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0 El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

El MERCADO DE DIVISAS AL CONTADO Y A PLAZOS

ALUMNOS1: Cieza Nureña Zarela Araceli Tocas Ordemar Mayra Gloria Uriarte Sánchez Renzo Omar Ventura López Norvil

DOCENTE: Varias.2

UNIVERSIDAD NACIONAL PEDRO RUÍZ GALLO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

Lambayeque 1 Alumnos de la Escuela Profesional de Economía de la Universidad Nacional Pedro Ruíz Gallo 2 Docente adscrita al Departamento de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas Administrativas y Contables de la Universidad Nacional Pedro Ruíz Gallo.

1 El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

2015

CONTENIDO INTRODUCCIÓN1 1.

2.

Características generales del Mercado de Divisas...............................................2 1.1.

Definiciones.......................................................................................... 3

1.2.

Funciones del mercado de divisas..............................................................3

1.3.

Participantes y Organización del Mercado de Divisas...................................4

1.4.

Tipos de Cambios Duales........................................................................5

Operaciones en el mercado de divisas...............................................................6 2.3.

3.

Operaciones de Arbitraje........................................................................9

Citas bibliográficas.................................................................................... 14

2 El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Introducción El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras. Dada la importancia actual del mercado de divisa en desarrollo económico político y social de un país, el presente trabajo tendrá como objetivo principal determinar el concepto claro de lo que es un mercado de divisas, quienes lo usan, como lo usan y qué importancia tiene para el desarrollo de una economía abierta. Después de entender lo que es una divisa se deberá conocer otros conceptos como que involucran operaciones en el mercado de divisa tanto al contado como a plazos, etc. También se tendrá que reconocer cuales son los miembros que interactúan en este mercado de divisas y que actividades realizan. Se destacara la importancia de obtener un seguro de transacción de divisas más conocido como forward o también pudiendo utilizar la función opciones de divisas; la cual se diferencia del seguro forward, con este seguro lo que se logra es que el exportador se asegure que sus intereses no se vean disminuidos lo cual podría representar grandes pérdidas, tan solo unas décimas que se vea disminuido el cambio y su utilidad se puede ver comprometida. Todo ello teniendo en cuanta que ningún país es lo suficientemente autónomo para valerse de sí mismo para poder mantenerse por sí mismo, es por eso que el mercado de divisas permite dar un valor a todas las monedas que se encuentren en circulación, lo cual permitirá el intercambio de bienes y servicios entre países, un intercambio justo, ya que la divisa reflejara el valor real que tiene en otros países. .

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1. Características generales del Mercado de Divisas 1.1.

Definiciones

Divisa Se define como divisa a “la moneda, aceptable por ambas partes, en una transacción internacional, pudiendo estar dicha moneda materializada en billetes de banco (lo menos frecuente) o en efecto como cheques bancarios, pagarés, letras de cambio, etc. (lo más frecuente).” (Saíz Cabrecos, 1992, citado en Martin. J & Tellez, C, 2014) Según el Banco Central de Reservas del Perú, es dinero de aceptación internacional, básicamente oro monetario y ciertas monedas extranjeras. Siendo el caso de nuestro país, la más aceptada el dólar de los Estados Unidos de Norteamérica. Mercado de divisas El mercado de divisas, es un mercado internacional donde se lleva a cabo la compra y venta de divisas. Este, no está ligado específicamente a un lugar geográfico así como tampoco se encuentra centralizado, sino que realiza sus operaciones a través de una red electrónica o vía teléfono. Para Félix Jiménez (2010), el mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas extranjeras, es decir, es el lugar donde se determinan los precios de una moneda en términos de otra. Siendo las monedas que usualmente se transan en el mercado cambiario son: dólar, yen, euro y libra. (p.8). Los principales lugares donde se encuentran los mercados cambiarios son: Reino Unido (Londres), Estados Unidos de Norteamérica (Nueva York), Alemania (Frankfurt), China (Singapur) y Japón (Tokio) Diferencial o Spread Es el margen bruto del intermediario financiero.

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1.2.

