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• Liz Gaby Colorado Quispe

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Comenzamos nuestro análisis estudiando la teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA), que explica las variaciones del tipo de cambio entre las monedas de dos países en función de las variaciones de los niveles de precios de estos dos países. La ley del precio único afirma que, en los mercados competitivos en los que no se tienen en cuenta los costes de transporte ni existen barreras oficiales al comercio, como los aranceles, los productos idénticos vendidos en diferentes países deben tener el mismo precio, cuando este venga expresado en términos de una misma moneda. Entonces, la ley del precio único implica que el precio en dólares del bien i es el mismo, independientemente del lugar en que se venda.

La teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA) afirma que el tipo de cambio entre las monedas de dos países es igual a la relación entre los niveles de precios de esos dos países. La PPA predice que una disminución del poder adquisitivo de la moneda nacional (reflejada por un incremento del nivel de precios interno) estará asociada a una depreciación equivalente de la moneda del país en el mercado de divisas. Del mismo modo, la PPA predice que un incremento del poder adquisitivo de la moneda nacional estará asociado a una apreciación proporcional de la moneda. La PPA afirma, pues, que los niveles de precios de todos los países son iguales cuando se expresan en términos de una misma moneda. Por tanto, la PPA se cumple cuando, a los tipos de cambio vigentes, el poder adquisitivo interno y externo de cada moneda es siempre el mismo.

La relación entre la PPA y la ley del precio único Hay una diferencia entre la PPA y la ley del precio único; la ley del precio único se refiere a productos individuales (como el bien i), mientras que la PPA considera el nivel general de precios, que es una combinación de los precios ponderados del conjunto de los productos que forman parte de la cesta de referencia. Por supuesto, si la ley del precio único se cumple para todos los productos, la PPA se debe cumplir automáticamente, siempre que la cesta de referencia utilizada para calcular los niveles de precios de los distintos países sea la misma. Por tanto, la PPA afirma que, aun cuando la ley del precio único no se cumple literalmente, las fuerzas económicas que operan detrás de ella ayudarán, con el tiempo, a igualar el poder adquisitivo de una moneda en todos los países.

La PPA absoluta y la PPA relativa El tipo de cambio es igual a los niveles de precios relativos se conoce a veces como la PPA absoluta. La PPA absoluta incluye una proposición conocida como la PPA relativa, Es decir, si la PPA absoluta es un principio basado en niveles de precios y tipos de cambio, la PPA relativa lo traduce en un principio basado en las variaciones porcentuales de los niveles de precios y de los tipos de cambio. UN MODELO DE TIPO DE CAMBIO A LARGO PLAZO A PARTIR DE LA PPA se obtiene un modelo que sirve para explicar cómo se relacionan a largo plazo los tipos de cambio y los factores monetarios. Ya que los factores que no influyen sobre la oferta monetaria o sobre la demanda de dinero no tienen una función explícita, esta teoría es conocida como el enfoque monetario del tipo de cambio. El enfoque monetario constituye el primer paso de este capítulo en el desarrollo de una teoría general de los tipos de cambio a largo plazo.

El enfoque monetario procede como si los precios se pudiesen ajustar inmediatamente para mantener el pleno empleo y la PPA.

