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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto

LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD DE UNA EMPRESA O PROYECTO Hay que distinguir con claridad que los beneficios de una empresa o proyecto, se miden a través de la rentabilidad y la liquidez, ambas son importantes, pero diferentes, están íntimamente relacionados y se integran en el Balance General. El cálculo de la rentabilidad se rige del principio del devengado y la liquidez del efectivizado. En este sentido se pueden presentar las siguientes situaciones: Cuadro 1. Rentabilidad vs Liquidez ESTADO

RENTABILIDAD

LIQUIDEZ

Calificación

1

Positiva

Positiva

2

Positiva

Negativa

3

Negativa

Positiva

4

Negativa

Negativa

Bueno Regular Malo Muy Malo

La gestión financiera, es la capacidad que debe mantener a la empresa en el ESTADO 1, de manera sostenida y continua.

I.

MEDIDAS DE RENTABILIDAD

Revisemos los formatos para el cálculo de a rentabilidad como son el Estado de Ganancias y Pérdidas, el EBIT, el EBITDA y el NOPAT:

1. ESTADO DE RESULTADO (MEDIDA DE GANANCIA O PERDIDA) Es la utilidad (pérdida) neta presentada en el Estado de Resultado correspondiente a un período en particular, cuyo cálculo se muestra en la Cuadro 2 y 3. La utilidad del período se calcula de acuerdo al principio de devengado.

Cuadro 2. Estructura del Estado de Resultado (Por absorción) 0 Ingresos Operacionales - Costo de Ventas Resultado Bruto - Gastos de Ventas - Gastos de administración Resultado por Operaciones + Ingresos extraordinarios - Gastos extraordinarios - Gastos financieros Resultado a antes de participación e impuesto - Impuesto sobre la renta Resultado Neto del ejercicio antes de participación - Participaciones Resultado Neto del ejercicio

1 X X X X X X X X X X X X X X

2 X X X X X X X X X X X X X X

… X X X X X X X X X X X X X X

12 X X X X X X X X X X X X X X

Cuadro 3. Estructura del Estado de Resultado (Por costeo variable) 0 Ingresos Operacionales - Costo y Gastos Variables Margen de Contribución - Costos y Gastos Fijos - Gastos de administración Resultado por Operaciones + Ingresos extraordinarios - Gastos extraordinarios - Gastos financieros Resultado a antes de impuesto - Impuesto sobre la renta Resultado Neto del ejercicio antes de participación - Participaciones Resultado Neto del ejercicio

Prof. Ing. Angel Tello Valles

1 X X X X X X X X X X X X X X

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2 X X X X X X X X X X X X X X

… X X X X X X X X X X X X X X

12 X X X X X X X X X X X X X X

1

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Cabe señalar que la utilidad neta no constituye una buena aproximación de la capacidad de generación de flujos de efectivo de un negocio, ya que se ve afectada por la deducción de gastos contables tales como: depreciación del activo fijo, amortización del activo intangible, corrección monetaria, diferencias de tipo de cambio. Además, la utilidad neta se ve afectada por flujos de ingresos y egresos que tienen un carácter transitorio como, por ejemplo: otros ingresos fuera de la explotación, otros egresos fuera de la explotación y otras cuentas extraordinarios. Por ultimo no toma en cuenta la incidencia de todo el activo, pasivo y patrimonio en la generación de efectivo.

2. EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) Es la Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (UAII), se calcula a partir del estado de resultados. Es la utilidad antes de descontar los gastos financieros y los impuestos, y se conoce como el resultado operacional o de explotación del período. Esta cifra suele ser útil como medida de los beneficios económicos generados por una compañía a partir de sus actividades operacionales y durante un determinado período. El cálculo del EBIT se muestra en la Cuadro 4. Cuadro 4. Estructura de cálculo del EBIT

Ingresos Operacionales - Costo de Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de administración Resultado por operaciones (EBIT)

0

1 X X X X

2 X X X X

-

+/-

+/-

… X X X X

12 X X X X

+/-

El EBIT prescinde de los aspectos financieros y tributarios, pero no de los gastos contables que no implican pagos efectivos de dinero (tales como la depreciación de los activos fijos y la amortización de los activos intangibles, los cuales están incluidos en los costos y gastos de explotación).

3. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) Es la Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización (UAIIDA), se calcula a partir del estado de resultados. Cuadro 5. Estructura de cálculo del EBITDA 0 1 2 Ingresos Operacionales X X - Costo de Ventas X X - Gastos de Ventas X X - Gastos de administración X X Resultado por operaciones (EBIT) X X + Depreciacion X X + Amortizacion X X Resultado por operaciones (EBITDA) +/+/-

… X X X X X X X

12 X X X X X X X

+/-

Esta cifra suele ser útil como medida de los beneficios económicos generados por una compañía a partir de sus actividades operacionales durante un determinado período, ya que prescinde de cuestiones financieras y tributarias, así como de gastos contables que no implican pagos efectivos de dinero. El cálculo del EBITDA se muestra en la Cuadro 5 El uso del EBITDA presenta ciertas ventajas, entre las cuales podemos señalar las siguientes:  El EBITDA es una medida aproximada de la capacidad de generación de flujo de efectivo operacional de un negocio, por lo que en la práctica suele ser muy observado en la industria financiera.

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2

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El cálculo del EBITDA prescinde de cuestiones financieras y tributarias, así como de los gastos contables de depreciación y amortización, lo que permite medir el resultado económico de un negocio al margen de ciertas circunstancias que podrían darse en determinadas empresas, tales como el acceso a préstamos en condiciones favorables de crédito (bajas tasas de interés, amplios plazos de pago, etc.), tratamientos fiscales específicos, diferentes formas de depreciar contablemente el activo fijo, etc.

Por ello, el EBITDA es la medida de flujo de efectivo operacional que suelen observar los inversionistas, especialmente cuando el negocio es un holding. Esto se debe a que un holding (al agrupar a un conjunto de empresas que pueden o no tener operaciones relacionadas) puede incidir en los gastos operacionales, en los gastos financieros y en la utilidad de una unidad de negocios en particular, ya sea a través del uso de la capacidad instalada de otras empresas del holding (sin que por el uso de esos recursos materiales o humanos deba realizar algún desembolso de dinero), de la adquisición de ciertos productos o servicios a precios de costo (cuestión que genera subsidios cruzados) o de pactos financieros (operación que le permitiría a una de las unidades del holding financiarse a un costo relativamente bajo). Además, a través de las operaciones de una empresa con otras unidades de negocios pertenecientes al holding, es posible rebajar legalmente las ganancias sujetas al pago de impuestos corporativos y, en consecuencia, reducir el monto de dinero a pagar por impuesto a la renta. No obstante, el EBITDA es sólo una parte del flujo de efectivo, ya que faltan aquellos flujos que se derivan de las variaciones del capital de trabajo. Se debe tener presente que, al calcular el EBITDA a partir del Estado de Resultados, se están considerando ventas que pueden estar cobradas o no; y pagos que, si bien han sido registrados en la contabilidad, pueden no haberse efectuado en el período analizado. Los pagos efectivamente realizados se pueden calcular sobre la base del incremento de las existencias y de la variación de los saldos de las cuentas de proveedores en el período considerado. Estos dos elementos, como también cualquier variación adicional en las cuentas de activos y pasivos circulantes, se deben considerar para calcular la variación del capital de trabajo. Finalmente, el EBITDA no considera los flujos de efectivo generados por las inversiones en activos fijos, inversiones que tienen el objetivo de mantener o incrementar la capacidad de generación de flujos de efectivo futuros del negocio. Por lo anterior, NO es recomendable considerar el EBITDA como el flujo de efectivo total generado por una empresa, ya que, al no incluir los flujos provenientes de las inversiones en capital de trabajo y activo fijo, no estaría reflejando el verdadero potencial de generación de beneficios futuros de la compañía.

4. NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) o EBIAT (Earning Before Interest After Taxes) En las finanzas corporativas, el beneficio neto después de impuestos, pero antes de intereses (NOPAT) es considerado el beneficio operativo para todos los inversores, incluidos los accionistas y tenedores de deuda. NOPAT es utilizado por analistas e inversores como la mejor aproximación a la rentabilidad para comparar los resultados financieros de una empresa a lo largo de su historia y con la competencia. Cuadro 6. Estructura de cálculo del NOPAT O EBIAT

Ingresos Operacionales - Costo de Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Administración Resultado por operaciones (EBIT) - Impuesto a la Renta NOPAT O EBIAT

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0

1 X X X X X X

2 X X X X X X

-

+/-

+/-

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… X X X X X X

12 X X X X X X

+/-

3

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Al calcular NOPAT, se eliminan los gastos de intereses y los efectos de otras actividades no operativas (ganancias y pérdidas no recurrentes) de la utilidad neta para llegar a un valor que se aproxima al valor de las ganancias anuales de una empresa. NOPAT no incluye pérdidas únicas y otros cargos no recurrentes porque no representan el Verdadera rentabilidad continua del negocio. Por ejemplo, una empresa puede incurrir en costos de adquisición que no se espera que ocurran en el futuro. Estos costos afectarían negativamente las ganancias del año actual, pero no representan con precisión las operaciones de la empresa. Estos costos deben excluirse al realizar cualquier tipo de análisis para determinar la eficiencia operativa y financiera de una empresa o para comparar el desempeño con otras empresas. Para un cálculo aproximado, NOPAT aproxima las ganancias antes de intereses después de impuestos (EBIAT). El cálculo aproximado para NOPAT es: NOPAT = beneficio operativo x (1 - tasa impositiva)

II.

MEDIDAS DE LIQUIDEZ

La capacidad y habilidad de una empresa para generar flujos de efectivo positivos es un tema que concentra la atención de quienes se interesan en el desempeño financiero de la entidad, tales como accionistas, instituciones financieras y proveedores, entre otros. Los flujos de efectivo se generan por las actividades de operación, inversión y financiamiento que la empresa realiza. Cuadro 7. Balance General y las actividades de la empresa

ACTIVIDADES DE INVERSION: Generan flujos de efectivo por los Ingresos y egresos necesarios para la puesta en marcha del proyecto, así como para la redefinición de su capacidad: (+) Activos fijos, (+) activos intangibles, (+) capital de trabajo ACTIVIDADES DE OPERACION: Generan flujos de efectivo por los Ingresos y egresos correspondiente a cada periodo de operación: (+) Venta bienes y servicios, (+) cxc, (-) compras, (-) cxp, (-) egresos por la producción de bienes/servicios, (-) gastos administrativos, (-) gastos comerciales y (-) tributarios, todos desembolsables ACTIVIDADES DE LIQUIDACION: Generan flujos de efectivo por los Ingresos y egresos al terminar el proyecto: (+) Venta de activo fijo, (+) recuperación de CT, (-) perdidas, (-) e Impuestos Existen diversos indicadores para medir la liquidez generada por una empresa en un determinado período. Los más utilizados son: el flujo de caja neto (FCN), el flujo de caja libre (FCL) y el Flujo de Efectivo (EFE). Revisemos los formatos para el cálculo de la liquidez, el Flujo de caja (FC) y el Flujo de efectivo (EFE)

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5. FLUJO DE CAJA (FC) El FC de un proyecto determina y proyecta los ingresos y egresos en efectivo en un horizonte temporal de largo plazo (la vida del proyecto). Finalmente calcula, cuanto de este efectivo se puede retirar para los accionistas, sin que afecte la marcha del proyecto. El FC de un proyecto tiene una estructura temporalmente característica y tres componentes básicos: el FC de Inversión, el FC de Operación y el FC de Liquidación. Cuadro 8. Estructura del Flujo de Caja de un Proyecto COMPONENTES - Inversiones Activo Fijo - Inversiones Capital de trabajo + Ingresos operativos en efectivo - Egresos operativos en efectivo + Venta de equipos + Recuperacion CT

0 X X

1 X X X X

2 X X X X

… X X X X

n X X X X

n+1 FC Inversion FC Operación FC Liquidacion

X

-

+/- +/-

+/-

+

FC DEL PROYECTO

6. FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) O FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS El flujo de caja libre también se conoce como flujo de efectivo (caja) de los activos, es una herramienta financiera usada para la evaluación de proyectos de inversión y valorización de empresas. Es el flujo de fondos generado por la empresa luego de impuestos, sin considerar la deuda financiera y los dividendos pagados. Cabe destacar los siguientes conceptos: CAPITAL DE TRABAJO (CT) = caja + cxc + inventario CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) = caja + cxc + inventario - cxp CAPEX = WACC = ESCUDO FISCAL= es todo gasto que se registra en el estado de resultado y ayuda a disminuir el monto imponible y por lo tanto disminuye el impuesto a la renta. Los EF, solo existen cuando hay utilidades) El Flujo de caja libre, permite estimar la rentabilidad de los activos, es decir, la rentabilidad de la empresa o del proyecto como un todo. De tal forma que, el valor de la empresa es el VAN de los flujos de Caja Libre, descontada a la tasa del WACC, bajo el supuesto que la estructura de capital se mantendrá. El cálculo del FCL sirve para determinar la parte del beneficio empresarial que se puede repartir entre los accionistas y deudores. Cuadro 9. FCL método directo COMPONENTES (+) Ingresos operativos en efectivo (-) Egresos operativos en efectivo (-) Obligaciones Tributarias (+) Venta de AF (+) Recuperacion CT (-) Impuestos por liquidacion (-) Inversion Activos Fijos (-) Inversion Activos Intangibles (-) Inversion Capital de Trabajo o NOF FLUJO DE CAJA LIBRE

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0

1 X X X

2 X X X

… X X X

n X X X

n+1 FC OPERATIVO X X X

X X X X

X X X X

X X X X

FC LIQUIDACION

FC INVERSION X

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X

X

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Cuadro 10. FCL método NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) o EBIT COMPONENTES 0 1 2 … n n+1 (+) NOPAT X X X X FC OPERATIVO (+) Depreciacion + amortizacion X X X X (+) Venta de AF X FC LIQUIDACION (+) Recuperacion CT X (-) Impuestos por liquidacion X (-) Inversion Activos Fijos X X X (-) Inversion Activos Intangibles X X X FC INVERSION (-) Inversion Capital de Trabajo o NOF X X X FLUJO DE CAJA LIBRE X X X X X X

Cuadro 11. FCL método EBITDA (Earnings before Interest, Taxes,

Depreciation and Amortization) COMPONENTES 0 1 2 … n (+) EBITDA X X X X (+) Depreciacion y amortizacion X X X X (+) Venta de AF (+) Recuperacion CT (-) Impuestos por liquidacion (-) Inversion Activos Fijos X X X (-) Inversion Activos Intangibles X X X (-) Inversion Capital de Trabajo o NOF X X X FLUJO DE CAJA LIBRE X X X X X

n+1 FC OPERATIVO X X X

FC LIQUIDACION

FC INVERSION X

7. FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (FCA) También llamado flujo de caja patrimonial o flujo de caja financiero o flujo de efectivo apalancado. El FCA es el efectivo que deja el proyecto al accionista después de cubrir sus costos, pagar sus impuestos, ejecutar las inversiones necesarias para la marcha del negocio (hasta acá es FCL) y pagar a los acreedores COMPONENTES (+) FCL (-) Servicio a la deuda (+) Escudo Fiscal de los Intereses (+) Deuda o Aporte de accionistas FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (FCA)

