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• Junior Vigo Moncada

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UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

CARRERA PROFESIONAL

: CONTABILIDAD

CURSO

: FINANZAS CORPORATIVAS

TRABAJO

: INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

DOCENTE

: GUEVARA CORCUERA, HERMES

ALUMNAS

:  DIAZ HUERTAS,IRMA  VIGO MONCADA,JUNIOR

TRUJILLO-2018

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INDÍCE PRESENTACÍON……………………………………………………………………..3 INTRODUCCIÓN……………………………………………………………………..4 1. DEFINICIÓN………………………………………………………………………...5 2.CARACTERÍSTICAS ............................................................................................... 6 3. ELEMENTOS DE UN SWAP………………………………………………….......7 4. REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE UN SWAP………………………………...7 5. VALOR DE UN SWAP…………………………………………………………......7 6. UTILIDAD DE UN SWAP…………………………………………………………8 7. TIPOS

DE SWAPS…………………………………………………..…9

8.EJEMPLO……………………………………………………………………...........11 9. OPCIÓN SOBRE SWAP(SWAPTION)…………………………..........................12 CONCLUSIONES………………………………………………………….................13 BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................14

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PRESENTACIÓN

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INTRODUCCIÓN

Todos los países que disponen de mercados financieros desarrollados, han creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros sobre tipos de interés, divisas e índices bursátiles y contratos de opciones sobre divisas, tipos de interés, índices bursátiles, acciones y contratos de futuros. Los productos derivados se definen como la Familia o conjunto de instrumentos financieros, cuya principal característica es que están vinculados a un valor subyacente o de referencia. Los principales productos derivados son los futuros, las opciones, los warrants, las opciones sobre futuros y los swaps. Por lo que se puede definir al mercado de derivados como las operaciones financieras para las cuales se adquiere el compromiso de comprar o vender en una fecha futura, o son contratos que permiten a los actores del mercado comprar protección sobre los cambios de precios en los activos. La principal aplicación de todos estos instrumentos es la cobertura de los riesgos financieros y de mercado, a los que se encuentran sometidos los agentes económicos, principalmente el originado por los cambios en los tipos de interés, de cambio, precio de las materias primas y bursátiles. Además ambas partes acudirán a los mercados donde obtengan ventaja y estarán de acuerdo en cambiar los pagos y cobros entre ellas, lo que permitirá obtener un mejor resultado que si las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.

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INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

1. SWAPS Una operación swap es una permuta de naturaleza financiera, que consiste en la suscripción de un contrato bilateral que obliga a las partes a intercambiar diversas cantidades de dinero, generados por operaciones financieras diferentes, en diferentes fechas del futuro. En otros términos, el swap consiste en intercambiar los flujos de caja generados por una operación financiera por los flujos de caja generados por otra operación financiera. Este intercambio puede ser de moneda nacional, de divisas extranjeras o de moneda nacional contra una moneda extranjera. Se trata de contratos hechos "a medida", con el fin de satisfacer las necesidades específicas de quienes firman dicho contrato. Es por ello que se regular, como los forwards, en mercados OTC, no organizados. El objetivo del swap es la cobertura de los riesgos propios de la actividad empresarial cuyas operaciones en moneda nacional y moneda extranjera están expuestas a la volatilidad de las tasas de interés y tipos de cambio, lo que implica efectos directos sobre sus estados financieros. El swap es una herramienta que forma parte de las innovaciones financieras aparecidas en las últimas décadas del siglo pasado. En particular su despegue empezó prácticamente desde inicio de la década de los años 80.Actualmente es de uso muy difundido en el ámbito financiero internacional. Respecto de su configuración, los contratos de swap contienen especificaciones sobre las monedas en que se harán los intercambios de flujos, las tasas de interés aplicables y las fechas en las que se hará cada intercambio, así como la fórmula que se utilizará para ese efecto. El tipo de swap más común es el de tasas de interés, mediante el cual se intercambian flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas. Este tipo de contrato financiero nació en los años 70 en Reino Unido. Dicho lo cual, la notoriedad del swap fue alcanzada gracias a la operación que el Banco Mundial y la compañía norteamericana IBM realizaron en 1981, mediante el banco Salomón Brothers. En dicho acuerdo, la firma tecnológica IBM buscaba una mayor financiación en dólares a cambio de divisas de países europeos, concretamente francos y marcos suizos. Por su parte, el Banco Mundial buscaba la obtención de financiación en dichas divisas.

