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• Richard Moore

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Ejercicios individuales (a nivel grupo)

Ejercicio 1 Pilot Plus Pens debe decidir si reemplazar su máquina antigua. El valor de rescate actual de la maquina es de 2 millones de dólares. Su valor actual en libros es un millón. Si no se vende, la maquina antigua requerirá de costos de mantenimiento de 400 000 dólares al final del año durante los cinco años siguientes. La depreciación sobre la maquina antigua es de 200 000 dólares por año. Al final de cinco años tendrá un valor de rescate de 200 000 dólares y un valor en libros de 0 dólares. Una máquina de reemplazo tiene un costo de 3 millones de dólares ahora y requiere de costos de mantenimiento de 500 000 dólares al final de cada año durante su vida económica de cinco años. Al final de los cinco años, la maquina nueva tendrá un valor de rescate de 500 000 dólares. Será totalmente depreciada por el método de línea recta. En cinco años, una maquina de reemplazo tendrá un costo de 3 500 000 dólares. Pilot necesitara comprar esta máquina independientemente de la elección que haga el día de hoy. La tasa fiscal corporativa es de 34% y la tasa de descuento apropiado es de 12%. Se supone que la compañía obtendrá ingresos suficientes para generar protecciones fiscales a partir de la depreciación. ¿Debería Pilot reemplazar la maquina antigua ahora o al final de cinco años? Ejercicio 2 Su empresa ha sido contratada para presentar una licitación sobre un contrato para vender 10 000 teclados de computadora con reconocimiento de voz (VR) al año durante cuatro años. Debido algunas mejoras tecnológicas, después de esa fecha caerán en la obsolescencia y ya no podrán venderse. El equipo necesario para la producción tendrá un costo de 2.4 millones de dólares y se depreciara en línea recta hasta un valor de salvamento de cero. La producción requerirá para inversión en capital de trabajo neto de 75 000 dólares la cual deberá devolverse al final del proyecto, y el equipo se podrá vender en 200 000 dólares al final de la producción. Los costos fijos son de 500 000 dólares por año y los costos variables de 165 dólares por unidad. Además del contrato, usted siente que su compañía puede vender 3 000, 6 000, 8 000 y 5 000 unidades adicionales a empresas de otro países a lo largo de los cuatro años siguientes, respectivamente, a un precio de 275 dólares. Este precio es fijo. La tasa fiscal es de 40% y el rendimiento que se requiere es de 13%. Además el presidente de la compañía llevara a cabo el proyecto solo si tiene un VPN de 100 000 dólares. ¿Qué precio de oferta debería fijarse al contrato?

Ejercicio 3 J. Smythe, Inc. se dedica a la manufactura de muebles finos. La compañía debe decidir si introduce un nuevo conjunto de mesas de comedor de caoba. El conjunto se venderá en 5 600 dólares, incluyendo un total de ocho sillas. La compañía considera que las ventas serán de 1 300, 1 325, 1 375 1 450 y 1 320 conjuntos por año durante los cinco años siguientes. Los costos variables ascenderán a 45% de las ventas y los costos fijos son de 1.7 millones de dólares por año. Las nuevas mesas requerirán de un inventario que ascenderá a 10% de las ventas, producido y almacenado en el año anterior al de la venta. Se considera que la adición del nuevo producto ocasionara una pérdida de 200 unidades por año de las mesas de roble que la compañía produce actualmente. Estas mesas se venden en 4 500 dólares y tienen un costo variables de 40% de las ventas. El inventario de estas mesas de roble también es de 10%. J. Smythe tiene actualmente un exceso de capacidad de producción. Sin embargo, el exceso de capacidad de producción significa que la compañía puede producir las nuevas mesas sin comprar el nuevo equipo. El contralor de la compañía ha afirmado que el actual exceso de capacidad terminara en dos años con la producción

actual. Esto significa que si la compañía usa el exceso de capacidad actual para fabricar las nuevas mesas se verá obligada a gastar los 10.5millones de dólares en dos años para poder enfrentar el incremento de las ventas de sus productos actuales. Dentro de cinco años, el nuevo equipo tendrá un valor de mercado de 2.8 millones de dólares si se compra el día de hoy, y 6.1 millones si se compra dentro de dos años. El equipo se depreciara con base en su programa a siete años del MACRS (Buscar el internet). La compañía tiene una tasa fiscal de 38% y el rendimiento requerido del proyecto es de 14%. 1. ¿Debería J. Smythe emprender el nuevo proyecto? 2. ¿Se podría realizar un análisis de la TIR sobre este proyecto? ¿Cuántas TIR se podría esperar encontrar? 3. ¿Cómo se interpretaría el índice de rentabilidad?

Ejercicio 4 Howell Petroleum estudia un nuevo proyecto que completa su negocio actual. La maquina que se requiere para el proyecto tiene un costo de 2 millones de dólares. El departamento de mercadotecnia pronostica que las ventas relacionadas con el proyecto serán de 1.2 millones de dólares por año durante los 4 años siguientes, después de lo cual el mercado dejara de existir. La máquina se depreciara hasta cero a lo largo de su vida económica de cuatro años usando el método en línea recta. Se predice que el costo de los bienes vendidos y los gastos de operación relacionados con el proyecto ascenderán a 25% de las ventas. Howell también necesita añadir un capital de trabajo neto de 100 000 dólares en forma inmediata. El capital de trabajo neto adicional se recuperara totalmente al final de la vida del proyecto. La tasa fiscal corporativa es de 35%. La tasa requerida de rendimiento de Howell es de 14%. ¿Debería Howell proceder con el proyecto? Ejercicio 5 Hagar Industrial Systems Company (HISC) debe decidir entre dos sistemas distintos de cinturones de transporte. El sistema A tiene un costo de 430 000 dólares, una vida de cuatro años y requiere de 120 000 dólares en costos anuales operativos antes de impuestos. El sistema B tiene un costo de 540 000 dólares, una vida de seis años y requiere de 80 000 dólares en costos operativos anuales antes de impuestos. Ambos sistemas se deben depreciar en línea recta hasta cero a lo largo de sus vidas y tendrán un valor de rescate de cero. Cualquiera que sea el sistema que se elija, no se reemplazara cuando se haya desgastado si la tasa fiscal es de 34% y la tasa de descuento de 20%, - ¿Qué sistema debería elegir la empresa? - Suponga que HISC necesita un sistema de cinturones de transporte; cuando uno de ellos se desgasta, debe ser reemplazado. ¿Qué sistema debería elegir la empresa ahora? Ejercicio 6 Usted ha sido contratado como consultor por Pristine Urban-tech Zither, Inc. (PUTZ), empresa que se dedica a la producción de citaras. El mercado de citaras crece rápidamente. Hace tres años, la compañía compro algunos terrenos en 1 millón de dólares como reserva para construir en el futuro un depósito de desperdicios tóxicos, pero recientemente contrato a otra compañía para que manejara todos los materiales tóxicos. Basándose en una evaluación reciente, la compañía considera que podría vender el terreno en 800 000 dólares después de impuestos. La compañía también contrato una empresa de mercadotecnia para que analizara el mercado de citaras, trabajo por el cual pago 125 000 dólares. A continuación se presenta un extracto del reporte de mercadotecnia: “La industria de las citaras tendrá una rápida expansión en los cuatro años siguientes. Debido al reconocimiento del nombre de marca que PUTZ llegue a lograr consideramos que la compañía podrá vender 2 900, 3 800, 2 700 y 1 900 unidades cada año durante los cuatro años siguientes. Una vez más, al capitalizar en el reconocimiento del nombre de PUTZ, consideramos que se puede cobrar un precio preferencial de 700 por cada citara. Debido a que las citaras parecen estar de moda, pensamos que al final del periodo de cuatro años, las ventas serán discontinuadas”. PUTZ supone que los costos fijos del proyecto serán de 350 000 dólares por año, y que los costos variables ascenderán a 15% de las ventas. El equipo necesario para el producción tendrá un costo de 3.8 millones de dólares y se depreciara de acuerdo con un programa MACRS a tres años. Al final del proyecto, el equipo puede ser desechado en 400 000 dólares. Se requerirá un capital del trabajo neto de 120 000 dólares al final del primer año. PUTZ tiene una tasa fiscal de 38%, y el

rendimiento que se requiere sobre el proyecto es de 13%. ¿Cuál es el VPN del proyecto? Suponga que la compañía tiene otros proyectos rentables.

