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• JOSE ALEXANDER BOLAÑOS

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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, CONCEPTOS Y PRONÓSTICOS DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO El área de las finanzas es amplia y dinámica organizaciones. Pero, ¿Qué son las finanzas?

y afecta la vida de todas las personas y

Existen varias definiciones sobre este concepto. La más tradicional la define como el arte y la ciencia de administrar el dinero, sin embargo podemos ampliar un poco ese concepto revisando cómo y con quién se relacionan las finanzas en el campo de la empresa. La economía es una ciencia que nos proporciona la estructura para tomar decisiones, sin embargo, su objetivo se orienta hacia áreas como el análisis de riesgo, la fijación de precios en el mercado, y el análisis de rendimientos, entre otros temas. La economía nos muestra una amplia visión del entorno en el cual las organizaciones deben tomar decisiones constantemente. Este entorno enmarca la toma de decisiones financieras y exige conocer el funcionamiento de los mercados financieros, los cuales son regulados por la economía. Por otro lado, el estudiante de finanzas debe conocer los conceptos y comportamientos relacionados con variables claves para la toma de decisiones como el producto interno bruto (PIB), la producción industrial, el ingreso disponible, el desempleo, la inflación, las tasas de interés, los impuestos, etc. Así mismo, al interpretar situaciones y emitir diagnósticos financieros empresariales se debe tener claridad sobre los datos que soportan el análisis. Por lo tanto, también se debe conocer lo que algunos llaman el lenguaje de las finanzas, es decir, la contabilidad. Así, el financiero debe conocer, manejar e interpretar los diversos estados contables, como el balance general, los estados de resultados y el estado de cambios en la situación financiera. Los anteriores estados contables permitirán a los administradores financieros asignar los recursos de la manera más óptima para la empresa y, por ende, generar para sus accionistas el mayor rendimiento posible en el corto y largo plazo. Los individuos y las organizaciones, al ganar y recaudar dinero y al gastarlo o invertirlo, deben tomar decisiones con base en los procesos internos, el comportamiento de las instituciones, y la interpretación y aplicación de instrumentos que intervienen en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobierno. En las finanzas existen varias oportunidades y campos de acción donde el financiero puede desempeñarse: Servicios financieros: esta área se dedica a diseñar productos financieros y asesorar sobre estos productos a individuos, empresas y gobierno. Así, el profesional puede prestar sus servicios en campos como la banca, instituciones financieras conexas, planeación financiera personal, inversiones en bienes raíces, seguros, etc. Finanzas administrativas: es el área de la cual se ocupa el administrador financiero dentro de la empresa, realizando diversas tareas como la planificación y el manejo del crédito, la evaluación 1

