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• Nicole Urrutia Rosazza

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MERCADO DE DERIVADOS (AF73) PRÁCTICA CALIFICADA N° 1 Ciclo 2019-01 Sección: AF 73 Profesor: Vladimir Quevedo y Pablo Navarrete Duración: 180 minutos Indicaciones: 1. No está permitido el uso de ningún material de consulta (cuaderno, diccionario, lecturas, etc.). 2. Solo se permite el uso de hojas de Excel. 3. No se permite el uso de teléfono celular o cualquier otro aparato electrónico durante el examen, los cuales deben permanecer apagados y guardados.

PARTE [A] Coyuntura (2 puntos) De acuerdo con el análisis de la noticia “Sedapal perdió 53 millones de soles por una mala operación financiera” publicada en La República, responda lo siguiente. 1) (1 punto) ¿Explique, en no más de tres líneas, por qué se dice que Sedapal perdió dinero en esta operación financiera? 2) (1 punto) ¿Cuál debería ser el análisis completo de esta operación financiera? Responda en no más de tres líneas. PARTE [B] Teoría (10 puntos) Cada respuesta correcta vale 1.0 punto. Marque la alternativa que considere correcta colocando X con lapicero en el siguiente cuadro:

Pregunta Opción Opción Opción Opción

1 a b c d

2 a b c d

3 a b c d

4 a b c d

5 a b c d

6 a b c d

7 a b c d

8 a b c d

9 a b c d

10 a b c d

1) Con respecto a los derivados, indique la alternativa correcta. a) Están estandarizados. b) Los forwards y futuros operan en los mercados OTC c) Los derivados financieros sirven solo para especular o cubrirse ante un riesgo. d) Las opciones se pueden encontrar en bolsas y en el OTC. 2) ¿Cuál de los siguientes enunciados es verdadero para obtener beneficios sin arbitraje cuando el precio forward sobre un bono cupón cero es menor al precio teórico? a) Hoy vende a futuro y pide un préstamo por el valor de mercado del bono. En la fecha de liquidación, entrega el bono y con lo obtenido en el forward paga su deuda más los intereses. b) Hoy compra a futuro y pide un préstamo por el valor de mercado del bono. En la fecha de liquidación, recibe el bono, lo vende al mercado y con ello paga su deuda más los intereses. c) Hoy compra a futuro, se va corto con el bono y con lo obtenido lo deposita en un banco. En la fecha de liquidación, paga el forward y el bono lo devuelve a que le prestó. d) Hoy vende a futuro, se va corto con el bono y con lo obtenido lo deposita en un banco. En la fecha de liquidación, recibe el forward y cierra su depósito. Mercado de Derivados (AF73)

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3) Con respecto a los forwards de divisas, indique la alternativa incorrecta. a) Si un inversionista está bullish sobre el USD frente al PEN, pactará un forward compra. b) Un exportador con moneda funcional PEN tendrá estructuralmente un riesgo en su balance que debería cubrir a través un forward compra. c) El valor de mercado de un forward es igual al valor presente del flujo que se recibe menos el valor presente del flujo que se paga. d) Un importador con moneda funcional USD tendrá estructuralmente un riesgo en su balance que debería cubrir a través un forward venta. 4) Un inversionista toma una posición corta en un forward para vender 100 mil libras esterlinas (GBP) por dólares estadounidenses (USD) a un tipo de cambio de 1.30 GBPUSD. ¿Cuánto es la ganancia o pérdida, si al finalizar el contrato el tipo de cambio GBPUSD es 1.40? a) Se obtiene una ganancia de USD 10,000. b) Se obtiene una ganancia de GBP 10,000. c) Se obtiene una pérdida de USD 10,000. d) Se obtiene una pérdida de GBP 10,000. 5) Usted considera que un país va a experimentar un escenario de risk-off. Si en ese contexto se espera que su moneda se deprecie con respecto al dólar, ¿cuál de las siguientes alternativas realizaría? a) Vendería dólares a futuro a través de un forward. b) Si estoy corto dólares, no haría nada pues me beneficiaría producto de la pérdida de valor de la moneda local con respecto al dólar. c) Si estoy largo dólares, no haría nada pues me beneficiaría producto de la pérdida de valor de la moneda local frente al dólar. d) Me iría corto a futuro a través de un forward. 6) Usted puede recibir una llamada de margen si: a) Tiene una posición corta con un forward y los precios suben. b) Es un productor de commodities que se ha cubierto en el mercado de futuros y el precio sube. c) Tiene una posición corta con un futuro y los precios bajan. d) Es un consumidor de commodities que se ha cubierto en el mercado de futuros y el precio baja. 7) La premisa que hace posible la cobertura es que el precio spot y el precio de los futuros: a) Fluctúan en direcciones opuestas. b) Suben y bajan en magnitudes idénticas. c) Generalmente fluctúan en la misma dirección, en cantidades iguales. d) Son regulados por la bolsa. 8) ¿Cuál es la principal función de la Cámara de Compensación (Clearinghouse) de las bolsas de derivados? a) Evitar la especulación con futuros. b) Supervisar las negociaciones en la bolsa. c) Asegurar la integridad financiera de los contratos negociados. d) Compensar cada operación en la bolsa de derivados. 9) El término base es: a) La diferencia entre precios spot en diferentes lugares. b) La diferencia entre precios para diferentes meses de entrega. c) La diferencia entre el precio spot local y el precio de los futuros. d) Importante solo para los especuladores.

