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• Javier Moya

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GESTIÓN DE PROYECTOS MINEROS

PERSPECTIVA FINANCIERA Ms. Fernando Gala

Fecha:

23 de junio del 2017

TEMARIO 1. 2. 3. 4.

5. 6. 7. 8.

La formulación y evaluación de proyectos mineros Los recursos mineros y el proceso de evaluación inversiones en minería Los estudios de factibilidad y la viabilidad de proyecto minero Los componentes técnicos y financieros de proyecto minero Herramientas para evaluar proyectos mineros: Flujo caja y medidas de rentabilidad Evaluación de proyectos mineros nuevos Evaluación de proyectos en operaciones mineras marcha Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

de

un un

de

en

2

1

LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

3

TOTAL: US$ 46,996 millones

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

4

ESTADO DE SITUACIÓN DE LA CARTERA DE PROYECTOS MINEROS

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5

CARTERA DE PROYECTOS MINEROS POR MINERAL

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ASPECTOS QUE DECIDIRAN LA INVERSIÓN MINERA EN EL PERÚ

PRECIOS DE LOS MINERALES

CLIMA DE CONFIANZA EN EL PAÍS AGILIDAD EN EL OTORGAMIENTO DE LOS PERMISOS

ASPECTOS SOCIALES

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7

OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA El principal objetivo de una empresa minera consiste en crear valor y de esa manera generar beneficios para sus propietarios y accionistas. Los proyectos viables agregan valor a una empresa minera Sin embargo, actualmente el éxito económico de una empresa ya no depende exclusivamente de una estrategia de maximizar sus beneficios, sino también de tener en cuenta la protección al medio ambiente y el fomento de la responsabilidad social.

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8

Greenfield

Brownfield

VISIÓN INTEGRADA DE UNA EMPRESA MINERA OBJETIVO: AGREGAR VALOR Análisis del entono (Riesgo país, Impuestos, Tipo de Cambio, Precios Metales, Inflación, riesgos socio-ambientales) Exploración

Operación Minera Mina Planta

Comercialización

Finanzas

-Identificar, evaluar, implementar Proyectos -Análisis de escenarios

Exploración

Ingeniería

Licencias Ambientales y Sociales

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Finanzas (Evaluación Económica)

-Construir - Vender

9

LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

MVA VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL CONTABLE

MVA= Valor añadido de la empresa, resultante de los proyectos, del comportamiento social y ambiental y de la reputación de la empresa ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA  La formulación de proyectos en minería tiene como objeto identificar “ideas” que permitan incrementar el valor de la empresa minera

 Las “ideas” buscan la solución a un problema (operacional, tecnológico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de negocio (ampliación de capacidad, abrir nuevas operaciones)  Estas ideas tienen que ser transformadas en “estudios” que permitan demostrar su viabilidad y la “alternativa” más conveniente  Los estudios tienen que estar “enmarcados” dentro de los planes de la empresa, de las políticas de gobierno, la conservación del ambiente y el respeto a la sociedad.

 Además los estudios tienen que mostrar rentabilidad económica y financiera, que implica “evaluar el proyecto”.

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FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA  La formulación de proyectos implica la obtención y creación de información, la misma que se obtiene del estudio técnico, ambiental, de mercado, entre otros.  Además implica la construcción del “flujo de caja”, donde se coloca la información obtenida de los diversos estudios.  La identificación y estimación de los ingresos y costos futuros de un proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorización como los ingresos o desembolsos del proyecto.  Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible los “procesos” que se dan en un determinado proyecto minero.  Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situación actual “sin proyecto”, que puede resultar “mejor” que la situación “con proyecto”.

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12

FORMULACIÓN Y EVALUACION DE PROYECTOS • FORMULACIÓN : Presentación de un proyecto viable, a través de un estudio de factibilidad • EVALUACIÓN

: Emitir un juicio sobre la bondad de un proyecto bajo ciertos criterios, generalmente económicos.

•

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CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS

0

n

1

Inversión EL PROYECTO ES RENTABLE SI: BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

Derechos Reservados

14

EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

VAN =

- Io +

n  i=1

Bi - Ci (1+k)i

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15

VARIABLES QUE DETERMINAN LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

1)

INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX)

2)

VALOR DEL MINERAL (Precios)

3)

COSTOS DE OPERACIÓN (OPEX)

4)

VIDA ÚTIL DEL PROYECTO (Reservas)

5)

TASA DE DESCUENTO (Riesgo país)

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ENFOQUES DE EVALUACION Tipos:

Económica Privada Desde la perspectiva del dueño del proyecto

Evaluación

Financiera Enfoques:

Costo Beneficio Social Desde la perspectiva de la sociedad en su conjunto

Precios sociales

Costo Efectividad Indicador C/E vs Líneas de corte

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

ELEMENTOS PARA ESTIMAR EL VALOR DE UN PROYECTO MINERO  Cantidad de recursos geológicos  Leyes del yacimiento

 Precio de los minerales económicos  Recuperación minera  Recuperaciones metalúrgicas

 Costos de Fundición y Refinación (Maquilas, Penalidades) y Fletes  Costos de Capital (CAPEX)

 Costos de operación y gastos operativos (OPEX)  Impuestos  Tasa de explotación estimada

 Costo de Capital (Tasa de actualización de flujos futuros) ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN 1)

2)

3) 4)

PREINVERSIÓN EXPLORACIÓN PREPARACIÓN DE ESTUDIOS APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS INVERSIÓN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN MINA) OPERACIÓN CIERRE ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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CARACTERÍSTICAS DE LOS PROYECTOS MINEROS 1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN 2. INTENSIVAS EN CAPITAL 3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, ambiental, social, de mercado, del proyecto, político)

4. RECURSOS NO RENOVABLES 5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS

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21

RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS RIESGO GEOLÓGICO RIESGO AMBIENTAL

