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Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93 RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO EMISOR:

Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A.

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS:

Papeles Comerciales al portador hasta por el monto que sea mayor entre (i) dos billones de bolívares (Bs. 2.000.000.000.000) y (ii) el equivalente en bolívares a un millón de dólares de los Estados Unidos de América (USD 1.000.000,00) calculados al tipo de cambio de referencia publicado por el Banco Central de Venezuela, a la fecha de su emisión 2021, aprobada en Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 17 de febrero de 2021, y lo acordado en Reunión de Directores de Coca Cola Femsa de Venezuela, S.A. celebrada el 17 de febrero de 2021.

PLAZO DE LOS TÍTULOS:

Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS:

100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las actividades relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA:

a)

b) c) RIESGO:

A3

Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2017, 2018 y 2019 auditados por Mendoza, Delgado, Labrador y Asociados, más un corte no auditado al 31 de diciembre de 2020. Entrevistas con Ejecutivos de la empresa. Información sectorial. La perspectiva de la calificación de largo plazo es positiva.

Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece, o en la economía, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado. Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración. PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN:

Caracas, 25 de marzo de 2021

Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Nº DIC-GR-OO/2021

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente 1

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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN • Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A. (KOF VE) es una empresa dedicada a la elaboración, embotellado, distribución y comercialización de bebidas, cuenta con una trayectoria de más de 18 años, actualmente, posee 14 marcas comerciales en más de 49 presentaciones; donde las colas, mantienen su dominio como el mercado más importante y representativo del emisor con el mayor peso en el volumen de ventas (92,8%). • Su tenencia accionaria está representada por una inversión en acciones perteneciente a Coca-Cola FEMSA, S.A.B de C.V. (KOF), quien inició sus actividades en Venezuela en el año 2003. • Para el desarrollo de su actividad productiva, cuenta con cuatro plantas embotelladoras, ubicadas estratégicamente en distintas regiones del país, dispone además de 22 centros de distribución y más de 156.000 puntos de venta que conforman el andamiaje de distribución y comercialización de productos, permitiendo satisfacer la demanda de aproximadamente 31 millones de consumidores. • A partir del análisis formulado se verificó una variación interanual positiva en los ingresos operativos al cierre de 2020 (17,6%), resultado contrario a la tendencia expuesta durante el periodo analizado; donde a consecuencia de la coyuntura económica mundial generada por la pandemia y la pérdida de poder adquisitivo de los consumidores, se evidencia un menor dinamismo en los volúmenes comercializados. • La empresa presenta un margen operativo positivo al cierre de diciembre 2020; el margen EBITDA expone resultados que reflejan suficiente estabilidad operativa, lo que le ha permitido obtener una mejora significativa de sus indicadores de rentabilidad. • La actividad comercial del emisor está condicionada al escenario económico y sus consecuencias, como los elevados niveles de inflación que aceleran la pérdida de poder adquisitivo de los consumidores, impactando directamente en sus ventas y por ende en sus ingresos. La compañía ha logrado mitigar los desequilibrios del mercado local, adaptando las presentaciones de sus productos mediante empaques retornables para hacerlos más asequibles al mercado objetivo y amigables con el medio ambiente. • Al cierre de diciembre 2020 el apalancamiento está influenciado por obligaciones con instituciones financieras nacionales, por lo tanto, dada la contracción del sector bancario, consecuencia directa de las medidas regulatorias aplicadas como el encaje legal, y las restricciones patrimoniales, la compañía se ha propuesto aumentar el financiamiento mediante la emisión de deuda en el mercado de capitales con la finalidad de disponer del inventario necesario para garantizar la continuidad de sus operaciones. • Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la compañía. • Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión 2021 de Papeles comerciales al portador hasta por el monto que sea mayor entre (i) Bs. 2.000.000.000.000 y (ii) el equivalente en bolívares a USD 1.000.000,00 calculados al tipo de cambio de referencia publicado por el Banco Central de Venezuela a la fecha de su emisión, de Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A.; La perspectiva de la calificación de largo plazo es positiva. 1. EL EMISOR 1.1 PERFIL Y DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A. –KOF VEempresa accionaria perteneciente a -Cola FEMSA, S.A.B de C.V. –KOF- compañía líder en la industria de bebidas y actualmente el embotellador más grande de productos Coca-Cola en el mundo en términos de volumen de ventas. Coca-Cola FEMSA inició su actividad en Venezuela en el año 2003, expandiendo sus operaciones mediante la adquisición de PANAMCO, embotellador de Coca-Cola con presencia en el país desde 1997. A la fecha KOF VE cuenta con una trayectoria de más de 18 años, dedicada a producir, embotellar, distribuir y comercializar distintos tipos de bebidas, bajo diferentes presentaciones que varían en tamaño y composición; tiene como meta consolidar su liderazgo como la empresa líder en la comercialización de

marcas de bebidas, generando valor económico y social de manera sostenible, gestionando modelos de negocios innovadores, mediante el desarrollo de una cultura fundamentada en satisfacer a los consumidores de bebidas. Actualmente, KOF VE posee 14 marcas comerciales en más de 49 presentaciones. Para el desarrollo de su actividad económica, cuenta con un conjunto de edificaciones destinadas al área administrativa, producción y almacenaje, además, es propietaria de cuatro plantas embotelladoras con ubicaciones estratégicas en distintas regiones del país: 1. Planta Antímano, dispone con una capacidad teórica de 2.242.775 CU/mes. 2. Planta Valencia, cuya capacidad de producción total es de 11.938.105 CU/mes.

