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INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIÓN UNIDAD SANTO TOMÁS CONTADOR PÚBLICO. Finanzas corporativas 3CM3

Apalancamiento

domingo, 23 de septiembre de 2018

Contenido ¿Qué es el apalancamiento?................................................................................................................................................. 3 Clases de apalancamiento .................................................................................................................................................... 3 Apalancamiento financiero ................................................................................................................................................... 4 ¿Cómo se utiliza? ........................................................................................................................................................................ 4 Ventajas del apalancamiento financiero ..................................................................................................................................... 5 Desventajas del apalancamiento financiero................................................................................................................................ 5 Riesgos del apalancamiento financiero ...................................................................................................................................... 5 Conclusión ................................................................................................................................................................... 6 Clasificaciones del apalancamiento financiero ........................................................................................................................... 6 ¿Cómo se calcula? ...................................................................................................................................................................... 6 Formulas del apalancamiento Financiero ....................................................................................................................... 7 Formula para hallar el apalancamiento Financiero................................................................................................................ 8 segunda formula para hallar el apalancamiento financiero .................................................................................................. 9 Apalancamiento Operativo ................................................................................................................................................... 9 Fórmula para hallar el apalancamiento operativo ................................................................................................................. 9 Segunda Formula para hallar el apalancamiento Operativo .................................................................................................. 11 Apalancamiento Total .......................................................................................................................................................... 12 Fórmula para hallar el apalancamiento total ................................................................................................................. 12 Casos prácticos ................................................................................................................................................................... 13 Ejemplo 1..................................................................................................................................................................................... 13 Ejemplo 2 .................................................................................................................................................................................... 13 Bibliografía .......................................................................................................................................................................... 14

¿Qué es el apalancamiento? Es la estrategia empleada para incrementar las ganancias y pérdidas de una inversión. A través de créditos, costes fijos u otra herramienta en el momento de la inversión facilite el crecimiento de la rentabilidad final, que puede ser positiva o negativa. Hay que aclarar que un mayor grado de apalancamiento representa también un mayor riesgo financiero, ya que pese a que se incrementan considerablemente las ganancias, el efecto palanca también puede acarrear una mayor cantidad de pérdidas. El concepto de apalancamiento viene de apalancar, que se define como levantar o mover algo con la ayuda de una palanca. Existe cierta similitud entre ambos términos, ya que el apalancamiento emplea los costes fijos o la deuda como palanca para incrementar las opciones de inversión. El apalancamiento consiste sobre todo en utilizar el endeudamiento por parte de una empresa para financiar una operación. Su principal ventaja es que permite multiplicar la rentabilidad de un negocio y el problema más común es que la operación resulte negativa.

Clases de apalancamiento Apalancamiento Operativo Costos Operativos Fijos de la Empresa Dos Clases { Apalancamiento Financiero Costos Financieros de la Empresa Con la combinación de estos apalancamientos se obtiene el Apalancamiento Total o Combinado Estado

de

resultados

y

clases

de

Apalancamiento

Ingresos por Ventas − Costo de Ventas = Utilidades Brutas Apalancamiento Operativo − Gastos operativos {= Utilidades antes de Intereses e Impuestos − Intereses Apalancamiento Total = Utilidades Netas antes de Impuestos − Impuestos = Utilidades netas despues de Impuestos Apalancamiento Financiero − Dividendos de Acceso Preferible = Utilidades Disponibles por Accionistas Utilidad por Accion (UPA) { {

Apalancamiento financiero Es una operación que es utilizada por las empresas para qué a través de una palanca (endeudamiento) puedan tener acceso a inversiones que den una mayor utilidad. En otras palabras, es la acción de solicitar un crédito para invertir y de esta forma optimizar las ganancias, con el entendido de que los intereses de la deuda son menores que las utilidades generadas al apalancarse financieramente. Se denomina apalancamiento en el ámbito financiero empresarial, a la estrategia que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se obtienen con el capital propio.

Mayor Apalancamiento {

Mayor Rendimiento Mayor Riesgo

Menor Apalancamiento {

Menor Rendimiento Menor Riesgo

Consiste en utilizar deuda (dinero a crédito o productos apalancados) para aumentar el capital disponible para invertir. Lo podemos definir como la relación entre capital propio y el realmente utilizado en una operación financiera. Por ejemplo, un apalancamiento 1:2 supone que, por cada euro de mi propiedad, invierto dos euros en total. Cuanto mayor sea el nivel de deuda, mayor será el nivel de apalancamiento. Gracias a esta forma de inversión, podemos maximizar la rentabilidad una operación, pues ponemos a trabajar más capital. Si la operación es rentable, el beneficio obtenido crece exponencialmente.

¿Cómo se utiliza? Un ejemplo de este tipo de operación financiera es el siguiente, suponga que una empresa ve la oportunidad de negocio para poder surtir cierto número de artículos a un cliente, sin embargo, no es posible surtir el número de artículos en el tiempo solicitado con los niveles de producción actuales; para lograrlo se requiere de la compra de equipo más moderno y capacitación a su personal. El costo de esta operación no es posible cubrirlo con capital propio, por lo que la empresa busca un Apalancamiento Financiero que le permita, en el corto plazo, adquirir el equipo y dar la capacitación requerida para surtir los artículos en el

tiempo requerido por el cliente. La utilidad generada por esta operación permitirá cubrir el adeudo.

