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Molibdeno: Análisis de Mercado 28 DE OCTUBRE, 2005

Juan José Ponce H. Gonzalo La Rosa M.

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INTRODUCCIÓN Del 2001 a la fecha la cotización del Molibdeno ha incrementado su cotización en más de 1,200%, contribuyendo considerablemente a engrosar las utilidades de diversas empresas mineras, tanto en el Perú como en el extranjero. El molibdeno es un metal de transición de símbolo Mo, el cual es usado principalmente en el mercado de metales y de productos químicos. En efecto, dentro del mercado de metales el óxido de molibdeno participa esencialmente en la producción de acero pues contribuye a que este último incremente su resistencia disminuyendo la probabilidad de corrosión. De otro lado, el molibdeno sirve como catalizador en la industria petrolera, donde es utilizado para eliminar el azufre (principal agente contaminante) del petróleo crudo. Asimismo, el sulfuro de molibdeno es un componente importante en la industria de los lubricantes, ya que contribuye a reducir el desgaste y la fricción.

MERCADO INTERNACIONAL En el mercado mundial, el mayor volumen de molibdeno es comercializado en forma de óxido de grado técnico, proveniente del proceso de tostado del molibdeno concentrado. De este modo, el óxido constituye la materia prima para la preparación de la mayoría de los productos1 de molibdeno y puede ser agregado directamente al acero y a otras aleaciones metálicas. Por esa razón, las compañías mineras optan por tostar el metal en instalaciones propias o en empresas de procesamiento independiente. Durante el año 2004, el consumo global de molibdeno para uso final se distribuyó de la siguiente manera: 76% en la industria del acero, 10% en catalizadores, 8% en metal puro, 2% en lubricantes y 4% en otros usos. En este esquema, la alta demanda percibida en los últimos años se explica principalmente por el crecimiento industrial de China, India, Estados Unidos y Europa. Además, dado que se trata de un activo que no cotiza en ninguna bolsa de metales, los precios del molibdeno son fijados por las compañías productoras; durante el período Enero 05 - Julio 05, el precio promedio de este metal alcanzó los US$ 33.3/lb. En cuanto a la producción mundial de molibdeno fino, en el año 2004 alcanzó las 165,722 TM, siendo Chile (28%) el primer productor mundial de este metal. Respecto de las reservas mundiales, fuentes de la United States Geological Survey (USGS) indicaron que éstas ascendieron a los 19 millones deTM, donde China (44%) concentra la mayor cantidad. Resrvas Mundiales deMolibdeno Molibdeno Producción mundial de Molibdeno por país Reservas Mundiales Reservas Mundialesde de Molibdeno (toneladas métricas)

2000

2001

2002

2003

2004

Armenia

3,820

2,943

2,884

2,763

2,950

Canadá

7,457

8,556

7,953

8,887

5,681

Chile

33,639

33,492

29,467

33,375

41,883

China

28,800

28,200

29,300

31,000

29,000

1,600

1,500

1,400

1,400

1,500

Kazajastán

215

225

230

230

230

Kirgistan

250

250

250

250

250

México

6,886

5,518

3,428

3,524

3,730

Mongolia

1,335

1,514

1,590

1,793

1,650

Perú

7,193

9,499

8,613

9,561

14246

Irán

Rusia EE.UU. Uzbekistán Total

2,400

2,600

2,900

2,900

2,900

40,900

37,600

32,300

33,500

41,500

500

500

500

500

500

134,995

132,397

120,815

129,683

146,020

Fuente: USGS - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP

C h ile 13 %

E E .U U . 28%

O t ro s 10 % C anadá 5% C h in a 44% Fuente:USGS USGS - Elaboración: Servicio de Análisis Fuente: - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP - BCP

El molibdeno es obtenido en minas primarias2 que producen cerca del 38% del total mundial y como subproducto en minas cupríferas. De esa manera, el nivel de producción de cobre es un determinante principal en el comportamiento de los precios del molibdeno. De ahí que a menor producción del metal rojo, menor oferta del molibdeno y, por consiguiente, mayor será su precio en el mercado. Asimismo, a partir del 2001 se pudo observar un déficit en el mercado de molibdeno, debido a que la demanda por éste se situó por encima de la oferta mundial, siendo los mayores demandantes: el sector automotriz, electrodomésticos, construcción e infraestructura en general. De esta forma, la industria del acero (insumo importante en los sectores mencionados) se ha visto perjudicada pues en los últimos años los costos de producción3, concretamente en el proceso de aleación, se han incrementado notablemente.

