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Razones de liquidez en general Razón de liquidez Estas razones se aplicando para saber si la empresa es capaz de cumplir con sus obligaciones sobre todo con las que son exigibles a corto plazo, que van desde el pago inmediato, treinta, sesenta y hasta noventa días. Razón circulante Las razones financieras o ratios financieras son cocientes que posibilitan la comparación entre diferentes datos financieros. Estas razones sirven como herramientas de análisis que permiten a una persona planificar acciones o tomar una decisión vinculada a las finanzas. Formula: Activo circulante/ Pasivo circulante= proporción del activo circulante al pasivo circulante Ejemplo: 1 Tabla No.1. Comportamiento de la Razón Circulante. Ratio Financiero 2005 2006 Promedio Razón Circulante 1.96 1.48 1.72 En el caso que se analiza, los valores de solvencia indican un comportamiento adecuado. Al cierre del año 2005, la empresa contaba con 1.96 pesos disponibles de activo circulante por cada peso de pasivo circulante, variando a 1.48 en el 2006. Este indicador no muestra variaciones muy significativas de un año respecto a otro, denotando así cierta estabilidad. Ejemplo: 2 La primera medida que se analizará será la de Razón Circulante o también conocida como razón de Capital de Trabajo; Capacidad de hacer frente a las obligaciones a corto plazo. Y se denota de la siguiente manera:

Se analiza el comportamiento de dos empresas en un solo periodo; la Empresa B tiene menor capital de trabajo ($550,000) que la Empresa A (650,000), pero su razón de circulante fue mayor (1.84) que el de la otra empresa (1.76), por lo tanto, es posible que la Empresa B hubiera tenido una mayor posición favorable para obtener un crédito a corto plazo que la Empresa A. La razón

circulante no considera los compuestos del activo circulante para evaluar la liquidez de una empresa, es decir, contempla todas las partidas que integran esta cuenta y algunas de ellas pueden tardar más que otras en convertirse en efectivo. Ejemplo: 3 Razón Circulante 2007

2006

2005

1.36881259

1.07376

0.98254013

Se puede observar que la situación financiera de la empresa ha ido mejorando ya que por cada peso que debe la empresa tiene 1.36 en el 2003 en tanto que en el 2001 las deudas eran mayores al efectivo y los valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. La razón de circulante de industrias Marilop, S.A. de C.V. es muy inferior a la normal para su industria, 1.3 ; por lo tanto, su posición de liquidez es débil. Ejemplo: 4 Generalmente se tiene la creencia que una relación corriente igual o mayor a 1 es sinónimo de buena liquidez, pero ello solo es cierto dependiendo de la agilidad con la cual la empresa convierte su cartera e inventarios a efectivo y al obtener el total generado compararlo con los pasivos corrientes, pero evaluando previamente la exigibilidad de los mismos. Sobre este particular nos referiremos más adelante en el análisis del capital de trabajo.

La razón circulante es el excedente de los activos corrientes, (una vez cancelados los pasivos corrientes) que le quedan a la empresa en calidad de fondos permanentes, para atender las necesidades de la operación normal de la Empresa en marcha. Como veremos más adelante, la idoneidad del capital de trabajo, depende del ciclo operacional, una vez calificada la capacidad de pago a corto plazo. Ejemplo: 5 Pasivo circulante: 6,606 Activo Circulante: 15,620 $15,620/ $6,606 = 2.3 veces 2.3 a 1 El activo circulante es 2.3 veces el pasivo circulante. Es la medida de liquidez más usual para medir el margen de seguridad que tiene la empresa.

Razón de efectivo Este ratio nos muestra que porcentaje del pasivo circulante está cubierto por la tesorería y los activos financieros realizables por la empresa en un período máximo de 2 días. Normalmente se tratará de los saldos de caja y bancos a la vista así como las inversiones financieras que se puedan liquidar de forma inmediata sin penalización. Formula: Efectivo + Equivalentes/Activo circulante total= proporción de efectivo al activo circulante Ejemplo: 1

Ejemplo: 2

Efectivo: 35000

Efectivo: 25400

Equivalentes: 245500

Equivalentes: 36500

Activo circulante total: 1900000

Activo circulante total: 1900000

Total: 0.1476

Total: 0.0325

Ejemplo: 3 Efectivo: 35000 Equivalentes: 23520 Activo circulante total: 1900000 Total: 0.030 Ejemplo: 5

Ejemplo: 4 Efectivo: 40000 Equivalentes: 245500 Activo circulante total: 1900000 Total: 0.1502

Efectivo: 50000 Equivalentes: 245500 Activo circulante total: 1900000 Total: 0.1555 El efectivo del balance general que va del 1er año hasta el 5to año esta equitativamente equilibrado ya que tiene más inversiones y activos circulantes las cuales hace que la empresa debe de contar con un alto efectivo, el cual cuenta con un 35% de las cuentas por cobrar y un 25% de inventarios. Es la medida de liquidez más usual para medir el margen de seguridad que tiene la empresa.

Razón de efectivo a pasivo circulante Muestra la proporción de deudas de corto plazo que son cubiertas por elementos del activo convertibles en dinero al vencimiento de las deudas. De esta forma, mide el grado en el que los activos convertibles en efectivo, es decir, el activo circulante, cubre los derechos de los acreedores a corto plazo. Formula: Efectivo + equivalentes/ Pasivo circulante= Proporción de efectivo al pasivo circulante Ejemplo: 1

Ejemplo: 2

Efectivo: 35000

Efectivo: 45000

Equivalentes: 97650

Equivalentes: 97650

Pasivo circulante: 1948650

Pasivo circulante: 1948650

Total: 0.0680

Total: 0.07320

Ejemplo: 3

Ejemplo: 4

Efectivo: 28000

Efectivo: 65000

Equivalentes: 97650

Equivalentes: 84560

Pasivo circulante: 1948650

Pasivo circulante: 1948650

Total: 0.0644

Total: 0.076

Ejemplo: 5 Efectivo: 22000 Equivalentes: 76250 Pasivo circulante: 1948650 Total: 0.050 Cada periodo de efectivo varea conforme el año y las inversiones y el efectivo aumente esto nos da a entender que conforme pase el año este disminuye o suba y así pueda generar los límites a corto plazo y genere mucha ventajas para la proporción del efectivo. Este ahorraría un porcentaje viable para la empresa y pueda ser rentable las inversiones de ella. Razón de prueba del acido Es un índice de solvencia más exigente en la medida en que se excluyen los inventarios del activo corriente.

Formula: Prueba del Ácido= (Activo Circulante – Inventarios) / Pasivo Circulante La prueba de ácido consiste en el mismo principio que la anterior, sólo que se le restan los inventarios al activo circulante, pues se considera que no siempre se podrán vender de inmediato. Ejemplo: 1

Ambas empresas tanto la A como la B tienen un capital de trabajo de $234,750 y una razón circulante de 3.21, sin embargo, la capacidad de ambas de cubrir sus deudas difiere significativamente, para poder identificar esta diferencia se utilizará la razón de ácido. Ejemplo: 2

Una vez eliminados los activos no líquidos para efectos del cálculo de la razón de ácido, en específico los inventarios, podemos identificar la diferencia en la solvencia de ambas empresas; la Empresa A muestra un mayor capital de trabajo (147,300) y una razón de ácido de 2.39, mientras que la empresa B tiene un capi- tal de trabajo de $96,300 y una razón de ácido de 1.91. La Empresa A tiene mayor capacidad de cubrir sus deudas que la Empresa B.

