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PREPARACION Y Evaluación DE PROYECTOS D. Ronald Huanca López

TEMA 6 INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

CONTENIDO         

Introducción Inversión fija Inversión diferida Inversiones en capital de trabajo Métodos de calculo de capital de trabajo Cronograma de inversiones Fuentes de financiamiento Sistemas de amortización Bibliografía.

OBJETIVOS  Estimar los costos de inversión del Proyecto.

 Estimar los ingresos como los egresos del Proyecto.

 Estimar el financiamiento del Proyecto  Calcular la amortización y pagos de intereses en función al monto y a la fuente de financiamiento.

INTRODUCCION La inversión de proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo de financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y financieros a un conjunto de programas de inversión para la puesta en marcha de una o mas actividades económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversión Fija, Inversión Diferida y Capital de Trabajo.

Inversión Fija Es la asignación de recursos reales y financieros para obras físicas o servicios básicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisición o transferencia a terceros. Se llama inversión fija porque el proyecto no puede desprenderse fácilmente de el sin que con ello perjudique la actividad productiva. La inversión en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciación. Las inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian. Los terrenos son los únicos activos que no se deprecian.

Inversión Diferida Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios. No están sujetos a desgaste físico. Usualmente esta conformada por trabajos de investigación y estudios, gastos de organización y supervisión, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc. Para recuperar el valor monetario de estas inversiones se incorporan en los costos de producción el rubro denominado amortización diferida.

Inversión Fija y Diferida RECURSOS NATURALES TERRENOS

TANGIBLES

Fija

EDIFICIOS CONSTRUCCIONES EQUIPOS DIVERSOS

INVERSION FIJA

INFRAESTRUCTURAS

INVESTIGACION Y ESTUDIO

INTANGIBLES

Diferida

DERECHOS OBLIGACIONES

Inversiones en Capital de Trabajo El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el proyecto para atender las operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de dinero que se precisa para dar inicio al ciclo productivo del proyecto en su fase de funcionamiento. En otras palabras, es el capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el proyecto; es decir, financiar la producción antes de percibir ingresos.

Inversión en Capital de Trabajo La inversión en capital de trabajo se diferencia de la inversión fija y diferida, porque pueden recuperarse a través de la depreciación y amortización diferida; por el contrario, el capital de trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede resarcirse en su totalidad a la finalización del proyecto. La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignación de recursos financieros para activo corriente del proyecto. El Capital de trabajo en el mundo financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los recursos financieros que la empresa destina en forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento de las operaciones de la empresa.

Inversión en Capital de Trabajo El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales están compuestos por un conjunto de elementos definidos.

EXISTENCIAS

CAPITAL DE TRABAJO

DISPONIBLES

EXIGIBLES

Inventarios Materiales Diversos Materia Prima Productos Intermedios Productos Finales Stocks y otros

Caja Banco

Cuentas por Cobrar Créditos de Proveedores

Relaciones de Inversiones INVERSION FIJA (I F) INVERSION FIJA (I F) INVERSION DIFERIDA (I D)

KF IT

INVERSION DIFERIDA (I D)

AT

CAPITAL DE TRABAJO (KT) AC CAPITAL DE TRABAJO (KT)

INVERSION TOTAL

INV. FIJA

IT

IF

ID

IF

ID

K F ( CAPITAL FIJO )

IT

KF

KT

KT

INV. DIFERIDA

CAP. DE TRABAJO

PASIVOS CORRIENTES (PC)

ACTIVO TOTAL AT

KF

KT

AT

IT PC

KT

AC

AT

IF

AT

KF

PC ID AC

IF

ID

KT

PC AC K T AC

PC

PC ( PASIVOS CORRIENTES )

Métodos de Calculo del Capital de Trabajo Método del Periodo de Desfase Permite calcular la cuantía de la inversión en capital de trabajo que debe financiarse desde el instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el capital invertido mediante la venta del producto. Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción anual proyectado, tomando como base de información el precio de mercado de los insumos requeridos por el proyecto para la elaboración del producto final. La formula que permite estimar el capital de es: K.T.

Costo total del año * Numero de dias del ciclo productivo 360 dias

Métodos de Calculo del Capital de Trabajo Método Corriente El método corriente o método contable toma como relación del capital de trabajo:

KT

A.C

P.C

Los Activos Corrientes son las cuentas como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias (Materias Primas, Productos en proceso, Productos terminados). Los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la empresa como ser: Cuentas por pagar.