RIESGO SOCIAL RIESGO DEL PROYECTO MISMO

RIESGO DE MERCADO RIESGO EMPRESARIAL RIESGO POLÍTICO

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CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN “Punto de vista técnico”  Prospección  Exploración  Modelamiento Geológico

 Modelamiento de leyes  Estimación de Recursos /Reservas  Optimización y Diseño de Minas  Planeamiento y Programa de Producción  Gestión Estratégica de los Recursos Minerales ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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Planeamiento de minado El planeamiento de minado, es aquel proceso de planeación que me permite saber:     

¿Qué recursos voy a extraer?, ¿De dónde lo voy a extraer?, ¿Cómo lo voy a sacar?, ¿Cuándo lo voy a extraer?, ¿Qué labores de desarrollo exploratorio, primario, y de preparación debo ejecutar?,  ¿Qué método de minado voy a aplicar para extraer el mineral?  ¿Qué costos operativos y de capital voy a incurrir para la extracción del mineral?

OBJETIVO: MAXIMIZAR EL VALOR ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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PLANEAMIENTO DE MINADO El planeamiento de minado es establecer que volumen de mineral, con que ubicación y en que momento extraerlo, con la finalidad de mantener una producción de mineral continuo. El planeamiento de minado se realiza a corto, mediano y largo plazo, en donde a corto plazo se entiende un planeamiento de uno a dos años, a mediano plazo se considera desde dos a cinco años, a largo plazo desde el primer año hasta la culminación de las reservas El planeamiento a largo plazo generalmente involucra utilizar reservas probadas y probables y presenta cierta incertidumbre de cumplimiento, por lo que es necesario su revisión periódica. ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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CADENA DE VALOR (PROYECTO MINERO)

Exploración

Licencia Social

Ingeniería

C. Campesina

Estudio de Factibilidad

Recursos Minerales

Recurso: Areas superficiales

Proceso de Minado

Reservas Minerales

Recurso: Agua

Proceso Metalúrgico

Propiedad Minera

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Permisos

Finanzas

Construcción

26

DESARROLLO SOSTENIBLE

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27

2

LOS RECURSOS MINEROS Y LA EVALUACION DE LAS INVERSIONES EN MINERÍA

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28

RECURSO MINERAL



Concentración u ocurrencia de interés económico intrínseco

dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal como

para demostrar que hay perspectivas razonables para una eventual extracción económica. 

Los recursos minerales se subdividen, según su confianza geológica ascendente en categorías de INFERIDOS, INDICADOS y MEDIDOS.



Los recursos mineros son fijos y no deciden la ejecución de un proyecto

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RESERVA MINERAL  Una reserva de mineral es la parte económicamente explotable de un RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilución, tolerancias por pérdidas que pueden ocurrir cuando se explote (recuperación del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores mineros,

metalúrgicos,

económicos,

de

mercado,

legales,

ambientales, sociales y gubernamentales.  Las reservas de mineral se subdividen según un orden de mayor confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.  Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la empresa.

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RELACIÓN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE EXPLORACIÓN, RECURSOS Y RESERVAS MINERALES

Resultados de Exploración Recursos Minerales

Reservas de Mena

Inferidos Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianza

Indicados

Probables

Medidos

Probados

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales

Los factores modificadores Derechos Reservados

31

INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA (Geológico)

ACCESIBILIDAD (Técnico, Ambiental, Social)

VALOR (Económico)

MEDIDO

ACCESIBLE

COMERCIAL

INDICADO

EVENTUALMENTE ACCESIBLE

MARGINAL

INFERIDO

INACCESIBLE

SUBMARGINAL

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

32

INVENTARIO DE MINERALES POR SU VALOR VENTAS

A 100

B 100

C 100

COSTOS

50

70

110

GASTOS

20

40

40

UTILIDAD

30 COMERCIAL

-10 MARGINAL

-50 SUBMARGINAL

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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La ley de corte como instrumento de planificación Cut-off o “ley de corte” es la ley mínima que define que es “mineral” y que es desmonte.  La “ley promedio” es la ley de todo el mineral que está por encima de cut-off. Por ejemplo en un depósito de cobre diseminado, el cut-off esta por orden del 0.4% Cu y la ley promedio 0.8%Cu. La explotación de mineral (0.8% Cu en el ejemplo) “DEBE”:  Cubrir “todos” los costos, y  Generar utilidades que generen una RENTABILIDAD a la inversión

El objetivo de una empresa debe ser tratar de reducir la ley de corte para aumentar el mineral económico y de esa manera aumentar la rentabilidad. ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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LEY DE CORTE Ley Cu (%)

LEY DE EXPLOTACION

0.8(%) UTILIDAD

LEY DE CORTE

0.4(%) COSTOS Y GASTOS

t

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RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

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CONCEPTO DE LEY DE CORTE Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos totales (costos y gastos). INGRESOS = EGRESOS (Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos Totales

Costos/ Q LEY MÍNIMA = -----------------------------Precio * Recuperación total

Donde Q= Producción mineral ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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LEYES DE CORTE DE PLANIFICACIÓN Ley explotación mínima para recuperar la inversión en “n” años:

(Costos + Inversión/n) / Q LEY MÍNIMA = -------------------------------------------------------

Precio * Recuperación total Ley explotación mínima con utilidad neta objetivo antes imp.:

(Costos + Utilidad)/ Q LEY MÍNIMA =

----------------------------------------Precio * Recuperación total ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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PROCESO DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN MINERÍA Reservas de Mineral

Ley de Corte

Tamaño de Mina Costo de Operación

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES (TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC) Derechos Reservados

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MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL PLANEAMIENTO DE MINADO Alternativas RECURSOS Evaluadas TM (MM) 1 2,336 2 1,296 3 1,017 4 755 5 515 6 440 7 300 8 235 9 175 10 100 11 50 12 30

