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MODULO N° 07–COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL y COSTO DE OPORTUNIDAD ESCUELA PROFESIONAL DURACION DOCENTE RESPONSABLE E-MAIL

I.

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CONTABILIDAD 1 semana Mg. CPCC Eusebio Sarmiento Maza [email protected]

INTRODUCCION El costo promedio del capital sirve para determinar lo que nos representa en términos porcentuales el financiamiento para el funcionamiento de la empresa. La empresa se financia con dos clases de recursos: los propios y los de terceros. Los recursos de terceros son aquellos que adquirimos por medio de deudas ya sea con personas naturales, jurídicas o a través del sistema financiero (Banca comercial). Los recursos propios son los conformados por los aportes directos de los socios o propietarios de la empresa, es decir, el patrimonio. Se llama Costo promedio, porque precisamente se trata de promediar lo que nos cuestan estas dos clases de recursos. Los costos de terceros se calculan de acuerdo a lo que paguemos de intereses de financiación periódicos por acceder a esos préstamos, mientras que los costos del patrimonio vienen determinados por las utilidades totales, independientemente de que se repartan o no como dividendos. El costo promedio ponderado del capital (WACC = Weighted Average Cost of Capital), se trata de la tasa de descuentos que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa. La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.

II.

OBJETIVOS:  Conocer sobre la utilización del costo promedio ponderado del capital.  Determinación del Wacc.  Determinar el costo de oportunidad.

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III. CONTENIDOS:

1.COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL = WACC El wacc es calculado multiplicando el costo de cada componente de capital por su tasa ponderada y sumando: WACC =

E V

x Re +

D V

x Rd x (1-TC)

Donde : Re = Costo de capital = 18% Rd = Costo de la deuda = 8% E =Valor de mercado de capital de la empresa =460,000,000 D = Valor de mercado de la deuda de la empresa = 360,000,000 V = E + D=Financiación total V = 460,000+360,000= 820,000 E/V = Porcentaje de financiamiento que es el capital D/V = Porcentaje de financiamiento que es la deuda Tc = Tasa de impuesto a la renta=30 % Los Activos de una empresa son financiados por deuda o capital. WACC es el promedio de cada uno de estas fuentes de financiamiento. Tomando un ´promedio ponderado, se puede ver , cuanto de interés tiene la empresa para pagar por cada nuevo sol de préstamo El WACC se expresa en porcentaje, como interés, Por ejemplo si una empresa trabaja con un WACC del 12%, esto significa que solamente las inversiones deben de ser hechas, son las que tengan un rendimiento más alto que el WACC

otra formula: WACC = Deuda/FT (Costo de la deuda) (1-impuesto a la renta) + Capital /FT (Costo de capital) Mg. CPCC. EUSEBIO T. SARMIENTO MAZA – VALUACION DE EMPRESAS

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FT = Financiamiento total = La suma de los valores comerciales de la deuda y del capital. Ejemplo : La Empresa Buenaventura S.A.A., tiene los siguientes datos El Valor de la deuda = 300 millones El Valor del capital = 400 millones Costo de la deuda 8% Tasa del impuesto a la renta = 30% Costo del capital es el 18 % EL WACC de esta empresa es: WACC = [300/700 x( 8%)] (1 - 30%) + (400/700) x 18 % WACC = [ 0.4285714286(80%)] ( 70%) + (0.57142857) x 18% WACC= 0.3428571429 (0.7) + (0.57142857 X 0.18) WACC = 0.024 + 0.1028571426 Si lo multiplicamos por 100= 2.4 % + 10.28571426 % WACC = 0.12685714 x 100 = 12.7 %

2.- TASA COSTO DE OPORTUNIDAD 2.1.- Definición: Llamado también como “valor de la opción no realizada”, se puede medir como lo que se está dejando de ganar, o mejor dicho, aquello a lo que renunciamos al elegir una opción o tomar una decisión. Ello significa que la tasa de costo de oportunidad, es la mayor tasa de rentabilidad posible de obtener entre todas las alternativas de inversión de similar riesgo y factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo. Es decir, detrás de la tasa costo de oportunidad existe una alternativa de inversión que genera dicha tasa. 2.2.- Importancia: radica en que constituye un elemento que puede ayudar a una persona a establecer lo mínimo que le brindara su capital, de invertirlo en las mejores opciones que tuviera.