Ejercicio 7 Debido a la creciente popularidad de las ropas casuales con impresiones de oleajes, dos recientes graduados en MBA decidieron ampliar este concepto de oleaje casual para incluir un estilo de vida con oleajes para el hogar. Con un capital limitado, decidieron concentrarse en una mesa con impresiones de oleajes y en lámparas de piso para adornar las casas de las personas. Piensan que las ventas unitarias de estas lámparas serian de 5 000 unidades en el primer año, con un crecimiento de 15% anual durante los cinco años siguientes. La producción de estas lámparas requerirá 28 000 dólares en capital de trabajo neto para empezar. Los costos fijos totales son de 75 000 dólares por año, los costos variables de producción de 20 dólares por unidad, y las unidades tendrán un precio de 45 dólares cada una. El equipo necesario para empezar la producción tiene un costo de 60 000 dólares. El equipo se depreciara según el método de depreciación en línea recta a lo largo de una vida de cinco años y no se espera que tenga valor de rescate. La tasa fiscal efectiva es de 34% y la tasa de rendimiento requerida es de 25%. ¿Cuál es el VPN de este proyecto? Ejercicio 8 International Foods Corporation (IFC) procesa actualmente pescados y mariscos en una unidad adquirida hace varios años. El actual valor en libros de ésta, cuyo costo original fue de 500 000 dólares, es de 250 000. IFC considera la posibilidad de reemplazarla por una nueva y más eficaz. La nueva unidad costará 700 000 dólares y requerirá de 50 000 dólares adicionales por concepto de entrega e instalación. También implicará un incremento de 40 000 dólares en la inversión inicialen capital de trabajo neto para la empresa. Se le depreciará linealmente durante Cinco años hasta un saldo de cero. IFC espera vender la unidad existente en 275 000 dólares. La tasa fiscal marginal aplicable a la compañía es del 40 por ciento. Si IFC compra la nueva unidad, se calcula que sus ingresos anuales aumentarán en 100 000 dólares (gracias a una mayor capacidad de procesamiento) y sus costos anuales de operación (exclusivos de la depreciación) se reducirán en 20 000 dólares. Se prevé que los ingresos y los costos de operación anuales se mantendrán constantes en este nuevo nivel durante los cinco años de vida del proyecto. La compañía estima que su inversión en -capital de trabajo neto se incrementará en 10 000 dólares anuales durante el mismo lapso. Transcurridos cinco años, la nueva unidad se habrá depreciado por completo y se espera venderla entonces a 70 000 dólares. (Suponga que la unidad existente se ha depreciado a una tasa de 50 000 dólares anuales.) a. Calcule la inversión neta del proyecto. b. Calcule los flujos de efectivo netos anuales del proyecto. Ejercicio 9 Johnson Products considera la posibilidad de adquirir una fresadora nueva cuyo costo es de 100 000 dólares. Los costos de instalación y embarque de la máquina alcanzarán una suma total de 2500 dólares. De aceptarse el proyecto, se precisará de una inversión en, capital de trabajo neto inicial de 20 000 dólares. La compañía planea depreciar la maquina en forma lineal durante un periodo de ocho años. Hace aproximadamente un año pago 10 000 dólares a una empresa consultora para que realizara un estudio de factibilidad acerca de la nueva fresadora. Su tasa fiscal marginal es de 40 por ciento. a. Calcule la inversión neta del proyecto. b. Calcule la depreciación lineal anual del proyecto.

Ejercicio 10 Taylor Mountain Uranium Company actualmente registra ingresos anuales en efectivo por USD 1.2 millones y egresos anuales en efectivo por 700 mil. Su depreciación asciende a USD 200 mil al año. Se espera que estas cifras permanezcan constantes en el futuro inmediato (al menos 15 años). La tasa fiscal marginal aplicable a la compañía es de 40%. Se considera la posibilidad de invertir en una nueva unidad de procesamiento de alta velocidad que cuesta USD 1.2 millones como posible inversión para elevar la capacidad de producción de la compañía. Esta nueva pieza de equipo tendrá una vida útil estimada en 10 años y un valor de rescate estimado de 0 dólares. En caso de adquirirla, se espera que los ingresos anuales de Taylor aumenten a USD 1.6 millones y que sus gastos anuales (sin contar la depreciación) se eleven a 900 mil y a su vez la depreciación anual se incremente a 320 mil. Suponga que no será necesario elevar el capital de trabajo neto como resultado de este proyecto. Calcule los flujos de efectivo netos anuales del proyecto para los próximos 10 años, dando por supuesta la compra de la nueva unidad de procesamiento. Calcule también la inversión neta de este proyecto.

Ejercicio 11 Es posible que la empresa Thoma Pharmaceutical adquiera equipo de análisis de ADN, el cual tiene un costo de $ 60,000. Se espera que ayudará a reducir $ 20,000 al año los costos de mano de obra del personal clínico. Este equipo tiene una vida útil de cinco años, pero para fines de recuperación del costo (depreciación), entra en la categoría de propiedad de tres años. Al final no se espera ningún valor de recuperación. La tasa fiscal corporativa de la empresa (estatal y federal) es de 38% y su tasa de rendimiento requerida es de 15%. (Si las utilidades después de impuestos de este proyecto son negativas en cualquier año, la compañía compensará la pérdida contra el ingreso de ese año.) Con base en esta información: • ¿Cuál es el valor presente neto del proyecto? ¿Es aceptable? • Suponga que en el período de cuatro años se espera una inflación de 6% en el ahorro de los costos de mano de obra, de tal forma que dichos ahorros serán de $ 20,000 el primer año, de $ 21,200 el segundo y así sucesivamente.  Si la tasa de rendimiento requerida sigue siendo de 15%, ¿Cuál es el valor presente neto del proyecto? ¿Es aceptable?  Si hubiera un requerimiento de capital de trabajo de $ 10,000, además del costo del equipo, y se necesitara esta inversión adicional durante la vida del proyecto, ¿qué efecto tendría en el valor presente? Ejercicio 12 La ciudad de San José debe reemplazar algunas de sus revolvedoras de concreto por unidades nuevas. Se le han presentado dos ofertas y ha evaluado con minuciosidad las características de desempeño en diferentes camiones. Las unidades Rockbuilt, que tienen un costo de $ 74,000, son las mejores. Su vida útil es de ocho años, suponiendo que en el quinto año se reconstruya su motor. Se espera que, en los primeros cuatro años, los costos de mantenimiento sean de $ 2,000 al año, seguidos por costos de mantenimiento y reconstrucción por un total de $13,000 anuales en el quinto año. Se calcula que, al final de los ocho años, los camiones tendrán un valor residual de $9,000. La oferta de Bulldog Trucks, Inc., es de $59,000 por unidad. Los costos de mantenimiento por camión serán más elevados. Se espera que sean de $3,000 el primer año y que se incrementen en $1,500 anuales hasta el octavo año. En el cuarto año, será necesario reconstruir el motor y esto

significará para la empresa un desembolso de $15,000, además de los costos de mantenimiento ese año. Al final de los ocho años, las unidades de Bulldog tendrán un valor residual de $5,000. a. Si el costo de oportunidad de los fondos de la Ciudad de San José es de 8%, ¿cuál es la oferta que debe aceptar? No es necesario hacer ninguna consideración fiscal porque Ciudad de San José no paga impuestos. b. Si su costo de oportunidad fuera de 15%, ¿cambiaría su respuesta?

Ejercicio 13 Carlos y Carla han querido incursionar desde siempre en el negocio de los bananos orgánicos. En las laderas del Valle de San Jacinto, Tumbes, encuentran un terreno de 30 hectareas de extensión que consideran lo suficientemente grande como para lograr un nivel de producción competitivo. Calculan que su rendimiento anual es de 200 toneladas. Se estima que el precio de venta de cada tonelada sea de 400 dólares durante los próximos 10 años, y que aumente a 500 en los años 11 a 20. Para poder poner en marcha su empresa deben pagar 150,000 dólares por la parcela y 20,000 dólares por la compra de equipo de empaque. Este se depreciará linealmente hasta un valor de rescate estimado en cero al término de los 20 años. Transcurrido este tiempo, Carlos y Carla planean retirarse, vender su propiedad y mudarse a Zorritos. Los gastos anuales de operación incluido el sueldo de ambos, aunque sin contar la depreciación, se estiman en 50,000 dólares durante los primeros 10 años y en 60,000 en el período siguiente. Se prevé que el valor del predio aumentará a una tasa de 5% anual. La tasa de impuesto a la renta es de 30%. a) Si esta pareja exige de su inversión un rendimiento de al menos 13%, ¿debe incursionar en el negocio del banano orgánico? b) Suponiendo que la parcela no pudiera venderse en más de 50,000 dólares al cabo del período de 20 años (lo que representaría una pérdida de capital de 100,000 dólares) ¿debería la pareja invertir en estas condiciones en el terreno y el cultivo de banano? (suponga que la pareja puede reclamar el monto total de su pérdida de capital en el año en que esta ocurra: al vigésimo año) Ejercicio 14 La compañía considera actualmente la posibilidad de invertir en una nueva unidad de procesamiento de alta velocidad, con un costo de 1.2 millones de dólares para incrementar su capacidad de producción. Esta nueva pieza de equipo tendrá una vida útil estimada de 10 años y un valor de rescate estimado en 0 dólares. En caso de que se adquiera, se calcula que los ingresos anuales de ZMT aumentarán a 1.6 millones y sus gastos anuales, sin contar depreciación, a 900 mil. La depreciación anual se elevará a 320 mil dólares. Suponga que no se necesitará ningún incremento en el capital de trabajo neto como resultado de este proyecto. a) Calcule el VAN de la unidad de procesamiento utilizando una tasa de descuento de 12%. ¿Debería aceptar el proyecto? b) ¿Cuántas TIR tiene el proyecto? ¿Por qué? Ejercicio 15 GBM SAC planea establecer una nueva tienda de artículos deportivos en un centro comercial suburbano, para lo que arrendará el espacio necesario. El equipo y accesorios de la tienda costarán 200 mil dólares y se depreciarán linealmente a lo largo de cinco años hasta $0. La nueva tienda exigirá un incremento de 200 mil dólares del capital de trabajo neto al momento 0. Se espera que las ventas del primer año asciendan a 1 millón de dólares y aumenten a una tasa anual de 8% durante los 10 años de vida esperados de la tienda. Los gastos de operación (incluido el pago del arrendamiento, pero excluida la depreciación) se proyectan en 700 mil dólares en el primer año y que se incrementen en 7% anualmente. Se prevé que el valor de rescate del equipo y accesorios de la tienda será de 10 mil dólares una vez concluidos los 10 años.

