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Sergio Bravo Orellana

1

La Revista Especializada en Finanzas es una publicación académica del Instituto de Regulación y Finanzas, la cual está dirigida a profesionales en las áreas de administración, economía, finanzas, y público en general que tengan interés por el análisis financiero. La Revista tiene como objetivo proporcionar los instrumentos teóricos y prácticos necesarios para que el lector pueda desarrollarse dentro del campo de las Finanzas. Para lograr nuestro propósito, los artículos pasan por un riguroso proceso de evaluación y selección, cuidando así la calidad de los mismos.

REVISTA ESPECIALIZADA EN FINANZAS Serie 14- 2017 El Flujo de Caja y Ciclo Financiero Autor Sergio Bravo Orellana, Ph. D. Universidad ESAN >> Área académica del FRI ESAN Consejo Editorial Sergio Bravo Orellana, Ph. D. Edwin De Olarte, Mg. Enrique Santa Cruz, Mg. Editores Isabel Arévalo Rufasto Diana Boza Palma, Mg. Leonardo García Baldeón Publicación electrónica disponible en: www.eguruclub.com www.fri.com.pe

Reservado todos los derechos. Los documentos de trabajo publicados en esta revista son exclusivamente responsabilidad de los autores y no necesariamente expresan la opinión de Platinum Editorial ni del Instituto de Regulación y Finanzas (FRI).

Revista auspiciada por:

www.fri.com.pe

Editorial

www.platinumeditorial.com

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

REVISTA ESPECIALIZADA EN FINANZAS SERIE 14, Marzo 2017

CONTENIDO 1. El concepto de ciclo financiero

7

2. Clasificación del ciclo financiero

8

2.1. Ciclo financiero de corto plazo

8

2.2. Ciclo financiero de largo plazo

10

3. Estructura del ciclo financiero

10

4. El flujo de caja

12

5. Ciclo de vida de los negocios y flujo de caja

13

6. Caso F&F Indumentaria S.A.

15

6.1. El ciclo financiero de F&F indumentaria – Trimestre I

18

6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre II 24 6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre III 30 Conclusiones Referencias

38 39 4

RESUMEN

E

n la presente publicación se explicará la dinámica del ciclo financiero y su importancia en el mundo de los negocios. Asimismo, mediante el ejemplo de una empresa ficticia podremos observar cómo se realiza el ciclo financiero desde la perspectiva de los estados financieros; para ello se incorporarán diversas cuentas como deuda de corto plazo y financiamiento a clientes, para tener un concepto más amplio. Palabras clave Ciclo financiero, Flujo de Caja, Ciclo de vida, Amortizaciones, Financiamiento a Cliente, Deuda a Corto Plazo.

ABSTRACT

T

his publication will explain the dynamics of the financial cycle and its importance in the business world. Likewise, by the example of a fictitious company, we can observe how the financial cycle is performed from the perspective of the financial statements. For this purpose, we will incorporate several counts like short-term debt and customer financing, in order to have a broader concept. Keywords Financial Cycle, Cash Flow, Life Cycle, Amortizations, Customer Financing, Short-Term Debt.

INTRODUCCIÓN

E

n la actualidad observamos que en el mundo de los negocios la necesidad de adaptarse a los cambios continuos es un requisito para lograr el éxito, lo cual ha generado que las empresas, desde las más pequeñas hasta las más grandes, analicen y prevean el rumbo que deben tomar y hacia dónde deben dirigirse financieramente. Por lo tanto, la adecuada planificación de las finanzas ayudará a una empresa a medir su capacidad de gestión y operación. Una de las herramientas de soporte de las políticas de gestión y que es aplicada por la mayoría de las empresas, es la determinación o cálculo del ciclo financiero. El ciclo financiero nos hará saber con qué rapidez puede la empresa conseguir efectivo para garantizar las operaciones diarias de la empresa y el otorgamiento de crédito de sus clientes. Por lo tanto, realizar el ciclo financiero de una empresa responde a la necesidad inminente de poder ser competitivos en el mercado y no aplicar medidas financieras que a la larga conlleven a la empresa a situaciones desesperadas. En esta publicación, se analizará como ejemplo, el caso de la empresa ficticia, Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A., la cual ha iniciado operaciones recientemente, y, a partir de ciertos datos, se elaborará el correspondiente ciclo financiero para que los accionistas puedan adoptar mejores políticas de negocio. Por último, con el fin de ampliar el concepto de ciclo financiero, el caso incluirá políticas de deuda de corto plazo y financiamiento a cliente, lo que ayudará a afianzar el desarrollo del ciclo financiero de cualquier empresa.

Sergio Bravo Orellana

14 EL FLUJO DE CAJA Y CICLO FINANCIERO 1. El concepto de ciclo financiero El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisición de materias primas, la transformación en productos terminados, la realización de una venta, la documentación de una cuenta por cobrar y la obtención de efectivo para reiniciar el ciclo nuevamente. En términos generales, es lo que tarda una empresa en realizar una operación cotidiana (compra, producción, venta y recuperación). Adicionalmente, el ciclo financiero es muy similar en la mayoría de las empresas, las diferencias se presentan según la actividad y necesidades de cada empresa. Las operaciones se clasifican en apartados, los cuales son: • Apartado del activo: Es la inversión del capital propio en distintos bienes, cuyo giro es el fin de la empresa. • Apartado del pasivo: Es el capital de terceros que entra a la empresa cuando el capital propio es insuficiente para conseguir los fines de la empresa. • Apartado de los ingresos: Es la obtención de productos gracias a las inversiones que se han realizado. • Apartado de los egresos: Son los gastos destinados a obtener los productos mencionados, y que constituyen el costo de los mismos. • Grupo de orden: Son los derechos y responsabilidades contingentes o eventuales en que puede incurrir la empresa.