Ejemplo: 3 1 AÑO 24.839 15.861 - 34.349 = 0.74

2 AÑO = 29.564 20.009 - 46.220 2 AÑO =0.89

El resultado anterior nos dice que la empresa registra una prueba ácida de 0.74 y 0.89 para el año 1 y 2 respectivamente, lo que a su vez nos permite deducir que por cada peso que se debe en el pasivo corriente, se cuenta con $ 0.74 y 0.89 respectivamente para su cancelación, sin necesidad de tener que acudir a la realización de los inventarios. Ejemplo: 4

Razones de liquidez de los activos circulantes Rotación de cuentas por cobrar El ratio conocido como Rotación de cuentas por cobrar (Rcc) puede ser una herramienta valiosa para el control del dinero que te deben por ventas a crédito. Este indicador mide la cantidad de veces que se cobran las cuentas por cobrar durante el periodo en análisis. Se calcula dividiendo el monto de las ventas a crédito (Vc) por el promedio de la cuenta créditos por cobrar. Formula: Ventas a crédito/Cuentas por cobrar promedio: veces que se crean y cobran las cuentas por cobrar Ejemplo: 1 Supongamos que "Buenagente SA" es una carpintería que vende a contado para el público general y a crédito para sus habituales clientes comerciales. Al finalizar el mes de agosto determina que el promedio de la cuenta créditos por cobrar es igual a $3.500=($2.000+$5.000)/2. Si durante el mes, el monto de las ventas a crédito (se deben excluir del cálculo las ventas al contado) fue de $8.000, el ratio de la rotación de las cuentas por cobrar resultará igual a $8.000/$3.500=2,29, es decir, que en promedio se vende a crédito algo más del doble de lo que se mantiene como cuentas por

cobrar, o lo que es lo mismo, que lo que se mantiene por cobrar es en promedio algo menos que la mitad de las ventas a plazo que se realizan en el mismo período. Ejemplo: 2 Ventas anuales a crédito = 30 000 Promedio de cuentas pendientes de cobro = 3000 Rotación de Cuentas por Cobrar = 30 000 / 3 000 = 10 meses El resultado representa el número de veces que las cuentas por cobrar rotan durante el año comercial. Ejemplo: 3 Para determinar los días de Venta por cobrar, o Tiempo medio que debe esperar la Empresa después de efectuar una venta para recibir efectivo, se dividen los días en el año entre la rotación de cuentas por cobrar. Días en el año = 360 Rotación de Cuentas por Cobrar = 10 meses Días de venta por cobrar = 360 Días de Venta por cobrar = 360 / 10 = 36 días. Ejemplo: 4 Comercial S.A Vende 8, 000,000 en un año. Actualmente otorga crédito de 45 Días. ¿Cuáles son sus cuentas por cobrar promedio? ¿Qué pasaría con un crédito de 60 días? 45 Días 365/45 =8.11 días. 8, 000,0000 / 8.11= 986,436.50 60 Días 36/60=6.08 días. 8, 000,000/6.08= 1, 315,789.47 PROMEDIO 1, 315,789.47- 986,436.50= 329,352.97---> Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar 329,352.47---> Inversión de la empresa, para que esta no se detenga. Ejemplo: 5 Alfa S.A Vende 12, 000,000 en un año. Actualmente otorga un crédito de 10 días. ¿Cuáles son sus cuentas por cobrar promedio? ¿Que pasaría con un crédito de 25 días? 10Días. 365/10= 36.5 días 12, 000,000/36.5= 328,767.13 25 Días 365/25= 14.6 días 12, 000,000/ 14.6= 821,917.89 PROMEDIO 821,917.81 - 328,767.13= 493,150.68-----> Inversión Marginal de cuentas por cobrar.

Razón periodo promedio de cobro. El Plazo Promedio de Cobro expresa el número de días promedio que tardan los clientes en cancelar sus cuentas. A través de este índice se puede evaluar la política de créditos de la empresa y el comportamiento de su gestión de cobros. Esta razón se calcula dividiendo el número de días del año fiscal entre el número de veces que rotan las Cuentas por Cobrar, para encontrar el número de días de ventas invertidos en cuentas por cobrar, o lo que es lo mismo, el plazo promedio de tiempo que la empresa debe esperar para recibir el efectivo después de realizar una venta. Plazo Promedio de Cobro = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar Ejemplo: 1

Ratio Financiero

2005 2006 Promedio

Plazo Promedio de Cobro 104.7 49.84 76.96 Ambos índices, relacionados con el cobro de las ventas a crédito, evidencian inestabilidad en su comportamiento durante el año 2005, y por tanto, refleja una deficiente política de cobros por parte de la empresa, mejorando considerablemente en el año siguiente del análisis. Ejemplo: 2 BETA S.A Vende 20, 000,0000 en un año. Actualmente otorga un crédito de 0 Días. ¿Cuáles son sus cxc promedio? ¿Que pasaría si con un crédito de 30 días? 365/ 30= 12.16 días 20, 000,000/ 12.16= 1, 644,736.85 Ejemplo: 3 GAMA S.A Vende actualmente 20, 000,000 en un año. Actualmente otorga un crédito de 30 días. ¿Cuáles son sus cxc promedio? ¿Que pasaría con un crédito de 60 días?. Estima vender 24, 000,0000 30 Días. 365/ 30= 12.16 días

20, 000,000/ 12.16= 4, 644,736.85

60 Días. 365/60= 6.08 días 3, 947,368.43- 1644,736.85= 2, 302,631.58---> Inversión marginal de cxc 24, 000,000/6.08= 3, 947,368.4 Ejemplo: 4 EPSILON Vende actualmente 10,000 pz a 23 c/u. Actualmente otorga crédito de 10 días. ¿Cuáles son sus cxc promedio? ¿Que pasaría con crédito de 30 días?

Estima vender 10% más. 100,000 * 23= 23, 300,000 365/ 10= 36.5 días

2, 300,000/ 36.5= 63013.70

100,000 *23= 2, 300,000* 10% = 23, 000,000 30 Días 365/10= 12.16 23, 000,000/ 12.16= 1, 891,447.37 1, 891,447.37 -63013.70= 1, 828,433.67 Razón rotación de inventarios

El Ratio de rotación de inventario indica el número de veces que los stocks –el conjunto de mercancías o productos que se tienen almacenados en espera de su venta o comercialización-, se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar, en función del tipo de negocio. Este ratio se calcula tomando el importe de aprovisionamientos y dividiéndolo entre el saldo de existencias según la siguiente fórmula: Formula: Costo de ventas/Inventario Promedio: Veces que se compra y termina el inventario Ejemplo: 1 Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $60.000.000 y un promedio de inventarios en el 2016 de $10.000.000, entonces 60.000.000/10.000.000 = 6. Ejemplo: 2 Costo de las mercancías vendidas = $ 1500 Inventario promedio = (150 + 160) / 2 = 310 / 2 = 155 Rotación de Inventarios = $ 1500 / 155 = 9.67 veces. Ejemplo: 3 Días en el año = 360 Rotación de inventarios = 9,67 Días de Venta por Inventario = 360 / 9,67 = 37.22 días. Rotación de Inventarios en inglés stockturn ratio.

Ejemplo: 4 Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $30.000.000 y un promedio de inventarios en el 2016 de $20.000.000, entonces 30.000.000/20.000.000 = 1.5. Ejemplo 5 Costo de las mercancías vendidas = $ 1800 Inventario promedio = (150 + 160) / 2 = 310 / 2 = 155 Rotación de Inventarios = $ 1800 / 155 = 11.61 veces. Razón periodo de venta de inventarios La rotación del inventario es la cantidad de veces que el inventario debe ser reemplazado durante un determinado período de tiempo, generalmente un año. Uno de los indicadores más comúnmente utilizados en la gestión de inventarios, ya que refleja la eficacia general de la cadena de suministro, desde el proveedor hasta el cliente. Este indicador se puede calcular para cualquier tipo de inventario (materiales y provisiones, trabajos en curso, productos terminados, o todos combinados) y puede ser utilizado tanto para el sector minorista como el fabricante. Ejemplo: 1

La compañía por tiene un inventario de $ 1,193672.30 para el 2002 y el 2001 $1, 512,222.31 respectivamente en el balance general comparativo. El costo de venta en el estado de resultados es por $. 3, 711,027.70 para el 2002 y $ 3, 725,085.86. La rotación de inventario y los días de rotación sería así: 3,711,027.70/1,352,947.31 = 2.74 3,725,085.86/642,925.81 = 5.79 Ejemplo: 2 Días en el año = 360 Rotación de inventarios = 9,67 Días de Venta por Inventario = 360 / 9,67 = 37.22 Rotación de Inventarios en inglés stockturn ratio. Ejemplo: 3