Funciones del mercado de divisas Las principales funciones del mercado de divisas son: 

La transferencia de poder adquisitivo.- ésta es la función de mayor importancia ya que, posibilita transferir fondos o efectuar pagos en diversas monedas. Esta función principal hace que un inversionista que



tiene poder de compra pueda también tener el poder de adquisición. Financiar el comercio exterior y las inversiones internacionales.permite que se efectúe el pago y cobro de las importaciones y/o exportaciones, así como permite que inversiones extranjeras que deseen



situar su capital en el país lo puedan hacer. Proporciona facilidades para la administración del riesgo.- ofrece mecanismos para proteger del riesgo a los inversionistas. Estos mecanismos pueden ser las operaciones a plazo, de futuro y de opciones.

1.3.

Participantes y Organización del Mercado de Divisas A los participantes en el mercado de divisas se les puede clasificar de acuerdo

al mercado en el que participan. Dentro del mercado minorista se tiene: 

A los clientes no financieros, es decir, a los exportadores e importadores, turistas, inmigrantes, inversionistas que desean movilizar



sus capitales de un país a otro. Los bancos comerciales, estos son los que atienden a la clientela del mercado minorista y realizan transacciones en divisas con otros bancos.

Dentro del mercado mayorista se tiene:

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

Los bancos comerciales creadores de mercado (market makers), son



los que cotizan cambios duales, es decir, de compra y venta. Los bancos centrales, estos operan dentro del mercado comprando o vendiendo moneda su moneda nacional a fin de mantener una



determinada política de nivel de cambios. Los brokers (corredores), son los que promueven, facilitan y preparan las transacciones. No asumen riesgos y actúan a comisión. Su función principal consiste en acoplar las órdenes de venta con las órdenes de compra, siendo su principal característica la de conservar el anonimato de los agentes hasta que se materialicen las operaciones.

También se podría clasificar a los participantes según su nivel de intervención, siendo los bróker los de nivel indirecto y los demás mencionados en la clasificación anterior los del nivel directo.

1.4.

Tipos de Cambios Duales Se entiende por tipo de cambios duales cuando se cotiza tanto por el lado de

la oferta como por el de la demanda. Pudiendo presentarse de la siguiente manera:

Tipo comprador (bid

Tipo

vendedor

Price)

Price)

3.084 PEN/USD

3.089 PEN/USD

(ask

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS

El tipo comprado hace referencia a que el banco se muestra dispuesto a compra dólares a 3.084 nuevos soles y el tipo vendedor a que este está dispuesto a venderlos a 3.089 nuevos soles, existiendo un spread de 0.005 PEN/USD.

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2. Operaciones en el mercado de divisas Las operaciones de compraventa divisas por su naturaleza de liquidación o momento en que se realiza el intercambio, puede clasificarse en dos tipos de

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mercado: Mercado al contado y Mercado a Plazos. El interés o conveniencia del agente económico determina en la decisión de transar en uno de los dos mercados. 2.1.

Mercado al contado El corto tiempo que dura la operación de compraventa de divisas es la

principal característica del mercado al contado o spot. Es un mercado cuya operación spot

da lugar a que

agentes de mercado (comprador y vendedor)

acuerden la entrega de divisas a los dos días hábiles, contados a partir del cierre de la operación (Mascareñas, 2012). Un claro ejemplo de este tipo de operación es el siguiente: Ejemplo 1. El 23 de febrero del 2015 el Banco Desarrollo, compra al Banco International un millón de dólares americanos por soles a 3.084 soles/dólar con valor a dos días hábiles. El 25 de Febrero el Banco Desarrollo ingresará S/. 3, 084,000 nuevos soles a la cuenta del Banco Internacional y el Banco Internacional abonará el millón de dólares a la cuenta el Banco Internacional.

El mercado al contado de divisas ha mostrado un crecimiento apresurado debido a que los agentes involucrados en la transacción lo prefieren por la liquidez que éste genera y los bajos costos en el que se incurre al operar bajo este sistema.

2.2.

Mercado a Plazo En las operaciones a largo plazo o también llamadas forward los agentes de

mercado llegan a un acuerdo para intercambiar divisas en una fecha futura. (Martin, 2014), establece que en este tipo de operación la entrega de divisas se realiza, por lo

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general, en un plazo mayor a un mes; además, al plazo pactado en meses debe sumarse los dos días de la operación a corto plazo. Es decir, el número de meses pactados más los dos días. Ejemplo: 2 meses + 2 días, 3 meses + 2 días. Etc.