0

X X

1 X X X X X

2 X X X X X

… X X X X X

n X X X X X

n+1

X

8. CONSIDERACIONES PARA ELABORAR UN FLUJO DE CAJA  Se analiza solo la rentabilidad incremental  Solo se toman en cuenta los costos vivos  Incorporar los costos de oportunidad en el flujo de caja  Tome en cuenta los costos erosión o sinergia  Se debe incorporar las inversiones de capital de trabajo en el FC  Tome en cuenta los escudos fiscales que se derivan de la depreciación y los gastos financieros Prof. Ing. Angel Tello Valles

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9. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (EFE) Es el Estado de Flujo de Efectivo es un Estado Financiero Básico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operación, inversión y financiación. El EFE se fundamenta en:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜𝑁𝑒𝑡𝑜

Como se sabe:

∆ Caja = ∆ Cuentas de Efectivo ∆ Cuentas Efectivo = ∆ Cuentas NOEfectivo

Por lo tanto:

∆ Caja = ∆ Cuentas NOEfectivo

Es el estado financiero más relevante, porque supera muchos convencionalismos contables que desorientan a los usuarios de la información contable, además porque a través de éste se puede evaluar la gestión de la liquidez en los tres frentes fundamentales de decisión financiera: la operación del negocio, las inversiones y la financiación.

Los objetivos que se buscan con la preparación del EFE son: 1. Examinar la capacidad del ente para generar flujos futuros de efectivo. 2. Evaluar la capacidad del ente para cumplir con sus obligaciones, pagar dividendos y determinar el financiamiento interno o externo necesario. 3. Analizar los cambios experimentados en el efectivo derivados de las actividades de operación, inversión y financiación. 4. Establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos de efectivo asociados. 5. La información de EFE es de gran utilidad para el diseño de políticas y estrategias que le permitan a la organización la utilización de recursos de manera eficiente.

Actividades de Operación Las actividades de operación, se refieren básicamente a aquellas actividades relacionadas con el desarrollo y puesta en marcha del objeto social o actividad principal de la empresa, con esto nos referimos a la producción o comercialización de sus bienes Y/o la prestación de servicios. Dentro de estas actividades tenemos las siguientes:      

Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestaciones de servicios. Cobros procedentes de regalías, cuotas, comisiones y otros ingresos. Pagos a Proveedores de Bienes y Servicios Pago a los Empleados y por cuenta de ellos Pagos o devoluciones del impuesto a las ganancias, a menos que puedan clasificarse específicamente dentro de las actividades de inversión y financiación Cobros y pagos procedentes de inversiones, préstamos y otros contratos

En el flujo de efectivo neto de las actividades de operación se presenta revelando información sobre las principales categorías de cobros y pagos en términos brutos, esta información se puede obtener:  

De los registros contables de la entidad Ajustando las ventas, el costo de las ventas y otras partidas en el Estado de Resultado Integral o el Estado de Resultados

Actividades de Inversión Las actividades de inversión hacen referencia a las inversiones que realiza la empresa en activos fijos, ya sea esta operación de compra y venta, adquisición de inversiones en otras empresas,

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compra de títulos valores, etc. Dentro de estos conceptos tenemos los siguientes:      

Pagos por la adquisición de propiedades, planta y equipo. Cobros por ventas de propiedades, planta y equipos, activos intangibles y otros activos a largo plazo Pagos por la adquisición de instrumentos de Patrimonio o de deuda emitidos por otras entidades Cobros por la venta de instrumentos de Patrimonio o de deuda emitidos por otras entidades y participaciones en negocios conjuntos Anticipos de efectivo y préstamos a terceros Cobros procedentes del reembolso de anticipos y préstamos a terceros

Los flujos de efectivo agregados, procedentes de adquisición y ventas y disposición de subsidiarias o de otras unidades de negocio deberán presentarse por separado, y clasificarse como actividades de inversión.

Actividades de Financiación Las actividades de financiamiento se refieren a la adquisición de recursos para la empresa, que bien pueden ser de terceros (pasivos) o de sus socios (patrimonio). En estas actividades de financiación debemos de excluir los pasivos que corresponden a las actividades de operación, es decir, proveedores, pasivos laborales, impuestos, etc. Podemos decir que este tipo de actividades la conforman las obligaciones financieras a largo plazo y la colocación de bonos, la capitalización de la empresa mediante nuevo aporte de los socios, o la colocación de acciones para incorporar nuevos socios. Estas actividades pueden ser:     

Cobros procedentes de la emisión de acciones u otros instrumentos de capital. Pagos a los propietarios por adquirir o rescatar las acciones de la entidad. Cobros procedentes de la emisión de obligaciones, prestamos, pagares, bonos, hipotecas, y otros préstamos a largo plazo. Reembolso de los importes de préstamos. Pagos realizados por un arrendamiento para reducir la deuda pendiente relacionada con un arrendamiento financiero.

Para su elaboración existen dos métodos: El Método Indirecto y el Método Directo, cada uno de ellos tiene sus propias características para la elaboración. (*) De acuerdo a ley, la reserva legal es el 7% de las utilidades, hasta un máximo del 20% del capital social. En el ejemplo se cubrió el 20%, es decir $ 72.000, razón por la cual no se calculó la reserva para el 2014

FLUJO DE EFECTIVO MÉTODO DIRECTO, SEGÚN NIIF. En el método directo, el flujo de efectivo consiste básicamente en rehacer el estado de resultado, utilizando el sistema de caja, principalmente para determinar el flujo de efectivo en las actividades de operación.

ELEMENTOS NECESARIOS PARA SU ELABORACIÓN. Para poder realzar el Estado de Flujo de Efectivo por el Método Directo se hace necesario de los siguientes elementos:   

Estado de Situación Financiera del Ejercicio anterior 20X1 Estado de Situación Financiera del presente ejercicio 20X2 Estado de Resultado del presente ejercicio 20X2

Para efectos prácticos utilizaremos los siguientes datos, los cuales son los mismos valores que utilizamos en el Flujo de Efectivo de Efectivo Método Indirecto:

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Balance General ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Efectivo y equivalente Cuentas por Cobrar Comerciales Otras cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado Inventario ACTIVO NOCORRIENTE Propiedad, planta y equipo Depreciación acumulada TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE Prestamos bancarios a CP Cuentas por pagar comerciales Provisiones y retenciones Beneficios a empleados PASIVO NO CORRIENTE Prestamos bancarios a LP PATRIMONIO Capital social reserva Legal Utilidades Acumuladas Utilidad del Ejercicio TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

20X2 853,000.00 119,500.00 369,000.00 13,500.00 67,500.00 283,500.00 729,000.00 900,000.00 171,000.00 1,582,000.00 20X2 544,500.00 108,000.00 369,000.00 54,000.00 13,500.00 162,000.00 162,000.00 875,500.00 360,000.00 72,000.00 294,750.00 148,750.00 1,582,000.00

20X1 774,000.00 90,000.00 301,500.00 18,000.00 54,000.00 310,500.00 749,250.00 882,000.00 132,750.00 1,523,250.00 20X1 526,500.00 90,000.00 378,000.00 49,500.00 9,000.00 270,000.00 270,000.00 726,750.00 360,000.00 72,000.00 90,000.00 204,750.00 1,523,250.00

