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• Stuard Ruano L'amant

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Un contrato de futuros es un acuerdo mediante el cual se fija el precio hoy para comprar o vender el activo negociado en una fecha futura. Por ser éstos negociados en mercados organizados, las cantidades del activo negociado y las fechas de vencimiento son estandarizadas. Pueden ser negociados para obtener una cobertura de riesgos o por fines especulativos. Los mercados de futuros fueron establecidos en un inicio para cubrir las necesidades de quienes deseaban cubrirse frente al riesgo. Los agricultores estaban interesados en fijar un precio seguro para sus productos, un precio de venta, y los comerciantes de productos agrarios tenían ese mismo interés en cuanto a asegurarse el precio de compra. Los contratos de futuros permitían a ambas partes alcanzar sus objetivos. El precio en el mercado de futuros está determinado por las leyes de oferta y demanda que rigen, de igual forma, el precio de cualquier otro producto. De haber más personas interesadas en vender un determinado activo en un mes específico, su precio bajará para dicho mes. Esto alienta a nuevos compradores a entrar al mercado y de esta forma se mantiene el equilibrio entre oferentes y demandantes. Por el otro lado, de existir más personas interesadas en comprar un determinado activo en un mes específico, su precio aumentará. El crecimiento de los mercados de futuros ha sido en gran medida por la existencia de la Cámara de Compensación, que ha hecho posible la absorción del riesgo, ya que la Cámara de Compensación ofrece la garantía plena del cumplimiento de los contratos. La Cámara se convierte en el vendedor para el comprador y en el comprador para el vendedor. Actualmente en Guatemala es posible negociar contratos de futuros de divisas, quetzal frente a dólar de los Estados Unidos de América. En el caso del Mercado de Futuros, BVN asume el papel de la Cámara de Compensación. Márgenes y Ajustes Cuando se negocia un contrato de futuros, BVN solicita a las partes que originaron el contrato, tanto al comprador como al vendedor, que depositen una cantidad expresada en quetzales, que representa un porcentaje del valor de cada contrato. Esta cantidad se denomina "margen" y es una cantidad de dinero, que durante el plazo de vigencia del contrato, debe permanecer en depósito y es devuelto o acreditado al finalizar el contrato. La función del margen es garantizar el cumplimiento de los contratos y evitar la acumulación de pérdidas, logrando así proteger a las partes. Diariamente la Bolsa calcula el "precio de cierre" que es el que rige ese día en el Mercado de Futuros y con base a éste se calcula y ajusta el valor de cada contrato. Como consecuencia del ajuste diario, siempre una de las partes que originó el contrato gana,

mientras que la otra pierde, ya que el monto perdido se debita de la "cuenta de margen" de la parte que perdió, para acreditárselo a la "cuenta del margen" de aquella persona que ganó. Estas cantidades que se entregan o reciben diariamente se conocen como "ajustes". Al cerrar un contrato de futuros basta con que las partes depositen el margen inicial, lo que implica que no es necesario desembolsar el 100% del monto a negociar, para poder participar en el mercado de futuros. Al contar con un alto grado de apalancamiento, un cambio pequeño en la cotización de la divisa puede representar grandes pérdidas o grandes ganancias, por lo que quién esté negociando debe de tener en mente el nivel de riesgo que está dispuesto a correr. Compensación Temprana Otra de las ventajas del contrato de futuros es lo que se conoce como "compensación temprana". Tanto el comprador como el vendedor pueden esperar hasta el día en que vence el contrato para recibir o entregar el activo negociado. Sin embargo, si no se desea esperar hasta el vencimiento del contrato y prefiere "salirse", lo que debe de hacer es adquirir un contrato en la posición opuesta a la que tiene. Así por ejemplo, si usted tiene un contrato de venta deberá adquirir uno de compra, para lo cual deberá encontrar una contraparte interesada en dicha negociación. Una vez concretado el nuevo contrato la parte quedará "fuera del mercado". Características del Contrato de BVN Características del Contrato de BVN | Activo Negociado | Dólares de EEUU | Monto del Contrato | US$1,000 | Día de Vencimiento | 3er. miércoles del mes señalado | Mercados o Meses de Liquidación | Marzo, junio, septiembre, diciembre | Margen por Contrato | X% del valor del contrato, determinado por los Miembros | Forma de Liquidación | Entrega del activo |

Información de Mercados Financieros, futuros en Guatemala Los Mercados Financieros son un mecanismo que le facilita a las personas comprar y vender activos financieros (tales como acciones y bonos), materias primas (como los metales y bienes agrícolas), y otros artículos fungibles de valor a los menores precios y costos de transacción posibles. El mercado de Futuros es donde se compran y venden contratos para el envío de commodities o instrumentos en fecha futura.

