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• Marcos Villanueva Campos

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CASOS RESUELTOS PARA ESTIMAR EL VALOR FUNDAMENTAL DE UNA ACCION QUE COTIZA EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA (BVL) El Análisis Fundamental se refiere al estudio e interpretación de la situación interna de la empresa y del entorno macroeconomía que afecta a esta, todo esto en el ámbito del mercado bursátil. El objetivo del análisis fundamental es tratar de proveer una RECOMENDACIÓN DE INVERSION (COMPRA O VENTA) sobre un activo financiero (en especial acciones) luego de confrontar el punto de vista del analista y del mercado con este llegaríamos a determinar su VALOR INTRINSICO. Este análisis implica el estudio de las variables que afectan a una acción, de manera importante, los beneficios, patrimonio, endeudamiento, resultados anuales de la empresa. Luego de haberse determinado el valor intrínseco o fundamental de la acción, se lo compara con otros, con la finalidad de tener mayores opciones al momento de elegir la mejor. En el análisis fundamental se asume que, cuando el precio o valor de mercado (VC) de una acción está por debajo de su valor intrínseco o fundamental (VF), se considerará una acción infravalorada, de tal forma que su precio, en el futuro, mostrara una tendencia a elevarse cuando el mercado empiece a asimilar mejor la información realizando los ajustes necesarios, es decir el precio tendera a llegar a su valor fundamental. INDICADORES DE MERCADO Mencionaremos algunos indicadores de mercado bursátil que son utilizados por los analistas para poder estimar el valor fundamental de una acción. Que nos permitan comparar con otras acciones del mismo sector que nos ayude a tomar una mejor decisión. -

VALOR CONTABLE (VC): El valor contable de una acción es la cantidad de Patrimonio Neto o Recursos Propios que le corresponde a cada acción. Para su cálculo simplemente se divide el total del patrimonio neto de la empresa entre el número de acciones. VC

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UTILIDAD POR ACCION (UPA): Este indicador es representativo para los inversionistas ya que resume los beneficios a que se hace acreedor cada uno de los títulos en su posesión. UPA

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= Total Patrimonio / N° Acciones

= Utilidad Neta / N° Acciones

VALOR DE LOS BENEFICIOS - PRICE EARNINGS RATIO (PER). Rátio bursátil que indica el número de veces que el beneficio neto está contenido en el precio de una acción. Ratío que resulta de dividir la cotización en bolsa de una acción entre el beneficio neto, después de impuestos. Si el mercado cotiza un P.E.R elevado puede significar que las expectativas del valor de que se trata son muy favorables y están basadas en los beneficios futuros o también que la acción esté sobre valorada y su cotización en este caso tendrá dificultades para subir. Por el contrario un P.E.R. bajo puede indicar que la acción esté infravalorada y puede tener un cierto recorrido alcista. PER

= Precio de Mercado de la Accion / UPA

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RENDIMIENTO PATRIMONIAL (ROE): El retorno sobre el patrimonio neto (ROE, por sus siglas en inglés) es uno de los dos factores básicos en determinar la tasa de crecimiento de las ganancias de una empresa. Maximizar este ratio es el principal objetivo de cualquier firma ya que expresa el porcentaje de remuneración que puede ofrecerse a los capitales propios (representados por el patrimonio neto), mostrando el lucro que los accionistas están obteniendo por su inversión. ROE

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RENTABILIDAD DEL DIVIDENDO – DIVIDENDO YIELD (YIELD): La Yield (rentabilidad) es una ratio bursátil que mide el rendimiento que obtiene el accionista por los dividendos recibidos en función de la cotización de la acción. YIELD

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= Dividendo de la acción / Precio Mercado

CAPITALIZACION BURSATIL (CB): La capitalización bursátil, o capitalización de mercado, es una medida de una empresa o su dimensión económica, y es igual al precio por acción en un momento dado multiplicado por el número de acciones en circulación de una empresa pública, e indica el patrimonio disponible para la compra y venta activa en la bolsa. CB

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= Utilidad Neta / Patrimonio