Estado de Resultados 20X2 Ventas Inventario Inicial Compras - Inventario final Costo de ventas Resultado Bruto - Gastos de operación Gastos de Ventas Gastos de administración Resultado por Operaciones Gastos No operacionales Gastos financieros Resultado a antes de impuesto y reserva Reserva legal Resultado antes de impuesto Impuesto sobre la renta Resultado del ejercicio

20X2 2,848,590.00 310,500.00 1,815,840.00 293,500.00 1,832,840.00 1,015,750.00 749,250.00 528,750.00 220,500.00 266,500.00 54,000.00 212,500.00 212,500.00 63,750.00 148,750.00

PASOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE EFECTIVO MÉTODO DIRECTO. a) b) c)

Se realiza una comparación de los balances del ejercicio anterior, con los resultados del balance del ejercicio 20X2. De dicha comparación se establecen las diferencias en los saldos de las cuentas, a esto proceso se le denomina establecer variaciones, las cuales pueden ser en su caso positivas o negativas. Como ya conocemos el tipo de variación, en la siguiente columna “eliminaciones” liquidamos las variaciones de las cuentas de balance y mediante el sistema de caja regularizamos el saldo neto de las cuentas del Estado de Resultado, tomando en cuenta también las otras causas de los flujos.

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CUENTAS Efectivo y equivalente Cuentas por Cobrar Comerciales Otras cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado Inventario Propiedad, planta y equipo Depreciacion acumulada Prestamos bancarios a CP Cuentas por pagar comerciales Provisiones y retenciones Beneficios a empleados Prestamos bancarios a LP Capital social Reserva Legal Utilidades Acumuladas Utilidad del Ejercicio

-

20X2

20X1

Saldo 119,500.00 369,000.00 13,500.00 67,500.00 283,500.00 900,000.00 171,000.00 108,000.00 369,000.00 54,000.00 13,500.00 162,000.00 360,000.00 72,000.00 294,750.00 148,750.00

Saldo 90,000.00 301,500.00 18,000.00 54,000.00 310,500.00 882,000.00 132,750.00 90,000.00 378,000.00 49,500.00 9,000.00 270,000.00 360,000.00 72,000.00 90,000.00 204,750.00

CAMBIOS EFE /ESTADO RESULTADO Ventas Costo de ventas Gastos de Ventas Gastos de administracion Gastos financieros Impuesto sobre la renta Resultado del ejericicio OTRAS CAUSAS DE FLUJO Pago de impuestos Adiciones de Activo Fijo Pagos anticipados Otras cuentas x cobrar Disminucion de cuentas a LP Variacion provisiones y retenciones TOTAL

d)

-

VARIACIONES DEBE 29,500.00 67,500.00 13,500.00 18,000.00 9,000.00 108,000.00 56,000.00

HABER 4,500.00 27,000.00 38,250.00 18,000.00 4,500.00 4,500.00 204,750.00 -

2,848,590.00 1,832,840.00 528,750.00 220,500.00 54,000.00 63,750.00 148,750.00

ELIMINACIONES DEBE

HABER 67,500.00

4,500.00 13,500.00 27,000.00 18,000.00 38,250.00 18,000.00 9,000.00 4,500.00 4,500.00 108,000.00

204,750.00 56,000.00

67,500.00 9,000.00

45,000.00 38,250.00 4,500.00 63,750.00 148,750.00

63,750.00 18,000.00 13,500.00 4,500.00 108,000.00 3,150,090.00

3,150,090.00

581,250.00

4,500.00 581,250.00

VARIACIONES FE SALIDA 29,500.00 1,796,840.00 490,500.00 216,000.00 54,000.00 -

ENTRADA 2,781,090.00 -

63,750.00 18,000.00 13,500.00 108,000.00 2,790,090.00

4,500.00 4,500.00 2,790,090.00

Posteriormente identificamos en la última columna de la hoja de trabajo las variaciones del efectivo, mediante el sistema de caja para ver realmente lo que entro de efectivo y como se gastó ese efectivo.

En resumen, se reversan todas las operaciones que SI realizaron operaciones directas con efectivo y/o casi efectivo

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Resumen de la Hoja de Trabajo

1

2 A

3 4 5 6 7

ACTIVIDADES OPERATIVAS Efectivo recibido clientes - Aumento en cuentas por cobrar Efectivo neto de clientes Pago en efectivo por mercancia y gastos Costo de mercaderia vendida - Disminucion del Inventario Compras netas + Disminucion en cuentas por pagar - Aumento en prestamos bancarios CP Pago efectivo por compras Gastos Operativos - Gastos depreciacion - Aumento benficios trabajadores Pago en efctivo gastos de operación Pago en efectivo a proveedores y empleados

2,848,590.00 67,500.00 2,781,090.00 1,832,840.00 27,000.00 1,805,840.00 9,000.00 18,000.00 1,796,840.00 749,250.00 38,250.00 4,500.00 706,500.00 2,503,340.00

Pago de intereses

54,000.00

Pago de impuesto a la renta

63,750.00

Pago de otras cuentas x cobrar

4,500.00

Pago de gastos por anticipado

13,500.00

Aumento de provisiones y retensiones

4,500.00

ACTIVIDADES DE INVERSION

B

Pago x adquisicion de mobiliario y equipo

18,000.00

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

C

Pago de prestamos a LP

108,000.00

Estado de flujo de efectivo 20X2, Método Directo ACTIVIDADES OPERATIVAS Entradas

2,790,090.00

Efectivo recibido de los clientes

2,781,090.00

Efectivo recibido en otras cuentas por cobrar

4,500.00

Efectivo recibido por provisiones y retenciones

4,500.00

Salidas

2,634,590.00

Pago a proveedores y gastos

2,503,340.00

Pago de intereses

54,000.00

Pago de impuesto a la renta

63,750.00

Pago de gastos por anticipado

13,500.00

Efectivo Neto de Actividades x Operación

155,500.00

ACTIVIDADES DE INVERSION Entradas

0.00

Salidas

18,000.00

Pago de propiedad planta y equipo

18,000.00

Efectivo Neto de Actividades de Inversion

-18,000.00

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Entradas

0.00

Salidas

108,000.00

prestamos bancarios de LP

108,000.00

Efectivo Neto de Actividades de Inversion Flujo neto de efectivo y equivalente de efectivo Saldo inicial de efectivo y equivalente de efectivo Saldo final de efectivo y equivalente de efectivo

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-108,000.00 29,500.00 90,000.00 119,500.00

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FLUJO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO, SEGÚN NIIF En el método indirecto, el flujo de efectivo neto por actividades de operación se determina ajustando el resultado, en términos netos, por los efectos de:   

Los cambios durante el período en los inventarios y en el derecho por cobrar y obligaciones por pagar de las actividades de operación Las partidas sin reflejo en el efectivo, tales como depreciación, provisiones, impuestos diferidos, ingresos acumulados Cualesquiera otras partidas cuyos efectos monetarios se relacionen con inversiones o financiación

ELEMENTOS NECESARIOS PARA SU ELABORACIÓN Para poder realzar el Estado de Flujo de Efectivo se hace necesario de los siguientes elementos: 1. Estado de Situación Financiera del Ejercicio anterior 20X1 2. Estado de Situación Financiera del presente ejercicio 20X2 3. Estado de Resultado del presente ejercicio 20X2 Para efectos prácticos utilizaremos los datos anteriores Antes de comenzar a elaborar el Flujo de Efectivo por el Método Indirecto, es necesario tomar en cuenta que hay una manera práctica y sencilla para poder determinar el efecto de la variación en el efectivo, que nos permite interpretar y analizar los aumentos o disminuciones que afectan directamente al efectivo. Estas reglas se derivan de la ecuación activo=pasivo + patrimonio neto.