La compañía por tiene un inventario de $ 2, 784,520 para el 2002 y el 2001 $1, 512,222.31 respectivamente en el balance general comparativo. El costo de venta en el estado de resultados es por $ 4, 256,600 para el 2002 y $ 3, 780, 450 La rotación de inventario y los días de rotación sería así:

4, 256, 600/2, 784, 520 = 1.5286 3,780, 450/642,925.81 = 5.88 Ejemplo: 4

La compañía por tiene un inventario de $ 1, 892, 450 para el 2002 y el 2001 $1, 600, 000 respectivamente en el balance general comparativo. El costo de venta en el estado de resultados es por $. 3, 711, 000 para el 2002 y $ 3, 725,800 La rotación de inventario y los días de rotación sería así: 3,711, 000/1, 600, 000 = 2.31 3,725, 800/642,925.81 = 5.79 Razón rotación de inventarios La rotación del inventario o rotación de existencias es uno de los indicadores más usados para el control de gestión relativo a la logística o incluso para el departamento comercial de una empresa. Es un valor muy relevante ya que la rotación da cuenta del número de veces que se han renovado las existencias ya sea de un artículo o de una materia prima durante un período de tiempo, normalmente un año. Ejemplo: 1 El costo de las mercancías es el mismo Costo de venta, el promedio de inventario se determina, sumando los balances de cada mes y se divide por el número de meses en el año, luego se divide el número de meses en el año entre el resultado obtenido. Veamos: Costo de ventas = $25,000.00 Promedio de inventarios = $4,000.00 $25,000.00 / $4,000.00 = 6 veces 12 / 6 = 2 Ejemplo: 2 EPSILON Vende actualmente 10,000 pz a 23 c/u. Actualmente otorga crédito de 10 días. ¿Cuáles son sus cxc promedio? ¿Qué pasaría con crédito de 30 días? Estima vender 10% más. 100,000 * 23= 23, 300,000 365/ 10= 36.5 días

2, 300,000/ 36.5= 63013.70

100,000 *23= 2, 300,000* 10% = 23, 000,000

30 Días 365/10= 12.16 23, 000,000/ 12.16= 1, 891,447.37 1, 891,447.37 -63013.70= 1, 828,433.67 Ejemplo: 3 Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $30.000.000 y un promedio de inventarios en el 2016 de $12.000.000, entonces 30.000.000/12.000.000 =2.5 Ejemplo: 4 El costo de las mercancías es el mismo Costo de venta, el promedio de inventario se determina, sumando los balances de cada mes y se divide por el número de meses en el año, luego se divide el número de meses en el año entre el resultado obtenido. Veamos: Costo de ventas = $15,000.00 Promedio de inventarios = $6,000.00 $15,000.00 / $6,000.00 = 2.5 veces 12 / 2.5= 4.8

Razón periodo de conversión de inventarios El ciclo de conversión de efectivo es el plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta la cobranza de la venta de dicho producto. Ventas Anuales = $.10’000,000 (100% al crédito) Costo de Ventas = 75% de las ventas Compras al crédito = 65% del costo de ventas Reemplazando datos: Inventario = ($.10’000,000 x 0.75) x (60/360) = $.1’250,000 + Cuentas por cobrar = ($.10’000,000) x (40/360) = $.1’111,111 - Cuentas por pagar = ($.10’000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $. 609,375 = RECURSOS NECESARIOS = $.1’751,736

Por lo que, los 55 días de su Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) serán equivalentes a una necesidad de financiamiento de $.1’751,736.

Ejemplo: 2 Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE): 55 días Costo Venta Total: $.7’500,000 Número de días en el año: 360 Costo Venta Diario (CVD): $.20, 833.33 RECURSOS NECESARIOS: $.1’145,833.33 Sin embargo, como se podrá observar, existe una gran diferencia entre los resultados obtenidos entre ambos métodos ($.1’751,736 Vs. $.1’145,833.33). Ejemplo: 3 +CUENTAS POR COBRAR = 3,500,000.00 X 46 / 365 = 441,096.00 -CUENTAS POR PAGAR= 3,500,000.00 X60/365 = 575,342.00 RECURSO INVERTIDO = 3,500,000.00 X35/365= 335,616.00 441, 096+575, 342-335, 616= 680,822.00

Ejemplo: 4 Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE): 55 días Costo Venta Total: $.8000, 000 Número de días en el año: 360 Costo Venta Diario (CVD): $.60, 833.33 RECURSOS NECESARIOS: $.2, 155,833.33 Razones de liquidez de pasivos circulantes Existen diferencias en cuanto a la urgencia de pago entre los pasivos de corto plazo. Por una parte, existen pasivos, como el originado por los impuestos, que deben ser pagados sin importar la situación financiera en que se encuentre la empresa. Razón rotación de cuentas por pagar

Mide el número de veces al año que se pagan las cuentas que estaban pendientes de pago. Relaciona el costo de la mercancía vendida que constituye el inventario con las cuentas de pagos futuros.

Ejemplo: 1

La Sra. Meliza desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de ventas de s/ 15,000, y con cuentas por pagar de s/ 4,000. Rot. de Cuentas por pagar = 15,000 / 4,000 Rot. de Cuentas por pagar = 3.75 veces Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 3.75 veces al año. Rot. de Cuentas por pagar = ( 4,000 x 360 ) / 15,000 Rot. de Cuentas por pagar = 96 días Ejemplo: 2

El señor Alexis desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de ventas de s/ 23,000, y con cuentas por pagar de s/ 3,000. Rot. de Cuentas por pagar = 23,000 / 3,000 Rot. de Cuentas por pagar =7.66 veces Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 7.66veces al año. Rot. de Cuentas por pagar = ( 3,000 x 360 ) / 23,000 Rot. de Cuentas por pagar = 46 días Ejemplo: 3

Antonio desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de ventas de s/ 22,700, y con cuentas por pagar de s/ 8,000. Rot. de Cuentas por pagar = 22,700 / 8,000 Rot. de Cuentas por pagar = 2.83 veces Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 2.83 veces al año. Rot. de Cuentas por pagar = ( 8,000 x 360 ) / 22,700 Rot. de Cuentas por pagar = 126 días Ejemplo: 4

Karla desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de ventas de s/ 18,000, y con cuentas por pagar de s/ 6,000. Rot. de Cuentas por pagar = 18,000 / 6,000

Rot. de Cuentas por pagar = 3 veces Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 3 veces al año. Rot. de Cuentas por pagar = ( 6,000 x 360 ) / 18,000 Rot. de Cuentas por pagar = 120 días Razón periodo promedio de pago El plazo medio de pago indica el número de días, en promedio, que tarda una empresa en pagar a sus proveedores. Se calcula tomando el saldo medio de los epígrafes de “proveedores” y “Acreedores varios”(deduciendo los anticipados de proveedores), dividiéndolo por las partidas de “aprovisionamientos” y “otros gastos de explotación” y multiplicándolo por 365 días.

Ejemplo: 1 Una empresa industrial de la alimentación, sobretodo del pesado congelado, como es Pescanova. Si nos fijamos en sus cuentas anuales 2008 obtenemos estos datos: 

Saldo clientes: 129,8 millones de euros.



Ventas: 1.312,5 millones de euros.



Saldo proveedores: 570,3 millones de euros.



Compras: 878,3 millones de euros. Haciendo cálculos obtenemos que su periodo medio de cobro es de 36 días y su periodo medio de pago es de 237 días. Ejemplo: 2 Una empresa de alimentación, sobretodo del pesado congelado, como es Pescanova. Si nos fijamos en sus cuentas anuales 2008 obtenemos estos datos:



Saldo clientes: 209,8 millones de euros.



Ventas: 1.312,5 millones de euros.



Saldo proveedores: 650,3 millones de euros.



Compras: 548,3 millones de euros.

Haciendo cálculos obtenemos que su periodo medio de cobro es de 42 días y su periodo medio de pago es de 326 días. Ejemplo: 3 Una empresa industrial de textiles, sobretodo publica, como es TORMAC. Si nos fijamos en sus cuentas anuales 2012 obtenemos estos datos: 

Saldo clientes: 259,8 millones de euros.