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2. CARACTERÍSTICAS DE LOS SWAPS  Son contratos hechos de acuerdo a las necesidades de cada usuario. En consecuencia, las tasas de interés, divisas, magnitud de base, para el cálculo, vencimiento, etc., son acordados por las partes.  Normalmente, los contratos son de largo plazo.  La magnitud de base de cálculo para los flujos monetarios son por lo común elevados. A nivel internacional, los contratos alcanzan normalmente los 5 millones de dólares o su equivalente en otra moneda.  Se pueden establecer una serie de fechas de pago o vencimientos parciales por diferentes importes adecuados a los flujos de caja esperados.  Cubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas y precios.  Los Swaps de divisas tienen la ventaja de que cada parte puede obtener los fondos requeridos de una forma más barata que si los hubiese conseguido directamente en el mercado. Permite una gestión activa de las deudas de la empresa al permitir alterar el perfil de los intereses de las mismas.  En el caso del impago o cumplimiento de una parte, la contraparte tendrá un riesgo crediticio hasta el punto de que la divisa que haya sido permutada se haya depreciado con respecto a la otra.  Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si cambian las condiciones del mercado.  El swap evita la compra y la venta de los propios instrumentos de deuda, por lo que puede eludir consecuencias como los costes de transacción, los efectos fiscales y las limitaciones legales.  Los pagos efectivos derivados de un swap son el resultado de la diferencia neta entre dos cantidades. por lo que presentan unas características de riesgo de crédito superiores a las de la compra y la venta directa de instrumentos de deuda.

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3. ELEMENTOS DE UN SWAP Dado que es un compromiso de intercambio de dinero a futuro, un swap tiene dos partes, una para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro. Por tanto, teniendo en cuenta que ya conocemos que el contrato swap se realiza entre dos contrapartes que acuerdan realizar pagos sobre la base de algunas cantidades de activos, podemos resumir de esta forma los elementos del swap:     

Fecha Valor: Punto 0 Fecha de Vencimiento: Punto V Intervalo de Tiempo: T Fechas de pago Activos (que pueden o no intercambiarse): Nocionales

Hay que tener en cuenta que el pago fijo, como su propio nombre indica, no cambia en el intervalo de tiempo. Mientras que, el pago fluctuante, varía periódicamente según establecido en el contrato. 4. REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE UN SWAP Para una de las partes un swap gráficamente se puede representar de la siguiente manera

Donde se producen para una de las contrapartidas una serie de flujos de cobros y una serie de flujos de pagos desde el momento inicial del contrato (t=0) hasta su vencimiento (t=v). Lógicamente, lo que para una de las partes son derechos de cobros son compromisos de pagos para la otra y viceversa. 5. VALOR DE UN SWAP Como cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe tener un valor económico. El valor económico del swap, si es determinable, reflejará en cualquier momento del tiempo la cantidad a pagar o recibir para entrar o salir del contrato en función de en qué lado del compromiso estamos nosotros.

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5.1 ¿CÓMO VALORAR UN SWAP? Dado que un swap se corresponde de unos compromisos de flujos futuros de cobro y de pago, para hallar su valor debemos valorar esos compromisos futuros. Usaremos la técnica del arbitraje para valorar los compromisos futuros. El arbitraje consiste en replicar los flujos del swap mediante instrumentos simples de forma que la agregación de la valoración de los instrumentos simples será el valor económico del compromiso en su conjunto. El valor económico (VE), pues, lo podemos expresar como: Esta expresión recoge la suma del valor en el momento inicial de los compromisos futuros que incorpora el swap. Un valor de positivo supone un compromiso de cobro y un valor negativo supone un compromiso de pago. El valor VE puede ser positivo, negativo o cero. Si es positivo supone que "a fecha de hoy" la valoración de los compromisos futuros de cobro es mayor que los compromisos futuros de pago. Es importante entender el concepto de valor a fecha de hoy. Aunque el valor a fecha de hoy de los cobros sea mayor que el valor de los pagos no significa que cuando pase el tiempo cobraremos más que lo que pagaremos, llegando a ser posible la situación inversa. Este concepto se entenderá mejor con el ejemplo. El valor a fecha de hoy también es conocido como Valor Actual(VA) o NPV (abreviación del inglés "Net Present Value"). En adelante llamaremos indistintamente VA=VE=NPV. Partiendo de la base de que el valor actual de los flujos del Swap en el momento de la compra debe ser cero, de manera que la transacción sea justa para ambas partes se presentan dos situaciones: 