Ventajas del apalancamiento financiero En la actualidad podemos encontrar muchas ventajas del apalancamiento financiero, las cuales pueden proporcionar una gran ayuda siempre y cuando se utilicen correctamente.  

Se puede multiplicar la rentabilidad. Nos abre las puertas a determinadas inversiones en el mercado de las fianzas.  Reduce los riesgos de la inversión.  Es favorable cuando la inflación es más elevada que el coste.

Desventajas del apalancamiento financiero Asimismo también podemos encontrar desventajas que para muchas personas son perjudiciales, si es que no se lleva a cabo la operación del apalancamiento financiero correctamente, entre las cuales están:    

Que la operación resulte ser insolvente. La deflación, ósea la baja de los precios. El sobre-apalancamiento. La volatilidad.

Riesgos del apalancamiento financiero Por lo anterior hay que realizar un plan de riesgos del Apalancamiento Financiero. Este plan se realiza mediante el conocimiento de las obligaciones contraídas y la utilidad esperada, es decir, la forma en que las variaciones en las ventas o en la producción afectan a la utilidad operativa y la detección de los factores que pueden afectar a este par de variables. Por otro lado, el aumento del apalancamiento financiero provoca un riesgo creciente, debido a que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener el nivel alto de unidades para poder continuar con la producción. Por lo que, si la empresa no llegara a cubrir estos gastos, se podría ver obligada a cerrar si los acreedores reclamaran los pagos pendientes. Se considera que cuando el impacto de los riesgos afecta a la utilidad de tal forma, que es muy probable que no se llegue a tener los recursos para cubrir la deuda que origina el Apalancamiento Financiero, lo mejor es no tomarlo, o buscar otras condiciones que permitan afrontar los compromisos que serán contraídos.

Conclusión Ante la imposibilidad de conocer la rentabilidad final de una operación, el riesgo que se asume en un apalancamiento financiero siempre es muy alto. Si la operación sale bien, todo es estupendo, pero si no es así, el resultado puede ser desastroso. Invertir en productos apalancados supone no sólo la posibilidad de perder lo invertido, sino de perder también un dinero que no teníamos previsto gastar. Una operación de mil euros apalancada en 1:2 que sale mal te supone perder dos mil euros de los cuales mil no son tuyos (intereses). No conviene nunca invertir lo que no tienes. Y da igual que sea un préstamo o una inversión a través de un producto financiero apalancado.

Clasificaciones del apalancamiento financiero  Apalancamiento positivo: se da cuando la obtención de fondos proviene de préstamos y resulta productiva, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por fondos obtenidos del préstamo.  Apalancamiento negativo: cuando los fondos provenientes que se obtienen de préstamos es no productiva, es decir, que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.  Apalancamiento neutro: es cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega a tal punto de indiferencia, es decir, que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenido en los préstamos.

¿Cómo se calcula? El grado de apalancamiento se suele medir en unidades fraccionadas. Un apalancamiento de 1:2 por ejemplo, significa que por cada euro invertido se está invirtiendo dos euros, es decir, la deuda es también de un euro. Apalancamiento 1:3 es que por cada euro invertido hay dos euros de deuda, el capital propio supone el 33% de la inversión. Por lo tanto, la fórmula para calcular el apalancamiento financiero de una operación será:

Por ejemplo, si hemos invertido de nuestro propio dinero 1.000 euros, pero el valor de nuestra inversión (ya sea porque estamos utilizando deuda o productos derivados) es de 10.000 euros. El apalancamiento será de 1:10:

Cuando el apalancamiento financiero es resultado de deuda se suele utilizar esta otra fórmula para calcular el porcentaje de apalancamiento que estamos utilizando:

Formulas del Apalancamiento Financiero El apalancamiento financiero es básicamente la estrategia que permite el uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.

Formula para hallar el apalancamiento Financiero GAF =

UAII DIV

UAII−I−[(1−TAX)]

Donde:

GAF: Grado de Apalancamiento Financiero. Representa el porcentaje en el que se incrementa o disminuye la utilidad neta por cada 1% de incremento o disminución de la utilidad operativa. UAII: Utilidad antes de Intereses e Impuestos. I: Intereses. DIV: Dividendos Preferentes. Ejemplo: Estado de Resultados + Ventas - Costo Variable = Margen de Contribución - Costos y Gastos Fijos de Operación = Utilidad Operacional UAII - Intereses = Utilidad antes de Impuestos UAI - Impuestos = Utilidad después de Impuestos - Dividendos Preferentes = Utilidad Neta Utilidad por Acción (UPA)

18.000 18.000

* 1.600 * 1.000

= =

6.000.000 * 20%

=

5.100.000 * 33%

=

3.417.000 * 10%

=

3.075.300 /

=

800

Importe 28.800.000 18.000.000 10.800.000 4.500.000 6.300.000 1.200.000 5.100.000 1.683.000 3.417.000 341.700 3.075.300 3.844