Cuentas de: ACTIVO COSTO GASTO PASIVO PATRIMONIO INGRESO

--- USO --SALIDA AC + CO + GA DEBE Aumento Aumento Aumento Disminucion Disminucion Disminucion

--- FUENTE --ENTRADA PA + PN +IN HABER Disminucion Disminucion Disminucion Aumento Aumento Aumento

PASOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO. Paso 1. Elaboración de la Hoja de Trabajo a) Se realiza una comparación de los balances del ejercicio anterior, con los resultados del balance del presente ejercicio. b) De dicha comparación se establecen las diferencias en los saldos de las cuentas, a esto proceso se le denomina establecer variaciones, las cuales pueden ser en su caso positivas o negativas. c) Como ya conocemos el tipo de variación, en la siguiente columna “efecto neto del efectivo” realizamos el análisis de cómo afecta cada variación al efectivo y la consideramos como una entrada o bien una salida. d) Posteriormente identificamos en la última columna de la hoja de trabajo el tipo de actividad a considerar, esto con el fin de estructurar el flujo de efectivo en actividades de operación, inversión o financiamiento. En resumen, se reversan todas las operaciones que NO realizaron operaciones directas con efectivo y/o casi efectivo

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EFECTO NETO DEL EFECTIVO CUENTAS Efectivo y equivalente Cuentas por Cobrar Comerciales Otras cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado Inventario Propiedad, planta y equipo Depreciación acumulada Prestamos bancarios a CP Cuentas por pagar comerciales Provisiones y retenciones Beneficios a empleados Prestamos bancarios a LP Capital social Reserva Legal Utilidades Acumuladas Utilidad del Ejercicio TOTAL

-

20X2 119,500.00 369,000.00 13,500.00 67,500.00 283,500.00 900,000.00 171,000.00 108,000.00 369,000.00 54,000.00 13,500.00 162,000.00 360,000.00 72,000.00 294,750.00 148,750.00

-

20X1 90,000.00 301,500.00 18,000.00 54,000.00 310,500.00 882,000.00 132,750.00 90,000.00 378,000.00 49,500.00 9,000.00 270,000.00 360,000.00 72,000.00 90,000.00 204,750.00

-

-

Variación 29,500.00 67,500.00 4,500.00 13,500.00 27,000.00 18,000.00 38,250.00 18,000.00 9,000.00 4,500.00 4,500.00 108,000.00 204,750.00 56,000.00

SALIDA 29,500.00 67,500.00 13,500.00 18,000.00 9,000.00 108,000.00 56,000.00 301,500.00

ENTRADA 4,500.00 27,000.00 38,250.00 18,000.00 4,500.00 4,500.00 204,750.00 301,500.00

TIPO ACTIVIDAD Operación Operación Operación Operación Inversión Operación Operación Operación Operación Operación Financiamiento Financiamiento Financiamiento Financiamiento Financiamiento

Paso 2. Elaboración del Estado de Flujo de Efectivo. Método Indirecto. Con los datos de la hoja de trabajo, estructuramos cada una de las actividades en entradas y salidas, presentando el efecto neto de cada una de las actividades. Para su desarrollo final lo iniciamos con la utilidad o pérdida del ejercicio y ajustamos esta utilidad restándole la depreciación (No representa salida de efectivo, a esta operación se le conoce como utilidad ajustada. El Estado financiero nos quedaría de la siguiente manera. Estado de flujo de efectivo 20X2, Método Indirecto UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO Depreciación Utilidad Ajustada ACTIVIDAD DE OPERACIÓN Entradas Otras cuentas por cobrar Inventario Provisiones y retenciones Beneficios a empleados Prestamos bancarios a corto plazo Salidas Cuentas por Cobrar Comerciales Gastos pagados por anticipado Cuentas y doc. Por pagar comerciales Efectivo neto de las actividades de operación ACTIVIDAD DE INVERSION Entradas Salidas Propiedad planta y equipo Efectivo neto de las actividades de inversión ACTIVIDAD DE FINANCIAMIENTO Entradas Salidas Prestamos bancarios a LP Efectivo neto de las actividades de inversión Flujo neto de efectivo y equivalente de efectivo Saldo inicial de efectivo y equivalente de efectivo Saldo final de efectivo y equivalente de efectivo

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148,750.00 38,250.00 187,000.00 58,500.00 4,500.00 27,000.00 4,500.00 4,500.00 18,000.00 90,000.00 67,500.00 13,500.00 9,000.00 -31,500.00 0.00 18,000.00 18,000.00 -18,000.00 0.00 108,000.00 108,000.00

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-108,000.00 29,500.00 90,000.00 119,500.00

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DIFERENCIA ENTRE MÉTODO DIRECTO E INDIRECTO La principal diferencia entre ambos es que el método directo presenta los movimientos del efectivo ordenado en relación a las categorías principales de pagos y cobros por lo cual tenemos actividades de: Operación, Inversión y Financiamiento Esta es la fórmula básica del método directo: + Actividades de operación + Actividades de inversión + Actividades de financiamiento Por otro lado, el método indirecto además presenta los movimientos de efectivo con un ajuste en la utilidad o pérdida considerando los importes de las cuentas que no requieren efectivo pero que de alguna manera influyen en la capacidad de la empresa para realizar sus pagos, un ejemplo de esto son las pérdidas cambiarias o la depreciación de activos. La fórmula de este método es: + Actividades de operación = + Resultado del período +/- importes sin uso de efectivo + Actividades de inversión + Actividades de financiamiento

10. ANALISIS COMPARATIVO DE INDICADORES DE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD

Se basa en una Norma Contable Internacional (NIC 7) Se basa en una Norma Financiera Internacional (NIIF B-2) Se basa en una Norma Contable Internacional (NIC 1) Se basa en una Norma Financiera Internacional (NIIF B-3) Toma en cuenta Ajustes por Inflacion (NIC 29) Identifica la capacidad de generar efectivo de la empresa Identifica las fuentes de efectivo Identifica las aplicaciones de efectivo de efectivo Usa el principio de devengado usa el principio de efectivizado Toma en Cuenta el activo, pasivo y patrimonio Identifica los flujos de efectivo generados por operaciones Identifica los flujos de efectivo utilizados por operaciones

X X X X X X X

X

X

X

X

X X

X

X

Identifica los flujos de efectivo generados por financiamiento

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X X X X X X X X X X

Identifica los flujos de efectivo utilizados por financiamiento Identifica los flujos de efectivo generados por inversiones Identifica los flujos de efectivo utilizados por inversiones No toma en cuenta aspectos tributarios No toma en cuenta aspectos financieros Toma en cuenta conceptos que no generan flujo de efectivo

Flujo de Efectivo

Flujo de Caja Libre

Flujoi Efectivo Neto

EGYP

EBITDA

EBIT

Cuadro No. 12. Cuadro comparativo de las medidas de ganancias de una compañía

X

X

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X

X

X

X

X X

X X X X

X X X X

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ANEXO A EL CICLO OPERACIONAL DE LA EMPRESA (CP) Y EL CAPITAL DE TRABAJO También llamado ciclo productivo, es el número de días desde que se compra los insumos y materias primas que se recibe el pago por la venta del producto que se elaboró con esos materiales. El CP, está compuesto por: el ciclo de producción (CPRD), más el ciclo de cobranza (CC CP = caja + ppc + cprod - ppp Ppc = periodo promedio de cobro Ppp = periodo promedio de pago