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3. Planta Maracaibo, que cuenta con una capacidad de producción teórica total de 7.014.491 CU/mes. 4. Planta Barcelona, que posee una capacidad de producción teórica total de 3.383.868 CU/mes. Adicionalmente, dispone de 22 centros de distribución y más de 156.000 puntos de venta que conforman el andamiaje de distribución y comercialización de productos, permitiendo satisfacer la demanda de aproximadamente 31 millones de consumidores. Es importante destacar que la empresa cuenta con reconocimiento de marca además de una amplia gama de productos complementarios, elaborados con materia prima e insumos suministrados por una cartera atomizada de proveedores certificados por Coca-Cola, por lo que ninguno en particular posee una participación importante que pudiera comprometer las ventas de la empresa; la mayoría de estos proveedores son de origen local. 1.2 ANÁLISIS DEL ENTORNO Mercado internacional Según estudios publicados por la firma Euromonitor Internacional, los países con el mejor potencial de crecimiento respecto al consumo per cápita de bebidas carbonatadas y agua embotelladas, en Latinoamérica, son Brasil, México, Argentina y Chile. Entre los factores que sustentan esta capacidad, destacan la edad de la población y el ingreso per cápita del consumidor, condiciones que son óptimas en los países mencionados. Es importante destacar que el crecimiento del consumo en Latinoamérica está sustentado en tres sectores: gaseosas, cervezas y agua embotellada, entre ellas las bebidas carbonatadas exponen un crecimiento del 40%, siendo Coca Cola el líder general de este rubro a nivel regional, seguido por Pepsi Cola. Ambas empresas mantienen asociaciones con importantes compañías regionales, lo que influye de forma decisiva en su participación de mercado predominante. América Latina es un importante consumidor de bebidas carbonatadas, este sector representa casi la cuarta parte del consumo total de bebidas, tanto en volumen como en valor. Las bebidas carbonatadas y el agua embotellada en conjunto generaron casi 50% más ingresos por ventas que el resto de la industria de bebidas envasadas combinadas. El rendimiento de estas mercancías demuestra la importancia de la región como un centro de consumo, con potencial

para la inversión de empresas multinacionales de bebidas no alcohólicas. Contexto Local Con el inicio de la campaña de vacunación contra el Covid-19 se vislumbra la reactivación de la actividad económica global. Para Venezuela el año 2021 será un período en el que se espera que la economía mejore levemente; las sanciones comerciales y financieras acelerarán la apertura del mercado interno, la liberalización económica y la privatización de empresas públicas, generando oportunidad y espacios importantes para el sector privado, no obstante, la inflación seguirá siendo un elemento volátil que afectará las características generales del ambiente económico. Venezuela cierra el 2020 con una recesión de siete años en el cual la economía perdió 95% de su tamaño. De acuerdo a la encuesta de Condiciones de Vida (ENCOVI), durante el 2020 la economía venezolana presentó una caída de 30% del PIB, consecuencia del impacto de las medidas de cuarentena establecidas para contener la pandemia (Covid-19), así como la volatilidad de los precios del petróleo de los que se depende en gran medida para la estabilidad financiera del país; mientras que el sector privado se enfrenta a costos crecientes, disminución de la demanda, alta carga impositiva y acceso limitado a financiamiento. Además, los nuevos precios de la gasolina afectan drásticamente la dinámica productiva venezolana. En el mes de enero de 2021 el Índice de Precios al Consumidor (INPC) tuvo una variación de 46,6%. La inflación anualizada de diciembre 2020 fue de 2.959,8%, teniendo un ritmo más acelerado que el crecimiento monetario de 77,5% para el mismo periodo según cifras publicadas por el BCV. Manteniendo un escenario de hiperinflación con una profunda crisis que se expresa en la contracción de la actividad productiva y escasez cíclica de productos de primera necesidad. Actualmente, la industria manufacturera privada sigue sujeta a limitaciones que afectan el sistema productivo, como: acceso a fuentes de financiamiento necesarias para garantizar el suministro de materias primas, elevados costos de producción debido a los altos índices inflacionarios y disminución del consumo por la pérdida del poder adquisitivo, además de un gran número de regulaciones que condiciona la operatividad de las empresas, entre otros. Sin

