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• Fabian Ropero Izasa

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FUSIONES Y ADQUISICIONES

INTRODUCCIÓN A pesar de estar afrontando actualmente una crisis económica mundial, el contexto global aún nos proporciona no sólo la posibilidad de exportar nuestros productos, sino que también permite que los actores más importantes orienten sus inversiones hacia nuestro país, adquiriendo o fusionándose con sociedades que vienen desarrollándose de manera eficiente en nuestro mercado. En los últimos años, hemos presenciando un proceso económico en el cual numerosas sociedades han sido adquiridas por inversionistas locales y extranjeros a través de procesos de fusiones y adquisiciones de empresas -más conocidos por su acrónimo "F&A"- permitiendo su ingreso a través de sociedades que ya contaban con sus propios clientes, prestigio y un mercado ganado. Si bien la crisis económica mundial ha desacelerado la tendencia de crecimiento, se puede afirmar que el mercado de F&A en el país seguirá desarrollándose. Los inversionistas, con el afán de incrementar sus negocios, buscan acceder a nuevos mercados, unir sinergias, eliminar ineficiencias, aprovechar escudos fiscales, entre otros aspectos, lo cual muchas veces se realiza a través de procesos de F&A. Si bien, desde el punto de vista jurídico, las fusiones y las adquisiciones son actos claramente diferenciados, esta diferenciación no se da desde el punto de vista económico, ya que el objetivo principal del inversionista es "integrar" a su negocio una sociedad específica, independientemente de la forma utilizada. Pero ¿cómo debemos entender un proceso de F&A? debemos entenderlo como una estrategia de integración de negocios que busca una ventaja competitiva en el mercado y, por ende, la creación de valor. Es así que los procesos de F&A se pueden dar de muchas formas y van más allá de los aspectos jurídicos, siendo los factores económicos, contables financieros y fiscales, los aspectos más relevantes para los inversionistas y que, en algunos casos, no se consideran en su real dimensión. Los procesos de F&A se producen por diversas razones, pero existe un factor común en ellos: la creación de valor, el mismo que se encuentra referido al proceso a través del cual los accionistas y administradores de una sociedad buscan incrementar el valor económico de la sociedad.

El proceso de creación de valor se verá reflejado en un F&A cuando la integración de las sociedades participantes resulte superior a la sumatoria del valor de las sociedades independientes, ya que se está aprovechando y maximizando las cualidades de cada uno de los elementos de dichas sociedades, en estos casos se dice que se ha producido un efecto sinérgico. 1. FUNDAMENTOS DE LAS FUSIONES 1.1. ALGUNAS DEFINICIONES DE FUSIÓN : Es la reunión de dos o más compañías independientes en una sola, es decir, es la reunión de dos o más sociedades preexistentes, bien sea que una u otra sea absorbida por otra o que sean fundidas para constituir una nueva sociedad subsistente y esta última hereda a título universal los derechos y obligaciones de las sociedades intervinientes. (Durand rt. J. Latsha. Funsions. Scissions et apports partiels d"actifs. 3raedición 1972. Paris). Es "una operación usada para unificar inversiones y criterios comerciales de dos compañías de una misma rama o de objetivos compatibles". Constituye una fusión la absorción de una sociedad por otra, con desaparición de la primera, y realizada mediante el aporte de los bienes de ésta a la segunda sociedad. Igualmente, puede hacerse ésta mediante la creación de una nueva sociedad, que, por medio de los aportes, absorba a dos o más sociedades preexistentes. (Sánchez 1998 : 15) 1.2. CARACTERÍSTICAS DE UNA FUSIÓN :     

 

Disolución de la sociedad absorbida que desaparece. Transmisión de la universalidad de los bienes de la sociedad absorbida a la sociedad absorbente. Los accionistas de la sociedad absorbida devienen en socios de la absorbente. Las fusiones son operaciones generalmente practicadas en periodos de expansión económica o de crisis. La transferencia de todo el patrimonio activo y pasivo de las sociedades absorbidas a las sociedades absorbentes o de las sociedades a fusionarse a la nueva sociedad. La disolución sin liquidación de las sociedades absorbidas a fusionarse. La atribución inmediata a los accionistas o de las sociedades absorbidas o de las sociedades fusionantes de acciones de la sociedad absorbente o de la sociedad nueva.