de gastos a corto y largo plazo, la revisión de la factibilidad y el control de las inversiones, el recaudo de ingresos para financiar las diferentes operaciones de la empresa, y otros temas que se relacionan con el manejo y la administración de las finanzas de la compañía. Durante las últimas épocas, la importancia de la administración financiera ha ido adquiriendo mayor relevancia para los gerentes generales y dueños de las organizaciones. Lo anterior, debido a que los cambios en el entorno económico han llevado a las empresas a alcanzar grados inimaginables de competencia, lo cual aumenta la importancia y complejidad del área financiera y, por lo tanto, la tarea del administrador financiero. El administrador financiero de hoy es un estratega, el cual participa ardua y constantemente en la estrategia de las empresas orientadas a su crecimiento y al posicionamiento competitivo dentro de un mundo globalizado. Este hecho nos explica por qué muchos de los altos directivos empresariales provienen del área financiera. El administrador financiero debe tomar decisiones en tres grandes campos de la compañía: decisiones de inversión, de financiamiento y de administración de activos. Las decisiones de inversión: desde la óptica de la creación de valor en la empresa, las organizaciones dan el máximo de importancia a este tipo de decisiones. Estas decisiones comienzan con la determinación del monto total de activos que necesita la empresa para funcionar óptimamente, es decir, el total de los activos que son productivos para las metas de la compañía. No es suficiente con determinar el monto de los activos, también se debe determinar la composición de ellos; por ejemplo, qué tanto efectivo necesita la empresa para atender sus compromisos inmediatos, o cuál es la cantidad de inventarios que debe poseer para responder a las necesidades de producción y ú a las solicitudes de los consumidores. Lo anteriormente descrito es un flujo constante que debe realizar el administrador financiero porque, debido a la velocidad con que operan los cambios en el mundo, los activos deben reducirse, sustituirse e incluso; puede llegar el momento en el que se deban eliminar con el fin de evitar que suceda lo contrario a las inversiones, el desvío o fuga del capital productivo. Las decisiones de financiamiento: en este tipo de decisión nos concentramos en la parte derecha del Balance General, a diferencia de las decisiones de inversión que estudian la parte izquierda de dicho estado financiero. En este caso, el administrador financiero debe analizar la combinación eficiente de las fuentes de financiamiento (deuda, proveedores, dividendos, etc.). Las características individuales de estas fuentes le trazarán el rumbo para determinar la clase y el tiempo de financiamiento que se necesita para el eficiente desarrollo de la compañía. En este punto es de vital importancia tener claridad sobre las políticas de dividendos, en razón a que ellas determinan la financiación de la empresa. Las políticas establecen el pago de dividendos y la cantidad de utilidades que la empresa puede retener para realizar sus operaciones o inversiones futuras. Por lo tanto, el administrador financiero debe velar por mantener un 2

equilibrio entre los dividendos pagados a los accionistas y el costo de oportunidad de las utilidades retenidas como medio de financiamiento. Las decisiones de administración de activos: las cuales hacen referencia a que después de obtener activos y lograr un financiamiento adecuado, es necesario asegurar su administración efectiva, lo que conlleva que los administradores financieros tengan algún grado de responsabilidad operativa sobre los activos existentes. Esta responsabilidad los conduce a velar por el manejo de los activos circulantes o corrientes, el flujo de los inventarios, la velocidad del pago a sus proveedores, etc. Además de los activos fijos, el peso de estos activos depende del manejo e importancia que le dé la empresa a los mismos. Antes de revisar la función de las finanzas administrativas, se debe revisar la manera legal como se pueden organizar las empresas. En este punto veremos las tres formas más comunes de organización. EMPRESAS O PROPIEDADES UNIPERSONALES: Este tipo de organización se refiere a empresas constituidas por una sola persona y que operan con el objetivo de generar un beneficio para esas mismas personas. Las empresas o propiedades unipersonales poseen ventajas como su creación y establecimiento, ya que, al depender de una persona, la toma de decisiones es simple y los costos administrativos y operativos son, en general, bajos. Sin embargo, también posee ciertas desventajas como la responsabilidad ilimitada que posee frente a los negocios y actividades de su empresa. Esto indica que el dueño debe responder por las deudas de la empresa y cancelarlas con activos de la organización o hasta con sus posesiones personales, en el caso de ser necesario. Adicionalmente, el hecho de haber un solo dueño, algunas veces dificulta la obtención de fondos para financiar las operaciones y el crecimiento de la empresa. LAS SOCIEDADES: Una sociedad es una organización constituida por dos o más propietarios con el objetivo de obtener un lucro para ellos. Al iniciar la sociedad, cada uno de los copropietarios proporciona un porcentaje de fondos necesarios para el arranque de la organización. Dependiendo del porcentaje, se genera la participación sobre la organización, lo cual los lleva a compartir las utilidades o pérdidas. Estas organizaciones se constituyen por medio de un contrato escrito al que se le denomina estatutos de asociación, donde se especifica la participación en el capital, los métodos de repartición de utilidades, y las formas de retirarse de la asociación. Estas sociedades pueden ser de responsabilidad ilimitada o limitada. En el primer caso todos los socios poseen responsabilidad ilimitada compartida, es decir, si una empresa debe $12.000 y los socios poseen una participación del 50% cada uno, deben responder por el mismo porcentaje ($6.000 cada uno.). Cuando es limitada, la empresa posee uno o más socios ilimitados en responsabilidad y otros con responsabilidad limitada, normalmente éstos no son socios fundadores. 3

