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ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO Y DE LAS INVERSIONES TEMPORALES

Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Objetivos de aprendizaje Factores que afectan el saldo mínimo de efectivo deseado por una compañía. Factores que afectan el saldo máximo de efectivo deseado por una compañía. Como establecer el saldo óptimo de efectivo usando el modelo de Miller-Orr. Elaborar un presupuesto de efectivo. Administrar los flujos de entrada y salida de efectivo para maximizar su valor. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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T 7-1

Ciclo ampliado del flujo de caja Clientes Clientes

Inventario Inventario Productosterminados terminados Productos Productosen enproceso proceso Productos Materiaprima prima Materia

Ventas Ventas Areageografica geografica Area Productooodivisión división Producto Tipode decliente cliente Tipo

Materialesyyservicio servicio Materiales Proveedores:CxxPagar Pagar Proveedores:C Manode deO.: O.:salarios salariosxxpp Mano Otros:gastos gastos Otros: Impuestos Impuestos Renta Renta Prediales Prediales IVA-ICE IVA-ICE Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

Efectivo Efectivo

Cuentaspor porcobrar cobrar Cuentas 0-30dias dias 0-30 31-60 dias 31-60 dias 61-90dias dias 61-90 91-120dias dias 91-120 Valoresnegociables negociables Valores Intereses y dividendos

Prestamosaacorto cortoplazo plazo Prestamos Bancoscomerciales comerciales Bancos Préstamosno nobancarios bancarios Préstamos Bancosprestamistas prestamistasext. ext. Bancos 3

EFECTIVO Moneda de curso legal o sus equivalentes, propiedad de una entidad y disponibles para la operación, tales como:

Excedentes

Faltantes

Depósitos bancarios en cuenta de cheques Monedas extranjeras Metales preciosos amonedados

INVERSIONES TEMPORALES Están representadas por valores negociables o por cualquier otro instrumento de inversión, convertibles en efectivo en el corto plazo, que tienen por objeto obtener un rendimiento hasta el momento en que estos recursos sean utilizados por la entidad. Los valores negociables son aquellos que se cotizan en la bolsa de valores o son operados a través del sistema financiero. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA. 4

¿Cuánto de efectivo deben mantener las empresas? Los gerentes deben mantener suficiente efectivo para hacer los pagos cuando se necesite. (Saldo minimo) Mantener justo el monto necesario, de tal modo que la empresa pueda invertir fondos excedentes y producir retornos (Saldo maximo) Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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FACTORES QUE AFECTAN EL SALDO MINIMO DE EFECTIVO Capacidad de la gerencia para conseguir dinero rapidamente y cuando lo necesite Capacidad de la gerencia para pronosticar las necesidades de efectivo El monto conservado para emergencias

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FACTORES QUE AFECTAN EL SALDO MAXIMO DE EFECTIVO Oportunidades disponibles de inversión Retorno esperado de las oportunidades de inversión Costo de transacción de hacer inversiones

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El tamaño mínimo de efectivo de una empresa depende de: Con que rapidez y economía la empresa puede conseguir efectivo cuando lo necesite. Con que precisión los gerentes pueden predecir los requerimientos de efectivo. Cuanto dinero desean conservar preventivamente los gerentes para salvar casos de emergencia. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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El saldo máximo de efectivo depende de: Oportunidades de inversión disponibles (corto plazo) ej. Mercado de dinero, CDs, papel comercial

Retorno esperado de las oportunidades de inversión (costo de oportunidad) Si el retorno esperado es alto, las empresas rápidamente invertirán el efectivo excedente

El costo de transacción de retirar el efectivo y hacer una inversión Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO. El principal objetivo de la administración financiera del efectivo, consiste en organizar los flujos de entrada y salida de dinero, de forma tal, que permita invertir excedentes y solventar faltantes mediante la liquidación de inversiones temporales y/o la oportuna contratación de préstamos bancarios.