Métodos de Calculo del Capital de Trabajo Método Corriente Se calcula de la siguiente manera: Año Programa de Producción

0

1

2

3

4

5

0%

50%

75%

100%

100%

100%

500

600

650

650

650

500

100

50

0

0

Activos Corrientes Cuentas por Cobrar (15 d) Existencias (60 d) Caja (10 d) Pasivos Corrientes Cuentas por Pagar (90 d)

KT = A.C. – P.C.

Ej.:

Variación del KT. Periodo de Construcción

Periodo de Desarrollo

Periodo de Vida Útil

Métodos de Calculo del Capital de Trabajo Método Corriente Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días. Y = Coeficiente de Renovación

Y

360 x

Y

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones. - De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla. - Se debe definir el tiempo u horizonte del proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del Proyecto la vida útil de la maquinaria. - El programa de Producción dependerá del invesionista. - Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua, variable, etc.

Cronograma de Inversiones Cuando se habla del cronograma denominado también calendario de inversiones, nos referimos a la estimación del tiempo en que se realizarán las inversiones fijas, diferidas y de capital de trabajo; así como a la estructura de dichas inversiones. Todo proyecto requiere preparar un cronograma de inversiones que señale claramente su composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas.

Las inversiones no siempre se dan en un solo mes o año, lo mas probable es que la inversión dure varios periodos.

Cronograma de Inversiones Pre-Operativa Esta etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida pre-operativa el proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.

Del total de la inversión, el monto mas significativo se da en la etapa pre-operativa, presentándose casos extremos donde el 100% de la inversión se efectúa en esta fase, En este periodo, generalmente, la inversión mayor es la fija.

Cronograma de Inversiones Operativa Esta etapa se inicia desde aquel momento que el proyecto entra en operación y termina al finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan ingresos.

Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y reposición o reemplazo de activos. En esta fase, se efectúan la inversión inicial en capital de trabajo.

Cronograma Consolidado de las Inversiones El formato del cronograma de inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración se realiza tomando en cuenta las inversiones pre-operativas y las inversiones operativas. No

1

DETALLE

PRE-OPERACION

AÑO

0

1

2

3

4

5

PROGRAMA DE PRODUCCION

0%

25%

50%

75%

100%

100%

Inversión Fija

1000.00

Terrenos Maquinaria y Equipo Edificios Muebles y Enseres Vehículos Obras Civiles Otros 2

3

100.00 300.00 340.00 30.00 100.00 170.00 0.00

Inversión Diferida

215.00

Estudios y/o Investigación Gastos de Organización Puesta en Marcha Gastos en Patentes y Licencias Intereses de Pre-Operación Otros

15.00 80.00 30.00 30.00 60.00 0.00

Capital de Trabajo

200.00

INVERSION TOTAL(1 + 2 + 3)

OPERACION

*

*

*

Fuentes de Financiamiento Financiamiento Interno o con Aporte Propio: El financiamiento del proyecto es de fuente interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la inversión fija, diferida y/o capital de trabajo. Se considera como fuente interna, cuando los recursos financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del proyecto y son reinvertidos en nuevos proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.

Fuentes de Financiamiento Las ventajas que se obtienen cuando los recursos financieros provienen de la fuente interna son: - Se mantiene la flexibilidad Financiera. - No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de Préstamo. Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de fuente interna son: - No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a intereses convenientes. - No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

Fuentes de Financiamiento Financiamiento Externo o mediante Préstamo: Son recursos que se pueden obtener de terceros: instituciones bancarias nacionales e internacionales, organismos internacionales, crédito de proveedores y entidades comerciales o de fomento. Los capitales requeridos se dividen a su vez en prestamos a corto plazo, mediano y largo plazo. Para financiar el capital de trabajo generalmente se debe acudir a créditos a corto plazo, las inversiones fijas y diferidas se cubren con créditos de mediano y/o largo plazo.

Fuentes de Financiamiento Los tipos de fuentes de financiamiento, además de las fuentes internas y las externas, existen otra clasificación parecida, que es: - Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos. - Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de Apoyo. - Si un proyecto es netamente privado, la única fuente de financiamiento son los Bancos.

