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ESCUELA DE POSTGRADO DE LA UNIVERSIDAD SAN IGNACIO DE LOYOLA

ASIGNATURA: CONTABILIDAD FINANCIERA PROFESOR: REYNALDO MOQUILLAZA ORELLANA, MBA

TRABAJO FINAL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS DE MAESTRO PERU S.A. Y SUBSIDIARIAS

ALUMNOS: ANA MARIA BALLESTEROS KATY PRADA ENRIQUE SALAZAR CARLOS TAKANO

ÍNDICE

1.

Antecedentes de la empresa analizada. ....................................................................................... 2

2.

Cálculo de ratios (2011 y 2012). ................................................................................................... 2

2.1.

Según la forma de cálculo de uso común ..................................................................................... 2

2.1.1. Retorno del activo – ROA ............................................................................................................. 2 2.1.2. Retorno del patrimonio – ROE ...................................................................................................... 2 2.1.3. Retorno de inversión – ROI ........................................................................................................... 3 2.1.4. Valor Económico Agregado – EVA ............................................................................................... 3 2.2.

Cálculos ajustados ........................................................................................................................ 5

2.2.1. Retorno del activo – ROA ............................................................................................................. 5 2.2.2. Retorno del patrimonio – ROE ...................................................................................................... 6 2.2.3. Retorno de inversión – ROI ........................................................................................................... 6 2.2.4. Valor Económico Agregado – EVA ............................................................................................... 6 2.3.

Resumen y conclusiones .............................................................................................................. 7

Anexo N° 1 – Estados financieros consolidados y dictamen, al 31 de diciembre de 2012 y de 2011 ... 8 Anexo N° 2 – Estado consolidado de situación financiera al 31 de diciembre de 2011 y de 2010 ...... 49

1

1. Antecedentes de la empresa analizada. Maestro Perú es una cadena de venta de materiales de construcción y mejoramiento del hogar del Perú. Nace en el año 1993 y desde el 2003 cambió su estrategia comercial lo que ayudó a obtener un rápido crecimiento que está permitiendo ganar gran potencial en el mercado. En Lima, constituye uno de los principales proveedores de proyectos para construir, remodelar y ampliar. Actualmente cuenta con 28 tiendas estratégicamente ubicadas en el Perú: 15 Tiendas en Lima (ubicadas en Surquillo, Plaza San Miguel, Chacarilla, Chorrillos, Ate, Colonial, Naranjal, Callao, Ventanilla, Independencia, San Luis, Villa El Salvador, Comas, Puente Piedra y Huacho); y 13 Tiendas en Provincia (ubicadas en Chiclayo, Trujillo, Huancayo, Ica, Cusco, Tacna, Cajamarca, Chincha, Pucallpa, dos tiendas en Arequipa y dos tiendas en Piura).

2.

Cálculo de ratios (2011 y 2012).

Todos los cálculos se han realizado en base a la información contenida en los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2012 y 2011, presentados en el anexo N° 1, excepto el saldo inicial correspondiente al año 2011 que se detalla en el acápite 2.2.1 – Cálculo del ROA Ajustado. Este saldo inicial se ha obtenido del estado consolidado de situación financiera al 31 de diciembre de 2011 y 2010, que se muestra en el anexo N° 2. 2.1.

Según la forma de cálculo de uso común

2.1.1.

Retorno del activo – ROA Utilidad operativa

ROA =

Activo total Cálculo – ROA Utilidad operativa Activo total ROA

2.1.2.

2012

2011

94,940

79,025

1,136,020

823,004

8.4%

9.6%

Retorno del patrimonio – ROE

ROE =

Utilidad neta Patrimonio

Cálculo – ROE Utilidad neta Patrimonio ROE

2

2012

2011

47,823

42,176

258,556

244,125

18.5%

17.3%

2.1.3.

Retorno de inversión – ROI Utilidad operativa

ROI =

Activo generador de utilidad operativa Cálculo – ROI

2012

Utilidad operativa

2011

94,940

79,025

1,088,901

789,431

ROI

8.7%

10.0%

Cálculo – Activo generador de utilidad operativa

2012

2011

1,136,020

823,004

(32,151)

(19,266)

(Gastos pagados por anticipado)

(6,889)

(9,198)

(Activos intangibles)

(7,761)

(4,791)

Activo generador de utilidad operativa

Activo total (Otras cuentas por cobrar)

(Otros activos) Activo generador de utilidad operativa

2.1.4.