Martin (2014), distingue las siguientes modalidades para para determinar o fijar la fecha de entrega de divisas en las operaciones forwar:

 Outringht.- Las fechas o plazos de entrega de las divisas están totalmente prefijados (por ejemplo, dentro de un mes).  Option.- Las fechas o plazos de entrega quedan abiertos dentro de ciertos límites (por ejemplo, entre un mes y un mes más un día).  Swap.- Operaciones simultáneas de contado y plazos. Un agente compra, por ejemplo, dólares contra euros al contado y a su vez vende dólares, a plazos de tres meses, a la misma contraparte.(pág. 75)

El BCRP, a través de su análisis sobre la cobertura Cambiaria “Los Forwards de divisas”, señala que el propósito de las transacciones forwards es “administrar el riesgo en el que se incurre por posibles efectos negativos producto de la vertibilidad del tipo de cambio y que este puede afectar el flujo esperado de ingresos del agente económico” Ante este escenario, las operaciones forward dan seguridad a los agentes del mercado, protegiéndolos del riesgo cambiario y eliminando el escenario de pérdidas de ingreso en sus unidades productivas. Al mercado forward, acuden dos clases de negociadores, el que busca seguridad mediante la fijación de un tipo de cambio futuro para la transacción (eliminando el riego cambiario producto de la volatilidad del tipo de cambio) y los

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especuladores que busca beneficiarse producto de la variación del tipo de cambio más una decisión atinada en la transacción (Mascareñas, 2012).

2.2.1. Determinación del precio del forward El BCRP plantea la metodología para la determinación de los tipos de cambio forward; siendo el tipo de cambio spot, la diferencial de tasa de interés y el plazo de vigencia componentes que permiten calcular el tipo ce cambio a plazos o forward (véase la siguiente fórmula).

Fp=Sp∗[

1+ R s/ . n /360 ] …….. Formula (1) 1+ R$

Donde: Fp=Tipo de cambio Forward Sp=Tipo de cambio spot( al contado) Rs /. =Tasa de interés en soles ( efectiva anual ) R$ =Tasade interés en dólares (efectiva anual) n=Plazo

La aplicación de la fórmula se hace mediante un ejemplo extraído del documento denominado: La cobertura Cambiaria: Los Forwards de divisas, BCRP. Ejemplo 2. La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus ingresos en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados dentro de1 mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria. Si el T.C. Spot es de 3.1000 y

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las tasas de interés son

r sol

= 5.10% y

r US $

= 5.50% ¿Cual es el tipo de

cambio forward esperado a 60 días? Solución.-

30 /360

Forward Sol/$=S/.3 .1000∗[

1+0.051 ] 1+0.055

Forward Sol/$=S/.3 .0990 Por dólar

Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso equivalente en nuevos soles.

El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un “seguro”.

2.3.

Operaciones de Arbitraje

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Las operaciones de arbitraje son operaciones de oportunidad, ya que suelen darse en periodos de tiempo muy cortos. Es decir, consisten en que los arbitrajistas deben estar atentos a la evolución del mercado para poder tomar ventaja de las diferencias de precios de dos o más mercados dentro del cual se realizan una combinación de operaciones para obtener una utilidad.

Según José Luis Martin y Antonio Trujillo Ponce (2004); las operaciones de arbitraje consisten, tanto en el mercado de divisas como en cualquier otro mercado, financiero o no, en aprovechar las discrepancias o irregularidades en la formación de los precios. 2.3.1. Características  No se soportan riesgos. Se opera si la situación parece adecuada.  No suele necesitarse capital inicial, prácticamente es como si se liquidara 

por diferencias. Los arbitrajistas son operadores del mercado secundario, con acceso directo a la información sobre cotizaciones y con posibilidad de colocar



las órdenes sobre la marcha. La posibilidad de arbitrajes sustanciales son cada vez menores en unos



mercados crecientemente conectados entre sí a escala mundial. El arbitrajista aprovecha los desequilibrios del mercado pero con su actuación tiende a restablecer el equilibrio perdido.

