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UNIVERSIDAD DE CARABOBO ÁREA DE POST-GRADO PROGRAMA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS ADMINISTRACIÓN FINANCIERA PROF.LIC.INOCENCIO SANCHEZ

MERCADOS FINANCIEROS

Elaborado por: Juan Carlos Rodríguez Nabor chirinos Fanny Maza Mireya Yegres

Valencia, Abril 2001

CONTENIDO

INTRODUCCIÓN 

CONCEPTOS SISTEMA FINANCIERO I.- Intermediarios Financieros II.- Mercados Financieros Características Clasificación II.1.- Mercados Monetarios Funciones Clasificación II.2.- Mercados de Capitales Funciones Funciones de la Bolsa de Valores III.- Activos Financieros Características Clasificación III.1.- De Renta Variable Acciones Derechos de los Accionistas Obligaciones de los Accionistas Tipos de Acciones III.2.- De Renta Fija Obligaciones Características Tipos de Obligaciones



FUNCIONAMIENTO SISTEMA FINANCIERO Funcionamiento Mercado de Valores Instrumentos de Inversión Instrumentos de Financiamiento Entidades del Mercado Financiero



MERCADO DE VALORES. REALIDAD VENEZOLANA Realidad Venezolana ¿Cómo participar en el mercado de valores? Ejemplo de anuncios de oferta de papeles comerciales Reacciones del Mercado a la oferta de títulos.



CONCLUSIONES

INTRODUCCION

En la clase de economía en la cual nos desenvolvemos, es el mercado quien asigna los recursos. Así en el mercado de bienes y servicios de consumo, las empresas producen lo que los consumidores requieren, en el mercado de factores de producción y servicios productivos, son las familias quienes ofrecen tierra, capital y trabajo para que las empresas los empleen para producir bienes y servicios. El dinero también es un factor de producción, de modo que existe un mercado de dinero, llamado también Mercado Financiero que puede ser a corto plazo, conocido generalmente

como Mercado Monetario; y otro a largo plazo

conocido como Mercado de Capitales. El Mercado financiero es todo un conjunto de relaciones entre entes superavitarios y deficitarios de efectivo. Es decir, las personas o empresas que poseen dinero para invertir, lo transfieren a las que tienen proyectos o actividades en

marcha que requieren capital, con el objeto de obtener un

beneficio económico. Todos los mercados financieros tienen como función facilitar las transacciones de los instrumentos financieros. Estos instrumentos son derechos sobre el flujo de efectivo de algún agente económico, como una empresa o institución gubernamental. Mientras más posibilidades ofrecen los mercados financieros, más eficiente resulta la canalización del ahorro a las diferentes oportunidades de inversión y consumo existentes, y mayor es la formación de capital en la economía. No existen instrumentos ni mercados financieros tan variados que permitan todas las posibilidades concebibles de canalizar el ahorro. Sin embargo, en la medida en que los mercados de capitales son más competitivos, mayor es el grado de

innovación financiera de los agentes económicos dirigida a ofrecer cada vez más oportunidades de inversión a los ahorristas. En este trabajo ahondaremos en los diferentes tipos de Mercados Financieros, así como también analizaremos los diferentes

tipos de instrumentos

financieros de inversión y de financiamiento que actualmente el mercado venezolano ofrece. Nos pasearemos por las diferentes alternativas que tiene una Compañía cuando desea financiar uno o varios proyectos, lo que en algunas circunstancias implicaría necesariamente la emisión de títulos valores a través de oferta pública o la emisión de papeles comerciales a corto plazo. Todo este análisis nos ayudará a profundizar aún más en el área financiera lo que nos dará un enfoque más amplio para así tomar decisiones eficientes en el desempeño de nuestras funciones. “El progreso económico puede definirse como la habilidad de tomar mayores riesgos.”

EL SISTEMA FINANCIERO Es el marco institucional donde se reúnen oferentes y demandantes de fondos, a fin de llevar a cabo una transacción. Y la finalidad es transferir los ahorros de las unidades de superávit hacia las unidades de déficit. El Sistema Financiero está formado por el conjunto de mercados financieros, activos financieros y intermediarios financieros

Agentes especialistas Son las personas que ponen en contacto a las familias que tienen recursos, con aquellas empresas que necesitan dichos recursos. Hay que equilibrar la voluntad de invertir con las necesidades que tienen las empresas. Por ello, los agentes le buscan a esas unidades con superávit el lugar que se adecúe a su voluntad de inversión. Los agentes solo mueven el dinero de las unidades de superávit a las unidades de déficit sin tocarlos, ellos sólo cobran una comisión por las operaciones.

Clasificación de los agentes especialistas 

Brokers: Actúan por cuenta ajena. (de la unidad de superávit.)



Dealers: Son Broker que pueden actuar por cuenta propia.



MarketMarkers (creadores de mercado): Son dealers que se especializan en mercados financieros y fijan sus precios de compra y venta.

