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Administración del Efectivo

Sesión 12

1

Cuanto efectivo debe tener una empresa?

 Los administradores financieros deben tener

el suficiente efectivo para realizar sus pagos cuando se necesite. (Saldo Mínimo)  Mantener justo el monto necesario de efectivo, de tal modo que la empresa pueda invertir fondos excedentes y generar rentabilidad. (Saldo Máximo) 3

El Tamaño del Saldo Mínimo de Efectivo depende de:  Con que rapidez y economía una empresa

puede conseguir efectivo cuando lo necesita.  Con que precisión los administradores financieros pueden predecir cuando se presentaran los requerimientos de pagos en efectivo.  Cuanto dinero deben conservar preventivamente para salvar los casos de emergencia. 4

El Tamaño del Saldo Máximo de Efectivo depende de:  Disponibilidad (corto plazo) para oportunidades de

inversión – ej. Fondos mutuos, CDs, papeles comerciales, instrumentos negociables, etc.

 Expectativa de retorno de las oportunidades de

inversión (costo de oportunidad) – Si la expectativa de retornos es alta, las empresas, las empresas invertiran rapidamente sus excesos de efectivo.

 Costo de transacción de hacer inversiones

5

Elegir el Equilibrio Optimo de Efectivo Saldos de Efectivo en un Típico Mes

| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Días del mes 6

Elegir el Equilibrio Optimo de Efectivo Saldos de Efectivo en un Típico Mes Inversión de Exceso Efectivo

| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Días del Mes 7

Elegir el Equilibrio Optimo de Efectivo Saldos de Efectivo en un Típico Mes

Seguridad de Obtener efectivo

| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Días del mes 8

El Modelo Miller - Orr  El Modelo Miller-Orr halla el saldo objetivo óptimo de

efectivo con respecto al cual fluctúa el saldo hasta alcanzar un límite superior o inferior, si se llega al límite superior se compran títulos valores, llevando al saldo al nivel mínimo, si se llega al límite inferior se venden los valores llevando el saldo al límite objetivo superior.  Depende de: – Costos de transacción de adquirir efectivo – Variabilidad del Efectivo diario – Retorno en el corto plazo de las inversiones

9

Modelo Miller-Orr - Saldo Objetivo de Efectivo (Z) 3

Z=

3 x TC x V 4xr

+L

Donde: TC = costos de transacción de comprar o vender títulos valores invertidos corto plazo. V = Varianza de los flujos diarios netos de efectivo. r = Tasa diaria de retorno sobre los títulos invertidos en corto plazo L = Límite inferior de efectivo por mantener en cuenta 10

Modelo Miller-Orr - Saldo Objetivo de Efectivo (Z) Ejemplo:

Suponga que los títulos valores a corto plazo tienen una rentabilidad de 5% por año (r) y los costos de la empresa cada vez que compra o vende son de $50 (TC). La varianza de los flujos de efectivo es $100,000 (V) y requiere contar con un mínimo de $1,000 en la cuenta de efectivo para emergencias (L). 3 Z=

3 x 50 x 100,000 + $1,000 4 x .05/365

= $3,014 + $1,000 = $4,014 11

El Modelo Miller-Orr Nivel óptimo de efectivo (Z) Dia

Saldo de efectivo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

135,000 137,700 144,585 150,368 156,383 162,638 138,243 132,713 127,404 122,308 117,416 111,545 105,968 127,161 114,445 116,734 119,069 109,145

19

122,242 1.1

20

95,349 0.8

21

119,186 1.3

22

64,361 0.5 456,621,079

1 1.1 1 1 1 0.9 1 1 1 1 1 1 1.2 0.9 1 1 0.9

180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 1

2

3

4

5

6

Varianza Costo transaccion Tasa de interes L = Nivel de caja minimo Z = Nivel de caja óptimo H = Nivel de caja máximo