LAS CORPORACIONES: Una corporación es una entidad artificial creada por la Ley, por lo cual se le menciona como entidad legal, y está compuesta por personas o entidades, sin embargo, se diferencia de otro tipo de organizaciones por su manejo, su operatividad y las responsabilidades legales. Al comienzo de la organización se aporta un dinero para su funcionamiento, el cual se conoce como capital, y éste se divide en acciones, que representan la participación de los dueños en la corporación, a los cuales denominamos accionistas. Los accionistas obtienen una retribución periódica por la inversión que realizaron, dividendos, que es el porcentaje de las utilidades que se reparten. Además, los accionistas esperan una valorización de sus acciones por medio del aumento del precio de su participación en la empresa. Al igual que en las sociedades, las corporaciones son creadas por estatutos de sociedad, los cuales especifican derechos y limitaciones de la entidad. Observemos algunas ventajas sobre los propietarios únicos y las sociedades: Responsabilidad limitada: la responsabilidad de los accionistas va hasta la participación de propiedad dentro de la empresa, es decir, sus acciones. Permanencia: las corporaciones permanecen en el tiempo sin importar que los accionistas vendan su participación, lo que lleva a una organización constante en el tiempo. Flexibilidad: los accionistas pueden cambiar fácilmente su posesión vendiendo sus acciones. Capacidad para obtener capital: una corporación puede conseguir grandes cantidades de capital de manera más eficiente que otros tipos de organización, debido a su facilidad para comercializar sus acciones y generar así un crecimiento a mayor escala. De esta misma forma podemos encontrar algunas debilidades frente a las otras clases de organización: Por lo general, los impuestos son mayores en razón a que la empresa debe cancelar impuestos por el ente legal y por los dividendos. Los costos en que incurre la organización son más altos o engorrosos. La regulación gubernamental es más estricta y destina más tiempo y recursos a la regulación de este tipo de entidades, por ende, la empresa también destina más recursos y tiempo a cumplir con las demandas estatales. La confidencialidad empresarial es menor debido a que se deben entregar informes periódicos a los accionistas, los cuales son públicos. La separación entre los propietarios y administradores, conlleva una serie de costos relacionados con intereses políticos y particulares. A estos costos se les denomina como costos de agencia. Existe una disyuntiva cuando un administrador general debe realizar su labor en la empresa. El objetivo general debe ser maximizar la riqueza de sus accionistas, sin embargo, este individuo también se preocupa por su estabilidad personal, su seguridad laboral, sus prestaciones, etc., en estas situaciones es donde se generan los costos de agencia. 4