CAPITAL DE TRABAJO= Son las inversiones que, en forma de caja, cuentas por cobrar e inventarios tiene que realizar una empresa para financiar una empresa el número de días que van desde la compra de insumos hasta recibir el pago por la venta de los productos

ANEXO B Liquidación de activo

Existen tres técnicas para determinar el valor de la venta de un activo:  



Método de valor en libros (VL): el valor de venta es igual al valor en libros en el momento de la venta Método de valor de mercado (VM): Este valor puede ser mayor o menor que le valor en libros Hay tres escenarios: VM > VL, se paga impuesto a la renta por la ganancia VM = VL, no se paga impuesto a la renta VM < VL, hay un escudo fiscal por la perdida Valor actual del flujo de caja futuro, calcula el valor futuro del activo al final del proyecto

ANEXO C CAPEX Las inversiones en bienes de capital, gastos en capital, capex (contracción del inglés capital expenditure) o CAPEX son inversiones de capital que crean beneficios. Un CAPEX se ejecuta cuando un negocio invierte en la compra de un activo fijo o para añadir valor a un activo existente con una vida útil que se extiende más allá del año imponible. Los capex son utilizados por una compañía para adquirir o mejorar los activos fijos tales como equipamientos, propiedades o edificios industriales. En contabilidad, los CAPEX se incluyen en una cuenta de activos (capitalización) incrementando el valor base del activo (el costo o valor de un activo ajustado por motivos impositivos). A fines impositivos, los CAPEX son costos que no pueden ser deducidos en el año en el cual son efectuados y deben ser capitalizados. La regla general es que, si la propiedad adquirida tiene una vida útil mayor del año imponible, el costo debe ser capitalizado. Los desembolsos relacionados con los CAPEX se amortizan o deprecian a lo largo de la vida útil del activo en cuestión. Tal y como se ha explicado anteriormente, los CAPEX crean o aumentan la base del activo o propiedad, la cual una vez ajustada, determinará la base impositiva en caso de venta o transferencia. Generalmente se realizan para: 1. Solucionar problemas con un activo que existían antes de su adquisición. 2. Preparar un activo para utilizarlo en un negocio. 3. Incluir los costos legales de establecer o mantener los derechos de propiedad sobre un determinado activo.

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4. Incluir la restauración de una propiedad o la adaptación a un uso nuevo. 5. Comenzar un nuevo negocio. Una pregunta común es cuándo deben ciertos, costos ser capitalizados y cuándo gastados. Los costos que son gastos aparecen simplemente en el estado de resultados o informe de pérdidas y ganancias como costos de un mes en particular; los costos que serán capitalizados, sin embargo, aparecen como amortización a lo largo de varios años.

ANEXO D NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS (NOF) 1. DEFINICIÓN DE LAS NOF Para desarrollar su actividad productiva, las empresas realizan una serie de procesos repetitivos que recibe el nombre de ciclo productivo (o ciclo de explotación). Este ciclo productivo afecta a los elementos del activo corriente y es el que determina la actividad corriente de la empresa. Comienza con la compra de materia prima que se transforma en productos terminados, los cuales, una vez vendidos y cobrados a los clientes, permitirán la adquisición de nueva materia prima para reiniciar el proceso que se repetirá de forma continua mientras la empresa se mantenga en funcionamiento.

La duración de este ciclo dependerá del tiempo que permanezca la materia prima en el almacén, de la duración del proceso productivo, del crédito concedido a los clientes y de la política de pago a proveedores. Al período de tiempo que por término medio se tarda en producirse este ciclo operativo se le denomina Período Medio de Maduración. Pues bien, para mantener este ciclo operativo, durante todo ese período, las empresas necesitan disponer de unos recursos, de unos fondos. Es decir, las empresas tienen unas necesidades operativas de fondos (NOF). Efectivamente, las empresas necesitan fondos para financiar las inversiones en el Activo Corriente, ya que mantener este activo en condiciones óptimas conlleva una serie de exigencias:   

Mantener un stock suficiente en el almacén de existencias para la producción y la venta (materias primas, productos en curso y productos acabados). Conceder días de plazo de pago a sus clientes, lo cual implica financiarlos durante esos días. Disponer de un mínimo de tesorería para hacer frente a los pagos que surjan.

Pero, por otra parte, también reciben financiación cuando los proveedores y ciertos acreedores (Seguridad social, Hacienda, empleados, etc.) les conceden una serie de días para el pago de las compras, impuestos y servicios.

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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto En general, la materia prima, la mano de obra y los gastos generales del período (sueldos, impuestos, seguros sociales, etc.) no se pagan al contado; por tanto, los proveedores y acreedores, al concedernos un plazo de pago, contribuyen a financiar parte de nuestras necesidades financieras que requerimos para el ciclo productivo, acortando así el período medio de maduración. Es lo que se conoce como recursos espontáneos (también conocido como financiación espontánea o créditos de provisión).

Los recursos espontáneos se denominan así porque la financiación que se obtiene es de forma automática y sin coste explícito. No se requiere una negociación previa y surgen por el desarrollo normal de la actividad empresarial. Obedecen al tiempo que transcurre desde que se recibe el bien o servicio hasta que se realiza su pago (se dispone de unos recursos durante cierto tiempo sin coste adicional). Por lo tanto, estos recursos espontáneos no están materializados en unidades monetarias; se trata de una financiación que se obtiene por el aplazamiento de las obligaciones de pagos (de productos, de servicios o de deudas fiscales). Pues bien, la diferencia entre la financiación que debe realizar la empresa en su Activo Corriente y la que recibe de forma gratuita de sus proveedores y acreedores por el aplazamiento de los pagos (financiación espontánea) conforma lo que se denomina las Necesidades Operativas de Fondos (NOF): NOF = Existencias + Clientes + Tesorería - Recursos espontáneos En las finanzas operativas, a la suma de existencias, clientes y tesorería se le conoce como Activo Corriente Operativo (ACO) y a la financiación espontánea como Pasivo Corriente Operativo (PCO), de tal forma que la expresión anterior quedaría: NOF = ACO – PCO Las NOF ACO - PCO Pero fijémonos bien: nos estamos refiriendo al activo y pasivo corriente operativo, que son distintos al activo y pasivo corriente que figuran en el balance de la empresa. A diferencia del Fondo de Maniobra (FM = AC - PC), las NOF no se pueden extraer directamente de la contabilidad, ya que: 

En el Activo Corriente Operativo (ACO) se incluye clientes y deudores a corto plazo (sin deducir los descontados), las existencias y la tesorería adecuada para satisfacer las necesidades ordinarias de la empresa. Es decir, las NOF no consideran la tesorería contable. Precisamente, la diferencia entre el AC y el ACO está en el saldo que se toma de la tesorería: el Activo Corriente contable (AC) muestra la tesorería real, mientras que el Activo Corriente Operativo (ACO) registra la tesorería adecuada (tesorería operativa). Es decir, la tesorería planificada previamente por la empresa para hacer frente a sus operaciones sin que se produzcan déficit de liquidez.



En el Pasivo Corriente Operativo (PCO) se recogen, como hemos indicado anteriormente, los recursos espontáneos: créditos que conceden los proveedores, las administraciones recaudadoras de impuestos, los organismos que gestionan los seguros sociales, los mismos empleados de la empresa en concepto de sueldos pendientes de pago y cualquier otro pasivo sin coste explícito. No incluye, por lo tanto, los recursos negociados a corto plazo (RNC): descuento de efectos, crédito bancario, etc.

