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• Patricio Leddy

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Clase Auxiliar: Flujo de Caja y Evaluación Económica de un Proyecto Minero MI5073- Planificación Minera

Profesor Auxiliar

: Juan Luis Yarmuch : Rodrigo Bolívar

Flujos de dinero en el tiempo

Consideraciones Generales • Flujo de caja proyecto puro: Proyecto financiado 100% con capital propio. • Flujo de caja proyecto con deuda: Una fracción de la inversión es financiada con deuda

Consideraciones Generales • Horizonte de evaluación: Determinado generalmente por la vida útil de los activos, o en el caso minero, hasta el agotamiento de las reservas. • Momento en que ocurren los flujos: Por simplicidad a fin de año • Año 0: Momento en que ocurre inversión

Estructura del Flujo de Caja - Costos fijos - Costos variables - Gastos financieros: intereses de la deuda

+ Ingresos por ventas: P*Q

- Depreciaciones Legales -Pérdidas Por Ejercicios Anteriores - Perdidas de Capital

- Inversión fija -Capital de trabajo - Amortizaciones

+Depreciaciones Legales + Pérdidas Por Ejercicios Anteriores + Pérdidas de Capital + Recuperación IVA de la inversión + Valor residual de los activos + Recuperación del capital de trabajo + Préstamos

Flujo de Caja Minero

Flujo de Caja Minero • Costos (OPEX): – – – – – – – – – –

Costo Mina (US$/ton_material) Costo Planta (US$/ton_ore) Costo Relaves (US$/ton_relave) Costo Venta (cUS$/lb_Cu fino) Gastos de administración (Fijo) Costo Energía (Fijo) Costo Agua (US$/ton_ore) TC (US$/ton Conc) y RC (cUS$/lb_Cu fino) Costo Transporte a fundición (US$/ton Conc) …. Etc

Flujo de Caja Minero • Otros costos: – Cierre de Minas: Se aplica al final del proyecto, por lo general, financieramente se agrega un año solo con este costo (Aprox 15% CAPEX total) – Capital de trabajo: Capital necesario para poner en marcha un proyecto. Se recupera con los años. (Aprox 20% de OPEX del primer año de producción) – Contingencia para OPEX: Dependiendo del nivel de estudio se deja un costo extra para imprevistos.

FC Minero • Inversiones (CAPEX): – Inversión de equipos mina: Depende de producción, distancias, etc – Inversión planta de beneficio – Prestripping: Hasta «descubrir» mineral, es decir, asegurar alimentación continua a planta – Infraestructura: Eléctrica, aguas, campamentos. – Tranque de relaves – Contingencia para CAPEX – Etc

EBITDA • «Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization» • EBITDA = Ingresos por ventas – Costos Op. • Importante pues el Impuesto Específico a la Minería en Chile (IEM) o Royalty se aplica sobre el EBITDA

Depreciación • Es una «ganancia» financiera, que depende de la inversión. Se aplica para reducir impuestos. • La inversión en el año «X» se deprecia en 5 años, en igual porcentaje, lo que suma al flujo de caja para el cálculo del impuesto específico, pero luego se descuenta.

Impuesto de Primera Categoría • 17 % en Chile • Sujeto a impuestos: Ingresos – Costos – Depreciación

• Pérdida por ejercicios anteriores: • Si el año «X» el valor sujeto a impuestos es negativo, el impuesto es cero. Si al año siguiente es positivo, el impuesto es el 17% de lo sujeto a impuestos sumado al valor negativo del año anterior.

Royalty (IEM en Chile) • Separa 3 tramos de producción 1) Producción entre 0 y 12.000 toneladas métricas de cobre fino equivalente. 2) Producción entre 12.000 y 50.000 toneladas métricas de cobre fino equivalente 3) Producción sobre 50.000 tmcfe Cobre fino equivalente: Ingresos / Precio Cu Fino

Royalty (IEM en Chile) • El tramo entre 0 y 12.000 no paga Royalty. • Entre 12.000 y 50.000 paga un porcentaje creciente linealmente entre 0 y 1.93% sobre el EBITDA. • Sobre 50.000 se calcula un margen operacional minero (MOM) MOM = EBITDA/Ingresos Se aplica una tasa creciente entre 5 y 14% en función del MOM

Flujo de Caja y VAN • FC = Ingresos – Costos –Capital de trabajo – Inversión – Impuestos.

• Obs: Por lo general se comienza el envío a planta al tercer año, primer año compra de equipos, segundo año Prestripping y tercer año producción (minería a cielo abierto)

Clase Auxiliar: Evaluación Bajo Incertidumbre MI5073- Planificación Minera

Evaluación bajo incertidumbre • Se dice que un proyecto tiene incertidumbre cuando estamos frente a una o más variables de flujo de caja aleatorias en vez de determinísticas. • Enfoques: – Análisis individual de una inversión. – Análisis de decisiones secuenciales. – Análisis de una inversión en una cartera.

1. Análisis individual • Análisis de sensibilidad (sobre las variables más significativas que afectan los indicadores). • Análisis de escenarios (optimista, medio, pesimista). • Análisis probabilístico: E(VAN), σ(VAN). – Exigir “premio” por riesgo basado en la utilidad esperada. – Ajuste en la tasa de descuento. – Simulación.

2. Análisis secuenciales • Cuando las decisiones del proyecto se toman en etapas, se puede utilizar la estrategia de árboles de decisión. Elecciones. Eventos aleatorios.

2. Análisis secuenciales • La estrategia consiste en considerar un set de alternativas de decisión y posibles resultados aleatorios en cada etapa. • Luego, la idea es obtener una política de decisiones, con el valor esperado de indicadores económicos (Ej: E(VAN)).