GAF =

6.300.000 341.700 6.300.000 − 1.200.000 − (1 − 0.33)

=

6.300.000 = 1.4 4.590.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos (UAII) a partir de 18,000 unidades de producción, la utilidad por acción (UPA) o utilidad neta después de impuestos se incrementará 1.4 puntos porcentuales. Por lo tanto, si queremos determinar el porcentaje en que se incrementará la UPA, ante un incremento de la UAII, entonces se multiplica el GAF * % incremento UAII. Si se divide el 100%/GAF, podemos obtener el incremento que tendrá la UPA en caso de duplicar la UAII. segunda formula para hallar el apalancamiento financiero

Apalancamiento Operativo El apalancamiento operativo es básicamente la estrategia que permite convertir costos variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida. Fórmula para hallar el apalancamiento operativo

MC

GAO = UAII Donde: GAO: Grado de Apalancamiento Operativo. Representa el porcentaje en que se incrementa o disminuye la utilidad operativa por cada 1% de incremento o disminución del volumen de operaciones MC: Margen de Contribución o Utilidad Bruta. UAII: Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. Ejemplo: Estado de Resultados + Ventas - Costo Variable = Margen de Contribución - Costos y Gastos Fijos de Operación = Utilidad Operacional UAII

GAO =

18.000 * 1.600 18.000 * 1.000

= =

Importe 28.800.000 18.000.000 10.800.000 4.500.000 6.300.000

10.800.000 = 1.7 6.300.000

Interpretación; Por cada punto de incremento en las ventas a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad operacional antes de Impuestos (UAII) se incrementara en 1.7 puntos. También se puede obtener el punto de equilibrio con este indicador −

100% GAO

Para el cálculo de GAO en el ejemplo anterior, se tiene que la empresa puede incrementar en 1.7 su utilidad operativa por cada 1% que sea capaz de incrementar su nivel de operaciones. Esto es, entre otras cosas, que si la empresa se propusiera duplicar su utilidad operativa, solo tendría que incrementar en 58.33% el nivel de operaciones, a partir del punto donde se encuentra actualmente.

Segunda Formula para hallar el apalancamiento Operativo ∆% UAII

GAO = ∆% Venta Donde: ∆% UAII = El cambio porcentual entre las utilidades operativas antes de Intereses e Impuestos. ∆% Venta = El cambio porcentual entre las ventas totales.

Apalancamiento Total El apalancamiento total o combinado, se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para incrementar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. Fórmula para hallar el apalancamiento total

GAT = GAO ∗ GAF Donde: GAT: Grado de Apalancamiento Total

GAO: Grado de Apalancamiento Operativo. GAF: Grado de Apalancamiento Financiero. GAT = 1.7 ∗ 1.4 = 2.38 ≈ 2.4 Interpretación: por cada punto de incremento en las ventas a partir de 18,000 unidades de producción, la utilidad por acción (UPA) se incrementará en 2.4 puntos. También, es un indicador del % máximo en caída de ventas que la empresa puede soportar (-100%/GAT).

Casos prácticos Ejemplo 1 En “Romeo, S.L.” se va a comprar una parcela de terreno que va a formar parte de un polígono industrial en el plazo de un año. El precio de compra es de 70.000 euros, pero cuando el polígono esté terminado estima que la va a poder vender por 85.000 euros. Se plantea la posibilidad de pedir un préstamo por otros 70.000 € a un interés del 5% anual y poder comprar para vender, dos parcelas en lugar de una. ¿Le interesa endeudarse? Veamos: Ratio de apalancamiento financiero = (Activo / Fondos Propios) / (BAT / BAIT) (140.000 / 70.000) / (30.000 / 26.500) = 1,76 El resultado es superior a 1, por lo que sí es interesante para la empresa endeudarse para aumentar el importe de la inversión.

Ejemplo 2 “Julieta, S.A.” es una entidad dedicada a la venta de maquinaria que tiene un excedente de tesorería y ha decidido invertirlo en diferentes productos financieros. Cuenta con un capital disponible de 100.000 euros y su inversión se la va a gestionar una empresa especializada. La idea es formar una cartera con un perfil de riesgo moderado que le reportará un rendimiento en torno al 4% anual.

Uno de los socios le ofrece la posibilidad de prestarlo otros 100.000 euros para invertirlos, pero le cobrará 6.000 euros de intereses anuales. ¿Le interesa aceptar la propuesta del socio? Ratio de apalancamiento financiero = (Activo / Fondos Propios) / (BAT / BAIT) (200.000 / 100.000) / (8.000 / 2.000) = 0,50 La ratio es de 0,50 por lo que no le interesa aceptar la propuesta del socio. Bibliografía http://web.uqroo.mx/archivos/jlesparza/acpef140/3.3%20Grados%20apalanca miento.pdf https://financiamiento.org.mx/apalancamiento-financiero/ http://economipedia.com/definiciones/apalancamiento-financiero.html