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102-S24 28 DE ABRIL DE 2004

WILLIAM J. BRUNS

Laurinburg Precision Engineering Oliver MacKinnon y Beacham McDougald fundaron Laurinburg Precision Engineering en 1997, dedicándose a la fabricación de partes de precisión moldeadas por inyección para uso en instrumental médico. Después de un período inicial incierto, la compañía obtuvo contratos de varios fabricantes y prosperó gracias a la utilización de maquinaria especial y sus capacidades en moldeado por inyección de plásticos especiales. A comienzos de 2004, la compañía estaba experimentando una crisis de flujo de caja como consecuencia del rápido crecimiento y de su interés en incrementar las capacidades mediante la adquisición de nuevas máquinas moldeadoras. Los socios no tenían más capital para financiar las expansiones y estaban renuentes a vender acciones a cualquiera. Se pensó en un préstamo bancario, pero las proyecciones financieras indicaban que el préstamo no podría ser devuelto en casi cinco años. Debido a las tasas de interés vigentes, los bancos locales no estaban dispuestos a otorgar un préstamo con esa duración. El banco local les recomendó, a MacKinnon y McDougald, una pequeña firma bancaria de inversión en Charlotte, North Carolina. Después de consultarlo con ambos, Sheila Cox, socia de dicha inversora, les propuso una emisión de bonos de un millón de dólares, con un plazo de cinco años. La emisión estaría garantizada por la nueva maquinaria y se colocaría entre inversores privados. Cox les dijo que suponía que los bonos debían venderse para rendir aproximadamente 10% de interés. Sugirió fijar la tasa de interés de los bonos en 10%, con pagos de interés semestrales y el vencimiento del capital al finalizar el quinto año. Además, preparó un programa de repagos de intereses y capital, que se haría efectivo si los bonos se vendían para obtener un rendimiento exacto del 10% de interés (véase el Anexo 1). Aunque la propuesta parecía ser una solución razonable para el problema que enfrentaban MacKinnon y McDougald, ambos estaban preocupados por los pagos semestrales de intereses durante los primeros años. Esperaban que los flujos de caja operativos se mantuvieran ajustados, mientras Laurinburg Precision Engineering continuaba creciendo. Cuando expresaron esta inquietud a Cox por teléfono, ella les sugirió una segunda alternativa. La compañía podría emitir bonos de cero cupón, a la misma tasa de interés y plazos. Estos bonos no requerían el pago de intereses durante los cinco años que estuvieran en circulación y todos los intereses y el capital se harían efectivos el 15 de enero de 2009 al vencimiento de los bonos. El monto de capital de los bonos de cero cupón sería mayor que el de los bonos de 10%, pero Laurinburg tendría cinco años para prepararse a pagar los intereses y capital; tanto con el producto de las operaciones como mediante financiación adicional. ________________________________________________________________________________________________________________ El caso de LACC número 102-S24 es la versión en español del caso de HBS número 9-193-098. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o deficiente. Copyright 2005 President and Fellows of Harvard College. No se permitirá la reproducción, almacenaje, uso en planilla de cálculo o transmisión en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

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102-S24

Laurinburg Precision Engineering

Preguntas 1.

Usando las tablas de valor-presente de los Anexos 2 y 3, estime el número de bonos de cero cupón (cada uno con valor nominal de 1.000 dólares), que tendrán que ofrecerse para proporcionar el millón de dólares que Laurinburg Precision Engineering necesita para su expansión, si los inversores desean obtener un rendimiento del 10%. Suponga que el interés se capitalizará semestralmente durante la vigencia de la emisión de bonos a cinco años. Prepare un programa similar al del Anexo 1, que muestre los gastos por intereses y la obligación de los bonos al finalizar cada período de capitalización semestral. ¿Por qué el gasto por intereses para los bonos de cero cupón es diferente al gasto por intereses para los bonos a cinco años que se resume en el Anexo 1?

2.