1.3. LOS PRINCIPALES MOTIVOS PARA LA REALIZACIÓN DE LAS FUSIONES SON: 1.3.1. Sinergia : La principal motivación para la mayoría de las fusiones consiste en incrementar el valor de la empresa combinada. Si las compañías A y B se fusionan para formar la compañía E, y si el valor de E excede al de A y B tomadas en forma separada, entonces se dice que existe una sinergia. Los efectos sinergísticos pueden provenir de cuatro fuentes: 1) Economías operativas de escala, las cuales se originan por lo general en las reducciones de costos cuando se combinan dos compañías; 2) Economías financieras, las cuales podrían incluir una razón más alta de precio/utilidades, un costo de deudas más bajo o una mayor capacidad de adquisición de deudas; 3) Eficiencia diferencial administrativa, la cual implica que la administración de una empresa es relativamente ineficiente, por lo tanto la rentabilidad de los activos adquiridos podría ser mejorada mediante una fusión4) Un poder de mercado incremental, el cual resulta de una competencia reducida. Las economías operativas y financieras son socialmente deseables, tal como las fusiones que incrementan la eficiencia administrativa; sin embargo, las fusiones que reducen la competencia son tanto ilegales como indeseables. 1.3.2. Consideraciones fiscales: Las consideraciones fiscales han estimulado a muchas fusiones. Por ejemplo, una empresa que sea altamente rentable y que se encuentre en la categoría fiscal corporativa más alta podría adquirir una compañía con fuertes pérdidas fiscales acumuladas, y posteriormente usar dichas pérdidas para proteger su propio ingreso. De manera similar, una compañía que tuviera fuertes pérdidas podría adquirir una empresa rentable. Además, las consideraciones fiscales podrían ocasionar que las fusiones se convirtieran en un destino deseable de los excesos de efectivo. Por ejemplo, si una empresa tiene un déficit de oportunidades internas de inversión en comparación con sus flujos de efectivo, tendrá un exceso de efectivo, y sus opciones para disponer de este exceso de efectivo son :

1) Pagar un dividendo adicional, 2) Invertir en valores negociables, 3) Readquirir sus propias acciones o 4) Comprar otra empresa. Si la empresa paga un dividendo adicional, sus accionistas tendrán que pagar impuestos sobre la distribución. Los valores negociables, tales como los bonos de la tesorería, proporcionan un buen lugar para estacionar temporalmente el dinero, pero la tasa de rendimiento sobre dichos valores es inferior a la tasa de rendimiento requerida por los accionistas. Una readquisición de acciones podría dar como resultado una ganancia de capital para los accionistas restantes, pero podría ser desventajosa si la compañía tuviera que pagar un precio elevado para adquirir las acciones. Sin embargo, el uso de los excesos de efectivo para adquirir otra empresa no tiene consecuencias fiscales inmediatas ni para la empresa adquirente ni para sus accionistas, y ese hecho ha propiciado un número elevado de fusiones. 1.3.3. Compra de activos a un precio inferior a su costo de reemplazo: Algunas veces una empresa se convertirá en un candidato para adquisición porque el valor de reemplazo de sus activos es considerablemente más alto que su valor de mercado. Por ejemplo, en la década de los ochenta las compañías petroleras podrían adquirir reservas de una manera más económica a través de la compra de otras compañías petroleras que a través de la realización de perforaciones de exploración. Este factor fue un motivo para que Chevron adquiriera a la Gulf OH. 1.3.4. Diversificación: Los administradores alegan frecuentemente que la diversificación ayuda a estabilizar las utilidades de la empresa y de tal forma reduce el riesgo comparativo. Por lo tanto, la diversificación se presenta a menudo como una razón para las fusiones. La estabilización de las utilidades es ciertamente benéfica para los empleados de una empresa, para sus proveedores y para sus clientes pero su valor para los accionistas y para los tenedores de bonos es menos claro. Si un inversionista se preocupa por la variabilidad de las utilidades, probablemente podría diversificarse mediante la compra de acciones de una manera más sencilla de lo que podría ser para una empresa mediante