1) PARA TRANSACCIONES 2) COMPENSATORIOS 3) PREVENTIVOS 4) ESPECULATIVOS

COSTO DE OPORTUNIDAD

PRÉSTAMOS BANCARIOS

INVERSIONES TEMPORALES

TIPOS DE SALDOS DE EFECTIVO

COSTO FINANCIERO

NIVEL MÍNIMO DE EFECTIVO A MANTENER

SALDO PARA TRANSACCIONES + SALDOS COMPENSATORIOS

SALDO PARA TRANSACCIONES + SALDOS PREVENTIVOS LA CANTIDAD MAYOR

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CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO "Antes de que vaya a solicitar un préstamo al banco busque el dinero que tiene atrapado en cartera, en inventarios o en otros activos". CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO: Por lo general una empresa tiene la posibilidad de comprar muchos de sus insumos de producción (por ejemplo, materias primas y mano de obra) a crédito. El tiempo que requiere la empresa para pagar estos insumos se denomina periodo promedio de pago (PPP); por tanto, estos insumos de producción generan fuentes de financiamiento espontánea a corto plazo. La capacidad de las empresas de adquirir insumos al crédito, compensa en parte o totalmente el tiempo que los recursos permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. CCE = CO-PPP = EPI + PPC – PPP Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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LOS CUATRO PRINCIPIOS BÁSICOS PARA LA ADMINISTRACIÓN DE FECTIVO 1.-"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo" 2.- "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo" 3.-"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero" 4.- "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero" Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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PRIMER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo" Ejemplo: - Incrementar el volumen de ventas. - Incrementar el precio de ventas. - Mejorar la mezcla de ventas ( impulsando las de mayor margen de contribución). - Eliminar descuentos.

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SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo" Ejemplo: - Incrementar las ventas al contado - Pedir anticipos a clientes - Reducir plazos de crédito.

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TERCER PRINCIPIO:"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero" Ejemplo: - Negociar mejores condiciones (reducción de precios con los proveedores) - Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa. - Hacer bien las cosas desde la primera vez ( Disminuir los costos de no Tener Calidad) Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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CUARTO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero" Ejemplo: - Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles. - Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a cuando se van a necesitar Hay que hacer notar que la aplicación de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo: Si se vende sólo al contado (cancelando ventas a crédito) se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicación del segundo principio con el primero. En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no sólo el efecto directo de la aplicación de un principio, sino también las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre el flujo del efectivo. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Dólares en la cuenta de efectivo

Seleccionar el saldo óptimo de efectivo Saldos de efectivo en un mes típico

| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Días del mes

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Dólares en la cuenta de efectivo

Seleccionar el saldo óptimo de efectivo Saldos de efectivo en un mes tipico Invertir los excesos

| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Días del mes Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Dólares en la cuenta de efectivo

Seleccionar el saldo óptimo de efectivo Saldos de efectivo en un mes típico

Vender los valores negociables

| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Días del mes Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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EFECTIVO MÍNIMO PARA TRANSACCIONES. EMPT =

Desembolsos anuales de operación Rotación de efectivo (RE)

RE =

360 Ciclo de efectivo (CE)

CE =

Días promedio de inventario

+ Días prom. de cobro

-

Días prom. de pago

Ejemplo: La Cía. Alfa muestra los siguientes datos: Días promedio de inventario Período de cobro promedio Período de pago promedio Desembolsos anuales de operación Rendimiento de inversiones temporales

65 días 40 días 30 días $ 3,000,000 20%

C.E.= 65 +40 - 30 =75 días R.E.= 360 / 75 =4.8 veces EMPT = $ 3,000,000 / 4.8 = $ 625,000 Costo de oportunidad = $625,000 x 0.20 = $ 125,000 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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El modelo de Miller - Orr El modelo provee una fórmula para determinar el saldo óptimo de efectivo, el punto en el cual vender los valores negociables (limite inferior) y cuando invertir el exceso (limite superior). Depende de: Costos de transacción para comprar y vender valores Variabilidad del efectivo diario Rendimiento sobre las inversiones de corto plazo Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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El modelo Miller-Orr - saldo objetivo de efectivo (Z) 3