LEY %Cu 0.5 0.8 1.0 1.2 1.5 1.8 2.0 2.5 3.0 3.5 3.8 3.9

TAMAÑO TMD 140,005 90,000 75,038 60,014 45,045 40,029 30,035 25,009 20,048 13,176 7,835 5,341

V. MINERAL $/TM 17.91 28.66 35.82 42.99 53.74 64.48 71.65 89.56 107.47 125.39 136.13 139.72

OPEX $/TM 8.00 15.00 20.00 24.00 30.00 36.00 42.00 57.00 70.00 80.00 100.00 124.00

CAPEX US$ (MM) 4,200 2,790 2,476 2,040 1,577 1,441 1,111 950 782 527 353 267

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

N años 46 40 38 35 32 30 28 26 24 21 18 16

K % 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12

VAN US$ (MM) -59 859 1,038 1,314 1,546 1,865 1,448 1,364 1,323 1,101 386 -56

40

MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL PLANEAMIENTO DE MINADO Máximo:

40,029

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

41

3

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Y LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

42

CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD MINERA  La minería es una actividad económica que tiene características especiales, diferencia dada por el aspecto geológico de los depósitos minerales.  Los depósitos minerales son:  Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos  Fijos en tamaño: Sujetos ha agotamiento  Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa  Fijos en ubicación: Alto impacto en inversión y costos  Estas características de la actividad minera, obligan a realizar los “estudios de factibilidad”

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OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Proporcionar un esquema claro y completo de los principales aspectos del proyecto, incluyendo las fortalezas y debilidades del mismo. Definir el tamaño y plan de explotación con diseños típicos y equipamiento requerido

Estimar la rentabilidad del proyecto para que el propietario defina las fuentes de financiamiento Evaluar correctamente un proyecto reduce la probabilidad de que el proyecto no sea rentable. ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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TIPOS DE PROYECTOS MINEROS



Proyectos nuevos de inversión

   

Proyectos de ampliación de capacidad Proyectos operativos Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos Proyectos de infraestructura minera



Proyectos de cierre de minas

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45

MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD 

DIRECTORIO - GERENCIA



PROPIEDAD MINERA



LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL



RESERVAS ECONÓMICAS



SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO



COSTOS DE PRODUCCIÓN



MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES



SEGURIDAD



LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS



INVERSIÓN INICIAL



TÉRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES)



EVALUACIÓN ECONÓMICA ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1) VIABILIDAD LEGAL 2) VIABILIDAD TÉCNICA 3) VIABILIDAD COMERCIAL 4) VIABILIDAD AMBIENTAL 5) VIABILIDAD SOCIAL 6) VIABILIDAD EMPRESARIAL 7) VIABILIDAD FINANCIERA 8) VIABILIDAD ECONÓMICA ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

 ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL  ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL  ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO

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48

Costos

Factibilidad Prefactibilidad

Perfil

Idea

Tiempo

Grado de Incertidumbre 100%

50% Umbral de lo previsible 0% Tiempo ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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Los Estudios de Factibilidad

Grado de confianza

Función del nivel de conocimiento respecto a un recurso/propiedad mineral y el grado de probabilidad de que éste sea llevado a producción. ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL 1)

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL Planeamiento estratégico Se diseñan los criterios de exploración y se hace el reconocimiento geológico -

No se llegan a estimar reservas Se identifican la mayor gama de alternativas Estimados preliminares de inversión y costo (método comparativo) Evaluación Económica Inicial

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51

FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO REGLA DE TAYLOR n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25 T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75

BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRÁNEAS T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756 ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

52

FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO • LÓPEZ JIMENO

COBRE n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273 ORO n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31 PLOMO-ZINC n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276 ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

53

ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD 2)

ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PREFACTIBILIDAD -

Delineamiento de cuerpos

-

Estimación de Recursos medidos e indicados

-

Identifica y evalúa preliminarmente una o más alternativas factibles

-

Determina las Reservas para el proyecto

-

Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos y gastos de capital

-

Ingeniería conceptual, estudios de mercado

-

Evaluación Económica Conceptual ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 3)

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto Evalúa la alternativa óptima Utiliza fuentes primarias para determinar costos. Se realiza la Ingeniería Básica, Plan Minero, Planeamiento de la ingeniería de detalle, tramitación de permisos, concesiones, servidumbre, negociación financiamiento Evaluación Económica Básica

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ERROR ACEPTABLE

ETAPA

ERROR ACEPTABLE

Estudio Perfil

+ - ( 30% a 50%)

Estudio Prefactibilidad

+ - (15% a 30%)

Estudio Factibilidad

+ - (5% a 15%)

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DATOS PARA LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO PERFIL

PREFACTIBILIDAD

FACTIBILIDAD

Inferidos

Indicados - Medidos

Reservas

TAMAÑO DEL PROYECTO

Comparativo

Analizar alternativas

Optimo

CAPEX

Comparativo

Fuentes secundarias

Fuentes primarias

Estimado

Leyes recursos Análisis histórico Pruebas metalúrgicas

Leyes reservas Estudio mercado Plantas Piloto

Comparativo

Fuentes secundarias

Fuentes primarias

HORIZONTE

Recursos inferidos

Recursos indicados-medidos

Reservas

TASA DESCUENTO

Costo oportunidad

Costo de oportunidad

Costo de capital

Seguir con exploraciones

Escoger la mejor alternativa

Ejecutar el proyecto

RECURSOS

VALOR DEL MINERAL

OPEX

DECISION FINAL

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4

COMPONENTES PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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COMPONENTES DE UN PROYECTO MINERO 1)

VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL -

2)

3)

Inversiones del proyecto (Io), CAPEX

VARIABLES OPERATIVAS -

Ingresos del proyecto (B)