Ventas: 2.471,5 millones de euros.



Saldo proveedores: 362,3 millones de euros.



Compras: 596,3 millones de euros. Haciendo cálculos obtenemos que su periodo medio de cobro es de 36 días y su periodo medio de pago es de 452 días. Ejemplo: 4 Una empresa industrial, sobretodo de automotriz, como es Mercedes Benz. Si nos fijamos en sus cuentas anuales 2014 obtenemos estos datos:



Saldo clientes: 100,6 millones de euros.



Ventas: 5.352,7 millones de euros.



Saldo proveedores: 630,8 millones de euros.



Compras: 952,5 millones de euros. Haciendo cálculos obtenemos que su periodo medio de cobro es de 36 días y su periodo medio de pago es de 200 días.

RAZONES DE RENTABILIDAD ¿Cuáles son las razones financieras de rentabilidad? Las razones financieras de rentabilidad son aquellas que permiten evaluar las utilidades de la empresa respecto a las ventas, los activos o la inversión de los propietarios. Rentabilidad Cualidad de un negocio de proporcionar un rendimiento atractivo, es decir la ganancia o utilidad que produce una inversión. Las Razones de Rentabilidad Con estas razones, puedes analizar y ir evaluando y midiendo las ganancias que tiene la empresa en cierto nivel de ventas, activos o inversión de los propietarios. Los índices de rentabilidad van indicando la capacidad de una gerencia para convertir los ingresos de ventas en beneficios y flujo de efectivo. En este aspecto los ratios más usados son el margen bruto, el margen de explotación y el margen de beneficio neto. El margen bruto es la relación entre los beneficios brutos y las ventas, mientras que el beneficio bruto es igual a las ventas menos el costo de los bienes vendidos. Margen Bruto de Utilidades (MB) Con este índice se ve el porcentaje que va quedando libre en utilidades sobre las ventas, después que la empresa ya haya pagado sus existencias. MB = Ventas – Costo de lo Vendido / Ventas Ejemplo: 1 Supón que los ingresos de la empresa TORMAC son iguales a US$30.000 y que su costo de ventas es igual a US$20.000. El margen de beneficio bruto se calcula tomando los ingresos (US$30.000) menos el costo de los bienes vendidos (US$20.000), lo cual equivale a US$10.000. Estos US$10.000 se dividen luego entre los ingresos (US$30.000) y se multiplican por 100 para llegar a la parte final del margen de beneficio bruto para la empresa TORMAC del 30 por ciento. Ejemplo: 2 Supón que los ingresos de la empresa Patito son iguales a $90.000 y que su costo de ventas es igual a $30.000. El margen de beneficio bruto se calcula tomando los ingresos ($60.000) menos el costo de los bienes vendidos ($20.000), lo cual equivale a $20.000. Estos $10.000 se dividen luego entre los ingresos ($30.000) y se multiplican por 100 para llegar a la parte final del margen de beneficio bruto para la empresa Patito del 40%.

Ejemplo: 3 Calculemos entonces el Precio de Costo de la gaseosa: si la canasta cuesta $30.000 y trae 30 gaseosas, el Precio de Costo de cada una es igual a $30.000 dividido 30, lo cual nos arroja un resultado de $1.000. Muy fácil, aquí no creo que tengamos ninguna complicación. (30.000 / 30 = 1.000) MB = UB / PV x 100 MB = $300 / $1.300 x 100 MB = 0.2307 x 100 MB = 23.07% Ejemplo: 4

Margen de Utilidades Operacionales (MO) Aquí se va viendo las utilidades netas que gana la empresa al efectuar una venta. Hay que tener en cuenta que esto es un indicador al que se deducen los cargos financieros por impuestos y queda libre y expuesta la utilidad de la operación de la empresa. Ejemplo: 1 Wal-Mart Inc. reportó una utilidad operacional de $20,4 mil millones para su año fiscal 2017. Los ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron $500,3 mil millones. Ingresos operacionales [$500,3 mil millones] – CMV [$373,4 mil millones] – GG [$106,5 mil millones] = utilidad operacional [$20,4 mil millones] Ejemplo: 2 Coca-Cola reportó una utilidad operacional de $14,6mil millones para su año fiscal 2015. Los ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron $425,5 mil millones. Utilidad operacional [$425,5 mil millones] / ingresos operacionales [$14,6 mil millones] x 100 = 4,08 %

Ejemplo: 3 Yakult reportó una utilidad operacional de $26,2mil millones para su año fiscal 2011. Los ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron $254,3 mil millones. Utilidad operacional [$254,3 mil millones] / ingresos operacionales [$26,2 mil millones] x 100 = 2,21 % Ejemplo: 4 Bimbo reportó una utilidad operacional de $32,9 mil millones para su año fiscal 2012. Los ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron $125,4 mil millones. Ingresos operacionales [$125,4 mil millones] – CMV [$32,9 mil millones] – GG [$106,5 mil millones] = utilidad operacional [$20,4 mil millones] Margen Neto de Utilidades (MN) Este índice determina el porcentaje que va quedando en cada venta después de deducir todos los gastos, incluso los impuestos obligatorios. Ejemplo: 1 Con respecto al Multiplicador del Capital, por cada Gs. 1 de dinero invertido por los dueños en el 2010 se generaron Gs. 1,30 de Activos, o sea los accionistas participaron en un 77% (1/1,30) en el financiamiento del activo que se puede corroborar a través del Índice de Endeudamiento, que al 31 de diciembre fue de 23% y así el complemento aportado por los dueños fue de 77%. Ejemplo: 2 La Rentabilidad del Capital Propio del año 2010 que fue 20,11% con relación al año anterior que fue de 24,89% hubo un desmejoramiento que analizando cada uno de los tres componentes, vemos que tanto la Rotación del Activo y el Multiplicador del Capital permanecieron casi estable en esos dos periodos, por lo que la causa principal de la reducción de la Rentabilidad del Capital se debe a la caída del Margen Neto del 18% al 14,7% en el 2010. Ejemplo: 3 Como podemos observar las ventas de la empresa para el año 2007y 2008 generaron el 7,16% y el 7,45% de utilidad respectivamente, también podemos ver que existe un aumento del 0,29% en la utilidad. Adicionalmente decimos que a pesar del aumento en los costos de venta y en los gastos de administración y ventas, las ventas crecieron lo suficiente para asumir dicho aumento.

Ejemplo: 4 Con respecto al Multiplicador del Capital, por cada Gs. 1 de dinero invertido por los dueños en el 2012 se generaron Gs. 2,20 de Activos, o sea los accionistas participaron en un 50% (2/4,30) en el financiamiento del activo que se puede corroborar a través del Índice de Endeudamiento, que al 31 de diciembre fue de 18% y así el complemento aportado por los dueños fue de 85%. Rotación del Activo Total Este índice te va indicando qué tan eficiente es la empresa al utilizar activos para generar ventas. RAT = Ventas anuales / Activos totales Ejemplo: 1 Supongamos los siguientes valores: Ventas en el 2016: 100.000.000 Activos en el 2016: 20.000.000 100.000.000/20.000.000 = 5 Quiere decir que en un año los activos rotan 5 veces, lo que podemos traducir a días dividiendo 360 entre 5 y tendremos que los activos rotan cada 72 días. Ejemplo: 2 Ventas netas = $40 000 Activos en operación = $ 100 000 Rotación del Activo = $ 40 000 / $ 100 000 = 40 % Este Índice muestra que por cada peso invertido en el Activo en operación se obtienen 40 centavos de ventas netas. Ejemplo: 3 Ventas: 350.000.000 Activos: 15.000.000 350.000.000/15.000.000 = 23 Quiere decir que en un año los activos rotan 23veces, lo que podemos traducir a días dividiendo 360 entre 23 y tendremos que los activos rotan cada 15días.