I.- Intermediarios Financieros (Bancos, Caja de Ahorro, etc....) Reciben el dinero de las unidades de superávit, y le ofrecen recursos a las empresas. Para ello reúnen varias unidades de superávit, a fin de ofrecer a las empresas cantidades mayores de recursos. El intermediario financiero le ofrece a la unidad de superávit un interés por el dinero, y éste cobra a la empresa un interés mayor del que le paga a la unidad de superávit. Si suponemos Fondos de Inversión, las familias ponen sus recursos en el fondo a fin de participar en los beneficios de dicho fondo. El fondo ofrece este dinero con el de otras familias a la empresa y la empresa le entrega unos títulos. Estos títulos pasan a formar parte de la cartera del fondo de inversiones, sin embargo, el fondo no ofrece dichos títulos, sino que ofrece las participaciones que dependerán de la cartera del fondo de inversión.

II.- Mercados Financieros Es el lugar, mecanismo a sistema donde se compran o venden activos financieros. Su finalidad es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. Este precio justo lo determina la oferta y la demanda. Mientras un mercado financiero se acerque cada vez más al ideal de mercado financiero perfecto, el precio de activo estará más ajustado a su precio justo.

Características de los Mercados Financieros 

Amplitud: Es el número de títulos financieros que negocian en un mercado financiero.



Profundidad: Existencias de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio



Libertad: Si existen barreras en la entrada y salida del mercado financiero.



Flexibilidad: Capacidad que tienen los precios de los activos financieros que se negocian, para cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.



Transparencia: Posibilidad de obtener la información más fácilmente.

Mientras un mercado financiero se acerque más a estas características, se acerca más a un mercado ideal, sin embargo, no existe ningún mercado ideal, y por lo tanto, no sabremos si el precio que tiene ese activo financiero es su precio justo.

Características del Mercado Financiero Perfecto 

Gran cantidad de agentes que intervienen. Lo que hace que no se pueda intervenir en la fijación del precio.



Que no existan costos de transacción, ni impuestos, ni variación en el interés, ni inflación.



Que no existan restricciones para entrar y salir del mercado financiero.



Que exista perfecta información, que todos tengan la misma información.



Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Clasificación de los Mercados Financieros. Directos e Indirectos: 

Directos : las familias van directamente a las empresas y les ofrecen sus recursos.



Indirectos : cuando en el mercado aparece algún intermediario (agentes financieros, intermediarios financieros).

Libres y Regulados: 

Libres : no existe ninguna restricción (ni en la entrada, ni en la salida del mercado, ni en la variación de los precios).



Regulados : existen ciertas regulaciones o restricciones, para favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.

Organizados y No inscritos: 

Organizados : cuenta con algún tipo de reglamentación.



No inscritos: no cuentan con una reglamentación.

Primarios y Secundarios: 

Primarios : las empresas u organismos públicos obtienen los recursos financieros.



Secundarios : juego que se realiza con las acciones entre los propietarios de los activos financieros (revender o recomprar activos financieros).

Centralizados y Descentralizados: 

Centralizados : existe un precio único y, básicamente, un lugar único de negociación.



Descentralizados : existen varios precios para el mismo activo financiero.

Dirigidos por Ordenes o por Precios: 

Dirigidos por Ordenes: mercado donde se ordena a que precio se debe comprar.



Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de mercado, que se dedican a dar precios de compra y de venta, entonces uno compra o vende según crea conveniente, pero al precio lanzado al mercado. Este proceso da liquidez al mercado. (Ejem: el creador compra a 190 y vende a 200).

Monetarios y de Capital: 

Monetarios : mercados al por mayor donde se negocian títulos a corto plazo y los volúmenes de negociación son muy elevados (Mercado de Deuda Pública Anotada).



De Capital: se negocian títulos a más largo plazo.

II.1.- Mercados Monetarios El mercado monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez. Los activos que aquí se negocian son a corto plazo, y no existe regulación financiera. Los mercados monetarios tienen las siguientes características: 

Bajo riesgo: Porque el estado es el que emite los activos.



Alta liquidez: Porque existen mercados secundarios de alto valor.

Funciones del Mercado Monetario: 

Eficiencia en las decisiones de financiamiento de los agentes económicos.



Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.



Logros de los objetivos de la política económica.



Formación adecuada de la estructura temporal de los Tipos de Interés.

Clasificación del Mercado Monetario: 

Mercado de Crédito:

Mercado Interbancario: Es al por mayor y a muy corto plazo. Puede ser desde un día hasta un año. 

Mercado de Títulos:

Mercado Primario: Es un mercado no organizado, donde el emisor vende los títulos a cambio de unos recursos. Mercado Secundario: Bolsa de Valores: Es un mercado donde los títulos cambio de manos fácilmente. Mercado de Deuda Pública Anotada: Es un mercado que se mueve vía telefónica, donde se negocia deuda pública en anotaciones en cuenta.

