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I. DEFINICION DE PALANCA 1. Definición: En la empresa hay dos negocios: a) el negocio del giro propio de la empresa(productos,quimicos,alimentos,actividad comercial, turismo,….),que es posible medir en cuanto a rendimiento,con la llamada utilidad de operación(uo) o utilidad antes de intereses e impuestos(UAIT).es medido mediante el palanqueo operativo. b) el negocio del apalancamiento financiero que gracias a que los pasivos suelen costar menos que el rendimiento neto de los accionistas esperan de la empresa, este rendimiento se multiplica a medida que se financia la inversión en activo mediante mas pasivos y menos recursos propios del capital. El laverage o efecto de palanca, puede ser definido como el resultado neto de emplear un activo o una suma de dinero por cuyo uso la firma paga un costo fijo o un rendimiento fijo.el costo fijo puede ser comparado al punto de apoyo de un palanca. II. APALANCAMIENTO OPERATIVO 1. Definición: El apalancamiento operativo resulta de la existencia de costos fijos (CF) de operación en el flujo de ingresos de la empresa.estos costos fijos no varían con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos disponibles. Viene hacer la capacidad de la empresa en el empleo de sus costos fijos de operación, para maximizar el efecto de las fluctuaciones, cambios o variaciones, en los ingresos por las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAIT), es decir la sensibilidad de las UAIT a los aumentos o disminuciones en el volumen de ventas. En otros términos, es la capacidad de la empresa en la utilización de los cf de operación para incrementar al máximo los efectos de las fluctuaciones en las ventas sobre las UAIT. Precio x volumen (x) = VENTAS Cvu x volumen = (CV) MC (CF) UAIT

En otras palabras, cuando existen CF, el cambio relativo de UAIT, derivado de un cambio de volumen (x), es mayor que la variación relativa de este(es decir, del cambio relativo de ventas). 2. Determinación de la sensibilidad al efecto multiplicador del apalancamiento operativo. Se decía que el apalancamiento operativo se presenta cuando ante un aumento o disminución en las ventas, se produce un aumento o disminución mayor en la UAIT. Ahora, la pregunta es ¿En cuanto variará, en cuanto se multiplicara la UAIT, en cada caso? Variara en la siguiente razón: MC = MULTIPLICADOR OPERATIVO UAIT Veamos como se llega esto: UAIT

= Q (p – v) – F

∆UAIT

= ∆ Q (p – v) – F

Donde: p v F Q

= = = =

precio por unidad costo variable unitario costo fijo total cantidad en unidades

Es decir, como varía la UAIT, cuando varían las ventas. Pero las ventas, suponiendo el precio fijo varían únicamente en la cantidad (Q) ∆Q (p-v) % ∆ UAIT Q (p-v)-F ∆UAIT= ∆Q % ∆ Vtas Q ( ∆Q (p-v) ) ( Q ) ∆UAIT= ( Q (p-v) – F ) ( ∆Q )

Q(p–v)

MC

∆UAIT=

= Q(p–v)–F

• •

UAIT

Este multiplicador,siempre es ≥ 1 Se le conoce también como elasticidad operativa, para nosotros será elasticidad sub. uno: MC

e1 =

≥

1

UAIT Debe tenerse presente que e1 es diferente (variable) par diferentes niveles de ventas previstas.en general, mientras las ventas estan mas cerca del PE, mas fuerte es el efecto multiplicador o e1. 3. El aplancamiento operativo como porcentaje de variacion Otra manera de definir el apalancamiento operativo es: % ∆ UAIT >1 % ∆ VENTAS Es decir, existe el apalancamiento operativo, cuando el % ∆ UAIT es > que el % ∆ VENTAS y cuando mas alto es el resultado obtenido, mas alto será el palanqueo operativo. 4. Ejemplo nº 01 Una empresa vende sus productos a razón de $10 la unidad, tiene CV de operación de $ 5 por unidad, y sus CF de operación son de $ 2,500 anules. La venta más probable es de 1,000 unidades, esta se utilizara como base de comparación. ¿Que pasara con la UAIT si las ventas fueran de 1,500 unidades en el primer caso y de 500 unidades en el segundo caso? Desarrollo del ejemplo 1: ESTADO ACTUAL VENTAS 10,000 CV

CASO 1 increm.

CASO 2 increm.