Cuando el NPV es positivo, deberemos pagar a nuestra contraparte el NPV para entrar en el contrato de swap  Si el NPV es negativo, nuestra contrapartida, nos pagara el NPV En función de la variable a la que se referencien los cobros y pagos futuros la función será diferente. Esto significa que los instrumentos simples que utilizaremos para calcular el valor económico por arbitraje (NPV) serán diferentes en función de cada variable a la que se referencien los flujos. 6. UTILIDAD DE UN SWAP Básicamente podemos hablar de dos utilidades o motivos por los que tendremos interés en entrar en un swap: a) Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: Puede interesarnos para nuestro negocio intercambiar durante un tiempo bienes o recursos que generaremos por otros bienes o recursos necesarios para nuestra actividad o bienestar. b) Especulación: Al igual que la especulación en otros activos, entraremos en un swap si nuestra visión es que los bienes que recibiremos a futuro van a suponer para nosotros mayor valor que los bienes que entregaremos a futuro.

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7. TIPOS DE SWAPS Existe actualmente una amplia variedad de swaps,entre los que podemos mencionar principalmente: a) Swaps de tasas de interés Estos swaps implican a su vez dos modalidades: 



Intercambio del flujo de intereses de un préstamo a tasa constante por un flujo de interés de un préstamo en tasa flotante o variable expresadas ambas en la misma moneda. Intercambio de los flujos e intereses de un préstamo a tasa de interés flotante por el flujo de intereses de un préstamo en tasas de intereses flotante,pero cuyas bases de cálculo sean diferentes,expresadas ambas en la misma moneda.

b) Swaps de divisas Intercambio de flujos de un préstamo (amortización e intereses) a interés fijo expresados en una divisa por los flujos de un préstamo(amortización e intereses) a interés fijo expresados en una divisa distinta. c) Swaps combinados de divisas e intereses En este caso existen dos alternativos: 



Intercambio de flujos de un préstamo (amortización e interés) a interés variable expresados en una divisa por los flujos de un préstamo(amortización e interés) a interés variable expresados en una divisa diferente. Intercambio de las Corrientes de un préstamo (principal e intereses) a interés fijo expresado en una divisa por las corrientes de un préstamo a interés variable expresado en otra divisa. UN EJEMPLO DE SWAP DE DIVISAS

Supongamos que participan en un swap la empresa E y el Banco B. E acuerda efectuar a B un pago anual equivalente al 8% de un principal de 10 millones de libras esterlinas. El acuerdo tiene una duración de 3 años, al término de los cuales se pagará el principal. A cambio B acuerda efectuar a E un pago anual del 6% de un principal de 15 millones de dólares,pagando igualmente el principal al cabo de 3 años. Si se establecen pagos parciales anuales al año de suscribir el swap E pagará 800000 libras esterlinas(8% de 10 millones de libras esterlinas)menos 900000 dólares (el 6% de 15000000 US $)al tipo de cambio en la fecha de la liquidación. Si el tipo de cambio es 1.7 dólares por libra esterlina, el importe neto adeudado por E a B será de: 9

800000 x 1.7 -900000=460000 US $ En cada vencimiento posterior se procede de manera similar, calculándose el importe neto adeudado utilizando el tipo de cambio al contado, existente en cada momento. El swap de tipo de interés es similar al swap de divisas, pues como ya indicamos en uno de sus casos se permuta un flujo de pagos a una tasa de interés fija por un flujo de pagos a una tasa de interés variable. En este caso los pagos no dependen de la evolución de la tasa de cambio como en el caso anterior, sino de las diferenciales entre las tasas de interés variable y la tasa de interés fija. d)swaps de materias primas (commodity swaps): Un swap de materias primas funciona de forma muy similar a un swap de tasa de interés. Expondré un ejemplo para facilitar la explicación:  Tenemos un swap a 2 años sobre el oro  Esta transacción es un intercambio de dinero basada en el precio del oro (X no entrega a Y oro) 