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embargo, ha sido afectado en menor medida por la contingencia actual (Covid-19), ya que el gobierno ha impuesto como prioridad mantener la continuidad productiva de estos sectores estratégicos, facilitando la importación de materia prima, permitiendo libre tránsito y aprovisionamiento de combustible, con el objetivo de garantizar los suministros necesarios para atenuar los efectos de la crisis. En el mercado nacional, entre los años 2017-2019, el consumo de bebidas, ha estado sujeto a importantes variaciones por la situación económica que ha afectado el poder adquisitivo de las familias, como se refleja, en el incremento de la demanda de alimentos sin procesar (menos costosos) como consecuencia del aumento del precio de los productos industriales. Se estima que el precio de refrescos y gaseosas siga aumentando en función del escenario creciente de inflación. Estimando la actividad productiva y su comportamiento en los próximos meses, se puede inferir que el rendimiento económico interno se encamina a un estado de recesión más pronunciado, afectando principalmente a los proveedores de productos y servicios, lo cual impacta considerablemente las operaciones del emisor. El actual escenario es un reto para Venezuela, ya que no depende únicamente de la recuperación de su aparato productivo interno, sino de la reactivación heterogénea del resto de la economía mundial, para que se restablezca la demanda petrolera y se puedan retomar las negociaciones con sus principales socios comerciales. 1.3 POSICIONAMIENTO Y COMPETENCIA Históricamente, la comercialización y mercadeo de bebidas gaseosas se ha caracterizado por su alto dinamismo. Hay evidencias de un mayor consumo promedio de bebidas en Latinoamérica; según afirman estudios especializados, el sector ha crecido alrededor de 40% en los últimos cinco años, situación que abre oportunidades de innovación y diversificación a los grandes competidores transnacionales.

sus diferentes versiones, además de las marcas Frescolita, Chinotto, Hit y Schweppes, también se ha diversificado al mercado de jugos con la marca Del Valle y distribuye Fuze como marca de té. Adicionalmente, está compañía provee la bebida hidratante Powerade, además del agua Nevada. La empresa cuenta con un amplio portafolio de productos, compuesto por más de doce (12) variedades y distribuido en siete grandes áreas de negocio: Bebidas carbonatadas de cola, bebidas carbonatadas de sabores, jugos, té de consumo inmediato, isotónicos y agua, concentrando las colas negras, el mercado más importante y representativo para el emisor con el mayor peso en el volumen de ventas. Tabla 1. Participación Mercado Refrescos KOF VE (MCU) Cola Negras Sabores Total Refrescos

Dic2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 53,6% 52,5% 50,6% 57,8% 28,8% 38,8% 47,8% 46,3% 48,0% 46,6% 46,7% 52,4%

Fuente: Retail Índex Nielsen – Elaboración propia

Es importante destacar que la empresa, en el marco de su plan estratégico orientado a conservar su participación de mercado, manteniendo sus niveles de volumen y rentabilidad, se ha dado a la tarea de innovar en tamaño, presentación y retornabilidad de sus distintos productos, con la finalidad de brindar al consumidor opciones más asequibles. Otra estrategia está enfocada en satisfacer al estrato de personas que están optando por adquirir productos con menor contenido de azúcar. El éxito de estas iniciativas es evidencia clara de que la estrategia de comercialización de la compañía, procura de forma permanente, adaptar la mezcla de variables clave de mercado: precio, promoción, sector y producto, lo que le permitirá progresar en su actividad, producción y comercialización de forma óptima y rentable, además de fortalecer las alianzas estratégicas con proveedores, lo que le permitirá potenciar su competitividad y presencia en el mercado, entre los que destacan:

Centrando el análisis en mercado de bebidas gaseosas venezolano, según expone Nielsen, CocaCola Femsa de Venezuela, S.A. (KOF VE), es un participante muy relevante y con presencia en el país desde 2003; seguida de cerca por Pepsico, de Empresas Polar; y Multinacional de Sabores, con su marca Glup Cola. KOF VE maneja la Coca-Cola en

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Proveedores

Insumos

Origen

Distribuidora Santa Úrsula

Concentrado

Extranjero

Alucaps Mexicana De Occidente, S.A De C.V. Hermetapa

Extranjero

Tapas Corona, S.A.

Hermetapa

Nacional

Productos De Vidrio, S.A. Proyectos Pet, C.A.

Vidrio Nacional Tapas Plásticas Nacional

Tapas Corona, S.A.

Tapas Plásticas Nacional

Tapas Andina, C.A.

Tapas Plásticas Nacional

Alpla De Venezuela, S.A.

Botellas Pet

Nacional

Central Azucarero Portuguesa, C.A.

Azúcar

Nacional

Grupo Pmc

Azúcar

Nacional

C.A. Central La Pastora

Azúcar

Nacional

Importadora Sabanamar, C.A.

Azúcar

Nacional

Alimentos El Maizal, C.A.