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10) Si estima que el precio spot en el mercado local será de 15 por debajo del precio de futuro de marzo al momento en que entregue su maíz, el precio de venta neto aproximado que puede fijar vendiendo un contrato de futuros de marzo a USD 4.50 es de: a) USD 4.65. b) USD 4.50. c) USD 4.35. d) Ninguna de las anteriores. PARTE [C] Ejercicios (8 puntos) Desarrolle las siguientes preguntas (donde sea aplicable, las respuestas deben estar sustentadas con los respectivos cálculos numéricos y/o la explicación textual): 1) (4 puntos) Usted es asesor financiero del sector consumo del país. Como parte de su asesoría a una empresa consumidora de maíz, usted le indica al gerente de finanzas de esa empresa que podría utilizar al mercado de futuros de ese commodity para mitigar el riesgo de precio de la empresa. Dada la información que aparece en los anexos, responda en el cuadernillo lo siguiente: a) (1 punto) Explique a su cliente cómo funciona la cobertura del riesgo de precio utilizando el mercado de futuros para esa empresa. En su respuesta debe indicar cómo se llama la estrategia de cobertura y por qué. b) (2 punto) Si la empresa acordó el 20 de julio la compra de 1,000 TM de maíz a una empresa productora para entrega el 30 de julio, ¿cuánto fue el gasto total (físico más futuro) de la empresa? Asuma una base de 35 por debajo. ¿Cuánto sería el precio de compra del maíz en USD/TM y USD/Bu? Considere que 1 TM = 39.36825 bushels. En su respuesta debe calcular cuánto sería el margen inicial y margen de mantenimiento total de esta operación de cobertura. Además, debe indicar las fechas en las cuales la empresa tuvo margin call y calcular el monto involucrado en el margin call. Asuma que el margin call se realiza antes del cierre del día, no en la apertura del día siguiente. c) (1 punto) Muéstrele a su cliente que, independientemente del precio final del maíz, la volatilidad en el estado de resultados ha sido mitigada. Para ello, además del precio de compra del 30 de julio, asuma dos diferentes precios del maíz y muestre que la utilidad neta en los tres escenarios es casi la misma. Asuma unas ventas iguales a USD 400,000. 2) (4 puntos) Usted es el gerente de finanzas de una empresa que tiene unos excedentes de PEN 200,000, pero que además desea un fondeo de corto plazo de USD 2,000,000. Dada la información que aparece en los anexos sobre los tipos de cambio spot, forward, así como las tasas activas y pasivas en PEN y USD, responda en el cuadernillo lo siguiente: a) (1 punto) Elija si usted va a rentabilizar el excedente a través de un depósito sintético en PEN o fondearse a través de un préstamo sintético en USD. De acuerdo con su elección, explique a la gerencia general cómo se realiza la operación elegida. En su respuesta, debe indicar cada uno de los pasos necesarios para lograr el beneficio ofrecido en el producto elegido. b) (2 puntos). De acuerdo con la elección de la pregunta anterior, realice los cálculos para determinar en qué plazo (1 mes, 3 meses, 6 meses o 9 meses) debe realizar la operación elegida y cuánto es el beneficio ofrecido en el producto sintético frente al producto tradicional. Asuma que los precios que aparecen en el anexo son operables. Por otro lado, usted sabe que el banco está realizando estas operaciones con un margen. En ese sentido, explique si el tipo de cambio forward pactado con usted es mayor o menor al tipo de cambio forward que el banco enfrenta con sus contrapartes. c) (1 punto). De acuerdo con la elección de la pregunta a), ¿qué debe pasar con las tasas en PEN y USD del mercado de derivados y las tasas en PEN y USD activas o pasivas (en función del producto elegido) para que se obtenga un mayor beneficio a través del uso de derivados? Dé dos ejemplos. Monterrico, 20 de abril de 2019

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ANEXOS DETALLE DEL FUTURO DE MAÍZ

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL FUTURO DE MAÍZ

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PRECIOS FORWARD

TASAS ACTIVAS Y PASIVAS EN PEN Y USD (TEA 30/360) PLAZO TASAS ACTIVAS TASAS PASIVAS USD PEN USD PEN 30d 0.50% 3.70% 0.05% 3.20% 90d 0.80% 3.80% 0.15% 3.24% 180d 1.20% 3.85% 0.35% 3.30% 270d 1.30% 4.00% 0.60% 3.40%

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