Z=

3 x TC x V +L 4xr

donde: TC = costo de transacción de comprar o vender titulo valores V = varianza de los flujos diarios de efectivo r = tasa diaria de retorno sobre los valores invertidos a corto plazo. L = efectivo mínimo requerido Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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El modelo Miller-Orr - saldo objetivo de efectivo (Z) Ejemplo: Suponga que las inversiones de corto plazo rinde el 5% anual (r) y los costos de la empresa es de $ 50 cada vez que compra o vende valores (TC). La varianza de los flujos de efectivo diario es de $ 100.000 (V) y su banco requiere $ 1.000 mínimo como saldo de su cuenta bancaria (L). Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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El modelo Miller-Orr - saldo objetivo de efectivo (Z) Ejemplo: Suponga que las inversiones de corto plazo rinde el 5% anual (r) y los costos de la empresa es de $ 50 cada vez que compra o vende valores (TC). La varianza de los flujos de efectivo diario es de $ 100.000 (V) y su banco requiere $ 1.000 mínimo como saldo de su cuenta bancaria (L). 3 3 x 50 x 100,000 Z= + $1,000 4 x .05/365

= $3,014 + $1,000 = $4,014 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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El modelo Miller-Orr - Límite superior El límite superior de la cuenta de efectivo (H) está determinado por la ecuación: H = 3Z - 2L donde: Z = saldo de efectivo objetivo L = Límite inferior En el ejemplo previo: H = 3 ($4,014) - 2($1,000) = $10,042 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Pronóstico de las necesidades de efectivo - Presupuesto de efectivo Utilizado para determinar las necesidades mensuales y superávit de efectivo durante el período de planeación Examina el tiempo en que los flujos de caja se producen, tanto entradas como salidas. Ejem. Cuando los cheques son preparados y cuando los depósitos son efectuados. Pagos a los proveedores son generalmente efectuados tiempo después de que la mercadería es recibida. Cobranzas de los créditos a los clientes son efectuadas tiempo después de haberse realizado la venta. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Presupuesto de efectivo - Problema Rocky Mountain Climbing, Inc. (RMC) tiene la siguiente información: Ventas previas Noviembre 1999 Diciembre 1999

130,000 125,000

Pronóstico de ventas para: Enero 2000 Febrero 2000 Marzo 2000 Abril 2000

120,000 260,000 140,000 140,000

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Presupuesto de efectivo - Problema Rocky Mountain Climbing, Inc. (RMC) tiene la siguiente informacion: Ventas previas Noviembre 1999 130,000 Diciembre 1999 125,000 Pronóstico de ventas para: Enero 2000 120,000 Febrero 2000 260,000 Marzo 2000 140,000 Abril 2000 140,000 Cobranzas : 30% de los clientes paga en efectivo 50% paga 1 mes después de la venta 20% paga 2 meses después de la venta Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Presupuesto de efectivo - Problema Otra información de RMC : 1. Compras de inventarios son 75% de las ventas y son efectuadas 2 meses antes de la venta y pagadas después de 1 mes de la compra 2. Otros gastos $14,000 por mes Impuestos $10,000 en Marzo 3. Saldo de efectivo (Dic. 31, 1999) = $28,000 4. Saldo mínimo requerido por el banco = $25,000 (tasa de préstamo de corto plazo = 6% anual)

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Pasos para preparar el presupuesto de efectivo Pronostique las cobranzas mensuales y otras entradas de efectivo Pronostique las compras y otras salidas de efectivo Totalice las entradas y reste las salidas Determine si necesita préstamo o tiene superávit

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Presupuesto de efectivo - cobranzas En cada mes,RMC cobrara las ventas efectuadas en ese mes y las ventas de los dos meses anteriores. En enero, las ventas son de $ 120,000 Cobranzas: 30% x $120,000 (Ventas enero) 50% x $125,000 (Ventas diciembre) 20% x $130,000 (Ventas noviembre)

Total efectivo cobrado en enero

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= 36,000 = 62,500 = 26,000

= $124,500

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Presupuesto de efectivo - cobranzas Las ventas efectuadas en enero no seran cobradas totalmente hasta marzo. Cobros por las ventas de enero Nov Ventas 130,000