La tasa impositiva a la que esta sujeta la empresa es del 30%. a) Calcule el VAN de la unidad de procesamiento utilizando una tasa de descuento de 12%. ¿Debería aceptar el proyecto? b) ¿Cuántas TIR tiene el proyecto? ¿Por qué?

Ejercicio 16 Santa Camila SAC adquirió hace 6 años una sierra robótica en 10 millones de dólares, la cual se deprecio hasta su valor actual en libros de 0 dólares, de acuerdo con el antiguo sistema de depreciación acelerada (suma de digitos), siendo su verdadero valor de rescate estimado hoy de 2 millones de dólares. La tasa impositiva a la que esta afecta la empresa es 30%. Su costo de capital es de 15%. Una nueva sierra robótica costará 15 millones de dólares. Se le depreciará en línea recta en un período de 7 años. En caso de adquirirla, se estima que la inversión de capital de trabajo neto de Santa Camila descenderá, ya que la nueva máquina precisa de un menor inventario de repuestos. Como resultado de esta compra, el capital de trabajo neto disminuirá de su actual nivel de 1 millón de dólares a un nuevo nivel de 500 mil. a) Calcule la inversión neta requerida para la adquisición de la nueva sierra. b) Se prevé que, gracias a la nueva sierra, los costos de operación de Santa Camila (sin incluir depreciación) se reducirán en 800 mil dólares anuales durante los 10 años de vida esperada para este activo. También se espera que los ingresos de la compañía se incrementarán en 2 millones de dólares anuales debido a la mayor productividad de la nueva sierra, cuyo valor de rescate al cabo de 10 años será de 0 dólares. Calcule los flujos de efectivo netos anuales de esta inversión. c) Calcule el VAN de este proyecto.

Ejercicio 17 CM Shoes Company considera la posibilidad de fabricar calzado para nieve con suela radial de mayor duración y mejor tracción. Estima que la inversión en equipo de fabricación será de 250 mil dólares y tendrá una vida económica de 10 años. El equipo se depreciará linealmente hasta un valor de rescate estimado en 0 dólares tras un período de 10 años. El precio estimado de venta de cada par de zapatos será de 50 dólares. La compañía prevé vender 5 mil pares al año a ese precio. Los costos unitarios de producción y venta (sin contar depreciación) serán alrededor de 25 dólares. La compañía está sujeta a una tasa impositiva de 40%. Se considera que un costo de capital de 12% es el indicado para analizar proyectos de este tipo. CM ha decidido realizar un análisis de sensibilidad del proyecto antes de tomar una decisión. a) Calcule el VAN esperado de este proyecto. b) El presidente de la compañía no considera que pueden venderse 5 mil pares del nuevo modelo de calzado para nieve a un precio de 50 dólares. Estima que a ese precio podrán solo venderse un máximo de 3 mil pares. ¿Cuál es la influencia que este cambio en el volumen de ventas estimado ejerce en el VAN del proyecto?

Ejercicio 18 La empresa GW, S.A., a principios de año ha instalado una nueva planta con un coste inicial de S/. 12.000.000 de euros desglosado de la siguiente manera: Maquinaria, 4.000.000 de euros; Terrenos, 3.000.000 de euros y Edificio, 5.000.000 de euros. La producción anual se estima en 500.000 unidades con un incremento del 10% anual acumulativo, siendo el precio de venta por unidad, que se estima constante, de 20 euros. Los costes fijos (incluida la amortización) se cifran en 5.250.000 euros anuales y los costes variables anuales se sitúan en 2 euros por unidad de producto.

El sistema de amortización seguido por la empresa es el lineal sobre el precio de adquisición a lo largo del horizonte temporal previsto para la inversión que es de 4 años. Asimismo, se estima que al final de la duración del proyecto la máquina podría venderse en 2.000.000 de euros y el terreno en 3.000.000 de euros. Al principio del tercer año de la vida de la inversión la empresa se plantea la sustitución de la máquina por otra de tecnología más avanzada cuyo coste de adquisición se estima en 6.000.000 de euros con una vida útil de 2 años (sistema de amortización lineal sobre el precio de adquisición a lo largo de su vida), al final de los cuales podría venderse en 1.000.000 de euros. En caso de decidirse por esta compra, la máquina antigua se podría vender en 2.000.000 de euros. Además, según las previsiones formuladas, con la nueva máquina se estima que los cobros anuales experimentarán un aumento debido a que la mayor rapidez de esta máquina permitirá incrementar la producción en 100.000 unidades anuales. El precio de venta del producto y los pagos fijos anuales se mantendrán constantes, mientras que los costes variables anuales se incrementarán en 1 euro con respecto a los anteriores. El tipo impositivo soportado por la empresa es el30% y el tipo de actualización se sitúa en el 10% anual. Todas las partidas referidas a ingresos y costes son al contado. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: estudiar la conveniencia de efectuar la renovación según el criterio del valor actual neto.

Ejercicio 19 Fleming Company, distribuidora de alimentos, considera la posibilidad de reemplazar una línea de abastecimiento en su bodega ubicada en la ciudad de Oklahoma. La línea en funciones se compró hace varios años en 600 000 dólares. Su valor en libros es de 200 000 dólares y la dirección de la compañia considera que en este momento podría venderla en 1SO 000. El costo de una nueva línea con mayor capacidad sería de 1 200 000 dólares y se espera que su entrega e instalación supondria un costo adicional de 100 000 dólares. Suponiendo que la tasa fiscal marginal para Fleming es de 40 por ciento, calcule la inversión neta en la nueva línea. Ejercicio 20 La empresa CMB, S.A. dedicada a la fabricación de productos dietéticos, debido a los avances tecnológicos acaecidos en el mercado, para dar respuesta a las exigencias de los consumidores, estudia la posibilidad de renovar su maquinaria por otra con características tecnológicas más avanzadas. La que posee actualmente se adquirió hace 4 años por un precio de 30.000 euros (excluido gastos), con una vida útil de 7 años, y teniendo que soportar la empresa unos gastos de transporte por dicha maquinaria de 280 euros. En el caso de realizarse la renovación el precio de la nueva maquinaria ascendería a 37.500 euros (excluido gastos), cuya vida útil se cifra en 3 años, y los gastos de instalación se elevan a 500 euros, siendo el precio de venta al final de su vida de 4.000 euros. En el momento de comprar la nueva maquinaria, la antigua se podría vender por 15.000 euros, pero este precio será de 2.500 euros si dicha venta se produjese en el año 7. La renovación no producirá cambios en los cobros de ningún año. Los costes fijos (excluida amortización) de la nueva maquinaria serán un 40% menor que los pagos fijos mensuales de la maquinaria antigua que ascendían a 3.000 euros mensuales. En cuanto a los costes variables, con la máquina antigua ascendían a 2.890 euros anuales y con la nueva máquina se elevan a 3.006 euros anuales. El coste de capital es de un 6% anual, el tipo impositivo es del30% y la empresa realiza la amortización siguiendo el método lineal sobre el precio de adquisición. Todos los ingresos y costes son al contado. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: determinar la conveniencia de realizar la renovación de la maquinaria según el criterio del VAN. Ejercicio 21 La compañía XYZ está considerando un proyecto de 33 años que el gobierno desea que emprenda. El desarrollo y la construcción tardarán 3 años, y el proyecto funcionará 30 años. La tasa sin riesgo es del 5% (libre de riesgo); la tasa de rendimiento de la cartera de mercado es del 12%; la beta del proyecto es de 1.3. La empresa no tiene deudas. Se espera gastar $250,000 en la compra del terreno, 1 año después de que se firme el contrato (t = 1). La construcción del edificio costará $2 millones, y el equilibrio costará $3 millones, y ambos serán salidas de efectivo en t = 2. Hay un crédito fiscal por la inversión del 5% sobre el edificio y un crédito fiscal del 7% a la inversión sobre el equipo, que pueden deducirse cuando comiencen las operaciones (t = 3). La vida del edificio es de 30 años, con un valor de salvamento de $50,000, mientras que el equipo tiene una vida útil de 5 años sin valor de salvamento. El equipo se reemplazará a intervalos de 5 años a un costo de $3 millones cada reemplazo. Se usará la depreciación en línea recta (al principio, de los años t = 4 a t = 8). Para apoyar las operaciones, Doug calcula que necesitará otros $20,000 adicionales de efectivo, invertir $60,000 en cuentas por cobrar y $80,000 en inventario, y mantener $60,000 para las cuentas por pagar. La inversión en el capital de trabajo neto tiene lugar al principio de las operaciones (t = 3). Los ingresos del proyecto sumarán $800,000, los costos fijos