7

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• Cuentas puente y liquidadoras o de distribución: Es el acomodamiento del plan de cuentas a determinadas normas de carácter administrativo. •

Apartado del capital: Son las aportaciones de capital propio de la empresa.

2. Clasificación del ciclo financiero Un negocio se clasifica, en función de su ciclo financiero, en corto y largo plazo, dependiendo de las políticas y necesidades de cada empresa. 2.1. Ciclo financiero de corto plazo Según Fornero (2013), el ciclo financiero de corto plazo es la duración del flujo de fondos relacionado con la magnitud de recursos requeridos para la operación. Cabe mencionar que la magnitud de recursos dependerá del tamaño del negocio. Por otro lado, el ciclo financiero está conformado por el siguiente proceso: 1. Financiamiento mediante aportaciones de capital y/o financiamiento externo. 2. Compra de materia prima. 3. Elaboración de productos terminados. 4. Venta de mercaderías. 5. Documentación de cuentas por cobrar. 6. Cobro de cuentas por cobrar. 7. Repetir el ciclo. 8

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Estos elementos son representados por los activos corrientes y los pasivos corrientes. Cabe mencionar que la duración de este ciclo puede variar entre 30, 60, 90, 120 u 180 días, los cuales coinciden frecuentemente con las políticas de créditos y cobranza de las empresas y con los plazos de pago a proveedores. En caso de que una empresa no haya determinado la duración del ciclo financiero del negocio, según las normas internacionales, este será de 12 meses. Los indicadores financieros que nos proporciona este ciclo financiero a corto plazo son: la liquidez y la solvencia. • Liquidez: Es la capacidad que tiene la empresa de convertir sus activos en efectivo. • Solvencia: Es la capacidad financiera de la empresa para cumplir sus obligaciones de corto plazo. En la Ilustración 1 se presenta el ciclo financiero de corto plazo: Ilustración 1: Ciclo financiero de corto plazo

Pago

Financiamiento a Corto Plazo de Proveedores

Efectivo

Compra

Materias Primas

Cobro

Producción

Cuentas por cobrar

Productos Terminados Venta

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI). 9

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2.2. Ciclo financiero de largo plazo El ciclo financiero de largo plazo se describe como aquel que contiene las inversiones de carácter permanente, es decir los financiamientos a largo plazo y el patrimonio que incluye los resultados del periodo. Asimismo, este ciclo tiene una duración mayor a un año o mayor. Por lo tanto, las inversiones en inmuebles, maquinaria y equipo, e intangibles, intervienen en el ciclo financiero de corto plazo a través de la depreciación y amortización. Cabe mencionar que la duración del ciclo financiero de largo plazo es determinada por el tiempo que demora el negocio en recuperar la inversión realizada. Por otro lado, los elementos que conforman este ciclo son: activos no corrientes, pasivos no corrientes, el patrimonio, menos las reservas, las contingencias y las provisiones a largo plazo. Adicionalmente, uno de los indicadores financieros que proporciona el ciclo financiero de largo plazo es el nivel de endeudamiento y la rentabilidad sobre las inversiones (ROE, por sus siglas en inglés). 3. Estructura del ciclo financiero Como se ha mencionado anteriormente, durante el ciclo financiero interviene el proceso de compra y venta de productos, asimismo puede existir documentación de cuentas por cobrar a clientes y cuentas por pagar a proveedores, las cuales son registradas en los libros contables y forman parte importante de los estados financieros como: el flujo de caja, el estado de resultados y el balance general del mismo periodo. 10

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De esa forma, Bravo (2016) indica que el ciclo financiero está estructurado de la siguiente manera: •

En primer lugar, la empresa cuenta con un balance general inicial (0) que está constituido por las proyecciones en inversión y financiamiento del negocio, ya sea por deuda o por capital de los accionistas.

•

Posteriormente, se realiza la compra de materia prima para su conversión en productos terminados. Luego de ello, se efectúan las ventas, las cuales son registradas en el estado de resultados (1) y en el flujo de caja (1) bajo la cuenta de ingresos.