1 2 3

Los productos provenientes del Óxido de Grado Técnico son: i) ferromolibdeno, ii) compuesto químico de molibdeno y iii) metal de molibdeno. Es decir, que solo producen Molibdeno Cabe señalar que los altos costos responden también al incremento en la cotización del petróleo.

1 Molibdeno: Análisis de Mercado

Molibdeno (US$ por Libra)

2000 2001 2002 2003 2004

Molibdeno vs Acero

Producción Mundial (Toneladas Métricas) Molibdeno Cobre 134,995 13,200,000 132,397 13,700,000 120,815 13,600,000 129,683 13,600,000 146,020 14,500,000

40 35 30 25 20 15 10 5 0

180 160 140 120 100 80

2000

2001

2002

2003

Precio Molibdeno

Fuente: USGS - Elaboración: Servicio Fuente: USGS - Elaboración: Servicio de Análisis BCP de Análisis - BCP

2004

2005

IPP de Acero

Fuente: Bloomberg - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP

MERCADO LOCAL El Perú es el cuarto país productor de concentrado de molibdeno en el mundo; cuenta con dos compañías mineras dedicadas a la extracción y producción de molibdeno: i) Southern Copper Corporation (75% de la producción local), firma que opera en los departamentos de Tacna y Moquegua con sus unidades Toquepala y Cuajone, respectivamente, y ii) Compañía Minera Antamina S.A. (25% de la producción local) la cual opera en el departamento de Ancash. Ambas firmas para el año 2004 alcanzaron una producción conjunta de 14,246.33 TMF; es decir, 49% superior a la producción del 2003. Los niveles de ingresos para SCC y Antamina en el 2004 producto de las ventas de molibdeno fueron aproximadamente US$ 360.0MM y US$ 122.0MM, respectivamente. Por otro lado, las exportaciones de concentrado de molibdeno durante el período 2001 – 2004 tuvieron una variación de +1,193.92% (siendo Chile, China y Holanda nuestros principales destinos). Hasta agosto 2005 SCC ha producido 7,455.0 TM de molibdeno, mientras que Antamina cerró al octavo mes del año con 3,766.0 TM. Ello les habría representado ingresos por US$ 511.0 MM y US$ 288.0MM, respectivamente. Finalmente, es importante resaltar que las exportaciones de Molibdeno hasta agosto (en valor) son superiores a las del mismo periodo del año anterior en 291.6% y a las totales 2004 en 98.16%.

Fuente: ALADI, BCRP, MINEM - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP

6,000.00

35.00

5,000.00

30.00 4,000.00

25.00 20.00

3,000.00

15.00

2,000.00

Producción (TMF)

Precio Promedio Mundial vs Producción Local 40.00

10.00 1,000.00

5.00

TM

1T05

3T04

1T04

3T03

1T03

3T02

1T02

0.00 3T01

0.00 1T01

Precio (US$/lb.)

Cuadro Comparativo de Exportaciones (US$ MM) Año Molibdeno Productos Mineros Totales 2001 30.39 3,205.30 7,025.70 2002 64.29 3,808.90 7,713.90 2003 94.25 4,689.90 9,090.70 2004 393.16 6,953.10 12,616.90 2005* 779.10 4,335.20 10,753.10