serán de $100,000, y los costos variables serán de $150,000 -todos anuales. Al final del proyecto, se espera que la empresa restaure el área circundante a un costo de $420,000. La tasa de impuestos es del 40%. Se espera que el valor del terreno sea constante en la vida del proyecto, y el edificio podrá ser vendido en su valor neto en libros al final del proyecto. ¿Cuál es la cantidad mínima que el gobierno tendría que pagar a XYZ, en el momento en que el proyecto se asigne (t = O) para que éste se haga cargo del proyecto?

Ejercicio 22 Camila Schaeffer, gerente de finanzas de LBZ. estaba preocupada por los proyectos a largo plazo de la línea de productos PointB. Esta línea de productos había históricamente tenido un buen desempeño, pero el vencimiento de su patente permitiría que otros competidores entraran al mercado, provocando una baja de precios y de ventas para el año 2004. Tabla 1- Proyecciones de ventas 1998 1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Unidades (000s)

1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

0

Precio unitario

$20.00

$20.60

$21.00

$21.15

$21.25

$21.25

$21.00

$19.00

La utilidad de la línea de productos PointB se proyectó en $1.166.000 para 1998. Sin embargo, los márgenes se reducirían porque los costos en efectivo de las mercaderías y las ventas, así como los gastos generales y de administración, aumentarían con la inflación a una tasa de 3% por año. 1998

Después de 1998

Ventas

$20,000,000 Ver tabla 1

Costo de ventas en efectivo

10,000,000

+3% por año

Depreciación

1,057,000

Ver tabla 2

Utilidad bruta

8,943,000

Gastos generales, de venta y administrativos

7,000,000

UAII (utilidad antes de intereses e impuestos)

1,943,000

Impuestos a 40%

777,000

+3% por año

UAIDI (utilidad antes de intereses después de impuestos) $1,166,000 La gerente de finanzas creía que la capacidad de producción y de almacén sería suficiente para satisfacer la demanda de los siguientes siete años. Sin embargo, algunas inversiones de capital serían necesarias a medida que el equipo se deteriorara. Tabla 2- Inversiones de capital y depreciación 1998 1999 2000

2001

2002

2003

2004

Inversiones de cap

$400

$400

$400

$400

$300

$200

$0

Depreciación

$1,057

$1,124

$1,204

$1,304

$1,404

$1,504

$1,504

Además, aunque en cantidades menores, se requería inversión en capital de trabajo. Se esperaba que las cuentas por cobrar permanecieran al 16% del nivel de ventas. Inventario, cuentas por pagar y gastos acumulados se proyectaban en 20%, 8% y 7% del costo de ventas respectivamente. Todo el capital de trabajo se recuperaría en el 2005 al descontinuar la línea de producto. Tabla 3- Capital de trabajo espontáneo

Capital de trabajo (Inversión en) recuperación en capital de trabajo

199 8 3,70 0 -108

199 9 3,81 1 -111

200 0 3,89 0 -79

200 1 3,93 0 -40

200 2 3,96 3 -33

200 3 3,98 0 -17

200 4 3,95 7 23

200 5 0 3,95 7

La gerencia estaba considerando eliminar la línea de producto a fines de 1997. Parecía probable que el capital de trabajo de $3.592.000 se podría recuperar completamente y que los activos fijos con un valor en libros de $7 millones podrían venderse por $3 millones. La pérdida de $4 millones sería deducible de impuesto. Sin embargo, a LBZ. le daba tranquilidad estar cumpliendo con su política respecto a la deuda, que oscilaba entre el 30 y 35% del capital total, y la gerencia no sentía presión por la necesidad de efectivo. ¿Recomendaría usted que la línea del producto PointB se discontinúe a principios del año 1998? Utilice 12% como tasa de descuento y asuma un valor de recuperación del equipo de cero en 2005.

Ejercicio 23 La empresa Industrias del Peru SAC (IDP) está evaluando la alternativa de reemplazar una maquina, la misma que fue adquirida hace 05 años en US$ 10, 000,000.00. Se estima que esta máquina actualmente tiene un valor de mercado de US$ 5, 500,000.00 y los costos de producción ascienden a US$ 1, 200,000.00 anuales. El equipo tiene una vida útil económica restante de 10 años (se puede utilizar por 10 años mas). Se estima que al final de estos 10 años, la maquina podría venderse a US$ 400,000.00. Se desea reemplazar por una maquina más moderna, la misma que tendría un costo de adquisición de US$ 6, 500,000.00 y una vida útil económica de 10 años (se puede utilizar por 10 años), al final de los cuales tendría un valor comercial o de mercado de U$$ 1,200,000. Se cree que la nueva máquina, según especificaciones técnicas y opinión de sus vendedores, permitirá incrementar la producción y ventas de 4,000 a 5,500 unidades e incrementar el precio de US$ 1,000 a US$ 1,100 la unidad. Sin embargo, el costo de producción unitario seria de US$ 500.00. Las maquinas (ambas) son susceptibles de una depreciación tributaria de 10 años según Ley del Impuesto a la Renta (LIR). La tasa de descuento asciende a 9.45%. ¿Se debe reemplazar la maquina antigua?

Ejercicio 24 Dos meses atrás de había realizado un estudio de mercado, el mismo que tuvo un costo de US$ 30,000. a fin de decidir si se producían y comercializaban Helados ó Polos manga cero en el Polo Norte. El resultado se dio a favor de los polos manga cero (El estudio de mercado seria cancelado recién en 04 meses). Se espera vender durante el primer año 250,000 polos. Las ventas crecerían a una tasa de 5% anual hasta el quinto año. La inversión en equipo será de US$ 1, 000,000, el mismo que tendrá un valor de reventa al final del quinto año de US$ 100,000 (El equipo tiene una vida tributaria de 05 años). Los costos fijos de producción se estiman en US$ 300,000 anuales y el costo variable unitario por polo será de US$ 10. Las necesidades de capital de trabajo serán del 10% del nivel de ventas. La tasa de impuesto a la renta asciende a 30% y la tasa de descuento es de 22%. El precio por polo se estima en US$ 16. -

¿Es rentable el proyecto? ¿Cuál sería su decisión al respecto? (7 Puntos) Realizar un análisis de riesgo del proyecto: i) Punto Muerto o Crítico, ii) Análisis de sensibilidad unidimensional y iii) Escenarios. ¿Cuál sería su decisión?