•

Finalmente, estos dos estados financieros servirán de apoyo para crear el balance general final (1) del mismo periodo. Ilustración 2: Estructura del ciclo financiero Estado de Resultados 1 Ingresos Costos y Gastos Utilidad antes de Impuestos Impuestos Utilidad Neta

Balance General 0 Activo

Pasivo Patrimonio

0 Flujo de Caja 1 Ingresos Egresos Impuestos Flujo de Caja

Balance General 1 Activo

Pasivo Patrimonio

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

11

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4. El flujo de caja El flujo de caja se define como la estimación de ingresos y egresos de efectivo durante un periodo determinado. Asimismo, es la cantidad de efectivo que una empresa tiene para hacer frente a sus obligaciones. La elaboración del flujo de caja en toda empresa es de suma importancia, ya que permite conocer la liquidez de la empresa para la toma de decisiones. En ese sentido, ayuda a la empresa a anticiparse a posibles déficits de efectivo, para poder gestionar financiamiento de forma rápida y oportuna. Del mismo modo la empresa tendrá mayores posibilidades de generar requerimientos de crédito, y en el caso de contar con un exceso de efectivo, utilizarlo como medio de reinversión para el negocio. La estructura del flujo de caja es estándar y considera tres elementos principales: ingresos, costos y gastos. Estos tres elementos se encuentran ordenados y organizados en un modelo que comprende partidas básicas como: ingresos por ventas, costos de producción, ingresos operativos, gastos operativos, entre otros. A continuación, se explican brevemente los componentes principales de todo estado de resultados: • Ingresos Los ingresos están representados por la entrada de dinero real proveniente de las ventas de los diversos productos que la empresa fabrica, elabora o comercializa. Cabe mencionar que el flujo de caja solo toma en cuenta los ingresos reales de caja, es decir que no considera los ingresos provenientes de cuentas por cobrar o deudas por cobrar, hasta que sean efectuadas.

12

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• Egresos Los egresos están representados por todas las salidas de dinero real durante un periodo determinado. Se consideran los costos de venta, gastos de venta, gastos administrativos, gastos financieros, entre otros. •

Impuestos Son todos los ingresos y egresos que están afectos a impuestos como la venta de mercadería del giro de negocio y los costos operacionales. Asimismo, se refiere al impuesto a la renta que en el Perú desde el año 2017 es equivalente al 29.5% de la utilidad operativa.

•  

Flujo de caja neto Es el resultado final neto de las operaciones de efectivo.

5. Ciclo de vida de los negocios y flujo de caja Antes de realizar una inversión en algún negocio o proyecto es importante reconocer cuál es su ciclo de vida, el cual, dependiendo de la actividad, será de forma perpetua o con agotamiento. Un ciclo de vida perpetuo implica que la empresa crecerá hasta llegar a su capacidad óptima y a partir de ahí se mantendrá constante en el tiempo. Cabe mencionar que, en el momento de máxima capacidad, la empresa puede decidir realizar una ampliación de negocio, por ejemplo, la creación de una nueva fábrica, lo cual generaría el inicio de un nuevo ciclo de vida. Por otro lado, los ciclos de vida con agotamiento se presentan usualmente en proyectos en donde el recurso principal es agotable, como por ejemplo los proyectos mineros. 13

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

En la Ilustración 3 y la Ilustración 4, se presentan, respectivamente, el ciclo de vida de negocios perpetuos y el ciclo de vida de negocios con agotamiento. Ilustración 3: Ciclo de vida de negocios perpetuos

Ventas

Ampliación Empresa Eléctrica

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Ventas

Ilustración 4: Ciclo de vida de negocios con agotamiento

Mina "x"

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Por otro lado, se puede analizar la relación entre el ciclo de vida de un negocio y el flujo de caja. Como se observa en la Ilustración 5, el flujo de caja de los primeros periodos suele ser negativo debido a que se necesita un mayor aporte de capital de trabajo. No obstante, una vez llegado al punto óptimo del ciclo de vida, la empresa empezará a generar flujos de caja positivos, los cuales serán utilizados para redituar la inversión.

14

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Ventas

Ilustración 5: Ciclo de vida y el flujo de caja

F5

–F1

–F2

F6

–F3 –F4

F7

F8 F9 F10 F11 F12

Tiempo (...) Tiempo

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

6. Caso F&F Indumentaria S.A. Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. (F&F Indumentaria) es una empresa que inició operaciones a partir del primer trimestre del 2017 y como parte de su estrategia de crecimiento centra sus esfuerzos en la venta de dos productos: blue jeans y polos. La producción de ambos productos es tercerizada. Debido a su reciente creación, se desea elaborar el ciclo financiero de los primeros tres trimestres de operación (del 01 de enero del 2017 al 30 de setiembre del 2017) a fin de comprender la dinámica del ciclo financiero del desempeño económico de F&F Indumentaria. Las inversiones realizadas al inicio de las actividades se clasifican como sigue: i.

Activo corriente: se registró en caja un total de S/. 1,000 y existencias por S/. 3,920.

ii. Activo no corriente: se registró mobiliario con cinco años de vida útil por S/. 10,000 y el derecho de llave por S/. 4,000, monto que se estima se amortizará en 3 años. 15

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

El total de activos asciende a S/. 18,920 (para el periodo 0). Por otro lado, el medio de financiamiento fue estructurado de la siguiente manera: i.

