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Ejercicios sobre Costo de Capital 1) Las acciones de la empresa CODISA tiene un coeficiente de volatilidad (β) igual a 1,1. En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35% del total de sus fuentes de financiación. Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener si riesgo es del 4% y que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el 8,5%. Por último, señalar que el impuesto sobre el beneficio es del 25%.  Obtener el Coste de los recursos propios  Calcular el Coste de Capital Medio Ponderado antes y después de impuestos si el coste de las deudas es del 6%. Solución: Fuentes de financiación Recursos propios (acciones) Recursos ajenos (deuda)   

Porcentaje de representación 35% 65%

Costo de las acciones: 𝑘𝑒 = 4% + (8.5% − 4%)𝑥1.1 = 8.95% CCPP antes de impuestos: 𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.95%𝑥35%) + (6%𝑥65%) = 7.03% CCPP después de impuestos: 𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.95%𝑥35%) + [65%𝑥(1 − 25%)] = 6.06%

2) Los recursos financieros de una empresa cuyo tipo impositivo es del 30%, están formados por:  1.000 acciones ordinarias cuya cotización es de 5 euros. demás se sabe que la rentabilidad demandada por los accionistas según el CAPM es del 9,25%.  Acciones Preferentes por un importe total de emisión de 5.000€ y nominal de 25€ que pagan un interés trimestral de 0,50€ por título.  Empréstito: constituido por 25 obligaciones de 1.000 euros de valor nominal, emitido hace 2 años a 10 años. El tipo de interés anual es del 6% que paga semestralmente. Calcular: a) Coste Efectivo Recursos Propios Fuentes de Financiamiento Recursos Acciones Ordinarias Propios Acciones Preferentes

Ke 9.25% [1+(0.50/25)4-1=8.24%

Importe 50% 50%

𝑘𝑒 = 9.25%𝑥50% + 8.24%𝑥50% = 8.75% b) Coste Efectivo Deudas (Recursos Ajenos) 𝑘𝑑 = (1 + 3%)2 − 1 = 6.09% c) WACC o Coste de Capital Medio Ponderado después de impuestos Fuentes de Financiamiento Importe Proporción Total fondos propios 10 000 28.57% Total deudas 25 000 71.43% TOTAL 35 000 100%

-

Antes de impuestos: 𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.75%𝑥28.57%) + (6.09%𝑥71.43%) = 6.85% Después de impuestos: 𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.75%) + [6.09%𝑥(1 − 30%)] = 5.54%

3) Una empresa está planeando una expansión de 50 millones de dólares. La expansión va a ser financiada con 20 millones de dólares en nueva deuda y 30 millones de dólares en nuevas acciones. La tasa de retorno de la deuda antes de impuestos es de 9% y la tasa de retorno de las acciones es de 14%. Si la compañía está en el intervalo impositivo de 40%, el WACC es: Fuente de financiamiento Nueva deuda Nuevas acciones TOTAL

Importe $ 20 millones $ 30 millones $ 50 millones

Proporción 40% 60% 100%

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 = 0.09𝑥(1 − 0.4) = 0.054 𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.054𝑥0.4) + (0.14𝑥0.6) = 0.1056 = 10.56% 4) De acuerdo a la siguiente información sobre la estructura de capital que vemos en el cuadro. Calcule el WACC. Considere la tasa de impuesto igual a 40%. Tipo de Capital Bonos Acciones Preferentes Acciones Comunes

Porcentaje de Antes de impuestos estructura de Capital Costo de Componentes 40% 7.5% 5% 11% 55% 15%

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 = 0.075𝑥(1 − 0.4) = 0.045 𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.4𝑥0.045) + (0.05𝑥0.11) + (0.55𝑥0.15) = 0.106 = 10.6% 5) Supongamos que una empresa posee una inversión total de $1 000 000. Recursos propios: 60% de la inversión y los socios exigen una rentabilidad de 14%. Deuda: 40% de la inversión con un costo de 12%. La tasa de impuestos es del 30%. 𝑃 𝐷 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝐾𝑝 + 𝐾𝑑 (1 − 𝑡) 𝐴 𝐴 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 0.14 ∗ 0.60 + 0.12 ∗ (1 − 0.30) ∗ 0.40 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 0.1176 = 11.76% 6) Una empresa tiene la siguiente estructura de capital: Bonos Hipotecarios (6%) $ 20 millones Acciones Ordinarias (1 millón de acciones) $ 25 millones Reservas $ 55 millones TOTAL $ 100 millones Bonos hipotecarios de riesgo similar podrían venderse a un neto de 95% con un rendimiento del 6.5%. Las acciones ordinarias de la empresa cotizan a $100/acción; la empresa viene distribuyendo en dividendos 50% de sus beneficios, desde hace varios años y piensa mantener esa política. Actualmente, el dividendo es de $4/acción y los beneficios están creciendo al 5% anual. El tipo impositivo marginal es 50%. Calcula el WACC. Solución: 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐵𝑜𝑛𝑜𝑠 = 95% 𝐾𝑖 = 6.5%; 𝐷𝑜 = 4; 𝑡 = 550%; 𝑃𝑜 = 100; 𝑐 = 5%

 

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 = 𝑘𝑖 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝. = 𝑘𝑖 (1 − 𝑡) = 6.5%𝑥(1 − 0.5) = 3.25% [𝐷𝑜(1+𝑐)] [4𝑥(1+0.05)] 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 = +𝑐 = + 0.05 = 0.092 = 9.2% 𝑃𝑜 100

Deuda Recursos propios

Bonos Acciones Ordinarias Reservas TOTAL

Montaje

Proporción

20 25

20% 25%

55 100

55% 100%

Costes después de impuestos 3.25% 9.20% 9.20%

𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.2𝑥3.25) + (0.25𝑥9.2) + (0.55𝑥9.2) = 8.01% A.