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• Juand David S. Tanaka

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SISCONGER Sergio A. Vargas

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Análisis & Diagnóstico Financiero 1. Lectura e interpretación de estados financieros • Análisis Horizontal • Análisis Vertical

2. Indicadores Financieros • • • •

Liquidez Endeudamiento (Apalancamiento Financiero) Actividad Rentabilidad

3. Estado de Fuentes y Usos

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Análisis & Diagnóstico Financiero ¿Qué es el análisis financiero? Es la recopilación, interpretación, comparación y estudio de los estados financieros y datos operacionales del negocio, con el fin de poder obtener información que permita la toma de decisiones sustentadas e informadas.

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Análisis & Diagnóstico Financiero ¿Por qué hacer un diagnóstico financiero? ¿El desempeño de las ventas es razonable? ¿El nivel de gastos de operación de la compañía es eficiente? ¿Soy mejor que los competidores? Dado un crecimiento esperado, ¿la empresa requiere de más recursos? ¿Debería financiarme con deuda o con capital? 4

Análisis & Diagnóstico Financiero ¿Con qué herramientas contamos para el análisis financiero? • Estados financieros básicos de la empresa • Información sectorial • Información macroeconómica ¿Será lo mismo analizar una serie de indicadores financieros en Estados Unidos en el 2008 que hoy en el 2015? 5

Análisis Vertical

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Análisis Vertical ¿Qué es un análisis vertical? • Es un análisis estático en el tiempo. • Es decir, va a estudiar la situación financiera de la compañía en un momento determinado sin tener en cuenta los cambios ocurridos entre periodos. • Este análisis consiste en tomar un estado financiero (Balance y/o P&G) y relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del mismo estado. 7

• Dicho total es denominado la cifra base del análisis.

Análisis Vertical ¿Cuáles son las cifras bases más comunes? Balance General • • • •

Total de Activos Total de Activos Corrientes Total de Pasivos Corrientes Total de Pasivos + Patrimonio

P&G • Ventas Totales 8

Ejemplo 1 Usted tiene la información de la empresa XYZ. Esta se muestra a continuación. XYZ Efectivo Inversión Temporal CxC Otros Deudores Inventarios Activo Corriente Maquinaria Equipo Industrial Locales & Bodegas Activo Fijo Otros Activos Total

1,71 13,86 23,88 5,33 168,43 213,20 54,74 62,56 39,10 156,40 30,40 400,00

Pasivos Corrientes Pasivo LP Patrimonio Total

101,60 105,60 192,80 400,00

¿Qué análisis podría hacer de la empresa? ¿Qué tipo de empresa es?

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Ejemplo 1 Usted tiene la información de la empresa XYZ. Esta se muestra a continuación. XYZ

Análisis Vertical

Efectivo Inversión Temporal CxC Otros Deudores Inventarios Activo Corriente Maquinaria Equipo Industrial Locales & Bodegas Activo Fijo Otros Activos Total

1,71 13,86 23,88 5,33 168,43 213,20 54,74 62,56 39,10 156,40 30,40 400,00

0,43% 3,46% 5,97% 1,33% 42,11% 53,30% 13,69% 15,64% 9,78% 39,10% 7,60% 100,00%

Pasivos Corrientes Pasivo LP Patrimonio Total

101,60 105,60 192,80 400,00

25,40% 26,40% 48,20% 100,00%

¿Qué análisis podría hacer de los activos de la empresa?

¿Qué tipo de empresa es? 10

Análisis Vertical 1. Activo Corriente 2. Activo Fijo 3. Otros Activos

53,3% 39,1% 7,6%

• El activo corriente es el activo más relevante, por consiguiente se debería hacer un análisis más profundo del capital de trabajo y la liquidez. • Es una compañía que requiere de grandes inversiones. Es equilibrada entre activo fijo y activo corriente. 11

Análisis Vertical Adicionalmente usted sabe que el activo corriente está compuesto de la siguiente manera (Base: Activo Corriente Total) 1. Efectivo 0,8% 2. Inversión Temporal 6,5% 3. Cuentas x Cobrar 11,2% 4. Otros Deudores 2,5% 5. Inventarios 79% La empresa tiene concentrada la mayor parte de sus activos corrientes en inventarios (por ende la operación día a día).

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Ejemplo 1 Usted tiene la información de la empresa XYZ. Esta se muestra a continuación. XYZ

Análisis Vertical

Efectivo Inversión Temporal CxC Otros Deudores Inventarios Activo Corriente Maquinaria Equipo Industrial Locales & Bodegas Activo Fijo Otros Activos Total

1,71 13,86 23,88 5,33 168,43 213,20 54,74 62,56 39,10 156,40 30,40 400,00

0,43% 3,46% 5,97% 1,33% 42,11% 53,30% 13,69% 15,64% 9,78% 39,10% 7,60% 100,00%

Pasivos Corrientes Pasivo LP Patrimonio Total

101,60 105,60 192,80 400,00

25,40% 26,40% 48,20% 100,00%

¿Qué análisis podría hacer de los pasivos de la empresa?