II.2.- Mercados de Capitales El mercado de capitales es un mercado al por mayor, donde se negocian activos a largo plazo.

Dentro de este Mercado se encuentra un mercado

secundario denominado Bolsa de Valores. Bolsa de Valores:

Son mercados secundarios oficiales, destinados a la

negociación de las acciones y valores convertibles que otorguen el derecho de adquisición o suscripción. Es un organismo básico del sistema financiero, es un ente público y con personalidad jurídica, el cual tiene las siguientes funciones: 

Supervisar e inspeccionar los mercados de valores.



Velar por la transparencia de los mercados de valores.



Supervisar la correcta formación de los precios.



Proteger a los inversores



Tratar que el mercado tienda a ser ideal.

Funciones Económicas de la Bolsa de Valores: 

Función de Liquidez:

facilidad de transformar ese activo financiero en

dinero. Dotar de liquidez a los activos que en ese mercado se negocien.



Función de Inversión: las empresas se aprovechan de ese mercado de valores tan organizado, haciéndolo primario pero sin olvidar que la Bolsa de Valores es un mercado secundario. El mercado secundario favorece que el ahorro se destine hacia inversiones de carácter productivo.



Función de Participación: las participaciones otorgan a su titular el derecho de voto en las negociaciones.



Función de Valoración: el valor de una empresa sería la suma total de la cotización en un momento determinado de sus acciones.



Función de Circulación: ese mercado de valores facilita la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria.



Función de Información: depende de que la economía vaya bien o mal.

III.- Activos Financieros Un activo financiero es aquel activo que es intangible pero que tiene un valor de cambio. Los activos intangibles son aquellos activos cuyo valor no depende de sus características físicas, y los cuales nos proporcionan unos derechos legales sobre unos beneficios futuros. Características de los Activos Financieros: 

Liquidez : Es fácil transformar un activo financiero en un valor líquido (dinero).



Rentabilidad :

es la capacidad de obtener resultados. Estos resultados se

pueden obtener a través de dividendos o a través de ganancias de capital. 

Riesgo: Es la solvencia del emisor del activo financiero para hacer frente a todas sus obligaciones. Mientras mayor riesgo mayor rentabilidad.

Clasificación de los Activos Financieros: Activos Financieros de Renta Variable

Con un activo financiero de renta variable no se sabe de antemano los beneficios o flujos que proporcionará dicho activo. Activos Financieros de Renta Fija Con un activo financiero de renta fija se sabe de antemano los beneficios o flujos que proporcionará dicho activo.

III.1- Activos de Renta Variable Las acciones son parte alícuota de capital social de una empresa. Las acciones conceden a su poseedor la condición de socio, y tiene los siguientes derechos y obligaciones.

Derechos de los accionistas: 

Participar en el reparto de las ganancias sociales y en el patrimonio resultante de la liquidación en proporción al número de acciones.



Derecho de suscripción preferente de nuevas acciones cuando la empresa realice una ampliación de capital. Este derecho trata de salvaguardar al viejo accionista de lo que había renunciado de beneficios para que se quedase en la empresa como reservas, las cuales se repartirían a partir de la ampliación de capital entre todas las acciones, incluso las nuevas, en caso de una liquidación de la empresa, con lo cual el viejo accionista saldría perdiendo si no sigue teniendo el mismo porcentaje de la empresa. En ningún caso, un derecho de suscripción supone una ganancia de capital para el viejo accionista. En el caso de no hacer uso de dicho derecho, el viejo accionista pierde proporción en las reservas de la empresa, y en la propia totalidad de la empresa.



Derecho de asistencia y voto en la Junta General de Accionistas siempre que tenga el número mínimo de acciones que se fijan en los estatutos.



Derecho a transmitir los títulos.

Obligaciones de los accionistas: 

El accionista tiene la obligación de pagar totalmente la suscripción de las acciones.



Responsabilidad por las pérdidas y deudas de la empresa, pero únicamente con el capital aportado.

Tipos de Acciones: 

Atendiendo a la titularidad de las acciones: Acciones Nominales. Acciones al portador.



Atendiendo al precio de emisión: Acciones emitidas a la par P1 = N Acciones emitidas con prima de emisión (+ ó -) P1 distinto a N Acciones emitidas sobre la par ó acciones emitidas con prima de emisión P1 > N Acciones emitidas bajo la par ó acciones emitidas con quebranto de emisión P1 < N. Estas acciones no están permitidas en España, a excepción que se emitan acciones totales o parcialmente liberadas.



Atendiendo a sí son acciones ordinarias o, privilegiadas ó preferentes: Acciones Ordinarias.

