícolas o artesanales, por entidades no lucrativas dedicadas a la investigación y por quienes ejerzan profesiones liberales. La responsabilidad de los socios por las deudas sociales es personal, ilimitada y solidaria, siendo subsidiaria de la de la Agrupación de Interés Económico.

b) Uniones Temporales de Empresas. Concepto y normativa: La Unión Temporal de Empresas es el sistema de colaboración entre empresarios por tiempo cierto, determinado o indeterminado, para el desarrollo o ejecución de una obra, servicio o suministro.

Las Uniones Temporales de Empresas carecen de personalidad jurídica, formalizándose en escritura pública. La razón social estará constituida con el nombre de uno, varios o de todos los empresarios que la integran, a la que se añadirá la expresión “Unión Temporal de Empresas”. Régimen jurídico: Las empresas miembros pueden ser personas físicas o jurídicas.

El objeto será desarrollar o ejecutar exclusivamente una obra, servicio o suministro concreto. También pueden desarrollar o ejecutar obras y servicios complementarios y accesorios del objeto principal. La responsabilidad de los miembros frente a terceros es ilimitada y solidaria respecto de los actos y operaciones realizadas en beneficio común.

Las Uniones Temporales de Empresas tendrán una duración idéntica a la de la obra, servicio o suministro que constituya su objeto, pero siempre con el límite máximo de diez años. Existe un Gerente único de la Unión Temporal, con poderes suficientes de todos y cada uno de sus miembros para ejercitar los derechos y las obligaciones correspondientes. Las Uniones Temporales de Empresas se formalizarán en escritura pública, que expresará el nombre y apellidos o razón social de los otorgantes, su nacionalidad y su domicilio; la voluntad de los otorgantes de constituir la Unión y los estatutos que han de regir el funcionamiento de la Unión.

c) Sociedades Cooperativas. Concepto y normativa: Las Cooperativas son sociedades no mercantiles constituidas por personas que se asocian, en régimen de libre adhesión y baja voluntaria de los socios, para la realización de actividades empresariales, encaminadas a satisfacer sus necesidades y aspiraciones económicas y sociales.

La razón social debe incluir necesariamente la expresión “Cooperativa” o su abreviatura “Coop.”. Régimen jurídico: Las aportaciones sociales pueden consistir en capital y trabajo, siendo variables en función de los estatutos sociales. La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a terceros está limitada a las aportaciones realizadas. La gestión de la sociedad cooperativa está encomendada al Consejo Rector, que es controlado a su vez por la Asamblea General de Socios. Clases de sociedades cooperativas: Las sociedades cooperativas pueden ser de dos clases:

SOCIEDADES COOPERATIVAS DE PRIMER GRADO: Aquellas que están integradas por, al menos, tres socios.

Se pueden clasificar de la siguiente forma: Cooperativas de trabajo asociado, de consumidores y usuarios, de viviendas, agrarias, de explotación comunitaria de la tierra, de servicios, del mar, de transportistas, de seguros, sanitarias, de enseñanza, y de crédito.

SOCIEDADES COOPERATIVAS DE SEGUNDO GRADO: Aquellas que están integradas Cooperativas de igual o distinta clase.

por,

al

menos,

dos

Sociedades

d) Sociedades Laborales. Concepto y normativa: Son Sociedades, de Responsabilidad Limitada o Anónimas, en las que más del 50% del capital social es propiedad de los trabajadores y ningún socio puede poseer más de una tercera parte del mismo, salvo sociedades laborales participadas por el Estado, las Comunidades Autónomas, las Entidades Locales o las sociedades públicas. La razón social debe incluir necesariamente, según proceda, la expresión “Sociedad de Responsabilidad Limitada Laboral” o “Sociedad Anónima Laboral”, o sus abreviaturas “S.L.L.” o “S.A.L.”. Régimen jurídico: El número mínimo de socios es de tres, al no poder poseer ningún socio más de la tercera parte del capital social, de los que dos obligatoriamente han de ser trabajadores. En las sociedades laborales pueden existir dos tipos de socios:

SOCIOS TRABAJADORES: Disponen de participaciones sociales o acciones, según el caso, y al mismo tiempo son trabajadores de la sociedad.

SOCIOS CAPITALISTAS: Disponen de participaciones sociales o acciones, según el caso, por haber realizado aportaciones económicas. El régimen de la responsabilidad, aportaciones sociales y gestión será, en cada caso, el equivalente a la forma social específica (Sociedad de Responsabilidad Limitada o Sociedad Anónima ) con las peculiaridades derivadas de la Ley de Sociedades Laborales y normativa derivada.

5.

