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Universidad Católica de la Santísima Concepción Finanzas 3 Gisela Martínez Fabián Silva Alvaro Carrillo

Caso Walt Disney 1.-Debe Disney cubrirse frente al riesgo asociado al tipo de cambio? Con la apertura de Tokio Disneyland, y sus ingresos producidos por royalties en yenes, Disney debe cubrirse frente al riesgo asociado al tipo de cambio. El temor es que el yen pierda valor (frente al dólar), por lo tanto, Disney debe pensar y encontrar una forma de “cubrirse” para eliminar o al menos, reducir parte del riesgo. Sumado a esto, se deben también aminorar los riesgos por la volatilidad de los tipos de cambio que se puedan presentar. Si, por el contrario Disney decide no cubrirse, puede que haya una baja en la equivalencia yen/dólar que podrían disminuir de manera considerable las ganancias que tienen por estos royalties.

2.-Discuta las distintas alternativas de cobertura de Disney mencionando sus ventajas y desventajas (opciones, forwards, futuros, swap)

Cobertura a través de opciones Las opciones son derivados financieros que se se establecen en un contrato y que dan a su poseer una “opción” (como lo indica el nombre) de compra o venta, dependiendo de su “opción” Call; comprar, Put; vender, corta o larga, vender comprar, respectivamente Ventajas: - Disney recibirá pagas en yenes, por lo cual deberá traspasarlos a dólares, así que le conviene una posición Call larga, en la que hace un contrato para comprar dólares a un tipo de cambio prefijado, posición que ejercerá siempre que el precio del ejercicio sea el más conveniente respecto de la situación del mercado o precio spot. -Desventajas: -En caso de no ejercer, se perderá la prima de la opción pagada.

Universidad Católica de la Santísima Concepción Finanzas 3 Gisela Martínez Fabián Silva Alvaro Carrillo Cobertura a través de Forwards: Son contratos o acuerdo entre dos partes, donde los contratantes o participantes se comprometen a intercambiar activos. En aquel, ellos estipulan y fijan el precio, la cantidad, forma de entrega del activo y fecha, periodo en que se hará efectivo el acuerdo. Ahora si Disney decide por esta opción: Ventajas: -El costo es bajo en el corto plazo. -Poca utilización de línea de crédito. -No afecta la liquidez de la empresa (no requiere dinero para suscribir los contratos) -Elimina o reduce el riesgo por la variación del tipo de cambio Desventajas: -Disney consiguió tasas hasta 10 años pero con un costo muy alto (en su mercado hay disponibles, pero no para plazos superiores a 2 años). -Estos contratos son considerados por los bancos dentro de la exposición total de Disney reduciendo sus líneas de crédito - Existe el riesgo de incumplimiento de una de las partes.

Cobertura a través de futuros: Los futuros son acuerdos que obligan a comprar o vender un número determinado de bienes o valores, en una fecha y precio establecidos. Ventajas: -Buena liquidez. -Menores Costos iniciales (en comparación con otras opciones para cubrirse). Desventajas: -Estos contratos solo existen para vencimientos igual o menor a 2 años, y en Disney sus flujos en yenes son a largo plazo, por lo que no es conveniente. -Se necesita de un depósito que cubra una variedad de riesgos. c) Tomar un crédito de 15 millones en yenes Por medio de un préstamo de un banco japonés al interés preferencial a largo plazo, a 10 años, interés 7,5% con pago de principal a su vencimiento, pago de intereses semestrales y una comisión de apertura del 0,75.

Universidad Católica de la Santísima Concepción Finanzas 3 Gisela Martínez Fabián Silva Alvaro Carrillo Ventajas: -Disney podría cubrir o neutralizar su riesgo a plazos mayores a 3 o 4 años (necesitaba a 10 años, o sea, a largo plazo). Desventajas: -Por el sobre endeudamiento, Disney obtiene menores líneas de crédito bancarias. Cobertura a través de swap El Swap es una transacción financiera en la que dos partes acuerdan intercambiar flujos monetarios en el tiempo. Como algunos participantes del mercado tienen ventajas comparativas con respecto a otros (en tasas de interes, precios de bienes, etc) se busca que estas ventajas sean repartidas entre las partes y los intermediarios para de esta forma disminuir sus costos financieros. Ventajas -Protege las deudas frente a incrementos de un indicador mientras dure esta, lo cual lo hace mejor que un forward, que abarca 2 años solamente. -Es útil para cobertura de largo plazo, para inversionistas institucionales. - Varía los compromisos de una institución, al permitir cambio de indicadores a los cuales está relacionada o atada la deuda. - Protege el flujo de divisas o dinero de los portafolios según las perspectivas que se tienen de la tasa de interés o del indicador. Desventajas: -Disney ya habia realizado una acción de cambio de deuda, por lo que le sería difícil conseguir buenos tipos de yen para periodos inferiores a 4 años. -Disney quería conseguir liquidez y no lo conseguía con esta opción.

3.-Evalúe y compare la propuesta del swap con la del crédito en yenes. Swap: 7,01% Crédito en Yenes: 7,75%

Universidad Católica de la Santísima Concepción Finanzas 3 Gisela Martínez Fabián Silva Alvaro Carrillo Definiendo un simple criterio…eligiendo en la que paga menos. El Swap sería la mejor opción para Disney. Considerando la Tir: 3,08%