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Análisis Vertical

• Existe un relativo equilibrio entre la financiación a corto plazo y largo plazo. • A primera vista, pareciera existir una sana política de financiamiento, pues los activos corrientes (53%) son mayores que los pasivos corrientes (25%). • Los acreedores son la principal fuente de financiación de la empresa (51,8%). • Altos niveles de inversión hacen que el endeudamiento se concentre en deuda a largo plazo y patrimonio.

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Ejemplo 2 Ahora, usted también conoce la información de la empresa ABC XYZ

ABC

Efectivo Inversión Temporal CxC Otros Deudores Inventarios Activo Corriente Maquinaria Equipo Industrial Locales & Bodegas Activo Fijo Otros Activos Total

1,71 13,86 23,88 5,33 168,43 213,20 54,74 62,56 39,10 156,40 30,40 400,00

0,43% 3,46% 5,97% 1,33% 42,11% 53,30% 13,69% 15,64% 9,78% 39,10% 7,60% 100,00%

18,32 81,06 77,82 27,07 119,97 324,24 0,00 0,00 56,28 56,28 39,48 420,00

4,36% 19,30% 18,53% 6,45% 28,56% 77,20% 0,00% 0,00% 13,40% 13,40% 9,40% 100,00%

Pasivos Corrientes Pasivo LP Patrimonio Total

101,60 105,60 192,80 400,00

25,40% 26,40% 48,20% 100,00%

235,20 44,10 140,70 420,00

56,00% 10,50% 33,50% 100,00%

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Análisis Vertical La segunda compañía: • Está altamente concentrada en activos corrientes y no posee maquinaria, equipo industrial ni ningún activo fijo relevante. • Seguramente es una empresa comercial (almacén/bodega). • Dado que la inversión es en activo corriente, su financiación va a ser de corto plazo en la mayoría.

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Análisis Vertical ¿Puede usted aplicar un análisis vertical al P&G? El análisis vertical en el P&G: • Tiene como fin determinar la participación de costos y gastos operacionales dentro de las ventas. • Es útil pues permite ver la eficiencia de una empresa a nivel de costos y gastos operacionales. • Permitirá obtener los márgenes, que como veremos más adelante, serán parte de las herramientas más importantes. 17

Análisis Vertical Ingreso Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Admon Gastos Ventas EBITDA Depreciaciones EBIT Otros Ingresos Otros Egresos U.A.I. Impuestos Utilidad Neta

XYZ 178,0 94,0 84,0 5,3 5,0 73,7 35,0 38,7 22,0 34,0 26,7 8,8 17,9

Análisis Vertical 100,00% 52,81% 47,19% 2,99% 2,81% 41,39% 19,66% 21,72% 12,36% 19,10% 14,98% 4,94% 10,04%

ABC 225,0 112,0 113,0 8,0 9,5 95,5 35,0 60,5 16,0 30,0 46,5 15,3 31,2

Análisis Vertical 100,00% 49,78% 50,22% 3,56% 4,22% 42,44% 15,56% 26,89% 7,11% 13,33% 20,67% 6,82% 13,85%

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Análisis Vertical Es importante, por último, hacer énfasis en el hecho que el análisis vertical no dice mayor cosa a no ser que se esté evaluando la evolución propia de la firma. Es por lo anterior que en la práctica esta información se utiliza es para comparar. Ahora, este análisis si es útil en el sentido que permitirá identificar de manera temprana potenciales “banderas rojas”.

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Análisis Horizontal

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Análisis Horizontal ¿Qué es un análisis horizontal? • Es un análisis dinámico en el tiempo. • Es decir, va a estudiar el cambio en la situación financiera de la compañía entre un periodo y otro. Este análisis se hace cuenta por cuenta. • Como esta metodología hace un estudio del cambio en el tiempo de cada cuenta, requiere necesariamente que exista información y estados financieros de mínimo dos periodos. 21

• Este análisis no requiere de ninguna cuenta base.

Análisis Horizontal Ejemplo 1 Esta es la información financiera de unas cuentas selectas para una compañía hipotética al finalizar su segundo y tercer año de operación.

Efectivo Activos Fijos

Año 2

Año 3

17,6

27,2

2.736,8

3.119,1

22

Análisis Horizontal Ejemplo 1 Esta es la información financiera de unas cuentas selectas para una compañía hipotética al finalizar su segundo y tercer año de operación.

Efectivo Activos Fijos

Año 2

Año 3

Var. Absoluta

17,6

27,2

+ 9,6

2.736,8

3.119,1

+ 382,3

23

Análisis Horizontal Ejemplo 1 Esta es la información financiera de unas cuentas selectas para una compañía hipotética al finalizar su segundo y tercer año de operación.

Efectivo Activos Fijos

Año 2

Año 3

Var. Absoluta

Var Relativa

17,6

27,2

+ 9,6

+ 54,5%

2.736,8

3.119,1

+ 382,3

+ 14%

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Análisis Horizontal ¿Qué análisis haría usted? Efectivo Activos Fijos

Año 2

Año 3

Var. Absoluta

Var Relativa

17,6

27,2

+ 9,6

+ 54,5%

2.736,8

3.119,1

+ 382,3

+ 14%

• A primera vista, pareciera que el mayor aumento fue en la cuenta de activos fijos. • No obstante, al mirar la variación relativa, podría ser más importante otorgarle mayor atención a la cuenta de efectivo. • Como ya se ha visto previamente, los anteriores aumentos tendrán un impacto en la liquidez.