adquisiciones empresariales. Por lo tanto, ¿por qué deberían fusionarse las empresas A y B para estabilizar las utilidades mientras que un accionista de la empresa A podría vender la mitad de sus acciones en A y usar los fondos resultantes para comprar acciones de la empresa B? Obsérvese que el accionista podría adoptar esta estrategia a un costo mucho más bajo del que se produciría si las empresas se fusionaran. Desde luego, si usted fuera el propietario y administrador de una empresa poseída en forma estrecha, podría ser virtualmente imposible que vendiera una parte de sus acciones para diversificarse, ya que ello diluiría su propiedad sobre la empresa y también generaría un cuantioso pasivo fiscal. Para tal empresa, una fusión podría ser la mejor forma de lograr una diversificación personal. Sin embargo, en el caso de las empresas que son poseídas por el público inversionista, la diversificación para reducir el riesgo de los accionistas generalmente no es un motivo válido para fusionarse. 1.3.5. Mantenimiento del control: Los administradores de las compañías adquiridas generalmente pierden sus empleos o por lo menos su autonomía. Por lo tanto, los administradores que poseen menos del 51 por ciento de las acciones de sus empresas recurren a la búsqueda de instrumentos que sean capaces de disminuir las probabilidades de que sus empresas sean adquiridas. Las fusiones pueden hacer las veces de tales instrumentos. por ejemplo, cuando Enron estaba siendo atacada, hizo los arreglos necesarios para comprar la Houston Natural Gas Company, haciendo el pago por la Houston principalmente con deudas. La fusión hizo a Enron mucho más grande y por lo tanto la convirtió en una empresa más difícil de "digerir" para cualquier comprador. Además, el más alto nivel de endeudamiento que resultó de la fusión impidió que cualquier compañía adquirente usara deudas para comprar a Enron. Este tipo de fusiones defensivas son difíciles de apoyar sobre bases económicas. Los administradores que intervienen en ellas argumentan que es la sinergia, y no el deseo de proteger sus empleos, lo que motiva la adquisición, pero no puede haber duda de que muchas fusiones han sido diseñadas más para el beneficio de los administradores que para el de los accionistas.

2. TIPOS DE FUSIONES 2.1. Según el código de comercio Francés, la fusión puede ser de dos tipos: 

Fusión Pura: Dos o más compañías se unen para constituir una nueva. Estas se disuelven pero no se liquidan.



Fusión por absorción: Una sociedad absorbe a otra u otras sociedades que también se disuelven pero no se liquidan.

2.2. Según Tellado hijo (1999), considera que la fusión puede llevarse a cabo de dos maneras: 

Fusión "Por Combinación": Consiste en que dos o más compañías se unen para construir una nueva. Estas se disuelven simultáneamente para constituir una compañía formada por los activos de los anteriores, mediante la atribución de acciones de la compañía resultante a los accionistas de las disueltas. La disolución de las compañías fusionadas, si es anterior a la formación de la compañía nueva, se puede convenir bajo la condición suspensiva de la Fusión.



Fusión "Por Anexión": Una o varias compañías disueltas para ello, aportan su activo a otra ya constituida y con la cual forman un solo cuerpo. La compañía absorbente ha aumentado su capital mediante la creación de acciones que atribuyen a los accionistas de las compañías anexadas, en representación de los aportes efectuados para la Fusión. Las Fusiones pueden reunir sociedades de la misma forma o de las formas diferentes. Pero una Fusión entre una sociedad y una asociación no sería posible.