RESUMEN

Si hemos optado por desarrollar nuestra actividad económica de forma asociada, a la hora de constituir una sociedad mercantil es necesario elegir adecuadamente la forma jurídica que vamos a dar la misma para estar en igualdad de condiciones en el mercado que nuestros competidores. Una elección desafortunada, ya sea por exceso o por defecto, puede hacernos cargar con el lastre de una considerable pérdida de recursos económicos y/o una burocratización de nuestros recursos humanos o de una gestión excesivamente rígida y/o una falta de toma de decisiones permanente. En cada caso concreto, y dentro de un muy estudiado y meditado plan de viabilidad, habrá que optar por una clase u otra. Cada actividad económica es distinta de las demás, aunque dispongamos de los mismos recursos humanos y económicos. Apéndice C

DOCUMENTOS E INSTRUMENTOS COMERCIALES, Y FORMA QUE OTORGAN RENDIMIENTO: 1.

Acciones de empresas comerciales, industriales y de servicios. Son títulos que representan la propiedad de sus tenedores sobre una de las partes iguales en que se divide el

capital de la sociedad. En estas acciones, las ganancias que se pueden obtener pueden ser de dos tipo: Ganancias de capital y dividendos. 2.

Acciones de sociedades de inversión. Son títulos que representan la participación (propiedad) de sus tenedores sobre las partes iguales en que se divide un fondo destinado a inversiones financieras. Las ganancias que se pueden obtener mediante estos instrumentos se logran a través de ganancias de capital.

3.

Aceptaciones bancarias. Son las letras de cambio emitidas por empresas y avaladas por bancos, con base en créditos que la institución (banco) aceptante concede a las emisoras. Con aceptaciones bancarias, se pueden obtener rendimiento mediante ganancias de capital ya que se venden con descuento.

4.

Bono. Son títulos que documentan prestamos a largo plazo, normalmente a mas de un año. Los bonos otorgan rendimiento principalmente a través del pago de interés. También se pueden obtener ingresos (o perdidas) mediante ganancias de capital. Aunque ganancias o perdidas de capital suelen ser moderadas, es común que estos títulos se negocien en el mercado de valores a un precio diferente de su valor nominal. Existen también bonos que no hacen pagos periódicos de interés, sino que capitalizan estos pagos. Sin embargo esto no altera el concepto de rendimiento de intereses. El propósito de estos bonos es, precisamente, fomentar el desarrollo nacional en el área de competencia del banco emisor.

5.

Certificado de Participación.- Certificado de Planta. Son certificados de participación ordinarias que representan los derechos de sus tenderos sobre un fideicomiso constituido con plata. El rendimiento que se obtiene es la ganancia de capital.

6.

Certificado de participación inmobiliaria. Representa los derechos que sus tenedores tiene sobre determinados inmuebles comprometidos como patrimonio de un fideicomiso. Otorgan rendimientos por medio de pagos periódicos de interés y a través de ganancias de capital.

7.

Obligaciones. Son títulos-valor nominativos mediante los cuales se documenta un préstamo que una sociedad anónima (o sociedad nacional de crédito) obtiene de un conjunto de inversionistas. El rendimiento se obtiene mediante pagos periódicos de interés y a través de ganancias de capital.

8.

Las obligaciones hipotecarias están garantizadas por bienes inmuebles. Ofrecen rendimientos principalmente a través de pagos periódicos de interés ( las mas de las veces son pagos mensuales) y, secundariamente, mediante ganancias de capital.

9.

Las obligaciones quirografarias no tienen garantía especifica, a parte de la solvencia de la emisora. Sus rendimientos se dan en la misma forma que para las obligaciones hipotecarias.

10. Las obligaciones convertibles ofrecen a su tenedor la opción de obtener acciones de la empresa emisora en su fecha de redención, en vez de obtener en efectivo su valor nominal. 11. Las obligaciones iniciadas otorgan rendimientos aplicando a su valor nominal el crecimiento del índice nacional de precios al consumidor. Esta actualización del valor nominal se lleva a cabo cada 91 días. 12. Las obligaciones con rendimiento capitalizable, como su valor indica, son aquellas en la que los intereses que se generan no se pagan en efectivo al tenedor, sino que pasan a aumentar el capital invertido. 13. A las obligaciones subordinadas se les llama así porque, en caso de liquidación de la emisora se pagan a prorrata

después de haber cubierto las restantes deudas de la institución, pero antes de repartir a los tenedores de las acciones el remanente del haber social. 14. El papel comercial esta constituido por pagares que se utilizan para documentar créditos, usualmente entre empresas. Como se pactan mediante tasas de descuento los rendimientos que ofrece son ganancias de capital. Apéndice D Tasas promedio de Depreciación aplicables en el Perú: ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯ ¯

Edificio 5% Equipo de Transporte 20% Equipo de Computo 30% Mobiliario y Equipo 10% Muebles y Enceres 10% Maquinaria 10% Herramientas 10% Todo lo demás que se deprecia es depreciado en un 10%

Apéndice E EL MERCADO BURSÁTIL 1. ¿Qué es la Bolsa de Valores? La Bolsa de Valores, foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en el Perú, cumple, entre otras, las siguientes funciones: proporciona la infraestructura, la supervisión y los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación e intercambio de valores, títulos y de otros instrumentos financieros, hace pública la información bursátil, realiza el manejo administrativo de las operaciones, supervisa las actividades de las empresas emisoras y casas de bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables; y fomenta la expansión y competitividad del mercado de valores. Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BV, en un mercado de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.