Ejercicio 25 La empresa Parking Lot, mantiene a finales de año, negociaciones con el Municipio de Las Lomas para la concesión del derecho de superficie y subsuelo de una determinada parcela propiedad de la empresa municipal a cambio de un canon anual y durante 30 años. Antes de iniciar los pertinentes trámites administrativos dicha entidad procede a realizar un estudio económicofinanciero para establecer la viabilidad de la explotación a partir de principios del próximo año de una playa de estacionamiento situado en la referida parcela. La playa de estacionamiento proyectada tendrá una superficie total de 4,000 m2, distribuida en dos plantas, superficie en la que tendrán cabida 450 plazas de aparcamiento. El costo de construcción y puesta en marcha de las instalaciones supondrá un total de S/.10,5 millones: 1.5 millones corresponderán a los sistemas de ventilación y seguridad que se amortizarán linealmente en un período de 15 años, al cabo de los cuales serán sustituidos por otros nuevos de igual costo y similares características técnicas y los S/.9 millones restantes corresponden a la edificación y las instalaciones que se amortizarán en los 30 años que dura la concesión. El precio inicial que se establecerá por cada hora o fracción de hora de estacionamiento será de S/.1.2. Este precio se incrementará cada 15 años en S/.1.0. El aparcamiento permanecerá abierto durante los 365 días del año, las 24 horas del día; en base a este horario se han hecho algunas estimaciones sobre el nivel de ocupación de las plazas de aparcamiento según la franja horaria, que se ha supuesto que permanecerán constantes para todo el período: Franja horaria Ocupación

De 8:00 h. a 13:00 h. (5 horas) 100%

De 13:00h. a 20:00h (7 horas) 70%

De 20:00 h. a 8:00 h. (12 horas) 40%

Además, en la estimación de los cobros se ha considerado que el turno de mañana 100 de las plazas tendrán una rotación inferior a la hora –concretamente de media hora- durante toda la mañana, es decir, cada una de estas plazas será ocupada por 2 vehículos cada hora. Los suministros de agua y electricidad tendrán un costo anual de S/. 120 mil que se incrementarán en S/.10 mil cada 15 años. Se crearán 8 puestos de trabajo con un salario promedio de mil soles mensuales cada uno. El canon anual que se le ha de pagar al municipio será de S/.360 mil. Se asumirán además otros costos de explotación anuales (sin incluir amortización) por una cuantía de S/.12 mil. Los ingresos y gastos se consideran al contado. Se pide: analizar la viabilidad del proyecto a través del criterio del valor actual neto y del criterio de la tasa interna de retorno. Ejercicio 26 lnnovation Company planea comercializar un producto de software nuevo. Los costos iniciales de la comercialización y desarrollo del producto son de $5 millones. Se espera que este genere utilidades de $1 millon por año durante diez años. La compañía tendrá que dar servicio al producto que se espera tenga un costo de $100,000 por año, a perpetuidad. Asuma que todas las utilidades y gastos ocurren al final de cada año. a. ¿Cuál es el VPN de esta inversión, si el costo de capital es de 5.4%? ¿La empresa debe emprender el proyecto? b. ¿cuál es la TIR de esta oportunidad de inversión? c. ¿Qué indica la regla de la TIR acerca de esta inversión? ¿Qué deberá hacer?

Ejercicio 27 A la empresa Greenfield dedicada al estudio de la viabilidad de proyectos de inversión especializada en el sector turístico, se le plantea el análisis de un proyecto consistente en determinar la conveniencia de adquirir o alquilar una casona canaria antigua, con el objeto de habilitarla y explotarla a partir de principios del próximo años como un pequeño hotel rural y durante un período de 6 años. Los dueños de la casa han fijado un precio de S/.500 mil para la casona, mientras que en el caso de alquiler piden S/.3 mil al mes. En cualquiera de los dos casos, se deberá acometer unas obras de reforma en las instalaciones por S/.9 mil, así como la adquisición de mobiliario cuyo costo asciende a S/.11,700. Además, se ha de dotar al hotel de un aparcamiento para clientes lo cual supone la compra de un solar anexo a la casa de 100m2 a S/.480 por m2, a lo que hay que añadir el importe de la construcción del parking que se eleva a una cuantía de S/.6,800. Los ingresos y los gastos anuales, que se suponen constantes para el período indicado, se han estimado a partir de las cifras de otros establecimientos hoteleros de similares características, cifrándose los primeros en S/.280 mil anuales. En cuanto a los segundos, los costos variables se estiman en un 30% de la cifra de ingresos, mientras que los costos fijos (sin incluir la amortización ni el alquiler, en su caso) se elevan a S/.60 mil anuales. El edificio se amortiza de forma lineal en 20 años y el mobiliario, las instalaciones y la construcción del parking en 10 años (la amortización del inmovilizado se realiza sobre su precio de adquisición). La empresa obtiene sus cobros y realiza sus pagos al final de cada mes en que se producen los ingresos y gastos correspondientes. Independientemente de la alternativa elegida, comprar o alquilar, al cabo de seis años, se espera vender el mobiliario y las instalaciones por un precio superior en un 20% a su valor contable en ese momento, y el parking (tanto el terreno como la construcción) por su valor contable en ese momento. En el caso de optar por la compra de la casona, se espera venderla transcurridos los seis años por un precio superior en un 30% a su valor contable en ese momento. Se estima que ninguno de los elementos va a experimentar deterioro de valor. La tasa impositiva que soporta la empresa es del 30% y el coste medio ponderado de capital es del 9% anual. Se pide: a. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de adquirir la casona según el criterio del valor actual neto. b. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de alquilar la casona según el criterio del valor actual neto. c. Razonar si son comparables las dos opciones planteadas según el criterio del valor actual neto e indicar cuál de las dos opciones es preferible. Nota: supóngase que se cumple la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja, por lo que la tasa de reinversión puede considerarse igual al coste de capital.

Ejercicio 28 La empresa FERVEMAR, S.A. ha lanzado a principios de año un nuevo producto al mercado, para ello ha sido necesario la instalación de una nueva planta con un coste inicial de 27.500.000 euros (Maquinaria: 6.000.000 de euros; Terrenos: 9.000.000 de euros; Edificio: 12.500.000 euros). La duración estimada del proyecto de inversión es de 4 años y la empresa aplica un sistema de amortización lineal sobre el precio de adquisición. La vida útil estimada de la máquina es de 4 años y de 10 años para el edificio. La producción anual se cifra en 400.000 unidades para el primer año con un incremento acumulativo anual del 10%, siendo el precio de venta por unidad de 35 euros, constante durante todo el periodo. Los costes anuales imputables a la inversión son los siguientes:  Costes fijos: 6.000.000 de euros anuales en concepto de mano de obra, gastos generales y amortización.  Costes variables: 3 euros anuales por unidad de producto fabricada. Al final del horizonte temporal de la inversión, se estima poder vender tanto el edificio como el terreno por un valor superior en un 20% a sus respectivos valores contables en dicho momento. El precio de venta de la máquina al final de su vida útil es nulo. A principios del tercer año de vida de la inversión se plantea sustituir la máquina en uso por otra nueva de un coste estimado en 4.000.000 de euros con una vida útil de 2 años, amortizable linealmente sobre el precio de adquisición, con un precio de venta al final de su vida útil de 2.000.000 de euros. En caso de optar por la nueva máquina, se podría vender la máquina antigua en 3.500.000 de euros. La máquina nueva, debido a un sistema de producción más moderno, permitirá incrementar las ventas en 2.000.000 de euros anuales. Asimismo, le permitirá a la empresa conseguir un ahorro anual en concepto de mano de obra y gastos generales de 750.000 euros. Por otra parte, los costes variables debido al mayor consumo de energía eléctrica y materia prima, experimentan un incremento de 500.000 euros anuales. Se sabe además que la empresa realiza todas sus ventas al contado y que los gastos se pagan a final de cada mes. Por otra parte, el coste medio ponderado de capital es del 10% anual y el tipo impositivo es del 30%. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: analizar la conveniencia de la renovación según el criterio del valor actual neto.

Ejercicio 29 La empresa CMB, S.A. dedicada a la fabricación de productos dietéticos, debido a los avances tecnológicos acaecidos en el mercado, para dar respuesta a las exigencias de los consumidores, estudia la posibilidad de renovar su maquinaria por otra con características tecnológicas más avanzadas. La que posee actualmente se adquirió hace 4 años por un precio de 30.000 euros (excluido gastos), con una vida útil de 7 años, y teniendo que soportar la empresa unos gastos de transporte por dicha maquinaria de 280 euros. En el caso de realizarse la renovación el precio de la nueva maquinaria ascendería a 37.500 euros (excluido gastos), cuya vida útil se cifra en 3 años, y los gastos de instalación se elevan a 500 euros, siendo el precio de venta al final de su vida de 4.000 euros. En el momento de comprar la nueva maquinaria, la antigua se podría vender por 15.000 euros, pero este precio será de 2.500 euros si dicha venta se produjese en el año 7. La renovación no producirá cambios en los cobros de ningún año. Los costes fijos (excluida amortización) de la nueva maquinaria serán un 40% menor que los pagos fijos mensuales de la maquinaria antigua que ascendían a 3.000 euros mensuales. En cuanto a los costes variables, con

la máquina antigua ascendían a 2.890 euros anuales y con la nueva máquina se elevan a 3.006 euros anuales. El coste de capital es de un 6% anual, el tipo impositivo es del30% y la empresa realiza la amortización siguiendo el método lineal sobre el precio de adquisición. Todos los ingresos y costes son al contado. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: determinar la conveniencia de realizar la renovación de la maquinaria según el criterio del VAN.