El swap se encarga de compensar diferencias en el precio variable (mercado) y el precio establecido (fijo) en el contrato, Por tanto, en el caso de que el precio del oro bajase del precio fijo, Y le pagaría a X la diferencia. En el caso contrario, si el precio sube, X le pagaría a Y el monto de la diferencia. Si están interesados en operaciones con materias primas no duden en consultar este post: Cómo operar spreads de materias primas e)swaps de índices bursátiles: Los swaps de índices bursátiles permiten intercambiar, de la misma forma que los otros swaps mencionados, el rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado bursátil. El rendimiento bursátil se refiere a:  Suma de dividendos recibidos  Ganancias de capital  Pérdidas de capital

f)swaps sobre tipo de cambio Los swaps sobre tipo de cambio son una variante del swap de tasa de interés, se diferencian de este en que el nocional sobre el que se pagan las tasas de intereses fijas y el nocional sobre el que se pagan las tasas de intereses fluctuantes están denominados en dos divisas distintas.

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g) swaps crediticios Un swap crediticio, también conocido como CDS (Credit Default Swap) es un contrato swap sobre un determinado instrumento de crédito en el que el comprador paga periódicamente al vendedor y, a cambio, el vendedor pagara una cantidad de dinero en caso de que el instrumento de crédito sea impagado a su vencimiento o la entidad incurra en suspensión de pagos.

8.EJEMPLO Para ayudarles a comprender el swap de tipo de interés, que es el más utilizado, les propongo un ejemplo, supongamos que nos encontramos con los siguientes elementos: 

Monto de cálculo: $25.000



Participante X: Paga cada tres meses un 3% de interés sobre el monto



Participante Y: Paga cada tres meses el Libor a 3 meses (interés variable) sobre el monto



Duración: 5 años Teniendo esto en cuenta les explico los posibles escenarios a los que los participantes de este ejemplo se pueden enfrentar:

Escenario Interés Fijo

Interés Variable

Pago X Pago Y

Resultado para X

A

3.0%

3.5%

$750

$875

X gana $125

B

3.0%

2.0%

$750

$500

X pierde $250

C

3.0%

3.0%

$750

$750

X igual

Como pueden observar en este ejemplo de swap de tipo de interés este tipo de producto tiene una componente de variabilidad y riesgo importante si las referencias tomadas no son fijas en el tiempo y por tanto, debemos ser muy cautos a la hora de realizar un contrato de este índole.

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9. OPCIÓN SOBRE SWAP (SWAPTION)

Es un instrumento híbrido producto de la mezcla de la opción y el swap, lo que implica una mayor sutileza de la técnica financiera ya que se trata de combinar en un solo instrumento las características de ambos. A través de él se adquiere una opción para la realización de una operación swap en una fecha futura. Realizada la compra de la opción sobre swap por un operador financiero, este tiene el derecho-pero no la obligación-de exigir al emisor del swap(que por lo común es una entidad bancaria) la realización de una determinada operación swap en las condiciones previstas en el contrato de opción, que puede ser de tipo europeo o Americano y, puede tratarse de swap de intereses, de divisas o de una combinación de ambos. Como ya hemos indicado antes el swap es obligatorio para las partes que suscriben un contrato de esa naturaleza, pero el swaption lo flexibiliza al permitir que el comprador de la opción de swap puede ejercer o no su derecho de realizar la operación swap en la fecha o dentro del período establecido, siendo por el contrario obligatorio para el emisor.

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CONCLUSIONES

 Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones, muchas empresas han logrado una ventaja competitiva que permite una reestructuración efectiva en sus portafolios y mejorar su capacitad económica en forma exponencial y duradera.  La eficiencia de la utilización de un swap cualquiera que sea su uso, dependerá de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen agente o corredor también es de suma importancia, ya que será el responsable de que el rendimiento de nuestro capital sea positivo.  El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si sabemos emplear éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos, ya que así como estas operaciones ofrecen grandes oportunidades para los empresarios, también se pueden generar grandes complicaciones si no se conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las pueden expedir entidades autorizadas.  A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha en particular, los swaps podrán emplearse para coberturas programadas en el tiempo, que pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos de la misma macroeconomía.

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BIBLIOGRAFIA

Rantes, J. M. (2003). Banca,Mercado de capitales y seguros. Lima.

https://www.gerencie.com/descripcion-y-caracteristicas-de-los-swaps.html

http://bibliotecadigital.econ.uba.ar/download/cya/cya_v9_n17_02.pdf

https://www.rankia.mx/blog/como-comenzar-invertir-bolsa/3367095-introduccionswaps-definicion-tipos-ejemplos

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