25

Análisis Horizontal ¿Cuáles son algunas variaciones importantes en el BG? • CxC: Al estudiar esta cuenta, se debe determinar si la causa de variación es por aumento/disminución de ventas o por cambios en la política de cartera. • Inventarios: ¿El cambio se debe a mayores/menores inventarios o a variaciones en el nivel de precios? • Activos Fijos: El aumento en activos está justificado en mayores ventas? Mayor nivel de producción? 26

Análisis Horizontal ¿Cuáles son algunas variaciones importantes en el P&G? • Ventas: ¿Aumentó el nivel de ventas? ¿Aumentó el nivel de precios? • Costos y gastos operacionales: ¿Existió alguna variación atípica en los costos y gastos? ¿Es justificado dicho cambio?

• Utilidades: La evolución del nivel de utilidad bruta, operacional y neta en el tiempo. 27

Análisis Horizontal • El análisis horizontal no debe ser un resumen de “sube” y “baja” para cada cuenta. • La idea es detectar dichos aumentos/disminuciones e INDAGAR el por qué se dan. • Además, también se debe evaluar cuál es el impacto de dichos cambios en el desempeño de la compañía. 28

Disponible Inversiones Deudores Clientes Otros Deudores Anticipos y Avances Anticipos de impuestos Inventarios Provisión de Cartera Activo Corriente Inversiones Obligatorias Diferidos Propiedad, Planta y Equipo Valorización Activo Fijo Total Obligación Financiera Proveedores CxP Impuestos x Pagar Obgligaciones Laborales Otros Pasivos CP Pasivos Corrientes Impuestos x Pagar Deuda Largo Plazo Proveedores Obgligaciones Laborales Deuda en USD Otros Pasivos CP Pasivo LP Capital Reserva Legal Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio Superávit por Valorizaciones Patrimonio Total

2012 168 4 2.313 1 14 79 1.995 -181 4.393 7 32 2.079 4.529 6.647 11.041 0 335 342 885 353 18 1.933 0 692 0 0 0 0 692 4.130 363 -395 -211 4.529 8.416 11.041

29

Disponible Inversiones Deudores Clientes Otros Deudores Anticipos y Avances Anticipos de impuestos Inventarios Provisión de Cartera Activo Corriente Inversiones Obligatorias Diferidos Propiedad, Planta y Equipo Valorización Activo Fijo Total Obligación Financiera Proveedores CxP Impuestos x Pagar Obgligaciones Laborales Otros Pasivos CP Pasivos Corrientes Impuestos x Pagar Deuda Largo Plazo Proveedores Obgligaciones Laborales Deuda en USD Otros Pasivos CP Pasivo LP Capital Reserva Legal Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio Superávit por Valorizaciones Patrimonio Total

2012 168 4 2.313 1 14 79 1.995 -181 4.393 7 32 2.079 4.529 6.647 11.041 0 335 342 885 353 18 1.933 0 692 0 0 0 0 692 4.130 363 -395 -211 4.529 8.416 11.041

2013 124 4 2.822 18 114 108 1.741 0 4.931 45 39 2.012 4.480 6.576 11.508 0 471 345 1.227 390 0 2.433 0 863 0 0 0 0 863 4.442 363 -606 -467 4.480 8.212 11.508

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Disponible Inversiones Deudores Clientes Otros Deudores Anticipos y Avances Anticipos de impuestos Inventarios Provisión de Cartera Activo Corriente Inversiones Obligatorias Diferidos Propiedad, Planta y Equipo Valorización Activo Fijo Total Obligación Financiera Proveedores CxP Impuestos x Pagar Obgligaciones Laborales Otros Pasivos CP Pasivos Corrientes Impuestos x Pagar Deuda Largo Plazo Proveedores Obgligaciones Laborales Deuda en USD Otros Pasivos CP Pasivo LP Capital Reserva Legal Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio Superávit por Valorizaciones Patrimonio Total

2012 168 4 2.313 1 14 79 1.995 -181 4.393 7 32 2.079 4.529 6.647 11.041 0 335 342 885 353 18 1.933 0 692 0 0 0 0 692 4.130 363 -395 -211 4.529 8.416 11.041

2013 124 4 2.822 18 114 108 1.741 0 4.931 45 39 2.012 4.480 6.576 11.508 0 471 345 1.227 390 0 2.433 0 863 0 0 0 0 863 4.442 363 -606 -467 4.480 8.212 11.508

13-12 -26,2% 0,0% 22,0% 1.700,0% 714,3% 36,7% -12,7% -100,0% 12,2% 542,9% 21,9% -3,2% -1,1% -1,1% 4,2% N.A. 40,6% 0,9% 38,6% 10,5% -100,0% 25,9% N.A. 24,7% N.A. N.A. N.A. N.A. 24,7% 7,6% 0,0% 53,4% 121,3% -1,1% -2,4% 4,2%