Acciones Preferentes: tienen algún derecho adicional sobre los derechos que proporciona una acción ordinaria (por ejemplo: recibir dividendos siempre que haya beneficios en las empresas). También pueden tener un efecto negativo a cambio de un efecto positivo, como pudiera ser el no poder asistir a las Juntas Generales a cambio de participar en los dividendos siempre que la empresa obtenga beneficios. 

Atendiendo a la forma de desembolso: Acciones Numerario: el desembolso se realiza en efectivo. Acciones de Aportación: el desembolso se realiza en especie (aportar maquinaria, terrenos,...). Acciones Liberadas: son aquellas que se emiten por debajo de su nominal.

Se emiten como forma de pago a los

trabajadores de la propia empresa. S las acciones se otorgan

totalmente

gratis

se

denominan

Acciones

Totalmente Liberadas. La empresa compensa la diferencia entre el precio de emisión y el nominal a cargo a Reservas. Títulos Fundador: son aquellas acciones que se emiten para compensar a los fundadores o promotores de la empresa por los servicios prestados.

III.2- Activos de Renta Fija Obligación : es la parte alícuota de un empréstito.

Empréstito : es un préstamo que se divide en partes (tantas como obligaciones hayan). En las obligaciones aparecen muchos acreedores que tienen derecho sobre la parte alícuota de un empréstito concedido a la empresa. Características de las Obligaciones: 

El propietario de una obligación es un acreedor de la empresa.



Las obligaciones nacen para ser amortizadas.



El rendimiento de las obligaciones no depende de los resultados de las empresas y, están contractualmente establecidas.



El obligacionista tiene derecho a que se le devuelva íntegramente el capital prestado.



El obligacionista sólo tiene derecho de carácter económico.



El riesgo de las obligaciones es inferior al de los activos de renta variable.

Tipología de las Obligaciones: Atendiendo a los derechos que incorporan: 

Obligaciones Ordinarias: características vistas hasta el momento.



Obligaciones Especiales: tienen algún aspecto diferenciador con las ordinarias, y son: 

Obligaciones Participativas: aquellas obligaciones donde el emisor de las obligaciones (la empresa) le asegura al obligacionista un tipo de interés fijo más un tipo de interés variable, que dependerá de sí la empresa obtiene beneficios o si no los obtiene.



Obligaciones Indiciadas: aquellas obligaciones donde el tipo de interés que nos va a pagar la empresa viene referenciado respecto

algún índice que recoga la evolución de la inflación en la economía (índice MIBOR). 

Obligaciones con tipo de interés Variable: aquellas obligaciones donde se fijan de forma contractual diferentes tipos de intereses (1º año a%, 2º año b%,...).



Obligaciones Convertibles: 

Obligaciones Convertibles propiamente dichas: dan la posibilidad de transformar las obligaciones en acciones de la propia empresa. Si el obligacionista decide convertir, se aumentará el capital social de la empresa y, se amortizará la obligación.



Obligaciones Canjeables: pueden canjear esas obligaciones por otros títulos, ya sean otras obligaciones o acciones de la empresa o de otra empresa filial. En este caso no se produce una ampliación de capital social, sino que a la empresa le tocará desembolsar alguna de las acciones que tenía en cartera o bien comprar dichas acciones.



Obligaciones con Opción: son obligaciones que llevan incorporado un derecho adicional, el cual hace referencia a poder comprar acciones de la propia empresa durante un período determinado. Son dos títulos en un mismo valor. Aunque compremos acciones, se debe producir la amortización de las obligaciones, es decir, el hacer uso de uno de sus derechos no elimina el otro.

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO FINANCIERO

El Mercado Financiero está estrechamente relacionado con el esquema básico de la economía en general, donde existen unidades productivas o económicas que generan ingresos dentro de un período de tiempo determinado. ingreso saber: ahorro.

Este

es dedicado por sus receptores a tres aspectos fundamentales a Satisfacción de

necesidades;

Pago de Impuesto, y Creación del

Pero no todas las unidades económicas producen los suficientes

ingresos para cubrir estos tres aspectos, por lo que surge un Mercado Financiero donde conseguiremos tres unidades claramente definidas: 

Unidades Superavitarias. Son aquellas que poseen recursos financieros en excedente (sus ingresos exceden a los gastos incurridos en la satisfacción de necesidades y pago de impuestos). Están constituidos entre otros por los ahorros de personas naturales y utilidades de empresas, cuyos montos superan abiertamente sus requerimientos de inversión.



Unidades Deficitarias. Unidades que requieren de los recursos financieros de las unidades superavitarias para realizar sus actividades operativas y de inversión, ya que su ingreso no alcanza

a cubrir la satisfacción de

necesidades y el pago de impuestos. 

Unidades Intermediadoras. Canalizan los ahorros hacia las unidades deficitarias desde las unidades superavitarias, mediante la intermediación directa de los instrumentos emitidos por las unidades deficitarias, o bien por medio de la emisión de sus propios instrumentos financieros (activos y pasivos). 2 I. Sanchez, Economía Hoy, Julio 1996.