2.3.2. Tipos de arbitraje Se puede hablar de un arbitraje bilateral y de un multilateral, siendo este último, generalmente, de tipo trilateral. A continuación se muestra ejemplos para poder entender cada uno de los tipos.

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a. Arbitraje bilateral Ejemplo 3. Un operador, a través de su pantalla en la sala de cambios de un banco comercial, detecta las siguientes cotizaciones: - Madrid

1,153 USD / EUR Tipo comprador

- Nueva York

1.152 USD / EUR Tipo vendedor

El agente puede comprar euros en Nueva York a 1,152 dólares y venderlos en Madrid realizando una ganancia de 0,001 dólares por euro. Con 100.000.000 dólares podrían comprarse, en Nueva York, 86.805.556 euros (100.000.000 / 1,152) que, a su vez, podrían venderse en Madrid por 100.086.806 dólares (86.805.556 x 1,153); la ganancia sería de 86.806 dólares. Luego de ello, los precios se equilibrarían entre sí, en ambas plazas, desapareciendo las oportunidades de arbitraje (Martin Marin & Antonio., 2004)

b. Arbitraje Multilateral (trilateral). Ahora nuestro operador visualiza en pantalla los siguientes cambios:

Como 183.782 = 109,590 x 1,677, el mercado puede considerarse en equilibrio y no existe posibilidad de arbitraje. Si, segundos más tarde, la pantalla ofrece las siguientes cotizaciones:

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Se puede comprobar que 180.000 < 109,590 x 1,677, y que el yen se ha revaluado en Londres, ya que ahora se necesitan menos yenes para comprar una libra. Se ha roto el equilibrio del mercado y se puede realizar una operación de arbitraje. Así, con 100.000.000 yenes se pueden comprar 555.556 libras en Londres (100.000.000 / 180,000) que pueden venderse en Nueva York por 931.667 dólares (555.555 x 1,677) que, a su vez, cambiados en Madrid, equivalen a 102.101.386 yenes (931.667 x 109,590); se ha realizado una ganancia en segundos de 2.101.386 yenes. Como en el caso anterior, los arbitrajistas tenderían a restablecer un nuevo equilibrio en el mercado que podría ser igual o diferente a la primitiva posición de pantalla.

2.4.

Arbitraje de intereses No podemos hablar de arbitraje de intereses sin antes tener claro lo que

implica la teoría de la paridad de tipos de interés, la cual evidencia que a corto plazo, son los flujos de capital y no el comercio de bienes y servicios, lo que determina las fluctuaciones de los tipos de cambio.

Como toda teoría, cuenta con principios que la mantienen. Manrique (2012) afirma que los principios que mantienen la paridad de los tipos de interés, son:



En una situación de equilibrio, dos inversiones que planteen los mismos



riesgos, deben ofrecer la misma rentabilidad. Las operaciones de arbitraje cubierto de intereses son las que fuerzan el cumplimiento de la PTI (p.2).

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Martín (2014) define a esta operación: “Como una actividad consistente en actuar de forma simultánea en el mercado de divisas(al contado y a plazo), como en el mercado de dinero (función de prestamista y prestatario)” (p.79).

Por otro lado y de forma menos compleja se puede explicar al arbitraje de intereses como la forma de comprar una moneda por un precio más bajo para poderla vender inmediatamente a un precio más alto, de manera que se obtiene una ganancia más segura y se logra que las cotizaciones de las divisas no difieran mucho de mercado a mercado (Macareñas, 2005).

Por tanto, se aprovechará el diferencial de las tasas de interés de dos países, cubriendo el riesgo cambiario mediante un contrato forward.

Al existir tanto un comprador como un vendedor, y un tipo sawp a una cantidad de meses, es necesario saber cuándo sumar o disminuir estos tipos diferenciales de las cotizaciones al contado, por lo que se plantean dos reglas para dar solución a ello: 

Primera Regla

Verificamos los tipos sawp y comparamos entre comprador y vendedor.

swap vendedor >swap comprador , lostipos de sumarán

swap vendedor