31

Disponible Inversiones Deudores Clientes Otros Deudores Anticipos y Avances Anticipos de impuestos Inventarios Provisión de Cartera Activo Corriente Inversiones Obligatorias Diferidos Propiedad, Planta y Equipo Valorización Activo Fijo Total Obligación Financiera Proveedores CxP Impuestos x Pagar Obgligaciones Laborales Otros Pasivos CP Pasivos Corrientes Impuestos x Pagar Deuda Largo Plazo Proveedores Obgligaciones Laborales Deuda en USD Otros Pasivos CP Pasivo LP Capital Reserva Legal Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio Superávit por Valorizaciones Patrimonio Total

2012 168 4 2.313 1 14 79 1.995 -181 4.393 7 32 2.079 4.529 6.647 11.041 0 335 342 885 353 18 1.933 0 692 0 0 0 0 692 4.130 363 -395 -211 4.529 8.416 11.041

2013 124 4 2.822 18 114 108 1.741 0 4.931 45 39 2.012 4.480 6.576 11.508 0 471 345 1.227 390 0 2.433 0 863 0 0 0 0 863 4.442 363 -606 -467 4.480 8.212 11.508

2014 56 4 2.431 20 404 116 2.371 -94 5.308 45 89 1.945 4.480 6.559 11.867 21 377 584 68 51 24 1.125 478 888 194 498 574 24 2.656 4.704 363 -1.073 -389 4.480 8.085 11.866

13-12 -26,2% 0,0% 22,0% 1.700,0% 714,3% 36,7% -12,7% -100,0% 12,2% 542,9% 21,9% -3,2% -1,1% -1,1% 4,2% N.A. 40,6% 0,9% 38,6% 10,5% -100,0% 25,9% N.A. 24,7% N.A. N.A. N.A. N.A. 24,7% 7,6% 0,0% 53,4% 121,3% -1,1% -2,4% 4,2%

14-13 -54,8% 0,0% -13,9% 11,1% 254,4% 7,4% 36,2% N.A. 7,6% 0,0% 128,2% -3,3% 0,0% -0,3% 3,1% N.A. -20,0% 69,3% -94,5% -86,9% N.A. -53,8% N.A. 2,9% N.A. N.A. N.A. N.A. 207,8% 5,9% 0,0% 77,1% -16,7% 0,0% -1,5% 3,1%

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Análisis Horizontal Ingreso Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Admon Gastos Ventas EBITDA Depreciaciones EBIT Otros Ingresos Otros Egresos U.A.I. Impuestos Utilidad Neta

2012 6.150 4.623 1.527 441 577 509 199 310 47 497 -140 70 -211

2013 6.231 5.100 1.131 421 630 80 171 -91 66 358 -383 82 -467

2014 4.611 3.506 1.105 683 518 -96 134 -230 110 270 -390 0 -389

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Análisis Horizontal Ingreso Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Admon Gastos Ventas EBITDA Depreciaciones EBIT Otros Ingresos Otros Egresos U.A.I. Impuestos Utilidad Neta

2012 6.150 4.623 1.527 441 577 509 199 310 47 497 -140 70 -211

2013 6.231 5.100 1.131 421 630 80 171 -91 66 358 -383 82 -467

2014 4.611 3.506 1.105 683 518 -96 134 -230 110 270 -390 0 -389

13-12 1,3% 10,3% -25,9% -4,5% 9,2% -84,3% -14,1% -129,4% 40,4% -28,0% 173,6% 17,1% -121,3%

14-13 -26,0% -31,3% -2,3% 62,2% -17,8% -220,0% -21,6% -152,7% 66,7% -24,6% -1,8% -100,0% -16,7%

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Análisis Horizontal Es importante, por último, hacer énfasis en el hecho que el análisis horizontal no dice mayor cosa a no ser que se esté evaluando la evolución propia de la firma. Es por lo anterior que en la práctica esta información se utiliza es para comparar. Ahora, este análisis si es útil en el sentido que permitirá identificar de manera temprana potenciales “banderas rojas”.

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Caja Cuentas por cobrar Provisión CxC Inventarios Inversión Temporal - Acciones Inversión Temporal - Bonos Pagos anticipados Total Activos Corrientes Terrenos Patente Depreciación acumulada Propiedad, planta y equipo (ppe) Depreciación acumulada Valorizaciones Total Activos No Corrientes TOTAL ACTIVOS Proveedores Impuesto por pagar Ingreso Recibido por anticipado Total Pasivos Corto Plazo Obligación bancaria de largo plazo Bonos corporativos en euros Total Pasivos Largo Plazo TOTAL PASIVOS Capital Social Utilidades del Ejercicio Utilidades Retenidas Reserva Legal Superavit por valorizaciones TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO

2015p 1.162,0 190,0 -57,0 350,0 0,0 250,0 35,0 1.930,0 550,0 0,0 0,0 700,0 -70,0 0,0 1.180,0 3.110,0 90,0 21,0 300,0 411,0 400,0 1.250,0 1.650,0 2.061,0 1.000,0 44,1 0,0 4,9 0,0 1.049,0 3.110,0