Ejemplo: 4 Ventas netas = $60 000 Activos en operación = $ 220 000 Rotación del Activo = $ 60 000 / $ 220 000 = 366% Este Índice muestra que por cada peso invertido en el Activo en operación se obtienen 366 centavos de ventas netas. Rendimiento de la Inversión (REI) Con este índice se puede conocer la efectividad total de la administración para producir utilidades con los activos que están trabajando. REI = Utilidades netas después de impuestos / Activos totales Ejemplo: 1 Imagina que has hecho una inversión de 1000 dólares y obtuviste 3000 dólares. Tu cálculo del ROI de esa inversión será: (3000 – 1000) / 1000 = 2. Ejemplo: 2 Si compraste una acción a $ 23 y la vendiste a $30 durante un mes, tu rendimiento directo es de 30,43%. Por lo tanto, anualmente será aproximadamente de 365.16%. Ejemplo: 3 Si te ha resultado difícil entenderlo aquí trazamos un ejemplo claro: imagina que obtuviste 600 pesos de ganancia y que tu inversión fue de 100 pesos. (600 – 100) / 100 = 5

ROI= 5

En este caso, por cada peso que invertiste, obtuviste 5 de vuelta. Ejemplo: 4 Trabajo producción de contenido para posicionamiento orgánico: Número de clientes adquiridos: 24 Venta promedio: 150 Pesos Ganancia total: 3600 Pesos Inversión: 4000 Pesos ROI= -10%

Rendimiento del Capital Común (CC) Indica el rendimiento que se va obteniendo sobre el valor libro del capital contable. CC = Utilidades netas después de impuestos – Dividendos preferentes / Capital contable – Capital preferente Ejemplo: 1 Utilidad neta común = 1.000 Capital común = 5.000 Rentabilidad del Capital común = 1.000 / 5000 = 20 %. Ejemplo: 2 Suponiendo que Ensamblados del Norte quisiera obtener capital común externo y que el intermediario financiero requiriera de $10 por cada acción colocada, el costo de las nuevas acciones comunes de la empresa sería del 24.2% Ejemplo: 3 Utilidad Neta Disponible para los Accionistas Comunes Capital Contable Común= 44, 220 = 0.064 = 6.4%685, 988 Promedio de la Industria = 18.2 COMPUTRON hace un uso mayor de la deuda (apalancamiento), ya que su Rendimiento es de 6.4% el cual es más bajo que 18.2% del promedio de la industria. Ejemplo: 4 Utilidad neta común = 2.000 Capital común = 8.000 Rentabilidad del Capital común = 2.000 / 8000 = 25%. Utilidades por Acción (UA) Esto representa el total de ganancias que se van obteniendo por cada una de las acciones ordinarias vigentes. UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias / Número de acciones ordinarias en circulación Ejemplo: 1 Si la utilidad neta del periodo es de $1,000 pesos y contamos con un promedio de 200 acciones ordinarias en circulación y 100 acciones preferentes en circulación.

La utilidad por acción ordinaria sería de $5, mientras que la utilidad por acción preferente será de $10. Ejemplo: 2 Dividendo Preferencial = 10% Número de Acciones = 1,000 Valor de la Acción = Q.120 Utilidad por Distribuir = Q. 50,000 Donde el dividendo preferencial será: Dividendo Preferencial = 10% × 1,000 Acciones × Q. 120 = Q. 12,000 Ejemplo: 3 Mes Enero, operación: venta, cantidad de acciones 300. Mes Marzo, operación: venta, cantidad de acciones 200. Mes Abril, operación: readquisición, cantidad de acciones 200. Mes Julio, operación: venta, cantidad de acciones 100. Mes Septiembre, operación: readquisición, cantidad de acciones 200. Mes Noviembre, operación: venta, cantidad de acciones 100. Total de acciones = Total ventas – readquisiciones. Total de acciones = 700 – 400. Total de Acciones = 300 Acciones Ejemplo: 4 Si la utilidad neta del periodo es de $2,000 pesos y contamos con un promedio de 300 acciones ordinarias en circulación y 150 acciones preferentes en circulación. La utilidad por acción ordinaria sería de $5, mientras que la utilidad por acción preferente será de $10. Dividendos por Acción (DA) Este índice representa el monto que se va pagando a los accionistas cuando finaliza el período de operaciones.

RAZÓN DE COBERTURA: Estas razones evalúan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos. Estas se relacionan más frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa. Veces Que Se Ha Ganado El Interés (Vgi): Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses. VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos Erogación anual por intereses Ejemplo: 1 HISTÓRICO

AJUSTADO

2.0X1 405.472 276.952

2.0X2 734.852 244.692

2.0X1 366.445 276.953

2.0X2 697.726 244.682

1.46

3.00

1.32

2.85

Ejemplo: 2 HISTÓRICO 20X1 Utilidad neta Mas: Provisión imporrenta Intereses UTILIDAD ANTES INT. E IMP.

AJUSTADO 20X2 85.913 42.607 276.952 405.472

20X1 361.317 128.843 244.692 734.852

20X2 46.886 42.607 276.952 366.445

324.191 128.843 244.692 697.726

20X2 25.576 989 2.562 9.900 39.027

29.004 11.252 8.416 11.54637.126

Ejemplo: 3 20X1 Ajuste costo de ventas Ajuste Amortización diferidos (gasto) Ajuste Depreciación (gasto) Saldo neto débito (crédito) Corrección monetaria

Ejemplo: 4 CORREGIDO Utilidad "real" antes intereses e impuestos Pago interés "real"

2.0X1

2.0X2

376.346 276.953

686.180 244.682

1.36

2.80

Cobertura Total Del Pasivo (Ctp): Esta razón considera la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el principal de los préstamos o hacer abonos a los fondos de amortización. CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos Intereses más abonos al pasivo principal Ejemplo: 1 El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancías es $350.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 35% Ejemplo: 2 El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancías es $280.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 280.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 28% Ejemplo: 3 El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancías es $650.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 650.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 65% Ejemplo: 4 El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancías es $220.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 220.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 22% Razón De Cobertura Total (Ct): Esta razón incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros. CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos/ Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos

Ejemplo: 1

Ejemplo: 2

Ejemplo: 3

Ejemplo: 4

Razón de endeudamiento La razón de endeudamiento es una relación financiera que indica el porcentaje de activos de una empresa que se proporciona con respecto a la deuda. Es la proporción de la deuda total (la suma de los pasivos corrientes y pasivos a largo plazo) y el activo total (la suma de los activos corrientes, activos fijos y otros activos tales como el fondo de comercio). Índice de endeudamiento El índice de endeudamiento mide la proporción de los activos totales que financian los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la siguiente manera: Formula: Índice de endeudamiento = Total de pasivos ÷ Total de activos Ejemplo: 1 Un ratio de endeudamiento del 0,55 indica que los recursos ajenos de la entidad suponen un 55% de los propios, o lo que es lo mismo: que por cada 55 euros de financiación ajena la empresa cuenta con 100 euros de financiación propia (expresado en tanto por uno: por cada 0,55 euros de financiación ajena 1 euro de financiación propia) Y un resultado de 2 supone que por cada 2 euros de deuda la entidad cuenta con 1 euro de fondos propios, es decir, el montante del pasivo es un 200% del patrimonio neto. Ejemplo: 2 Calcular y valorar el ratio de endeudamiento de la empresa “Ulises, S.A.” que presenta un balance de situación integrado por las siguientes masas patrimoniales:

Ratio de endeudamiento =

Pasivo

/ Patrimonio Neto

Ratio de endeudamiento =

19.000

/

26.000

=

0,73

El ratio de endeudamiento de esta empresa es un poco alto porque supera el 0,60 recomendado. El importe total de sus deudas supone el 73% de sus fondos propios, lo que significa que su endeudamiento es excesivo. Ejemplo: 3 Calcular e interpretar el ratio de endeudamiento de “Penélope, S.L.” que presenta los siguientes datos:

Ratio de endeudamiento =

Pasivo

/ Patrimonio Neto

Ratio de endeudamiento =

12.000

/

24.000

=

0,50

Un resultado del 0,50 supone que el importe de sus deudas es el 50% de su patrimonio neto, por lo tanto está dentro de los valores que son aceptables para el ratio de endeudamiento (entre 0,40 y 0,60). Ejemplo: 4 El NE al 31 de diciembre de 2010 de 22,97% fue ligeramente inferior al endeudamiento a la misma fecha del año anterior que fue 23,54 días. El endeudamiento de la empresa está muy por debajo del índice ideal de 50 a 60%, significando que la empresa tiene mucho margen para endeudarse en el futuro. Relación deuda-capital La relación deuda-capital mide el monto relativo de los fondos proporcionados por prestamistas y propietarios. Se calcula de la manera siguiente: Formula: Relación deuda-capital = Deuda a largo plazo ÷ Capital de los accionistas Ejemplo: 1 La compañía de servicios públicos Dominion Energy (NYSE: D), en su año fiscal finalizado en 2016, anotó sus pasivos totales en $ 54,77 mil millones y el capital contable total en $ 14,61 mil millones. Su relación D/E es, por lo tanto, $ 54.77 / $ 14.61 = 3.75, o 375%. Para el mismo año fiscal, Alphabet, Inc. (Nasdaq: GOOG) registró pasivos totales de $ 27.13 mil millones y un capital total de $ 120.33 mil millones. Su relación D/E es de $ 27.13 / $ 120.33 = 0.2255, o 22.55%. Las proporciones de ambas compañías indican que Dominion está asumiendo más deuda que Alphabet en relación con el valor de la participación.