(318)

(318)

1,088,901

789,431

Valor Económico Agregado – EVA

EVA = Utilidad Antes de Intereses Después de Impuestos – Activo Neto Financiado * Costo Promedio de Capital Cálculo – EVA

2012

UAIDI

2011

69,024

56,104

595,688

300,002

Costo promedio de capital

8.99%

10.44%

EVA

15,496

24,792

2012

2011

Activo neto financiado

Cálculo - Utilidad Antes de Intereses y Después de Impuestos (UAIDI) Utilidad operativa (Impuesto a la renta) Utilidad Antes de Intereses y Después de Impuestos

Cálculo – Costo promedio de capital Monto de deuda que devenga intereses Tasa promedio de deuda Patrimonio Rentabilidad esperada del capital propio  ROE Tasa impositiva Costo promedio de capital

3

94,940

79,025

(25,916)

(22,921)

69,024

56,104

2012

2011

595,688

300,002

6.94%

6.96%

258,556

244,125

18.5%

17.3%

30%

30%

8.99%

10.44%

Cálculo – Monto de deuda que devenga intereses y Tasa promedio de interés

2012 Tipo

Arrendamiento financiero

Bonos

Entidad

Tasa

Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Interamericano de Finanzas Banco Interamericano de Finanzas TOTAL

7.75% 7.87% 8.26% 7.90% 8.00% 7.06% 7.95% 8.00% 8.37% 8.47% 7.80% 7.90% 7.90% 6.75%

Monto 16,872 6,823 3,234 3,108 16,666 1,936 6,519 7,709 6,160 8,286 7,484 4,782 4,030 502,079 595,688

Tasa ponderada 0.22% 0.09% 0.04% 0.04% 0.22% 0.02% 0.09% 0.10% 0.09% 0.12% 0.10% 0.06% 0.05% 5.69% 6.94%

2011 Tipo

Pagaré

Préstamo bancario

Arrendamiento financiero

Entidad

Tasa

Monto miles S/.

Tasa ponderada

Banco de Crédito del Perú

3.57%

35,169

0.42%

BBVA Banco Continental

6.77%

22,931

0.52%

Citibank

6.70%

8,053

0.18%

HSBC

6.24%

7,435

0.15%

Interbank

5.75%

4,857

0.09%

Scotiabank

5.85%

3,402

0.07%

Banco Interamericano de Finanzas

6.18%

3,735

0.08%

Scotiabank

7.95%

20,000

0.53%

Citibank

7.95%

30,489

0.81%

Citibank

7.29%

60,016

1.46%

Scotiabank

7.29%

41,275

1.00%

Banco Santander

7.75%

20,445

0.53%

Banco Interamericano de Finanzas

7.87%

9,501

0.25%

Banco Santander

8.26%

4,750

0.13%

Banco Interamericano de Finanzas

7.90%

4,475

0.12%

HSBC

9.20%

1,269

0.04%

Banco Santander

8.00%

18,957

0.51%

Banco Santander

7.06%

2,843

0.07%

Banco Financiero

9.30%

400

0.01%

300,002

6.96%

TOTAL

4

2.2.

Cálculos ajustados

2.2.1.

Retorno del activo – ROA

ROA =

Efectivo neto provisto por actividades de operación Activo generador de utilidad operativa (promedio)

El retorno del activo (ROA) es una razón financiera orientada a medir la rentabilidad económica; es decir, la eficiencia operativa de la empresa. Para una mejor evaluación, hemos realizado los siguientes ajustes: 1) Utilizar, como medida de la rentabilidad, el efectivo neto provisto por las actividades de operación, por ser un buen indicador de la capacidad de la empresa de generar beneficios económicos a futuro, además de que es más difícil manipularlo a través de artificios contables. 2) Considerar sólo los activos generadores de utilidad operativa, deduciendo del activo total los siguientes rubros, que no tienen relación con el giro principal del negocio:  Otras cuentas por cobrar  Gastos pagados por anticipado  Activos intangibles  Otros activos Cálculo – ROA Ajustado Efectivo neto provisto por actividades de operación Activo generador de utilidad operativa (promedio) ROA Ajustado

Cálculo – Activo generador de utilidad operativa (promedio), 2012 Activo total (Otras cuentas por cobrar) (Gastos pagados por anticipado) (Activos intangibles) (Otros activos) Activo generador de utilidad operativa Cálculo – Activo generador de utilidad operativa (promedio), 2011 Activo total (Otras cuentas por cobrar) (Gastos pagados por anticipado) (Activos intangibles) (Otros activos) Activo generador de utilidad operativa

5

2012

2011

69,317

20,659

939,166

667,809

7.4%

3.1%

Saldo final

Saldo inicial

Promedio

1,136,020

823,004

979,512

(32,151)

(19,266)

(25,709)

(6,889)

(9,198)

(8,044)

(7,761)

(4,791)

(6,276)

(318)

(318)

(318)

1,088,901

789,431

939,166

Saldo final

Saldo inicial

Promedio

823,004

572,058

697,531

(19,266)

(15,030)

(17,148)

(9,198)

(5,275)

(7,237)

(4,791)

(5,249)

(5,020)

(318)

0

(159)

789,431

546,504

667,968

2.2.2.