Dic 125,000

Ene

Feb

Mar

120,000 36,000

260,000

140,000

120,000 120,000xx.30 .30 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Presupuesto de efectivo - cobranzas Las ventas efectuadas en enero no serán cobradas totalmente hasta marzo. Cobros por las ventas de enero Nov ventas 130,000

Dic 125,000

Ene

Feb

Mar

120,000 36,000

260,000 60,000

140,000

120,000 120,000xx.30 .30 120,000 120,000xx.50 .50 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Presupuesto de efectivo - cobranzas Las ventas efectuadas en enero no serán cobradas totalmente hasta marzo. Cobros por las ventas de enero Nov Ventas 130,000

Dic 125,000

Ene

Feb

Mar

120,000 36,000

260,000 60,000

140,000 24,000

120,000 120,000xx.30 .30 120,000 120,000xx.50 .50 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

120,000 120,000xx.20 .20 34

Presupuesto de efectivo - cobranzas Cálculo de las cobranzas para los otros meses Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Noviembre Diciembre Enero Febrero Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 Cobranzas: Mes de la venta (30%) 36,000 78,000 Primer mes (50%) 62,500 60,000 2do,mes (20%) 26,000 25,000 Total cobranzas 124,500 163,000 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

Marzo 140,000 42,000 130,000 24,000 196,000 35

Presupuesto de efectivo - Compras/Pagos Las compras son efectuadas 2 meses antes de la venta y pagada 1 mes despues Pagos por las compras de enero Nov Ventas 130,000 90,000

Dic 125,000

Ene

Feb

Mar

120,000

260,000

140,000

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75% 75%de delas lasventas ventasde deenero enero compradas compradasen enNoviembre Noviembre 36

Presupuesto de efectivo - Compras/Pagos Las compras son efectuadas 2 meses antes de la venta y pagada 1 mes despues Pagos por las compras de enero Nov Ventas 130,000 90,000

Dic

Ene

Feb

Mar

125,000

120,000

260,000

140,000

90,000

75% 75%de delas lasventas ventasde deenero enerocompradas compradas en ennoviembre, noviembre,pagadas pagadasen endiciembre. diciembre.

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Presupuesto de efectivo - Compras/Pagos Calcule los pagos para todos los meses Note que para hacer el presupuesto usted necesita el pronóstico de las ventas de abril. Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Noviembre Diciembre Enero Febrero Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 Compras 195,000 105,000 105,000 Pagos 195,000 105,000 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

Marzo 140,000

Abril 140,000

105,000 38

Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Cobranzas en efectivo 124,500 163,000 Pagos por las compras 195,000 105,000

Marzo 196,000 105,000

Resumen Resumende delos loscálculos cálculosefectuados efectuados

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Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Cobranzas en efectivo 124,500 163,000 196,000 Pagos por las compras 195,000 105,000 105,000 Otros pagos: Otros gastos 14,000 14,000 14,000 Pago de impuestos 0 0 10,000

Remanente Remanentede delos losegresos egresos

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Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Cobranzas en efectivo 124,500 163,000 Pagos por las compras 195,000 105,000 Otros pagos: Renta 2,000 2,000 Otros gastos 12,000 12,000 Pago de impuestos 0 0 Flujo neto del mes (84,500) 44,000

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Marzo 196,000 105,000 2,000 12,000 10,000 67,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 Efectivo al final (sin préstamo) Necesidad (préstamo) Pago del préstamo Intereses Saldo final de efectivo Acumulado de préstamos

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Marzo 67,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) Necesidad (préstamo) Pago del préstamo Intereses Saldo final de efectivo Acumulado de préstamos

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Marzo 67,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Flujo neto del mes (84,500) 44,000 67,000 Saldo inicial 28,000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) Necesidad (préstamo) Saldo Pago del préstamo Saldofinal finalobjetivo objetivo Intereses Saldo final de efectivo 25.000 Acumulado de préstamos