Ejemplo: 2 Una empresa o persona con una deuda de US$200.000 y un patrimonio neto tangible de US$50.000 tiene una razón entre deuda y patrimonio de 4. Sólo incluye los objetos "tangibles" en la figura del patrimonio neto. Ejemplo: 3 La compañía de servicios públicos Nestle, en su año fiscal finalizado en 2010, anotó sus pasivos totales en $ 60,44 mil millones y el capital contable total en $ 20,32 mil millones. Su relación D/E es, por lo tanto, $ 35.56 / $ 20.32 = 1.75, o 175%. Ejemplo: 4 La compañía de servicios públicos Tormac , en su año fiscal finalizado en 2008, anotó sus pasivos totales en $ 32,77 mil millones y el capital contable total en $ 12,61 mil millones. Su relación D/E es, por lo tanto, $ 32.77 / $ 12.61 = 2.32, o 232%. La capacidad de pago de deudas Refleja la capacidad de una empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo programado durante la vigencia de una deuda. El término pago de deudas simplemente significa pagar las deudas a tiempo. La capacidad de la empresa para pagar ciertos costos fijos se mide usando los índices de cobertura. Por lo general se prefieren índices de cobertura altos (especialmente desde la postura de los prestamistas), pero un índice muy alto podría indicar que la administración de la empresa es demasiado conservadora y que podría tener mayores rendimientos si solicitara más préstamos. Razón de cargos de interés fijo La razón de cargos de interés fijo, denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses, mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales. Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de la siguiente manera: Formula: Razón de cargos de interés fijo = Utilidades antes de intereses e impuestos ÷ Intereses Ejemplo: 1 Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2006: Razón de cargos de interés fijo = $418,000 / $93,000 = 4.5 La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Frecuentemente se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78 por ciento

[(4.5 1.0) 4.5] y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000 dólares de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad. Ejemplo: 2 Coca Cola se obtiene el siguiente valor para 2008: Razón de cargos de interés fijo = $312,000 / $82,000 = 2.3 La razón de cargos de interés fijo de Coca Cola parece aceptable. Frecuentemente se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 65 por ciento y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 82,000 dólares de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad. Ejemplo: 3 BMW Motors se obtiene el siguiente valor para 2004: Razón de cargos de interés fijo = $520,000 / $80,000 = 4.0 La razón de cargos de interés fijo de BMW Motors parece aceptable. Frecuentemente se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 70 por ciento y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 80,000 dólares de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad. Ejemplo: 4 Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2002: Razón de cargos de interés fijo = $210,000 / $65,000 = 1.5 La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece no aceptable. Frecuentemente se sugiere un valor de por lo menos 1.0 (y de preferencia cercano a 3.0). Las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa podrían aumentar hasta en 50 por ciento y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000 dólares de intereses que debe. Por lo tanto, no tiene un buen margen de seguridad. Índice de cobertura de pagos fijos El índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor. La fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es: Formula: Índice de cobertura de pagos fijos = (Utilidades antes de intereses e impuestos + pagos de arrendamiento) /Intereses + Pagos de arrendamiento + {(Pagos del principal + Dividendos de acciones preferentes) * [1/(1 – T)]}

Ejemplo: 1 El índice de cobertura de pago fijo para Bartlett Company en 1994 es:

Ejemplo: 2 Boehm Gau y Northern California tiene los siguientes beneficios antes de intereses e impuestos y las siguientes cargas financieras y tasas impositivas: Boehm Northern BAII esperados 5.000.000, 100.000.000 Intereses anuales 1.600.000, 45.000.000 Amortizaciones anuales de deuda 2.000.000, 35.000.000 Tasa impositiva 40%, 36% Ejemplo: 3

Ejemplo: 4

Tasa Interna de Retorno (TIR) La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no se han retirado del proyecto. Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). También se define como el valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, para un proyecto de inversión dado. La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en su cálculo, ya que el número de periodos dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver este problema se puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un programa informático. ¿Cómo se calcula la TIR? También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a cero: Formula TIR Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 ) n es el número de periodos de tiempo Representación gráfica de la TIR Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto en el cuál el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el VAN de una inversión en el eje de ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en el eje de abscisas, la inversión será una curva descendente. El TIR será el punto donde esa inversión cruce el eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:

Ejemplo: 1 Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000 euros el primer año y 4.000 euros el segundo año. Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000 Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso tenemos una ecuación de segundo grado: -5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0

Ejemplo: 2 Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 euros el primer año, 2.000 euros el segundo año, 1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el cuarto año. Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/2500/3000 Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):

En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un 16%. Como podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un 3% el VAN será de 1894,24 euros. Ejemplo: 3 Consideremos el proyecto de comprar una casa por $60 millones (MM) hoy. Usted estima que deberá invertir en ella otros $5MM al cabo del primer año para remodelarla y lograr arrendarla al segundo y tercer año en $4,8MM anuales, y por último venderla al cuarto año en $90MM. Además suponga que la tasa de descuento apropiada para este ejemplo es 10% anual, invariante durante los próximos 4 años. ¿Es este un proyecto atractivo según la regla de la TIR? La ecuación a resolver para calcular su TIR sería:

Ejemplo: 4 Una inversión supone un desembolso inicial de 8.000 euros, unos cobros anuales de 4.000 y unos pagos de 2.000, durante 5 años. Calcular la TIR de la inversión. Resultado: 7,93 %. Aceptaremos el proyecto de inversión siempre que la rentabilidad mínima requerida (T.A.E) sea inferior a ese 7,93%. Ejemplo: 5 En la ciudad de Arica se tienen 2 proyectos de inversión distintos (Arica1 y Arica2), con el propósito de disminuir el desempleo y progresar como ciudad, estos proyectos tienen una vida útil de 3 años. Su costo de capital es de 10%. Determinar cual de los dos proyectos debemos elegir. Los flujos de caja de los proyectos Arica 1 y Arica 2 son los siguientes:

|Proyecto |Arica 1 (us $) |Arica 2 (us $) | |Inversión |3000 |1800 | Ahora calcularemos el VAN y TIR para este nuevo proyecto VAN (10%)= -3000 + (620/1.1) + (1120/1.21) + (2820/1.331) = 607.96

Valor Presente Neto En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de efectivos, tanto entrantes como salientes, se define como la suma del valor presente (PV) de los flujos de efectivo individuales. En el caso de que todos los flujos futuros de efectivo sean de entrada (tales como cupones y principal de un bono) y la única salida de dinero en efectivo es el precio de compra, el valor actual neto es simplemente el valor actual de los flujos de caja proyectados menos el precio de compra (que es su propia PV).

Utilidad del Valor Presente Neto El Valor Presente Neto es una herramienta central en el descuento de flujos de caja (DCF) empleado en el análisis fundamental para la valoración de empresas cotizadas en bolsa, y es un método estándar para la consideración del valor temporal del dinero a la hora de evaluar elegir entre los diferentes proyectos de inversión disponibles para una empresa a largo plazo. Es una técnica de cálculo central, utilizada tanto en la administración de empresas y las finanzas, como en la contabilidad y economía en general para medir variables de distinta índole. El VPN de una secuencia de flujos de efectivo toma como datos los flujos de efectivo y una tasa de descuento o curva de los precios.