Precio

Fuente: Bloomberg, MINEM - Elaboración: Servicio de Análisis - BCP

* Hasta Agosto 2005

NUEVOS PROYECTOS Un incremento en los precios en general incentiva a que nuevos participantes entren al mercado; en ese sentido, se espera que nuevas compañías mineras inviertan en esta industria generando un aumento en la oferta mundial y, por ende, una corrección en los precios. En este esquema, la minera peruana Cerro Verde, cuarta productora de cobre en el Perú, comenzará a extraer molibdeno el próximo año a través de su proyecto de expansión de sulfuros primarios y espera alcanzar unas 3,600 toneladas anuales desde noviembre del 2006. Es importante destacar que el proyecto de Cerro Verde elevaría las reservas probadas de molibdeno del Perú en más de 95,000 TM. Asimismo, el nuevo proyecto aumentará la producción actual de concentrados de cobre en 2,400 TM/día e incrementará los costos operativos en un +134.0%. La inversión en este proyecto requerirá una suma de US$ 850.0 MM, la que será financiada con un aumento de capital propio y una emisión de instrumentos de deuda, la cual llegaría a los US$ 450.0 MM. Del mismo modo, Southern Perú se encuentra desarrollando el estudio de factibilidad del proyecto Los Chancas, ubicado en Apurímac. Dicho depósito contiene altas leyes de cobre, además de Molibdeno y Oro. Por otra parte, en Chile también existen diversos proyectos que incrementarán la oferta mundial de Molibdeno en el 2006. Así, la minera Doña Inés de Cotahuasi comenzará a operar su planta de molibdeno en noviembre de este año, dos meses antes de lo previsto inicialmente. Los ejecutivos de la empresa han anunciado que la planta, cuya inversión fue de US$ 38.0 MM, dará como 2 Molibdeno: Análisis de Mercado

resultado 4,000 TM por año en un comienzo, lo cual se irá incrementando a medida que se mejoren las leyes de mineral. Además, la mina La Escondida, propiedad de BHP Billiton planea invertir US$ 70.0MM en su planta procesadora de Molibdeno, la cual producirá cerca de 4,000 TM por año. La empresa espera que antes de abril de 2006 se encuentren finalizados los estudios de factibilidad del proyecto. Finalmente, la compañía estadounidense Idaho General Mines Inc. (IGMI), acordó en el mes de octubre ejercer las operaciones de un proyecto de extracción de molibdeno bajo arrendamiento para los próximos 304 años en el Monte Hope, propiedad de la corporación Mt. Hope Mines Inc., en Nevada. En efecto, este monte es considerado uno de los yacimientos más ricos de molibdeno en el mundo y se estima que dicho proyecto empiece la producción a partir del año 2009, generando un nivel de producción promedio anual de 15,876 TM para lo primeros 5 años, con una ley de molibdeno de 0.118%; 14,062 TM para los primeros 11 años, con un grado de 0.106%; y 9,979 TM a partir del año 12 en adelante, con un grado de 0.062%; ello considerando un tiempo de vida para la mina de 53 años. Por lo tanto, se proyecta que en todo el período se produzca 603,285 TM en total. De otro lado, considerando un nivel de exportación promedio anual para los EE.UU. (2000-2004) de 37,160TM, el nuevo proyecto aumentará dichas exportaciones en más de 42.0%. Ello, bajo las condiciones actuales de mercado, ubicaría a los Estados Unidos como el primer productor de molibdeno en el mundo. A continuación se presenta información financiera del proyecto: • • • •

Precio promedio estimado de US$ 7.0/lb. durante el período. Costo del capital: US$ 460MM, recuperable en 4 años. TIR de 19.1%. VPN de US$ 370 MM a una tasa de descuento de 8%.

¿QUÉ SE VIENE? Dado el déficit de mercado registrado en los últimos años, a consecuencia de una fuerte demanda mundial, y a los altos precios percibidos, es consecuente pensar en la entrada de nuevos agentes productores en los próximos años. Como ya se mencionó, se vislumbran en el Perú y en el extranjero una serie de proyectos orientados a incrementar la oferta de molibdeno a nivel global, algunos tienen como fecha de inicio el 2006 y otros se proyectan para los siguientes años. En ese sentido, se espera que el crecimiento de la oferta genere un mercado más balanceado a partir del año 2006. Por otro lado, se estima que el ritmo de crecimiento industrial observado en los países asiáticos, principalmente en China, continúe por la misma senda. Dado el mencionado contexto, diversos analistas estiman un precio promedio del Molibdeno para el año 2005 entre US$ 30.0/lb. y US$ 32.0/lb., mientras que para el año siguiente el precio del metal en análisis se ubicaría entre los US$ 18.0/lb. y los US$ 22.0/lb. Cabe destacar que el precio de exportación observado en el Perú se encuentra rezagado 15% en promedio respecto del promedio mundial, con ello tendríamos un precio promedio 2005 entre US$ 26.0/lb y US$27.2/lb, y para el año 2006 observaríamos una cotización promedio entre US$ 15.0/lb y US$17/lb.