Ejercicio 30 PAEMSA es una empresa dedicada a dar servicios a la industria minera. Está evaluando la conveniencia de cambiar de torno. Cuenta con un torno antiguo que ha sido utilizado durante un año y se espera que deje de ser útil después de otros tres años. Este torno se está depreciando sobre la base de línea recta para fines del impuesto sobre la renta. Costó $172,000, tiene un valor de realización actual de $60,000 y un valor final estimado (después de 3 años) de $12,000. Ahora existe un torno nuevo, es mucho más eficiente que el actual. Costará $126,000, rebajará los costos de operación anuales de $120,000 a $80,000, y no tendrá valor final al término de su vida útil de tres años. Para fines fiscales se utilizara la depreciación en línea recta. El impuesto sobre la renta aplicable es de 30%. La tasa de rendimiento requerida es 14%. ¿se debe comprar el torno nuevo?

Ejercicio 31 El aserradero Luján está instalado con obraje y aserrío desde hace 2 años en el Departamento de Rivadavia (Pcia. de Salta). Explota una porción de bosques de 4.000 hectáreas de su propiedad, también aserra rollizos que compra a otros obrajes menores. Uno de sus problemas, hasta el presente, ha sido tratar de dar utilidad a proveniente del aserrío, es decir los residuos que quedan una vez que se aserran para producir madera. Hasta ahora la trocería quema a los efectos de despejar los y disminuir el peligro de incendio que representa la acumulación excesiva secos, (el costo de esta operación es prácticamente cero).

la trocería los rollizos canchones de trozos

Dado que se encuentra en ejecución una ampliación del aserradero, a la vez que se ha adquirido un tractor más para transporte de rollizos, se espera que a partir del próximo año la trocería aumentará considerablemente, por lo que se ha pensado en la instalación de un horno para fabricar carbón, aunque está solución no es integral debido a que las maderas blandas no se adaptan a la fabricación de carbón. Otra solución que se ha presentado, es la venta de la trocería a otro aserradero vecino que ha instalado una planta de aglomerados, pero ésta solo usa maderas blandas y semiduras. En consecuencia las alternativas son las siguientes: a) Instalar el horno para procesar sólo las maderas duras, y vender la trocería e maderas blandas y semiduras a la planta de aglomerados. b) Instalar el horno para procesar las maderas duras y semiduras, y vender a la planta de aglomerados las maderas blandas. c) No instalar el horno y vender a la planta de aglomerado las maderas blandas y semiduras, continuando con la quema de las maderas duras. A partir del próximo año se considera que la cantidad de trocería será la siguiente: Trocería de maderas blandas................ 300 Tonel. Trocería de maderas semiduras............ 400 Tonel. Trocería de maderas duras.................... 200 Tonel. Instalar el horno demanda una inversión de $ 30.000.- y su vida útil es de cinco años. Para operarlo se deberá contratar un peón cuya retribución anual sería de $ 40.000.- (incluídas cargas sociales), el horno puede procesar hasta 1.000 T. anuales de leña (o de trozos) con un rendimiento de 1:5 (1 T. de carbón por cada 5 toneladas de leña). No existen otros costos relevantes. El carbón se vende "a boca de horno” a $ 950.- la T. (flete, carga y descarga a cargo del comprador). La trocería para aglomerado se vende a $ 150.- la T. puesto en origen (flete, carga y descarga a cargo del comprador). La empresa no ha podido establecer con precisión su costo de capital, pero ha determinado que el mismo está entre el 16% y el 20%. Para otras inversiones ha utilizado una tasa de corte del 25%. La tasa del impuesto a las ganancias es del 40 % , se utiliza el sistema de amortización lineal. SE PIDE :

Haga un análisis fundamentado que le permita recomendar la decisión más conveniente para la empresa en función de los datos que dispone. No omita recomendar la decisión y fundamentar conceptualmente. LOS MEROS CALCULOS SON INSUFICIENTES.

Ejercicio 32 Está considerando si invierte en una mina de oro nueva ubicada en Sudáfrica. El oro en ese sitio se obtiene de excavaciones muy profundas, por lo que la mina requerirá una inversión inicial de $250 millones. Una vez hecha esta inversión, se espera que la mina produzca ingresos (ventas) de $30 millones por cada uno de los 20 años siguientes. Operar la mina (durante los 20 años) costará $10 millones por año. Después de 20 años, el oro se agotará. Entonces, la mina deberá estabilizarse de manera continua, lo que costará $5 millones por año, a perpetuidad. Calcule la TIR de esta inversión.

Ejercicio 33 Dendrite Inc., debe decidir si reemplazar una máquina perforadora (totalmente depreciada) por un nuevo modelo. La máquina vieja necesita constantemente de mantenimiento, el cual se esta haciendo cada vez mas caro. El próximo año se espera que estos costos sean de $1,500, y se duplicarán cada año. Dendrite podría vender la perforadora antigua hoy en $4,000. Este precio de reventa recae aproximadamente en 50% al año. La nueva perforadora costaría $12,000, los costos de mantenimiento constarían $900 al año y tendría una vida útil de 5 años (se depreciaría en 5 años). Después de 5 años, la nueva perforadora podría ser vendida en $1,500. No hay impuestos y la tasa de descuento apropiada es 12%. Los costos de mantenimiento son pagados al final de cada año. ¿deberia reemplazar la máquina ahora o esperar al año 5?

Ejercicio 34 Desde hace 20 años el Sanatorio Noa S.A. otorga un servicio médico de excelente nivel profesional a la ciudad. Atiende todas las especialidades medicas y tiene incorporado un Departamento de diagnóstico precoz dotado de los instrumentos más modernos Dada la gran importancia de la medicina preventiva, en una reunión de Directorio celebrada el 31-01-X0 se decidió iniciar los estudios para la incorporación de un tomógrafo a dicho nosocomio. De esta manera se verían mejorados y ampliados los servicios prestados y los médicos tendrían una valiosa ayuda en su diagnóstico al disponer de una tomografía computada. Se encomendó al administrador financiero el estudio de factibilidad económica-financiera de tal adquisición. Los directores consideran que como mínimo, la tasa interna de rendimiento debería ser del 20% . En el mercado existen tres o cuatro marcas de renombre internacional como EMI, General Electric, Philips y Siemens. Luego de consultar a especialistas técnicos se optó por el General Electric, procedente de los Estados Unidos. Desde la fecha en que se efectúa el pedido hasta su entrega transcurren de 6 a 8 meses y la instalación demanda un mes de trabajo. Requiere una sala climatizada con las paredes y puertas revestidas en plomo, ventanas con vidrios dobles, cuyo costo total aproximado será de u$s 3.000 pagaderos al contado. Vida económica e impositiva 50 años. No existen gastos explícitos de capacitación de personal ya que la empresa proveedora del tomógrafo se hace cargo del costo de los mismos; se trata de cursos a técnicos que manejarán el tomógrafo y a los médicos que harán un informe de los resultados obtenidos. El costo del tomógrafo es de u$s 1.000.000; a este valor hay que agregarle el 20% en concepto de Impuesto al Valor Agregado (que debe considerarse parte integrante del costo ya que la actividad no está gravada) y el 30% por gastos y derechos de importación. La forma de pago sería: el 10% como seña cuando se encarga, el 20% dentro de los 60 días siguientes y el resto a la llegada del tomógrafo al país. Para financiarlo, se sugiere consultar en el Banco de la Nación por las operaciones de importación que realiza. Dado el alto consumo de energía eléctrica, se estiman egresos bimestrales de contado por este concepto de u$s 1.000. La obsolescencia técnica a la que están sujetos estos equipos determina que su vida económica sea de 5 años, coincidente con la vida útil a los efectos impositivos. La tasa del impuesto a las ganancias es del 33% pagaderos al año siguiente de su devengamiento. La empresa proveedora del tomógrafo tiene un servicio de mantenimiento especializado en el país. Efectúa una visita mensual obligatoria. Se debe tener en cuenta que ese día no se hacen tomografías. El costo mensual de este servicio es de u$s 5.000; están incluidos en esta suma algunos repuestos de uso más generalizado. En el sanatorio se mantendrá un stock mínimo de repuestos que son de propiedad de la vendedora. Como corresponden a piezas que más raramente se reponen, se pagan cuando se usan. Este servicio de mantenimiento se abona al contado por mes adelantado. El equipo llega al país totalmente desarmado y se lo traslada en camiones hasta su destino; una vez armado, hay que incorporarle un tubo de rayos x cuyo costo es de u$s 20.000 pagaderos al contado. La vida útil aproximada del tubo es de 4 meses. Se estima que los sueldos de 4 técnicos y 1 administrativo alcanzará a la suma mensual de u$s 1.000, pagaderos al contado. No se estudia la incidencia del costo del material descartable y de los medicamentos ya que ambos rubros se manejan por suministro de parte del paciente. Se aconseja trabajar de lunes a viernes y realizar un promedio de 20 tomografías diarias. Se estima trabajar un 85% con obras sociales con arancel mínimo, un 10% con obras sociales con arancel diferenciado y un 5% con pacientes particulares.