Azúcar

Nacional

Azúcar Nacional Alimentos 5 Continentes, C.A. Industria Venezolana De Gas Invegas, S.C.A. CO2 Nacional Fuente: KOF VE – Elaboración propia

•

Elevada concentración de proveedores locales que cumplan con especificaciones de “The Coca-Cola Company”. • Acceso a fuentes de financiamiento. Oportunidades: • Desarrollo de nuevos tamaños y presentaciones de sus productos aprovechando capacidad instalada. • Capacidad de asumir mayor participación de mercado. • Barreras de entrada al mercado para nuevos competidores. Amenazas: • Profunda contracción de la actividad económica debido a la pandemia de Covid-19, escasez de gasolina, entre otros. • Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores. • Cambios en la legislación que impacten en sectores estratégicos relacionados. Fuente: KOF VE – Elaboración propia

Respecto a reconocimiento y preferencia de marca, índices expuestos por estudios de mercado de Nilsen, demuestran suficientemente la predilección de la bebida Coca-Cola en el gusto de los consumidores frente a las demás opciones; en los dos primeros lugares de participación en sus respectivas categorías se encuentran: Coca-Cola y Hit, con resultados consistentes en el tiempo. Se evidencia que las comidas rápidas son la ocasión de consumo por excelencia de bebidas gaseosas, como segunda opción, se ubican los distintos tipos de reuniones. Dentro de los atributos más representativos de las bebidas gaseosas, se obtienen datos consistentes con relación al sabor y la marca, apareciendo el precio como tercer atributo de relevancia respecto a la preferencia de gaseosas, aunque la relación preciopresentación-tamaño explica en gran medida el terreno que han ganado Glup Cola y productos sustitutos, como alternativas a las grandes marcas. POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO: Fortalezas: • Amplia trayectoria y reconocimiento de marca en el mercado. • Infraestructura disponible de plantas y centros de distribución. • Abastecimiento de mercancía a través de proveedores locales y relacionados. Debilidades: • Costo de reposición de materias primas.

2. PROPIEDAD Y GERENCIA El Capital Social de Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A. a diciembre 2020 es de Bs. 332.434.543.390,00 dividido en 33.243.454.339 acciones comunes nominativas no convertibles al portador, con un valor nominal de Bs. 10,00 cada una, las cuales se encuentran totalmente suscritas y pagadas por su único accionista, Embotelladora Mexicana de Bebidas Refrescantes S.R.L de C.V (EMBOMEX), empresa domiciliada en México. Accionistas

Acciones

%

Embotelladora Mexicana de Bebidas Refrescantes S.R.L de C.V (EMBOMEX)

33.243.454.339

100,0%

Total

33.243.454.339

100,0%

La gestión de KOF VE está a cargo de una Junta Directiva, designada en Asamblea General Extraordinaria de Accionistas, celebrada en fecha 01 de abril del año 2019, para el período Estatutario de 2019-2021 y compuesta por los siguientes miembros: Directores Propietarios: • Arcangelo Javier Riccobono Bedoya • Daniel Argenis Salas Arana • Nelson Javier Carreño Pineda • Jhonny Chacón Rico Directores Suplentes: • Juan Carlos Terán Ojeda

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Nohelia Ronina Nogueira Albornoz

Director de Operaciones: • Arcangelo Javier Riccobono Bedoya 3. DESEMPEÑO FINANCIERO La información financiera analizada está basada en los estados financieros al 31 de diciembre de los años 2017, 2018 y 2019 auditados por Mendoza, Delgado, Labrador y Asociados, más un corte no auditado al 31 de diciembre de 2020. Toda la información financiera se encuentra elaborada bajo la normativa de la SUNAVAL. 3.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD Los ingresos ordinarios a diciembre 2020 se ubicaron en 142.164.452,4 MMBs.; al comparar con el cierre de 2019, se estima un incremento de las retribuciones totales, que implica una expansión del 17,6%, exponiendo una mejora significativa respecto al ejercicio anterior (-44,3%), como resultado de la expansión de los volúmenes comercializados, fundamentada en la diversificación del portafolio de productos (30,5%). A pesar de la contracción de las líneas de “jugos” y “agua” en un 50% y 13% respectivamente, consecuencia del incremento sustancial del precio de los productos, como resultado de la alta presión inflacionaria, que ha mermado el poder adquisitivo de los consumidores locales, además de las condiciones macroeconómicas mundiales (pandemia), las mencionadas no se han traducido en una caída en la demanda del resto de los productos que provee la empresa. Por otro lado, dentro de la estructura de costos del emisor, el costo de ventas corresponde en promedio al 73% de los ingresos, si bien el incremento de este costo es representativo, también es consecuente a la evolución del volumen de ventas. Tabla 2. Detalle de Ventas (Miles de CU) Refrescos Agua Jugos Resto

Dic2020 36.365 2.520 192 104 39.181

Dic2019 26.584 2.905 383 142 30.013

Dic2018 39.661 4.399 1.200 275 45.535

Dic2017 54.677 7.359 2.017 311 64.364

Fuente: KOF VE – Elaboración propia

Se observa que la mayor fuente de ingresos de la compañía, al cierre de 2020, está representada por el rubro de “Refrescos” (94,5%) de los ingresos por ventas y el 92,8% de las cantidades comercializadas, seguido en menor medida por la línea de “Agua”

(2,7%), réditos que se sustentan en los distintos programas de mejoras y actualización operativa implementados durante los últimos años, enfocados en dar prioridad a los productos de mayor demanda que permitan aprovechar ventajas competitivas y economías de escala, sistema que les ha permitido mejorar sus indicadores de rentabilidad neta a diciembre 2020, esbozando una notable recuperación respecto a los índices expuestos durante todo el período analizado, mostrando una ROA de -2,6%, y de igual forma un ROE de -5,2%. No obstante, hay que considerar el efecto que produce sobre los márgenes financieros la presentación de resultados ajustados por inflación, además los criterios de valoración de los beneficios obtenidos, lo que genera diferencias tanto en resultados como en tendencias y puede explicar lo ajustado de los rendimientos operativos. Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad Margen Bruto Margen Operativo Margen neto ROA ROE