Es decir, Los mercados financieros constituyen un conjunto de relaciones entre entes superavitarios y deficitarios de efectivos. Es el mercado a través del cual las personas o empresas que poseen dinero para invertir (superavitarios) lo transfieren a las que tienen proyectos o actividades en marcha que requieren capital (deficitarias) con el objeto de obtener un rendimiento económico.

Los Mercados Financieros se usan para ajustar los patrones de consumo de los inversionistas a futuro de acuerdo con sus preferencias. Estos proporcionan un punto de referencia con el que se pueden comparar las inversiones propuestas, siendo la tasa de interés la base de prueba que cualquier propuesta de inversión debe pasar. (Pag. 62 Finanzas Corporativas. Stephen Ross.) Toda transacción en el Mercado Financiero es realizada por personas naturales o jurídicas y se ejecutan con la intervención de ciertos instrumentos conocidos como títulos valores, los cuales son regulados por distintos organismos ya que cada uno de ellos tiene orígenes y características diferentes. Tal como se mencionó en el Marco Teórico, el Mercado Financiero, se clasifica dependiendo de la naturaleza de los instrumentos financieros, sean activos o pasivos, y por su tiempo de vencimiento en Mercado Monetario y Mercado de capitales. Mercado Monetario o de dinero:

Las transacciones realizadas son a corto

plazo. Mercado de Capitales: es donde se negocian los títulos valores que se emiten a mediano y largo plazo. Hemos de hacer notar, que tanto en el mercado monetario como en el mercado de capitales se incluyen operaciones con instituciones financieras regidas por la Ley de Banco y Otras Instituciones Financieras, y títulos valores regidos por la Ley de Mercado de Capitales. En cualquiera de los dos casos se produce un intercambio de dinero por papeles denominados títulos valores definiendo claramente otro mercado: Mercado de Valores.

Mercado de Valores

El mercado de valores incluye todos los instrumentos de corto o largo plazo, emitidos en masa, distribuidos en forma pública que posean iguales características y otorguen los mismos derechos dentro de su clase. Podríamos decir que el mercado de valores es un aliado del mercado monetario, sin embargo su importancia es mayor en el mercado de capitales, porque al ser los títulos valores emitidos a largo plazo, su convertibilidad en dinero va a depender única y exclusivamente de su negociabilidad y su posibilidad de convertirse en dinero a corto plazo. Es por ello que el mercado de Valores juega un papel vital al hacerlo negociables antes de su vencimiento, situación que puede incentivar a los inversionistas. en: Mercado Primario o de emisión y 

Este mercado lo podemos dividir

secundario o de negociación o liquidez.

Mercado Primario: Está constituido pro las colocaciones de valores que se

efectúan por primera vez en el Mercado de Valores, es decir es la simple transferencia de las operaciones con títulos de manos del emisor hacia el tenedor, sin perjuicio de que en este proceso intervenga un intermediario. 

Mercado Secundario: Cuando las transacciones de fondos de los ahorristas

– Inversionistas, no solamente interesan a la esfera de la producción sino también a la del comercio o negociación de los títulos, y además, el valor de los mismos fluctúa de acuerdo a la oferta y la demanda, se dice que se está operando en el “Mercado Secundario”. Existe además un mercado secundario que funciona fuera de las instituciones financieras, y está constituido por las transacciones efectuadas entre individuos y/o instituciones con o sin la intervención de un corredor de títulos valores. El Principal papel del mercado secundario es el de proporcionar la posibilidad de compra – venta de los títulos valores, dándoles la negociabilidad y liquidez necesaria para que las colocaciones primarias puedan llevarse a cabo. Este mercado es el que permite que las instituciones puedan satisfacer sus necesidades de financiamiento a largo plazo mediante la emisión de valores que tendrán un mercado posterior al que concurrir.

En el caso del mercado primario el emisor juega un papel importante, por cuanto es el oferente del titulo valor, en el mercado secundario el emisor no tiene ningún papel que jugar, ya que salvo, en los casos de títulos nominativos, en los cuales se requiere el registro en los libros del emisor, ni siquiera se entera de la transacción ya que el oferente es el tenedor mismo.

Instrumentos de Inversión y de Financiamiento. Títulos Valores: Son acciones, obligaciones y demás instrumentos emitidos en masa, con iguales características y que otorgen los mismos derechos dentro de su clase. Es un intercambio de dinero por papeles. Básicamente, los títulos valores pueden ser clasificados en dos tipos los que representan un endeudamiento y los que otorgan una participación patrimonial. Los primeros tienen un contenido crediticio y facultan al tenedor del mismo a exigir la entrega por parte del emisor de una suma de dinero al día de su vencimiento.

El segundo comporta una participación patrimonial, lo que

confiere a su tenedor la calidad de socio. En lo que respecta a lo financiero, los títulos de crédito se denominan “Títulos de Renta Fija” ya que producen al tenedor un rendimiento fijo y previamente establecido por la entidad emisora.

