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APALANCAMIENTO TOTAL: EFECTO COMBINADO El efecto combinado del apalancamiento financiero y operativo sobre el riesgo de la empresa puede determinarse empleando una base a la utilizada para definir los conceptos individuales del apalancamiento. Tal efecto combinado. O apalancamiento total, se define como la capacidad de utilización de los costos fijos, tanto financieros como de operaciones, a fin de incrementar el efecto de los cambios de ventas sobre las utilidades por acción (UPA) de la empresa. Así, puede concebirse el apalancamiento total como el efecto total de los costos fijos sobre la estructura operativa y financiera de la empresa. Apalancamiento total: Capacidad de utilización de los costos fijos, tanto financieros como de operaciones, a fin de incrementar el efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción (UPA).

Ejemplo: Una empresa espera ventas por 20000 unidades a $5(dólares) cada una para el próximo año. Para ello deben disponer de lo siguiente: costos variables de operación de $2 por unidad; costos fijos de operación de $10000, interés por $20000 y dividendos de acciones preferentes de $12000. La empresa se encuentra en la categoría fiscal de 40% y tiene 5000 acciones comunes en circulación. La tabla 5.8 presenta los niveles de utilidades por acción (UPA)

relativos de las ventas esperadas de 20000 y con un aumento de ventas a 30000 unidades. La tabla muestra que, como resultado del incremento de 50% en las ventas ( 20000 a 30000 unidades), la empresa experimental un aumento de 300% en las utilidades por acción(de $1.20 a $4.80). Un decremento de 50% en las ventas (que no incluyen en la tabla), resultaría por su parte un decremento de 300% e utilidades por acción. La naturaleza lineal de las relaciones que establecen el apalancamiento influye en el hecho de que los cambios igual magnitud en las ventas en direcciones contrarias dan por resultado cambios de igual magnitud en las utilidades por acción en la dirección correspondiente. Observe aquí que siempre que una empresa tengas costos fijos- de operación o financieros- en su estructura, habrá allí un apalancamiento total.

Medición del grado de apalancamiento total (GATT) El grado de apalancamiento total (GAT) es la media numérica del apalancamiento total. El procedimiento para hallarlo es semejante para medir tanto el apalancamiento operativo como financiero, la siguiente ecuación representa un procedimiento para hallas el GAT. GAT= Cambio porcentual en UPA/ Cambio porcentual en ventas. 5.11 Hay apalancamiento operativo siempre que el cambio porcentual en las UPA, resultante de un cambio porcentual determinado en las ventas, es mayor que este último. Esto significa que, mientras el GAT sea mayor que 1, habrá apalancamiento total. EJEMPLO Aplicando la ecuación 5.11 a la información de la tabla 5.8, se obtiene GAT= +300%/ +50%= 6.0 Como es cociente es mayor que 1, hay apalancamiento total. Cuanto más alto resulta ese valor, tanto mayor será el grado de apalancamiento total. Una fórmula más directa para el cálculo del grado del apalancamiento total a un nivel base en ventas especifico, x, es la ecuación 5.12 ven el cual se emplea la misma notación empleada anteriormente. GAT al nivel de ventas x= x (P- v)/ X (P-v) – F – I DP*(1/1-t) 5.12

RELACIONES ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINCIERO Y TOTAL El apalancamiento total refleja el efecto combinado tanto del apalancamiento operativo como financiero sobre la empresa. Si estos son altos, el apalancamiento total será asimismo alto. La situación contraria puede cumplirse también. La relación entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa más que aditiva. Los nexos entre el grado de apalancamiento total (GAT) y los grados operativos (GAO) y financiero (GAF) puede encontrase por medio de la ecuación 5.13 GAT= GAO * GAF EJEMPLO: Sustituyendo los valores para GAO Y GAF en la parte derecha de la tabla 5.8 en la ecuación 5.13, se obtiene GAT= 1.2 * 5.0= 6.0 El grado resultante de apalancamiento total (6.0) es el mismo que se calculó directamente en la sección anterior.

RIESGO TOTAL: En una relación similar a la de apalancamiento operativo = riesgo empresarial y apalancamiento = riesgo financiero, el apalancamiento total refleja el riesgo total de la empresa. El riesgo total de una empresa es, en secuencia, el riesgo de no poder cubrir los riegos tanto financieros como de operación. A un incremento en los costos- especialmente de operación fijos y financieros- sigue un incremento en el riesgo, ya que la empresa tiene que alcanzar un nivel más alto de ventas para mantener su equilibrio. Si sucede que la empresa no logra esto último, sus acreedores se encargaran de hacerla abandonar sus negocios. Sim embargo, un apalancamiento total más alto propicia que las UPA se incrementen en función de un incremento en las ventas específico. Al

considerar los incrementos en los cotos fijos de operación o en los financieros, el administrador financiero deberá confrontar el incremento en el riesgo producto de un nivel de apalancamiento más alto contra el aumento esperado de los rendimientos. Riesgo total: posibilidad de que la empresa no pueda cubrir los costos tanto de operación como financieros.