7

8

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

456,621,079 $ 50.00 5.00% $ 50,000 $ 100,000 $ 200,000

El Modelo Miller-Orr Nivel óptimo de efectivo (Z) Dia

Saldo de efectivo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

135,000 162,000 202,500 243,000 170,100 136,080 81,648 61,236 74,708 59,766 44,825 42,584 40,454 54,613 68,267 177,446 204,063 173,453

19

147,435 0.9

20

125,320 0.9

21

142,865 1.1

22

121,435 0.9 3,652,967,980

1.2 1.3 1.2 0.7 0.8 0.6 0.8 1.2 0.8 0.8 1 1 1.4 1.3 2.6 1.2 0.9

300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1

2

3

4

5

6

Varianza Costo transaccion Tasa de interes Nivel de caja minimo Z H = Nivel de caja máximo

7

8

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

3,652,967,980 $ 50.00 5.00% $ 50,000 $ 150,000 $ 200,000

Modelo Miller-Orr - Límite Superior  El límite superior de la cuenta de efectivo

(H) es determinada por la ecuación: H = 3Z - 2L donde: Z = Saldo objetivo de efectivo L = Límite Inferior  En el ejemplo anterior: H = 3 ($4,014) - 2($1,000) = $10,042

14

EJERCICIOS  Una empresa desea tener un saldo mínimo de efectivo

de S/.3,000 y un saldo de efectivo superior igual a S/.9,000. Cual será su saldo objetivo de efectivo?  Luis Garcia, analista financiero de El Super, tiene un rendimiento de inversión a corto plazo de 3% y un costo de transacción de S/.40 por cada transferencia. Los flujos de ingreso y salidas de efectivo tradicionalmente han sido irregulares con una varianza de flujos diaros de efectivo iguales a S/.39,000. La gerencia desea un saldo mínimo de efectivo deS/.2,200. Calcular: – El saldo objetivo de efectivo – El límite superior del saldo de efectivo 15

H=3Z – 2L Z= (H+2L)/3

Z=(9000+2(3000))/3 = 5,000

16

3

Z=

Z=

3 x 40 x 39,000 4 x .03/365

+ 2,200

2,424 +2,200

Z = S/.4,624 H=3Z-2L = 3(4,624)-2(2,200)=S/.9,472 17

 Examina el momento en que se producen las entradas y      

salidas de efectivo Sirve para determinar las necesidades o excedentes mensuales de efectivo durante el período de proyección Examina el momento en que se producen las entradas y salidas de efectivo Lo importante es determinar la salida o entrada de efectivo, no el origen de la obligación Diferencia entre recibir un cheque y cobrar un cheque Lo importante no es cuando facturamos sino cuando cobramos Lo importante es cuando pagamos y no cuando compramos. 18

Pronóstico de Necesidades de Efectivo - Presupuesto de Efectivo  Identificar los ingresos por ventas para cada mes del

período cubierto por el presupuesto.  Examina la sincronización de los ingresos y salidas de efectivo. ejem. Cuando se giran los cheques y cuando realizan los depósitos.  Los pagos a proveedores se realizan un tiempo despues de recibir la mercadería.  El ingreso de efectivo se realiza un tiempo despues de realizada la venta

19

Presupuesto de Efectivo - Problema Rocky Mountain Climbing, Inc. (RMC) tiene la siguiente información Ventas Realizadas Noviembre 2008 130,000 Diciembre 2008 125,000 Ventas Pronosticadas Enero 2009 120,000 Febrero 2009 260,000 Marzo 2009 140,000 Abril 2009 140,000

20

Presupuesto de Efectivo Problema Rocky Mountain Climbing, Inc. (RMC) tiene la siguiente información : Ventas Realizadas Noviembre 2008 130,000 Diciembre 2008 125,000 Ventas Pronosticadas Enero 2009 120,000 Febrero 2009 260,000 Marzo 2009 140,000 Abril 2009 140,000 Recaudación: 30% pago en efectivo 50% crédito un mes 20% crédito 2 meses despues de venta 21