Podemos observar que la toma de decisiones eficaces marca la pauta al administrador financiero pero, si analizamos las metas empresariales nos surgen dos preguntas: ¿Qué objetivos deben orientar la toma de decisiones en los negocios? ¿Qué acciones debe tomar la dirección de la empresa en nombre de los propietarios de la compañía? El objetivo más aceptado por todos los financieros es maximizar el valor de la empresa para sus propietarios, en otras palabras, maximizar la riqueza de los accionistas. La riqueza de los accionistas se mide por el precio de las acciones y éstas a su vez se basan en el tiempo en que se obtienen los rendimientos (flujos de caja), su magnitud o tamaño, y el riesgo de los mismos. De todos modos este enfoque se ha ido ampliando, debido a que una empresa no es una célula aislada, sino hace parte de un todo. Por ello, además de los accionistas, en una empresa existen muchas personas interesadas en su desarrollo como los empleados, clientes, proveedores, acreedores, gobierno, etc. Un enfoque donde se tiene en cuenta a las partes interesadas no choca contra la meta de maximizar la riqueza de los propietarios. Este enfoque, llamado por algunos como responsabilidad social, busca asegurar el bienestar tanto de la empresa como de los grupos de interés. Podemos entonces concluir que el administrador financiero también debe velar por la responsabilidad social de la organización, y su papel debe estar marcado por la ética en la toma sus decisiones financieras y en el desempeño de sus funciones. Por otro lado, a lo largo de su existencia, las compañías, tienen diversas y constantes necesidades como los recursos financieros (fondos); los cuales deben obtener para lograr el desarrollo de sus instituciones. Para ello, deben acudir a fuentes externas o internas. Más adelante, durante el desarrollo del módulo, se ampliará el tema de las fuentes internas de fondos, acá nos limitaremos a las externas. Podemos catalogar las fuentes de fondos externos en tres clases:  Los mercados financieros  Las instituciones financieras  La colocación privada En los mercados se negocian los activos financieros, es decir, constituyen el espacio donde se canaliza el ahorro a los inversionistas. Cuando se realizan préstamos e inversiones, las empresas que prestan el dinero son los ahorradores, los cuales no conocen el destino final de sus recursos, tan sólo lo han dejado en una institución financiera. Por su parte, los demandantes de ese dinero saben quién se los ha prestado y dónde lo van a invertir. A su vez, quien les provee el dinero (el proveedor del mercado financiero) sabe claramente a quién se lo prestó y en dónde está invertido. 5

Existen dos mercados financieros determinantes que son el mercado de dinero y el mercado de capitales, las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo se mueven dentro del mercado de dinero y los valores de largo plazo se negocian en el mercado de capitales. Con el fin de conseguir fondos, Las empresas e instituciones usan un método financiero llamado colocaciones, las cuales pueden ser privadas o públicas. Las colocaciones privadas llevan a la emisión de títulos valores, los cuales pueden ser bonos o acciones, y pueden ser adquiridos por individuos llamados inversionistas. Las colocaciones de oferta pública generan una nueva emisión de títulos valores, con la diferencia que ellos son ofrecidos al público en general. Podemos ver dos escenarios dentro de los mercados de dinero y capital, el mercado primario y el mercado secundario. En el mercado primario encontramos los valores emitidos inicialmente, donde los actores son el emisor corporativo o gubernamental (el vendedor del título valor), y el beneficiario de la emisión (el comprador del título valor). El mercado secundario es el mercado en donde se negocian los títulos valores ya emitidos, es decir, los ahorradores e inversionistas los pueden negociar en varias ocasiones. Algunos ven este mercado como el de los títulos que están en circulación. Como vimos, las transacciones que realizan los proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo se encuentran en el mercado de capitales, la institución más representativa de este mercado son las bolsas de valores porque proporcionan un escenario para la venta y compra de bonos y acciones. Entonces, los títulos valores claves de este mercado son los bonos y las acciones, los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el gobierno para recaudar grandes sumas de dinero y lo devuelven después de un largo tiempo. Las acciones comunes son unidades de propiedad o patrimonio de una corporación. Las acciones generan un rendimiento y éste se cancela a sus propietarios mediante dividendos, los cuales son distribuciones de las utilidades. Existen unas acciones que poseen una forma especial de participación en la corporación, las cuales tienen las características propias de los bonos y acciones comunes, pero que reciben un dividendo periódico fijo que debe cancelarse antes de cualquier acción común, es por esto que se les llama acciones preferentes. Tienen una preferencia sobre las acciones comunes. Las bolsas de valores son escenarios del mercado donde las empresas consiguen fondos mediante la venta de títulos valores, y los compradores las revenden cuando estiman que es el momento oportuno. Existen dos clases de bolsas, las primeras son las que llamamos bolsas de valores, organizadas por medio de sus mecanismos de compra y venta, y su vigilancia y control sobre las negociaciones realizadas. 6