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Flujo neto del mes (84,500) 44,000 67,000 Saldo inicial 28,000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo Intereses Préstamo Préstamorequerido requeridopara para Saldo final de efectivo 25.000 cubrir cubrirelelsaldo saldomínimo mínimode de Acumulado de préstamos efectivo efectivoyydéficit déficit

56,500+25,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo Intereses Saldo final de efectivo 25.000 Acumulado de préstamos 81.500

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Marzo 67,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo Intereses Saldo final de efectivo 25.000 Acumulado de préstamos 81.500

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Marzo 67,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo Intereses 408 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 Acumulado de préstamos 81.500

Marzo 67,000

Intereses Interesesincurridos incurridos sobre sobreelelpréstamo préstamo Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

81,500 x .005

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo 43.592 Intereses 408 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 Acumulado de préstamos 81.500

Marzo 67,000

Monto Montoque quepuede puedeser ser pagado pagadocon conelelsuperávit superávit de deefectivo efectivo Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

69,000 - 408 - 25,000

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Flujo neto del mes (84,500) 44,000 Saldo inicial 28,000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo 43.592 Intereses 408 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 Acumulado de prestamos 81.500 37,908

Marzo 67,000

Saldo Saldodel delpréstamo préstamo

81,500 - 43,592 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Flujo neto del mes (84,500) 44,000 67,000 Saldo inicial 28,000 25.000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 92,000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo 43.592 Intereses 408 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 Acumulado de prestamos 81.500 37,908

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Flujo neto del mes (84,500) 44,000 67,000 Saldo inicial 28,000 25.000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 92,000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo 43.592 Intereses 408 190 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 Acumulado de prestamos 81.500 37,908 Intereses Interesesincurridos incurridos sobre sobreelelpréstamo préstamo Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

37,908 x .00552

Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Flujo neto del mes (84,500) 44,000 67,000 Saldo inicial 28,000 25.000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 92,000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo 43.592 37,908 Intereses 408 190 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 Acumulado de prestamos 81.500 37,908 Abono Abonoalalpréstamo préstamo

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Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Marzo Flujo neto del mes (84,500) 44,000 67,000 Saldo inicial 28,000 25.000 25.000 Efectivo al final (sin préstamo) (56.500) 69.000 92,000 Necesidad (préstamo) 81.500 Pago del préstamo 43.592 37,908 Intereses 408 190 Saldo final de efectivo 25.000 25.000 53,902 Acumulado de prestamos 81.500 37,908

Saldo Saldofinal finalde deefectivo efectivo Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

$28,902 Superávit 54

Análisis de las necesidades de financiamiento Presupuesto de efectivo RMC, Inc. Enero Febrero Saldo final de efectivo Acumulado de préstamos

25,000 81,500

25,000 37,908

Marzo 53,902 0

RMC necesita $ $81,500 en deuda de corto plazo en enero, podría tomar prestado del banco. En marzo RMC tiene 28,902 de superávit, que se podría invertir en títulos valores negociables de corto plazo. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Administración de ingresos y desembolsos Generalmente los gerentes tratan de incrementar el monto de los flujos de efectivo a sus empresas durante un período de tiempo dado. También tratan de retardar los desembolsos. Cobrar rápido y pagar tarde (pero no tan tarde). Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Administración del flujo de caja Las entradas pueden incrementarse (o acelerarse) por: Incremento en las ventas al contado Incremento en las cobranzas por las ventas a crédito Los desembolsos pueden disminuir (o tardarse) por Reducción de costos Tomar ventaja del tiempo para pagar las obligaciones Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Administración del flujo de caja Las entradas de efectivo pueden acelerarse por: Apretar las políticas de crédito (permite reducir cuentas malas y los costos de cobranzas pueden exceder la utilidad en las ventas) Transferencia electrónica de fondos de los clientes Utilizar centros de cobranzas Utilizar cajillas de seguridad, apartado postal Los flujos de efectivo salientes se pueden desacelerar por: Dilatar los pagos de las facturas Utilizar bancos remotos de desembolsos

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TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO. Sincronización de los flujos de efectivo. Uso de la flotación. Aceleración de las entradas de efectivo. Control de los desembolsos de efectivo.

SINCRONIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO. Consiste en lograr que los flujos de entrada de efectivo coincidan con los flujos de salida, de tal manera que la empresa pueda: * reducir el saldo de efectivo para transacciones a un punto mínimo * disminuir los préstamos bancarios * reducir los gastos por intereses Si una empresa en vez de manejar flujos de efectivo anuales o mensuales maneja flujos de efectivo sobre una base diaria, podrá mantener un saldo promedio de efectivo más pequeño. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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T 7-2

Tabla 7-1 El uso de la flotación como fuente de fondos Libros del banco (fondos disp) Libros de la empresa (cantidades cobradas) Saldo inicial Depositos Cheques

$ 100,000 + 1,000,000 – 900,000

Saldo

+ $ 200,000 + $ 500,000 + $300,000 flotación

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$ 100,000 + 800,000 – 400,000

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USO DE LA FLOTACIÓN. La flotación es la diferencia que existe entre el saldo de efectivo que aparece en los libros de la empresa y el saldo que muestran los registros bancarios. Recepción del cheque

Envío del cheque

0

1

Depósito salvo buen cobro

2

3

4

Depósito en firme

5

Días

FLOTACIÓN DE DESEMBOLSOS. Valor de los cheques emitidos por la empresa pero que aún no han sido deducidos por el banco debido al tiempo de compensación de cheques.

FLOTACIÓN DE COBRANZAS. Valor de los cheques recibidos por la empresa pero que aún no han sido acreditados a la cuenta bancaria.

FLOTACIÓN NETA. Diferencia entre la flotación positiva de desembolsos y la flotación negativa de cobranzas. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Ejemplo de uso de flotación. La compañía Omega presenta los siguientes movimientos: Monto diario de las operaciones Emisión de cheques Cobro de cheques

Tiempo de compensación

$ 200 $ 200

5 días 3 días

* Flotación de desembolsos = $ 200 x 5 días = $1,000 La flotación de desembolsos indica que el saldo de efectivo en los libros será $1,000 menor que el saldo del banco. * Flotación de cobranzas = $ 200 x 3 días = $ 600 La flotación de cobranzas muestra un saldo de efectivo mayor que el saldo del banco en $ 600 * Flotación neta = $ 1,000 - $ 600 = $ 400 Si el proceso de cobranza y compensación propio de la empresa es más eficiente que el de los receptores de sus cheques, la empresa podría aprovechar un saldo negativo en libros de $ 400

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T 7-2

Operar con la flotación Libros del banco (fondos disp) Libros de la empresa (cantidades cobradas real) Saldo inicial Depositos Cheques

$ 100,000 + 1,000,000 * – 1,200,000

$ 100,000 + 800,000 * – 800,000

Saldo

– $ 100,000 + $ 100,000 + $200,000 flotación

* Suponiendo que la cifra sea igual a la de la Tabla 7-1.

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T 7-3

Red del manejo del efectivo Centro de cobranzas Bancos regionales

Centro de cobranzas Bancos regionales

Centro de cobranzas

Centro de cobranzas

Centro de cobranzas

Bancos regionales

Bancos regionales

Bancos regionales

Transferencia Electrónica Bancacorporativa corporativa Banca Casamatriz matriz Casa Principalcentro centrobancario bancario Principal

Reducción del tiempo de envío – 1.5 días Aumento del tiempo de desembolso – 1 día Saldo de caja libre 2.5 días.

2.5 días libres del saldo de caja x $2 millones – movimiento de caja diario promedio $5 millones disponibles Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

Centro de desembolsos 64

ACELERACIÓN DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO Consiste en utilizar técnicas para acelerar la cobranza y recaudar los fondos. TÉCNICAS Acelerar la cobranza

Agilizar la compensación de cheques

Técnicas para acelerar la cobranza: Revisar políticas de crédito. Facturación inmediata. Cobranza eficiente. Técnicas para agilizar la compensación de cheques en el sistema bancario: Contratar apartados postales bancarios. Utilizar débitos preautorizados. Utilizar banca de concentración. Transferencia entre cuentas del mismo banco y entre bancos a través del BCE Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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APARTADOS POSTALES BANCARIOS: Procedimiento que utiliza apartados postales instalados en las áreas locales donde se encuentran los clientes. Esta técnica reduce los tiempos de flotación de cobranza. Pago