La ecuación fundamental del enfoque monetario Para desarrollar todo lo que dice el enfoque monetario acerca del tipo de cambio del dólar respecto al euro, supondremos que el mercado de divisas fija un tipo de cambio a largo plazo se cumpliría en un mundo en el que no hubiera rigideces en el mercado que evitasen que el tipo de cambio y otros precios se ajustaran de forma inmediata a los niveles compatibles con el pleno empleo El enfoque monetario efectúa la predicción general de que el tipo de cambio, que es el precio relativo de las monedas estadounidense y europea( DE DOS MONEDAS), está totalmente determinado, a largo plazo, por las ofertas relativas de esas monedas y sus demandas reales relativas. Los desplazamientos de los tipos de interés y de los niveles de producción afectan al tipo de cambio solo a través de su influencia sobre la demanda monetaria. Además, el enfoque monetario efectúa varias predicciones concretas acerca de los efectos a largo plazo sobre el tipo de cambio de las variaciones de las ofertas monetarias, tipos de interés y niveles de producción: 1. Ofertas monetarias. Permaneciendo todo lo demás igual, un incremento permanente de la oferta monetaria de Estados Unidos MsUS da lugar a un incremento proporcional del nivel de precios de Estados Unidos PUS, como muestra la Ecuación (16.3). Debido a que bajo la condición de la PPA, E$/􀀥฀􀀝฀PUS/PE, E$/􀀥 también aumenta a largo plazo en proporción al incremento de la oferta monetaria de Estados Unidos. (Por ejemplo, si MsUS aumenta un 10 %, tanto PUS como E$/􀀥 acabarán aumentando un 10 %). Así, un incremento de la oferta monetaria de Estados Unidos origina una depreciación proporcional a largo plazo del dólar frente al euro. 2. Tipos de interés. Un aumento del tipo de interés R$ de los activos denominados en dólares reduce la demanda monetaria real estadounidense L(R$, YUS). Por (16.3) el nivel de precios de Estados Unidos a largo plazo aumenta y, bajo la PPA, el dólar debe depreciarse frente al euro en proporción a este incremento del nivel de precios estadounidense. Un aumento del tipo de interés R􀀥 de los activos denominados en euros tiene el efecto contrario sobre el tipo de cambio a largo plazo. 3. Niveles de producción. Un aumento de la producción de Estados Unidos eleva la demanda monetaria real de Estados Unidos L(R$, YUS) provocando, por (16.3), un descenso del nivel de precios estadounidense a largo plazo. Según la PPA, hay una apreciación del dólar frente al euro. Análogamente, un aumento de la producción europea incrementa L(R􀀥, YE) y, por (16.4), da lugar a un descenso del nivel de precios europeo a largo plazo. IMPORTANTE recordar que el enfoque monetario, como cualquier otra teoría a largo plazo, supone que los niveles de precios se ajustan tan rápidamente como lo hacen los tipos de cambio, es decir, de forma inmediata. INFLACION CONTINUA PARIDAD DE INTERESES Y PPA Un crecimiento continuo de la oferta monetaria supondrá igualmente un aumento continuo del nivel de precios, es decir, una situación de inflación continua. Si todo lo demás permanece constante, el crecimiento de la oferta monetaria a una tasa constante acaba generando una inflación continua del nivel de precios, equivalente a dicha tasa, pero las variaciones de esta tasa de inflación a largo plazo no afectan al nivel de producción de pleno empleo, ni a los precios relativos a largo plazo de los bienes y servicios. La condición de la paridad de intereses mencionada anteriormente afirma ahora que

si los agentes económicos esperan que se cumpla la PPA relativa, la diferencia entre los tipos de interés ofrecidos por los depósitos en dólares y en euros será igual a la diferencia entre las tasas de inflación esperadas, a lo largo del horizonte temporal relevante, en Estados Unidos y Europa. EL EFECTO FISHER un aumento de la tasa de inflación esperada en un país origina a la larga un incre mento igual de los tipos de interés que ofrecen los depósitos denominados en su moneda. Análogamente, una disminución de la tasa de inflación esperada terminará dando lugar a una reducción de los tipos de interés. Esta relación a largo plazo entre la tasa de inflación y los tipos de interés se conoce como efecto Fisher. EXPLICACIONES DE LOS PROBLEMAS DE LA PPA Existen varios problemas inmediatos de nuestra construcción racional de la teoría de la PPA de los tipos de cambios, la cual, a su vez, partía de la ley del precio único. 1. En contra de los supuestos de los que parte la ley del precio único, en el mundo real existen costes de transporte y restricciones al comercio. Estas barreras comerciales pueden ser lo suficientemente importantes como para evitar que se intercambien algunos bienes y servicios entre diferentes países. 2. Las prácticas monopolistas y oligopolistas en los mercados de bienes se pueden sumar a los costes de transporte y a las otras barreras al comercio, y debilitar más aún la relación que existe entre los precios de productos similares que son vendidos en países diferentes. 3. Puesto que los datos sobre la inflación publicados en diferentes países se hacen para distintas cestas de productos, no existe razón alguna para que las variaciones del tipo de cambio compensen las diferencias de las mediciones oficiales de la inflación, incluso cuando no existen barreras al comercio y todos los productos son comerciables.

Las barreras al comercio y los bienes no comercializables Los costes de transporte y las restricciones al comercio hacen que sea caro desplazar los productosentre mercados localizados en diferentes países y debilitan por tanto el mecanismo de la ley del precio único del que parte la PPA. en el caso de algunos bienes y servicios, los costes de transporte pueden ser tan elevados, respecto a los costes de producción, que no pueden ser comercializados internacionalmente obteniendo un beneficio. Esos bienes y servicios son denominados no comercializables. CORTE DE PELO Londres como en Chicago, y de hecho no da, como habrán podido comprobar quienes hayan estado en Londres. Como se recordará del Capítulo 3, en el caso de algunos bienes y servicios, los costes de transporte pueden ser tan elevados, respecto a los costes de producción, que no pueden ser comercializados internacionalmente obteniendo un beneficio. Esos bienes y servicios son denominados no comercializables. el poder adquisitivo de cualquier divisa dada disminuirá en los países en los que los precios de los productos no comercializables aumenten DESVIACIONES DE LA LIBRE COMPETENCIA Cuando una empresa vende el mismo producto a precios distintos en los distintos mercados decimosque está practicando una política «pricing-to-market».

La combinación de la diferenciación de productos y la segmentación de los mercados provoca importantes incumplimientos de la ley del precio único y de la PPA absoluta. Los cambios a lo largo del tiempo de la estructura del mercado y de la demanda pueden invalidar la PPA relativa.