Los títulos de participación son

denominados como de “Renta Variable” ya que siendo su tenedor socio de la entidad, la renta producida variará de acuerdo a los rendimientos de la empresa que lo “asocio”.

Instrumentos de Financiamiento

Estos instrumentos permiten la obtención de dinero a las personas naturales y/o jurídicas, las cuales tienen un déficit o iliquidez (deudores o prestatarios) y son las siguientes: 

En Bancos Comerciales Dirigidos a personas naturales y/o Jurídicas: Giros, Letras de cambio, Pagares, Tarjetas de crédito.



En el Mercado de Capitales

 Acciones: Preferidas o Comunes.  Papeles Comerciales: hipotecaria, Títulos de

Bonos quirografarios, Bonos con garantía participación.

Instrumentos de Inversión Estos instrumentos permiten la colocación de dinero a las personas naturales y jurídicas que tienen superávit o exceso de liquidez (superavitarios) y mediante los cuales se hacen acreedores de las instituciones que los ofrecen. 

Instrumentos de Renta Fija (Banca e Instituciones Financieras)

 Cédulas Hipotecarias.  Bonos Financieros  Fondos Mutuales  Certificados de Ahorros  Fondos de Activos Líquidos  Libreta de Ahorros.



Instrumentos de Renta Fija (Mercados de Capitales y/o Monetario)

 Bonos de la deuda Pública  Papeles Comerciales  Títulos de Estabilización Monetaria. (TEM) 

Instrumento de Renta Variable (Mercado de Capitales)

 Acciones

Entidades del Mercado Financiero. 

Ministerio de Hacienda:

Despacho del Poder Ejecutivo central encargado

de la dirección de las finanzas públicas y de la formulación de

políticas

económicas y presupuestarias.  Comisión Nacional de Valores: Organismo creado por el Congreso de la República el día 16/05/73, dependiente del Ministerio de Hacienda y del Banco Central de Venezuela, que tiene por objeto estimular, organizar y regular el Mercado Público de Títulos de Valores. 

Empresas Emisoras: Sociedades que emiten y ponen en circulación títulos,

valores, obligaciones y otros documentos. 

Asesores de Inversión: Personas o entidades que tienen como objeto

principal asesorar al público en general en cuanto a las inversiones en el mercado de valores con autorización de la comisión Nacional de Valores. 

Calificadoras de Riesgo: Son las encargadas de establecer los niveles de

riesgo de los diversos instrumentos que se negocian en el Mercado de Valores.



Intermediarios: Agente de Colocación, Agente Vendedor,

Banco de

Inversión, Corredor Público, Casa de Corretaje, Casa de Bolsa,

Bolsa de

Valores, Agentes de Traspaso, Cámara de Compensación. 

Inversionistas: Sociedades, Administradoras de Fondos.

MERCADO DE VALORES, Realidad Venezolana.

En Venezuela los fondos que las empresas utilizan para financiar actividades provienen, principalmente, de las ganancias retenidas, créditos otorgados por los proveedores

y los institutos de crédito (públicos y privados), las

prestaciones sociales de los trabajadores, si estas no son depositadas en fideicomiso, y el capital aportado por los accionistas. Otras

fuentes de

financiamiento comunes en países con un mercado de

capitales desarrollado, tales como emisiones de acciones y obligaciones, enfrentan importantes obstáculos; sin embargo, ha comenzado a sentirse un cambio de actitud, no solamente a nivel de empresas, sino también en los organismos reguladores competentes. Quizás, estemos en presencia de una nueva época en relación al tema del mercado de capitales, el país así lo amerita, debido a lo siguiente: 

Cualquier proyecto de importancia que inicien las empresas en el que

involucren grandes inversiones no podrán ser financiados en su totalidad a través de la banca local. 

El

financiamiento a

corto plazo otorgado por la

banca con un

refinanciamiento automático al final de cada período, tenderá a disminuir en la medida que a la banca se le apliquen controles a sus carteras de crédito y a la rotación de las mismas. 

Las

empresas

venezolanas

presentan

una

estructura

financiera

caracterizada por altos volúmenes de endeudamiento como consecuencia de las insuficiencias de capital que las caracteriza.

Esta situación

hace más

vulnerable a las compañías frente a un incremento del costo del dinero. 

La renuencia

de los accionistas venezolanos a incrementar

sus

inversiones en las empresas debería ceder en la medida que el mercado de valores sea cada vez más profundo, y los inversionistas tengan más

oportunidad de liquidar su participación accionaria o puedan diversificar su cartera de valores. 

La necesidad de un mercado más profundo, en el que haya más agentes

interactuando, más compradores y vendedores que intercambien valores de manera impersonal. El decreto 1372, ha provocado un mayor acercamiento del ahorrista a títulos como los papeles comerciales privadas porque al ser emitidos al portador

y

bonos de emisiones

no permiten determinar la

naturaleza del tenedor, anonimato del inversor.