= Precio Mercado Acción x N° de acciones en Circulación

FRECUENCIA DE NEGOCIACIÓN (FN): La Frecuencia de Negociación expresa el porcentaje de veces en que la acción logra establecer cotización (lo que ocurre sólo a partir de un determinado monto negociado) en un establecido lapso de tiempo. Periodos de un mes (20 días), trimestral (60 días), semestral (120 días) etc. Los dias sabados, domingos y feriados no se contabilizan. Este indicador es importante, por cuanto no es conveniente invertir en títulos de escasa liquidez, dado que, en caso de urgencia o riesgo, pueden resultar difíciles de vender. Un inversionista institucional, que requiere comprar gran cantidad de acciones, difícilmente se interesaría en una de este tipo, por sus bajos montos negociados. FN

= (N° Días Negociado / Total días del periodo) x 100

Caso 1. ESTIMAREMOS VALOR FUNDAMENTAL DE LA EMPRESA MINERA VOLCAN S.A.A De la página de la BVL ( www.bvl.com.pe), en el Link Estados Financieros, podemos obtener el Balance de Situación Financiera y el Estado de Resultados. Tenemos la siguiente información hasta el 31 de Diciembre de 2013. NEMÓNICO O TICKER: VOLCABC1 TOTAL PATRIMONIO:

$/. 1519, 550 000

UTILIDAD NETA:

$/. 168, 261 000

N° ACCIONES EN CIRCULACIÓN: 2,241, 418, 329 ULTIMOS BENEFICIOS ENTREGADOS AÑO 2013: En efectivo S/. 0.042 ( $/ 0.015) PRECIO DE MERCADO (Precio de cierre del día Lunes 17 Marzo 2014): S/. 1.12 ( $/. 0.40) De esta data, estimamos los Indicadores de mercado: 1. VALOR CONTABLE: VC = $ 1519 550 000 / 2,241 418 329 = $/. 0.6779 VC mayor VM Por lo tanto, podemos obtener una rentabilidad, de largo plazo, de 69% . 2. RENTABILIDAD PATRIMONIAL: ROE = $ 168, 261 000 / $ 1519, 550 000 = 0.1107 = 11.07% La empresa en el año 2013 obtuvo una rentabilidad o tasa de crecimiento de las utilidades para los accionistas del 11%. 3. UTILIDAD POR ACCIÓN UPA = $ 168, 261 000 / 2,241 418 329 = $ 0.075 por acción El inversionista que compro acciones de esta minera, se hace acreedor de $ 0.075 por acción, siempre y cuando la empresa decida distribuir toda esa utilidad neta del año en ejercicio. 4. PRICE EARNINGS RATIO: PER = $ 0.40 / $ 0.075 = 5. 33 =5 Significa que PER de esta minera es 5 veces que el beneficio neto (utilidad por acción) está contenido en el precio de esta acción. Es decir, que en 5 años, aproximadamente, recuperaré mi inversión, siempre y cuando genere la misma utilidad al año.

El PER de 5 es muy bajo, puede indicar que la acción esté infravalorada y puede tener un cierto recorrido alcista, con la posibilidad de obtener una rentabilidad significativa. Teniendo en cuenta que: PER > 15 Precio acción sobrevalorado (Caro) 10 < PER < 15 La acción está en su precio. PER < 10 Precio acción 5. CAPITALIZACION BURSARIL: CB = $/. 0.40 X 2,241 418 329 = $ 896, 567,331 El mercado valoriza a esta minera en cerca a los 900 millones de dólares. 6. FRECUENCIA DE NEGOCIACIÓN: Estimamos para un mes, es decir, 20 días calendario. FN = 20 días negociados/ 20 días del periodo = 1 x 100 = 100% Esta acción se negocia todos los días del periodo, por tanto es muy líquida. Cuando la FN es entre 80 y 100 consideramos que son acciones muy liquidas, para el inversionista no tendrá problemas en comprar y vender. Si la FN es menor a estos niveles es ilíquida. Preferible no comprar este tipo de acciones.

EJERCICIO QUE DEBEN PRESENTAR EN ESCRITO: SIGUIENDO EL PROCEDIMIENTO ANTERIOR, ESTIMAR EL VALOR FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE LAS SIGUIENTES EMPRESAS: 1. EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASAGRANDE S.A.A 2. CEMENTOS PACASMAYO S.A.A