Presupuesto de Efectivo Problema Otra información del Presupuesto Efectivo RMC: Las compras del inventario son del 75% de ventas y se hacen 2 meses antes de la venta y son pagadas 1 mes después de la entrega. Otros gastos Impuestos

$14,000 mensuales $10,000 en Marzo

Saldo Efectivo (31 Dic. 2008) = $28,000 Saldo Mínimo requerido = $25,000 (Tasa de préstamo = 6% anual) 22

Pasos para elabora el Presupuesto de Efectivo  Pronóstico de recaudación mensual de

ingresos de efectivo  Prónostico de compras y otras salidas de efectivo  Calcular el efecto neto mensual de efectivo y determinar la necesidad de préstamo o exceso.

23

Presupuesto de Efectivo - Recaudaciones  Cada mes RMC recaudará efectivo por las ventas

realizadas ese mes y los dos meses que han precedido.  En Enero, las ventas son de 120,000  Recauda: – 30% x $120,000 (Ventas Enero) – 50% x $125,000 (Ventas Diciembre) – 20% x $130,000 (Ventas Noviembre)

 Total efectivo recaudado Enero

= 36,000 = 62,500 = 26,000

=$124,500

24

Presupuesto de Efectivo - Recaudaciones Ventas realizadas en Enero y que no son totalmente recaudadas hasta Marzo.

Recaudación Ventas Enero Nov Ventas 130,000

Dec 125,000

Ene 120,000

Feb 260,000

Mar 140,000

36,000

120,000 x .30 25

Presupuesto de Efectivo - Recaudaciones Ventas realizadas en Enero y que no son totalmente recaudadas hasta Marzo.

Recaudación Ventas Enero Nov Ventas 130,000

Dec 125,000

Ene 120,000 36,000

120,000 x .30

Feb 260,000 60,000

Mar 140,000

120,000 x .50 26

Presupuesto de Efectivo - Recaudaciones Ventas realizadas en Enero y que no son totalmente recaudadas hasta Marzo.

Recaudación Ventas Enero Nov Ventas 130,000

Dec

Ene

Feb

Mar

125,000

120,000

260,000 60,000

140,000 24,000

36,000

120,000 x .30

120,000 x .50

120,000 x .20 27

Presupuesto de Efectivo - Recaudaciones Calculando la recaudación para otros meses Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Nov Dec Ene Ventas 130,000 125,000 120,000 Recaudaciones: Mes de Venta (30%) 36,000 Primer Mes (50%) 62,500 2nd Mes (20%) 26,000 Total Recaudación 124,500

Feb 260,000

Mar 140,000

78,000 60,000 25,000 163,000

42,000 130,000 24,000 196,000

28

Presupuesto de Efectivo – Compras / Pagos Compras se realizan dos meses antes de la venta Y se paga 1 mes despues.

Pagos por Compras Enero Nov Ventas 130,000 90,000

Dec

Ene

Feb

Mar

125,000

120,000

260,000

140,000

75% de Ventas de Enero se compran en Noviembre 29

Presupuesto de Efectivo – Compras / Pagos

Compras se realizan dos meses antes de la venta Y se paga 1 mes despues.

Pagos por Compras Enero Nov Ventas 130,000 90,000

Dec

Ene

Feb

Mar

125,000

120,000

260,000

140,000

90,000 75% de ventas de Enero son compradas en Noviembre y pagadas en Diciembre 30

Presupuesto de Efectivo – Compras / Pagos Calcular pagos para todos los meses. Observar que para hacer un presupuesto del efectivo, necesitas pronósticos de las ventas para abril .