Pasivo: se registraron cuentas por pagar a proveedores por un total de S/. 3,920. ii. Capital Social: el aporte de accionistas fue de S/. 15,000. En la tabla 1 se presenta el balance general inicial (periodo cero) de F&F Indumentaria. Tabla 1: Balance general inicial de F&F Indumentaria Periodo cero Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General inicial (en soles) Activo corriente Caja Existencias Activo no corriente Mobiliario (Depreciación acumulada) Derecho de llave (Amortización acumulada) TOTAL ACTIVO Pasivo Cuentas por Pagar Patrimonio Capital Social Capital Adicional Utilidades Retenidas TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1, 000 3, 920 10, 000 0 4, 000 0 18, 920 3, 920 15, 000 0 0 18, 920

Fuente: Elaboración propia. 16

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La empresa ha proyectado vender en el primer trimestre (periodo 1) 128 Polos y 80 Blue Jeans y que las ventas se incrementen en 20% progresivamente durante los siguientes tres trimestres (periodo 2, periodo 3 y periodo 4). Adicionalmente, para contar con un stock de seguridad, ha proyectado inventarios por un total del 25% de las ventas para cada periodo. Siguiendo las proyecciones, para el primer periodo F&F Indumentaria compró 160 polos y 100 blue jeans, los cuales forman parte del inventario. Para el segundo periodo, considerando el incremento del 20% con respecto al periodo anterior, la proyección de ventas es de 154 polos y 96 blue jeans, más el 25% de inventario, totaliza un inventario de 192 polos y 120 blue jeans; sin embargo, dado que ya se contaba con un stock de 32 polos y 20 blue jeans del periodo 1, la compra de existencias fue de 160 polos y 100 blue jeans. En necesario mencionar que en el ejemplo se asume que todas las ventas proyectadas son efectuadas. Tabla 2: Proyección de ventas, inventarios y compra de existencias Proyecciones Ventas Polos Blue Jeans Inventario Polos Blue Jeans Compra de Existencias Polos Blue Jeans

0

0 160 100 0 160 100

Trimestres 1 2 128 154 80 96 1 2 193 231 120 144 1 2 161 192 100 120

3 185 115 3 278 173 3 232 144

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI). 17

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

Como se mencionó anteriormente, el activo no corriente de F&F Indumentaria está conformado por el mobiliario que asciende a S/. 10,000 y que posee 5 años de vida útil, y por el derecho de llave por S/. 4,000, el cual se estima amortizar en 3 años. La depreciación del mobiliario, en línea recta trimestral (método que supone el desgaste de los activos de manera constante) sería de S/. 500, asumiendo una tasa de depreciación anual del 20%1; mientras que el derecho de llave se amortiza a una tasa anual de 33.3% durante tres años, lo que trimestralmente asciende a S/. 333.3 (ver tabla 3). Tabla 3: Depreciación y amortización trimestral de F&F Indumentaria (en soles) Activo

Tasa anual

Monto trimestral

Depreciación

10, 000

20. 0%

500

Amortización

4, 000

33. 3%

333

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

6.1. El ciclo financiero de F&F indumentaria – Trimestre I A continuación, se mostrará la dinámica del ciclo financiero de F&F Indumentaria. Para ello es necesario conocer el total de ingresos y egresos durante el periodo en evaluación. Continuando con los datos mencionados anteriormente, F&F Indumentaria compró 160 polos a S/. 12 c/u y 100 blue jeans a S/. 20 c/u, por lo que el valor total de las existencias fue de S/. 3,920; no obstante, solo se vendieron 128 polos 1

En aquellos casos en donde la tasa de depreciación no es un dato, esta se halla dividiendo el 100% con respecto al número de años de vida útil del activo, esto solo ocurre en el caso de que se haya decidido que el método empleado sea el de la línea recta. 18

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a S/. 27 c/u y 80 blue jeans a S/. 50 c/u, lo que significó ingresos por S/. 7,456. Así, los primeros datos relacionados a los ingresos y costos por ventas se encuentran en la tabla 4. A partir de ellos se puede hallar la utilidad bruta. Tabla 4: Ingresos y costos por ventas de F&F Indumentaria (en soles) Ingresos por Ventas Polos Blue Jeans

Unidades 128 80

Precio 27 50

Ingreso 3,456 4,00.0

Costo de Venta Polos Blue Jeans

Unidades 128 80

Precio 12 20

Ingreso - 1,536 - 1,600

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Los gastos de ventas y administrativos sumaron un total de S/. 5,000. La depreciación y amortización fueron de S/. 500 y S/. 333, respectivamente. Entonces la utilidad operativa tuvo un resultado negativo de S/. 1,513. Para obtener la utilidad neta es necesario restar el impuesto a la renta a la utilidad antes de impuesto2; sin embargo, dado que las utilidades antes de impuestos fueron negativas, el impuesto que se descuenta es igual a cero, pues solo se aplica cuando una empresa obtiene utilidades mayores a cero. 2

Al respecto, según el DL N° 1261, que modifica la Ley del Impuesto a la Renta, el impuesto a cargo de los perceptores de renta de tercera categoría domiciliados en el país se determinará aplicando una tasa de 29.5% sobre la renta, porcentaje puesto en vigencia a partir del 1 de enero de 2017. 19

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

En la tabla 5, se presenta el estado de resultados de F&F Indumentaria para el primer periodo. Tabla 5: Estado de resultados F&F Indumentaria – Trimestre I Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Estado de Resultado Trimestre I- 2017 (en soles) Ingreso de venta Costo de venta Utilidad Bruta