¿Qué son los mercados de futuros? Los mercados de futuro consisten en la realización de contratos de compra o venta de ciertas materias en una fecha futura, pactando en el presente el precio, la cantidad y la fecha de vencimiento. Actualmente estas negociaciones se realizan en mercados bursátiles. Nacieron originalmente en el siglo XIX con la denominación de “forwards” o de “mercado a futuro”, con el objetivo de proteger a los productores de materias primas en un mercado caracterizado por épocas de concentración de la oferta (de cosecha) y por precios muy variables a lo largo del año, que restaban atractivo a la labor. Las consecuencias de estos contratos fueron evidentes. Imaginemos que pacto la compra de un kilo de maíz a 50 céntimos con fecha de vencimiento del 31 de marzo de 2012. Se supone que al llegar a esta fecha deberé pagar lo acordado, pero pueden pasar varias cosas. La primera es que el precio sea muy similar al pactado, en cuyo caso no deberían haber mayores problemas. La segunda es que el precio real a esa fecha sea inferior al pactado, momento en el que me habré comprometido a pagar el kilo a un mayor importe del real. Y la tercera es que el precio sea superior al pactado y por tanto resulte que, una vez comprado, puedo vender el kilo de maíz en el presente obteniendo un beneficio de la operación. El vendedor también corre riesgos, evidentemente, aunque en cualquier caso este riesgo es compartido por ambos y los incumplimientos pueden venir de ambos lados. Se necesita de una gran confianza entre las partes, pues si antes del vencimiento se ve una evolución de precios poco favorable, es necesaria la cooperación de ambas partes para adelantar la entrega, o para tomar algún tipo de medida para reducir el impacto de la variación de precios, antes de que se rompa el acuerdo. Todo esto ha hecho que los “mercados a futuro” pasen a ser “mercados de futuro”, es decir, que se introduzcan en mercados organizados que traten de garantizar las condiciones de la negociación y el cumplimiento de los contratos. Esto se realiza en gran parte gracias a las denominadas “cámaras de compensación”.

La especulación Con el ejemplo citado, se ve claramente lo atractiva que puede ser la operación en un mercado especulativo. Claro que no es el mercado en sí el que especula, sino los inversores. De esta manera encontramos dos tipos de figuras: aquellos que participan en el mercado de futuros, para protegerse del riesgo en una actividad sometida a altas variaciones de precios

(conocidos como “Hedgers”), y aquellos inversores que asumen el riesgo con la perspectiva de obtener beneficios futuros. Los mercados a futuro no solo se realizan en torno a las materias agrícolas sino también a activos financieros, minerales, divisas, etc… y la liquidación no tiene por qué realizarse al vencimiento, de hecho cada vez es más extraño que esto pase. Antes de dicha fecha, el inversor puede realizar una liquidación adelantada realizando operaciones a futuro inversas. En otras palabras, vendiendo cuando se es comprador o viceversa. De esta manera se intenta minimizar el impacto de las fluctuaciones de precio, algo que puede requerir de una atención continua a la evolución de los mismos. industria en forma sostenible. Esto brinda la estabilidad necesaria para desarrollar un libre mercado. Por último se presenta un ejemplo numérico en donde se ilustra la importancia que representa para una empresa exportadora del Sector Forestal la cobertura cambiaria por medio de los Futuros de Divisas al darse variaciones fuertes en el tipo de cambio, así como un flujo que representa la forma en que se contratarían tales contratos. II. OBJETIVOS A) OBJETIVO GENERAL Demostrar que el mercado de futuros de dinero puede proporcionar adecuadamente coberturas cambiarias a las empresas exportadoras en el sector forestal. B) OBJETIVOS ESPECÍFICOS B.1. Ejemplificar con las empresas forestales exportadoras que el mercado de futuros de moneda sí otorga cobertura cambiaria y puede utilizarse o reaplicarse en otros sectores. B.2. Establecer los requerimientos y el marco legal para poder participar en el mercado de coberturas cambiarias. B.3. Determinar que sí hay confianza en los agentes económicos del sector forestal para participar en el mercado de coberturas cambiarias. B.4. Confirmar que el mercado de futuros de dinero sí puede ser una ventaja competitiva especial para las empresas exportadoras. B.5. Delinear estrategias específicas de cobertura cambiaria para las empresas exportadoras de la industria forestal. DESCRIPCIÓN DE LA OPERACIÓN DEL MERCADO DE FUTUROS DE DIVISAS 1.1 MARCO TEORICO DEL MERCADO DE FUTUROS Las fluctuaciones de los mercados de divisas hacen que el precio del dólar varíe constantemente de una fecha a otra. El riesgo de pérdidas por movimientos desfavorables en el tipo de cambio tiende a desestimular las transacciones internacionales. Este aumento del riesgo ha desarrollado los mercados de futuros financieros, pues permite a los inversionistas cubrir sus posiciones de riesgo ante posibles devaluaciones o cualquier apreciación del tipo de cambio. El sistema en nuestro país es controlado indirectamente por el Banco Central, al ser el Banco de Guatemala quien dicta la política cambiaria, esto hace que sea aún más incierto conocer el comportamiento del tipo de cambio y más así pronosticar una tendencia. Debe recordarse que en nuestra economía el tipo de cambio siempre ha sido tomado en cuenta como un signo indicativo de mucha relevancia, por lo que el comportamiento del mismo siempre genera cierta especulación.