Ventas Compras Pagos

Nov 130,000

Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Dec Ene Feb 125,000 120,000 260,000 195,000 105,000 105,000 195,000 105,000

Mar 140,000

Apr 140,000

105,000 31

Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Feb Recaudaciones Efectivo 124,500 163,000 Pagos Realizados 195,000 105,000

Mar 196,000 105,000

Sumatoria de Cálculos Previos

32

Ingresos Efectivo Pagos realizados Otros Pagos: Otros Gastos Impuestos Pagos

Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Feb 124,500 163,000 195,000 105,000 14,000 0

14,000 0

Mar 196,000 105,000 14,000 10,000

Salida Efectivo Restante

33

Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Feb 124,500 163,000 195,000 105,000

Mar 196,000 105,000

2,000 12,000 0 (84,500)

2,000 12,000 10,000 67,000

Ingreso Efectivo Pagos Realizados Otros Pagos: Alquiler Otros Gastos Impuestos Pagados Cambios Netos Mensuales

2,000 12,000 0 44,000

34

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) Necesidad (Préstamo) Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final Préstamo Acumulado

Feb 44,000

Mar 67,000

35

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final Préstamo Acumulado

Feb 44,000

Mar 67,000

36

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Feb Mar Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000 Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) Saldo Final Objetivo Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado

37

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Feb Mar Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000 Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo requerido para Préstamo Acumulado cubrir el saldo mínimo y Deficit

56,500+25,000

38

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000

Mar 67,000

39

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000

40

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000

408 25,000

Interes Mensual por el Préstamo

81,500 x .005 41

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000

43,592 408 25,000

Amortizando el exceso mensual

69,000 - 408 - 25,000 42

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000

43,592 408 25,000 37,908

Saldo Préstamo

81,500 - 43,592 43

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000 25,000 92,000

43,592 408 25,000 37,908

44

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000 43,592 408 25,000 37,908

Mar 67,000 25,000 92,000

190

Interes del Saldo Préstamo

37,908 x .005 45

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000 25,000 92,000

43,592 408 25,000 37,908

37,908 190

Pago del Préstamo

46

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Cambios Netos Mensuales (84,500) Saldo Efectivo Inicial 28,000 Saldo Final (Sin Préstamo) (56,500) Necesidad (Préstamo) 81,500 Amortización Préstamo Intereses Saldo Efectivo Final 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 44,000 25,000 69,000

Mar 67,000 25,000 92,000

43,592 408 25,000 37,908

37,908 190 53,902 0

Saldo de Efectivo Final

$28,902 Exceso 47

Análisis de Necesidades de Préstamo Presupuesto Efectivo RMC, Inc. Ene Saldo Final Efectivo 25,000 Préstamo Acumulado 81,500

Feb 25,000 37,908

Mar 53,902 0

RMC necesita $81,500 en el corto plazo en Enero, tendrá que solicitar al Banco En Marzo RMC tiene un superavit de $28,902. Es probable que invierta en el mercado financiero es esta fecha en algún título valor.

48

Administrando los Flujos Ingresos y Salidas  Los directores generales intentan aumentar

la cantidad de efectivo que fluye en un negocio durante cualquier período dado.  También intentan retrasar salidas de efectivo.  Recaudar temprano y pagar tarde (pero no muy tarde).

49

Administrando los Flujos de Efectivo  Puede aumentar los ingresos de efectivo (o

velocidad) cuando – Incremento de ventas en efectivo – Incremento de recaudacion de ventas al credito

 Puede disminuir la salida de efectivo

cuando – Recorte de costos – Tomar ventaja con el tiempo para el pago de obligaciones 50

Administrando los Flujos de Efectivo  Puede acelerar ingresos de efectivo cuando – Ajustando la política de crédito (ahorros producto de malas deudas , reducción de gastos de recaudación excesivos que al final los ingresos se vuelven pérdidas) – Obtener transferencias de efectivo automatizadas de clientes – Usar centros de recaudación – Usar cajas de seguridad

 Puede desacelerar las salidas de efectivo – Retrazo de pago de deudas – Usando Bancos alejados para transacciones

51