Es posible que dada las razones antes expuestas, el incremento del mercado de valores no sea circunstancial y quizás este aquí para quedarse y crecer.

¿Cómo participan las empresas en el mercado de valores?

Fundamentalmente, las empresas deben determinar su superávit

o déficit,

estimando lo mejor posible los ingresos y desembolsos durante un período determinado que usualmente es un año. A esta estimación de ingresos y egresos se le denomina: Presupuesto de Efectivo. Dependiendo de los resultados obtenidos, superávit o déficit, se debe tomar un curso de acción a manera de corregir los desajustes. Si este desajuste se da por períodos menores de un año la empresa debe recurrir al mercado monetario donde los instrumentos negociados son a corto plazo.

Si el

resultado temporal es Superavitario, entonces se recurre al ahorro, en instrumentos de alta liquidez y bajo riesgo, como son cuentas corrientes, cuentas de ahorro, certificados de ahorro, certificados de depósito, fondo de activos líquidos, etc. Si se quiere asumir algún riesgo mayor se puede recurrir al mercado de valores mediante la adquisición de papeles comerciales, títulos de participación a corto plazo o acciones de bolsa. Si es deficitario el resultado, se busca dinero a través de pagarés, descuento de giros, pignoración, factoring o se acude al mercado de valores mediante emisión de papeles comerciales o títulos de participación a corto plazo. Papeles Comerciales: Son pagarés a corto plazo no garantizados, emitidos generalmente

por

grandes

corporaciones,

constituyen

fracciones

de

endeudamiento de una sociedad anónima. Su validez oscila entre 15 días hasta 270 días, de acuerdo a la normativa que los regula no puede exceder este lapso. La brevedad de su vigencia es su principal ventaja.

El papel

comercial se puede vender en forma directa o a través de corredores que actúan como intermediarios. Entre estos tenemos bonos quirografarios, bonos con garantía hipotecaria, títulos de participación.

Ejemplo de anuncios de ofertas de papeles de empresas venezolanas.

CARACAS, dic 18 (Reuters) -

Anuncios de ofertas publicas de papeles

comerciales, títulos de participación y obligaciones quirografarias de empresas venezolanas: La Electricidad de Caracas < EDC.CR> anuncia la oferta pública de papeles comerciales, de la emisión 2000, serie 2000/DXI, por 20 millones de Dólares. Plazo de 179 días y tasa de rendimiento de 7,25 por ciento. Emisión el 18/12/00 y vencimiento el 15/06/01. Colocadores: Provincial Casa de Bolsa, Inverunión, Casa de Bolsa del Caribe, Merinvest, BBO Casa de Bolsa, Valores Vencred, Activadores, Multinvest. Pignoración:

Financiamiento

con

garantía

del

inventario,

tiene

dos

modalidades: El inventario es mantenido fuera de la empresa, y el de bodega habilita, cuando el inventario se mantiene dentro de la empresa. Factoring: Financiamiento con garantía en las cuentas por cobrar. Existen 2 tipos de factoring: Con recursos, cada vez que cobro una factura se le cancela directamente al banco. Sin recursos, en este caso el banco se encarga de hacer las gestiones de cobro de las facturas. Cuando el resultado es deficitario a un plazo mayor de un año debe recurrirse a una búsqueda de fondos por diferentes medios (deuda o patrimonio). Se prepara un presupuesto de efectivo a más largo plazo para conocer si se generarán recursos suficientes para poder asumir sus compromisos, en este caso se asume contraer deuda. Si por el contrario el déficit es de carácter permanente se usa el incremento del Capital Social. Una vez seleccionado si se utilizará deuda o patrimonio se decide el mecanismo, si es deuda se incurre en préstamos a largo plazo, préstamos sindicados y se requiere una garantía real, generalmente hipotecaria, además puede acudirse al mercado de valores con emisión de bonos u obligaciones quirografarias o hipotecarias, títulos de participación, etc.

Si es por patrimonio se requiere emisión de acciones, pudiendo hacerse con acciones comunes o preferidas, mediante oferta pública o privada. La oferta pública se rige por la Ley de Mercado de Capitales.

Reacciones del Mercado a la Oferta de Títulos .

Cada vez que una empresa busca fondos a largo plazo en los mercados de capitales debe tener presente las posibles reacciones de estos mercados. Examinemos los diferentes argumentos que se adelantan para explicar la naturaleza de dichas reacciones. 