Dic2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 55,0% 28,4% 23,7% 28,7% 6,0% -25,6% -16,5% -11,9% -1,3% -6,6% -6,3% -29,7% -2,6% -10,2% -17,2% -50,8% -5,2% -21,3% -35,9% -71,3% Fuente: KOF VE – Elaboración propia

KOF VE forma parte de un grupo de compañías relacionadas y, como tal, mantiene saldos y efectúa una parte significativa de sus operaciones con otros miembros del grupo, con base en acuerdos entre ellos. Razón por lo que durante el 2019, se originaron las siguientes transacciones: compras y reparaciones de equipos fríos a Repare Venezuela, S.A. y Friomix, C.A., y anticipos otorgados por prestación de servicios de operaciones de logística para la adquisición de materia prima a Importaciones y Servicios Especializados ISECA, C.A.; es importante resaltar que las obligaciones con proveedores en el exterior denominadas en dólares y euros, con vencimiento a corto plazo, no generan intereses y no se encuentran garantizados con activos de la compañía y filiales. La naturaleza fundamental del negocio (venta de productos terminados al mayor) implica la rotación dinámica y el cobro expedito por dichas mercancías; el período promedio de crédito de la compañía, otorgado a los clientes es de 7 días en promedio, algunos aliados no otorgan créditos a sus clientes y las ventas son de contado, mientras que, el período de crédito recibido de los proveedores de bienes y

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servicios es de 10 días a 15 días, reflejando una brecha favorable para el emisor, ya que posee un rango conveniente de maniobra para gestionar el cumplimiento de sus obligaciones con proveedores. En concordancia, las rotaciones de inventarios son ágiles y se ubican en un promedio de 60 días, como resultado de las políticas implementadas para gestionar eficientemente las existencias de productos terminados para su posterior distribución, esto muestra la capacidad de la empresa para gestionar reservas y generar ingresos por ventas, que permiten prevenir desequilibrios en los flujos efectivos percibidos. Tabla 4. Indicadores de Eficiencia Días Ctas. por Cobrar Días Ctas. por Pagar Días Inventarios Ciclo operativo Ciclo efectivo

Dic2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 40 52 18 24 108 88 26 32 69 44 22 35 109 96 40 59 1 9 14 27 Fuente: KOF VE – Elaboración propia

3.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ La compañía mantiene a diciembre 2020 activos corrientes por 44.127.698,8 MMBs., entre los cuales resaltan las cuentas por cobrar y los inventarios, además del efectivo y equivalentes, que representan en conjunto el 58% del activo total. Las cuentas y efectos por cobrar, ascienden a 15.901.690,0 MMBs., las componen principalmente cuentas por cobrar comerciales y anticipos otorgados a proveedores; conformados por pagos realizados por la compañía y filiales, a sus proveedores de resina, concentrado, vidrio, latas y tapas entre otros, que mantienen una larga trayectoria y buenas relaciones comerciales con la Compañía, presentando un historial favorable de pago, el resto corresponde a cuentas por cobrar a compañías relacionadas y empleados entre otros. Las acreencias cuentan con una vigencia promedio que oscila entre 1 y 30 días continuos. Finalmente, el efectivo totaliza 14.606.374,8 MMBs., sustentado en el aumento del precio promedio de los productos y la efectividad en los procesos de cobranza, tanto de clientes comerciales como a empresas relacionadas, lo cual terminó impactando de manera favorable su saldo en caja y bancos. Todo lo anterior refleja que el emisor mantiene unos niveles considerables de liquidez, por lo cual está en plena capacidad de hacer frente a sus compromisos a corto plazo.

Tabla 5. Posición de Liquidez Solvencia Total Solvencia Corriente Prueba Ácida Activo Circulante/Activos

Dic2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 1,96 1,92 1,92 3,48 1,27 1,11 0,96 1,43 0,92 0,81 0,67 0,96 60,1% 49,8% 42,1% 36,1% Fuente: KOF VE – Elaboración propia