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Conviene distinguir:

Como podemos ver, en el contexto de las finanzas operativas, el vocablo operativo se utiliza para referirse a los activos y pasivos a corto plazo que se derivan únicamente de las operaciones de la empresa. No se consideran, por lo tanto, en ningún momento, las decisiones que se hayan podido adoptar de inversión de posibles excedentes de tesorería ni de financiación bancaria. Con todo lo expuesto, podemos concluir que:  

Las NOF comprenden las inversiones netas que necesitan las empresas realizar en su activo corriente operativo para realizar sus operaciones corrientes, una vez deducida la financiación espontánea. Las NOF representan el volumen de fondos que la empresa necesita para desarrollar su actividad sin que se produzcan desequilibrios de tesorería.

2. ANÁLISIS DE LAS NOF Veamos ahora cómo pueden las empresas cubrir estas necesidades; es decir, cómo pueden financiar estas NOF: - Por un lado, tenemos el exceso de los recursos a largo plazo (recursos permanentes), una vez que han cubierto las inversiones a largo plazo (el Activo fijo). Si con los recursos permanentes tenemos suficiente para financiar todo el Activo fijo y aún sobran recursos, este exceso (conocido como Fondo de maniobra, FM) se destinará a financiar las NOF. - Y, por otro lado, tenemos los recursos bancarios a corto plazo. Nos referimos a las pólizas de crédito, descuentos bancarios, etc. que las empresas deben negociar con las entidades bancarias para conseguir financiación a corto. A partir de ahora, a estos recursos los denominaremos recursos negociados a corto plazo (RNC).

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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto El ciclo operativo de la empresa genera unas necesidades operativas de fondos (NOF) que pueden ser cubiertas con el Fondo de Maniobra (FM) y con recursos financieros negociados a corto plazo (RNC). Las NOF se financian con el Fondo de Maniobra (FM) y la deuda financiera a corto plazo (RNC) A partir de aquí, surgen dos cuestiones: 1. ¿Con qué volumen de Fondo de Maniobra (FM) cuenta la empresa para financiar sus NOF? 2. ¿El importe de los recursos que ha negociado la empresa (a los que llamaremos recursos negociados a corto plazo, RNC) corresponde con las verdaderas necesidades de recursos que tenía la empresa (a los que llamaremos necesidades de recursos negociados, NRN)? Es decir, por un lado, debemos comprobar hasta dónde financia el FM a las NOF, y por otro, analizar si los recursos que se han negociado (RNC) cubren las verdaderas necesidades de fondos (NRN) que tenía la empresa. Esta cuestión es probablemente la más importante del análisis de las finanzas operativas (finanzas a corto plazo), ya que es primordial que las empresas, antes de contratar los recursos bancarios a corto plazo (RNC), realicen un análisis riguroso que les permitan prever y cuantificar las verdaderas necesidades de fondos (NRN) que tiene en un momento determinado. Conocer con antelación estas necesidades ayuda a la elección de las fuentes de financiación, lo que permite minimizar los costos financieros y, por supuesto, aportar estabilidad financiera en el tiempo. Sabemos que muchas empresas muestran cierta incapacidad para diagnosticar con tiempo suficiente el volumen de recursos bancarios que deberían haber negociado (RNC), llevándoles, en muchas ocasiones, a situaciones con grandes dificultades financiera. Pasamos a continuación a analizar la primera cuestión. 2.1 Relación entre el Fondo de Maniobra y las NOF Evidentemente, el volumen del FM difícilmente coincidirá con el de las NOF. Por este motivo, las dos situaciones con las que se suelen enfrentar las empresas son: FM < NOF Significa que el exceso que queda de recursos permanentes, una vez financiado el activo fijo (el FM), no es suficiente para financiar las operaciones del activo corriente operativo y que, por lo tanto, la empresa tendrá que negociar recursos a corto plazo. Se dice que la empresa tiene unas necesidades de recursos negociados (NRN). FM > NOF Significa que el excedente de financiación proveniente del activo fijo (el Fondo de Maniobra) es más que suficiente para financiar las operaciones corrientes de la empresa (el activo corriente operativo) y que, por lo tanto, existirá un sobrante materializado como excedente de tesorería (ET).

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19

Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto 

Si FM < NOF, existirá unas necesidades de recursos negociados: NRN = NOF - FM



Si FM > NOF, existirá un excedente de tesorería: ET = FM - NOF

2.2 Relación entre Necesidades de Recursos y Recursos Negociados En el caso que el FM sea menor que las NOF, se presenta una segunda cuestión: comprobar si el importe de estas necesidades de recursos negociados (NRN) corresponden con los recursos que realmente ha negociado la empresa a corto plazo (RNC).

Si se da esta igualdad (NRN = RNC), diremos que la empresa se encuentra en equilibrio financiero perfecto; una situación en la que se atienden todos los pagos en plazos y se mantiene la tesorería mínima planificada (tesorería adecuada, tesorería deseada o tesorería operativa), sin déficit ni excedente. Si, por el contrario, al comparar el volumen real de los recursos que necesita la empresa (NRN) con el importe total de lo que ha negociado realmente a corto plazo (RNC), se encuentran grandes diferencias, estaremos ante dos posibles situaciones: RNC < NRN Si los recursos negociados (RNC) no alcanzan las verdaderas necesidades de recursos (NRN), la empresa se habrá visto forzada a "tirar" de otros recursos no planificados (incumplimiento en el plazo de pago a proveedores, más disposición de la tesorería que la prevista). Se dice que la empresa ha incurrido en recursos forzados (RF).

RNC > NRN Si los recursos negociados (RNC) superan las verdaderas necesidades de recursos (NRN), la empresa se encontrará con un exceso de financiación que se verá materializado en una tesorería superior a la mínima planificada. En este caso, se dice que en la empresa posee excedente de tesorería (ET). Si nos encontramos en el primer caso, en el que la empresa no ha negociado los suficientes recursos para hacer frente a las verdaderas necesidades financieras, se verá obligada a hacer frente a ciertos pagos con la tesorería disponible, reduciéndola por debajo del mínimo planificado, y posteriormente, ante la incapacidad de atender ciertos pagos, a atender con retraso a sus proveedores, aumentando el aplazamiento concedido y acordado con ellos. Estos son los recursos forzados de la empresa. 3. ANÁLISIS DE LAS FINANZAS OPERATIVAS Hasta aquí, hemos visto los diferentes conceptos a los que debemos acudir para intentar explicar cómo se financian las operaciones corrientes de la empresa; cómo se financia su ciclo productivo. En definitiva, cómo se financia su activo circulante.

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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto Efectivamente, el volumen de las operaciones que realiza una empresa en un ejercicio económico y las variaciones que sufre en un determinado período, quedan reflejadas en las partidas que componen el activo corriente y en gran parte del pasivo corriente. De ahí, que su análisis se denomine análisis a corto plazo o análisis de las finanzas operativas. Finanzas operativas son las que se refieren a la financiación de las operaciones corrientes de la empresa Las relativas a la gestión del activo y pasivo corriente Estas partidas del balance a corto plazo quedan afectadas por las variaciones diarias de las operaciones de la empresa, ya sean por causa de las estacionalidades, por cambios de las circunstancias del entrono o por su propia actividad de crecimiento. La forma en la que estas partidas se interrelacionan y evolucionan en el tiempo se contemplan en lo que se conoce como finanzas a corto plazo o finanzas operativas. Pues bien, en este artículo, y concretamente en este apartado, vamos a describir cómo se analizan estas finanzas operativas, ayudado por los conceptos que ya hemos visto en los apartados anteriores. Para desarrollar este análisis, vamos a seguir el procedimiento que se describe en el gráfico de la derecha: 

Comparar el FM con las NOF para averiguar si existe excedentes de tesorería (ET) o, por el contrario, existe la necesidad de negociar recursos (NRN).



