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UNIVERSIDAD LAICA “ELOY ALFARO”DE MANABÍ EXTENSIÓN EN EL CARMEN

CARRERA Ingeniería en Contabilidad y Auditoria

ASIGNATURA EVALUACION DE PROYECTOS TUTOR Ing. Pablo Ávila

NTEGRANTES Mariela Carrera Silvia Chila Erika Sánchez

SEMESTRE Decimo “A”

FECHA DE ENTREGA 6 de Mayo del 2018

COMO CONSTRUIR LOS FLUJOS DE CAJA 1. ¿Qué información debe incluirse en cada momento o columna de un flujo de caja? Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en que se generan los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante un periodo, generalmente de un año, y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del periodo siguiente puedan ocurrir. 2. Explique por qué el flujo de caja debe incluir gastos que no constituyen egresos. Los ingresos y egresos afectos a impuestos incluyen todos aquellos movimientos de caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias (o estado de resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los impuestos a las utilidades que se podrán generar por la implementación del proyecto. 3. Explique el concepto de horizonte de evaluación y su relación con el ciclo de vida real del proyecto. Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la determinación del horizonte de evaluación que, en una situación ideal, debería ser igual a la vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. 4. Enuncie las cinco etapas básicas para la construcción de un flujo de caja y explique brevemente en qué consiste cada una de ellas. Ingresos y egresos afectos a impuestos Gastos no desembolsables Cálculo del impuesto Ajuste por gastos no desembolsables Ingresos y egresos no afectos a impuestos

5. ¿En qué casos la depreciación antes de impuestos puede ir con signo positivo? Se reversan los gastos no desembolsables por no constituir movimientos de caja. Nótese que si el vehículo actual se hubiese reemplazado por otro más pequeño y de menor valor, la depreciación anual podría haber disminuido. Si así fuese, habría que considerar un ahorro de depreciación con signo positivo antes de impuestos y, por lo tanto, tendría signo negativo en la etapa de ajuste por gastos no desembolsables. 6. ¿Qué diferencia existe entre la vida útil del proyecto y su horizonte de evaluación? El horizonte de evaluación o plazo en que se evaluará la inversión no debe confundirse con la vida útil del proyecto, aunque puedan coincidir. Mientras que la vida útil se asocia con el tiempo durante el cual se espera recibir beneficios o con el plazo en que se estima subsistirán los problemas que se busca resolver, el horizonte de evaluación es el periodo durante el cual se pronosticarán los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto. 7. Explique por qué el calendario de inversiones puede incluir ítems que no constituyen inversiones. En el calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la denominación de inversión o de gasto. Por ejemplo, entre estos últimos están aquellos en que se incurre por concepto de seguros de maquinarias, sueldos, alquileres, impuesto territorial o energía, entre otros, durante la etapa de construcción o inversión. En empresas en marcha, es frecuente cargar estos egresos como gastos del periodo para fines contables y tributarios, mientras que los de inversión propiamente dicha se activan para posteriormente depreciarlos

8. ¿Qué correcciones deben hacerse al flujo de caja del proyecto para transformarlo en el flujo de caja del inversionista? Para determinar cuál es la rentabilidad que obtendría el inversionista por los recursos propios aportados para la materialización del proyecto, se debe efectuar una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la inversión, mediante la incorporación del efecto del financiamiento externo en la proyección de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtención de un préstamo o por la contratación de un leasing. 9. Explique el concepto de leasing financiero. Es una fuente de financiamiento donde la empresa solicita a una entidad bancaria como una especie de arrendamiento, a cambio de pagos periódicos en la cual intervienen plazos largos de pago que deben ser cumplidos en su totalidad, los cuales se contabilizan de igual manera como se hace en la compra de los activos fijos bajo el nombre de leasing. 10. ¿Qué son los intereses diferidos por leasing? Es la diferencia entre el valor nominal del contrato y el valor actual de sus pagos convenidos al vencimiento de cada cuota se traspasarán a gastos contables los intereses diferidos por leasing devengado 11. ¿Qué diferencia un flujo de caja que considera la compra de activos con deuda de aquel que lo hace con leasing? Si la empresa se financia con deuda se aprovecha el ahorro tributario solamente de los intereses del préstamo y de la depreciación de los activos comprados con dicho préstamo. Con el leasing se asume que se obtiene un ahorro tributario sobre el monto total de la cuota.

12. Explique el concepto de flujo incremental. Existe un cambio en los flujos totales de efectivo de una empresa que como

resultado

directo

de

la

aceptación

ocurren de

un

proyecto,es una variación esperada en cada item presupuestado en el flujo por la eventual aprobación del proyecto de sustitución 13. ¿Qué diferencia existe entre los flujos incremental y diferencial? Mediante el análisis de los flujos de caja de cada tamaño, se puede definir una tasa interna de retorno marginal del tamaño que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo al flujo diferencial de los tamaños que es posible implementar. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de costo de capital exigida para el proyecto, convendrá aumentar el tamaño. El nivel óptimo estará dado por el punto en el cual ambas tasas se igualan. Esta condición se cumple cuando el tamaño del proyecto se incrementa hasta que el beneficio marginal del último aumento sea igual a su costo marginal 14. ¿Cómo debe incluirse en un flujo de caja incremental el valor de desecho de un proyecto de desinversión? El valor de desecho también aparece con signo negativo y corresponde al menor valor futuro que tendrá el remanente de la inversión se debe considerar la reducción el valor de desecho ocasionado por la venta anticipada de un activo que la empresa deja de tener por esa razón. 15 ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla ampliaciones en su nivel de operación? Cuando existen ampliaciones en el nivel de operación algunos insumos tienden a que sus costos crezcan en el transcurso de que la actividad crece a lo que se lama deseconomía de escala.

16. Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla disminuciones en su nivel de operación? Al disminuir la producción la empresa deja de gastar costos variables por unidad, es decir se ahorra anualmente los costos fijos, este ahorro se considera como beneficio en el flujo de caja. 17. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de creación de un nuevo negocio. El horizonte de evaluación es el plazo en que se evalúa la inversión no se debe confundir con la vida útil del proyecto, porque esta considera el tiempo que se va a recibir el beneficio del proyectos o pronósticos estimados de la rentabilidad del proyecto. Para determinar el horizonte de evaluación de un proyecto se debe evaluar como muchos lo hacen a un horizonte de diez años de manera que se considera el valor sobrante de la inversión esto incluye los flujos anuales que se esperan que el proyecto genere después de restarle una reserva para la reposición de activos. Cualquier valor que se actualice más allá de treinta años tiende a cero y es de poca importancia. 18. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de reemplazo donde existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier momento. Si el proyecto es de comparación de alternativas y hay flexibilidad para cambiarse de otra en cualquier momento reemplazo de vehículo por ejemplo el horizonte lo define la vida útil restante más pequeña entre ambas alternativas. 19. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de reemplazo donde no existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier momento Si las opciones nos presentan flexibilidad para sustituirse entre sí una vez hecha la inversión (una termoeléctrica a carbón versus a petróleo) lo más simple es calcular el costo anual equivalente y compararlos ya que supone renovación constante de la tecnología elegida.

20. Analice la diferencia que se observa en dos flujos de caja que miden, respectivamente, la rentabilidad del inversionista al financiar parte de la inversión con deuda y al financiarla con leasing. Financiar parte de la inversión de la deuda: La rentabilidad del inversionista se calculará comparando la inversión que él deberá financiar con el remanente del flujo de caja que queda después de servir el crédito; es decir, después de pagar los intereses y de amortizar la deuda. Financiarla con leasing El leasing o alquiler de activos permite su uso por un periodo determinado a cambio de una serie de pagos. Al término del periodo de alquiler, el locatario puede ejercer una opción para comprar o devolver el bien, o para renovar el contrato. 21 ¿Puede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago? Un proyecto puede ser rentable pero no tener capacidad de pago. Por ejemplo, cuando el valor de desecho, que no significa ingresos ni constituye liquidez para el negocio, es de una cuantía significativa, puede determinar una alta rentabilidad para el proyecto. Sin embargo, como el valor de desecho valora los activos que tendrá el proyecto al final de su periodo de evaluación o mide el valor del negocio, su monto no es un recurso disponible para enfrentar el pago del crédito recibido. 22 ¿Puede un proyecto no ser rentable y tener capacidad de pago? Cuando se mide la capacidad de pago, se deben excluir aquellos beneficios que no constituyan ingresos: el valor de desecho y la recuperación del capital de trabajo, cuando corresponda. Si se acepta dar crédito a un proyecto que es rentable cuando se evalúa con todos sus beneficios, pero que no lo es cuando no se considera su valor de desecho, ello significa que la única forma de que se pague el crédito es con la venta del negocio. Difícilmente un banco otorgará un crédito para financiar un activo si la única forma de responder al crédito es vendiendo el activo, a menos que se demuestre la capacidad de pago recurriendo a otras fuentes de recursos distintas de las generadas solamente por el proyecto.

23 ¿Qué razones hacen no aconsejable incluir la inflación en los flujos de caja? Los proyectos de inversión se evalúan en periodos largos de tiempo (10 años, generalmente), y la posibilidad de estimar la variación anual del índice de precios al consumidor (IPC) es casi 0. Si se pudiese determinar la inflación anual, el IPC representa la variación de precios de una canasta de bienes de consumo familiar, la cual solo por coincidencia será representativa de la estructura de costos y beneficios particulares del proyecto. Esto obligaría a calcular la variación en los precios relativos de cada ítem de costo e ingreso. Calcular la variación de costos relativos de cada uno de los componentes del proyecto tiene, generalmente, un costo mucho mayor que el beneficio de conocerlo. 24 ¿En qué caso la inflación puede afectar al resultado de la rentabilidad del proyecto? La normativa tributaria establece que los activos fijos

se corrigen

monetariamente por inflación y luego se deprecian y si no fuese así su impacto sigue siendo poco relevante, por cuanto el valor de la depreciación no el movimiento de caja , sino solo su efectivo. 25 ¿Cómo cambia la rentabilidad del proyecto cuando los activos no pueden ajustarse por corrección monetaria? El flujo cambia en el equivalente a la tasa de impuesto a las utilidades aplicada a la diferencia entre el valor real y el nominal de la depreciación. En otras palabras, al no incluir la inflación para calcular la depreciación, su monto sería más bajo que lo real, por lo que reduciría las utilidades contables en menor medida, haciendo que el ahorro tributario de la depreciación sea menor.

26 ¿Qué efectos sobre el flujo de caja del inversionista tienen los cambios inflacionarios si la deuda fue contraída a tasas nominales? Cuando se construye el flujo de caja del inversionista y la deuda ha sido adquirida con tasa nominal no reajustable, el efecto inflacionario puede tener un impacto relevante, dependiendo del monto del préstamo, del plazo en que debe pagarse, de la tasa de interés cobrada (siempre la institución financiera la castiga para enfrentar el riesgo de la inflación) y de la tasa de inflación. En este caso, una tasa nominal tendría efectos positivos sobre la rentabilidad del proyecto por el menor gasto relativo del pago de los intereses y la amortización de la deuda, y uno negativo por el menor ahorro tributario, también en términos relativos, de los intereses.