El otro mercado, donde se negocian títulos valores entre los agentes ya mencionados, pero que no cotizan en bolsas organizadas, lo denominamos mercado extrabursátil. Por último, se debe resaltar que los impuestos afectan a las personas y a las empresas. Las personas, empresas unipersonales, sociedades y corporaciones, todos, deben pagar impuestos, aunque existan diferentes tratamientos para cada uno de ellos. El código fiscal es permanentemente modificado, por lo cual el administrador financiero debe actualizarse continuamente en esta materia de acuerdo con sus necesidades y las de la empresa. En la figura 1 se puede observar un pequeño flujo donde el dinero va de los ahorradores y llega a los inversionistas directamente o por medio de diferentes instituciones y mercados. SECTOR DE INVERSIONES EMPRESAS GOBIERNO FAMILIAS

CORREDORES FINANCIEROS BANCOS DE INVERSIÓN BANCOS DE SEGUNDO PISO

MERCADO SECUNDARIO

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Bancos Comerciales Instituciones de ahorro Compañías de seguros Fondos de pensión Compañías financieras Fondos mutuos

BOLSA DE VALORES MERCADO EXTRABURSÁTIL

SECTOR DE AHORROS EMPRESAS GOBIERNO FAMILIAS

Figura 1 Las flechas indican la dirección del flujo de dinero (los títulos valores fluyen en sentido contrario). Las líneas punteadas indican que los títulos valores de los intermediarios (cuentas de ahorro, pólizas de seguros), fluyen hacia el sector de los ahorros. No existe relación directa entre el sector inversión y el mercado secundario, por lo cual, los títulos valores emitidos anteriormente y que se venden en el mercado secundario, no aportan nuevos fondos a los inversionistas originales que se ubican en el sector de las inversiones. Evaluación del desempeño financiero

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Las sociedades anónimas (corporaciones), poseen muchas clases de stakeholders o grupos de interés: los accionistas, los banqueros, los acreedores, los proveedores, los empleados y los directivos, entre otros. Todos estos grupos desean saber si sus intereses están bien atendidos. Los estados financieros periódicos que publican las empresas les suministran la información básica sobre la rentabilidad de las mismas.

ESTADOS FINANCIEROS: Los estados financieros más utilizados por los gerentes financieros para el análisis del estado de sus empresas en las diversas áreas son: El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados: presenta un resumen financiero de los resultados operativos de la empresa durante un período de tiempo específico. Por lo general se dice que cubren un año fiscal, haciéndolo coincidir con el año calendario, sin embargo, en varias regiones del planeta está determinado por otras fechas. Es importante poseer un amplio conocimiento de los estos estados financieros vistos en contabilidad. A continuación se presenta un ejercicio a manera de ejemplo. Tabla 1 Estado de Resultados de Confecciones La Negrita (miles de pesos) a 31 de diciembre Año 2007 Ingreso por ventas Menos: Costo de ventas Utilidad Bruta Menos: Gastos operativos a. Gastos de ventas

3.074.000 2.088.000 986.000

Año 2006 2.567.000 1.711.000 856.000 108.000

100.000 b. Gastos generales y administrativos

222.000 229.000

c. Gastos de depreciación Total Gastos operativos (a+b+c) Utilidad Operativa Menos: Gastos por intereses

223.000 239.000 553.000 568.000 303.000 418.000 91.000 93.000

Utilidad Neta antes de Impuestos

212.000 325.000

Menos: Impuestos (29%)a Utilidad Neta después de Impuestos

64.024 94.250 147.976 230.750

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Menos dividendos acciones preferentes Utilidades disponibles para accionistas comunes Utilidades por acción (EPS)b Dividendo por acción (DPA)c