Fórmula del Valor Presente Neto Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV). Luego se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los términos,

Ejemplo: 1

Ejemplo: 2

Vamos a suponer que nos ofrecen una inversión en la que tenemos que invertir 1 millón de pesos y nos prometen que tras esa inversión vamos a recibir 150.000 pesos el primer año; 250.000 pesos el segundo año; 400.000, el tercero; y 500.000, el cuarto año. Suponiendo que la tasa de descuento es del 3% anual, ¿cuál será el valor presente neto o VAN de la inversión?

Vemos que el valor presente neto de la inversión en este momento es de 191.580 pesos. Al ser un VAN positivo, es conveniente realizar la inversión. Ejemplo: 3 Supongamos que invertimos $1000 en un proyecto, para el cual se ha estimado una tasa de rendimiento (interés) del 7% anual, durante 3 años: Al cabo del Primer Año habremos ganado: $1000 x 1,07 = $1070 Después de Dos años: $1000 x 1,07 x 1,07 = $1144,90 (ó $1070×1,07) Al final de los Tres años tendremos: $1000 x 1,07 x 1,07 x1,07 = $1225,04 En términos simples: si deseáramos contar con un Valor Final de $1225,04 (al cabo de tres años), nos costará $1000 al día de hoy, lo que implica que: el Valor Presente Neto de $1225,04 es $1000 Ejemplo: 4 Requiere una inversión inicial de $1,000,000 y se espera produzca una flujo de efectivo operacional de $300,000 en el año 1, $350,000 en el año 2, $375,000 en el año 3 y $300,000 en el año 4. Valor presente neto: NPV = – CF0 0 1 2 3 4 $1,000,000 $300,000 $350,000 $375,000 $300,000 NPV = -$1,000,000 + $300,000 + $350,000 + $375,000 + $300,000 NPV = $42,551.97

Arrendamiento financiero El arrendamiento financiero, alquiler con derecho de compra, leasing financiero, arrendamiento por renting o leasing operativo es un contrato mediante el cual, el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un arrendatario, a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al término del cual el arrendatario tiene la opción de comprar el bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo o renovar el contrato. En efecto, vencido el término del contrato, el arrendatario tiene la facultad de adquirir el bien a un precio determinado, que se denomina «residual», pues su cálculo viene dado por la diferencia entre el precio originario pagado por el arrendador (más los intereses y gastos) y las cantidades abonadas por el arrendatario al arrendador. Si el arrendatario no ejerce la opción de adquirir el bien, deberá devolverlo al arrendador, salvo que el contrato lo diga. Elementos personales: 1. Proveedor: La persona natural o jurídica, salvadoreña o extranjera que transfiere al arrendador la propiedad del bien objeto del contrato. El proveedor puede ser una persona que se dedica habitual o profesionalmente a la venta de bienes, o una persona que ocasionalmente enajena un bien o el mismo arrendador, es decir El dador o proveedor debe ser una entidad financiera o una sociedad que tenga por objeto operaciones financieras. 2. Arrendador: La persona natural o jurídica que entrega bienes en arrendamiento financiero a uno o más arrendatarios. 3. Arrendatario: La persona natural o jurídica, nacional o extranjera que al celebrar contrato de arrendamiento financiero, obtiene derecho al uso, goce y explotación económica del bien, en los términos y condiciones contractuales respectivos. Elementos esenciales: 1. La cosa, el bien o bienes: Se refiere al bien que se dará en arrendamiento. 2. El precio: Que sea determinable al hacerse exigible. 3. El tiempo: En el arrendamiento, como lo indica su carácter temporal en la definición, el tiempo es un elemento esencial. Elementos de validez: 1. Capacidad de goce y de ejercicio 2. Ausencia de vicios del consentimiento.

Arrendamiento Financiero. El arrendamiento financiero es aquel mediante el cual una empresa (arrendadora financiera), se obliga a comprar un bien para conceder el uso de éste a un cliente (arrendatario), durante un plazo forzoso, el arrendatario a su vez se obliga a pagar una renta, que se puede fijar desde un principio entre las partes, siempre y cuando ésta sea suficiente para cubrir el valor de adquisición del bien, y en su caso los gastos accesorios aplicables. Arrendamiento Puro. Sigue los principios básicos del arrendamiento financiero con la salvedad de que otorga la posesión, pero no establece un mecanismo para otorgar la propiedad. En esta modalidad del arrendamiento, el arrendatario no tiene la opción de comprar el bien al término del contrato, por lo que la arrendadora le dará aviso de la terminación del contrato, en dicha notificación, se establecerá el valor de mercado del bien, ello a efecto de que en su caso, el arrendatario manifieste su deseo de adquirir el bien al valor indicado. Sale & Lease back. Consiste en la venta de un bien propiedad del arrendatario a una arrendadora financiera y ésta a su vez posteriormente se lo arrienda al arrendatario. Ello mejora las condiciones de liquidez de este último, ya que le permite disfrutar de los servicios del bien a cambio de pagos sucesivos por el mismo durante la vigencia del contrato en incluso haber recibido una suma de dinero por el mismo bien al haberlo vendido. Se deberá consultar con cada arrendadora, cuales son los bienes susceptibles de este tipo de financiamiento. Ejemplo: 1 El costo de un bien de capital de $800.000, con una ración de seis meses y con un valor de opción de compra al vencimiento del contrato, equivalente al 10% del valor del costo. Suponga una tasa del 4% efectivo mensual y que el canon de arrendamiento es vencido. 800.000 = R a6¬4% + 80.000 (1 + 0.04)-6

R = 140.548,57

Ejemplo: 2        

Fecha de formalización 1.1.20X5 Bien objeto del contrato: Vehículo Valor razonable: 30.000 euros Arrendamiento: 3 cuotas prepagables de 8.057,48 Opción de compra: Igual importe a las cuotas Gastos de formalización y apertura: 500 euros Vida del bien: 8 años Tipo de interés de la operación: 5% anual

ANEXO AL CONTRATO Fecha

Capital vivo

Intereses

Recuperación

Pago

Capital vivo

1.1.20X5

30.000,00

0,00

8.057,48

8.057,48

21.942,52

1.1.20X6

21.942,52

1.097,13

6.960,35

8.057,48

14.982,17

1.1.20X7

14.982,17

749,11

7.308,37

8.057,48

7.673,79

1.1.20X8

7.673,79

383,69

7.673,79

8.057,48

0,00

2.229,92

30.000,00

32.229,92

Se pide: Comentarios y contabilidad de la operación anterior así como cuadro de los ajustes fiscales si el coeficiente máximo de amortización según tablas es del 15% y no estamos ante una empresa de reducida dimensión. Ejemplo: 3 Valor razonable de la máquina: 40.000.000 de pesos Opción de compra: 1.000.000 de pesos Tipo de interés nominal: 5%. Cuota prepagable: 10.522.340 pesos. Costos de formalización del contrato: 900.000 pesos Gastos de montaje y puesta a punto de la maquinaria: 5.000.000 pesos Vida útil de la maquinaria: 10 años.

40.000.000 – 10.522.340 – 900.000 = 10.522.340 x (1+tir)-1 + 10.522.340 x (1+tir)-2 + 10.522.340 x (1+tir)-3 + 1.000.000 x (1+tir)-4 TIR = 6,63%

Ejemplo: 4 El 1 de enero de 2010, la sociedad RCRCR, SA adquiere un elemento de transporte en régimen de arrendamiento financiero por 12.020,24 euros. El tipo de interés que nos cargarán sobre la deuda pendiente será del 10 % anual. La opción de compra se fija en 863,05 euros. Se fija una cuota anual de 3.606,07 euros. La vida útil se estima en 8 años. Además el acondicionamiento del elemento de transporte ha supuesto unos gastos de 900 euros.