En el caso de existir necesidad de recursos negociados (NRN), comparar su volumen con los recursos realmente negociados a corto plazo (RNC) para averiguar si en la empresa existe excedente de tesorería (ET) o, por el contrario, ha incurrido en recursos forzados (RF).



El desarrollo de este procedimiento implica realizar los siguientes cálculos: 

Calcular el FM y las NOF: Para ello, hallamos la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente (que nos dará el FM) y la diferencia entre el Activo Corriente Operativo y el Pasivo Corriente Operativo (que nos dará las NOF).



Calcular la diferencia entre el FM y las NOF. Esta diferencia representa el volumen de excedente de tesorería existente (ET), en el caso de que FM > NOF, o el importe de las necesidades de recursos negociados (NRN), en el caso de que FM < NOF.



Calcular los recursos realmente negociados por la empresa (RNC) para compararlos con las NRN. De esta forma descubriremos si existe excedentes de tesorería (si NRN < RNC) o, por el contrario, se ha incurrido en la utilización de recursos forzados (si NRN > RNC).

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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto Con todo esto, solo nos queda desarrollar un ejemplo práctico para que queden las ideas fijas y claras sobre las NOF y lo que representan en las finanzas operativas. 4. EJERCICIO PRÁCTICO: ANÁLISIS DE LAS FINANZAS OPERATIVAS La empresa "BETA" comenzó su actividad en el año 2013 con la siguiente política:  

Mantener un saldo mínimo de tesorería igual al 10% de la deuda a corto plazo Pago a proveedores en 90 días.

A finales de 2015 inició un proceso de crecimiento, encontrándose al 31 de diciembre de 2016 con el siguiente balance de situación:

El ejercicio que proponemos consiste en realizar un análisis y diagnóstico de la situación financiera actual a corto plazo de la empresa "Beta", identificando sus necesidades de recursos y comprobando si han sido cubiertas con los recursos que ha negociado. Para el desarrollo de este ejercicio práctico vamos a aplicar el procedimiento descrito en el gráfico del apartado anterior, lo cual implica realizar los siguientes cálculos: 1. Calcular el FM 2. Calcular las NOF 3. Calcular la diferencia entre el FM y las NOF. 4. Calcular los RNC, en el caso de que el FM < NOF 5. Calcular la diferencia entre los RNC y las NRN FM NOF FM - NOF RNC RNC - NRN 1. En primer lugar, calculamos el Fondo de Maniobra, como la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente: FM = AC – PC = 1.000

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2. Para calcular las NOF (ACO - PCO) necesitamos, evidentemente, hallar antes el importe del activo corriente operativo (ACO) y del pasivo corriente operativo (PCO) que, como sabemos, no se desprenden directamente del balance; se necesita realizar unos ajustes acordes a la política planificada por la empresa: En el ACO debemos sustituir la tesorería real que figura en el balance por la tesorería operativa de la empresa: 10% de la deuda a corto plazo 10% de 17.000 = 1.700 En el PCO debemos sustituir el saldo contable de proveedores por su saldo operativo; es decir, por el saldo resultante de aplicar el pago a 90 días: nº días x compras x (1+ % IVA) / 360 90 x 30.000 x 1,16 / 360 = 8.700

Obtenemos así unas necesidades operativas de fondos (NOF) de 9.000. 3. Calculamos la diferencia entre el FM y las NOF, observando que el FM es menor que las NOF. Esto nos indica que la empresa tiene unas necesidades de recursos negociados (NRN) por importe de 8.000.

Prof. Ing. Angel Tello Valles

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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto 4. Los recursos que la empresa ha negociado a corto plazo en este período (RNC) se pueden extraer del balance. Está compuesto por los descuentos bancarios que ha gestionado (5.000) y el importe dispuesto de la póliza de crédito (1.000), ascendiendo a un total de RNC de 6.000. 5. Calculamos la diferencia entre las necesidad de recursos negociados (NRN) y los recursos realmente negociados a corto plazo (RNC) para averiguar si la empresa ha creado un excedente de tesorería (ET) o, por el contrario, como es el caso, ha incurrido en recursos forzados (RF). Efectivamente, al ser las NRN mayores que los RNC, comprobamos que la empresa ha tenido que recurrir a unos recursos forzados (RF) por importe de 2.000. Es decir, la empresa, ante la falta de liquidez, acudió al descuento bancario (5.000) y dispuso de 1.000 de la póliza de crédito y, sin embargo, todavía le faltaban 2.000 para cubrir todas sus necesidades, por lo que tiró de la caja (tesorería) y retrasó el pago a sus proveedores (obsérvese que los importes de estos recursos forzados obedecen a las diferencias entre los saldos contables y operativos de tesorería y proveedores).

En definitiva, estos recursos forzados representan el déficit de financiación que tiene la empresa al 31 de diciembre de 2016. Ante esta situación, se ha visto "forzada" a aplicar otros recursos que solvente este déficit, disponiendo de la tesorería más allá de lo previsto, dejándola por debajo del saldo mínimo planificado (tesorería operativa o deseada) y retrasando el pago a sus proveedores (ampliando el plazo de pagos). Como hemos dicho al principio del artículo, no planificar correctamente y a tiempo las NOF pueden provocar situaciones de déficit obligando a recurrir a recursos no planificados con el consiguiente incremento de los costes financieros y la disminución de la liquidez (tesorería) y de la rentabilidad. Con este análisis, hemos podido comprobar que la empresa no ha sido capaz de generar todos los recursos que el proceso de crecimiento iniciado a finales de 2015 requería, viéndose obligada, durante 2016, a recurrir a recursos forzados; es decir, a recursos mal negociados. 5. CONTROL DE LAS NOF Como hemos dicho repetidas veces a lo largo del presente artículo, mantener el equilibrio entre las necesidades de recursos y los recursos realmente negociados es primordial para evitar desajustes financieros a corto plazo y sus correspondientes costes. Sin embargo, la dinámica de la misma empresa puede romper en ocasiones este equilibrio. Por ejemplo, cuando entra en una fase de crecimiento. Es lógico que en esos momentos los flujos de caja generados no sean suficientes para cubrir las nuevas necesidades creadas por esta expansión, obligando a la empresa a recurrir a recursos que, si no han sido planificados con antelación, pueden provocar desajustes financieros. Como se indicaba al principio del artículo, para mantener en óptimas condiciones el ciclo productivo, las empresas deben dedicar y mantener inmovilizados ciertos recursos durante su duración (período medio de maduración).

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Apuntes sobre Liquidez y Rentabilidad de una Empresa o Proyecto Pues bien, para mejorar las NOF, será necesario reducir la cantidad de estos recursos inmovilizados y acortar en lo posible la duración del ciclo productivo. Para ello, existen una serie de medidas, entre las que destacamos:

Medidas para reducir la inversión en ACO    

Alargar el período de pago a los proveedores; a mayor plazo de pago más obtención de financiación espontánea. Acortar el proceso productivo en el tiempo. Acortar los días que los productos terminados permanecen en el almacén. Es necesario venderlos cuanto antes. Acortar los plazos concedidos a los clientes para los cobros.

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