Retorno del patrimonio – ROE

El retorno del patrimonio (ROE), es una razón financiera cuyo propósito es medir la rentabilidad financiera desde el punto de vista del inversionista, que busca un balance adecuado entre riesgo y rentabilidad. Para una mejor evaluación, hemos realizado los siguientes ajustes: 1) Por las mismas razones que en el caso del ROA (ver acápite 2.2.1), se utilizará como medida de la rentabilidad el efectivo neto provisto por las actividades de operación. 2) Se deducirá del patrimonio los resultados del ejercicio bajo evaluación, en razón de que éstos se han generado durante el ejercicio y, por esta razón, no se han utilizado para producir los beneficios. ROE =

Efectivo neto provisto por actividades de operación Patrimonio – Resultados del ejercicio

Cálculo – ROE Ajustado Efectivo neto provisto por actividades de operación Patrimonio ROE Ajustado

2.2.3.

2012

2011

69,317

20,659

258,556

244,125

26.8%

8.5%

Retorno de inversión – ROI

El cálculo coincide con el ROA Ajustado, detallado en el acápite 2.2.1. 2.2.4.

Valor Económico Agregado – EVA

El procedimiento es similar al aplicado en el cálculo de uso común, detallado en el acápite 2.1.4, con la diferencia de que se tomará el ROE Ajustado. Cálculo - EVA Ajustado

2012

UAIDI

2011

69,024

56,104

Activo neto financiado

595,688

300,002

Costo promedio de capital

11.50%

6.48%

508

36,655

2012

2011

595,688

300,002

EVA Cálculo – Costo promedio de capital Ajustado Monto de deuda que devenga intereses Tasa promedio de deuda Patrimonio Rentabilidad esperada del capital propio  ROE Tasa impositiva Costo promedio de capital

6

6.94%

6.96%

258,556

244,125

26.8%

8.5%

30%

30%

11.50%

6.48%

2.3.

Resumen y conclusiones

Ratio financiero

Cálculo de uso común

Cálculo ajustado

2012

2011

2012

2011

ROA

8.4%

9.6%

7.4%

3.1%

ROE

18.5%

17.3%

26.8%

8.5%

ROI

8.7%

10.0%

7.4%

3.1%

EVA

27,683

35,224

508

36,655

Los estados financieros consolidados de Maestro Perú S.A. presentan un incremento de alrededor del 38% en el activo total al 31 de diciembre del 2012 en comparación con la misma fecha del 2011. Observamos que el motivo principal de dicha variación corresponde al rubro inmueble, maquinaria y equipo, lo que indica que la compañía se encuentra en plena expansión de tiendas a nivel de Lima y nacional. En este sentido, ha efectuado obras relacionadas con implementación, apertura y remodelación de tiendas; así como ha adquirido terrenos en diferentes regiones con el objetivo de construir nuevas tiendas. Este plan de crecimiento ha incidido en la performance negativa de los principales ratios de rentabilidad, al observarse un deterioro del ROA y ROI del año 2012 respecto al 2011. Sin embargo, el cálculo de los ratios con la fórmula ajustada evidencian una mejora importante en el ROA y el ROE. Lo anterior se encuentra alineado con los resultados de un plan de expansión adecuado ejecutado por la compañía. En el caso del EVA, la disminución sustancial que se aprecia en el 2012 respecto del ejercicio anterior se debe a que el ROE creció 45% y, al utilizarse este indicador como expectativa de rendimiento del capital propio, el EVA se reduce significativamente.

7

Anexo N° 1 – Estados financieros consolidados y dictamen, al 31 de diciembre de 2012 y de 2011 El documento de estados financieros consolidados y dictamen de los auditores independientes que se presenta en este anexo fue obtenido del sitio Web de la Superintendencia del Mercado de Valores el 6 de setiembre de 2013.

8

Anexo N° 2 – Estado consolidado de situación financiera al 31 de diciembre de 2011 y de 2010 El estado consolidado de situación financiera que se presenta en este anexo se extrajo del documento correspondiente de estados financieros consolidados y dictamen de los auditores independientes, obtenido del sitio Web de la Superintendencia del Mercado de Valores el 6 de setiembre de 2013.

49