Suponga que MacKinnon y McDougald deciden emitir bonos para financiar la expansión de Laurinburg Precision Engineering. Los plazos de los bonos de 1.000 dólares, que vencen el 15 de enero de 2009, especifican una tasa de interés del 10% con capitalización semestral o pagos de intereses. Sin embargo, Sheila Cox puede encontrar un grupo de inversores que aceptará un rendimiento del 8% de interés. ¿Cuánto estarán dispuestos a pagar los inversores por los bonos del 10%? Prepare un programa como el del Anexo 1, mostrando el capital, intereses a pagar, gasto por intereses y amortización de la prima del bono para estos bonos. ¿Por qué la prima del bono se amortiza en cero?

3.

Si se emiten los bonos de cero cupón con capitalización semestral y vencimiento el 15 de enero de 2009 ¿cuál será el monto adeudado en esa fecha, si se emiten bonos suficientes para obtener un millón de dólares el 15 de enero de 2004, si los inversores buscan un rendimiento del 8%? Prepare un programa del gasto por intereses y obligaciones de los bonos para cada período de capitalización semestral.

4.

¿Cómo deberían decidir MacKinnon y McDougald el tipo de bonos a emitir? ¿Qué factores deberían considerar? ¿Por qué?

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Laurinburg Precision Engineering

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ANEXO 1 Programa de intereses a pagar, gastos por intereses y obligaciones de los bonos, para un bono de 10% a cinco años, con pagos semestrales de interés y emitido para rendir un interés del 10%

Fecha

Pago de Intereses

15.01.2004 15.07.2004 15.01.2005 15.07.2005 15.01.2006 15.07.2006 15.01.2007 15.07.2007 15.01.2008 15.07.2008 15.01.2009

-$ 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000

Capital adeudado después del pago de intereses

Gastos por Intereses -$ 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000

$ 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000

Capital a pagar ----------$ 1.000.000

ANEXO 2 Valor-presente de 1 dólar

1

VP =

(1 + i)η Período

3%

4%

5%

6%

7%

8%

10%

1 2 3 4 5

.9709 .9426 .9151 .8885 .8626

.9615 .9246 .8890 .8548 .8219

.9524 .9070 .8638 .8227 .7835

.9434 .8900 .8396 .7921 .7473

.9346 .8734 .8163 .7629 .7130

.9259 .8573 .7938 .7350 .6806

.9091 .8264 .7513 .6830 .6209

6 7 8 9 10

.8375 .8131 .7894 .7664 .7441

.7903 .7599 .7307 .7026 .6756

.7462 .7107 .6768 .6446 .6139

.7050 .6651 .6274 .5919 .5584

.6663 .6227 .5820 .5439 .5083

.6302 .5835 .5403 .5002 .4632

.5645 .5132 .4665 .4241 .3855

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102-S24

Laurinburg Precision Engineering

ANEXO 3 Valor presente de la anualidad ordinaria de 1 dólar

VAA =

1

1-

i

1 (1 + i) η

Período

3%

4%

5%

6%

7%

8%

10%

1 2 3 4 5

.9709 1.9135 2.8286 3.7171 4.5797

.9615 1.8861 2.7751 3.6299 4.4518

.9524 1.8594 2.7232 3.5460 4.3295

.9434 1.8334 2.6730 3.4651 4.2124

.9346 1.8080 2.6243 3.3872 4.1002

.9259 1.7833 2.5771 3.3121 3.9927

.9091 1.7355 2.4869 3.1699 3.7908

6 7 8 9 10

5.4172 6.2303 7.0197 7.7861 8.5302

5.2421 6.0021 6.7327 7.4353 8.1109

5.0757 5.7864 6.4632 7.1078 7.7217

4.9173 5.5824 6.2098 6.8017 7.3601

4.7665 5.3893 5.9713 6.5152 7.0236

4.6229 5.2064 5.7466 6.2489 6.7101

4.3553 4.8684 5.3349 5.7590 6.1446

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