2016p 362,0 180,0 -72,0 460,0 200,0 260,0 35,0 1.425,0 550,0 350,0 -35,0 750,0 -145,0 50,0 1.520,0 2.945,0 150,0 4,8 300,0 454,8 350,0 1.040,0 1.390,0 1.844,8 1.000,0 10,1 34,1 6,0 50,0 1.100,2 2.945,0

2017p 888,2 240,0 -120,0 630,0 0,0 270,0 35,0 1.943,2 0,0 350,0 -70,0 800,0 -225,0 50,0 905,0 2.848,2 224,0 22,2 300,0 546,2 450,0 810,0 1.260,0 1.806,2 900,0 46,6 34,2 11,2 50,0 1.042,0 2.848,2

2018p 786,0 254,0 -120,0 380,0 200,0 250,0 40,0 1.790,0 0,0 0,0 0,0 800,0 -305,0 50,0 545,0 2.335,0 259,0 100,2 0,0 359,2 300,0 500,0 800,0 1.159,2 800,0 210,4 80,8 34,6 50,0 1.175,8 2.335,0

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P&G Ventas Compras CV U Bruta Depreciación patente Depreciación ppe Honorarios Servicios Arriendos Gasto Provisiones CxC U Operacional Recuperación Provisión CxC Ingresos Inversión Temporal Pérdida por diferencia en cambio deuda LP Ganancia por diferencia en cambio deuda LP Utilidad antes Impuestos Impuestos (30%) Utilidad neta Reservas U. Ejercicio

2015 950,0 900,0 550,0 400,0 0,0 70,0 55,0 123,0 25,0 57,0 70,0 0,0 0,0

2016p 900,0 600,0 490,0 410,0 35,0 75,0 124,0 120,0 25,0 15,0 16,0 0,0 40,0

2017p 1.200,0 740,0 570,0 630,0 35,0 80,0 213,0 125,0 25,0 48,0 104,0 0,0 0,0

2018p 1.270,0 350,0 600,0 670,0 35,0 80,0 76,0 200,0 25,0 0,0 254,0 0,0 40,0

0,0

40,0

30,0

0,0

0,0

0,0

0,0

40,0

70,0 21,0 49,0 4,9 44,1

16,0 4,8 11,2 1,1 10,1

74,0 22,2 51,8 5,2 46,6

334,0 100,2 233,8 23,4 210,4

37

Indicadores Financieros

38

Indicadores Financieros ¿En qué consiste el análisis por razones/indicadores financieros? • El análisis por razones financieras es un estudio más profundo pues proporciona al analista elementos adicionales de juicio para estudiar una compañía. • Los indicadores permiten evaluar, entre otras cosas, puntos fuertes y débiles de un negocio. • También permiten efectuar comparaciones sectoriales e identificar tendencias. 39

Indicadores Financieros ¿Bajo qué criterios podría uno comparar? 1. Estándar propio del analista: Criterio, experiencia, estudio. 2. Información y razones históricas de la compañía. 3. Razones e información proyectada. 4. Razones promedio de la compañía. 5. Razones promedio de la industria.

Los indicadores por si solos no son buenos o malos!!! 40

Indicadores Financieros • En la actualidad, existen varías decenas de indicadores financieros. • Empero, no es necesario utilizarlos todos. • Basta con usar una cantidad reducida de ellos, aplicados de manera conveniente, según el negocio que se analiza y el objetivo del analista. • Existen cuatro grandes clasificaciones para los principales indicadores financieros. Liquidez Actividad

Endeudamiento Rentabilidad

41

Indicadores Financieros

¿A todos los agentes le interesarán los mismos indicadores?

Liquidez Actividad

Endeudamiento Rentabilidad

42

Indicadores de Liquidez

43

Indicadores de Liquidez ¿Qué entendemos por liquidez? Bajo el actual contexto, liquidez hará referencia a la capacidad que tendrá la firma para cubrir sus obligaciones de corto plazo haciendo únicamente uso de sus activos corrientes. Esto dependerá de: • El tiempo que debe transcurrir mientras la compañía es capaz de volver sus activos líquidos (dinero). • La calidad de los activos que se pueden convertir en efectivo. • El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.

Los indicadores de liquidez son importantes porque miden la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo.

44

Indicadores de Liquidez ¿Qué entendemos por liquidez?

Activos Corrientes

Pasivos Corrientes

“El capital (liquidez) disponible para la operación regular de la compañía en el corto plazo”

Pasivos LP CAPEX

(Inversión de Largo Plazo)

Estructura de Capital

Activos Fijos Equity

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Indicadores de Liquidez ¿Qué entendemos por liquidez?

Activos Corrientes

Pasivos Corrientes

Capacidad que tiene la empresa para cancelar sus obligaciones de CP al convertir en efectivo sus activos corrientes.

Pasivos LP CAPEX

(Inversión de Largo Plazo)

Estructura de Capital

Activos Fijos Equity

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Indicadores de Liquidez ¿Cuáles son los indicadores de liquidez más comunes?

El capital de trabajo neto

La razón corriente La prueba ácida 47

Indicadores de Liquidez Capital de Trabajo Neto

• Es un indicador absoluto • Pretende medir la capacidad que tiene la empresas para cubrir su pasivo corriente haciendo uso de su activo corriente exclusivamente. ¿Qué tan comparable es dicho indicador con otras empresas?