Apartado postal Cliente

Empresa

Banco local

Acreditación

DÉBITOS PREAUTORIZADOS: Permite que los fondos sean transferidos automáticamente de la cuenta del cliente a la cuenta de la empresa sin la emisión de cheques de papel. Este procedimiento elimina los tiempos de envío y de compensación de los cheques.

Cuenta del cliente

Banco

Cuenta de la empresa

Transferencia de fondos Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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BANCA DE CONCENTRACIÓN: Procedimiento por el cual la empresa maneja sus cuentas y cobros a través de un banco de mayor magnitud que concentra los fondos desde ubicaciones descentralizadas a una cuenta central.

$

Banco de cobranza

$

$

Banco de cobranza

$

Banco de concentración

La transferencia de fondos de los bancos de cobranza al banco de concentración puede realizarse a través de: * Cheques de transferencia que se efectúan diariamente

en base a reportes.

* Transferencias electrónicas a través de modernas redes de telecomunicaciones. Cheques

Transferencias de fondos Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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Ejemplo de aceleración de las entradas de efectivo Recordemos que la Cía. Alfa presenta los siguientes datos: Días promedio de inventario Período de cobro promedio Período de pago promedio

65 días 40 días 30 días

Si Alfa reduce el tiempo del período de cobranza de 40 a 30 días, observamos los siguientes cambios: El ciclo de caja se reduce de 75 a 65 días. Ciclo de caja = 65 + 30 - 30 = 65 días La rotación de efectivo aumenta de 4.8 a 5.5 Rotación de efectivo = 360 / 65 = 5.5 El efectivo mínimo para transacciones disminuye de $625,000 a $545,454 E.M.P.T. = $3,000,000 / 5.5 = $545,454 Existe un ahorro anual de $15,909 derivado del costo de oportunidad de mantener un E.M.P.T. menor. Ahorro = ($625,000 - $545,454) x 0.2 = $ 15,909 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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CONTROL DE LOS DESEMBOLSOS DE EFECTIVO. Mientras que el objetivo fundamental de los cobros es la máxima agilización, el objetivo de los pagos es demorarlos sin llegar a dañar la reputación crediticia del negocio. Algunas técnicas para el control de los desembolsos son: Centralización de cuentas por pagar Cuentas bancarias con saldo cero Cuentas bancarias de desembolsos controlados

CENTRALIZACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR. Procedimiento mediante el cual todos los pagos de la compañía son controlados por el administrador financiero, el cual evalúa los pagos próximos a vencer de toda la empresa, para luego programar la disponibilidad de fondos correspondiente. Con este procedimiento se ejerce más control sobre las cuentas por pagar y los saldos de flotación, pero dificulta la disponibilidad inmediata de efectivo en las sucursales regionales. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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CUENTAS BANCARIAS CON SALDO CERO Depósitos

CUENTA MAESTRA BANCO “X”

$

TRANSFERENCIAS DE FONDOS PARA CUBRIR CHEQUES Cuenta saldo cero # 1 Banco “X”

Cuenta saldo cero # 2 Banco “X”

Cuenta saldo cero # 3 Banco “X”