AÑO CUOTA ANUAL INTERESES RECUPER. COSTE DEUDA PEND. --- ----------- --------- -------------- ----------2010 3.606,07 1.202,02 2.404,05 9.616,19 2011 3.606,07 961,62 2.644,45 6.971,74 2012 3.606,07 697,17 2.908,90 4.062,84 2013 3.606,07 406,28 3.199,79 863,05 OPCION: 863,05 863,05 ----------- --------- -------------- ----------15.287,33 3.267,09 12.020,24 En primer lugar hay que comprobar que efectivamente es un arrendamiento financiero y para ello vemos que existe una opción de compra y debemos verificar si existen dudas de que se vaya a realizar o no, comparando el precio de la opción de compra con el valor en libros en la fecha en que se vaya a ejercitar la opción. a) Opción de compra: 863,05 b) Valor en libros fecha opción compra = 12.020,24 - ((12.020,24/8)*4)=6.010,12 Eur.

1 inventario inicial de produccion en proceso material utilizado inventario inicial de M.P.D compras netas inv final de M.P.D mano de obra directa

2

$ $ $ $

3 $

35,000.00

$

224,500.00

$

(15,000.00)

4

164,000.00

48,000.00 125,000.00 (9,000.00)

costo primo costo ind de produccion costo incurrido

$

45,000.00

$ $

209,000.00 15,500.00

inv final de de produccion en proceso costo de produccion inv inicial de art terminados inv final de art terinados costo de venta

$

244,500.00

$

9,000.00

$

(8,000.00) $

1,000.00 $

245,500.00

estado de resultados $

1.00 $

2.00 $

ventas netas

3.00 $ $

costo de venta utilidad bruta gasto de operación gasto de admon

$

150,000.00

gasto de venta gastos financieros

$ $

180,000.00 95,000.00

utilidad de operación costo integral de financiamiento otros gastos otros ingresos utilidad antes del impuesto inpuestos 30 utilidad del ejercisio

$ $

4.00 % 800,000.00

$ $

245,500.00 554,500.00

30.69% 69.31% $

$

425,000.00

53.13%

$

129,500.00

16.19%

$

10,000.00

$ $ $

139,500.00 41,850.00 (97,650.00)

45,000.00 55,000.00

Balance General Periodo contable : 1

2

3

Activo Circulante: Bancos clientes deudores diversos inventario prod. En proceso

150,000.00 10,000.00 7,500.00 15,000.00

199,500.00

inventario de materia prima

9,000.00

inv, de articulos terminados Suma activo circulante Activo fijo: Terreno

8,000.00

Edificio Maquinaria y equipo Suma activo fijo Activo diferido: rentas pagadas por adelantadp Suma activo diferido SUMA DE ACTIVOS Pasivo a corto plazo: provedores acredores diversos rentas cobradas por adelantado impuestos

4

199500 1,900,000.00 800,000.00 650,000.00 450,000.00 4,700.00 4,700.00 1900000 2,104,200.00 155,550.00 100,000.00 8,900.00 4,800.00 41,850.00

100.00%

17.44% 5.23% 12.21%

(0.69)

estados de costos de produccion y costo de lo vendido

estados de costos de produccion y costo de lo vendido

1

inventario inicial de produccion en proceso material utilizado inventario inicial de M.P.D compras netas inv final de M.P.D mano de obra directa

2

3

$ $ $ $ $

4

1

inventario inicial de produccion en proceso material utilizado

35,000.00

164,000.00

48,000.00 125,000.00 (9,000.00)

costo primo costo ind de produccion costo incurrido

$

45,000.00

$ $

209,000.00 15,500.00

inv final de de produccion en proceso costo de produccion

inventario inicial de M.P.D compras netas inv final de M.P.D mano de obra directa

$

224,500.00

costo primo costo ind de produccion costo incurrido

$

(15,000.00)

inv final de de produccion en proceso

$

244,500.00

inv inicial de art terminados

$

9,000.00

inv final de art terinados costo de venta

$

(8,000.00) $

$ $ $

$

estado de resultados

$

10,000.00

$

62,200.00

$

1,000.00

$

71,200.00

1,000.00 $

79,000.00

$

35,400.00

$

14,000.00

$ $

49,400.00 12,800.00

$

inv final de art terinados costo de venta

245,500.00

4

$

80,000.00

$

150,200.00

estado de resultados $

1.00 $

2.00 $

3.00 $

4.00 %

$

ventas netas

$

800,000.00

costo de venta utilidad bruta

$ $

245,500.00 554,500.00

30.69% 69.31% $

100.00%

$

425,000.00

53.13%

1.00 $

2.00 $

gasto de operación gasto de admon gasto de venta gastos financieros utilidad de operación

$ $ $

costo integral de financiamiento otros gastos otros ingresos utilidad antes del impuesto inpuestos 30 utilidad del ejercisio

$ $

150,000.00 180,000.00 95,000.00 $

129,500.00

$

10,000.00

16.19%

45,000.00 55,000.00 $ $ $

139,500.00 41,850.00 (97,650.00)

Balance General Periodo contable :

17.44% 5.23% 12.21%

3.00 $

4.00

$

350,000.00

3,000.00 $

347,000.00

$ $

150,200.00 196,800.00

$

79,000.00

$

117,800.00

$

57,600.00

$ $ $

175,400.00 52,620.00 122,780.00

ventas netas descuento sobre venta

$

costo de venta (0.69) utilidad bruta gasto de operación gasto de admon gasto de venta gastos financieros utilidad de operación costo integral de financiamiento otros gastos otros ingresos utilidad antes del impuesto inpuestos 30 utilidad del ejercisio

$ $ $

$ $

19,000.00 25,000.00 35,000.00

57,600.00

Balance General Periodo contable : 1

Activo Circulante: Bancos clientes deudores diversos

2

3

150,000.00 10,000.00 7,500.00

199,500.00

inventario prod. En proceso

15,000.00

inventario de materia prima

9,000.00

inv, de articulos terminados Suma activo circulante Activo fijo: Terreno Edificio Maquinaria y equipo Suma activo fijo Activo diferido: rentas pagadas por adelantadp Suma activo diferido SUMA DE ACTIVOS

8,000.00

4

199500 1,900,000.00 800,000.00 650,000.00 450,000.00 4,700.00 4,700.00 1900000 2,104,200.00

Pasivo a corto plazo: provedores acredores diversos

155,550.00 100,000.00 8,900.00

rentas cobradas por adelantado impuestos

4,800.00 41,850.00

Suma pasivo a corto plazo Pasivo a largo plazo: Capital contable: Capital social utiliades acumuladas utilidad del ejercisio Suma de capital contable

155550 1,948,650.00 1,201,000.00 650,000.00 97,650.00 1,948,650.00

SUMA DE PASIVO Y CAPITAL CONTABLE

datos costo de venta unitario precio de venta unitario margen de utilidad margen de utilidad bruta margen de utilidad de operación margen de utilidad neta capital de trabajo liquidez endeudamiento total unidades

3

25,000.00 14,400.00 4,000.00

costo de produccion inv inicial de art terminados

1,000.00

2

2,104,200.00

$ $

$ $ $

2.46 8.00 325.00% 69.31% 1619.00% 1221.00% 43,950.00 1.08 7.39% 100,000.00

1 Activo Circulante: Bancos clientes deudores diversos inventario prod. En proceso inventario de materia prima inv, de articulos terminados Suma activo circulante Activo fijo: Terreno Edificio Maquinaria y equipo Suma activo fijo Activo diferido: propaganda y publicidad Suma activo diferido SUMA DE ACTIVOS

2

4,000.00 1,000.00 38,500.00 300,000.00 650,000.00 800,000.00 1,750,000.00 4,700.00 4,700.00 1,793,200.00

8,000.00

rentas cobradas por adelantado impuestos

4,800.00 52,620.00

SUMA DE PASIVO Y CAPITAL CONTABLE

4

1,000.00

Pasivo a corto plazo: provedores

Suma pasivo a corto plazo Pasivo a largo plazo: Capital contable: Capital social utiliades acumuladas utilidad del ejercisio Suma de capital contable

3

18,000.00 8,000.00 6,500.00

65,420.00

1,600,000.00 5,000.00 122,780.00 1,727,780.00 1,793,200.00