48

Indicadores de Liquidez Razón Corriente

• Es un indicador relativo. • Su objetivo es, al igual que el capital de trabajo, mirar la capacidad de pago de los pasivos corrientes con los activos corrientes. • Indica con cuantos pesos de activo corriente cuenta la compañía para cubrir cada peso que tiene de pasivo corriente.

¿Qué pasa si algunos activos no corrientes no son tan líquidos?

49

Indicadores de Liquidez Razón Corriente

50

Indicadores de Liquidez Prueba Ácida

• Es un indicador más “ácido”. • Tiene como ventaja sobre la razón corriente que elimina el activo menos líquido de esta porción del balance. • Dicho activo menos líquido suele ser el inventario (empresas manufactureras) y/o las CxC en empresas de servicios.

51

Indicadores de Liquidez Prueba Ácida

52

Indicadores de Liquidez Algunas Consideraciones

• No siempre se podrán convertir los activos corrientes en efectivo de manera inmediata. • Estamos asumiendo que los valores en libros son los valores de mercado. • Hay que tener cuidado con la estacionalidad del negocio o con situaciones atípicas. 53

Indicadores de Actividad

54

Indicadores de Actividad ¿Cuál es la función de los indicadores de actividad? • Miden la eficiencia con la cual una compañía utiliza sus activos y pasivos de corto plazo. • En concreto miden la rapidez con la cual los activos corrientes se convierten en efectivo, la rapidez con la cual los inventarios se venden y la rapidez con la que se atienden las obligaciones con los proveedores. • Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permite precisar aproximadamente el periodo requerido por cada activo para volverse efectivo. 55

Indicadores de Actividad ¿Cuáles son los indicadores de actividad más relevantes? Rotación CxC

Periodo de Cobro Rotación CxP Rotación de Inventario Rotación AF Rotación WK

56

Indicadores de Actividad Rotación CxC

• Mide el poder de negociación de la firma con sus clientes. ¿Qué es deseable? ¿Altas rotaciones o bajas rotaciones? • Una rotación alta es lo más deseable. 57

Indicadores de Actividad Rotación CxC Este análisis tiene tanto limitantes como precauciones pertinentes: • Utiliza las ventas a crédito y no las ventas totales. • Las CxC son el promedio. Así las cosas, a mayores datos más exactitud en el resultado. • Es bueno hacer sensibilidades entre CxC spot y promedio. • Se debe tener cuidado de no incluir cuentas diferentes a la cartera de la empresa. • Hay que ser muy cuidadosos con la provisión de la cartera.

58

Indicadores de Actividad Rotación CxC

59

Indicadores de Actividad

¿Se puede estimar el periodo promedio de cobro a partir de la rotación?

60

Indicadores de Actividad Periodo de Cobro

• Mide el poder de negociación de la firma con sus clientes. ¿Qué es deseable? ¿Alto periodo de cobro o bajo periodo de cobro?

• Un bajo periodo de cobro es lo más deseable. 61

Indicadores de Actividad Rotación CxP (Proveedores)

• Mide el poder de negociación de los proveedores con la firma ¿Qué es deseable? ¿Altas rotaciones o bajas rotaciones? • Una rotación baja es lo más deseable. 62

Indicadores de Actividad Rotación CxP (Proveedores)

63

Indicadores de Actividad

¿Se puede estimar el periodo promedio de pago a partir de la rotación?

64

Indicadores de Actividad Periodo de Pago (Proveedores)

• Mide el poder de negociación de los proveedores con la firma ¿Qué es deseable? ¿Alto o bajo periodo de pago? • Un alto periodo de pago es lo más deseable. 65

Indicadores de Actividad Rotación de Inventarios

Nos indica cuál es el número de veces que la inversión hecha en inventarios va al mercado y cuántas veces se repone. Es decir, determina el número de veces en un periodo en el que el inventario se vuelve efectivo o CxC. 66

Indicadores de Actividad Periodo de Inventarios

Nos indica el tiempo que requiere la inversión en inventarios para volverse efectivo o CxC.

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Indicadores de Actividad

¿Podría calcular rotaciones y periodos para otras cuentas del activo corriente y del pasivo corriente?

68

Indicadores de Actividad • Para otras cuentas del activo/pasivo corriente también pueden calcularse rotaciones (veces) o periodos (días). • Para efectuar lo anterior, por lo general se utiliza el saldo promedio de la cuenta para la cual se quiere determinar el indicador, en comparación con la cifra de ventas. Ejemplo:

69

Indicadores de Actividad Rotación de Activos Fijos & Totales

• Indica cuantos pesos de ventas se generan por cada peso invertido en activos fijos • Indica cuantos pesos de ventas se generan por cada peso invertido en activos totales

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Indicadores de Actividad Rotación de Capital de Trabajo

• Entre mayor sea es mejor, pues la firma requiere poco capital de trabajo para generar ventas. • OJO: Una alta rotación de capital de trabajo se podría deber a problemas de liquidez.