7,456 -3,136 4,320 Gastos Adm. Depreciación Amortización

-5,000 -500 -333

Utilidad (pérdida) operativa 30% Impuesto a la Renta Utilidad Neta

-1, 513 0 -1, 513

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

De acuerdo con el ciclo financiero, se procederá a evaluar el resultado del flujo de caja para el primer trimestre de operaciones. Como se mencionó anteriormente, el flujo de caja son todas las salidas y entradas de efectivo durante un periodo determinado. Para ello, utilizando la información proveniente del estado de resultados se puede conocer los ingresos y egresos del primer periodo. F&F Indumentaria tuvo ingresos por un total de S/. 7,456, los costos de existencias fueron de S/. 3,932 y los gastos 20

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administrativos de S/. 5,000, lo que significa un total de egresos de S/. 8,932. La diferencia de ingresos y egresos es el flujo de caja operativo, que ascendió a S/. -1,476. Posterior a ello, se generó un desembolso ascendente a S/. 3,920, ya que se pagó a los proveedores, por ello el flujo de caja neto es de S/. -5,396. Frente a este resultado, dado que la compra de existencias para el siguiente periodo fue al crédito, los proveedores financian de manera indirecta con un aporte de S/. 3,932, la diferencia es registrada como aportes de capital (S/. 1,464). En la tabla 6, se muestra el Flujo de Caja de F&F Indumentaria para el primer periodo. Tabla 6: Flujo de caja de F&F Indumentaria- Trimestre I Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Flujo de Caja Trimestre I-2017 (en soles) Total ingresos Total egresos Flujo de caja operativo

7,456 -8,932 -1,476

Pago de cuentas por pagar Flujo de caja neto Proveedores Aportes de capital

-3,920 -5,396 3,932 -1,464

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Finalmente, se dará paso a construir el balance general final, el cual describe todas las inversiones y formas de financiamiento realizadas durante el primer periodo. Para ello, las inversiones realizadas para dar inicio a las operaciones fueron las siguientes: 21

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

i. Activo corriente: Se registró caja por un total de S/. 1,000 y existencias por S/. 4,7163 ii. Activo no corriente: Se registró mobiliario por S/.10,000, y el derecho de llave por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las deducciones por depreciación y amortización por un total de S/. 500 y S/. 333 respectivamente. El total de activos asciende a S/. 18,883. Cabe mencionar que el balance general tiene la característica de ser acumulativo; es decir, que el monto de las cuentas se va acumulando periodo a periodo, como en el caso de la cuenta mobiliario la cual, al no sufrir modificaciones durante el primer periodo, se mantuvo igual a lo registrado en el balance general inicial. En las cuentas de pasivo y patrimonio observamos lo siguiente: i. Pasivo: Se registró un total de S/. 3,920 por concepto de cuentas por pagar a proveedores. ii. Patrimonio: Se registró capital social por S/. 15,000 y a su vez se generó un capital adicional de S/. 1,464 para cubrir los nuevos gastos. Asimismo, se registró la utilidad negativa del primer periodo por S/. -1,513 sumando un total de S/. 18,883. El total de pasivos y patrimonio asciende a S/. 18,883. Entonces, el balance general del periodo 1 se construye en 3

El balance general del periodo 1 registra en existencias la inversión realizada en el periodo 1 para atender la proyección de ventas en el periodo 2. Entonces, las existencias para el primer periodo estuvieron conformadas por 192 polos a un costo unitario de S/.12 y 120 blue jeans a S/. 20. 22

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base a la información del estado de resultados y del flujo de caja (ver tabla 7). Tabla 7: Balance general F&F Indumentaria – Trimestre I Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General Trimestre I- 2017 (en soles) Activo corriente Caja Existencias Activo no corriente Mobiliario (Depreciación acumulada) Derecho de llave (Amortización acumulada) TOTAL ACTIVO Pasivo Cuentas por pagar Patrimonio Capital social Capital adicional Utilidades retenidas TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1,000 4,716 10,000 -500 4,000 -333 18,883 3,932 15,000 1,464 -1,513 18,883

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

El ciclo financiero brinda información importante sobre el estado real de una empresa en un periodo en particular. Como se observa en el ejemplo, durante el primer periodo de actividades, F&F Indumentarias tuvo pérdidas netas debido a las inversiones realizadas en activos por ser una empresa nueva en el rubro. Asimismo, en el flujo de caja 23

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

se puede observar que todas las entradas y salidas de efectivo que se registraron en dicho periodo. Esto servirá como indicador de gestión de la empresa para anticiparse a escenarios de incertidumbre. Ahora se determinará el ciclo financiero de los siguientes dos periodos (Trimestre II y Trimestre III del año 2017). Para ello, se introducirán nuevas operaciones con el fin de obtener una definición más amplia del ciclo financiero. 6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre II En el segundo periodo, la empresa decide endeudarse, para lo cual acude a un banco cercano y pide un préstamo. Por ser una empresa nueva, el banco le otorga un préstamo de S/. 1500 soles con vencimiento a tres meses (ver tabla 8). Tabla 8: Detalle de la deuda de corto plazo Deuda de corto plazo Monto