Del total de estudios, un 80% corresponde a tomografías de cráneo y un 20% distribuidos entre tomografías de abdomen, tórax, riñones, esófago, etc. Se estiman los siguientes aranceles que se mantendrán durante los 5 años: cerebrales mínimo diferenciado particular

u$s 150 u$s 240 u$s 390

otras u$s 180 u$s 300 u$s 450

Los estudios efectuados a particulares se cobran al contado, y los efectuados a obras sociales a los 60 días. Al equipo de médicos afectados al manejo del tomógrafo se les estiman honorarios que ascienden a 20 galenos por estudio, siendo un galeno equivalente a u$s 0,50, pagaderos mensualmente al contado. Una vez reunida toda la información, el administrador financiero se abocó a la tarea de estudiarla a fin de dar un informe al directorio, informe que servirá para la toma de una decisión racional. El directorio desea que el análisis sea efectuado en moneda fuerte a efectos de eliminar las implicancias que puedan tener origen en el proceso inflacionario interno. A los efectos de la evaluación se sugiere que los flujos netos de fondos emergentes con posterioridad al 5º año sean afectados a dicho año.

Ejercicio 35 Pilsudski Coal Company está considerando el remplazo de dos máquinas, las cuales tienen tres años de antigüedad, por una máquina nueva más eficiente. Las dos máquinas viejas se pueden vender ahora en $70,000 en el mercado secundario, pero tendrán un valor de rescate final de cero si se conservan hasta el final del resto de su vida útil. Su base depreciable original asciende a $300,000. Tienen un valor en libros depreciado de $86,400 y una vida útil restante de ocho años. Se usa la depreciación en línea recta en estas máquinas y se ubican en la clase de propiedad de cinco años. La nueva máquina se puede comprar e instalar por $480,000. Tiene una vida útil de ocho años, al final de los cuales se espera un valor de rescate de $40,000. La máquina se ubica en la clase de propiedad de cinco años para fines de recuperación de costo acelerada (depreciación). Gracias a su mayor eficiencia, se espera que la nueva máquina dé como resultado un ahorro operativo anual incremental de $100,000. La tasa fiscal corporativa es del 40% y, si ocurre una pérdida en cualquiera de los años del proyecto, se supone que la compañía puede compensarla contra otros de sus ingresos. ¿Cuáles son los flujos de entrada de efectivo incrementales durante los ocho años y cuál es el flujo de salida de costo en el tiempo 0? ¿Cuál es la VAN y TIR del proyecto?

Ejercicio 36

Ejercicio 37 San Chema Airlines, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al fusionarse con Aero Andes. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios. EI más importante consiste en crear un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías. Un estudio realizado por Saxz Technologies, proveedor de aviones, determinó que deben disponerse de un galpón techado de 1.200 m2, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000 m2. EI costo de construcción del galpón es de USS 36 el m2 y el de pavimentación 25 por ciento menos que para el galpón. Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 525.000. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo. Por otra parte se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$ 300,000 y tiene una vida útil y económica de cinco años. Finalmente, se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional con una superficie de 10,000 m2, a un costo de US$ 48,19 el m2. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo: Activo Galpón Obras físicas Tecnología 1 Tecnología 2 Terreno

Vida útil contable 10 10 3 5 -

Vida útil económica 50 50 3 5 -

Valor de salvamento 50% 40% 10% 10% 100%

La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Saxz 831, cuatro Saxz 548, cinco Saxz 675 y seis Saxz 842. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación del negocio es el mismo y está compuesto por la siguiente estructura:  Mano de obra directa US$ 5,000  Materiales US$ 2,000  Energía US$ 300  Lubricantes US$ 1,000 Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea área, los servicios otorgados a sí misma y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y variarán solo dependiendo del modelo: Aeronave Saxz 831 Saxz 548 Saxz 675 Saxz 842

Tarifa US$ 10,000 US$ 14,000 US$ 12,000 US$ 16,000

Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes, mientras que las internacionales se estimó en dos veces la de la propia compañía. En cuanto a la política de cobro, las aerolíneas pagarán el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de la flota completa. Los proveedores de materiales otorgarán un crédito a 30 días. San Chema Airlines tiene costos administrativos por USS 125,000 mensuales, y se estima que el proyecto los incrementará en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50,000 anuales) aumentaran en 10 por ciento con un crédito a 90 días. Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en US$ 15,000 mensuales. La tasa de descuento es de 10%. La tasa fiscal corporativa es de 34%. ¿Recomendaría la implementación de esta nueva área de negocio? Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años. Cualquier supuesto señalarlo explícitamente. Ejercicio 38 GE necesita que alguien le proporcione 150,000 cajas de tornillos de maquina por año para apoyar sus necesidades fabriles a lo largo de los 05 años siguientes, y ha tomado la decisión de hacer una licitación sobre el contrato. La instalación del equipo necesario para empezar la producción requiere una inversión de US$ 780,000; este equipo se depreciara en línea recta a lo largo de la vida del proyecto. Se estima que el equipo podrá venderse al final del proyecto en US$ 50,000. Los costos fijos de producción serán de US$ 240,000 por año, y los costos variables de producción serian de US$ 8.50 por caja. Se estima una necesidad de capital de trabajo de US$ 75,000. La tasa de 1 impuesto a la renta es de 35% y el CPPC es de 16% . ¿Cuál sería su oferta de precio por caja para presentarse a la licitación? Ejercicio 39

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Basado en Ross. Westerfield y Jaffe (2009).

Ejercicio 40 Una compañía elaboradora de bebidas de fantasía ha experimentado un fuerte aumento en la demanda de su producto estrella "Grape Soda", razón por la cual el departamento de producción de la empresa ha decidido duplicar su capacidad Actualmente, la compañía "Softdrink" elabora y vende 200 m3 anuales de bebida envasada a un precio de $ 35 mil el m3, La tecnología actual tiene costos operacionales de $ 14.500 por m3 producido y dos millones en costos indirectos de fabricación. Fue adquirida hace tres años en seis millones y ha sido depreciada linealmente a cinco años. Hoy se encuentra tasada en el 45 por ciento de su valor de adquisición pero, a pesar de su uso, podría seguir utilizándose durante cinco años más, periodo en el cual se estima que podría venderse al 10 por ciento de su valor de adquisición. Para enfrentar el aumento de la demanda, existen dos posibilidades: Alternativa 1 Adquirir una tecnología pequeña que complemente a la actual a un precio de $ 8.000.000, con una vida útil de cinco años. Al cabo de dicho periodo se estima que podría venderse en el mercado secundario al 30 por ciento de su valor de compra. Su costo de operación es de $12.000 por m3 producido y se estima que con esta tecnología, en conjunto con la que se encuentra disponible, podrá duplicarse la producción actual de la empresa, incrementando los egresos fijos actuales en 20 por ciento. Alternativa 2 Cambiar completamente el proceso de producción actual, adquiriendo una tecnología con una capacidad que alcance a los 400 m3. Para ello existe una cuyo costo de adquisición es de $13 millones, con una vida útil de cinco años y se estima que al final de ese periodo se podrá vender en el 40 por ciento de su valor de compra. Según el encargado de producción, esta opción permitirá reducir los costos de operación a $ 11.000 el m3 producido y los costos indirectos de fabricación a $ 1.800.000 anuales. Si la empresa requiere un nivel de capital de trabajo equivalente a tres meses del costo total de producción desembolsable, los inversionistas enfrentan un costo alternativo de 13 por ciento anual y la tasa de impuesto a las utilidades es de 15%, ¿Cuál de las dos alternativas es la más conveniente para enfrentar el incremento en la demanda de la empresa? ¿Cuál es el valor presente del ahorro de costos por el hecho de implementar la alternativa más eficiente? Ejercicio 41 PAEMSA es una empresa dedicada a dar servicios a la industria minera. Está evaluando la conveniencia de cambiar de torno. Cuenta con un torno antiguo que ha sido utilizado durante un año y se espera que deje de ser útil después de otros tres años. Este torno se está depreciando sobre la base de línea recta para fines del impuesto sobre la renta. Costó $172,000, tiene un valor de realización actual de $60,000 y un valor final estimado (después de 3 años) de $12,000. Ahora existe un torno nuevo, es mucho más eficiente que el actual. Costará $126,000, rebajará los costos de operación anuales de $120,000 a $80,000, y no tendrá valor final al término de su vida útil de tres años. Para fines fiscales se utilizara la depreciación en línea recta. El impuesto sobre la renta aplicable es de 30%. La tasa de rendimiento requerida es 14%. ¿se debe comprar el torno nuevo? Ejercicio 42 Los propietarios de Egg Sauce, Ltd., están cansados del negocio. De hecho, están tan exhaustos que están pensando en abandonar el negocio. El edificio y el terreno podrían venderse en $700 mil que les dejaría una cantidad, después de impuestos de $640 mil. Se podría vender el equipo en una subasta por unos $55 mil, y a ese precio también podría pedir un crédito fiscal de $5mil. El edificio necesita una renovación aproximadamente cada 10 años, el CAE antes de impuestos de

este mantenimiento periódico es de $40 mil, y el CAE después de impuestos (incluido el efecto de depreciación) es de $30 mil. Los ingresos anuales menos los gastos (inclusive todos los costos de la fuerza de trabajo) para hacer que funcione Egg Sauce son de $200 mil anuales, y la empresa paga impuestos a una tasa del 35% sobre esta cantidad. Los propietarios han determinado que el costo de capital de inversión es del 15%, ¿Cuál es el VPN de abandonar Egg Sauce?