71

Indicadores de Endeudamiento

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Indicadores de Endeudamiento ¿Cuál es la función de los indicadores de endeudamiento? Los indicadores de endeudamiento miden: • En qué grado y de qué forma participan los acreedores en el financiamiento de la compañía. • Otorgan, de manera indirecta, una idea del riesgo básico que están asumiendo los acreedores y los accionistas según su participación en la firma. • La conveniencia de un cierto nivel de endeudamiento. • La estructura de capital (largo plazo) de la firma. ¿Cuál era la diferencia entre estructura de capital y estructura de financiación?

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Indicadores de Endeudamiento ¿Cuál era la diferencia entre estructura de capital y estructura de financiación?

Estructura de Financiación Activos Corrientes

Pasivo Corriente

Estructura de Capital Activos Corrientes

Pasivo LP Activo Fijo

Pasivo Corriente

Pasivo LP Activo Fijo

Equity

Equity 74

Indicadores de Endeudamiento ¿Cuándo es bueno un alto nivel de endeudamiento? • Alto nivel de endeudamiento es deseable cuando la tasa de rendimiento de los activos totales de la empresa es superior al costo promedio del capital. • Los acreedores prefieren bajo nivel de endeudamiento para otorgar financiación adicional.

75

Indicadores de Endeudamiento ¿Cuáles son los indicadores de endeudamiento fundamentales? Razón de endeudamiento Cobertura de intereses Nivel de Apalancamiento Financiación de LP Impacto Carga Financiera

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Indicadores de Endeudamiento Razón de Endeudamiento (Endeudamiento Total)

• Nos indica que porción de cada peso invertido en activos fue financiado vía pasivos.

77

Indicadores de Endeudamiento Razón de Endeudamiento (Endeudamiento Total)

78

Indicadores de Endeudamiento Cobertura de Intereses

• De manera sencilla, indica cuántos pesos se dispone de EBIT por cada peso de gasto financiero. • Entre más grande el indicador, se considera mejor para la empresa. • Por ende, si el indicador presenta disminuciones grandes en varios periodos, indica que no se puede seguir incurriendo en endeudamiento.

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Indicadores de Endeudamiento Nivel de Apalancamiento (Leverage)

• Por cada peso aportado por los socios, cuánto ha sido captado vía endeudamiento de corto y largo plazo. • El indicador mide el compromiso de los socios con los acreedores. • Podría utilizarse para saber cuál está corriendo más riesgo financiando la compañía. • Es posible aplicar variaciones con ciertos pasivos específicos.

80

Indicadores de Endeudamiento Nivel de Apalancamiento (Leverage)

81

Indicadores de Endeudamiento Financiación de Largo Plazo

• Indica qué porcentaje de cada peso invertido en activos ha sido financiado con fuente de financiación de largo plazo. • También se puede ver como una respuesta a la pregunta: cuánto pesa la estructura de capital de la firma sobre la estructura de financiación.

82

Indicadores de Endeudamiento Impacto a la Carga Financiera

• En resumidas cuentas, indica qué porcentaje de los ingresos es absorbido por el gasto financiero originado por la deuda.

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Indicadores de Rentabilidad

84

Indicadores de Rentabilidad ¿Cuál es la función de los indicadores de rentabilidad? • Miden la efectividad de la administración de la empresa para controlar costos y gastos y así convertir las ventas en utilidades. • Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarán representando una etapa de desacumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura. Esto implicará mayores costos financieros o de los accionistas para mantener el negocio y revertir la tendencia.

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Indicadores de Rentabilidad ¿Cuál es la función de los indicadores de rentabilidad? • OJO: Hay que recordar que la utilidad contable no necesariamente está indicando, de manera exacta, cuál es el efectivo que genera la operación de la compañía. • Por consiguiente, estos indicadores serán indicadores de rentabilidad contable.

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Indicadores de Rentabilidad ¿Cuáles son los indicadores de rentabilidad más relevantes? Margen Bruto

Margen Operacional Margen Neto Rentabilidad de los Activos Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad del Capital

87

Indicadores de Rentabilidad El Margen Bruto Los márgenes van a reflejar cuanto genera la firma en utilidad bruta por cada peso en ventas.

Vemos que es muy similar a un análisis vertical en P&G

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Indicadores de Rentabilidad El Margen Operacional Los márgenes van a reflejar cuanto genera la firma en utilidad operacional por cada peso en ventas.

Vemos que es muy similar a un análisis vertical en P&G

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Indicadores de Rentabilidad El Margen Neto Los márgenes van a reflejar cuanto genera la firma en utilidad neta por cada peso en ventas.

Vemos que es muy similar a un análisis vertical en P&G

90

Indicadores de Rentabilidad El Margen Neto

91

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

M Bruto

90%

60%

30%

M EBIT M Neto

92

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

M Bruto

90%

60%

30%

M EBIT

20%

20%

20%

M Neto

93

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

M Bruto

90%

60%

30%

M EBIT

20%

20%

20%

M Neto

7%

10%

10%

94

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Movistar*

Éxito*

Arturo Calle*

M Bruto

90%

60%

30%

M EBIT

20%

20%

20%

M Neto

7%

10%

10%

¿Son Comparables? 95

*Cifras hipotéticas para ejemplos del curso.