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CASO PRÁCTICO Nº 01: DETERMINACION DE LA TASA COSTO DE OPORTUNIDAD El Sr. Enrique Torres, ha resultado ganador de una lotería local, habiendo obtenido un premio de S/. 10000.00. Sobre el particular, un familiar de la citada persona le ha solicitado en préstamo indicándole que al cabo de 30 días, le abonará el capital más un interés que determinen las partes. Al respecto el señor Torres nos consulta cuál es la tasa de interés mínima que podría cobrarle a un familiar, considerando que si decidiese depositar ese dinero en alguna entidad del sistema financiero, estas le pagarían: ENTIDAD

TASA DE INTERES

BANCO A

15 %

BANCO B

14 %

BANCO C

16 %

SOLUCION: Como se ha señalado, la tasa costo de oportunidad es la mayor tasa de rentabilidad posible de obtener entre todas las alternativas de inversión similar riesgo y factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo. En el caso del señor Torres, si deposita el dinero que posee en una entidad financiera, la entidad que le pagaría la mayor tasa seria el BANCO C, pues es el que paga el 16%, contra los 15% Y 14% que pagan los BANCOS A y B. Ello significa que su costo de oportunidad seria 16% En ese sentido, si el señor Torres decide prestar su dinero a su familiar, debería cobrarle como mínimo el 16% de interés. 3.- DESCUENTO 3.1.- Definición:Es el interés total que se resta a un capital futuro. Su finalidad es hallar el valor actual de ese capital futuro. El descuento se utiliza normalmente para traer a una fecha actual, un capital que se obtendrá en el futuro. Su uso está dirigido principalmente al descuento de letras, pagares, entre otros documentos de crédito.

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DESCUENTO = VALOR FUTURO – VALOR ACTUAL

3.2. Formula:

Para estos efectos se entiende por: VALOR FUTURO

: Es el importe que se recibirá en el futuro

VALOR ACTUAL : Es el importe que se recibirá de liquidar el documento de crédito en la actualidad. Para determinar el valor actual, se aplica la siguiente fórmula: VALOR ACTUAL = VALOR FUTURO

(1 + i)n

En donde: i

: Tasa de interés de descuento

n

: Nº de periodos que falta para que venza el documento de crédito.

CASO PRÁCTICO Nº 02: DETERMINACION DEL VALOR ACTUAL La empresa CASTRO HNOS SRL tiene en su poder una letra de S/. 90000.00 cuyo vencimiento será en tres meses. Sobre el particular, el Gerente Financiero de la empresa nos pide determinar el valor actual de la citada letra. Para estos efectos, considerar una tasa de 4% mensual. SOLUCION: A fin de determinar el Valor Actual de la empresa “CASTRO HNOS” SRL debemos efectuar el siguiente procedimiento: VALOR ACTUAL = VALOR FUTURO

(1 + i)n

REEMPLAZANDO: VALOR ACTUAL

=

90000.00 (1 + 0.04)3

VALOR ACTUAL

=

90000.00 (1.04)3

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VALOR ACTUAL

=

90000.00 1.124864

VALOR ACTUAL

=

80009.67

De los cálculos antes desarrollados, podemos concluir que el valor actual de la letra de la empresa CASTRO HNOS SRL es de S/. 80009.67 CASO PRÁCTICO Nº 03: MONTO A RECIBIR EN UN DESCUENTO DE LETRAS Faltando tres meses para su vencimiento, la empresa TRES MUNDOS SAC desea descontar una letra de valor nominal de S/, 20000.00 sobre el particular nos pide que determinemos el monto de dinero que recibirá por el descuento, considerando una tasa del 2.5 % SOLUCION:A efecto de determinar el monto que la empresa TRES MUNDOS SAC recibirá por la letra en descuento, debemos efectuar el siguiente descuento. DESCUENTO =

CAPITAL FUTURO – CAPITAL FUTURO

(1 + i)n

REEMPLAZANDO: DESCUENTO

: 20000.00 - 20000.00 (1+0.025)3

DESCUENTO

: 20000.00 - 20000.00 1.07689063

DESCUENTO

: 1,428.01

NETO A RECIBIR : 18,571.99 De lo antes expuesto, podemos concluir que si la empresa TRES MUNDOS SAC desea descontar la letra que tiene en cartera, obtendría por la misma S/. 18571.99 CASO PRÁCTICO Nº 04: DESCUENTO DE PAGARE La empresa SANTA ROSA SRL tiene un pagaré por cobra de S/. 50000.00 cuyo vencimiento será el 20.11.2010. Sobre el particular el gerente financiero de la empresa nos Mg. CPCC. EUSEBIO T. SARMIENTO MAZA – VALUACION DE EMPRESAS