Mercado primario Para realizar la oferta pública (colocación) de los valores, la empresa acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran público inversionista en el ámbito de la BV. De ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas.

Mercado secundario

Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado bursátil, éstos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BV, a través de una casa de bolsa. 2. ¿Cuál es la importancia de la bolsa de valores para un país?

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza. Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado. En este sentido, la BV ha fomentado el desarrollo, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país. 3. ¿Cómo participar en el mercado?

En la Bolsa de Valores, los inversionistas compran y venden acciones e instrumentos de deuda a través de agentes, llamados casas de bolsa.

El publico inversionista canaliza sus ordenes de compra o venta de acciones a través de un promotor (corredor de bolsa) de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitación y han sido autorizados por la CONASEV. Las ordenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado bursátil a través del sofisticado Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación donde esperarán encontrar una oferta igual pero en el sentido contrario y así perfeccionar la operación.

Una vez que se han adquirido acciones o títulos de deuda, se puede monitorear su desempeño en los periódicos especializados, o a través de los sistemas de información impresos y electrónicos de la propia de Valores Cualquier persona física o moral de nacionalidad peruana o extranjera puede invertir en los valores (de capitales o deuda) listados en la Bolsa. 4. Participantes

Entidades Emisoras.- Son las organismos o empresas que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, en el ámbito de la BV, valores tales como acciones, títulos de deuda y obligaciones.

En el caso de la emisión de acciones, las empresas que deseen realizar una oferta pública deberán cumplir con los requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos por la BV; además de las disposiciones de carácter general.

Intermediarios bursátiles.- Son las casas de bolsa autorizadas para actuar en el mercado bursátil. Se ocupan de: · realizar operaciones de compraventa de valores; · brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras; · recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores por medio de sus operadores.

Los operadores de las casas de bolsa deben estar registrados y autorizados por la CONASEV y la BV. Las comisiones que las casas de bolsa cobran a sus clientes por el servicio de compraventa de acciones están sujetas a negociación entre las partes. Inversionistas.- Personas físicas o morales, nacionales o extranjeras, que, a través de una casa de bolsa colocan sus recursos a cambio de valores, para obtener rendimientos. En los mercados bursátiles del mundo destaca la participación del grupo de los llamados "inversionistas institucionales", representado por sociedades de inversión, fondos de pensiones, y otras entidades con alta capacidad de inversión y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones.

Autoridades.- Fomentan y supervisan la operación ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En el Perú las instituciones reguladoras son el BCR, la CONASEV y, desde luego, la Bolsa de Valores.

5. Las acciones

Son títulos que representan parte del capital social de una empresa que son colocados entre el gran público inversionista a través de la BV para obtener financiamiento. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio. El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas:

-

Dividendos que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista crecer en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus utilidades).

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Ganancias de capital, que es el diferencial -en su caso- entre el precio al que se compró y el precio al que se vendió la acción.

El plazo en este valor no existe, pues la decisión de venderlo o retenerlo reside exclusivamente en el tenedor. El precio está en función del desempeño de la empresa emisora y de las expectativas que haya sobre su desarrollo. Asimismo, en su precio también influyen elementos externos que afectan al mercado en general. El inversionista debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo implícito de invertir en acciones, si prefiere fórmulas más conservadoras, o bien, una combinación de ambas. De cualquier forma, en el mercado accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo plazo, ya que -junto con una buena diversificación- es el mejor camino para diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia acción. La asesoría profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya que los expertos tienen los elementos de análisis para evaluar los factores que podrían afectar el precio de una acción, tanto del entorno económico nacional e internacional (análisis técnico) como de la propia empresa (análisis fundamental: situación financiera, administración, valoración del sector donde se desarrolla, etcétera).

6.

¿Qué es el IPC?

El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) se considera el indicador del desarrollo del mercado accionario en su conjunto, en función de las variaciones de precios de una selección de acciones (o muestra) balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la BV. 7. Los valores bursátiles.

En la Bolsa de Valores, S.A., existen algunos instrumentos que se negocian actualmente, y son: 1.- Acciones de empresas comerciales, industriales y de servicio. 2.- Acciones de sociedades de inversión. 2.1.- De renta fija. 2.2.- Comunes (de renta variable).

2.3.- De capitales (de capital de riesgo). 3.- Aceptaciones bancarias. 4.- Bonos 6.- Certificados de participación. 7.- Obligaciones. 8.- Papel comercial.

8. Inversión en bolsa de valores

Rendimiento de valores bursátiles. Existen tres formas de obtener ingresos o rendimientos en las inversiones bursátiles: * Interés: El interés, es el pago que se hace por el uso de algún capital ajeno. * Dividendos: Los dividendos, son las utilidades que obtienen las empresas y que reparten entre sus accionistas. * Ganancias de capital: Las ganancias de capital, se obtienen al vender acciones a un precio más elevado que al precio que realmente se obtuvieron, que es a su vez, el la forma más común de obtener rendimientos en la bolsa de valores.