Dentro de los activos no corrientes a diciembre 2020, la partida de mejoras, mobiliarios y equipos es la de mayor peso (35,7%), alcanzando la suma de 26.204.124,5 MMBs.; está compuesta por maquinarias, mobiliario y equipos, edificaciones, equipos de refrigeración, vehículos y repuestos, terrenos además de construcciones en proceso, todos destinados a la actividad comercial de la empresa para la prestación de servicios y venta de sus productos. Al cierre de 2019, los proyectos de construcción corresponden, principalmente, a la adecuación de instalaciones y línea de producción relacionada con la introducción en el mercado de la nueva presentación 1,25 litros retornable, entre otros. 3.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS Los niveles de endeudamiento, en términos constantes, muestran una tendencia decreciente, registrando pasivos por 37.485.620,9 MMBs. financiando a diciembre 2020 el 51,0% de los activos, compuestos principalmente por obligaciones con proveedores (70,0%); conformadas por compromisos comerciales, compañías relacionadas y subsidiarías de “The Coca-Cola Company”. Mientras, a los préstamos bancarios en instituciones financieras del país corresponde solo el 0,2% del pasivo total, como consecuencia de la disminución del apalancamiento bancario con instituciones financieras nacionales, causado por las medidas regulatorias aplicadas por el ejecutivo (el encaje legal, las restricciones patrimoniales y las elevadas tasas de crédito), situación que conlleva la necesidad de buscar mecanismos de financiamiento alternos. Tabla 6. Indicadores de Cobertura Cobertura Intereses EBITDA/Servicio Deuda EBITDA/Servicio Deuda CP EBITDA/Servicio Deuda LP EBITDA/Servicio Deuda Neta FCO/Servicios Deuda Flujo de Caja/Servicio Deuda

Dic2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 510,90 (203,50) 229,89 75,50 213,10 (7,52) 11,31 75,50 213,10 (7,52) 11,31 75,50 510,90 (203,50) 229,89 75,50 (2,33) 0,78 (1,05) (1,16) 106,55 1,80 11,26 (247,05) 92,49 10,62 11,80 65,99 Fuente: KOF VE–Elaboración propia

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Al 31 de diciembre de 2020, la empresa mantiene líneas de crédito solo con una (1) institución financiera nacional, constituidas por pagarés; a una tasa de interés pactada del 22% anual, a un plazo de vigencia de 30 días, sobre los préstamos recibidos no existe ningún tipo de garantía. El plan de aumentar los niveles de apalancamiento financiero responde a la necesidad de asegurar el aprovisionamiento de productos e insumos, a fin de contar con un abastecimiento adecuado que permita asegurar la continuidad de sus operaciones, escenario que responde a un mayor nivel de costos operativos, y constantes aumentos en los índices de precios de los productos, además de la poca disponibilidad de fuentes de apalancamiento alternativas. Tabla 7. Índices de Endeudamiento Apalancamiento Contable Apalancamiento Financiero Pasivo Circulante / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total

Dic2020 Dic2019 Dic2018 Dic2017 104,2% 108,4% 109,1% 40,3% 0,5% -13,3% 8,8% 1,3% 92,7% 86,6% 83,8% 88,2% 0,2% 2,2% 2,2% 0,0% Fuente: KOF VE – Elaboración propia

Al analizar los niveles de cobertura, se observa que a diciembre 2020 el EBITDA presenta resultados positivos en cifras consistentes, por lo que a priori se presume que su capacidad de cubrir tanto el servicio de la deuda como la cobertura de intereses a corto plazo es notable, situación contraria al comportamiento de esta variable a lo largo de la serie histórica. Para el último cierre, la palanca contable se ubica a razón de 1,04 veces con una tendencia estable en los últimos períodos analizados con relación al patrimonio de la empresa que asciende a 35.964.294,8 MMBs., lo que evidencia un grado moderado de exposición al financiar el desarrollo de sus actividades operativas ordinarias con recursos propios, mientras el apalancamiento financiero asciende a 0,5%. 4. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO 4.1 GESTIÓN: En el entorno de recesión económica actual, una gestión que garantice la obtención de niveles razonables de rentabilidad, pasa a constituir un componente vital para asegurar el crecimiento sostenible del negocio. En el marco de las consideraciones anteriores, Coca-Cola FEMSA (KOF), desconsolidó contablemente sus operaciones en el país, debido al entorno complejo caracterizado por control cambiario, hiperinflación, restricciones sobre las ganancias máximas y la fijación de precios máximos de venta al público que reducen el nivel de control de sus operaciones, por lo que sus estados

financieros consolidados no reflejan las distorsiones de la economía venezolana. No obstante, el equipo directivo de KOF VE sigue lineamientos de procesos operativos, gestión financiera y comercial que forman parte de las mejores prácticas de las operaciones de KOF. 4.2 RENTABILIDAD: El emisor refleja para la serie histórica analizada una variación interanual positiva en los ingresos operativos, lo que denota una recuperación relativa respecto a la tendencia expuesta durante la serie en análisis, donde la empresa incurre en pérdidas operativas. Sin embargo, hay que considerar el efecto que produce sobre el margen operativo, la presentación de resultados financieros ajustados por inflación, además de los criterios de valoración de activos, lo que genera diferencias, tanto en resultados como en tendencias y puede explicar lo ajustado de los rendimientos operativos. 4.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de solvencia total notable, sus bienes representan casi cuatro veces su pasivo exigible, de igual forma, el patrimonio presenta resultados positivos en cifras importantes. Adicionalmente, KOF VE evalúa regularmente los flujos de efectivo mediante proyecciones, con base a los pronósticos de ingresos, estableciendo un marco apropiado para la administración de este riesgo; mediante la toma de decisiones sobre la obtención o no de nuevos financiamientos o desarrollo de proyectos de inversión, que podrían afectar sensiblemente los niveles de liquidez. Según informa la gerencia, el posible riesgo de crédito que se presenta ha disminuido por la aplicación de sus políticas de crédito y gestión de cobranza, hasta ahora el emisor muestra buena reciprocidad de los clientes con niveles mínimos de incobrabilidad para el período de estudio, por lo que no se considera que el mismo sea significativo. 4.4 OPERATIVO: Se evaluaron los riesgos que afectan la continuidad de las operaciones, entre los cuales resaltan: presiones inflacionarias, medidas implementadas por el ejecutivo para atenuar los efectos del Covid-19, escasez de gasolina, suministro regular de servicios básicos, seguridad jurídica y física de planta, equipos y empleados. Con el objetivo de mitigar estos factores de riesgo y garantizar el desarrollo de sus actividades, la empresa cuenta con pólizas de seguro, contratos de vigilancia privada, plantas eléctricas y baterías de soporte. Es