Indicadores de Rentabilidad Es evidente entonces como, para poder obtener conclusiones, el analista debe utilizar su criterio para ver la comparabilidad de las compañías y entender la diferencia entre estas.

Algunas diferencias pueden deberse a banderas rojas/amarillas, pero otras pueden ser motivadas por diferencias estructurales en los negocios. 96

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Movistar*

Tigo*

Claro*

M Bruto

70%

85%

90%

M EBIT M Neto

¿Son Comparables? 97

*Cifras hipotéticas para ejemplos del curso.

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Movistar*

Tigo*

Claro*

M Bruto

70%

85%

90%

M EBIT

25%

57%

55%

M Neto

¿Son Comparables? 98

*Cifras hipotéticas para ejemplos del curso.

Indicadores de Rentabilidad Los Márgenes (Bruto, Operativo y Neto) Indicador

Movistar*

Tigo*

Claro*

M Bruto

70%

85%

90%

M EBIT

25%

57%

55%

M Neto

13%

28%

29%

¿Son Comparables? 99

*Cifras hipotéticas para ejemplos del curso.

Indicadores de Rentabilidad El ROA (Return On Assets) Va a reflejar cuanto genera la firma en utilidad neta por cada peso invertido en activos.

100

Indicadores de Rentabilidad El ROE (Return On Equity) Va a reflejar cuanto genera la firma en utilidad neta por cada peso aportado por los socios de la firma.

101

Indicadores de Rentabilidad El ROE (Return On Equity)

102

Indicadores de Rentabilidad El ROC (Return On Capital) • Indicará cuanto genera la firma en utilidad neta por cada peso aportado a largo plazo. • Visto de otra manera, la utilidad neta generada por cada peso que compone la estructura de capital.

103

Indicadores de Rentabilidad El Análisis Dupont • Muchas veces es de interés conocer si el rendimiento de la inversión proviene de la eficiencia en el uso de recursos o si proviene de los márgenes que generan las ventas.

104

Margen Neto

Rotación Activos

Indicadores de Rentabilidad El Análisis Dupont • Muchas veces es de interés conocer si el rendimiento de la inversión proviene de la eficiencia en el uso de recursos o si proviene de los márgenes que generan las ventas.

105

Rentabilidad

Actividad

Estado de Fuentes & Usos

106

Fuentes & Usos ¿Qué es un estado de fuentes y usos? • Es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparación del balance general en dos fechas específicas. • Este análisis permite saber: 1. 2.

De dónde se obtienen los recursos Qué destinación se dio a dichos recursos

(Fuentes) (Usos)

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Fuentes & Usos ¿Qué transacciones son fuentes y cuáles son usos? FUENTES

USOS

- Activos

+ Activo

+ Pasivos

- Pasivo

+ Patrimonio

- Patrimonio

+ Ingreso

+ Gasto

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Fuentes & Usos ¿Qué transacciones son fuentes y cuáles son usos? FUENTES

USOS

Aumento Pasivos

Aumento Activos

Disminución Activos

Disminución Pasivos

Aporte de Capital Nuevo

Pago Dividendos

Depreciación Acumulada

Readquisición de Acciones

Reserva Legal

Perdidas Netas

Revalorización del Patrimonio Utilidad del Ejercicio OJO: La depreciación y la utilidad en sí mismas no son una fuente de fondos, son recursos NO utilizados.

109

Fuentes & Usos Ejemplo

110

Fuentes & Usos Ejemplo

111

Fuentes & Usos Ejemplo FUENTES

USOS

Activos

80.000

140.000

Pasivos & Patrimonio

180.000

120.000

Total

260.000

260.000

112

Fuentes & Usos Ejemplo También podemos ver el estado de fuentes y usos según su clasificación de corto y largo plazo. (Conformación Financiera)

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Fuentes & Usos Corto Plazo

FUENTES

USOS

Caja

70.000

Inventarios

20.000

CxC

30.000

Proveedores

20.000

Servicios x Pagar

10.000

Obligaciones Corto Plazo

20.000

Total

80.000

90.000

Largo Plazo

FUENTES

USOS

Pasivo LP

40.000

Compra Activos Fijos

50.000

Dividendos

80.000

Depreciación

50.000

Utilidades

130.000

Total

180.000

114 170.000

Fuentes & Usos Ejemplo

Plazo

FUENTES

USOS

CF – Corto Plazo

80.000

90.000

CF – Largo Plazo

180.000

170.000

Total

260.000

260.000

115

Fuentes & Usos • El análisis de fuentes y usos en el pasado permite conocer la proporción del crecimiento que se financió interna y externamente. • Es revelador analizar la mezcla de financiamiento a corto y largo plazo en relación con las necesidades de fondos de las compañías. • Es importante en la planeación futura del financiamiento a mediano y largo plazo dado que permite conocer las necesidades totales de fondos, el tiempo de dichas necesidades y su naturaleza.

116

Fuentes & Usos ¿Serán iguales las fuentes y usos de una empresa en inicio que de una empresa en marcha? ¿Serán iguales si se analiza un periodo de expansión económica o uno de recesión? ¿Todos los tipos de empresa tendrán la misma estructura de F&U?

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