Cheques para proveedores

Cheques de nómina

Cheques varios

CUENTAS BANCARIAS DE DESEMBOLSOS CONTROLADOS Depósitos

$

CUENTA MAESTRA BANCO “X” TRANSFERENCIAS DE FONDOS PARA CUBRIR CHEQUES

Cuenta de desembolsos controlados Banco de la Costa

Cuenta de desembolsos controlados Banco de la Sierra

Cheques para beneficiarios de la sierra

Cheques para beneficiarios de la costa

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EFECTO DE RETRASAR PAGO A PROVEEDORES Continuando con el ejemplo de Alfa, si suponemos que la compañía logra retrasar sus cuentas por pagar de 30 a 45 días, los cambios que se observan son los siguientes: El ciclo de caja se reduce de 75 a 60 días Ciclo de caja = 65 + 40 - 45 = 60 días La rotación de efectivo aumenta de 4.8 a 6 Rotación de efectivo = 360 / 60 = 6 El efectivo mínimo para transacciones disminuye E.M.P.T. = $3,000,000 / 6 = $500,000 Existe un ahorro anual de $25,000 derivado del costo de oportunidad Ahorro = ($625,000 - $500,000) x 0.2 = $ 25,000 Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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ADMINISTRACIÓN DE INVERSIONES TEMPORALES La administración de inversiones temporales representa el complemento normal de la administración del efectivo, ya que su principal objetivo es obtener rendimientos sobre montos monetarios ociosos. Debido a que el rubro de inversiones temporales incluye de manera mayoritaria a los valores negociables, centraremos nuestra atención a este último tipo de activos. REQUISITOS PARA QUE UN VALOR SEA NEGOCIABLE. Que el mercado sea accesible. Para reducir al mínimo el tiempo para convertir un valor, éste debe presentar amplitud de mercado (número de participantes en el mercado) y profundidad de mercado (capacidad de absorción de compra o venta de una gran cantidad de valores). Que tenga probabilidad mínima de pérdida de valor. Las pérdidas en el precio de un valor deben ser pocas o nulas con el transcurso del tiempo. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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FUNDAMENTOS PARA INVERTIR EN VALORES NEGOCIABLES Sirven como sustituto del efectivo: Los valores negociables se utilizan para no mantener fuertes saldos de efectivo. Generalmente se liquidan en los períodos en que la empresa tiene necesidades de efectivo. Sirven como inversión temporal: Para financiar operaciones estacionales o cíclicas. Se pueden adquirir valores negociables en períodos de exceso de efectivo y liquidarlos cuando exista déficit. Para satisfacer requerimientos financieros predecibles. Los valores negociables se adquieren poco antes del vencimiento de alguna deuda, para obtener rendimientos antes de efectuar el pago.

Valores negociables

Excedentes de efectivo Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

Faltantes de efectivo 73

TIPOS DE RIESGO QUE INFLUYEN EN LA ELECCIÓN DE VALORES NEGOCIABLES Incumplimiento Eventos imprevistos Monto de la tasa de interés Inflación Bursatilidad

RIESGO DE INCUMPLIMIENTO. Riesgo de que el prestatario deje de cumplir con el pago de los intereses o el pago del principal de un préstamo en las fechas de pago establecidas. Se considera que las emisiones de valores de la Tesorería de la Nación son libres de riesgo.

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RIESGO DE EVENTOS IMPREVISTOS. Probabilidad de que ocurra algún evento que aumente el riesgo del emisor y/o del mercado. RIESGO DEL MONTO DE LA TASA DE INTERÉS. Riesgo de que el precio del instrumento disminuya debido a que existen tasas de interés crecientes. Los valores de largo plazo son más sensibles a los cambios en las tasas de interés que los de corto plazo. RIESGO DE INFLACIÓN. Riesgo de que la inflación origine una disminución en el poder adquisitivo de una suma determinada de dinero. La tasa de interés de un valor refleja la tasa promedio de inflación esperada para el período en el que tiene vigencia la emisión. RIESGO DE BURSATILIDAD. Riesgo de que el valor no se pueda vender con facilidad a un precio aproximado al que se cotiza en el mercado. Los títulos de largo plazo tienen un riesgo mayor que los de corto plazo. Eliecer Campos Cárdenas Ph.D. (c) MBA. CPA.

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COMPONENTES DE LA TASA DE INTERES K nom = k * + PI + PRI + PL + PRV Knom K* PI PRI PL

= = = = =

PRV

=

Tasa de interes nominal Tasa real libre de riesgo Prima por inflacion Prima de riesgo de incumplimiento Prima de riesgo de liquidez (comerciabilidad) Prima de riesgo al vencimiento (o tasa de interes

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