Ejercicio 43 A la empresa Greenfield dedicada al estudio de la viabilidad de proyectos de inversión especializada en el sector turístico, se le plantea el análisis de un proyecto consistente en determinar la conveniencia de adquirir o alquilar una casona canaria antigua, con el objeto de habilitarla y explotarla a partir de principios del próximo años como un pequeño hotel rural y durante un período de 6 años. Los dueños de la casa han fijado un precio de S/.500 mil para la casona, mientras que en el caso de alquiler piden S/.3 mil al mes. En cualquiera de los dos casos, se deberá acometer unas obras de reforma en las instalaciones por S/.9 mil, así como la adquisición de mobiliario cuyo costo asciende a S/.11,700. Además, se ha de dotar al hotel de un aparcamiento para clientes lo cual supone la compra de un solar anexo a la casa de 100m2 a S/.480 por m2, a lo que hay que añadir el importe de la construcción del parking que se eleva a una cuantía de S/.6,800. Los ingresos y los gastos anuales, que se suponen constantes para el período indicado, se han estimado a partir de las cifras de otros establecimientos hoteleros de similares características, cifrándose los primeros en S/.280 mil anuales. En cuanto a los segundos, los costos variables se estiman en un 30% de la cifra de ingresos, mientras que los costos fijos (sin incluir la amortización ni el alquiler, en su caso) se elevan a S/.60 mil anuales. El edificio se amortiza de forma lineal en 20 años y el mobiliario, las instalaciones y la construcción del parking en 10 años (la amortización del inmovilizado se realiza sobre su precio de adquisición). La empresa obtiene sus cobros y realiza sus pagos al final de cada mes en que se producen los ingresos y gastos correspondientes. Independientemente de la alternativa elegida, comprar o alquilar, al cabo de seis años, se espera vender el mobiliario y las instalaciones por un precio superior en un 20% a su valor contable en ese momento, y el parking (tanto el terreno como la construcción) por su valor contable en ese momento. En el caso de optar por la compra de la casona, se espera venderla transcurridos los seis años por un precio superior en un 30% a su valor contable en ese momento. Se estima que ninguno de los elementos va a experimentar deterioro de valor. La tasa impositiva que soporta la empresa es del 30% y el coste medio ponderado de capital es del 9% anual. Se pide: a. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de adquirir la casona según el criterio del valor actual neto. b. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de alquilar la casona según el criterio del valor actual neto. c. Razonar si son comparables las dos opciones planteadas según el criterio del valor actual neto e indicar cuál de las dos opciones es preferible. Nota: supóngase que se cumple la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja, por lo que la tasa de reinversión puede considerarse igual al coste de capital. Ejercicio 44 Minion SAC está evaluando tres situaciones de inversión: 1. producir una nueva línea de piezas de aluminio, 2. ampliar la línea de piezas de aluminio existente para incluir nuevos tamaños y 3. desarrollar una línea nueva, con mayor calidad. Si sólo se emprende el proyecto en cuestión, los valores presentes esperados y las cantidades de inversión requeridas son los siguientes:

Si se emprenden los proyectos 1 y 2 de manera conjunta, no habrá ahorros; la inversión requerida y los valores presentes serán simplemente la suma de las partes. Con los proyectos 1 y 3, es posible ahorrar en la inversión porque una de las máquinas adquiridas se puede usar en ambos procesos de producción. La inversión total requerida para los proyectos 1 y 3 combinados es de $440,000. Si se emprenden los proyectos 2 y 3, se pueden lograr ahorros en marketing y al producir los artículos, pero no en la inversión. El valor presente esperado de los flujos de efectivo futuros para los proyectos 2 y 3 combinados es de $620,000. Si se aceptan los tres proyectos al mismo tiempo, se presentan los ahorros mencionados. Sin embargo, será necesaria una ampliación de la planta que costará $125,000, ya que no se dispone de espacio para los tres proyectos. ¿Cuáles proyectos deben seleccionarse? Sustente con generosidad su respuesta. Ejercicio 45 Ivan’s Onion-Brick Restaurant ha tenido mucho éxito durante 10 años. Sin embargo, se ha reducido el potencial de crecimiento del área de Iván, por lo que Iván está pensando en invertir en una nueva línea de negocios: consultoria. Iván puede ingresar a este nuevo campo comprando y renovando un pequeño edificio en el centro de la ciudad de Newark, con un costo de $100 mil, que sería depreciado en línea recta a un valor en libros de cero en 10 años. Aunque se le depreciará hasta un valor en libros de cero, se espera que todo el proyecto pueda venderse en un valor de rescate de $65 mil al final de 8 años. Se calcula que los ingresos del proyecto serán de $100 mil anuales durante los próximos dos años, y $150 mil durante los años 3 al 8. Los costos variables (incluidos los de mano de obra y materiales) serán del 65% de los ingresos. Con los niveles esperados de ingresos, Iván espera promediar $30 mil en cuentas por cobrar, y se espera que el promedio de las cuentas por pagar sea de $5 mil. Iván ha determinado que el costo de capital del proyecto es del 17.31% y la tasa de impuestos es del 35%, ¿Cuál es el VAN de este proyecto?

Ejercicio 46 Argyl Manufacturing evalúa la posibilidad de ampliar sus operaciones. Esta ampliación exigirá la compra de un predio que cuesta $100 mil. El edificio nuevo costará $100 mil, y se depreciará linealmente durante 20 años, hasta alcanzar un valor de rescate de $0. Se espera que, transcurridos esos 20 años, el valor real de rescate del predio sea de $200 mil y el del edificio sea de $150 mil. Se estima que el costo del equipo que se instalará en la planta es de $250 mil. Los costos de instalación implicarán un gasto adicional de $40 mil y de $10 mil los costos de embarque. El equipo se depreciará en calidad de activo a 7 años, en línea recta. Su valor real de rescate al cabo del período de 20 años se estima en $0. El proyecto demandará una suma inicial de $70 mil (en el año 0) en capital de trabajo neto, $40 mil adicionales al término del año 1 y otros $40 mil adicionales al término del año 2. Se prevé que el proyecto habrá de generar un aumento de $100 mil en las utilidades antes de intereses e impuestos (ingresos de operación) durante el año 1 y que estos crecerán a una tasa de 4% anual hasta la conclusión del proyecto al final del vigésimo año. La tasa fiscal marginal aplicable en este caso es de 40%, la tasa de descuento de 10%. Calcule la inversión neta inicial, el flujo de caja y la rentabilidad (VAN, TIR) del proyecto. Ejercicio 47

Ejercicio 48 Chocolates Nacionales está estudiando la oportunidad de lanzar al mercado local chocolates con sabor a frutas tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo anual de 10 millones de unidades. Para el cuarto año, y hasta el séptimo se espera un consumo de 18 millones de unidades y para los tres años restantes, se espera un consumo del 20 por ciento más que para el período anterior. EI precio óptimo de venta, según el estudio, sería de S/. 0.85 el paquete, independientemente de su sabor. El estudio técnico determinó que los costos variables unitarios serían de S/. 0.012, 0.01 y 0.0015, para el Cacao, Leche y Azúcar, respectivamente.

Por otro lado, se han estimado costos fijos anuales por concepto de administración por S/. 3,200,000, seguros por S/. 2,120,000 y publicidad por S/. 1,800,000. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de S/. 12,000,000, dos maquinas a S/. 3,300,000 cada una y un galpón para la producción y oficinas por S/. 8,200,000. Las maquinarias se depreciaran a 12 años y al cabo de 10 años se podrán vender en S/. 1,800,000 cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 20 por ciento al final del decimo año (incremento de valor respecto a precio de adquisición). EI galpón se deprecia en 10 años y no tendrá posibilidad de venta. La inversión en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos variables. Con los datos anteriores construya el flujo de caja y evalué el proyecto utilizando una tasa de descuento anual de 13%, la tasa de impuesto a la renta es de 30%. Realice un análisis independiente de punto muerto respecto a la inversión a realizar y la tasa de descuento, comente sus resultados.