10.000 10.000 137.976 220.750 2,90 1,29

1,81 0,75

En el estado de resultados de Confecciones La Negrita de los años 2006 y 2007, se encuentra una estructura básica y corriente para una empresa tipo del sector real (manufacturera). Se colocó la tasa de impuestos del 29%, sin embargo, estos valores se modifican constantemente y el estudiante debe conocer cuál es la tasa impositiva del impuesto de renta para su negocio y aplicar la decretada. Las utilidades por acción se calculan de las utilidades disponibles para accionistas comunes divididas entre el número de acciones, las cuales ascendían a 76.120 para los años 2007 y 2006 ($220.750/76.120 = $2.90) ó ($137.976/76.120 = $1.81) Para calcular los dividendos pagados por acción se debe conocer el monto de utilidades disponibles por distribuir, aprobado por la asamblea de socios. En el caso del año 2007 fue de $98.000, y en el año 2006 de $57.100, por lo tanto, el cálculo es $98.000/76.120 = $1,29 y $57.100/76.120 = $0,75 (todos los resultados son por acción). En la Tabla 1, se observa que el estado de resultados inicia con las ventas, las cuales constituyen el rubro que indica los ingresos que recibió la compañía durante el año por ese concepto. Puede haber varios conceptos de ingresos, en el caso de que los haya se deben describir todos. Luego, a ese ingreso se le resta o disminuye el costo directo asumido al producir el bien o servicio para poder venderlo, es por ello que se denomina como costo de ventas. El resultado de esta operación genera la utilidad bruta. A esta utilidad se le restan los demás gastos operacionales en que se incurre para producir el bien, tales como los gastos administrativos y de ventas, gastos generales, depreciación, etc., el resultado arrojado se denomina como la utilidad operativa o el EBIT, por sus siglas en inglés, ExcedentBeforeInterest and Tax, ya que es el saldo que arroja la operación en su conjunto. A esta utilidad operativa se le quita el valor de intereses que se han cancelado por concepto de las deudas en que se ha incurrido para el funcionamiento de la empresa, generando la utilidad neta antes de impuestos. Por último, a esta utilidad se le restan los impuestos a lugar, con el fin de obtener la utilidad disponible. En el ejemplo existen acciones preferentes, de ser así, se deben descontar antes de poder entregar a la Junta Directiva el monto final y preciso del cual los socios pueden disponer. En el ejemplo planteado se presentan dos rubros más que no son exactamente parte del estado de resultado, sino que son el resultado de él. Éstos son las utilidades por acción y los dividendos por acción o la utilidad por acción que se aprobó repartir en la asamblea de accionistas, la manera como se obtuvo ya se describió anteriormente al explicar las notas que posee el cuadro. 9

Ahora se verá el Balance General. Esta es otra herramienta que utilizan los contadores donde resumen el estado financiero de la empresa en un momento determinado. En el caso del ejemplo que mostraremos a continuación en la Tabla 2, sobre la empresa Confecciones La Negrita, es con corte al 31 de diciembre, donde se puede decir que el Balance General es una foto financiera de la situación de la compañía ese día.

Tabla 2 Balance General de Confecciones La Negrita (miles de pesos) a 31 de diciembre ACTIVOS Año 2007 Activos Corrientes Efectivo 363.000 Inversiones temporales (Títulos Valores) 68.000 Cuentas por Cobrar 503.000 Inventarios 289.000 Total Activos Corrientes (a+b+c+d) 1.223.000 Activos Fijos Terrenos y edificios 2.072.000 Maquinaria y equipo 1.866.000 Muebles y enseres 358.000 Vehículos 275.000 Otros 98.000 Total Activos Fijos (e+f+g+h+i) 4.669.000 Menos: depreciación acumulada 2.295.000 Activos Fijos Netos 2.374.000 Total Activos 3.597.000

PASIVO Y PATRIMONIO Pasivos Corrientes a. Cuentas por Pagar

382.000

b. Deudas bancarias a corto plazo

Año 2006 288.000 51.000 365.000 300.000 1.004.000 1.903.000 1.693.000 316.000 314.000 96.000 4.322.000 2.056.000 2.266.000 3.270.000

