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• Jeremias Oscco Matos

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Manufacturas Unidas Resultados Financieros de los primeros dos años de existencia Balance General (BG) - en US dólares-

2013

2014

Activo Corriente Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Comerciales Inventarios Otros Activos Corrientes

$ $ $ $

85,644 1,278,771 185,314 392,116

$ $ $ $

76,186 1,385,019 232,363 417,095

Activo Fijo Activo Fijo Bruto Menos depreciación acumulada Activo Fijo Neto

$ $ $

3,986,954 428,761 3,558,193

$ $ $

4,389,991 453,291 3,936,700

Activo Total

$

5,500,038

$

6,047,363

Pasivo Corriente Cuentas por Pagar Diversas Impuestos por pagar Otras cuentas pasivas

$ $ $

906,648 23,201 52,910

$ $ $

961,047 45,853 56,614

Deudas Bancarias

$

1,346,278

$

1,264,824

Patrimonio Capital Social Reservas y Utilidad retenida Total Pasivo y Patrimonio

$ $ $

3,867,442 $ (696,442) $ 5,500,038 $

3,867,442 (148,418) 6,047,363

Estado de Ganancias y Pérdidas (EGP) - en US dólares-

2013

2014

Ventas Otros Ingresos Ventas Totales

$ $ $

4,625,301 98,542 4,723,843

$ $ $

7,400,482 103,469 7,503,951

Costos y Gastos Costo de Producto Vendido Depreciación Gasto Operativo (Administración y Ventas) Gasto Financiero Ingreso Financiero Utilidad (Pérdida) antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta Después de Impuestos

$ $ $ $ $ $ $ $

2,961,470 428,761 1,866,614 154,251 100,812 (586,441) 110,001 (696,442)

$ $ $ $ $ $ $ $

4,302,952 449,800 1,974,878 148,666 118,732 746,387 198,363 548,024

(696,442) $

548,024

Manufacturas Unidas: Flujos de Caja Libres (FCL) para los años 2013 y 2014

Utilidad después de impuestos

$

Agregar depreciación

$

428,761

$

449,800

Agregar Interés pagado menos escudo tributario, multiplicar = interés x [1 - % de impuesto a la renta]) Substraer Incremento en Activos Corrientes Agregar Incremento en Pasivos naturales al negocio Substraer Incremento en Activos Fijos al Costo Flujo de Caja Libre

$ $ $ $ $

107,976 (1,856,201) 982,759 (3,986,954) (5,020,101)

$ $ $ $ $

104,066 (178,276) 80,755 (403,037) 601,332

1.083086026

Manufacturas Unidas Ratios Todos los ratios son expresados como porcentaje de las ventas a menos que esté indicado de otra manera 2013 2014 Cuentas por Cobrar Comerciales Inventarios Otros Activos Corrientes Activos Fijos como % de las ventas Adiciones en activos fijos como % del incremento en ventas Cuentas por Pagar Diversas Impuesto por pagar (de la cuenta del pasivo, como % de impuestos pagaderos del EGP ) Otras cuentas pasivas Costo de Ventas (Costo de Producto Vendido) Gastos Operativos (Administración y Ventas) Impuesto a la renta pagadero (del EGP) (como % de utilidades antes de impuestos) Depreciación como porcentaje de la Depreciación Neta de cierre del per Gasto Financiero (como % de la deuda que conlleva intereses) Ingreso Financiero (como % de los saldos de caja) Caja como % de ventas

27.1% 4.0% 8.5% 84.4%

18.5% 3.1% 5.6% 58.5%

19.2%

14.5% 12.8%

21.1% 1.1%

23.1% 0.8%

62.7% 39.5%

57.3% 26.3%

-18.8% 12.05% 11.46% 7.88% 1.9%

26.6% 11.43% 11.75% 8.57% 1.0%

ado de otra manera

ejemplo: si aumento las ventas en 100,000 y mi activo fijo aumenta en 50,000, significa 50/100=50%)

Manufacturas Unidas Ratios Financieros Proyectados : (Todos los ratios son expresados como porcentaje de las ventas a menos que e Año Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Comerciales Inventarios Otros Activos Corrientes

2014 (Histórico)