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente 8

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importante mencionar que el emisor ha implementado las directrices de seguridad establecidas por la OMS y el gobierno nacional para prevenir la exposición de sus trabajadores al Covid-19 en su lugar de trabajo. 4.5 MERCADO: La emergencia sanitaria mundial ha afectado al sector empresarial por la paralización de actividades productivas y comerciales, configurando un escenario de contracción de la demanda del sector. La actividad comercial del emisor está condicionada al escenario económico y sus consecuencias, como los elevados niveles de inflación que aceleran la pérdida de poder adquisitivo de los consumidores, impactando directamente en sus ventas y por ende en sus ingresos. La compañía ha logrado mitigar los desequilibrios del mercado local, adaptando las presentaciones de sus productos mediante empaques retornables para hacerlos más asequibles al mercado objetivo y amigables con el medio ambiente. A pesar de que mantiene su posicionamiento en el mercado y ha logrado mantener un nivel de venta razonable que permite su funcionamiento, de acelerarse la pérdida de poder adquisitivo, en el mediano plazo podrían verse afectados los volúmenes de venta. 4.6 CONTROL DE CALIDAD: La empresa produce y comercializa productos alimenticios, que obligatoriamente deben pasar por procesos sanitarios, en cumplimiento de las normativas vigentes. Al ser una marca representativa, las exigencias se vuelven cada vez mayores en cuanto a los controles de calidad establecidos, por ello cualquier externalidad que afecte las cualidades de los productos terminados, podría resultar perjudicial para la actividad comercial de la empresa. Coca-Cola FEMSA de Venezuela mantiene un Sistema Integrado de Gestión basado en los lineamientos establecidos en las normas internacionales ISO 9001 (Sistema de Gestión de Calidad), ISO 22000 (Sistema de Gestión de Seguridad Alimentaria) y requerimientos KORE, garantizando que las operaciones de KOFVE cumplan con las especificaciones y políticas de calidad e inocuidad emitidas por Coca-Cola FEMSA y The Coca-Cola Company para el portafolio de sus productos (actuales y futuros), generando además un valor adicional en pro de la mejora continua de los procesos y del negocio. 4.7 CAMBIARIO: El emisor presenta una exposición ante variaciones en el régimen cambiario, que se derivan principalmente de operaciones comerciales, causadas por activos y pasivos en moneda

extranjera, mostrando una posición deficitaria. No obstante, se evidencia un comportamiento moderado del nivel de endeudamiento a razón de que el mismo está representado en mayor proporción por cuentas por pagar Inter compañías, las cuales son no exigibles y, por tanto, no influyen en el flujo de caja futuro de la operación de KOF en Venezuela por lo que el riesgo de descalce asociado es bajo. Tabla 8. Posición Consolidada en Moneda Extranjera (US$) Tipo de cambio Bs./US$

Dic2020 1.107.198,6

Dic2019 46.620,8

Dic2018 22.301,0

Activos Efectivo y equivalentes Anticipos otorgados Total Activo en Dólares

11.705.605 4.532.835 16.238.441

3.051.170 4.522.304 7.573.474

806.821 32.394 839.215

Pasivos Cuentas por pagar (7.220.872) (6.468.811) (2.962.490) Intercompañías (624.376.106) (624.437.336) (625.671.996) Empleados 97.209 Total pasivos en dólares (631.499.769) (630.906.147) (628.634.486) Total posición neta

(615.261.328) (623.332.673) (627.795.271) Fuente: KOF VE – Elaboración propia

5. PROYECCIONES Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del comportamiento de Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A. bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas por el emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge el posible efecto de una desmejora significativa de algunas condiciones. Para la construcción del primer escenario, considerando el volumen de venta, para el período comprendido entre 2021 y 2023, se estiman coberturas de gastos financieros de 4,59x, y de servicio de deuda de 2,30x al vencimiento de la emisión, además de una cobertura mediante flujo de caja operativo que ascenderá a 4,84x. Bajo un escenario de restricciones leves, que incluye un menor crecimiento promedio de las ventas, manteniendo la estructura de costos, así como un costo implícito de los fondos superior, se obtuvo una cobertura de gastos y servicio de la deuda a diciembre 2023 de 3,05x y 1,53x, respectivamente. Por último, considerando condiciones más exigentes, tales como un margen EBITDA con menor aceleración y mayor costo del endeudamiento, se produce una disminución de la capacidad de pago