270.000 99.000

79.000 Proveedores Total Pasivos Corrientes (a+b+c) Pasivos a Largo Plazo Deudas bancarias a largo Plazo

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114.000 159.000 483.000 620.000

Total Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio Capital Suscrito y Pagado a. Acciones preferentes b

1.023.000

967.000 967.000

1.023.000 1.450.000 1.643.000

200.000 b. Acciones comunes c

200.000 190.681

190.681 c. Capital adicional

417.319 428.569

d. Utilidades retenidas Total patrimonio (a+b+c+d) Total Pasivo más Patrimonio

1.012.000 1.134.750 1.820.000 1.954.000 3.597.000

3.270.000

La depreciación acumulada corresponde a todos los rubros de los activos fijos excepto el terreno y los edificios. El valor de las acciones preferentes se calcula mediante el número de acciones preferentes emitidas y el valor unitario de cada una de ellas, luego, son 20.000 acciones preferentes suscritas y pagadas a $10.000 cada una (20.000*$10.000 = 200.000.000). El valor de las acciones comunes se determinó por el valor de ellas que han sido pagadas, el monto de 76.120 acciones, por el valor unitario de $2,5, las acciones suscritas fueron de 100.000. El valor de capital adicional corresponde a las valorizaciones que han obtenido los socios. El estado financiero, Balance General, es una herramienta que permite a las empresas observar las propiedades o posesiones que tienen y la proporción en que intervienen y se encuentran presentes los acreedores y los accionistas o dueños de la compañía. Por lo anterior se menciona que muestra la situación financiera de la empresa frente a los actores que intervienen en ella. Encontramos tres grandes rubros: los activos, el pasivo y el patrimonio, la función es equilibrar los activos (posesiones) frente a los pasivos (lo que debe) más el patrimonio (lo que los dueños invirtieron, que en últimas se convierte en lo que la empresa le debe a los accionistas). En los rubros de activos y pasivos se hace referencia al tiempo. Así, al mencionar los activos o pasivos corrientes, se expresa que el tiempo que se debe esperar para convertirlos en efectivo es en un corto plazo. Los activos fijos y pasivos a largo plazo también manejan la variable tiempo, con la diferencia que el lapso necesario para convertir estos activos o pasivos en efectivo es de largo plazo. 11

El patrimonio, como dijimos, es el valor que los dueños de las compañías invirtieron en ellas con el fin de que se les retribuya mediante una rentabilidad de su inversión. En este rubro encontramos, además de lo que ellos pagaron a la compañía, las utilidades que aún no han sido distribuidas, denominadas utilidades retenidas. Cuando las acciones se valorizan se resta el valor del mercado al valor original en los libros de la contabilidad y esa diferencia se incluye en nuestro ejemplo como capital adicional. Revisaremos más adelante otro estado llamado el Estado de Flujos de Efectivo, el cual es un estado muy útil para el análisis financiero debido a que nos muestra la manera en que la empresa generó sus fondos de acuerdo a sus operaciones, cómo obtuvo el dinero de las actividades de financiamiento y en qué utilizó el efectivo de las actividades de inversión. Otro de los estados financieros relevantes, especialmente para la gerencia y los accionistas, es al que se le denomina Estado de Utilidades Retenidas, el cual nos indica las transacciones de las cuentas del patrimonio que hubo durante el año analizado. A continuación, en la Tabla 3, se puede observar el Estado de Utilidades Retenidas de la empresa de confecciones La Negrita. Tabla 3 Estado de Utilidades Retenidas de Confecciones La Negrita (miles de pesos) a 31 de diciembre del año 2007

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Saldo de utilidades retenidas a 1 de enero de 2007 Más Utilidad Neta después de Impuestos en el 2007 Menos dividendos pagados en el año 2007 a. Acciones preferentes b. Acciones comunes

1.012.000 230.750

Total de dividendos Saldo de Utilidades Retenidas a 31 de diciembre de 2007

108.000 1.134.750

10.000 98.000