MC CF UAIT % de variación de ventas % de variación de UAIT Conclusión del caso 1: Un aumento del ......….% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) produce un……………………………………………………..…………………………… ……………………………………………………………………………………………… Conclusión del caso 2: Una disminución del. .......% en las ventas (de 1,000 a 500 unidades) produce una………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… Conclusiones generales: 1. Estos dos casos ilustran el hecho de que el apalancamiento operativo opera en ambos sentidos, y que cuando una empresa tiene CF de operación, el apalancamiento operativo esta presente. 2. Un aumento en las ventas ocasiona un incremento más que proporcional de las UAIT, en tanto que una disminución en las ventas ocasiona una disminución más que proporcional en las UAIT.

Pregunta sobre el ejemplo 1: ¿En cuanto variara la UAIT, frente a una variación de las ventas? Primera forma de cálculo: Se puede calcular mediante la formula del efecto multiplicador: MC e1 =

=

= ………… Veces

UAIT

Es decir: Si la ventas crecen en 10% , la UAIT lo hará en ……….%. Y si las ventas caen en 10% , la UAIT será…………….% menor.

Segunda forma de cálculo: La otra forma de calcular el apalancamiento operativo, es por el porcentaje de variación: % ∆ UAIT % ∆ VENTAS Calcule para el caso 1:

Calcule para el caso 2:

Nótese que: 1. como el cociente es mayor que 1, existe el apalancamiento operativo. 2. en un nivel dado de ventas, cuanto mas alto es el valor del apalancamiento, más grande es el apalancamiento operativo. En el ejemplo 1,a que numero de unidades se logra el PE ?

PE = ……….unidades Ahora:

¿Qué pasa si nos alejamos del PE ? : En lugar de ventas de 1,000 unidades que sean 1,200 unidades, con el mismo % de variación de ventas ( + 50% y – 50% ) 100%

+ 50%

- 50%

Ventas CV MC CF UAIT %VARIAC. DE UAIT Pregunta: Que paso con el efecto multiplicador: ……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………… La explicación es por que el punto de partida de la proyección de ventas esta mas alejado del PE. De esto desprenden 2 conclusiones importantes: 1. mientras mas cerca este el nivel base de ventas que se utilice como punto de regencia al PE, hay más apalancamiento operativo. 2. como el apalancamiento operativo se refleja en ambos sentidos, incrementando los efectos de aumentos y disminuciones en las ventas, se atribuyen NIVELES DE RIESGO MAS ALTOS A GRADOS MAS ALTOS DE APALANCAMIENTO.los CF de operación altos, aumentan así el apalancamiento operativo de la empresa y su riesgo de operación y en consecuencia el administrador financiero debe tener esto en cuenta al tomar decisiones. En otras palabras, el RIESGO MAS ALTO, porque estando cerca del PE, la probabilidad de vender menos y obtener perdidas operativas es mayor que estando alejado del PE. Grafique el PE del ejemplo:

Pregunta: ¿Cuál es el % de variación de UAIT,en la segunda simulación? (Encuentre por ambas formas):

Es decir, si las ventas varían en 1,la UAIT variara 1.71 veces . Como las ventas varían positiva y negativamente 50%,se tiene: % varia UAIT = (0.50)(1.71) = ± 85.71% 5. Comparación de razón de apalancamiento operativo en “n” empresas La comparación de la razón de apalancamiento operativo de dos o mas empresas, es valido solamente cuando el nivel base de ventas que se utilice sea el mismo para cada empresa.Veamos el…… Ejemplo 2: tenemos los datos de las siguientes empresas: Empresas: Precio de venta unitario Costo variable unitario Costo fijo total

A 6 4 60,000

B 6 3 120,000

C 6 2 200,000

Con esta información,simule,en base al siguiente cuadro,diferentes niveles de producción y venta ( pues un supuesto basico del PE es que todo lo que se produce se vende): Unidad Vendida 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000

Ventas (unid.monet)

En miles de unidades monetarias A B Tot UAIT Tot UAIT costos costos

C Tot costos

UAIT

90,000 Si se toma como nivel de comparación, entre las 3 empresas, 60,000 unidades de venta, elabore el estado de resultados: EMPRESA Ventas CV MC CF UAIT

A

B

C

Grado de apalanc.operativo a 60,000 unid.(MC/UAIT) Si encuentra y grafica el PE, el grado de visualización será mayor: Punto de equilibrio en unidades A B

C

CF / Mcu Grafique el PE, para las 3 empresas:

Obsérvese que al nivel de 60,000 unidades, la empresa “c” esta mas cerca al PE,por esto,el apalancamiento operativo es mayor y por tanto su riesgo es mayor. 6. Que es el riesgo operativo

Es el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los costos fijos de operación de la empresa, o sea la vulnerabilidad a una situación recesiva. Cuanto mas elevado se encuentre el punto de equilibrio (PE), mayor es el grado de riesgo operativo, ya que la empresa debe generar mayores ingresos que cubran sus costos operativos elevados. Tarea en el EJEMPLO 2: Ahora explique ud, que ocurre si las ventas se incrementan en 50%,tomando como base las 60,000 unidades. Empresa “A” Empresa “B” Empresa “C” 100% +50% 100% +50% 100% +50% VENTAS CV MC CF UAIT %UAIT

EJEMPLO 3 para desarrollar y reforzar: La CIA. Productora METAL MECANICA S.A. vende sus productos a s/.100 la unidad; los costos variables de operación son de 80 por unidad y los costos fijos de operación son de s/.10´000,000 anuales.la empresa opera actualmente a un nivel de 600,000 unidades. 1. esta empresa desea calcular cual es su PEu,cual seria su UAIT y cual es el palanqueo operativo si: a) Las ventas disminuyen en un 20% b) Las ventas aumentan en un 20%, de la situación actual que es de 600,000 unidades vendidas. 2. Con los mismos datos del ejercicio 3 asuma que los costos fijos aumentan de 10 ´000,000 a 11´000,000. Conclusión:………………………………………………………………………… Fin de palanqueo operativo. III.APALANCAMIENTO O LAVERAGE FINANCIERO 1. Definición.

El apalancamiento financiero resulta de la presencia de CARGOS FINANCIEROS FIJOS en el flujo de utilidades de la empresa. Estos cargos financieros fijos no varían con las UAIT, deben pagarse sin tener en cuenta el monto de UAIT disponible para cubrirlos. Visto en su relación con las acciones comunes, el laverage financiero es la capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros, para maximizar el efecto de las fluctuaciones, cambios o variaciones de las UAIT sobre las ganancias por acciones comunes (GPAC) u ordinarias.

Ventas (CV) MC (CF) UAIT (I)

Intereses Utilidad antes de impuestos

UAT (T)

Impuestos Utilidad neta

UN (Dividendos por acciones preferentes) UTILIDADES A DISPOSICION DE ACCIONISTAS ORDINARIOS Los cargos financieros normales son: 1) Intereses de la deuda y, 2) Dividendos para acciones preferentes. El apalancamiento financiero mide cuáles son los cambios que sufren las utilidades disponibles para accionistas ordinarios (representados por las ganancias por acción (GPA), frente a un cambio de la UAIT. Los impuestos no intervienen en el cálculo del apalancamiento financiero. 2. Determinación del palanqueo financiero En los textos clásicos de finanzas, se indica como fórmula para calcular el palanqueo financiero:

Variación % en GPAC PF = Variación % en UAIT Sin embargo, en nuestro medio es muy difícil hablar de Ganancia por Acción Común (GPAC), por cuanto nuestra “bolsa de valores” es muy pequeña, de allí que en lugar de GPAC, preferimos trabajar con UAT, y le llamaremos la elasticidad 2: V (CV) MC (CF)

% ∆ UAT e2= % ∆ UAIT

UAIT (I) UAT

Es decir, como cambia la UAT, cuando cambia UAIT. Veamos como se halla la elasticidad financiera (e2):

% ∆ UAT e2= % ∆ UAIT ∆ UAT

Pero la variación de UAT es igual a la variación de UAIT.

UAIT

(∆ UAT = ∆ UAIT): por ser los intereses fijos, por ejemplo:

e2= ∆ UAIT UAIT

UAIT (I)

50 (20)

UAT

30

+10

60 (20) 40

+10 Como vemos, ambos sufren los mismos incrementos absolutos, no relativos, entonces:

∆ UAT UAIT e2=

(∆ UAT) (UAIT)

UAIT UAT

∆ UAIT

=

= (UAT) (∆ UAIT)

UAIT Nota:

3. Ejemplo 1 de apalancamiento financiero Una empresa espera UAIT de $ 10.000 en el año actual. Tiene una deuda de $ 40.000 al 5% de interés y una emisión vigente de 500 acciones preferentes con dividendos de $ 4 por acción. Tiene asimismo 1.000 accionistas ordinarios vigentes. Calcule el grado de apalancamiento financiero, frente a un aumento y disminución del 40% de las UAIT: GAP a diferentes niveles de UAIT UAIT (I) UAT (T) UN (Dividendos Acciones preferentes) Utilidades a Disposición Acc. Ordin.