2.3. Según la competencia e interés comercial, existen tres tipos de Fusiones: 



Fusión Horizontal: Dos sociedades que compiten en la misma rama del comercio. Las empresas ocupan la misma línea de negocios, y básicamente se fusionan porque: -

Las economías de escala son su objetivo natural.

-

La mayor concentración en la industria.

Fusión Vertical: Una de las compañías es cliente de la otra en una rama del comercio en que es suplidora. El comprador se expande hacia atrás, hacia la fuente de materia primas, o hacia delante, en dirección al consumidor.



Conglomerado: Estas compañías ni compiten, ni existe ninguna relación de negocios entre las mismas. Los arquitectos de estas fusiones han hecho notar las economías procedentes de compartir servicios centrales como administración, contabilidad, control financiero y dirección general.

3. LA ABSORCIÓN O ADQUISICIÓN 3.1. DEFINICIÓN DE ADQUISICIÓN: Es una negociación directa, en la que una empresa compra los activos o acciones de la otra y en la que los accionistas de la compañía adquirida dejan de ser los propietarios de la misma. 3.2. FORMAS BÁSICAS DE ADQUISICIONES: Fusión o consolidación: La consolidación es lo mismo que una fusión excepto por el hecho de que se crea una empresa totalmente nueva, pues tanto la que adquiere como la adquirida terminan su existencia legal anterior y se convierten en parte de la nueva empresa. En una consolidación, la distinción entre la empresa que hace la adquisición y la empresa que es adquirida no es de importancia; sin embargo, las reglas que se aplican son básicamente las mismas que las fusiones. También, en ambos casos, las adquisiciones dan como resultado diversas combinaciones de los activos y pasivos de las dos empresas. Adquisiciones de acciones: Consiste en comprar las acciones con derecho a voto entregando a cambio efectivo, acciones de capital y otros valores. El procedimiento de compra suele comenzar con una oferta privada afectada por la administración de una empresa a otra. La oferta es comunicada a los accionistas de la empresa fijada como blanco de adquisición por medio de anuncios públicos, tales como la colocación de avisos en los periódicos. Adquisición de activos: Estas adquisiciones implican la transferencia de títulos de propiedad. Los procedimientos pueden resultar costosos. Una empresa puede adquirir otra compañía comprando la totalidad de sus activos y para ello se requerirá del voto formal de los accionistas de la empresa vendedora. Fusión por Incorporación: Es cuando dos o más Instituciones existentes se reúnen para constituir una Institución de nueva creación, originando la extinción de la personalidad Jurídica de las Instituciones incorporadas y la transmisión a título Universal de sus patrimonios a la nueva sociedad.

Fusión por Absorción: Es cuando una o más instituciones son absorbidas por otra institución existente, originando la extinción de la personalidad jurídica de las instituciones absorbidas y donde la institución absorbente asume a título universal de sus patrimonios a la nueva sociedad. 3.3. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA ADQUISICIÓN : 3.3.1.

Ventajas:



Disminución considerable de los gastos de operación y/o producción, al reducirse el personal



Cesación de la rivalidad y la competencia leal o desleal que les impide un mayor poder económico y la realización de mayores beneficios



Mayor rentabilidad, porque los instrumentos de producción son más convenientemente utilizados cuando son manejados bajo una gestión única o se encuentran concentrados en un mismo espacio, reduciéndose consecuentemente los costos



La compañía absorbente se convierte en una sociedad más sólida, con disfrute de mayor crédito comercial;



Garantiza una administración más metódica y una fiscalización más centralizada.

3.3.2.