Adiciones en activos fijos como % del incremento en ventas Depreciación como porcentaje de la Depreciación Neta de cierre del periodo Cuentas por Pagar Diversas Impuestos por pagar Otras cuentas pasivas Gasto Financiero Ingreso Financiero Costo de Producto Vendido Gasto Operativo (Administración y Ventas) Impuesto a la renta pagadero (del EGP) (como % de utilidades antes de impuestos) Proyección de crecimiento de ventas (como % adicional al periodo anterior) Estado de Ganancias y Pérdidas (EGP) - en US dólaresVentas Totales

2014 (Histórico) $ 7,503,951

Costos y Gastos de Operación Costo de Producto Vendido Depreciación Gasto Operativo (Administración y Ventas) Gasto Financiero Ingreso Financiero Utilidad (Pérdida) antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta Después de Impuestos Balance General (BG) - en US dólaresActivo Corriente Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Comerciales Inventarios Otros Activos Corrientes Total Activo Corriente

2014 (Histórico) $ $ $ $ $

76,186 1,385,019 232,363 417,095 2,110,663

Activo Fijo Activo Fijo Bruto Menos depreciación acumulada Activo Fijo Neto

$ $ $

4,389,991 (453,291) 3,936,700

Activo Total

$

6,047,363

Pasivo Corriente

Cuentas por Pagar Diversas Impuestos por pagar Otras cuentas pasivas Total Pasivo Corriente

$ $ $ $

961,047 45,853 56,614 1,063,514

Deudas Bancarias (si es negativo se puede interpretar como un saldo cero con el negativo siendo una salida en forma de dividendos)

$

1,264,824

Patrimonio Capital Social Reservas y Utilidad retenida Total Pasivo y Patrimonio

$ $ $

3,867,442 (148,418) 6,047,363

Flujo de Caja Libre (FCL) proyectado, 2002-2007

2014 (Histórico)

Utilidad después de impuestos Agregar depreciación Agregar Interés pagado menos escudo tributario, multiplicar = interés x [1 % de impuesto a la renta]) Substraer Incremento en Activos Corrientes Agregar Incremento en Pasivos naturales al negocio Substraer Incremento en Activos Fijos al Costo Flujo de Caja Libre

$ $

548,024 449,800

$ $ $ $ $

104,066 (178,276) 80,755 (403,037) 601,332

Costo Promedio de Capital (Promedio Ponderado del costo del Patrimonio y Deuda). También llamado WACC Crecimiento del Flujo de Capital después del 2019

18% 3%

Valor Presente de los FCF, 2015-2019 Valor Terminal al 2019(Flujos del 2019 al infinito descontados al 2019) Valor presente de lo anterior en términos de inicio de 2015 Valor de la empresa Valor de deudas bancarias al final de 2014

$ $ $ $ $

1,816,944 12,511,383 5,468,841 7,285,785 1,264,824

Valor del Patrimonio

$

6,020,961

Número de acciones Valor por acción

$

500,000 12.04

Crecimiento Terminal de Ventas

Actual: $

12.04 3.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0%

e de las ventas a menos que esté indicado de otra manera)