4

En principio IGMI operará por 30 años, y en la medida que mantenga activa las operaciones, lo hará hasta el final de la vida de la mina (53 años).

3 Molibdeno: Análisis de Mercado

GERENTE DE DIVISION CONTROL INTERNO CREDIBOLSA SAB Control Interno Trading Ventas Renta Variable Ventas Renta Fija

CREDIFONDO SAF ADMIN. DE PATRIMONIOS Servicio al Cliente

MESA DE DISTRIBUCION CAMBIOS Trading Forward Arbitrajes - monedas

TESORERIA

CREDITITULOS ST CUSTODIA Y FIDEICOMISOS Custodia Fideicomisos Registro de Acciones

ADMINISTRACION

Javier Maggiolo Rinaldo Chiarella José Espósito Alejandra Agurto Eduardo Tirado Christian Chocano - Rafael Isola Luis Gordillo

(511) 313 2456 (511) 313 2414 (511) 313 2922 Anx.2923 Anx.2902 (511) 313 2900 (511) 313 2902

Piero Travezán Carlos Sotelo Rubén Bueno Jorge Monsante André Figuerola Ricardo Villamonte Gonzalo Navarro Roger Schuler André Figuerola Carlos De La Puente Jorge Siu Mario Melzi José Manuel Peschiera Manuel Baca José Manuel Peschiera Cesar Moreno Juana Cossío Frida Izquierdo José Carlos Acosta

(511) 313 2490 (511) 313 2159 Anx.3085 (511) 313 2416 (511) 313 2500 (511) 313 2444 Anx.3061 Anx.3063 (511) 313 2561 (511) 313 2562 Anx.3067 (511) 313 2491 (511) 313 2182 Anx.3091 (511) 313 2182 (511) 313 2489 Anx.3090 (511) 313 2478 (511) 313 2473

Ernesto Delgado Gonzalo Morales

(511) 313 2909 (511) 313 2911

ASESORIA DE INVERSION

EJECUTIVOS DE INVERSION LIMA Ag Pardo Ag Rivera Navarrete Ag Rivera Navarrete Suc San Isidro

Suc San Isidro-Premium Suc Oficina Principal Lima Ag Sede Central PROVINCIAS Región Sur (Arequipa,Cuzco, Tacna) Región Norte Sur Chico (Ica, Chincha, Huacho)

Región Centro Oriente (Huancayo,Pucallpa, Iquitos) Región Norte 1 (Trujillo, Chimbote, Cajamarca) Región Norte 2 (Tumbes, Piura, Chiclayo,Bagua)

Alan Tocre (Coordinador) Augusto Fajardo Miguel Fernandez Mónica Quiñones Jorge Ramos M. Daniel Guzmán Renzo Figallo H. Alberto Robles

(511) 313 2216 (511) 2425981 Ax 6252 (511) 4428642 Ax 5564 (511) 4428642 Ax 5293 (511) 4428642 Ax 5279 (511) 4428642 Ax 5308 (511) 4275600 Ax 4308 (511) 3132000 Ax 2302

Pedro Miñan Wilmer Villavicencio

(054) 24 7225 (511) 313 2000 Ax 3248

Julio Rocha Pietro Costta Carlos Ferrando

ANALISIS Jefe de Análisis Macroeconomía - Internacional Macroeconomía - Perú Renta Variable - Carteras Minería y Eléctricas Alimentos, Bebidas y Construcción Renta Fija - Perú Asistentes

Claudia Cooper Sergio Mesía Juan Carlos Odar Rafael Hurtado Juan José Ponce Claudia Marsano Pedro Cornejo Estefany Castillo Gonzalo La Rosa

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(065) 23 4238 (044) 255719 (073) 323651 (511) 313 2000 Anx.3051 Anx.3053 Anx.3054 Anx.3059 Anx.3052 Anx.3056 Anx.3057 Anx.3058 Anx.7360

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