S/. 1,500.00

Tasa de interés anual

12%

Tasa de interés trimestral

2.9%

Pago

Trimestre I Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Para comprender la dinámica del ciclo financiero durante el segundo periodo, primero se construirá el estado de resultados. En la tabla 9 se muestran los ingresos y los costos de las ventas del segundo periodo. Inicialmente, la empresa proyectó un incremento del 20% en las ventas con 24

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respecto a las ventas proyectadas del periodo anterior y efectivamente logró la venta de todo lo proyectado, es decir de 154 polos y 96 jeans. Tabla 9: Ingresos y costos por ventas de F&F Indumentaria (en soles) Ingresos por Ventas Polos Blue Jeans

Unidades 154 96

Precio 27 50

Ingreso 4,158 4,800

Costo de Venta Polos Blue Jeans

Unidades 154 96

Precio 12 20

Ingreso 1,848 1,920

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI)

Los ingresos ascendieron a un total de S/. 8,958, mientras que los costos fueron de S/. 3,768, originando una Utilidad Bruta de S/.. 5,190. Asimismo, la empresa realizó gastos por un total de S/. 5,000, mientras que la depreciación y amortización sumaron un total de S/. 833. F&F tuvo una pérdida operativa de S/.- 643. En la Tabla 10, se presenta el estado de resultados del segundo periodo de actividades.

25

El Flujo de Caja y Ciclos Financieros

Tabla 10: Estado de resultados F&F Indumentaria S.A. – Trimestre II Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Estado de Resultado Trimestre II- 2017 (en soles) Trimestre I Trimestre II Ingreso de venta

7,456

8,958

Costo de venta Utilidad bruta

-3,136 4,320

-3,768 5,190

-5,000 -500 -333 -1,513 0 -1,513

-5,000 -500 -333 -643 0 -643

Gastos de venta y administrativos Depreciación Amortización Utilidad (pérdida) operativa Impuesto a la renta (30%) UTILIDAD NETA

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Como se aprecia, el financiamiento de deuda a corto plazo no tuvo efectos sobre el estado de resultados debido a que hace referencia a que no es un ingreso por ventas, sino que se utilizará para cubrir las necesidades de la empresa. El flujo de caja del segundo periodo, considera la deuda de corto plazo además de los siguientes movimientos de efectivo: F&F Indumentario tuvo ingresos por un total de S/. 8,958, los egresos por compra de mercadería fueron con de S/.4,704 y los gastos administrativos de S/.5,000 lo que significa un total de egresos por S/. 9,704. La diferencia de ingresos y egresos es el flujo de caja operativo, que ascendió a S/. -746. Posterior a ello, se generó un 26

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desembolso ascendente a S/. 3,9324, ya que se pagó a los proveedores, por ello el flujo de caja neto es de S/. -4,678. Frente a este resultado, dado que parte de la compra de existencias para el siguiente periodo fue al crédito, el aporte de proveedores asciende a S/. 3,178. Finalmente se registra como ingreso de efectivo la deuda de corto plazo. No se necesita aporte de capital propio (ver tabla 11). Tabla 11: Flujo de caja de F&F Indumentaria- Trimestre II Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Flujo de Caja Trimestre II-2017 (en soles) Trimestre I Trimestre II Total ingresos Total egresos Flujo de caja operativo

7,456 -8,932 -1,476

8,958 -9,704 -746

Pago de cuentas por pagar Flujo de caja neto Deuda de corto plazo Proveedores Aportes de Capital

-3,920 -5,396 0 3,932 1,464

-3,932 -4,678 1,500 3,178 0

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Como se puede apreciar, al incluir deuda de corto plazo, el aporte de capital ya no fue necesario en ese periodo, esto se debe a que usualmente las empresas utilizan financiamiento

4

Crédito obtenido por la compra de mercadería en el periodo anterior. 27

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externo de corto plazo con el fin de realizar pagos cotidianos, comprar materia prima, pagar nóminas, etcétera. De esta forma, las empresas pueden cubrir el déficit de efectivo o pagar las necesidades de financiación de emergencia si es que tienen acceso a líneas de operación de crédito y otras formas de financiación de corto plazo. Finalmente, se dará paso a construir el balance general del segundo periodo, que incluye la deuda de corto plazo y las inversiones durante el segundo trimestre: i. Activo corriente: Se registró en caja un total de S/. 1,000 y existencias por S/. 5,6525. ii. Activo no corriente: Mobiliario, por S/. 10,000 y derecho de llave por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las deducciones por depreciación y amortización por un total de S/. 1000 y S/. 667, respectivamente. El total de activos asciende a S/. 18,985. Por otro lado, en las cuentas de pasivo y patrimonio se dieron los siguientes movimientos: iii. Pasivo: Se registraron cuentas por pagar a proveedores por un total de S/. 3,178 y la deuda a corto plazo con el banco por un total de S/. 1,500. 5

Las existencias para el segundo periodo estuvieron conformadas por 230 polos a un costo unitario de S/.12 y 144 blue jeans a S/. 20. Cabe mencionar que la cantidad en existencias del balance general variará con respecto al flujo de caja y el estado de resultados, ya que en el balance general se consideran las cantidades de la proyección de inventario (para el siguiente periodo) mientras que el flujo de caja y el estado de resultados hacen en referencia a las compras de inventario y a la proyección en ventas, respectivamente, las cuales son las cantidades utilizadas en el periodo de ese momento. 28

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iv. Patrimonio: Se registró capital social por S/. 15,000 y a su vez se generó un capital adicional de S/. 1,464 para cubrir los nuevos gastos. Cabe mencionar que estas cuentas se mantendrán invariables, salvo en procesos de capitalización o de reducción de capital. v. Utilidad retenida: La utilidad del periodo fue negativa y ascendió a S/. 2,157. vi. El total de pasivos y patrimonio asciende a S/. 18,985. En la tabla 12, se muestra el balance general del segundo periodo para F&F Indumentarias.