Dilución de la Utilidad por acción. Tradicionalmente se ha afirmado que el

aumento en él numero de acciones en circulación producto de una nueva emisión se refleja en una reducción de las utilidades por acción, al menos en el corto plazo. Esto trae como consecuencia una disminución del valor de las acciones en el mercado. Aunque este fenómeno pudiera tener cierta validez en Venezuela,

empíricamente

se

ha

demostrado

que,

en

mercados

razonablemente eficientes los precios de las acciones reflejan los verdaderos cambios esperados en los flujos de caja de la empresa a largo plazo, y que por tanto, cualquier variación en los precios de las acciones después de una nueva emisión no se limitará a incorporar solamente las perspectivas inmediatas de utilidades de la empresa. 

Presión de precios.

Se piensa que toda nueva emisión de acciones

incrementa la oferta de títulos en el mercado, y que ello tiene un efecto represivo sobre su precio de colocación.

Este argumento contradice las

enseñanzas de la teoría financiera, la cual nos dice que: a) En el mercado se establecen los precios de los valores sólo teniendo en cuenta su relación riesgo – retorno.

b) El mercado de acciones y bonos no está aislado de otros

mercados, Ej. Divisas, mercados internacionales,

y por tanto,

la relación

riesgo-retorno de los títulos debe mantener un equilibrio con la de dichos mercados. C) Dado que en mercados eficientes la relación riesgo-retorno de cualquier valor puede ser replicada con combinaciones, la curva de demanda de un valor particular se aproxima a una línea horizontal. Es posible que en nuestro país ciertas ofertas de títulos enfrenten una curva de demanda con pendiente negativa, dadas las reducidas dimensiones y la segmentación del mercado de capitales venezolano, así como la escasez de posibilidades para replicar los títulos ofrecidos.



Estructura de Capital. En general, toda nueva emisión de títulos altera la

estructura de capital de la empresa, al menos en el corto plazo. Si esta emisión tiene el efecto de acercar, alejar, más a la firma a su estructura de capital óptima La reacción del mercado deberá ser la de un aumento (una disminución) en el precio de los títulos emitidos por la empresa. 

Estructura

Asimétrica,

está

empíricamente

comprobado

que

los

administradores poseen más información sobre las perspectivas de la empresa que la que poseen los accionistas y acreedores externos. De forma que ante una nueva emisión de títulos es de esperarse que los inversionistas revisen sus expectativas sobre la firma. Se deben analizar los cambios en los flujos de caja, ya una nueva emisión pude implicar a) la presencia de nuevas oportunidades de inversión b) una alteración en el nivel del endeudamiento, con el consiguiente cambio en la estructura del capital c) un cambio futuro de dividendos en efectivo d) una reducción en los ingresos de caja esperados.

CONCLUSIONES

Hemos visto que el mercado financiero es aquel a través del cual las personas o empresas que poseen dinero para invertir, lo transfieren a las que tienen proyectos o actividades enmarca que requieren capital, con el objeto de obtener un rendimiento económico. En este mercado financiero generalmente se negocian titulo valores

de renta fija, como son los bonos o préstamos

(deuda en general) como medio principal de negociación, y también títulos de renta variable como serian las acciones e instrumentos derivados como futuros, opciones, etc. Los principios económicos de oferta y demanda son vitales para entender el comportamiento de precios de los instrumentos financieros en el mercado de valores. Pero en este mercado como en cualquier otro trabajan personas con criterios muy distintos. Si hablamos de inversión esto quiere decir que las motivaciones para decidir entre una inversión u otra dependen del criterio de la persona encargada de tomar estas decisiones. Con este pequeño, pero instructivo, ensayo hemos descubierto a donde pueden nuestras empresas acudir para expandir sus opciones de inversión y financiamiento más allá de las fronteras de los

Bancos Comerciales, nos

hemos enterado de cómo se negocian los títulos valores ( bonos y las acciones), y los motivos que tienen muchas empresas deficitarias para emitirlos y él porque otras empresas con suficiente capital disponible invierten en ellos. Es indudable, que en nuestro País, la era de la supremacía absoluta de la banca ha iniciado desde la apertura de un mercado de valores, su lento pero seguro camino hacia el fin. Los avances tecnológicos, liderados por la Internet, están cambiando completamente el enfoque del mundo financiero. Venezuela, no puede estar al margen de esta situación. El acceso libre, competido, sistemático y democrático de los recursos financieros al mercado de capitales esta ganando cada vez mas simpatizantes en todas las áreas involucradas, Gobierno – Empresarios – Casas de Bolsa – Público en General.

En la actualidad, en Venezuela se está produciendo una relanzamiento muy pronunciado del Mercado de Capitales, propiciado directamente por las autoridades reguladoras como la Comisión Nacional de Valores y avalada totalmente por instituciones oficiales como el Ministerio de Finanzas y el Banco Central de Venezuela.

Estas instituciones han visto la posibilidad de

incrementar el movimiento positivo de la economía con la oferta publica mediante subastas efectuadas a través de la Bolsa de Valores de Caracas.Quizás, estemos en presencia de una nueva época con relación al tema del mercado de capitales, el país así lo amerita.