Desventajas:

Algunas Adquisiciones pueden suponer ciertos riesgos e inconvenientes, sobre todo cuando se fusionan empresas paralíticas y empresas activas, ya que podrían aumentar las dificultades o distorsiones anteriores en lugar de reducirse"  Desde el punto de vista de las sociedades interesadas: - Parálisis inherente al gigantismo - Una Fusión mal llevada, puede aumentar las dificultades.  Desde el punto de vista de los trabajadores: - Se reduce la empleomanía.  Desde el punto de vista del perjuicio de carácter general: - La Fusión de hecho puede crear monopolios y oligopolios;

- La Fusión debe ser bien informada a los terceros para evitar pánicos o confusiones; Las Fusiones improvisadas, mal concebidas o ejecutadas, pueden favorecer el alza de los precios del producto y hasta la calidad de los bienes producidos. 4. OBJETIVO DE LA ADQUISICIÓN DIVERSIFICACIÓN DE LA EMPRESA.

EXTERNA

COMO

PARTE

DE

4.1. JUSTIFICACIÓN DEL CRECIMIENTO EXTERNO : Los argumentos que justifican la importancia de las fusiones y adquisiciones de empresas en el mundo occidental se agrupan en tres categorías: 4.1.1. Motivos de eficiencia económica y por tanto, de incrementar la creación de valor en la empresa. Se pueden encontrar: 

Conseguir economías de escala mediante la integración de dos empresas cuyos sistemas productivos, comerciales, financieros, de información, sean complementarios entre sí.



Sustitución del equipo dirigente cuando se observa que su rentabilidad es inferior al potencial de rentas que puede alcanzar.



El crecimiento externo permite colocar fondos excedentarios disponibles por la empresa ante la oportunidad de una buena inversión, principalmente si la otra empresa se puede adquirir a un buen precio.



Obtención de incentivos fiscales. Los incentivos surgen como consecuencia de una política gubernamental de favorecer los procesos de integración entre las empresas con la finalidad de lograr dimensiones aceptables, de manera que sea posible una mayor competitividad de las mismas.

4.1.2. Motivos de poder de mercado, tendentes a mejorar la capacidad competitiva de la empresa. Destacamos: 

El crecimiento externo puede ser la única forma de entrar en una industria y/o un país. La integración de una empresa ya existente puede ser la única o, en su caso, la mejor manera de superar una barrera de entrada a una industria o a un país. Cuando las fusiones y adquisiciones son de carácter horizontal, se integran empresas que

actúan en la misma etapa del ciclo productivo, un objetivo habitual es el incremento del poder de mercado de la empresa resultante. 

La globalización de los mercados, hace que el tamaño de la empresa sea una variable clave para competir en un mundo global, el cual se alcanza más rápido por procesos de crecimiento externo.

4.1.3. Motivos relacionados con los intereses de los directivos como respuestas político administrativas, tales como: 

Cumplimiento de los objetivos propios de los directivos, a través del crecimiento externo, pueden satisfacer más fácilmente su función de utilidad que está relacionada con el aumento de retribución, el aumento de poder, la disminución de riesgo empresarial, el reconocimiento social, etc.

4.2. VENTAJAS DEL CRECIMIENTO EXTERNO: 

El crecimiento externo es más rápido que el interno, ya que se incorpora inmediatamente la capacidad productiva de la empresa, ello permite a la empresa alcanzar un tamaño superior en el mismo momento en el que se produce la operación.



A medida que una empresa quiere introducirse en un nuevo sector o país cuyas características competitivas guarden menos relación con los que actuaba anteriormente parece más recomendable el crecimiento externo.



Desde el punto de vista temporal, la rapidez del crecimiento puede permitir una mejor selección del momento de la entrada al sector o país de destino.



En las industrias maduras, suele ser más fácil introducirse mediante crecimiento externo ya que no se altera el tamaño total de la industria.