$

$ $ $ $ $ $ $ $

2015 3.00% 20.00% 3.40% 5.00%

2016 5.00%

2017 6.00%

2018 7.00%

3.50%

3.50%

3.50%

30.00% 12.00%

40.00%

60.00%

70.00%

12.81% 23.12% 0.75%

10.00%

10.00%

10.00%

11.75% 8.57% 57.34% 26.32%

25.00%

23.00%

20.00%

30.00% 35.00%

25.00%

20.00%

15.00%

2015 10,130,333 $

2016 12,662,917 $

2017 15,195,500 $

5,808,985 621,349 2,666,085 148,666 6,531 891,780 267,534 624,246

$ $ $ $ $ $ $ $

2015 $ $ $ $ $

$ $ $ $

303,910 2,026,067 344,431 506,517 3,180,925

$ $ $ $ $ $ $ $

2016 $ $ $ $ $

5,177,906 $ (1,074,640) $ 4,103,266 $ 7,284,191

7,261,232 742,913 3,165,729 89,527 26,053 1,429,569 428,871 1,000,699

$

633,146 2,532,583 443,202 633,146 4,242,077

$ $ $ $ $ $ $ $

2017 $ $ $ $ $

6,190,939 $ (1,817,552) $ 4,373,387 $ 8,615,464

8,713,478 925,259 3,494,965 125,411 54,277 1,990,665 597,199 1,393,465

$

911,730 3,039,100 531,843 759,775 5,242,448

2018 17,474,825

10,020,499 1,116,722 3,494,965 112,472 78,159 2,808,325 842,498 1,965,828 2018

$ $ $ $ $

1,223,238 3,494,965 611,619 873,741 6,203,563

7,710,489 $ (2,742,811) $ 4,967,678 $

9,306,017 (3,859,533) 5,446,484

10,210,126

11,650,047

$

$ $ $ $

1,297,413 61,842 76,428 1,435,684

$ $ $ $

1,266,292 99,137 95,536 1,460,964

$ $ $ $

1,519,550 138,047 114,643 1,772,240

$ $ $ $

1,747,483 194,749 131,839 2,074,071

$

761,679

$

1,066,974

$

956,895

$

129,157

$ $ $

4,610,999 475,828 7,284,191

$ $ $

4,610,999 1,476,527 8,615,464

$ $ $

4,610,999 2,869,992 10,210,126

$ $ $

4,610,999 4,835,820 11,650,047

2015

2016

2017

2018

$ $

624,246 621,349

$ $

1,000,699 742,913

$ $

1,393,465 925,259

$ $

1,965,828 1,116,722

$ $ $ $ $

86,970 (842,538) 372,171 (787,915) 74,282

$ $ $ $ $

52,373 (731,917) 25,280 (1,013,033) 76,314

$ $ $ $ $

73,365 (721,786) 311,276 (1,519,550) 462,029

$ $ $ $ $

65,796 (649,608) 301,831 (1,595,528) 1,205,042

Esto sería lo que valen el 100% de las acciones de la empresa. Recordar que los dueños ya han invertido durante el prim un flujo positivo en el segundo. ¿Cuál sería entonces la plusvalía que han generado?

Escenarios Tasa de descuento para el negocio 16.0% 15.12 19.76 22.00 24.79 28.39 33.18

17.0% 13.46 17.25 19.02 21.18 23.88 27.35

18.0% 12.04 15.17 16.60 18.31 20.40 23.01

19.0% 10.81 13.43 14.60 15.97 17.63 19.64

2019 7.00% 3.50%

80.00%

10.00%

20.00%

10.00%

$

2019 19,222,308

$ $ $ $ $ $ $ $

11,022,549 1,284,480 3,844,462 15,181 104,863 3,160,499 948,150 2,212,349 2019

$ $ $ $ $

1,345,562 3,844,462 672,781 961,115 6,823,919

$ $ $

10,704,003 (5,144,013) 5,559,989

$

12,383,909

$ $ $ $

1,922,231 219,171 145,023 2,286,425

$

(1,561,685)

$ $ $

4,610,999 7,048,169 12,383,909 2019

$ $

2,212,349 1,284,480

$ $ $ $ $

8,881 (498,033) 212,354 (1,397,986) 1,822,046

dueños ya han invertido durante el primer año y ya han obtenido o?

20.0% 9.73 11.95 12.92 14.04 15.37 16.97

21.0% 8.79 10.68 11.49 12.42 13.51 14.80

22.0% 7.95 9.57 10.26 11.04 11.94 13.00

El inversionista original, su punto de vista 1 Flujo del primer año 2 Flujo del segundo año 3 Lo que le ofrecen al tercer año

$ $ $

(5,020,101) 601,332 6,020,961

Digamos que estamos en el momento Cero Asumamos que nuestro WACC no es 18% sino: 22% ¿Por qué sería mayor? Porque nos estamos imaginando que estamos en el momento cero y por tant Convirtiendo todo a términos de valor presente tendremos: 1 Flujo del primer año $ 2 Flujo del segundo año $ 3 Lo que le ofrecen al tercer año $ Sumamos todo Parece que no hizo tan buen negocio después de todo.

$

(4,114,837) 404,012 3,315,784 (461,805)

Pero partimos de una falacia, nos estamos imaginando que estamos en el momento cero y por lo tan Nos encontramos a fines del 2002 y por lo tanto tenemos que tomar decisiones en base a la realidad La propuesta es por lo tanto racional y válida pues el WACC vigente es 18% para ambas partes. Asumiendo que los flujos proyectados son válidos para comprador y vendedor, la propuesta resulta

13% 19% 0.3 60 40 100 3.64% 11.40% 15.04%

Deudas adicionales al 1er año

$

(81,454)

mos en el momento cero y por tanto con un riesgo diferente

Deudas adicionales al 1er año

$

(66,765)

os en el momento cero y por lo tanto es un hipotético imposible ar decisiones en base a la realidad (el mercado) te es 18% para ambas partes. or y vendedor, la propuesta resulta buena para ambos por igual.