Para el empresario guatemalteco es muy importante encontrar un método que lo ayude a cubrirse de esta incertidumbre ó riesgo cambiario, y esto puede conseguirlo por medio del Mercado de Futuros de Divisas. 1.1.1 EXPOSICIÓN CAMBIARIA Suponga que un exportador debe ingresar US$.100,000 de sus exportaciones por cuestiones legales antes de que finalice el mes. El tipo de cambio es de 6.30 quetzales por dólar, pero la tendencia es al alza. Al exportador no le conviene ingresar sus $100,000 al 6.30 pues de acuerdo a sus proyecciones de el comportamiento de otros años y otros cálculos, calculó que el cambio estaría al 6.50 por dólar, lo que le representaría una cantidad de Q.650,000 que había tomado en cuenta al realizar su flujo de caja. Al cambiarlo al Q.6.30/US$1 únicamente recibiría Q.630,000 teniendo una diferencia negativa de Q.20,000. Por lo tanto decide esperarse hasta fin de mes para ver si la situación mejora, pero resulta que por diversas razones el quetzal se sigue revaluando hasta llegar a una tasa de Q.6.25 por dólar. Él tiene que ingresar esos dólares pues así lo ordena la ley del Banguat, y recibe únicamente Q.625,000. Ahora tendrá pérdidas de Q.25,000, cuando él hace un año pudo haber pactado una tasa del 6.50 que le hubiera asegurado sus Q.650,000. Es ésta exposición cambiaria la que conlleva a la búsqueda de un sistema que reduzca el riesgo de tener pérdidas por las fluctuaciones que se dan constantemente en el tipo de cambio. 1.1.2 CONCEPTO DE FUTUROS El Contrato de Futuros es un contrato estandarizado que se establece a una fecha futura y en el que no existe riesgo de impago de la contraparte, ya que legalmente el vendedor está obligado a entregar el activo financiero que se trate y el comprador está obligado a aceptar dicha entrega. Los contratos de futuros cubren dos propósitos: a) Permiten a los inversionistas cubrir el riesgo de los movimientos en los precios en el mercado de dinero. b) Permite a los especuladores respaldar sus previsiones con un alto grado de apalancamiento. En los contratos de futuros financieros, el precio es determinado en el momento de la realización del contrato, pero el precio es intercambiado por el activo en una fecha futura determinada. La principal característica es la normalización de los contratos sobre activos financieros, es decir que los contratos negociados corresponden a la misma cantidad y rango de fechas futuras. Al hablar sobre Futuros de Divisas, nos referimos a un tipo de contrato que permite comprar o vender una cantidad normalizada de una moneda extranjera. Las principales monedas sobre las que se realizan los contratos de futuros son: dólares, francos franceses, marcos, francos suizos, yens, florines, ecus y dólares canadienses; los principales mercados son el CME y el LIFFE.