La globalización de los mercados es necesario adquirir una dimensión mayor, ésta se consigue de manera más rápida a través de procesos de fusión y adquisición de empresas

4.3. INCONVENIENTES DEL CRECIMIENTO EXTERNO: El crecimiento interno puede permitir una mejor gestión del proceso de crecimiento en aspectos como la adquisición de la tecnología más reciente, en la optimización de la localización industrial y de la distribución comercial. El crecimiento externo suele resultar más costoso que el interno, este coste se debe principalmente a las siguientes razones:



En general, cuando una empresa hace una oferta de compra, el valor de mercado de la empresa objetivo tiende a subir ante las nuevas expectativas. Ello obliga a la empresa compradora a pagar un sobreprecio respecto del valor actual de mercado.

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La propia naturaleza del crecimiento externo implica la compra de una empresa como un paquete de cosas que deben ser adquiridas en su conjunto. Ello significa la compra de muchos activos innecesarios que se solapan con los existentes, sobre todo en los casos de expansión o diversificación relacionada. La duplicación de activos puede hacer referencia a instalaciones productivas, oficinas, equipos, recursos humanos, servicios informáticos, etc.



En el caso de las fusiones, la integración de las empresas supone un coste adicional derivado de la reestructuración de la empresa resultante, como consecuencia del rediseño de departamentos, la integración de los sistemas operativos, la relocalización de actividades, el abandono de instalaciones o actividades duplicadas y los costes de despido del personal sobrante.

FUSIONES Y ADQUISICIONES EN LAS EMPRESAS PETROLERAS EN EL MUNDO

Desde el último trimestre del 2009 hasta la fecha se han presentado movimientos importantes de fusiones y adquisiciones en los negocios de distribución y comercialización de combustible en Centroamérica. Los movimientos han sido protagonizados por tres de las más grandes empresas transnacionales del sector petrolero Exxon Mobil, Royal Dutch Shell y Chevron, que están saliendo de los negocios del final de la cadena de valor del petróleo en Centroamérica y entregándolos a competidores regionales de menor tamaño. El motor de estos movimientos parece ser una estrategia común de las transnacionales de enfocarse en líneas de negocio y territorios de mayor rentabilidad, motivada además por un aumento de la competencia en la Región generado por la aparición de nuevos actores como Alba Petróleo en el Salvador y la expansión agresiva de otros como Puma Energy. Las transnacionales salen del negocio de comercialización minorista pero es posible que se mantengan en el de importación de combustibles.

Con estas operaciones se produce un reordenamiento del mercado, concentrándolo en menos actores, principalmente de carácter regional, que crecen y se fortalecen.

Las empresas que crecen a través de las últimas adquisiciones son la hondureña Unopetrol (Subsidiaria de Grupo Terra), la panameña Petróleos Delta (Subsidiaria de la Empresa General de Inversiones) y las también transnacionales pero de menor tamaño: la suiza Puma Energy (subsidiaria de Trafigura) y la francesa Vitogaz (Subsidiaria de Rubis). Los movimientos dejan también espacio para empresas regionales en crecimiento como Alba Petróleos (compañía del Gobierno venezolano y alcaldías del FMLN en el Salvador) y Blue Oil (compañía del Caribe con operaciones en Guatemala, el Salvador y países de Sudamérica). Salida de Royal Dutch Shell La primera en iniciar la salida fue Royal Dutch Shell con la venta de sus negocios de distribución y comercialización de combustibles en 6 países centroamericanos. El Grupo Terra de Honduras (Unopetrol) adquirió las operaciones en Guatemala, Honduras, El Salvador y Nicaragua, mientras las de Costa Rica y Panamá quedaron en manos de la panameña Petróleos Delta. La decisión de venta se tomó luego de una definición estratégica de concentración en negocios y mercados de Shell, y de un estudio realizado para Centroamérica en el 2008.