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pide que determinemos el monto que se recibirá el 20.08.2010 si el pagaré es descontado en el banco de crédito, entidad que aplica una tasa de interés de 4 % mensual. SOLUCION: A efecto de determinar el monto que la empresa SANTA ROSA SRL recibirá por la letra en descuento, debemos determinar el Nº de días que falta para que venza el pagaré. Así tenemos: FECHA DE VENCIMIENTO

: 20.11.2010

FECHA DE DESCUENTO : 20.08.2010 Nº DE DIAS

: 92 días

Una vez determinado el Nº de días que falta para que venza la obligación, determinamos el monto del descuento efectuando el siguiente cálculo: DESCUENTO = CAPITAL FUTURO – CAPITAL FUTURO

(1 + i)n

REEMPLAZANDO: DESCUENTO

: 50000.00 - 50000.00 (1+0.04)92/30

DESCUENTO

: 50000.00 - 50000.00 1.12780905

DESCUENTO

: 50000.0 - 44333.75

DESCUENTO

: 5,666.25

NETO A RECIBIR : 44,333.75 De lo antes expuesto, podemos concluir que si la empresa SANTA ROSA SRL desea descontar el pagare que tiene en cartera, obtendrá por el mismo S/. 44,333.75

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El Valor del Dinero en el Tiempo Cuando hablamos del valor del dinero en el tiempo hacemos referencia al valor o al poder adquisitivo de una unidad de dinero 'hoy' con respecto del valor de una unidad de dinero en el futuro. Debemos tener en cuenta una premisa y es que "una unidad de dinero 'hoy' tiene más valor que una unidad de dinero en el futuro, pues el dinero en el tiempo tiene la capacidad de generar más valor" Debido a las diferentes dinámicas del mercado, hoy podemos comprar más con cierta cantidad de dinero que en el futuro dados diferentes factores tales como la inflación y debido a que este mismo dinero que tenemos hoy lo podemos invertir con el objetivo de aumentar su valor nominal en el futuro. Para ejemplificar vamos a tener en cuenta las siguientes opciones y elegir una de ellas analizando cual sería la más favorable, analizando el concepto del valor del dinero en el tiempo. 1. Recibir hoy $20'000.000 2. Recibir en un año $20'000.000 Entre estas opciones parecería obvio elegir la primera opción, ya que estamos recibiendo el mismo monto hoy que dentro de un año. 3. Recibir hoy $20'000.000 4. Recibir en un año $25'000.000 Entre estas dos opciones la decisión es un poco más complicada ya que por esperar un año estamos obteniendo un 25% más que si recibimos el dinero hoy, por lo que muchos elegirían la 4ta alternativa. Por otro lado todo depende de lo que cada ente económico piense obtener del dinero, por lo que para algunos pueda ser mucho más conveniente obtener $20.000.000 hoy.

IV.

METODOLOGIA:

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 Mediante preguntas para revisión y análisis y casos diversos motivamos la investigación aplicando el método participativo.  Desarrollo de problemas prácticos, relacionados a los sectores productivos del país.  Grupos de discusión, confrontación de ideas y determinación de resultados. V.

DISEÑO DE LA EVALUACION DEL APRENDIZAJE: El sistema de evaluación contempla la siguiente ponderación de notas: a) Formativa, Se aplicará durante todo el proceso enseñanza-aprendizaje. b) Sumativa, Se calificará la participación activa del alumno, el desarrollo de trabajos y la sustentación de los mismos.

VI.

BIBLIOGRAFIA: 1. Ingeniería Económica: Leland T. BlanK, Anthony J. Tarquín, McGraw-Hill, Interamericana de Mexico-1992. 2. Valoración de Empresas: Néstor Efraín Amaya Chapa, Lima-Setiembre 2009. 3. Métodos de Valoración de Empresas, Pablo Fernández, Universidad de Navarra, Nov-2008. 4. La Importancia de la Medición y Evaluación de empresas, Ernesto Cabral Ballesteros, Enlace Directivo Consultores S.C., Agosto-2011. 5. Activos Financieros, valuación y riesgo, Lic. Gabriel Leandro www.auladeeconomia.com 6. Valuaciones y Peritaciones: Arbizo Cebreros, Colegio de Ingenieros del Perú

Mg. C.P.C.C. EUSEBIO TEOFILO SARMIENTO MAZA DOCENTE DEL CURSO

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