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Tabla 12: Balance General F&F Indumentaria- Trimestre II Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General Trimestre II-2017 (en soles) Trimestre I Trimestre II Activo corriente Caja Existencias Activo no corriente Mobiliario (Depreciación acumulada) Derecho de llave (Amortización acumulada) TOTAL ACTIVO Pasivo Cuentas por pagar Deuda a corto plazo Patrimonio Capital social Capital adicional Utilidades retenidas TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1,000 4,716

1,000 5,652

10,000 -500 4,000 -333 18,883

10,000 -1,000 4,000 -667 18,985

3,920 0

3,178 1,500

15,000 1,464 -1,513 18,883

15,000 1,464 -2,157 18,985

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria – Trimestre III Para este último periodo, la empresa decide implementar una estrategia de atracción de clientes. Para ello, luego de consultar con especialistas, decide realizar ventas al crédito. La política contempla conceder el 60% de las ventas a crédito y la diferencia (40%) al contado. 30

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En la tabla 13, se puede observar que los ingresos por crédito han sido considerados en el periodo 4, ello sucede porque el efectivo recién ingresa en ese periodo. No obstante, los ingresos totales son registrados en el periodo 36. Tabla 13: Detalle de financiamiento a clientes Financiamiento a clientes Periodo 3 Ingresos

10,745

Contado 40%

4,298

Periodo 4

Crédito 60%

6,447

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Para comprender la dinámica del ciclo financiero durante el tercer periodo, primero se construirá el estado de resultados. En la tabla 14 se muestran los ingresos y los costos de las ventas del tercer periodo. Considerando el incremento de ventas, la proyección fue de 184 polos y 115 Blue jeans.

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Este concepto se denomina principio de devengado, el cual se define como el reconocimiento de las pérdidas y ganancias en función del tiempo, independientemente de haberlas pagado o cobrado. 31

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Tabla 14: Ingresos y costos por ventas de F&F Indumentaria S.A. (en soles) Ingresos por Ventas Polos Blue Jeans

Unidades 184 115

Precio 27 50

Ingreso 4,995 5,750

Costo de Venta Polos Blue Jeans

Unidades 184 115

Precio 12 20

Ingreso 2,220 2,300

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI)

Los ingresos totales por venta fueron de S/. 10,745, mientras que los costos por venta ascendieron a S/. 4,520. Por otro lado, la empresa realizó gastos por un total de S/. 5,000, mientras que la depreciación y amortización sumaron un total de S/. 833. Adicionalmente, en este periodo se registró el pago de S/. 43 por concepto de intereses por la deuda recibida en el segundo periodo. F&F Indumentaria tuvo una utilidad antes de impuestos de S/. 349. Con respecto al Impuesto a la Renta, el porcentaje aplicado es de 30% sobre la utilidad operativa. Por lo tanto, la utilidad neta fue de S/. 244. En la tabla 15 se presenta el estado de resultados para el tercer periodo de actividades.

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Tabla 15: Estado de resultados F&F IndumentariaTrimestre III Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Estado de Resultados Trimestre III-2017 (en soles) Trimestre Trimestre Trimestre III I II Ingreso de venta 7,456 8,958 10,745 Costo de venta -3,136 -3,768 -4,520 Utilidad bruta 4,320 5,190 6,225 Gastos de venta y administrativos Depreciación Amortización Gastos financieros Utilidad (pérdida) operativa Impuesto a la renta (30%) UTILIDAD NETA

-5,000

-5,000

-5,000

-500 -333 0

-500 -333 0

-500 -333 -43

-1,513

-643

349

0

0

105

-1,513

-643

244

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

A diferencia del estado de resultados, los ingresos registrados en el flujo de caja fueron de S/. 4,294, debido a que este estado financiero solo considera los ingresos reales de efectivo. Los egresos de efectivo para este periodo fueron S/. 5,664 por compra de mercadería, S/. 5,000 por gastos administrativos y S/. 105 por pago de impuestos7. El resultado de esta diferencia fue un flujo de caja operativo negativo S/. 6,471. 7

Hace referencia al impuesto a la renta registrado en el periodo dos. 33

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Por otro lado, se realizó el pago a proveedores por S/. 3,178 y el pago de la deuda de corto plazo por S/. 1,543, por lo que el flujo de caja neto fue S/. – 11,1792. A partir de ello, la empresa se financia nuevamente con deuda a corto plazo por S/. 1,500 y con proveedores por S/. 5,664. Sin embargo, al no ser suficiente, realizan un aporte de capital por S/. -4,028 para cubrir el déficit de efectivo (ver tabla 16). Tabla 16: Flujo de Caja F&F Indumentaria- Trimestre III Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Flujo de caja Trimestre III-2017 (en soles) Trimestre Trimestre Trimestre III I II Total ingresos 7,456 8,958 4,298 Total egresos