Con esta operación la panameña Petróleos Delta fortaleció su posición de liderazgo en Panamá e ingresó al mercado costarricense con un 9% de participación en el negocio de comercialización de combustibles. Salida de Chevron En la misma línea, a finales del 2010, la estadounidense Chevron anunció un acuerdo de venta de sus activos en América Central y las Antillas, realizado con la empresa Vitogaz, subsidiaria de la francesa Rubis. La venta respondería a una nueva estrategia de Chevron de optimización de sus recursos en el negocio de distribución y comercialización de combustibles, enfocándose en targets de alto crecimiento. Para ello estaría buscando rediseñar su portafolio de activos saliendo de aquellos que representan alto costo y baja utilidad. Los activos en venta estarían localizados en Costa Rica, Nicaragua y Belice en Centroamérica, y en Antigua, Barbados, Granada, Dominica, Sta. Lucía, St Vincent, Guyana, St. Kitts, Guyana Francesa, Martinique, Guadalupe y Trinidad en el Caribe. La operación incluiría una red de 174 estaciones de servicio Texaco, una participación en una refinería, terminales e instalaciones aeronáuticas y la operación comercial y de combustibles industriales de Chevron en la región. Chevron ha anunciado que se mantendrá en El Salvador, Honduras, Panamá y Guatemala, además de Colombia y Brasil en Sudamérica. Con esta operación, Vitogaz, que hasta ahora ha estado presente únicamente en el mercado europeo (Francia, España, Alemania, Suiza, República Checa, Bulgaria), ingresa al mercado de distribución y comercialización de combustibles en Centroamérica y el Caribe. Se espera que la transacción se concrete en el tercer trimestre 2011, una vez que se tenga la autorización de las autoridades correspondientes en cada uno de los países involucrados. Salida de Exxon Mobil Uno de los últimos anuncios de salida, es el de la transnacional estadounidense Exxon Móvil, que durante los últimos días del mes de marzo 2011 acordó con la filial de la suiza Trafigura, Puma Energy, la venta de sus acciones en los negocios de refinación, comercialización y distribución de combustible de Exxon Mobil en seis países (Belice, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá). La decisión de venta responde a los esfuerzos de Exxon Móvil de enfocar su portafolio en proyectos de alto potencial de crecimiento. La operación implica la venta de 290 estaciones de servicio, terminales de almacenamiento y negocios de suministro de combustible para aviones y barcos en Guatemala, Belice, El Salvador, Nicaragua, Honduras y Panamá, la refinería

Manref en Nicaragua, y su participación del 65% en la refinería RASA en El Salvador. Estas dos refinerías representan juntas los dos tercios de la capacidad de refinación de Centroamérica. Se excluyen el Business Support Center de ExxonMobil, ubicado en la Guatemala y los negocios de lubricantes. Con esta transacción, Puma Energy, ingresa a los mercados de comercialización de combustibles de Panamá y Nicaragua, e incrementa su participación en Honduras, El Salvador y Guatemala donde ya está presente. La compañía ya había adquirdo, en diciembre de 2010, los principales activos de Caribbean Petroleum Company (Capeco), compañía de Puerto Rico que se encontraba en situación de quiebra financiera y bajo la protección de las leyes del Estado de Delaware. Puma que pagó por esta operación US$ 82 millones, recibió a cambio una red de 157 estaciones de servicios. Históricamente, Capeco abasteceía el 15% del combustible consumido en la isla. Puma Energy ha crecido agresivamente en los últimos años, siendo Latinoamérica uno de sus principales mercados en donde ha duplicado las ventas desde 1990. La venta se concretará una vez obtenidos los permisos de las autoridades locales, esperando lograrse en el segundo semestre del 2011. El 2010 fue un buen año para las empresas petroleras, sostenido por los altos precios del petróleo. Es así que Exxon Mobil presentó un crecimiento anual en ventas de 58%, y Chevron de 81%. La salida de las grandes transnacionales petroleras del negocio de distribución y comercialización de derivados de petróleo, no es una tendencia solo en Centroamérica y el Caribe sino también en el resto de Latinoamérica. En Chile, Brasil, Argentina, Paraguay, Uruguay y Colombia se han dado ya varios movimientos protagonizados por Exxon Mobil, Shell y Petrobras. En Sudamérica hay además un fenómeno de ingreso de empresas asiáticas como las chinas Cnooc Ltd y China Petrochemical Corp. (Sinopec Corp.). CONCLUSIONES La globalización y la revolución en las tecnologías de la información, con la consecuente ampliación de mercados y reducción en los costos del comercio que originan, han impuesto la reestructuración de muchos sectores económicos. Las fusiones y adquisiciones constituyen uno de los principales instrumentos utilizados por las empresas para llevar a cabo el cambio estructural que necesitan, y para aumentar su tamaño de manera rápida. Este tipo de operaciones representan una oportunidad para alcanzar economías de escala y de alcance y para aumentar la capacidad innovadora de la empresa. A través de las F&A, las