-

Costos del proyecto (C), OPEX

-

Vida útil del proyecto (n)

VARIABLES FINANCIERAS -

Tasa de descuento del proyecto (k)

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

VAN =

- Io +

n  i=1

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

Bi - Ci (1+k)i

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LOS COMPONENTES TÉCNICOS DE UN PROYECTO MINERO:    

INVERSIONES (CAPEX) INGRESOS COSTOS (OPEX) HORIZONTE

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO (CAPEX) 1)

SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE PROYECTOS, TAMBIÉN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL

2)

INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL). 4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES) 5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA SINO SE RECUPERA EN LA ÚLTIMA VENTA ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

62

ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO 1)

ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA

2)

INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL Obras Civiles Adquisición de equipos para la planta de beneficio

3)

INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS Energía Agua Talleres, Almacenes

4)

INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

63

ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO MINERO 1)

DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA

2)

GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO Ingeniería, Supervisión Gastos Legales, licencias, capacitación

3)

COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4)

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5)

INTERESES PREOPERATIVOS

6)

GASTOS DE CIERRE DE MINAS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

64

TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN Y DE LA AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES EN LOS PROYECTOS MINEROS  La depreciación es el reconocimiento del costo de un activo en el tiempo de vida útil que tiene y no implica un desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera como un costo contable  La amortización de los intangibles es el desgaste ó uso de los activos intangibles durante la vida útil del proyecto y también se le considera como un costo contable ya que no implica salida de dinero  La depreciación de los activos fijos y la amortización de los activos intangibles son costos deducibles del impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de impuestos es relevante en la evaluación de proyectos. ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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INGRESOS TÍPICOS EN UN PROYECTO MINERO Ingresos principales: 1. Venta de Minerales 2. Venta de subproductos Otros ingresos (eventuales): 3. Venta de activos que se remplazan 4. Ingresos por prestación de servicios 5. Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto) 6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto) 7. Reducción de costos ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

66

66

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL COTIZACIONES DE LOS METALES RECUPERACIÓN METALÚRGICA VOLUMEN DE PRODUCCIÓN EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

67

VALOR UNITARIO DEL MINERAL (A partir de la ley de mineral) VM = ( (lm*p*Rmc)

• VM= Valor del mineral unitario expresado en S/TM de mineral • lm= ley del mineral que entra a la planta concentradora • p= precio del mineral • Rmc= recuperaciones metalúrgicas en planta concentradora

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

68

VALOR DEL MINERAL A VALORES NSR NSR (Net Smelter Return) (Retorno a valores netos de fundición) • VM = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - Tm )

• VM= valor del mineral unitario a valores NSR en $/TM • lm= ley del mineral que entra a la planta concentradora • p= precio del mineral • Rmc= recuperaciones metalúrgicas en planta concentradora. • RMf*RMr= recuperaciones metalúrgicas en fundición y refinación • Tm= Costo de los procesos faltantes para vender mineral refinado, incluyen: Maquilas, escaladores, penalidades, fletes.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

69

DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL (T) Depende del producto final a vender, y pueden ser: MAQUILA ESCALADORES PENALIDADES

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

70

VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS

FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc

VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

71

ESCUELADerechos DE POSTGRADO Reservados GERENS

72

72

COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS COSTOS DE PRODUCCIÓN GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTOS DE VENTA OTROS GASTOS

GASTOS FINANCIEROS AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

73

IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA AL 28.09.2011: a)

IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad)

b)

REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa)

c)

IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa)

d)

PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)

e)

OTROS

EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA AL 28.09.2011: a)

IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD)

b)

GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4%-13.12% Utilidad operativa)

c)

PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)

d)

OTROS ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

74

HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO   

  

Es el número de años que el proyecto estará en operación. Debe considerarse además el cierre de la mina Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de caja La vida operativa del proyecto, depende de: Duración teórica de las reservas minerales Capacidad de producción Vida económica de los equipos.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

75

EL COMPONENTE FINANCIERO DE UN PROYECTO MINERO

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

76

TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS O COSTO DE CAPITAL • Definición: -

-

Es el costo de los fondos requeridos por la empresa dueña del yacimiento. También, es la rentabilidad mínima exigida por el empresa. La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a través del método del flujo de caja descontado ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

77

LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones Financiamiento del Proyecto: US$ 500 millones préstamo bancos US$ 500 millones aporte accionistas Costo del Financiamiento: Tasa interés banco: 8% anual Costo oportunidad accionista: 12% ¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?

Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es decir, 10% ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

78

ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL proviene

Deuda

Accionistas

COKDE

Cada fuente demanda una rentabilidad determinada

COKACC

CCMP ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

79

COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL ACCIONISTA (Ka) Tasa de interés libre de riesgo Riesgo del proyecto Riesgo del país Ka

=

(Rf) (Rp) (Rc)

Rf + Rp + Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

80

RIESGO PAÍS (*) (Al 02.02.2017) Fuente: JP Morgan

Argentina

:

448

Brasil

:

281

Colombia

:

199

México

:

218

Perú

:

160

Venezuela

:

2,056

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

81

Riesgo y costo de capital del accionista

MUCHAS GRACIAS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

82

5

HERRAMIENTAS PARA EVALUAR PROYECTOS MINEROS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

83

EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA SUPUESTOS Recursos ( miles TM ) Ley Cu (%) Precio ($/lb) Recuperación metalúrgica (%) Pérdidas Metalúrgicas (%) Maquila (%) Valor unitario del mineral ($/TM) Capacidad producción ( miles TM/Año) Costos producción ($/TM) Gastos (miles US$/año) Impuestos (miles US$ $/año) Inversión Inicial (miles US$) Tasa descuento FLUJO DE CAJA (miles US$) INGRESOS Ventas Mineral EGRESOS Inversiones Costos producción Gastos Impuestos SALDO CAJA VAN (10%) TIR