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promedio de capital e intereses, reduciéndose la cobertura de gastos y servicio de la deuda a 1,02x y 0,51x, respectivamente a vencimiento de la emisión. Tabla 9. Indicadores Proyectados Dic2023 Dic2022 Dic2021 Escenario Base Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

4,59 2,30 4,84

4,17 1,86 4,32

3,74 1,41 3,79

Restricciones Leves Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

3,05 1,53 3,22

2,77 1,24 2,87

2,49 0,94 2,53

Restricciones Graves Cobertura Intereses Cobertura Servicio Deuda Cobertura FCO

1,02 0,51 1,07

0,92 0,41 0,96

0,83 0,31 0,84

Fuente: KOF VE – Elaboración propia

6. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES Factores futuros que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una variación de la calificación: 6.1 VARIACIÓN POSITIVA • Restructuración de la deuda de corto a largo plazo. • Estabilidad de los márgenes de rentabilidad. • Generación de flujo de caja operativo durante el período. • Consolidación de los proyectos de adaptación a las exigencias del mercado. 6.2 VARIACIÓN NEGATIVA • Impacto negativo de las medidas implementadas para atenuar los efectos económicos del Covid-19. • Proporción de compromisos por cobrar superiores a lo proyectado. • Presiones considerables sobre la liquidez. • Apalancamiento contable superior al resultado operativo acumulado de los períodos recientes de forma sostenida. • Política de inversiones superiores a las anticipadas. ADVERTENCIA Este informe de calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.

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Coca-Cola FEMSA de Venezuela, S.A. Indicadores Financieros Expresado en Bolívares Constantes

Dic2020 Liquidez y Solvencia Solvencia Solvencia corriente Prueba Ácida Capital de Trabajo Activos circulante / Activo total Días Cuentas por Cobrar Días Cuentas por Pagar Días Inventarios Ciclo operativo Ciclo efectivo Endeudamiento Pasivo Total / Patrimonio Pasivo Total / Activo Total Pasivo Circulante / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Deuda Financiera / Patrimonio Deuda Financiera Neta / Patrimonio Gastos Financieros / Utilidad Operativa Eficiencia Crecimiento de las Vtas (%) Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) Costos / Ventas Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) Utilidad Neta / Ventas Netas (%) Rentabilidad Margen EBITDA EBITDA Utilidad Neta / Total Activo (ROA) Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) EBITDA / Total Activo Promedio (%) EBITDA / Patrimonio Promedio (%) Costo Implicito de la Deuda Cobertura de Deuda Gastos financieros Deuda Financiera Total Corto Plazo Largo Plazo Deuda Neta (Deuda - Caja) Cobertura Intereses EBITDA/Servicio Deuda EBITDA/Servicio Deuda CP EBITDA/Servicio Deuda LP EBITDA/Servicio Deuda Neta FCO / Servicio Deuda Flujo de Caja / Servicio Deuda

Dic2019

Dic2018

Dic2017

1,96 1,27 0,92 9.374.419.044.016 60,1% 40 108 69 109 1

1,92 1,11 0,81 3.705.857.141.428 49,8% 52 88 44 96 9

1,92 0,96 0,67 -1.283.666.182.992 42,1% 18 26 22 40 14

3,48 1,43 0,96 7.214.867.613.622 36,1% 24 32 35 59 27

104,2% 51,0% 92,7% 0,2% 0,3% -40,4% 0,8%

108,4% 52,0% 86,6% 2,2% 2,4% -23,6% -0,1%

109,1% 52,2% 83,8% 2,2% 2,4% -27,2% -0,1%

40,3% 28,7% 88,2% 0,0% 0,0% -15,9% -0,8%

17,6% 4,50 1,88 45,0% 55,0% 6,0% -1,3%

-44,3% 3,00 1,54 71,6% 28,4% -25,6% -6,6%

90,1% 5,13 2,97 76,3% 23,7% -16,5% -6,3%

2,77 1,71 71,3% 28,7% -11,9% -29,7%

23,7% 33.654.350.737.239 -2,6% -5,2% 44,4% 91,7% 71,6%

-5,7% -6.885.621.584.189 -10,2% -21,3% -8,8% -18,3% 3,8%

5,0% 10.749.995.810.500 -17,2% -35,9% 14,7% 25,1% 5,2%

7,6% 8.646.396.902.795 -50,8% -71,3% 12,9% 18,2% -

65.872.101.781 92.052.165.130 92.052.165.130 -14.514.322.661.151 510,90 213,10 213,10 510,90 -2,33 106,55 92,49

33.836.597.496 881.571.996.556 881.571.996.556 -8.839.939.820.923 -203,50 -7,52 -7,52 -203,50 0,78 1,80 10,62

46.762.221.612 903.899.680.504 903.899.680.504 -10.314.057.017.968 229,89 11,31 11,31 229,89 -1,05 11,26 11,80

114.519.564.102 -7.557.326.944.608 75,50 75,50 75,50 75,50 -1,16 -247,05 65,99

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