100% 10.000

+40% UAIT

-40% UAIT

GPA= UDAO / Nº ACCIONES

% variac. GPA = CASO 1: Un aumento del 40% en UAIT (de $10,000 a $14,000) produce un AUMENTO del 100% en GPA (de $2 a $.......) CASO 2: Una disminución del 40% en UAIT (de $10,000 a $6,000) produce una DISMINUCION del 100% en GPA (de $2 a $.......)

Como se observa, el apalancamiento financiero también opera en ambos sentidos y existe cuando una empresa tiene cargos financieros fijos.

% ∆del GPAC Aplique en ambos caos ejemplo 1:

>1

% ∆ UAIT

Es decir, si la UAIT cambia en 1, GPA lo hace en 2.5 veces.

Los grados más altos de apalancamiento financiero implican mayores riesgos financieros. Un grado de apalancamiento alto, significa que los costos financieros son altos y se puede no estar en condiciones de pagar los costos financieros fijos 4. Ejemplo 2 de apalancamiento financiero Suponiendo que la estructura de capitalización (pasivo + patrimonio) de una empresa sea de $5,000 en total, enteramente proveniente de patrimonio neto, y que desea obtener otros $ 5,000 para dedicarlos a una expansión, disponiendo de 4 posibles alternativas financieras, a saber: a. b. c. d.

Emitir acciones Emitir $ 2,500 en acciones, y tomar préstamos por el resto, al 5% anual de interés Tomar crédito por el total, al 6% de interés Emitir $ 2,500 acciones ordinarias, y $ 2,500 en acciones preferentes con un dividendo del 5%

La UAIT es de $ 6,00, la tasa del impuesto a la renta es del 50%, existen 500 acciones en circulación, cada acción cotizada en $ 10, el cual se mantendrá invariable en cualquier de las 4 alternativas. Para la solución, seguir el siguiente procedimiento: a. Determinar la estructura de financiamiento b. Determinar el estado de resultado, para las 4 alternativas c. Establecer las ganancias por acción(GPA)

d.

Graficar las alternativas

Nota:

CUADRO 2-AF Plan A a) ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO ($) Capital en acciones ordinarias a $ 10c/u Capital en acciones preferentes Pasivo TOTAL b) ESTADO DE RESULTADO ($) UAIT (I) UAT (T) UN Dividendos preferentes Ganancia distribuible a los acc. Ordinarios c) GANANCIAS POR ACCION (GPA) Acciones en circulación (UNIDADES) Ganancia por acción (GPAC/Nº Acciones )

Plan B

Plan C

Plan D

Extraiga sus conclusiones…………… d) Gráfica de alternativas y análisis de indiferencia • En el eje horizontal se representa las UAIT probables y en el eje vertical las probables GPA en $. • El punto superior de cada alternativa se halla a cualquier nivel de UAIT. Se recomienda el UAIT original ( en este caso $ 600) para hallar las GPA.

•

• •

Para hallar los puntos en la parte inferior de la gráfica, la pregunta es ¿Cuánto deb ser la UAIT de cada alternativo, para que la GPA sea cero?. Es decir, encontrar el punto de equilibrio (PE), y este corresponde a una GANANCIA NULA POR ACCIÓN: PE = GPA = 0 Uniendo el punto superior y el inferior de cada alternativa, se construye el gráfico de INDIFERENCIA. El lugar en que se cruzan dos líneas, es el punto de indiferencia.