-8,932

-9,704

-10,769

Flujo de caja operativo

-1,476

-746

-6,471

-3,920

-3,932

-3,178

0

0

-1,543

-5,396

-4,677

-11,192

0

1,500

1,500

Proveedores

3,932

3,177

5,664

Aportes de Capital

-1,464

0

-4,028

Pago de cuentas por pagar Pago deuda de corto plazo Flujo de caja neto Deuda de corto plazo

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

Finalmente, el balance general se desarrolla de la siguiente manera durante el tercer periodo de actividades: 34

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i. Activo corriente: Se registró en caja un total de S/. 1,000, existencias por S/. 6,4478, y adicionalmente se agregó cuentas por cobrar, las cuales provienen de las ventas al crédito. ii. Activo no corriente: Se registró mobiliario, por S/. 10,000 y el derecho de llave, por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las deducciones por depreciación y amortización por un total de S/. 1500 y S/. 1,000, respectivamente. El total de activos asciende a S/. 25,743. Por otro lado, en las cuentas de pasivo y patrimonio se observa lo siguiente: iii. Pasivo: Se registraron cuentas por pagar a proveedores por un total de S/. 5,664. Asimismo, se incluyó la deuda a corto plazo con el banco por un total de S/. 1,500. iv. Patrimonio: Se registró el capital social por S/. 15,000 y a su vez se generó un capital adicional de S/. 5,492. v. Utilidades retenidas: Fueron negativas, por un total de S/. – 1,913. Pasivo y patrimonio ascienden a S/. 25,743. En la tabla 17, se muestra el balance general del tercer periodo para F&F Indumentarias.

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Las existencias para el tercer periodo estuvieron conformadas por 276 polos a un costo unitario de S/.12 y 173 blue jeans a S/. 20. 35

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Tabla 17: Balance general F&F Indumentaria- Trimestre III Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. Balance General Trimestre III-2017 (en soles) Trimestre Trimestre Trimestre I II III Activo corriente Caja 1,000 1,000 1,000 Cuentas por cobrar 0 0 6,447 Existencias 4,716 5,652 6,796 Activo no corriente Mobiliario (Depreciación acumulada) Derecho de llave (Amortización acumulada) TOTAL ACTIVO Pasivo Cuentas por pagar Deuda a corto plazo Patrimonio Capital social Capital adicional Utilidades retenidas TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

10,000 -500

10,000 10,000 -1,000 -1,500

4,000 -333

4,000 -667

4,000 -1,000

18,883

18,985

25,743

3,920 0

3,178 1,500

5,664 1,500

15,000 1,464 -1,513

15,000 1,464 -2,157

15,000 5,492 -1,913

18,883

18,985

25,743

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

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Como se puede ver, dar crédito a los clientes es una forma de incrementar las ventas y de mantener las relaciones con el cliente. Sin embargo, es importante ser cuidadoso ya que puede implicar problemas de liquidez o la posibilidad de que el cliente a quien se le otorgó el crédito, no llegue a pagarlo. Para ello, es necesario considerar varios aspectos antes de decidir realizar ventas al crédito, como establecer una política de créditos y cobranzas, evaluar el perfil del cliente, establecer las condiciones de crédito, entre otros.

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Conclusiones • El ciclo financiero otorga un diagnóstico del “estado de salud” de un negocio, y sirve para la futura toma de decisiones. • Es de suma importancia reflejar los verdaderos resultados de las finanzas del negocio para tomar las mejores decisiones en cuanto al logro de sus objetivos. • Al inicio de todo negocio es muy común observar varios periodos con flujos de caja y resultados operativos negativos, debido a los aportes de capital. • Una vez que la empresa encuentre una senda óptima de crecimiento, observará flujos positivos que redituarán la inversión inicial. • Durante el ciclo de actividades es importante incorporar deuda de corto plazo, ya que así se podrá cubrir los déficits de caja y asimismo cumplir con deudas extraordinarias o pagos de nóminas. • Incorporar financiamiento a clientes mediante la otorgación de ventas al crédito será útil para incrementar las ventas y consolidar la fidelidad de los clientes. Sin embargo, es importante establecer una clara política de cobranzas con el fin de asegurarse a escenarios de impago por parte de los clientes.

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Referencias • Bravo, S.R. (2011). Evaluación de inversiones. Lima: ESAN • Rodríguez Villaseca, G. (2014). “Área de finanzas y mercado de capitales”. En: Actualidad Empresarial, N.° 300, Volumen VII. • Fornero, R. A (2013). Análisis Financiero con información contable. Cap. 6: Ciclo financiero y capital de trabajo. Mendoza: Universidad de Cuyo. • Jiménez, Rojas y Ospina (2013). La Importancia del ciclo de caja y cálculo del capital de trabajo en la gerencia PYME, Bonmatí, Julio (S/.f). El EBITDA. • Espinosa, M. F (2012). El ciclo financiero de una empresa. Guanajato: Universidad de Guanajato.

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Para mayor información visite: www.eguruclub.com 40