0 540,000

1

2

3

4

5…..30

0.81 2.50 0.90 0.95 0.80 30.62 18,000 6.00 40,000 80,000

0.81 2.50 0.90 0.95 0.80 30.62 18,000 6.00 40,000 80,000

0.81 2.50 0.90 0.95 0.80 30.62 18,000 6.00 40,000 80,000

0.81 2.50 0.90 0.95 0.80 30.62 18,000 6.00 40,000 80,000

0.81 2.50 0.90 0.95 0.80 30.62 18,000 6.00 40,000 80,000

1

2

3

4

5….30

551,093

551,093

551,093

551,093

551,093

108,000 40,000 80,000 323,093

108,000 40,000 80,000 323,093

108,000 40,000 80,000 323,093

108,000 40,000 80,000 323,093

108,000 40,000 80,000 323,093

1,400,000 10% 0

1,400,000

-1,400,000 1,645,769 23%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

84

FLUJO DE CAJA EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO

A

LO

LARGO

PROYECTO,

DETERMINAR

DE

POR

LA

LA

VIDA

LO

QUE

ÚTIL

DEL

PERMITE

RENTABILIDAD

DEL

PROYECTO. ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

85

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que representan salida real de dinero. ESTRUCTURA: 0

1

2

3………N

(+) Ingresos del periodo (-) Inversiones del periodo (-) Egresos del periodo (=) Saldo del periodo

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

86

PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO VENTAS DE MINERAL COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL PROYECTO

IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO INVERSIONES DEL PROYECTO

PRESTAMOS PARA EL PROYECTO DEVOLUCION DEL PRESTAMO

INTERESES DEL PRESTAMO ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

87

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO US$ Millones

PRE-INVERSION

INVERSION

OPERACION

CIERRE

600

500

400

Ingresos

300

200

100

0 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

-100

-200

-300 Años

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

88

PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

ACTIVOS DEL PROYECTO

PRESTAMOS DE PROVEEDORES DE FONDOS PARA EL PROYECTO

PASIVOS

ACTIVOS

CAPITAL SOCIAL DE ACCIONISTAS PARA EL PROYECTO

PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

89

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO

RENTABILIDAD DEUDA

RENTABILIDAD DEL PROYECTO

FLUJO CAJA ACCIONISTA RENTABILIDAD ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

90

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO (Flujo Económico) Año

0

1

2

3

4…………….N

FLUJO ECONÓMICO INGRESOS  Ventas  Valor residual  Recupero capital de trabajo EGRESOS     

Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Impuestos y participaciones

SALDO ECONÓMICO

=

INGRESOS -

EGRESOS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

91

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS (Flujo Financiero) Año

0

1

2

3

4

…..N

FLUJO FINANCIERO INGRESOS  Préstamos  Ventas  Valor residual  Recupero de capital de trabajo EGRESOS  Inversiones  Costos de producción  Gastos de venta  Gastos administrativos  Gastos financieros  Amortización préstamo  Otros impuestos y participaciones  Impuesto a la renta  (-) Escudo fiscal de los Gastos financieros SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

92

MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y FINANCIERO DEL PROYECTO PERIODO CONCEPTO Ingresos por ventas (-) Costos Produccion (-) Gastos Adm . y Venta SALDO CAJA OPERATIVO (-) Otros gastos e im puestos (-) Participación Trabajadores (-) Im puesto renta SALDO CAJA OP.DESP.IMPTOS (-) Inversión A. F. Tangibles (-) Inversion A.F. Intangibles (-) Inversión cap. Trabajo (+) Valor de rescate AFTangible (+) Valor Liquidacion Cap Trabajo FLUJO CAJA ECONOMICO PROY. + Préstam o - Am ortización deuda - Pago de Intereses + Escudo Fiscal G.F FLUJO CAJA FINANCIERO PROY.

0

1

2

3

4

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

5

6

7

8

9

10

93

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

94

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS 1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 3) INDICADOR IVAN

4) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C) 5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE) 7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

95

VALOR ACTUAL NETO n

VAN = - Io +

 i=1

Bj - Cj (1+k)n

 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)  EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0  EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR  TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

96

TASA INTERNA DE RETORNO

0

=

n - Io +  i=1

Bj - Cj (1+TIR)n

 LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0  PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MÍNIMA (K)  EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

97

EL INDICADOR IVAN

VAN IVAN = Inversión  EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA INVERSIÓN REALIZADA  ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE COMPARAN PROYECTOS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

98

PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN

 ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.  BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.  SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO SELECCIONADO.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

99

6

EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS NUEVOS

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

100

ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES DE IMPUESTOS

EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA (FINANCIERA) DESPUES DE

IMPUESTOS ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

101

EVALUACIÓN ECONÓMICA Tiene como objetivo determinar la rentabilidad del proyecto, independientemente de las fuentes de financiamiento. En tal sentido, determina la rentabilidad (ganancia) para todos los que financiaron el proyecto

Su importancia radica en que si el proyecto económicamente no es atractivo, no tiene sentido determinar la rentabilidad financiera.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

102

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR ECONÓMICAMEMTE UN PROYECTO MINERO Metodología 1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos) 2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal para el proyecto (depreciación de activos fijos, amortización de activos intangibles). Calcular valor residual del proyecto 3. Construir el estado de ganancias y pérdidas proyectado, para determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero, Participación de los Trabajadores). :

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

103

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR ECONÓMICAMENTE UN PROYECTO MINERO 5.

6.

Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de capital para la evaluación económica del proyecto) Construir el flujo de caja económico del proyecto

7.

Determinar la rentabilidad (económica) del proyecto (VANE, TIRE)

9.

Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

10.