Plan de Financiamiento Se debe establecer las condiciones instituidas por los agentes financieros que otorgarán el préstamo a favor del proyecto. Dichas condiciones comprenden: El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses aplicados y el tiempo de diferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no así el capital. El capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos, amortizando parte del capital y cancelando intereses.

Sistema de Amortización SAC Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Gráficamente, se interpreta de la siguiente manera:

$us.

Interés baja en forma lineal

Amortización ctte. Años

Ejemplo Sistema SAC Para un préstamo de 20000$, asumamos un 10% de interés y n=5, tiempo del préstamo. PERIODO

SALDO INTERÉS 0 20000 1 2 3 4 5

AMORTIZACION PRESTACION

El saldo del año cero es el monto total de financiamiento.

Ejemplo Sistema SAC La amortización del saldo (año 0), para los demás años, se lo calcula en línea recta, es decir:

Amortización = 20000/5=4000 PERIODO

SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION 0 20000 1 16000 2000 4000 6000 2 4000 3 4000 4 4000 5 4000

El interés se calcula de acuerdo al saldo del año anterior y con la taza del 10%, respectivamente.

Ejemplo Sistema SAC

PERIODO

SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION 0 20000 1 16000 2000 4000 6000 2 12000 1600 4000 5600 3 8000 1200 4000 1200 4 4000 200 4000 4800 5 0 400 4000 4400 fin del prestamo 6000 20000 26000

Sistema de Amortización PRICE Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente manera:

Interés disminuye Amortización inicial

M1

Prestación ctte.

- Amortización - Interés

Ejemplo Sistema PRICE Para el mismo ejemplo de un préstamo de 20000$, asumamos un 10% de interés y n = 5, tiempo del préstamo. PERIODO

SALDO INTERÉS 0 20000 1 2 3 4 5

AMORTIZACION PRESTACION

El saldo del año cero es el monto total de financiamiento.

Ejemplo Sistema PRICE La prestación es constante y se la calcula con la siguiente relación: n

PERIODO

Anualidad

i1 i P n 1 i 1

Anualidad

5275.9

SALDO INTERÉS 0 20000 1 2 3 4 5

5

0.1 1.1 20000 5 1.1 1

5276 $us

AMORTIZACION PRESTACION 5276 5276 5276 5276 5276

Ejemplo Sistema PRICE La amortización inicial se calcula como: P

M1

3276 $us

Mi M2

PERIODO

i

M1

1

1 i

n

1

20000

0.10 1.10

5

1

Mi (1 i) M1 (1 i)

3276 (1.10 )

3604 $us

SALDO INTERÉS AMORTIZACION PRESTACION 0 20000 Mi 1 16724 2000 3276 5276 2 13120 1672 3604 5276 3 9156 1312 3964 5276 4 4796 916 4360 5276 5 0 480 4796 5276 fin de prestamo 6381 20000 26380

Sistemas de Amortización Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La diferencia entre el método PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo financiero total es mas elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortización de capital es menor en los primeros años. El proyecto debe buscar en lo posible dinero barato; es decir, capital solicitado en préstamo con interés menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la inversión. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las instituciones financieras.

PUNTO DE EQUILIBRIO

PE=

Costo Fijo Mg Cont.

El volumen en el que ni ganamos ni perdemos. En volumen y valor. Costo Fijo Costo Variable Precios Margen de contribución = Precio - Costo variable unitario.

Ejemplo Grafico PE=

$ (000)

Costo Fijo = Mg Cont.

Punto Equilibrio

72 000 = 12 000 por año 10 - 4

I CT

120 72 12000

Q

CONCLUSIONES (1/2)



 

Estimación de las Inversiones. Calculo de la depreciación. Estimación del capital de trabajo.

CONCLUSIONES (2/2)

Fuentes de recursos alternativas.  Condiciones del mercado financiero.  Financiamiento del componente importado y nacional  Crédito Comercial y Concesional  Costo del crédito. 

BIBLIOGRAFIA 

  

Infante, A. (1997); Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión, 13° Reimpresión, Ed. Norma, Bogotá. Mokate, K. (1996); Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión, Ed. UNIANDES, Bogotá. Sapag, N., y Sapag, R. (1997); Preparación y Evaluación de Proyectos, Ed. McGraw-Hill, Bogotá. Paredes, R. (1994); Elementos para la Elaboración y Evaluación de proyectos, Ed. Catacora, La Paz.