empresas pueden acceder a nuevos canales de ventas, entrar en nuevos mercados o adquirir capacidades y recursos clave para su prosperidad futura. Sin embargo, las empresas también utilizan la concentración para aumentar su poder de mercado, perjudicando a consumidores (con mayores precios y menor calidad de los productos y una menor capacidad de elección) y a la libre competencia, repercutiendo así de forma negativa en la innovación, la eficiencia y la productividad. El reto de las políticas públicas consiste en permitir la reestructuración necesaria en ciertos sectores y el incremento en el tamaño empresarial, protegiendo al mismo tiempo la competencia. Las empresas deben evitar basar su decisión de fusión o adquisición en factores de corto plazo, como el ahorro en costes, o en motivaciones de índole personal o de especulación. Así mismo, deben comprender que la probabilidad de éxito de una F&A se incrementa cuando el entendimiento del negocio adquirido es elevado, cuando las estructuras y el diseño organizativo son apropiados y cuando los sistemas de compensaciones e incentivos son los adecuados. Actualmente nos encontramos en un momento histórico en el ámbito de las fusiones y adquisiciones, al superar el volumen invertido en 2006 el anterior récord, que databa del año 2000, fruto de la burbuja tecnológica. Los principales responsables de este hecho son las operaciones transfronterizas, cuya dimensión crece de año en año. Dichas operaciones se producen fundamentalmente entre los países más desarrollados del mundo, si bien la importancia de las regiones asiáticas como destino preferente es creciente, como consecuencia de la globalización y la apertura de mercados. Un proceso de F&A debe siempre ser encarado desde una perspectiva multidisciplinaria a efectos de la estructura de adquisición más eficiente para el inversionista y las sociedades involucradas y lograr un exitoso proceso de integración. Así, los procesos de F&A implicarán un proceso multidisciplinario, en el cual no sólo se necesitará la participación de abogados corporativos para la elaboración de los instrumentos legales, sino de economistas que realicen, por ejemplo, la valorización de la sociedad que será adquirida o fusionada; contadores que se encarguen de preparar los estados financieros de las sociedades participantes y elaborar los de la sociedad resultante de acuerdo a las normas de contabilidad vigentes; especialistas en tributación que establezcan una estructura de

adquisición eficiente desde el punto de vista fiscal y especialistas en finanzas que determinen el retorno de la inversión y futuras utilidades para los inversionistas. La coyuntura actual es una oportunidad para inversionistas nacionales y extranjeros y los F&A son una herramienta de desarrollo de negocios de vital importancia, la cual, si es manejada desde una perspectiva multidisciplinaria, asegurará su rentabilidad.

http://www.monografias.com/trabajos94/fusiones-y-adquisiciones/fusiones-yadquisiciones.shtml http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/4093059/07/12/Las-petroleraslideran-fusiones-y-adquisiciones-en-2012.html#.Kku8Sgg6BKHx5H2 http://www.diariodefusiones.com/?page=ampliada&id=321