Analizar los resultados

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

104

EJEMPLO: EVALUACION DE PROYECTO 0 Reservas Proyecto (miles TM) Datos Produccion y Costos Zn Leyes (%) Precio ($/lb) Recuperacion (%) Pb Leyes (%) Precio ($/lb) Recuperación (%)

2

3

4

5

7 0,6 55

7 0,6 55

6 0,6 55

6 0,6 55

6 0,6 55

5 0,45 65

5 0,45 65

4 0,45 65

4 0,45 65

4 0,45 65

5.000 300 35 10% ventas

6.000 300 35 10% ventas

7.000 300 30 10% ventas

7.000 300 30 10% ventas

7.000 300 30 10% ventas

9.600

Capacidad Planta (TMD) Dias operación /año Costos unitarios ($/TM) Gastos Anuales (miles US$) Inversiones del Proyecto Valor Activos Fijos (miles US$) Valor Activos Intangibles (miles US$) Capital de Trabajo Datos Financieros y Tributarios Prestamos (miles US$) Tasa anual prestamo Plazo total y de repago Modalidad de repago Tasa de Impuesto Renta Costo de oportunidad del accionista

1

150.000 40.000 10.000

Tasa depreciacion anual Tasa amortizacion anual

10% 20%

100.000 6% 5 años Cuotas iguales 30% 12%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

105

FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD ECONOMICA DEL PROYECTO FLUJO CAJA LIBRE Ingresos Ventas Valor Residual Recuperación Capital Trabajo Total Ingresos Egresos Inversiones Costos Gastos I. Renta Total Egresos Saldo Caja

1

2

3

4

5

124,753

149,703

145,834

145,834

124,753

149,703

145,834

145,834

145,834 75,000 10,000 230,834

52,500 12,475 11,033 76,009 48,744

63,000 14,970 14,620 92,590 57,113

63,000 14,583 13,575 91,159 54,676

63,000 14,583 13,575 91,159 54,676

63,000 14,583 36,075 113,659 117,176

200,000

200,000 -200,000

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa VANE TIRE

56,669 17%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

106

EVALUACIÓN FINANCIERA Tiene como objetivo determinar la rentabilidad del dinero puesto por el inversionista

Otro objetivo es disminuir el CAPEX del accionista al utilizar dinero de terceros para financiar el proyecto.

Generalmente la rentabilidad del accionista (TIRF) es mejor que la del proyecto (TIRE), al utilizar dinero de terceros que generalmente es más barato

EL VANF es el verdadero incremento de valor de las acciones de la empresa por efecto de ejecutar el proyecto.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

107

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR FINANCIERAMENTE UN PROYECTO MINERO Metodología 1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos) 2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal para el proyecto (depreciación de activos fijos, amortización de activos intangibles). Calcular valor residual del proyecto 3. Calcular (para el caso de evaluación del accionista) la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la deuda) 4. Construir el estado de ganancias y pérdidas proyectado, para determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero, Participación de los Trabajadores). ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

108

METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR FINANCIERAMENTE UN PROYECTO MINERO 5.

Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo de oportunidad del accionista para la evaluación financiera).

6.

Construir el flujo financiero del proyecto (evaluación accionista) incluyendo el escudo fiscal de los gastos financieros.

8.

Determinar la rentabilidad financiera del proyecto

9.

Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

10.

Analizar los resultados

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

109

FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD PARA EL ACCIONISTA FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$) Ingresos Prestamos Ventas Valor Residual Recuperación Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Inversiones Costos Gastos Amortizacion de la Deuda Gastos Financieros de la Deuda Impuesto Renta ajustado Total Egresos Saldo Caja Rentabilidad del Proyecto para el Accionista VANF TIRF

100,000

100,000

124,753 0

149,703 0

145,834 0

145,834 0

124,753

149,703

145,834

145,834

145,834 75,000 10,000 230,834

52,500 12,475 17,740 6,000 9,233 97,948 26,805

63,000 14,970 18,804 4,936 13,139 114,849 34,854

63,000 14,583 19,932 3,807 12,433 113,756 32,078

63,000 14,583 21,128 2,611 12,792 114,115 31,719

63,000 14,583 22,396 1,344 35,672 136,995 93,839

200,000

200,000 -100,000

47,956 27%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

110

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO

VANd= 8,713 TIRd= 6%

VANE = 56,669 TIRE= 17%

FLUJO CAJA ACCIONISTA VANF= 47,956 TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

111

COMPARACIÓN DE RESULTADOS EVALUACIÓN ECONÓMICA VS FINANCIERA

VAN

TIR

K

CAPEX

IVAN

EVALUACIÓN ECONÓMICA

56,669

17%

8.10%

200,000

28.33%

EVALUACIÓN FINANCIERA

47,956

27%

12%

100,000

47.96%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

112

7

EVALUACIÓN DE PROYECTOS EN OPERACIONES MINERAS EN MARCHA

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

113

PROYECTOS DE OPERACIONES MINERAS EN MARCHA  LOS PROYECTOS MINEROS DE OPERACIONES EN MARCHA, SUPONEN INCREMENTAR EL VALOR ACTUAL DE LAS EMPRESA PARTIENDO DE UNA SITUACIÓN DADA, QUE GENERALMENTE ES MAYOR QUE CERO  PARA TAL EFECTO ES NECESARIO DETERMINAR EL INCREMENTO DE VALOR POR EFECTO DE EJECUTAR EL PROYECTO  LA METODOLOGÍA DE EVALUACIÓN CONSISTE EN HALLAR TRES FLUJOS DE CAJA. UN FLUJO CON PROYECTO, UN FLUJO SIN PROYECTO Y UN FLUJO DIFERENCIA.  SON PROYECTOS DE OPERACIONES EN MARCHA, LOS PROYECTOS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, LOS PROYECTOS OPERATIVOS Y LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DE EQUIPOS.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