Principales Contratos de Futuros sobre divisas que se pueden

realizar en el LIFE (Divisa contra Dólar USA) | |Libras |Marcos |Franco Suizo |Yens | |Contrato |25,000 |125,000 |125,000 |12,500,000 | |Vencimiento En los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre | |el tercer miércoles de cada mes de la entrega | |Cotización |US$/Libra |US$/DM |US$/Fr.S. |US$/Yens | |Mínimo Mov. del precio |0.01cts./Libra |0.01cts./DM |0.01cts./Fr.S. |0.01cts./Yen | |Valor del tick |$2.50 |$12.50 |$12.50 |$12.50 | |Garantía inicial |$1,000 |$1,000 |$1,000 |$1,000 | Los vencimientos de los contratos de futuros son en los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre. Por lo que una empresa que desee cubrirse por un plazo diferente, sólo obtendrá una cobertura parcial y asumirá cierto grado de riesgo residual. Entre las aplicaciones de este tipo de contratos se pueden señalar: - Cobertura del riesgo cambiario en operaciones de Exportación o Importación. - Establecimiento de medidas correctoras en situaciones de desequilibrio entre activos y pasivos en divisas. - Cobertura del riesgo de cambio en operaciones de cartera. - Operaciones de carácter especulativo, debido a su alto apalancamiento, pues menos del 1% de los contratos llegan al intercambio real de divisas. 1.1.3 COBERTURA DEL RIESGO Los futuros financieros ofrecen una forma de cubrirse del riesgo de alteraciones inesperadas en el precio de un activo financiero, ya que permiten la adquisición o venta futura del mismo a un precio fijado en la actualidad. Por cobertura se entiende la adquisición o venta, de una posición en un mercado de futuros como sustituto temporal para la venta, o adquisición, de un título en el mercado de dinero. Se dice que una cobertura es líquida (cash hedge) cuando implica cubrir una posición existente en el mercado de dinero. Se conoce como cobertura anticipada (anticipatory hedge) cuando implica la cobertura de una posición de dinero que no se tiene en la actualidad pero se espera poseer en el futuro. Una forma de valorar la viabilidad de una cobertura es identificar la correlación estadística entre el activo financiero y el activo futuro sobre el que se opera. Si la correlación es alta, la cobertura puede ser realizada con confianza. Si es baja , la cobertura se puede realizar con mucha precaución y vigilando constantemente la misma durante su desarrollo. En una cobertura, el riesgo se reduce de tal forma que las ganancias (pérdidas) de una posición de futuros contrarrestan a las pérdidas (ganancias) de una posición al contado. De esta manera la cobertura tiene el efecto de cambiar el riesgo de posibles variaciones en el

precio de contado del activo por el riesgo de cambio entre los precios de contado y futuro. Es decir, la cobertura al eliminar parte, o la totalidad, del riesgo de la operación, también elimina en gran parte la posibilidad de realizar ganancias de tipo especulativo. La cobertura a través de la utilización de los mercados de futuros es atractiva por su bajo costo y por la liquidez del mercado. Además la cobertura no suele ser perfecta por lo que el inversionista asumirá un riesgo residual, y será él quien decida si está dispuesto a correr este riesgo o no. 1.2 OPERACIÓN DE FUTUROS EN UNA BOLSA DE VALORES Las principales características de un mercado de futuros financieros son: a) Se suelen contratar a "viva voz" en un salón determinado. En algunos casos la contratación se hace a través de mecanismos electrónicos. b) Los contratos están normalizados y se realizan en una serie de fechas determinadas para unas cantidades de activos financieros predeterminadas. c) Los títulos son entregados a través de una cámara de compensación, la que garantiza el cumplimiento de los contratos realizados entre sus miembros. d) La entrega del instrumento financiero en la fecha de vencimiento del contrato de futuros, es bastante rara; por lo general se liquidan antes de dicha fecha. e) Para un determinado contrato de futuros financieros la liquidez debe ser alta, o el contrato desaparecerá. f) Los costos de transacción en un mercado a "viva voz" suelen ser bajos. Hay ciertos datos que aparecen en cualquier publicación especializada sobre mercados financieros que deben tomarse en cuenta como referencia para ver el comportamiento del mercado de acuerdo a las posiciones del inversionista: • El precio de apertura (open price), al que se hizo la primera transacción. • Los precios, más alto, más bajo y el de cierre del día. • El precio de liquidación (settlement), que es un precio representativo durante el período en que el mercado está cerrado. Puede coincidir con el precio de cierre. • El volumen abierto (open interest), es decir, el número de contratos pendientes durante el día. 1.2.1 Prácticas de Negociación Posiciones Un inversionista que compra un contrato de futuros en dólares a realizarse en seis meses, tiene una posición larga (long position). Una posición abierta creada por la venta de un activo financiero se llama posición corta (short position) pues está corto de contrato de futuros. Se puede decir entonces que el que posee el activo,