CONSTRUYA SU GRAFICA DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO $ GPA

$UAIT CUADRO 3-AF: UAIT, para hallar los puntos en la parte inferior de la gráfica: GPA = 0, PE A

B

C

D

UAIT (I) UAT (T) UN Dividendos preferentes Ganancias distribuibles a los acc. Ordinarios d) GANANCIAS POR ACCIÓN (GPA) Acciones en circulación (UNIDADES) Ganancias por acción (GPAC/Nº Acciones)

Explicación al cuadro 3-AF: 1. Como se puede observar, lo mínimo que se debe generar de UAIT es para cubrir los costos fijos financieros, que en este caso están representados por los intereses y los dividendos preferenciales. 2. El caso D es el que difiere, por cuanto los dividendos preferenciales, no tienen crédito tributario como los intereses que si intervienen como gastos deducibles de impuestos. De alli que se tiene que generar UAIT, que cubra el pago de los dividendos preferentes y el impuesto a la renta, esto se logra: Dividendos preferentes

125 =

1–t

= 250 1 - 0.50

UAIT a generar EXPLICACIÓN GENERAL DEL GRAFICO DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Y ANÁLISIS DE INDIFERENCIA 1. La UAIT necesaria para equilibrio (PE), corresponde a una Ganancia Nula por acción: PE = GPA = 0 La UAIT necesaria para alcanzar el PE es mayor a medida que los CF Financieros son mayores, por ejemplo, el PE del plan C requiere $ 300 de UAIT y el plan B únicamente $ 125, y el plan A $ 0. 2. Los puntos de interseccion de las líneas se llaman PUNTOS DE INDIFERENCIA, entre las adiversas alternativas financieras, por que a ese nivel resultan iguales las GPa y es indiferente escoger una u otra alternativa, esto ocurre con las alternativas A y C a un nivel de $ 600 de UAIT, que ambas producen $ 0.30 GPA. 3. Lo que es muy importante en este análisis, es la revelación de NIVELES DE ACTIVIDAD (más que de un punto). Es decir, si existe mucha probabilidad de obtener utilidades por debajo de $ 500 de UAIT, la alternativa A es la que proporciona la mayor GPA. De $ 500 a $ 650 de UAIT, el mejor plan es B, y por sobre los $ 650 el plan C es el más adecuado. 4. La gráfica también ayuda a ver cual alternativa tiene el mayor o menor apalancamiento o laverage financiero. La alternativa que tiene una inclinación más aguda (parada), posee el mayor laverage (la alternativa C). El menor laverage lo tiene la alternativa …… El mayor laverage indica que las GPA variarán a una proporción mayor cuando varía la UAIT. 5. La variación porcentual de la GPA es mayor cuando dicha ganancia está cerca del PUNTO DE INDIFERENCIA.

5. ejemplo 3 de apalancamiento financiero Las ventas son $10,000 y los costos de ventas(CV)es de $5,000.se requiere una inversión de $22,500,para lo cual se plantean 3 alternativas: A: sin deuda B: con deuda de $10,000 al 20% C: con deuda de $10,000 al 25% CUADRO 4 - AF: PLAN A

PLAN B

PLAN C

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO ($) Pasivo Capital TOTAL ESTADO DE RESULTADO ($) Ventas Costo de ventas(CV) UAIT Interés por deuda UAT RENTABILIDAD / CAPITAL UAT / CAPITAL Elasticidad 2 : UAIT / UAT Explicación a partir del cuadro 4 –AF: 1. El financiamiento externo (pasivo) ,genera un COSTO EXPLICITO expresado en intereses (plan B y C).Estos diferentes planes de financiamiento generan diferentes UAT,a pesar que la UAIT es igual. 2. si no existen costos fijos de financiamiento(intereses),el “grado de elasticidad financiera”es la unidad(1)(plan A),lo que implica que ante un cambio de la UAIT,en la misma proporcion cambiara la UAT. Y esto explica tambien por que el apalancamiento financiero no puede ser menor que uno,sino > 1. SI NO HAY ENDEUDAMIENTO(plan A),simplemente NO HAY PALANQUEO FINANCIERO. 3. A medida que los intereses son mayores, el grado de apalancamiento financiero es mayor.

Intereses Elasticidad

A 1

B 2000 1.67

C 2500 2

Por tanto a > razon de apalancamiento,mayor riesgo para cumplir con pagarlo. 4. Existe LAVERAGE POSITVO,cuando el rendimiento de la empresa,es mayor que el costo de endeudamiento.esto esta expresado en el plan B,donde la rentabilidad/capital de 24% es mayor que el costo de la deuda de 20%. 5. Existe LAVERAGE NEGATIVO,cuando el rendimiento de la empresa es MENOR que el costo de endeudamiento.en el plan C,la rentabilidad/capital de 20%,es menor que el costo de la deuda (25%). 6. si el rendimiento operativo es mayor que el costo de la deuda(plan B),entonces al aumentar el endeudamiento,aumentara la rentabilidad.esto se visuailiza en el plan D: Plan D Pasivo 12,500 Capital 10,000 Total UAT Rentab/capital