114

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN  LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN.  LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.  LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

115

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS

0

-n

n

1

I -n

Io

EVALUACIÓN INCORRECTA

EVALUACIÓN CORRECTA

0 1

Io

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0

n

n

1

Io ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

116

METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO  ELABORAR UN FLUJO DE CAJA CON PROYECTO (con la ampliación) Y OTRO FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO (asumiendo que no se realiza la ampliación)  CON LOS SALDOS DE CAJA CON PROYECTO Y SIN PROYECTO, DETERMINAR EL SALDO DE CAJA DIFERENCIA  A PARTIR DEL SALDO DE CAJA DIFERENCIA, DETERMINAR LAS MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LA AMPLIACIÓN (VAN, TIR)

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

117

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN DE 600 TMD A 1,000 TMD

SUPUESTOS PRINCIPALES CAPACIDAD (TMD) DÍAS OPERACIÓN /AÑO VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM mineral) COSTOS PRODUCCIÓN UNITARIO ($/TM mineral) GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS (US$/año)) INVERSIONES (US$)

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

CON SIN PROYECTO PROYECTO 1,000 600 300 300 48.00 52.74 32.00 40.00 2,000,000 1,500,000 6,000,000 0

118

EVALUACIÓN SIN PROYECTO (600 TMD) EVALUACIóN SIN PROYECTO Supuestos Vida de la mina Capacidad (TMD) días operación/año Valor Mineral unitario ($/TM mineral) Costos de producción ($/TM mineral) Gastos Administrativos y ventas (US$) Inversiones

5 600 300 52.74 40.00 1,500,000 0

Flujo de Caja sin proyecto 0 Ingresos Ventas de mineral Egresos Inversiones Costos Gastos Administrativos Total Egresos Saldo de Caja VAN (12%) VAE

1

2

3

4

5

9,493,200

9,493,200

9,493,200

9,493,200

9,493,200

7,200,000 1,500,000 8,700,000 793,200

7,200,000 1,500,000 8,700,000 793,200

7,200,000 1,500,000 8,700,000 793,200

7,200,000 1,500,000 8,700,000 793,200

7,200,000 1,500,000 8,700,000 793,200

0

2,859,308 793,200 ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

119

EVALUACIÓN CON PROYECTO (1,000 TMD) EVALUACIÓN CON PROYECTO Supuestos Vida de la mina Capacidad (TMD) días operación/año Valor Mineral unitario ($/TM mineral) Costos de producción ($/TM mineral) Gastos Administrativos y ventas (US$) Inversiones

5 1,000 300 48.00 32.00 2,000,000 6,000,000

Flujo de Caja con proyecto 0 Ingresos Ventas de mineral Egresos Inversiones Costos Gastos Administrativos Total Egresos Saldo de Caja

6,000,000 -6,000,000

VAN (12%) VAE

4,093,373 1,135,542

1

2

3

4

5

14,400,000

14,400,000

14,400,000

14,400,000

14,400,000

9,600,000 2,000,000 11,600,000 2,800,000

9,600,000 2,000,000 11,600,000 2,800,000

9,600,000 2,000,000 11,600,000 2,800,000

9,600,000 2,000,000 11,600,000 2,800,000

9,600,000 2,000,000 11,600,000 2,800,000

6,000,000

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

120

EVALUACIÓN DIFERENCIAL

Flujo de Caja diferencial Flujo con proyecto Flujo sin proyecto Diferencia VAN (12%) TIR

0 -6,000,000 0 -6,000,000

1 2,800,000 793,200 2,006,800

2 2,800,000 793,200 2,006,800

3 2,800,000 793,200 2,006,800

4 2,800,000 793,200 2,006,800

5 2,800,000 793,200 2,006,800

1,234,065 20.01%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

121

PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS 1.

Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en operación

2.

Generalmente son de menor cuantía en cuanto al gasto de capital en comparación a un proyecto de inversión ó de incremento de capacidad

3.

Consiste en identificar cualquier “acción” en la unidad minera, que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de aumento de los ingresos ó por reducción de costos.

4.

En la mayoría de los casos se parte de una situación actual y se compara con la situación que se daría con la implementación de la acción para evaluar su conveniencia

5.

Siempre es necesario construir los flujos de caja para la evaluación respectiva ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

122

EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS CON VARIAS ALTERNATIVAS 1.

Se empieza elaborando el flujo de caja de la situación actual, calculando el valor de la situación actual, denominado “SIN PROYECTO”

2.

Para cada alternativa viable, en base a su estudio de factibilidad se elabora su flujo de caja y se determina el Valor actual. Es decir se determina el Valor de la alternativa 1, valor de la alternativa 2, valor de la alternativa n.

3.

Se escoge la alternativa que tiene mayor valor económico, medido en términos de Valor Actual Neto. Esta se le denomina la mejor alternativa “CON PROYECTO”

4.

Se construye el Flujo de Caja Diferencia entre la mejor situación “CON PROYECTO” y la situación “SIN PROYECTO” y se determina la rentabilidad del proyecto elegido (VAN, TIR). ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

123

Evaluación proyectos alternativos Evaluación con proyecto Alternativa A

Alternativa B

BNB

BNA

1

nA

1

IA

nB

IB Evaluación sin proyecto BN 0

1

n

SOLUCIÓN: ( Ev. Alt. A - Ev. S/P )

VS

( Ev.Alt. B – Ev. S/P )

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

124

MOMENTO ÓPTIMO DE REEMPLAZAR EQUIPOS Costos Equipo usado

Equipo nuevo

t*

tiempo

(momento óptimo)

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125

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO 1.

LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE DESDE

EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA ECONÓMICA PARA LA EMPRESA. 2.

LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO. 3.

MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y

EGRESOS SERÁN COMUNES PARA LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y

SIN REEMPLAZO 4.

LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS ELEMENTOS

DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

126

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO 5.

ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO DEL

EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS REEMPLAZO

EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS, COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS, OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

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127

PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE MINA SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo Valor de adquisición Tiempo de uso Valor de venta hoy Vida adicional Valor de rescate Costo de operación

: : : : : :

US$ 1’000,000 2 años US$ 700,000 5 años US$ 100,000 US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo Valor de adquisición Tiempo de uso Vida adicional Valor de rescate Costo de operación

: : : : :

US$ 1’600,000 0 años 5 años US$ 240,000 US$ 500,000 anuales

Empresa Tasa de depreciación Tasa impositiva

: :

20% anual, desde su adquisición 30% anual

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128

8

TRATAMIENTO DEL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

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129

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

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130

MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1.

MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.

MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

• 3.

MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4.

MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

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131

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendrían sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios (respecto al valor más probable) en uno o más de los valores estimados de las variables del proyecto.

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132

ANALISIS DE SENSIBILIDAD METODOLOGÍA  Determinar las variables más relevantes a sensibilizar, que deben ser variables importantes e inciertas  Tomar una variable sensible, y hacer diversas simulaciones (en lo

posible con variaciones constantes), para ver la variación del Flujo de Caja, del VAN y TIR  Analizar el punto crítico, es decir, hasta cuando puede cambiar la variable, para que el proyecto sea rentable (VAN>0 ó TIR>k)  Construir un gráfico x-y; donde “x” son las variaciones porcentuales e “y” la rentabilidad del proyecto (VAN o TIR)  Repetir el procedimiento para otras variables relevantes.

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133

VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO Reservas del proyecto: 5’280,000 TM 0 Ley Cu (%) Precio Cu ($/lb) Recuperación metalúrgica Recuperación (fundición +refinación) Maquila Valor Mineral Cu ($/TM) Ley Ag (oz/TM) Precio Ag ($/onza) Recuperación metalurgica Recuperación (fundición+refinación) Maquila Valor Mineral Ag ($/TM) Valor Mineral Total ($/TM) Programa Producción (miles TM/año) Costos producción ($/TM) Gastos administrativos y ventas (miles $)

1 2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2

3

4

5

6

7

8

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

2.0 2.5 86.09% 0.96 0.81 74.45 3.00 15 76.67% 0.95 0.81 26.73 101.18 660 40 10,000

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134

FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE DEL PROYECTO FLUJO DE CAJA LIBRE (En miles de US$) 0 INGRESOS Ventas Mineral Valor Resodual Recup. Capital Trabajo Total Ingresos EGRESOS Inversiones Costos Producciòn Gastos Regalía Minera Imp. Especial Mineria Particip. Trabajadores Impuesto Renta Total Egresos SALDO CAJA

60,000 -60,000

VAN (12%) VANE (10%) TIRE

45,013 53,556 31%

1

2

3

4

5

6

7

8

9

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778 11,000 7,000 84,778

0 6,000

60,000 26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

26,400 10,000 706 745 1,894 6,535 46,280 20,498

26,400 10,000 1,448 1,302 2,670 9,212 51,032 33,746

6,000 -6,000

135

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*) Variación (%) 50% 40% 30% 20% 10% 0 -10% -20% -30% -40% -50% LIMITE Variación %

Precio Cu $/lb

VAN (millones US$)

Costos ($/TM)

VAN (mill. US$)

K

VAN (mill. US$)

3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.80 -28.00%

148,812 129,761 110,710 91,658 72,607 53,556 34,504 15,453 -3,598 -22,650 -41,701 0

60.00 56.00 52.00 48.00 44.00 40.00 36.00 32.00 28.00 24.00 20.00 66.00 65.00%

12,633 20,818 29,002 37,187 45,371 53,556 61,740 69,925 78,109 86,294 94,478 0

0.15 0.14 0.13 0.12 0.11 0.10 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.31 210.00%

34,606 37,886 41,351 45,013 48,888 53,556 57,338 61,950 66,846 72,048 77,581 0

(*)

De un proyecto de cobre cuya inversión fue de US$ 60 millones y que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra.

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136

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

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ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO Se tiene la siguiente información de un proyecto aurífero:  Reservas: 3’300,000 TM  Ley de explotación: 3 gr/TM de Au  Recuperación total estimada: 70%  Tamaño del proyecto: 1,000 TMD  Precio Au: 1,000 $/onza  OPEX: 40 $/TM  CAPEX: US$ 40 millones  Tasa de descuento: 12%

¿Cuál es la probabilidad que el proyecto sea rentable? ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO (flujo de caja sin riesgo) 0 Ingresos Ventas Mineral Egresos Inversiones Costos Saldo Caja

-40,000

VAN (12%) TIR

11,307 18.57%

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

22,280

22,280

22,280

22,280

22,280

22,280

22,280

22,280

22,280

22,280

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

13,200 9,080

40,000

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139

ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO (Alternativas de flujo de caja con riesgo) VAN 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

-40,000 -30,000 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 TOTAL

-30,000 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000

N° casos

P(%)

2 3 4 7 3 5 5 3 4 4 3 3 2 48

3.20% 5.60% 7.80% 12.10% 9.00% 12.90% 12.60% 9.00% 7.80% 5.80% 6.00% 5.40% 2.80% 100.00%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

P(%) acumulativa 3.20% 8.80% 16.60% 28.70% 37.70% 50.60% 63.20% 72.20% 80.00% 85.80% 91.80% 97.20% 100.00%

140

GRAFICO DE PROBABILIDAD ACUMULATIVA

Probabilidad que el proyecto sea rentable= 100%-28.70%= 71.30% ESCUELA DE POSTGRADO GERENS

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FIN DE LA PRESENTACIÓN

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