22,500 2,500 0.25

Por tanto,conocido el costo de la deuda,la rentabilidad esta en funcion al rendimiento operativo y al endeudamiento. 6. Riesgo Financiero Es el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los gastos financieros de la empresa. 7. Resumen General rendimiento operativo > costo de endeudamiento = PALANQUEO POSITIVO rendimiento operativo < costo de endeudamiento = PALANQUEO NEGATIVO Si no hay endeudamiento = PALANQUEO NULO Ademas se tiene: Rendimiento operativo > costo de deuda

endeudamiento

rentabilidad

CONCLUSIONES DEL EJERCICIO 2,CUADRO 2 – AF: 1. A un nivel de $ 600 de UAIT,el plan B,que implica una estructura de financiamiento integrada en un 75% por capital ordinario y en un 25% de pasivo,es el major desde el puneto de vista de GPA. 2. En los planes B y D,la proporcion de acciones ordinarias es la misma(75%),pero las GPA resultantes son muy diferentes.Esta diferencia se debe a los dividendos

pagados a los accionistas preferentes,que no son deducibles para impuestos,mientras los intereses sobre el pasivo si lo son.Por lo tanto,cuando se toma en cuenta el 50% de impuesto a la renta,el costo explicito de las acciones preferentes es es doble que el del pasivo. 8. Ejercicios propuestos sobre apalancamiento financiero 1. Productora Metal Mecanica SA Productora Metal Mecanica SA tiene actualmente una UAIT de 2´000,000.adicionalmente: • Debe pagar intereses de una deuda de largo plazo de 1´000,000 • Tiene una emision de 5,000 acciones preferentes de s/ 20 de dividendo cada una(s/. 100,000) • 100,000 acciones ordinarias o comunes en circulación a) la empresa esta interesada en saber que sucederá con la GPAC si se incrementan la UAIT en un 120% sobre la situación actual,es decir,un aumento de s/.2´000,000 a 4 ´400,000. b) Que sucederá con la GPAC,si la UAITse incrementa en 150 %. Asuma un impuesto a la renta de 30% En su desarrollo puede usar el siguiente cuadro: Situación actual Utilidad antes de intereses e impuestos (UAIT) -Intereses o gastos financieros (I) Utilidad antes de impuesto (UAT) -Impuesto a la renta (T) Utilidad después de impuesto (UDT) -Dividendos por acciones preferentes A) Utilidad a disposición de accionistas comunes(UDAC) B)Numero de acciones comunes C)Ganancia por acción común(GPAC) = A/B D)Variación % en GPAC E)variación % en UAIT F)Palanqueo financiero : = D/E

Aumento UAIT 120%

Aumento UAIT 150%

2. Electronica Winter SA Ejercicio sobre palanqueo financiero y alternativas de financiamiento (consiste en evaluar el efecto de diversas alternativas de financiamiento,sobre las GPAC. Para ello se parte de identicas UAIT para cada alternativa financiera) Electronica Winter SA tiene actualmente un capital social de s/.10´000,000,desea obtener s/.10´000,000 mas para ampliar la capacidad de producción e introducir nuevas líneas de producción con miras al mercado externo o de exportacion.La gerencia financiera dispone de las siguientes alternativas de financiamiento: Plan 1: Emitir acciones por 10´000,000 aumentando el capital social Plan 2: Emitir acciones por 5´000,000 y contraer una deuda mediante un prestamo por los otros 5´000,000 a una tasa de interes anual de 15% Plan 3: solicitar un prestamo por los 10´000,000 a una tasa de interes de 22.5% anual. Se asume que la UAIT son de 4´000,000.la tasa del impuesto a la renta de 30% y que existen inicialmente 10´000,000 de acciones en circulación con un valor nominal de s/.1.00 que sera invariable en cualquiera de las 3 alternativas. Cual es el palanqueo financiero mas conveniente? PLAN 1 Utilidad ant. inter e imp. (UAIT) Intereses Utilidad ant. Imp. (UAT) Impuesto a la renta % Utilidad después imp. (UDT) Dividendos por acc. Pref. Utilidad a dispos. Acc. Com. (UDAC) # de acciones comunes Gananc. por acci. común(GPAC)=A/B Palanqueo Financiero

PLAN 2

PLAN 3